第三章股票市场

1、第一节第一节 股票市场概述股票市场概述第二节第二节 股票市场的运行股票市场的运行第三节第三节 股票投资的收益与风险股票投资的收益与风险第四节第四节 股票价格与股价指数股票价格与股价指数（一）概念（一）概念 是投资者向公司提供资本的权益合约，是投资者向公司提供资本的权益合约，是其对公司财产的所有权凭证。是其对公司财产的所有权凭证。关键词关键词 权益合约权益合约 所有权凭证所有权凭证股东的权益股东的权益剩余收益索取权剩余收益索取权重大经营决策权重大经营决策权实现形式实现形式股息红利股息红利实现形式实现形式投票决定权投票决定权是相对于合同收益权而言的，指的是公司是相对于合同收益权而言的，指的是公司收

2、入在扣除所有固定的合同支付（原材料收入在扣除所有固定的合同支付（原材料成本、固定工资、利息）后的余额的要求成本、固定工资、利息）后的余额的要求权。权。 它是指股东对公司的控制表现为合同所它是指股东对公司的控制表现为合同所规定的经理职责范围之外的决策权。规定的经理职责范围之外的决策权。 剩余控制权剩余控制权是代表一定经济利益分配请求权的是代表一定经济利益分配请求权的资本证券，是能流通的一种有价证资本证券，是能流通的一种有价证券。券。（二）股票的性质（二）股票的性质普通股普通股优先股优先股投票权投票权多数投票制多数投票制累积投票制累积投票制股利股利股票股利股票股利现金股利现金股利破产财产清破产财产

3、清偿债权人债偿债权人债权与优先股权与优先股东权益后的东权益后的剩余的索取剩余的索取权权现有普通股东在公现有普通股东在公司增发新股时有权司增发新股时有权按低于市价的某个按低于市价的某个特定价格及其持股特定价格及其持股比例购买一定数量比例购买一定数量的新发行的股票以的新发行的股票以维持其在公司的持维持其在公司的持股比例不变股比例不变优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，其优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，其优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前取得股息。优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前取得股息。优先股在剩余控制权方面劣于普通股优先股在剩余控制权方面劣于普通股按剩余索取

4、权是否可以跨时期累积分为累积优先股与非按剩余索取权是否可以跨时期累积分为累积优先股与非累积优先股累积优先股按剩余索取权是不是股息和红利的复合分为参加优先股按剩余索取权是不是股息和红利的复合分为参加优先股和非参加优先股。和非参加优先股。可转换优先股可转换优先股可赎回优先股可赎回优先股（二）是否记名分类（二）是否记名分类记名股票与不记名股票记名股票与不记名股票（三）票面是否有金额分类（三）票面是否有金额分类有面额与无面额股票有面额与无面额股票（四）是否有实物载体分类（四）是否有实物载体分类实体股票与记账股票实体股票与记账股票（五）按主体分类（五）按主体分类国家股、法人股与社会公众股国家股、法人股与

5、社会公众股（六）按上市地点分类（六）按上市地点分类境内上市股票与境外上市股票境内上市股票与境外上市股票蓝筹股蓝筹股：在海外股票市场上，投资者把那些在其所属行业内占在海外股票市场上，投资者把那些在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良，成交活跃、红利优厚的大公司有重要支配性地位、业绩优良，成交活跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。股票称为蓝筹股。绩优股绩优股：一般而言，每股税后利润在全体上市公司中处于中上：一般而言，每股税后利润在全体上市公司中处于中上地位，公司上市后净资产收益率连续三年显著超过地位，公司上市后净资产收益率连续三年显著超过1010的股票的股票当属绩优股之列。当属绩优股之列。成长

6、股：成长股：销售额和利润迅速增长，并且增长速度快于整个国家销售额和利润迅速增长，并且增长速度快于整个国家及其所在行业的发行公司的股票。及其所在行业的发行公司的股票。收入股：收入股：是指那些当前能支付较高收益的股票是指那些当前能支付较高收益的股票周期股：即收益随着经济周期波动而波动的公司发行的股票周期股：即收益随着经济周期波动而波动的公司发行的股票防守股：即在面临不确定因素和经济衰退时期，高于社会平均防守股：即在面临不确定因素和经济衰退时期，高于社会平均收益且具有相对稳定性的公司发行的股票收益且具有相对稳定性的公司发行的股票概念股：即适合某一时代潮流的公司发行的股价呈较大波动的概念股：即适合某一

7、时代潮流的公司发行的股价呈较大波动的股票股票投机股：价格及不稳定或公司前景难以确定，具有较大投机潜投机股：价格及不稳定或公司前景难以确定，具有较大投机潜力的股票力的股票配股配股是上市公司根据公司发展的需要，依据有关规是上市公司根据公司发展的需要，依据有关规定和相应程序，旨在向原股东进一步发行新股、筹定和相应程序，旨在向原股东进一步发行新股、筹集资金的行为。按照惯例，公司配股时新股的认购集资金的行为。按照惯例，公司配股时新股的认购权按照原有股权比例在原股东之间分配、即原股东权按照原有股权比例在原股东之间分配、即原股东拥有优先认购权。拥有优先认购权。转配股转配股是是我国股票市场特有的产物。国家股，

8、法人我国股票市场特有的产物。国家股，法人股的持有者放弃配股权，将配股权（股的持有者放弃配股权，将配股权（A2A2权证）有偿权证）有偿转让给其他法人或社会公众，这些法人或社会公众转让给其他法人或社会公众，这些法人或社会公众行使相应的配股权时所认购的新股，就是转配股。行使相应的配股权时所认购的新股，就是转配股。红利股红利股是指公司将保留盈余利润资本化后以股票形是指公司将保留盈余利润资本化后以股票形式按照持股比例免费分配给股东的股票。红利股不式按照持股比例免费分配给股东的股票。红利股不增加股东在公司的权益，只改变公司的资本结构，增加股东在公司的权益，只改变公司的资本结构，原因是以股票形式发放的盈利增

9、加的股本数额与收原因是以股票形式发放的盈利增加的股本数额与收益减少额相抵，股东手持股票数量增加的同时每股益减少额相抵，股东手持股票数量增加的同时每股帐面价值却下降了。帐面价值却下降了。存托凭证存托凭证（Depository ReceiptsDepository Receipts，简称，简称DRDR）：又称）：又称存券收据或存股证，是指在一国证券市场流通的代存券收据或存股证，是指在一国证券市场流通的代表外国公国有价证券的可转让凭证，属公司融资业表外国公国有价证券的可转让凭证，属公司融资业务范畴的金融衍生工具。务范畴的金融衍生工具。以股票为例，存托凭证是这样产生的：某国的某公以股票为例，存托凭证是

10、这样产生的：某国的某公司为使其股票在外国流通，就将一定数额的股票，司为使其股票在外国流通，就将一定数额的股票，委托某一中间机构（通常为一银行，称为保管银行委托某一中间机构（通常为一银行，称为保管银行或受托银行）保管，由保管银行通知外国的存托银或受托银行）保管，由保管银行通知外国的存托银行在当地发行代表该股份的存托凭证，之后该存托行在当地发行代表该股份的存托凭证，之后该存托凭证便开始在外国证券交易所凭证便开始在外国证券交易所 或柜台市场交易。存或柜台市场交易。存托凭证的当事人，在国内有发行公司、保管机构，托凭证的当事人，在国内有发行公司、保管机构，在国外有存托银行、证券承销商及投资人。从投资在国

11、外有存托银行、证券承销商及投资人。从投资人的角度来说，存托凭证是由存托银行所签发的一人的角度来说，存托凭证是由存托银行所签发的一种可转让股票凭证，证明一定数额的某外国公司股种可转让股票凭证，证明一定数额的某外国公司股票已寄存于该银行在外国的保管机构，而凭证的持票已寄存于该银行在外国的保管机构，而凭证的持有人实际上是寄存股票的所有人，其所有的权力与有人实际上是寄存股票的所有人，其所有的权力与原股票持有人相同。原股票持有人相同。 QDII 与与QFIIQDII ( (即即Qualified Domestic Institutional InvestorsQualified Domestic Ins

12、titutional Investors，认可，认可本地机构投资者机制本地机构投资者机制) )，是允许在资本帐项目未完全开放的情况，是允许在资本帐项目未完全开放的情况下，内地投资者往海外资本市场进行投资。下，内地投资者往海外资本市场进行投资。QDIIQDII意味着将允许内意味着将允许内地居民外汇投资境外资本市场。地居民外汇投资境外资本市场。QDIIQDII机制的运作涉及三个核心问题：一是投资者的资格认定，二机制的运作涉及三个核心问题：一是投资者的资格认定，二是进出资金的监控，三是许可投资的证券品种和比例限制。是进出资金的监控，三是许可投资的证券品种和比例限制。QFIIQFII( (即即Qual

13、ified Foreign Institutional InvestorsQualified Foreign Institutional Investors，认可外，认可外国机构投资者机制国机构投资者机制) )，是，是QDIIQDII制的反向制度。在一些国家和地区，制的反向制度。在一些国家和地区，特别是新兴市场经济的国家和地区，由于货币没有完全可自由兑特别是新兴市场经济的国家和地区，由于货币没有完全可自由兑换、资本项目尚未开放，外资介入有可能对其证券市场带来较大换、资本项目尚未开放，外资介入有可能对其证券市场带来较大的负面冲击，因此的负面冲击，因此QFIIQFII制度是一种有限度地引进外资、开

14、放资本制度是一种有限度地引进外资、开放资本市场的过渡性的制度。这种制度要求外国投资者要进入一国证券市场的过渡性的制度。这种制度要求外国投资者要进入一国证券市场时，必须符合一定的条件，并得到该国有关部门的审批通过。市场时，必须符合一定的条件，并得到该国有关部门的审批通过。限制性内容主要有：资格条件、投资登记、投资额度、投资方向、限制性内容主要有：资格条件、投资登记、投资额度、投资方向、投资范围、资金的汇入和汇出限制等等。投资范围、资金的汇入和汇出限制等等。 认股权证认股权证全称是股票认购授权证，它由上市公司发行，给予全称是股票认购授权证，它由上市公司发行，给予持有权证的投资者在未来某个时间或某一

15、段时间以事先确认持有权证的投资者在未来某个时间或某一段时间以事先确认的价格购买一定量该公司股票的权利。从内容上看，认股权的价格购买一定量该公司股票的权利。从内容上看，认股权证实质上就是一种买入期权。证实质上就是一种买入期权。 备兑权证备兑权证属于广义的认股权证，由上市公司以外的第三者发属于广义的认股权证，由上市公司以外的第三者发行给予持有者以某一特定价格购买某种股票的权利。行给予持有者以某一特定价格购买某种股票的权利。STST：特别处理股票，出现于：特别处理股票，出现于19981998年年4 4月。月。条件：连续两年亏损或净资产低于股票面值；条件：连续两年亏损或净资产低于股票面值；特别处理：特

16、别处理：5 5的涨跌幅限制；中期报告必须经审计，股票的涨跌幅限制；中期报告必须经审计，股票的行情显示有特别提示。的行情显示有特别提示。* *STST：条件：连续三年亏损；条件：连续三年亏损；特别转让特别转让：星期五交易（申报转让委托）；：星期五交易（申报转让委托）；5%5%涨幅限制，跌涨幅限制，跌幅无限制；集合竞价；转让信息不在交易行情中显示，由指幅无限制；集合竞价；转让信息不在交易行情中显示，由指定报刊设专门栏目在次日公告；不计入股指，成交数据不记定报刊设专门栏目在次日公告；不计入股指，成交数据不记入市场统计。入市场统计。s：未股改：未股改 。知识拓展知识拓展上网查阅：我国股权分置存在的历史

17、背景、上网查阅：我国股权分置存在的历史背景、股权分置改革的沿革及现状。股权分置改革的沿革及现状。（一）概念（一）概念股票的发行和流通股票的发行和流通市场即股票市场市场即股票市场即发行新的股票筹即发行新的股票筹集资金的市场，又集资金的市场，又称初级市场或一级称初级市场或一级市场市场即已经发行的股票进即已经发行的股票进行交易的市场，又称行交易的市场，又称次级市场或二级市场次级市场或二级市场（一）筹资功能（一）筹资功能（二）优化资源配置功能（二）优化资源配置功能（三）定价功能（或价格发现功能）（三）定价功能（或价格发现功能）（四）分散风险功能（四）分散风险功能（五）监督公司管理层（五）监督公司管理层

18、（一）股票发行制度（一）股票发行制度1.1.注册制注册制即实行公开管理原则。发行人要完全公开信息，不得即实行公开管理原则。发行人要完全公开信息，不得有重大遗漏，对提供的信息的真实性、完整性和可靠有重大遗漏，对提供的信息的真实性、完整性和可靠性承担法律责任。性承担法律责任。2.2.核准的制核准的制即实行管理原则。发行人不仅要以真实状况的充分公即实行管理原则。发行人不仅要以真实状况的充分公开为条件，而且必须符合监管机关制定的若干适合发开为条件，而且必须符合监管机关制定的若干适合发行的实质条件。行的实质条件。1.1.初次发行初次发行即公司首次在发行市场上发行股票，它具体又分即公司首次在发行市场上发行

19、股票，它具体又分为私募发行和公开发行。首次公开发行简称为私募发行和公开发行。首次公开发行简称 IPOIPO（initial public offeringsinitial public offerings）2.2.增资发行增资发行（1 1）配股）配股又分为向原股东配股和第三者配股又分为向原股东配股和第三者配股（2 2）无偿增资（即送股）无偿增资（即送股）（3)3)有偿增资发行有偿增资发行（4 4）债转股）债转股1.1.按发行对象分为公募发行与私募发行按发行对象分为公募发行与私募发行2.2.按有无发行中介分为直接发行与间接发行按有无发行中介分为直接发行与间接发行承购包销发行承购包销发行代销发行代

20、销发行余额包销发行余额包销发行3.3.我国现行的股票发行方式我国现行的股票发行方式A.A.二级市场投资者配售二级市场投资者配售B.B.机构投资配售与二级市场投资配售相结合机构投资配售与二级市场投资配售相结合C.C.机构投资配售与公众投资上网发行相结合机构投资配售与公众投资上网发行相结合（四）股票发行价格（四）股票发行价格平价发行平价发行即以面值作为发行价格即以面值作为发行价格溢价发溢价发即超过面值确定发行价格即超过面值确定发行价格折价发行折价发行即低于面值确定发行价格即低于面值确定发行价格1.发行价格的类型发行价格的类型协商定价协商定价一般询价一般询价累计投标询价累计投标询价协商定价协商定价发

21、行人与主承销商协商议定承销价格和公开发行发行人与主承销商协商议定承销价格和公开发行价格，并报证券监管部门批准。适用溢价发行。价格，并报证券监管部门批准。适用溢价发行。一般询价一般询价发行人与主承销商事先商定发行量和发行底价，发行人与主承销商事先商定发行量和发行底价，通过向机构投资者询价，并根据机构投资者的申通过向机构投资者询价，并根据机构投资者的申购情况确定最终发行价，以同一价格向机构投资购情况确定最终发行价，以同一价格向机构投资者配售和对一般公众投资者上网发行。适用对一者配售和对一般公众投资者上网发行。适用对一般投资者网上发行和机构投资者配售。般投资者网上发行和机构投资者配售。累计投标询价累

22、计投标询价3.发行定价方法发行定价方法市盈率法市盈率法可比公司竞价法可比公司竞价法市价折扣法市价折扣法贴现现金流量法贴现现金流量法准备准备阶段阶段申请申请阶段阶段推介推介阶段阶段发售发售阶段阶段包括对公包括对公司进行改司进行改造和重组、造和重组、对发行人对发行人进行评估、进行评估、编制招股编制招股说明书。说明书。即主承销商即主承销商会同拟发行会同拟发行人将申请书、人将申请书、招股说明书招股说明书和承销协议和承销协议等文件交证等文件交证券管理机关，券管理机关，申请公开招申请公开招股。股。即在提出发即在提出发行申请到申行申请到申请批准之间请批准之间的时间内，的时间内，发行人与主发行人与主承销商可以

23、承销商可以推介拟发行推介拟发行的股票，以的股票，以吸引投资者。吸引投资者。即在在注册期满即在在注册期满或申请批准后，或申请批准后，发行人必须提交发行人必须提交招股说明书的最招股说明书的最后文本，同时与后文本，同时与主承销商正式签主承销商正式签署承销协议，并署承销协议，并由主承销商组织由主承销商组织承销团承销。承销团承销。场外交易市场场外交易市场（一）证券交易所（一）证券交易所（1）公司制证券交易所）公司制证券交易所它是以股份有限公司形式设立的并以营利为目的的它是以股份有限公司形式设立的并以营利为目的的法人团体，一般由银行、证券公司、信托机构以及法人团体，一般由银行、证券公司、信托机构以及各类民

24、营公司共同出资建立的。公司制的证券交易各类民营公司共同出资建立的。公司制的证券交易所本身的股票也可以流通转让。所本身的股票也可以流通转让。（2）会员制证券交易所会员制证券交易所它是以会员形式设立不以营利为目的的法人团体，它是以会员形式设立不以营利为目的的法人团体，一般由证券公司和投资银行组成。一般由证券公司和投资银行组成。1. 证券交易所的组织形式证券交易所的组织形式2.2.上市制度上市制度上市制度主要是指上市必须满足的条件。它是指赋上市制度主要是指上市必须满足的条件。它是指赋予某种股票在某个证券交易所进行交易的资格。予某种股票在某个证券交易所进行交易的资格。股票发行后并不一定就能上市，而要满

25、足条件和程股票发行后并不一定就能上市，而要满足条件和程序后方可上市。序后方可上市。上市条件和程序一般由证券交易所根据公司法和证上市条件和程序一般由证券交易所根据公司法和证券法等法规制定。券法等法规制定。知识拓展知识拓展上网查阅深交所和上交所关于公司上市上网查阅深交所和上交所关于公司上市的规定的规定证券交易所和交易制度根据价格决定的特点，可分为做市证券交易所和交易制度根据价格决定的特点，可分为做市商交易制度和竞价交易制度。商交易制度和竞价交易制度。（1）做市商交易制度。这种制度也称报价驱动制。在做市）做市商交易制度。这种制度也称报价驱动制。在做市商制度下，证券交易的买卖价格均由做市商给出，买卖双

26、商制度下，证券交易的买卖价格均由做市商给出，买卖双方并不直接成交，而是向做市商买进或卖出证券。做市商方并不直接成交，而是向做市商买进或卖出证券。做市商的利润来自买卖差价。的利润来自买卖差价。（2）竞价交易制度。它也称委托驱动制。在这种制度下，）竞价交易制度。它也称委托驱动制。在这种制度下，买卖双方将委托通过各自的经纪商送到交易中心进行撮合买卖双方将委托通过各自的经纪商送到交易中心进行撮合成交。按证券交易所在时间上是否连续，竞价交易制度又成交。按证券交易所在时间上是否连续，竞价交易制度又分为集合竞价制度和连续竞价制度。分为集合竞价制度和连续竞价制度。3.3.交易制度交易制度集合竞价制度集合竞价制

27、度这种制度又称间断性竞价交易制度或定期拍卖竞价交易这种制度又称间断性竞价交易制度或定期拍卖竞价交易制度。在该制度下，交易中心对规定时段内收到的所有制度。在该制度下，交易中心对规定时段内收到的所有委托并不进行一一撮合成交，而是集中起来在该时段结委托并不进行一一撮合成交，而是集中起来在该时段结束时进行。束时进行。集合竞价原则是集合竞价原则是：集合竞价的所有交易以同一价格成交；集合竞价的所有交易以同一价格成交；可实现最大成交量的价格；可实现最大成交量的价格；高于该价格的买入申报与低于该价格的卖出申报全部成交；高于该价格的买入申报与低于该价格的卖出申报全部成交；与该价格相同的买入申报或卖出申报至少有一

28、方全部成交；与该价格相同的买入申报或卖出申报至少有一方全部成交；若按上述原则竞价出现两个价格的处理：若按上述原则竞价出现两个价格的处理：上交所：使未能成交量量小的申报价为成交价，若仍上交所：使未能成交量量小的申报价为成交价，若仍相同，取中间价。相同，取中间价。深交所：取在该以上的买入申报累计数量与在该价格深交所：取在该以上的买入申报累计数量与在该价格之下的卖出申报累计数量之差最小的价格为成交价；之下的卖出申报累计数量之差最小的价格为成交价；若仍相同，开盘集合竞价时取最近即时行情显示的前若仍相同，开盘集合竞价时取最近即时行情显示的前收盘价为成交价，盘中、收盘集合竞价时取最近成交收盘价为成交价，盘

29、中、收盘集合竞价时取最近成交的成交价格为成交价。的成交价格为成交价。集合竞价价格确定原则示意集合竞价价格确定原则示意价格（元）价格（元） 买量（手）买量（手） 卖量（手）卖量（手） 累计买量累计买量 累计卖量累计卖量 可能的成可能的成交量交量10.0110.011 10 07 70 00 010.0210.021 11 16 61 11 110.0310.031 11 15 52 22 210.0410.044 41 14 43 33 310.0510.050 04 47 70 010.0610.060 05 512120 010.0710.070 01 113130 0连续竞价制度连续竞价是

30、交易所在每日连续竞价是交易所在每日930930连续交易开始后，按连续交易开始后，按“价价格优先，时间优先格优先，时间优先”原则撮合成交的一种竞价方式。集合原则撮合成交的一种竞价方式。集合竞价未能撮合成交的委托自动转入连续竞价。竞价未能撮合成交的委托自动转入连续竞价。电脑交易系统按照以下原则产生成交价：电脑交易系统按照以下原则产生成交价：(1)(1)最高买入申报与最低卖出申报价位相同，以该价格为成最高买入申报与最低卖出申报价位相同，以该价格为成交价；交价； (2)(2)买入申报价格高于即时揭示的最低卖出申报价格时，买入申报价格高于即时揭示的最低卖出申报价格时，以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价

31、；以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价；(3)(3)卖出申报价格低于即时揭示的最高买人申报价格时，卖出申报价格低于即时揭示的最高买人申报价格时，以即时揭示的最高买入申报价格为成交价。以即时揭示的最高买入申报价格为成交价。若此时该股票有一笔买人申报进入交易系统，价格为若此时该股票有一笔买人申报进入交易系统，价格为l550元，数量为元，数量为600股，则应以股，则应以l535元成交元成交100股、股、l550元成元成交交500股。（何谓揭示价？揭示价就是股票软件里的买股。（何谓揭示价？揭示价就是股票软件里的买1，买，买2，卖，卖1，卖，卖2等）等）某股票某股票10：31即时提示的买入与卖出价格和数

32、量即时提示的买入与卖出价格和数量即时提示价格（元）即时提示价格（元）数量（手）数量（手）卖三卖三15.6015.601010卖二卖二15.5015.508 8卖一卖一15.3515.351 1买一买一15.2515.255 5买二买二15.2015.201010买三买三15.1515.156 64.交易规则（1 1）交易时间：深沪两市上午交易时间：深沪两市上午9 9：3030至至1111：3030，下午，下午1 1：0000至至15:0015:00。上午。上午9 9：2525，交易所电脑主机对，交易所电脑主机对9 9：1515至至9 9：2525接受的全接受的全部有效委托进行一次集中处理，产生

33、开盘价。部有效委托进行一次集中处理，产生开盘价。（2 2）交易单位：交易单位为交易单位：交易单位为 “ “手手”，每手，每手100100股。股。（3 3）价位：沪所为：价位：沪所为：A A股股0.010.01元人民币，元人民币，B B股为股为0.0010.001美元；深美元；深交所为：交所为： A A股股0.010.01元人民币，元人民币，B B股为股为0.010.01港元。港元。（4 4）报价方式：传统为口头辅以手势，现代为电脑报价报价方式：传统为口头辅以手势，现代为电脑报价。（5）价格决定方式：大部分采用指令驱动（纽约交易所除外）价格决定方式：大部分采用指令驱动（纽约交易所除外）（6 6）

34、涨跌幅度限制：深泸一般为上一交易日的涨跌幅度限制：深泸一般为上一交易日的10%，ST类为上一交易日的类为上一交易日的5%。（7 7）大宗交易清算：我国大宗交易由买卖双方采用大宗交易清算：我国大宗交易由买卖双方采用议价协商的方式确定成交价，并经证交所确认后成交，议价协商的方式确定成交价，并经证交所确认后成交，成交价格不作为证券当日的收盘价，也不纳入指数计成交价格不作为证券当日的收盘价，也不纳入指数计算，不计入当日行情，成交量在收盘后计入该证券的算，不计入当日行情，成交量在收盘后计入该证券的成交量。我国规定，大宗交易在收盘后半小时（成交量。我国规定，大宗交易在收盘后半小时（15：0015：30）内

35、进行，申报价须在当日竞价时间内已）内进行，申报价须在当日竞价时间内已成交的最高和最低成交价之间。成交的最高和最低成交价之间。大宗交易条件：上交：大宗交易条件：上交：A股单笔交易数量在股单笔交易数量在50万股万股（含）以上或交易金额不低于（含）以上或交易金额不低于300万元（含）人民币万元（含）人民币以上；以上；B股单笔交易数量不低于股单笔交易数量不低于5万股（含）以上或金万股（含）以上或金额不低于额不低于30万美元（含）以上。深交：万美元（含）以上。深交： A股单笔交易股单笔交易数量在数量在50万股以上或交易金额不低于万股以上或交易金额不低于300万元人民币；万元人民币； B股单笔交易数量不低

36、于股单笔交易数量不低于5万股以上或金额不低于万股以上或金额不低于30万万港元。港元。（8 8）清算制度。清算制度。TN5.5.委托制度委托制度市价市价委托委托限价限价委托委托停止损停止损失委托失委托停止损停止损失限价失限价委托委托指委托人自指委托人自己不确定价己不确定价格，而委托格，而委托经纪人按市经纪人按市面上最有利面上最有利的价格买卖的价格买卖股票股票指投资者指投资者委托经纪委托经纪人按他规人按他规定的价格，定的价格，或比限定或比限定价格更有价格更有利的价格利的价格买卖股票买卖股票指投资者委托经纪指投资者委托经纪人按在证券价格上人按在证券价格上升或超过指定价格升或超过指定价格买进股票，或在

37、证买进股票，或在证券价格下跌或低于券价格下跌或低于指定的价格时卖出指定的价格时卖出卖股票卖股票它是停止损它是停止损失委托与限失委托与限价委托的结价委托的结合。当时价合。当时价达到指定价达到指定价格时，该委格时，该委托就自动变托就自动变成限价委托。成限价委托。6.6.交易方式交易方式现货交易现货交易期货交易期货交易信用交易信用交易期权交易期权交易信用交易信用交易信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。我国到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。我

38、国称为融资融券交易。称为融资融券交易。融资交易融资交易融券交易融券交易投资收益率投资股票市值额（贷款利息投投资收益率投资股票市值额（贷款利息投资额）资额）/投资额投资额100假设假设A股票每股市价为股票每股市价为10元，某投资者对该股票看涨，于元，某投资者对该股票看涨，于是进行保证金购买。该股票不支付现金红利。假设初始是进行保证金购买。该股票不支付现金红利。假设初始保证金比率为保证金比率为50%，维持保证金比率为，维持保证金比率为130%。保证金贷。保证金贷款的年利率为款的年利率为6%，其自有资金为，其自有资金为10 000元。这样，他就元。这样，他就可以借入可以借入10 000元共购买元共购

39、买2 000股股票。假设一年后股价股股票。假设一年后股价升到升到14元，如果没有进行保证金购买，则投资收益率为元，如果没有进行保证金购买，则投资收益率为40%。保证金购买的投资收益率为保证金购买的投资收益率为 142000（1 6%）10000 /10000%74%融资交易下投资收益率融资交易下投资收益率追加担保物通知股价的计算追加担保物通知股价的计算是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初始保证金（现金或证券）借入证券，在市场纳一定比率的初始保证金（现金或证券）借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。

40、上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。为了防止过分投机，证交所通常规定只有在最新的股价出现为了防止过分投机，证交所通常规定只有在最新的股价出现上升时才能卖空。卖空的所得也必须全额存入卖空者在经纪上升时才能卖空。卖空的所得也必须全额存入卖空者在经纪人处开设的保证金账户人处开设的保证金账户 当股价上升超过一定限度从而使卖空者的保证金比率低于维当股价上升超过一定限度从而使卖空者的保证金比率低于维持保证金比率时，卖空者就会收到追缴保证金通知。此时他持保证金比率时，卖空者就会收到追缴保证金通知。此时他要立即补足保证金，否则经纪人有权用卖空者账户上的现金要立即补足保证金，否则经纪人有权用卖空者账户上的现金

41、或卖掉该账户上的其他证券来买回卖空的证券，损失由卖空或卖掉该账户上的其他证券来买回卖空的证券，损失由卖空者承担者承担 追缴保证金通知追缴保证金通知 股价的计算股价的计算股价涨为股价涨为P P，客户会收到追加担保物通知，客户会收到追加担保物通知 上例利息等费用忽略不计，则股价升至上例利息等费用忽略不计，则股价升至P P时，（时，（180001800090009000）/1000P/1000P130%130%解的解的P P20.7720.77元元 ，投资者收到追缴保证金通知，投资者收到追缴保证金通知 一般认为，凡是在证券交易所外交易活动的都称一般认为，凡是在证券交易所外交易活动的都称为场外市场为场

42、外市场其特征：其特征：是一个分散的、没有固定交易场所的市场是一个分散的、没有固定交易场所的市场是一个以交易未上市的股票、定期还本付息债券和是一个以交易未上市的股票、定期还本付息债券和开放型基金为主的市场开放型基金为主的市场是一个交易商报价驱动的市场是一个交易商报价驱动的市场是一个管理较宽松的市场是一个管理较宽松的市场它也称它也称“第二交易系统第二交易系统”或或“创业板市场创业板市场”特点特点上市标准低上市标准低电子化交易电子化交易知识拓展知识拓展上网查阅：我国创业板市场的运行现状和上网查阅：我国创业板市场的运行现状和存在的问题，你认为如何完善我国的创业存在的问题，你认为如何完善我国的创业板市场

43、。板市场。我国深圳交易所设立了中小企业板块我国深圳交易所设立了中小企业板块知识拓展知识拓展上网查阅：我国中小企业板市场的运行现上网查阅：我国中小企业板市场的运行现状和存在的问题，你认为如何完善我国的状和存在的问题，你认为如何完善我国的中小企业板块市场。中小企业板块市场。（五）新三板市场（五）新三板市场“新三板新三板”市场原指中关村科技园区市场原指中关村科技园区非上市股份有限公司进非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点入代办股份系统进行转让试点，因为挂牌企业均为高科技企，因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂

44、系统挂牌公司，故形象地称为牌公司，故形象地称为“新三板新三板”。新三板的意义主要是针。新三板的意义主要是针对公司的，会给该企业，公司带来很大的好处。目前，新三对公司的，会给该企业，公司带来很大的好处。目前，新三板不再局限于中关村科技园区非上市股份有限公司，也不局板不再局限于中关村科技园区非上市股份有限公司，也不局限于天津滨海、武汉东湖以及上海张江等试点地的非上市股限于天津滨海、武汉东湖以及上海张江等试点地的非上市股份有限公司，而是全份有限公司，而是全国性的非上市股份有限公司股权交易平国性的非上市股份有限公司股权交易平台，主要针对的是中小微型企业。台，主要针对的是中小微型企业。三板市场起源于三板

45、市场起源于2001年年“股权代办转让系统股权代办转让系统”，最早承接两，最早承接两网公司和退市公司，称为网公司和退市公司，称为“旧三板旧三板”。新三板新三板2006年，中关村科技园区非上市股份公司进入代办转年，中关村科技园区非上市股份公司进入代办转让系统进行股份报价转让，称为让系统进行股份报价转让，称为“新三板新三板”。随着新三板市。随着新三板市场的逐步完善，我国将逐步形成由主板、创业板、场外柜台场的逐步完善，我国将逐步形成由主板、创业板、场外柜台交易网络和产权市场在内的多层次资本市场体系。新三板与交易网络和产权市场在内的多层次资本市场体系。新三板与老三板最大的不同是配对成交，设置老三板最大的

46、不同是配对成交，设置30%幅度，超过此幅度幅度，超过此幅度要公开买卖双方信息。要公开买卖双方信息。2012年，经国务院批准，决定扩大非上市股份公司股份转让年，经国务院批准，决定扩大非上市股份公司股份转让试点（即新三板），首批扩大试点新增上海张江高新技术产试点（即新三板），首批扩大试点新增上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区和天津滨海高新区。业开发区、武汉东湖新技术产业开发区和天津滨海高新区。2013年底，新三板方案突破试点国家高新区限制，扩容至所年底，新三板方案突破试点国家高新区限制，扩容至所有符合新三板条件的企业。有符合新三板条件的企业。一、一、 股票的投资收益股票的投资收益

47、 （一）股票收益的构成（一）股票收益的构成股息收入股息收入形式：现金股利与股票股利形式：现金股利与股票股利资本利得资本利得买卖差价买卖差价公积转增股本收益公积转增股本收益公积按转为股本时，按股东的持股比例派送红公积按转为股本时，按股东的持股比例派送红股或增加每股账面价值股或增加每股账面价值1.1.股利收益率股利收益率即现金股利与股票买入价格的比率即现金股利与股票买入价格的比率2.2.持有期收益率持有期收益率持有期间的股息收入与资本利得之和同股票买入价持有期间的股息收入与资本利得之和同股票买入价格的比率格的比率3.3.股份变动后持有期收益率股份变动后持有期收益率即为调整现后的现金股利与调整后资本

48、利得之和同即为调整现后的现金股利与调整后资本利得之和同调整后购买价格的比率调整后购买价格的比率4、股票组合收益率、股票组合收益率的种类为股票投资组合中股票组合总价值的比重为各种股票价值占投资为各种股票的收益率为股票投资组合收益率式中nwrRwrRiiPniiip:1(一一)股票投资风险类型股票投资风险类型系统风险系统风险非系统风险非系统风险政治风险政治风险市场市场风险风险利率风险利率风险购买力风险购买力风险经营风险经营风险财务风险财务风险信用风险信用风险期望值或预期收益率。它是每一事件发生的概率与相对期望值或预期收益率。它是每一事件发生的概率与相对应事件值乘积之和，即每一事件发生的概率与相对应

49、事应事件值乘积之和，即每一事件发生的概率与相对应事件的加权平均值。件的加权平均值。方差。即每一事件发生概率对应值与期望值的差平方的方差。即每一事件发生概率对应值与期望值的差平方的加权平均数加权平均数。niiiiiprprprprrE12211)(期望收益率niiiiPRrpRrPRrPRr122222121)()()(某公司收益率上升、持平、下降的确可能性分别为某公司收益率上升、持平、下降的确可能性分别为20%，50%，30%，相对应的股票收益率分别为，相对应的股票收益率分别为15%，12%，10%。预期收益率预期收益率=0.215%0.512%0.310%=12%方差和标准差方差和标准差方差

50、方差=3标准差标准差=1.732%ninjijjipCovXX112.;:2为组合中的股票种类的协方差与股票为股票在组合投资中的比重为股票在组合投资中的比重为股票差为股票组合收益率的方式中njiCovjXiXijjip资产资产i的风险与收益之间的关系的数学表达式为：的风险与收益之间的关系的数学表达式为： 即资产即资产i的预期收益率由两部分组成一是无的预期收益率由两部分组成一是无风险资产的收益率，即资产的时间价值；二是风险资产的收益率，即资产的时间价值；二是资产资产i的风险溢价。的风险溢价。.;:为股票的系统风险值为市场组合收益率为无风险利率为股票的预期收益率式中imfifmifiRRRRRRR

51、一、一、 股票的理论价格股票的理论价格 （一）股票定价的原理（一）股票定价的原理理论上，股票的价格应该是其未来各期现金流的现值之和理论上，股票的价格应该是其未来各期现金流的现值之和（二）股票定价模型（基本模型）（二）股票定价模型（基本模型）股票的内在价值等于各期现金流量现值这和。用公式表示为：股票的内在价值等于各期现金流量现值这和。用公式表示为：1332211111tttrDrDrDrDVrDrDrDVttttt0110111ntntnnttpttDrPrDV1., 3 , 2 , 111格是第期末股票的出售价期支付的股息红利是普通股第式中11ttttDDDgntttrgDV1011grDV1

52、ntnnttrPrgDV10111（一）微观因素（一）微观因素1.1.盈利状况盈利状况2.2.公司的派息政策公司的派息政策3.3.增资和减资增资和减资4.4.公司管理层的变动公司管理层的变动5.5.公司兼并与重组公司兼并与重组（二）宏观因素（二）宏观因素1.1.宏观经济（经济增长、经济周期）宏观经济（经济增长、经济周期）2.2.经济政策经济政策3.3.通货膨胀通货膨胀（三）政治因素（三）政治因素（四）心理因素（四）心理因素（五）违法投机因素（五）违法投机因素（六）制度因素（六）制度因素1.简单算术股价平均数简单算术股价平均数2.修正的股价平均数修正的股价平均数有两种方法：即新除数修正法（又称道

53、有两种方法：即新除数修正法（又称道氏修正法氏修正法 和股价修正法和股价修正法种股票的价格报告期第为第式中股价平均数imPPnnPPPminimimmm13211新除数股份变动后的总价格新除数股份变动后的总价格股份变动前一天的价格平均数股份变动前一天的价格平均数修正平均股价股份变动后的总股价修正平均股价股份变动后的总股价新除数新除数例，有例，有A，B，C三只股票，市价分别为三只股票，市价分别为20元，元，15元，元，10元，元，它们的算术平均股价为：它们的算术平均股价为：=（201510）3=15元元假设假设A股被分成股被分成4股，每股价格为股，每股价格为5元，在分割日，按前一天三元，在分割日，

54、按前一天三种股票的拆分后股价计算新除数为：种股票的拆分后股价计算新除数为：新除数新除数=（51510）15=2分割日三只股票的价格分别为分割日三只股票的价格分别为6元，元，18元和元和12元。则修正平均元。则修正平均股价为：股价为：修正股价平均数修正股价平均数=（61812）2=18元。元。如果不修正则为如果不修正则为12元，显然没有反映股票价格上升的真实情况。元，显然没有反映股票价格上升的真实情况。调整股价平均数调整股价平均数=P1+P2+P3（1+R）P/n公式中公式中R为拆分后新增加的股数。为拆分后新增加的股数。上例上若运用调整股价平均数计算其股价平均数，上例上若运用调整股价平均数计算其

55、股价平均数，则为：则为：=（1+3） 6+18+12 3=18元元种股票的价格为第种股票的权数是第为股票的平均价格式中iPiWPWPWPiiniiniii:111 1、基期加权股价指数、基期加权股价指数以基期成交股数（或总股本）为权数的指数称为拉斯拜尔指以基期成交股数（或总股本）为权数的指数称为拉斯拜尔指数数 ，.:0100101或成交量为第种股票基期发行量式中基期值股价指数iniiiniiiQQPQP.:1110111或成交量为第种股票基期发行量式中基期值股价指数iniiiniiiQQPQP股价股价交易量交易量基期基期报告期报告期基期基期报告期报告期A58100150B8125090C101412070D15186080拉斯贝尔指数拉斯贝尔指数=（81001250141201860）（5100850101201560）100=138.67变化率变化率=（138.67100）100100%=38.67%派许指数派许指数=（