第9章 第四节短期筹资

1、 短期筹资是指为满足公司短期筹资是指为满足公司临时性流动资产临时性流动资产需要而进行的筹资活动。需要而进行的筹资活动。 速度快速度快 弹性大弹性大 成本低成本低 风险大风险大 短期筹资的特点：短期筹资的特点： 商业信用是指在商品交易中以商业信用是指在商品交易中以延期付延期付款款或或预收货款预收货款进行购销活动而形成的借贷进行购销活动而形成的借贷关系，它是公司间关系，它是公司间直接直接的信用行为。的信用行为。具体形式具体形式: :应付账款、应付票据、应付账款、应付票据、预收账款等预收账款等（一）应付账款筹资（一）应付账款筹资1.1.应付账款的实质与特征应付账款的实质与特征它是一种它是一种典型的商

2、业信用典型的商业信用形式。买卖双方形式。买卖双方发生商品交易，买方收到商品后不立即付款，发生商品交易，买方收到商品后不立即付款，而是延迟一段时间后再付款。而是延迟一段时间后再付款。对于卖方来说，可利用这种方式促销；对对于卖方来说，可利用这种方式促销；对于买方来说，延期付款则等于用对方的钱购于买方来说，延期付款则等于用对方的钱购进了商品，减少了企业一定时间的资金需求。进了商品，减少了企业一定时间的资金需求。买卖双方的关系完全由买方的信用来维持。买卖双方的关系完全由买方的信用来维持。2.2.应付账款的信用条件应付账款的信用条件 信用期限（信用期限（n n）：允许买方付款的）：允许买方付款的最长最长

3、期限。期限。 折扣期限：卖方允许买方享受现金折扣折扣期限：卖方允许买方享受现金折扣的期限。折扣期限的期限。折扣期限小于小于信用期限。信用期限。 现金折扣：卖方为了鼓励买方提前还款，现金折扣：卖方为了鼓励买方提前还款，而给予买方在价款总额上的优惠，即少付款而给予买方在价款总额上的优惠，即少付款的百分比。的百分比。 【例例】 2/10，n/30 n/30信用期限是信用期限是30天天 10折扣期限折扣期限 2现金折扣为现金折扣为2% 2/10企业企业10天内还款，可享受现金折扣天内还款，可享受现金折扣是是2%，即可以少付款，即可以少付款2%3.3.应付账款筹资成本应付账款筹资成本 按其是否付出代价，

4、分为按其是否付出代价，分为“免费免费”筹筹资和有代价筹资两种。资和有代价筹资两种。 免费筹资免费筹资 卖方不提供现金折卖方不提供现金折扣，买方在信用期内任扣，买方在信用期内任何时间支付货款；何时间支付货款； 卖方提供现金折扣，卖方提供现金折扣，买方在折扣期内支付买方在折扣期内支付货款货款 有代价筹资有代价筹资 卖方提供现金折扣，卖方提供现金折扣，买方放弃现金折扣，在买方放弃现金折扣，在折扣期至信用期到期日折扣期至信用期到期日之间付款之间付款102030098 000元元100 000元元 【例例7-1】假设某公司按假设某公司按“2/10，n/30”的的条件购买一批商品，价值条件购买一批商品，价

5、值100 000元。元。 要求：计算公司放弃现金折扣的实际利率？要求：计算公司放弃现金折扣的实际利率？ 解析：解析： 20天的实际利率天的实际利率=(2 000/98 000)100%=2.04% 实际年利率实际年利率=2.04%360/20=36.72%单利单利放弃现金折扣的实际利率计算公式：放弃现金折扣的实际利率计算公式：折扣期限信用期限折扣率折扣率扣实际利率放弃现金折3601承承【例例7-1】按公式计算公司放弃现金折扣的实际利率：按公式计算公司放弃现金折扣的实际利率：%72.361030360%21%2放弃现金折扣实际利率挺重要的哦挺重要的哦由此可见，如果买方企业放弃折扣而获得信用，其代

6、由此可见，如果买方企业放弃折扣而获得信用，其代价是很高的。然而，企业在放弃折扣的情况下，推价是很高的。然而，企业在放弃折扣的情况下，推迟付款的时间越长，其成本就会越小。迟付款的时间越长，其成本就会越小。前述放弃现金折扣公式表明：放弃现金折扣的成本与前述放弃现金折扣公式表明：放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大小、折扣期的长短折扣百分比的大小、折扣期的长短同方向同方向变化，与变化，与信用期的长短信用期的长短反方向反方向变化。变化。4.4.应付账款筹资决策应付账款筹资决策 如果：如果： 其他方式筹资的成本放弃现金折扣的成本其他方式筹资的成本放弃现金折扣的成本 不应放弃不应放弃现金折扣现金折扣 所占资

7、金的所占资金的投资收益率投资收益率放弃现金折扣的成本及放弃现金折扣的成本及信用下降的机会成本信用下降的机会成本 如果：如果： 企业企业应放弃应放弃现金折扣现金折扣 如果：如果： 其他方式筹资的成本放弃现金折扣其他方式筹资的成本放弃现金折扣的成本，则的成本，则不应放弃不应放弃现金折扣。现金折扣。 4.4.应付账款筹资决策应付账款筹资决策 承承【上上例例1】假设同期银行短期借款利率为假设同期银行短期借款利率为12%，则买方可利用银行借款支付货款。则买方可利用银行借款支付货款。 假设该公司在第假设该公司在第10天利用银行借款天利用银行借款98 000元支付货元支付货款，并在第款，并在第30天偿还这笔

8、借款的本金和利息。这笔借款天偿还这笔借款的本金和利息。这笔借款20天的利息为：天的利息为： 980000.1220/360= 653.33（元）（元）第第30天公司应向银行偿还：天公司应向银行偿还：98000+ 653.33 =98 653.33（元）（元）因此公司应该利用现金折扣，在第因此公司应该利用现金折扣，在第10天付款。天付款。 这比发票金额减这比发票金额减少了少了1 346.67元元4.4.应付账款筹资决策应付账款筹资决策 4.4.应付账款筹资决策应付账款筹资决策 所占资金的所占资金的投资收益率投资收益率放弃现金折扣的成本及放弃现金折扣的成本及信用下降的机会成本信用下降的机会成本 如

9、果：如果： 企业企业应放弃应放弃现金折扣现金折扣 承承【上上例例】公司将付款延至公司将付款延至70天后或信用期天后或信用期过后的过后的40天后，才能使丧失折扣的成本低于银行天后，才能使丧失折扣的成本低于银行借款利率。如果公司认为推迟付款并不会发生重借款利率。如果公司认为推迟付款并不会发生重大的与供应商关系的成本，那么推迟付款的成本大的与供应商关系的成本，那么推迟付款的成本还是比较低的，如果不采用这个方案，公司的最还是比较低的，如果不采用这个方案，公司的最佳付款时间是在第佳付款时间是在第10天，并获得这项折扣。天，并获得这项折扣。 5.5.延延期付款的潜在成本（机会成本）期付款的潜在成本（机会成

10、本） 信用损失信用损失。如果公司过度延期支付其应付账款，。如果公司过度延期支付其应付账款，或严重违约，公司的信用等级就将遭受损失。或严重违约，公司的信用等级就将遭受损失。 利息罚金利息罚金。有些供应商可能会向延期付款的客。有些供应商可能会向延期付款的客户收取一定的利息罚金；有些供应商则将愈期应户收取一定的利息罚金；有些供应商则将愈期应付账款转为应付票据或本票。付账款转为应付票据或本票。 停止送货停止送货。拖欠货款会使供应商停止或推迟送。拖欠货款会使供应商停止或推迟送货，这不但会因停工待料而丧失生产或销售机会，货，这不但会因停工待料而丧失生产或销售机会，也会失去公司原有的客户。也会失去公司原有的

11、客户。 法律追索法律追索。供应商可能利用某些法律手段，如。供应商可能利用某些法律手段，如对公司所购原材料保留留置权，控制存货，或诉对公司所购原材料保留留置权，控制存货，或诉诸法庭，使公司不得不寻求破产保护等。诸法庭，使公司不得不寻求破产保护等。6.6.应付账款筹资的优点应付账款筹资的优点 易于取得易于取得 ； 在付款的时间上，企业享有很大在付款的时间上，企业享有很大程度的自主权；程度的自主权； 筹资弹性好，企业可根据生产经筹资弹性好，企业可根据生产经营活动的变化及时调整借款额度。营活动的变化及时调整借款额度。和同桌吵架了，上课时我俩谁和同桌吵架了，上课时我俩谁也不理谁。突然手机收到同桌也不理谁

12、。突然手机收到同桌发的短信：对不起。顿时感动，发的短信：对不起。顿时感动，正要回复他短信，同桌突然举正要回复他短信，同桌突然举手大喊，手大喊，“老师，他上课玩手老师，他上课玩手机！机！”我猜中了这开头，却猜我猜中了这开头，却猜不中这结局。不中这结局。（二）应付票据筹资（二）应付票据筹资1.1.应付票据的含义应付票据的含义 购销双方按购销合同进行商品交易，延购销双方按购销合同进行商品交易，延期付款而签发的、反映债权债务关系的一种期付款而签发的、反映债权债务关系的一种信用凭证。信用凭证。2.2.应付票据的种类应付票据的种类 商业承兑汇票商业承兑汇票 由收款人签发，经付由收款人签发，经付款人承兑、或

13、由付款人款人承兑、或由付款人签发并承兑的票据签发并承兑的票据 银行承兑汇票银行承兑汇票 收款人或承兑申请人签收款人或承兑申请人签发、由承兑申请人向开户发、由承兑申请人向开户银行申请，经银行审查同银行申请，经银行审查同意，并由银行承兑的票据意，并由银行承兑的票据A. . 按照承兑人的不同按照承兑人的不同3.3.应付票据的期限应付票据的期限 一般为一般为1 16 6个月，最长不超过个月，最长不超过9 9个月。个月。 带息应付票据带息应付票据不带息应付票据不带息应付票据 B. . 按照是否带息按照是否带息利率低于其他方式的利率，利率低于其他方式的利率，不需要有补偿性余额和手续费不需要有补偿性余额和手

14、续费4.4.应付票据贴现与转贴现应付票据贴现与转贴现 贴现贴现是收款（持票）人把未到期的汇是收款（持票）人把未到期的汇票转让给银行，贴付一定利息以取得银行票转让给银行，贴付一定利息以取得银行借款的行为。它实际上为一种银行信用。借款的行为。它实际上为一种银行信用。 转贴现转贴现是是当贴现银行需要资金时，可持当贴现银行需要资金时，可持未到期的汇票向其他银行转贴现。未到期的汇票向其他银行转贴现。4.4.应付票据贴现与转贴现应付票据贴现与转贴现应付贴现票款汇票金额贴现息应付贴现票款汇票金额贴现息贴现息贴现息汇票金额汇票金额贴现天数贴现天数（月贴现率（月贴现率30天）天） 贴现和转贴现的期限一律从其贴现

15、和转贴现的期限一律从其贴现之日贴现之日起到汇票起到汇票到期日到期日止。止。 计算公式：计算公式： 【例例7-2】 假设假设A公司向公司向B公司购进材料一批，价公司购进材料一批，价款款100 000元，双方商定元，双方商定6个月后付款，采用商业承个月后付款，采用商业承兑汇票结算。兑汇票结算。B公司于公司于3月月10日开出汇票，并经日开出汇票，并经A公公司承兑。汇票到期日为司承兑。汇票到期日为9月月10日。如日。如B公司急需资公司急需资本，于本，于4月月10日办理贴现，其月贴现率为日办理贴现，其月贴现率为0.6%， 要求：计算该公司应付贴现款？要求：计算该公司应付贴现款？贴现息贴现息=100 00

16、01500.6%30 =3 000(元元)应付贴现票款应付贴现票款=100 000 3 000 = 97 000(元元)解析：解析：5.应付票据筹资的优点应付票据筹资的优点 临时性或季节性资金需求；临时性或季节性资金需求； 转换信用，获取连续不断的资金来源；转换信用，获取连续不断的资金来源； 当长期资本市场不能提供令人满意的长期筹当长期资本市场不能提供令人满意的长期筹资条件时，公司发行商业票据可暂缓进行长期筹资条件时，公司发行商业票据可暂缓进行长期筹资的时间；资的时间； 补充或替代商业银行贷款。补充或替代商业银行贷款。 满足各种不同的筹资需求满足各种不同的筹资需求 适用范围：它适用于产品生产周

17、期长、适用范围：它适用于产品生产周期长、价值量大、所需资金较多的企业。价值量大、所需资金较多的企业。 卖方企业在交付货货之前向买方预先收卖方企业在交付货货之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。取部分或全部货款的信用形式。（三）（三） 预收账款预收账款优点：优点：1、商业信用非常方便。因为商业信用与商品、商业信用非常方便。因为商业信用与商品买卖同时进行，属于一种买卖同时进行，属于一种自然性融资自然性融资，不用作非，不用作非常正规的安排。常正规的安排。2、如果没有现金折扣，或企业不、如果没有现金折扣，或企业不放弃现金折扣，则利用商业信用筹资没有实际成放弃现金折扣，则利用商业信用筹资没有实际成

18、本。本。3、限制少。、限制少。缺点：缺点：商业信用的时间一般较短，如果企业取得现商业信用的时间一般较短，如果企业取得现金折扣，则时间会更短，如果放弃现金折扣，则金折扣，则时间会更短，如果放弃现金折扣，则要付出较高的资金成本要付出较高的资金成本 三、应计项目三、应计项目 通常具有强制性的规定，但通常没有通常具有强制性的规定，但通常没有成本代价。成本代价。 是指公司在生产经营活动中因结算及分是指公司在生产经营活动中因结算及分配政策的原因形成的一些应付未付的项目。配政策的原因形成的一些应付未付的项目。主要内容：应付水电费、应付工资、应交税主要内容：应付水电费、应付工资、应交税费、应付利息等。费、应付

19、利息等。 企业生产经营过程中形成的一些受益在企业生产经营过程中形成的一些受益在先，支付在后，支付期晚于发生期的费用。先，支付在后，支付期晚于发生期的费用。自然性筹资自然性筹资（一）（一） 短期银行借款的种类短期银行借款的种类1.1.信用借款信用借款公司凭借公司凭借自身的信誉自身的信誉从银行取得的贷款。从银行取得的贷款。 1.信用额度信用额度是借款公司与银行间正是借款公司与银行间正式或非正式协议规定的银行能够向公司提式或非正式协议规定的银行能够向公司提供的供的无担保借款的最高限额。无担保借款的最高限额。银行不会承银行不会承担法律责任。担法律责任。 贷款的信用条件贷款的信用条件例子例子【例例】在正

20、式协议下，约定某公司的信用额度在正式协议下，约定某公司的信用额度为为100万元，该公司已借用万元，该公司已借用80万元尚未偿还，万元尚未偿还，则该公司仍可申请借则该公司仍可申请借20万元，银行将予以保证。万元，银行将予以保证。 2.周转信贷协议周转信贷协议银行具有法律义务银行具有法律义务承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。 在协议的有效期内，只要公司的借款总在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额，额未超过最高限额，银行必须满足公司任何银行必须满足公司任何时候提出的借款要求时候提出的借款要求。费率承诺）借款数额已使用的贷限额周转信（承诺费 公司

21、公司享用周转信用协议，通常要对贷款享用周转信用协议，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔限额的未使用部分付给银行一笔承诺费承诺费。 【例例】如果周转信用额度为如果周转信用额度为100万元，借款公万元，借款公司年度内使用了司年度内使用了60万元，余额为万元，余额为40万元，假设万元，假设承诺费率为承诺费率为0.5%。承诺费承诺费: （1 000 000600 000） 0.5% 2 000（元）（元） 3. 3.补偿性余额补偿性余额银行要求借款公司在银行要求借款公司在银行中保持按贷款限额的一定百分比银行中保持按贷款限额的一定百分比(10%20%) )计算的最低存款余额。计算的最低存款余额。

22、银行银行：补偿性余额可以：补偿性余额可以降低贷款风险降低贷款风险 借款借款公司公司：补偿性余额则：补偿性余额则提高了提高了借款的借款的实际利率实际利率对于借款企业来讲，对于借款企业来讲，补偿性余额提高了借款的补偿性余额提高了借款的实际利率。实际利率。 %4 . 9%100%)151 (000100%8000100借款实际利率 【例例7-3】某公司按某公司按8%向银行借款向银行借款100 000元，元，银行要求维持贷款限额银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额。的补偿性余额。 要求：计算该项借款的实际利率。要求：计算该项借款的实际利率。2.2.担保借款担保借款 担保借款：又称抵押借款，是指借款公

23、司担保借款：又称抵押借款，是指借款公司以本公司的某些资产作为偿债担保品而取得以本公司的某些资产作为偿债担保品而取得的借款。的借款。 银行贷款的安全程度取决于担保品的价值银行贷款的安全程度取决于担保品的价值大小和变现速度。大小和变现速度。 在借款者不能偿还债务时，银行就可变在借款者不能偿还债务时，银行就可变卖担保品，卖担保品，A.当出售担保品所得价款超过债务本息时，当出售担保品所得价款超过债务本息时，要将其差额部分归还借款者；要将其差额部分归还借款者；B.当所得价款低于债务本息时，其差额部分当所得价款低于债务本息时，其差额部分则变为一般无担保债权。则变为一般无担保债权。 担保资产：应收账款、存货

24、、固定资产担保资产：应收账款、存货、固定资产或其他资产等。或其他资产等。 应收账款筹资应收账款筹资 应收票据贴现借应收票据贴现借款款 存货担保借款存货担保借款1、利随本清、利随本清法，又称收款法，是在借款到期时向银法，又称收款法，是在借款到期时向银行支付利息的方法。采用这种方法，行支付利息的方法。采用这种方法，借款的名义借款的名义利率（即约定利率）等于其实际利率。利率（即约定利率）等于其实际利率。2、贴现法、贴现法：贴现法是银行在发放贷款时预先扣除贷：贴现法是银行在发放贷款时预先扣除贷款利息，借款人可以使用的款项只是本金扣除利款利息，借款人可以使用的款项只是本金扣除利息后的余额。此时息后的余额

25、。此时实际利率高于名义利率实际利率高于名义利率。 3、加息法：这种方法下，银行根据名义利率计算的利息加、加息法：这种方法下，银行根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，计算出本利和，要求公司在贷款期内到贷款本金上，计算出本利和，要求公司在贷款期内分期分期等额偿还贷款本利和等额偿还贷款本利和的一种方式。的一种方式。由于贷款分期均衡偿还，借款公司实际上只平均使用了贷款由于贷款分期均衡偿还，借款公司实际上只平均使用了贷款本金的半数，却支付了全额利息。导致公司所负担的本金的半数，却支付了全额利息。导致公司所负担的实际实际利率高于名义利率大约一倍利率高于名义利率大约一倍。 实际利率实际利率=利息（本金利息

26、（本金/2）100% = 2名义利率名义利率 例：例：大化公司正与银行协商一笔价格为大化公司正与银行协商一笔价格为12万元的一年期万元的一年期贷款，银行提供了下列贷款条件以供选择。贷款，银行提供了下列贷款条件以供选择。 那种贷款条件那种贷款条件下的实际利率最低？下的实际利率最低？ 1、年利率、年利率13%，没有补偿性余额规定，并且利息费用在年末，没有补偿性余额规定，并且利息费用在年末支付。支付。 （13%） 2、年利率为、年利率为12%，补偿性余额为贷款额的，补偿性余额为贷款额的15%，利息费用年，利息费用年末支付。末支付。 （12%/(1-15%)=14.12%） 3、年利率为、年利率为11

27、%，贴现法付息，并且补偿性余额为贷款额的，贴现法付息，并且补偿性余额为贷款额的10%。 (11%/(1-11%-10%)=13.92% ) 4、年利率为、年利率为9%，利息费用在年末支付，借款人每月平，利息费用在年末支付，借款人每月平 均偿还均偿还10000元的贷款本金。（元的贷款本金。（ 29%=18% )短期借款的优点短期借款的优点：1、银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业提供、银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业提供比较多的短期借款。而那些规模大、信誉好的大比较多的短期借款。而那些规模大、信誉好的大企业，更可以用比较低的利率借入资金。企业，更可以用比较低的利率借入资金。2、银行短期借款具

28、有较好的弹性，可在资金需要、银行短期借款具有较好的弹性，可在资金需要增加时借入，在资金需要减少时还款。增加时借入，在资金需要减少时还款。短期借款的缺点：短期借款的缺点：1、资金成本较高。与商业信用、短期融资券相比、资金成本较高。与商业信用、短期融资券相比高出许多。而抵押借款因需要支付管理和服务费高出许多。而抵押借款因需要支付管理和服务费用，成本更高。用，成本更高。2、限制较多。、限制较多。短期借款的利息支付方式主要有：利随本清法、短期借款的利息支付方式主要有：利随本清法、贴现法和加息法。贴现法和加息法。1.利随本清，是在借款到期偿还本金时一并支利随本清，是在借款到期偿还本金时一并支付利息。付利

29、息。2.贴现法是银行在发放贷款时预先扣除贷款利贴现法是银行在发放贷款时预先扣除贷款利息，借款人可以使用的款项只是本金扣除利息息，借款人可以使用的款项只是本金扣除利息后的余额后的余额3.加息法是银行发放分期等额偿还贷款时采用加息法是银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取办法。的利息收取办法。公司在选择贷款银行时，通常考虑如下方面：公司在选择贷款银行时，通常考虑如下方面：1.贷款银行的风险政策贷款银行的风险政策2.贷款银行的金融服务水平贷款银行的金融服务水平3.贷款银行与借款企业的合作关系贷款银行与借款企业的合作关系短期融资券又称商业票据、短期债券，它是一短期融资券又称商业票据、短期债券，它是一

30、种新型的短期融资方式。它是由大型工商企业种新型的短期融资方式。它是由大型工商企业发行的发行的无担保无担保的票据，主要销售对象是其他企的票据，主要销售对象是其他企业、投资机构者和银行。业、投资机构者和银行。（一）短期融资券的发行条件（一）短期融资券的发行条件P1911.发行方式。发行方式。我国工商企业发行短期融资券融资，必须委我国工商企业发行短期融资券融资，必须委托金融机构承销，公司不得自行销售。托金融机构承销，公司不得自行销售。2.发行价格。发行价格。可以按面值发行，也可以低于面值的价格贴现可以按面值发行，也可以低于面值的价格贴现发行。发行。3.发行期限。发行期限。3个月、个月、6个月和个月和

31、9个月三种，我国不超过个月三种，我国不超过365天。天。4.利率。利率。优点：优点：1.融资成本较低；融资成本较低；2.融资数额较大；融资数额较大；3.可以提高发行公司的知名度可以提高发行公司的知名度缺点：缺点：1.融资风险大；融资风险大；2.融资弹性小。融资弹性小。 临时性流动资产临时性流动资产 由于季节性或临时性由于季节性或临时性原因占用的流动资产，如原因占用的流动资产，如销售旺季增加的应收账款销售旺季增加的应收账款和存货等。和存货等。 永久性流动资产永久性流动资产 用于满足公司长期稳用于满足公司长期稳定需要的流动资产，如保定需要的流动资产，如保险储备中的存货或现金等。险储备中的存货或现金

32、等。 资资 产产（资金存在形态）（资金存在形态） 临时性资本需求临时性资本需求 通过短期负债筹资满足通过短期负债筹资满足公司临时性流动资产需要。公司临时性流动资产需要。 永久性资本需求永久性资本需求 通过长期负债和股权资通过长期负债和股权资本筹资满足公司永久性流动本筹资满足公司永久性流动资产和固定资产的需要。资产和固定资产的需要。资资 本本（资金来源）（资金来源）资资 金金 运运 动动 的的 两两 个个 侧侧 面面 （一）流动资产组合策略（一）流动资产组合策略如何配置流动资产与如何配置流动资产与其资金来源等问题其资金来源等问题 1. 稳健型筹资策略稳健型筹资策略 （1 1） 基本特征：基本特征

33、： 公司的公司的长期资本长期资本不但能满足永久性资产的不但能满足永久性资产的资本需求，而且还能满足部分短期或临时性流资本需求，而且还能满足部分短期或临时性流动资产的资本需求。动资产的资本需求。 长期资本来源超出永久性资产需求部分，长期资本来源超出永久性资产需求部分，通常以可迅速变现的有价证券形式存在，当临通常以可迅速变现的有价证券形式存在，当临时性流动资产需求处于低谷时，这部分证券可时性流动资产需求处于低谷时，这部分证券可获得部分短期投资收益，当临时性资产需求处获得部分短期投资收益，当临时性资产需求处于高峰时则将其转换为现金。于高峰时则将其转换为现金。 图图7- 1 稳健型筹资策略稳健型筹资策

34、略（3）基本评价：）基本评价： 优点：增强公司的偿债能力，降低利率变动优点：增强公司的偿债能力，降低利率变动风险。风险。（2）主要目的：规避风险）主要目的：规避风险 缺点：缺点： 资本成本增加，利润减少；资本成本增加，利润减少； 如用股权资本代替负债，会丧失如用股权资本代替负债，会丧失财务杠杆利益，降低股东的收益率。财务杠杆利益，降低股东的收益率。 （4）适用范围：）适用范围： 公司长期资本多余，又找不到更好公司长期资本多余，又找不到更好的投资机会。的投资机会。 2. 激进型筹资策略激进型筹资策略 （1 1）基本特征：）基本特征： 公司公司长期资本长期资本不能满足永久性资产的不能满足永久性资产

35、的资本需求，要依赖短期负债来弥补。资本需求，要依赖短期负债来弥补。（2）主要目的：追求高利润）主要目的：追求高利润 （3）基本评价：）基本评价： 降低了公司的流动比率，加大了偿债风险降低了公司的流动比率，加大了偿债风险 利率的多变性增加了公司盈利的不确定性利率的多变性增加了公司盈利的不确定性（4）适用范围：）适用范围： 长期资本来源不足，或短期负债成本较长期资本来源不足，或短期负债成本较低。低。 图图7- 2 激进型筹资策略激进型筹资策略 3.折中型筹资策略折中型筹资策略 （1 1）基本特征：）基本特征： 公司的公司的长期资本长期资本正好满足永久性资产的正好满足永久性资产的资本需求量，而临时性

36、流动资产的资本需要资本需求量，而临时性流动资产的资本需要则全部由短期负债筹资解决。则全部由短期负债筹资解决。（2 2）基本评价：）基本评价： 风险介于稳健型和激进型策略之间。风险介于稳健型和激进型策略之间。 减少公司到期不能偿债风险减少公司到期不能偿债风险 减少公司闲置资本占用量，提高资减少公司闲置资本占用量，提高资本的利用效率。本的利用效率。理想的筹资策略理想的筹资策略 图图7- 3 折衷型筹资策略折衷型筹资策略 对三种筹资策略的评价对三种筹资策略的评价组合策略组合策略特特 征征 1. 1.激进型策略激进型策略 2.2.稳健型策略稳健型策略 3.3.折衷型策略折衷型策略高风险、高收益高风险、

37、高收益低风险、低收益低风险、低收益风险和收益适中风险和收益适中上述三种策略孰优孰劣，并无绝对标准，上述三种策略孰优孰劣，并无绝对标准，企业应结合实际灵活应用。企业应结合实际灵活应用。 4. 选择组合策略时应注意的问题选择组合策略时应注意的问题 （1）资产与债务偿还期相匹配）资产与债务偿还期相匹配 销售旺季，库存资产增加所需要的资本销售旺季，库存资产增加所需要的资本一般以短期银行借款解决；一般以短期银行借款解决； 销售淡季，库存减少，释放出的现金即销售淡季，库存减少，释放出的现金即可用于归还银行借款。可用于归还银行借款。 公司应采用公司应采用长期资本长期资本来源进行固定资产来源进行固定资产投资。

38、如果用短期借款筹资，无法用该项投资投资。如果用短期借款筹资，无法用该项投资产生的现金流入量还本付息。产生的现金流入量还本付息。 （2）营运资金应以长期资金来源来解决）营运资金应以长期资金来源来解决 债权人常常要求公司任何时候都要保留一债权人常常要求公司任何时候都要保留一定数额的营运资金，以维持公司的偿债能力。定数额的营运资金，以维持公司的偿债能力。 （3）保留一定的资金盈余）保留一定的资金盈余 保留保留并非并非一定意味着公司实际上拥有一部一定意味着公司实际上拥有一部分现金节余，它还包括公司的借贷能力。分现金节余，它还包括公司的借贷能力。 1.短期负债各项目的特点短期负债各项目的特点 短期银行借

39、款的基本特征是低风险、高成短期银行借款的基本特征是低风险、高成本。本。 应付账款筹资一般则是低成本、高风险。应付账款筹资一般则是低成本、高风险。 由于法律和结算原因而形成的各种应付税由于法律和结算原因而形成的各种应付税金、应付工资、应计费用属于金、应付工资、应计费用属于“自然筹资自然筹资”方方式，对于这种负债，企业可以加以合理利用。式，对于这种负债，企业可以加以合理利用。 2.短期负债各项目的组合策略短期负债各项目的组合策略 根据生产经营的规律性，合理安排短根据生产经营的规律性，合理安排短期银行借款、应付账款、应付票据的期银行借款、应付账款、应付票据的借款借款期限、还款期限和支用期限期限、还款

40、期限和支用期限，即按不同的，即按不同的偿还期限筹措各种短期资本来源，以保证偿还期限筹措各种短期资本来源，以保证既能满足生产经营需要，又能及时清偿各既能满足生产经营需要，又能及时清偿各种到期债务。种到期债务。 现金预算是用来反映计划期内由于营业和资本支现金预算是用来反映计划期内由于营业和资本支出引起的一切现金收支及其结果的财务计划。出引起的一切现金收支及其结果的财务计划。1.现金流入现金流入 期初的现金结存数和预期初的现金结存数和预算期内发生的现金收入。算期内发生的现金收入。 2.现金流出现金流出 预算期内预计发生的预算期内预计发生的现金支出。现金支出。 3. 现金净流量及现金需求量现金净流量及

41、现金需求量现金净流量现金净流量=现金流入量现金流入量-现金流出量现金流出量根据现金净流量和其他资料可以确定现金需求量根据现金净流量和其他资料可以确定现金需求量（一）现金预算的构成（一）现金预算的构成4. 4. 现金筹措与运用计划现金筹措与运用计划 根据计划期净现金流量及公司有关资本管根据计划期净现金流量及公司有关资本管理的各项政策，确定筹集或运用现金的数额。理的各项政策，确定筹集或运用现金的数额。 如果现金不足，可向银行取得借款，或如果现金不足，可向银行取得借款，或发放短期商业票据以筹集资本，并预计还本付发放短期商业票据以筹集资本，并预计还本付息的期限和数额。息的期限和数额。 如果现金多余，除

42、了可用于偿还借款外，如果现金多余，除了可用于偿还借款外，还可用于购买有价证券进行短期投资。还可用于购买有价证券进行短期投资。现金预算一般以年、季、月、旬、周甚至日为编制。现金预算一般以年、季、月、旬、周甚至日为编制。 预测各季预测各季的销售收入的销售收入考虑现销、赊销收入考虑现销、赊销收入编制预计销售编制预计销售收入收现表收入收现表 请看请看ATT公司现金预算的编制公司现金预算的编制1.现金流入量现金流入量【例例】ATT公司的现金流入量主要是产品销公司的现金流入量主要是产品销售收入，根据市场预测、销售合同以及公司售收入，根据市场预测、销售合同以及公司的生产能力，预测的生产能力，预测2007年各

43、季度产品销售收年各季度产品销售收入分别为入分别为8 750万元、万元、7 850万元、万元、11 600万元万元和和13 100万元。万元。 如果公司采取赊销售方式，如果公司采取赊销售方式， 据估计，在据估计，在各季销售收入中有各季销售收入中有80%能于当季收到现金，能于当季收到现金，其余其余20%要到下季收讫。要到下季收讫。 假设该公司假设该公司2006年第四季度销售收入为年第四季度销售收入为1 500万，年末应收账款余额为万，年末应收账款余额为1 500万元。万元。 据此可编制销售收入收现计划，如表据此可编制销售收入收现计划，如表7-8 所示。所示。 表表7-8 ATT公司销售收入收现计划

44、公司销售收入收现计划 单位：万元单位：万元项项 目目1季度季度2季度季度3季度季度4季度季度期初应收账款期初应收账款销售收入销售收入现金收入现金收入 其中：上季收现其中：上季收现 本季收现本季收现 现金收入合计现金收入合计期末应收账款期末应收账款 1 500 8 750 1 500 7 000 8 5001 750 1 750 7 850 1 750 6 280 8 0301 570 1 57011 600 1 570 9 28010 850 2 320 2 320 13 100 2 32010 48012 800 2 620 本季度的上季收现数本季度的上季收现数上季末应收账款余额上季末应收账

45、款余额本季收现本季收现预计本季的销售收入预计本季的销售收入80%季末应收账款季末应收账款预计本季的销售收入预计本季的销售收入20% 此外，此外，ATT公司除产品销售收入收现外，公司除产品销售收入收现外，还包括其他现金收入（见表还包括其他现金收入（见表7-10），如固定），如固定资产报废残值收入，按政策规定退回的已资产报废残值收入，按政策规定退回的已交税款等。交税款等。 通常公司筹措长期资本（如发行债券通常公司筹措长期资本（如发行债券或股票等）也是公司的一项资本来源，为或股票等）也是公司的一项资本来源，为简化假设该公司在计划期内未筹措长期资简化假设该公司在计划期内未筹措长期资本。本。 ATT公司

46、的现金支出计划如下：公司的现金支出计划如下： （1）材料采购支出计划）材料采购支出计划 假设假设ATT公司材料采购支出均在当季付现公司材料采购支出均在当季付现 （2）工资、管理费用（不包括折旧费）、销售费等）工资、管理费用（不包括折旧费）、销售费等现金支出现金支出 （3）资本支出，指长期投资现金支出）资本支出，指长期投资现金支出 该公司长期投资支出主要发生在第一季度该公司长期投资支出主要发生在第一季度 （4）所得税、利息及股利支出。）所得税、利息及股利支出。 注意：注意：利息支出包括全部长期债务利息支出，利息支出包括全部长期债务利息支出，但不包括为弥补该年度资本不足而借入的短期债务但不包括为弥

47、补该年度资本不足而借入的短期债务的利息支出。的利息支出。 2. 现金流出量现金流出量 表表7-9 现金流出计划现金流出计划 单位：万元单位：万元项项 目目1季度季度2季度季度3季度季度4季度季度材料采购支出材料采购支出工资、管理费、销售费支出工资、管理费、销售费支出资本支出资本支出所得税、利息、股利支出所得税、利息、股利支出 合合 计计 6 500 3 000 3 250 40013 150 6 0003 000 130 400 9 530 5 5003 000 550 4509 500 5 0003 000 800 500 9 300 3. 净现金流量及现金需求计划净现金流量及现金需求计划假

48、设该公司年初现金余额为假设该公司年初现金余额为500万元，即公万元，即公司确定的最低现金持有量。司确定的最低现金持有量。 表表7-10 现金需求计划现金需求计划 单位：万元单位：万元项项 目目第一季度第一季度第二季度第二季度第三季度第三季度第四季度第四季度 现金收入现金收入 其中：销售收现收入其中：销售收现收入 其他现金收入其他现金收入 现金支出现金支出 净现金流量净现金流量- 现金需求计划现金需求计划 期初现金余额期初现金余额 期末现金余额期末现金余额+ 最低现金余额最低现金余额 累计现金余（缺）累计现金余（缺）-8 6508 500 150 13 150 (4 500) 500 (4 000) 500 (4 500) 8 0308 030 09 530(1 500) (4 000)(5 500) 500 (6 000) 12