企业债券融资简介

1、企业债券融资简介二一二年2目录企业债券概览企业债券概览企业债券市场情况企业债券市场情况企业债券发行实务企业债券发行实务我公司竞争我公司竞争优势优势联系我们联系我们3企业债券概览企业债券定义及融资要点企业债券融资优势企业债券定义及融资要点4表1 企业债券融资要点简表监管机关监管机关国家发改委融资期限融资期限1年以上，主流为5-10年，发行人可根据资金需求情况灵活确定融资规模融资规模一般在5亿元以上，可根据发行人资金需求情况、企业净资产规模及净利润情况确定债券发行规模利率形式利率形式固定利率/浮动利率募集资金用途募集资金用途需符合国家产业政策和行业发展方向增信方式增信方式第三方担保/抵押、质押担保

2、/无担保交易场所交易场所银行间市场/交易所市场 根据企业债券管理条例企业债券管理条例规定，企业债券企业债券是指具有法人资格的企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的有价证券。企业债券是一种债务契约。企业债券融资优势与银行贷款比较532513232企业债券企业债券银行贷款银行贷款融资主动性融资主动性融资期限、利率、规模等在一定范围内可以由发行人自主决定融资期限、利率、规模均由银行控制融资期限融资期限中长期流动资金贷款为主融资成本融资成本平均水平低于银行贷款，高等级企业债券优势更为突出平均水平高于基准利率和企业债券还本付息压力还本付息压力一般按年支付利息，由发行人自主选择到期还本或分期还本

3、按季度支付利息，发行人现金压力突出利率风险利率风险可锁定中、长期资金使用成本银行保有浮动权力资金使用资金使用用途广泛、使用灵活受到银行严格限制企业形象提升企业形象提升有利于提高企业在资本市场的知名度无附加条件附加条件无，符合发改委审批要求即可银行附加条件较多表2 企业债券与银行贷款比较的融资优势6企业债券融资优势与银行贷款比较（续） 综合2008年至今7年期各等级企业债券发行票面利率水平（加权 平均，以各期企业债券募集总额为权数）与5年期以上银行贷款利率水平比较，企业债券融资成本具有一定优势。图1 7年期企业债券与5年以上银行贷款利率水平比较0.001.002.003.004.005.006.

4、007.008.009.002012/2/22012/4/22012/6/22012/8/22012/10/22012/12/22013/2/22013/4/22013/6/22013/8/22013/10/22013/12/22014/2/22014/4/22014/6/22014/8/22014/10/22014/12/22015/2/22015/4/22015/6/22015/8/22015/10/25年以上贷款利率（%）7年期票面利率(%)7企业债券融资优势与中期票据比较企业债券企业债券中期票据中期票据发行门槛发行门槛较宽松，主体信用等级要求较低主体信用等级至少要在AA以上融资期限融资

5、期限期限品种较为齐全，5年期以上为主以3-5年期为主中介费用中介费用不超过发改委规定范围，一般为募集资金总额的0.8%1.5%承销费按年收取，34/年，以五年为例，合计为募集资金总额的1.5%2%交易场所交易场所银行间、交易所仅在银行间图2 5年期企业债券与中期票据综合利率水平比较012345672012/4/22012/6/22012/8/22012/10/22012/12/22013/2/22013/4/22013/6/22013/8/22013/10/22013/12/22014/2/22014/4/22014/6/22014/8/22014/10/22014/12/22015/2/22

6、015/4/22015/6/2企业债券票面利率(%)中期票据票面利率(%)表3 企业债券与中期票据比较的融资优势8企业债券市场情况企业债券市场发展过程中的主要特点企业债券市场收益率走势分析主要特点监管思路市场化、审批程序简化9快速发展阶段快速发展阶段1993年国务院发布企企业债券管理条例业债券管理条例严格限制企业债券发行，由国家级为和人民银行负责额度和发行审批。本阶段企业债主要是为国家批准的大中型项目筹集建设资金。缓慢成长阶段缓慢成长阶段萌芽起步阶段萌芽起步阶段2000年开始国家发改委统一管理企业债券的额度和发行，实行双重审批制。2004年，国家发改委下达国家发展改国家发展改革委关于进一步改进

7、和革委关于进一步改进和加强企业债券管理工作加强企业债券管理工作的通知的通知（发改财金（发改财金2004113420041134号文）号文），进一步从申报程序等方面规范对企业债券的监管。 2007年以来，企业债券进入快速发展阶段，2008年国家发展改革国家发展改革委关于推进企业债券市委关于推进企业债券市场发展、简化发行核准场发展、简化发行核准程序有关事项的通知程序有关事项的通知（发改财金（发改财金2008720087号号文）文）将先核定规模、后核准发行两个环节，简化为直接核准发行一个环节，审批速度明显提高。10主要特点城投债新政频出，操作趋向规范化 国家发改委等监管部门自2010年中期起开始连续

8、针对市场关注焦点城投债（城投债（地方政府投融资平台公司发行的企业债券）地方政府投融资平台公司发行的企业债券）出台规范性政策，意在解决城投债在快速发展过程中暴露出的风险问题，促进企业债券市场更健康和更规范地发展。国发国发201019201019号号国务院关于加强地方政府融资平台公司管理问题的通知财预财预20104122010412号号关于贯彻国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知相关事项的通知发改办财金发改办财金2010288120102881号号国家发展改革委办公厅关于进一步规范地方政府投融资平台公司发行债券行为有关问题的通知发改办财金发改办财金2011138820111388号

9、号国家发展改革委办公厅关于利用债券融资支持保障型住房建设有关问题的通知发改办财金发改办财金2011176520111765号号国家发展改革委办公厅关于进一步加强企业债券存续期监管工作有关问题的通知表4 城投债新政主要特点企业债券市场发行和交易规模增长显著 我国企业债券市场发展至今扩容显著，以2009年发行总规模较2006年期间提升最为明显。2010年以来受到国家规范化城投类企业债券发行政策的影响，我国企业债券的发行规模有所回调，但总体规模仍然可观。企业债券交易规模则保持逐年持续增长态势。11图3 企业债券市场发行规模（单位：亿元） 图4 企业债券市场交易规模（单位：亿元）10151709.35

10、2366.94252.333627.033493.480500100015002000250030003500400045002006年度 2007年度 2008年度 2009年度 2010年度 2011年度4226.354239.66330.8127626.1141910.7255963.801000020000300004000050000600002006年度 2007年度 2008年度 2009年度 2010年度 2011年度企业债券市场收益率走势分析 2010年下半年经济企稳后，中央政府逐步退出刺激政策，开始实行积极的财政政策和稳健的货币政策，于2010年4季度至今连续加息5次，上调

11、存款准备金率9次至历史高位，市场资金面2011年前3季度持续紧张，对地方政府投融资平台公司偿付能力的担忧更进一步推动了债券市场收益率持续上行。12-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.002006/012006/072007/012007/072008/012008/072009/012009/072010/012010/072011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/07CPI:当月同比M2:同比图5 2011年前3季度M2增速及CPI走势数据来源:Wind

12、资讯 中国债券信息网06-12-3107-12-3108-12-3109-12-3110-12-3106-12-31银行间固定利率国债收益率曲线:10年银行间固定利率国债收益率曲线:1年银行间固定利率国债收益率曲线:5年1.01.01.51.52.02.02.52.53.03.03.53.54.04.04.54.5图6 2011年前3季度企业债券市场收益率走势企业债券市场收益率走势分析13 但自2011年4季度以来，随着CPI见顶回落渐成趋势，市场普遍认为紧缩政策短期内虽然难以放松，但进一步加码的可能性已经很小。 在宏观面相对利好的情况下，预计市场资金面改善，2012年的债市有望继续出现收益率

13、下行行情。 与此同时，投资者对信用债信心正在逐步恢复，也有利于债券市场收益率企稳。图7 CPI见顶回落(%)-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002012/012012/032012/052012/072012/092012/112013/012013/032013/052013/072013/092013/112014/012014/032014/052014/072014/092014/112015/012015/032015/052015/072015/0914企业债券发行实务基本条件城投债特殊要求担保方式解读操作流程净资产净资产规模规模行业要求行业要求盈

14、利要求盈利要求合规性合规性募集资金投向募集资金投向 最近三年连续盈利且三年平均净利润（归属于母公司）能够覆盖企业债券一年的利息 由于发改委规定企业债券融资规模上限为净资产（不含少数股东权益）的40%; 一般要求拟单独发债的企业净资产不少于15亿元。 不属于钢铁等国家宏观调控限制行业 已发行的企业债券或其他债务未处于违约或延迟支付本息的状态。 最近三年没有重大违法违规行为项目建设、股权（产权）收购项目建设、股权（产权）收购偿还贷款偿还贷款 符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全； 应符合固定资产投资项目资本金制度的要求，原则上累计发行额不得超过该项目总投资的60%。用于收购产权（股权）

15、的，比照该比例执行。 无比例限制； 企业应提供银行同意以债还贷的证明。补充营运资金补充营运资金 不超过募集资金总额的20%。基本条件15基本条件举例 根据前述条件，发行5亿元至25亿元的企业债券，发行人净资产（不含少数股东权益）、净利润（归属于母公司）及项目规模分别需要达到以下要求（假设募集资金中，20%用于补充营运资金，80%用于项目建设）。16融资规模融资规模（亿元）（亿元）净资产（不含净资产（不含少数股东权益）少数股东权益）（亿元）（亿元）净利润（归属净利润（归属于母公司）于母公司）（亿元）（亿元）募投项目规模（根募投项目规模（根据据60%最高比例倒最高比例倒算）（亿元）算）（亿元）补充

16、营补充营运资金运资金（亿元）（亿元）512.50.46.7110250.813.421537.51.220320501.626.742562.5233.45注：所需净利润规模根据目前企业债券主体评级AA的企业债券市场利率水平估算的最低标准最低标准，将根据市场实际情况作相应调整。表5 企业债券融资规模与净资产、利润、募投项目规模匹配表城投债特殊要求17具备真实足额的资本金注入，计算净资产时需扣除公立学校、公立医院、公园、事业单位资产等公益性资产10年、11年平均主营业务收入（或营业总收 入 ） 与 补 贴 收 入（如未单列则采用营业外收入科目数据）之比大于7：3 募投项目中（准）公益性项目使用发

17、债资金合计占比超过30%的，应提供地方政府相关文件及债务率统计表。 与一般工商企业相比，国家发改委对地方政府投融资平台公司发债有更加严格的审批要求。城投债18担保方式解读 企业债券通常采用无担保，资产抵、质押担保和第三方担保几种增信方式发行，其中无担保方式主要适用于主体信用级别AA以上的情形，适当的担保方式能够有效提升债券债项信用级别，从而降低票面利率、节约融资成本。资产抵资产抵/ /质押担保质押担保第三方担保第三方担保 由实力雄厚、经营连续稳定、信用级别很高的第三方企业提供担保，需要支付担保费用。 若发行人所属集团公司质地优良，建议优先考虑由集团公司提供担保，此举可在提高主体评级的同时适度降

18、低 发行成本。 以发行人拥有的不动产/动产作为抵/质押品，能够节约第三方担保费用。 要求抵/质押资产评估价值至少是企业债券融资规模的1.5-2倍。操作流程发行上市发行上市申报审批申报审批材料制作材料制作前期准备前期准备 与监管部门初步沟通确定方案及中介机构 资产注入及整合 三年连审、资信评估等 完成审计报告、评级报告、法律意见书等 整合全套募集材料 上报地方发改委、转报国家发改委 发改委出具签文，人民银行、证监会会签 取得发行批文 承销团完成销售工作划拨募集资金 债券在银行间市场和（或）交易所 市场上市流通1-2周3-6个月1个月视发行人原有资产和账务情况而定20竞争优势公司简介公司资源对债券

19、业务的强有力支持丰富的债券承销经验强大的销售能力卓越的定价水平高效的沟通能力以微笑传递智慧，让事实缔造杰出21公司资源对债券业务的强有力支持公司资源对债券业务的强有力支持客户网络客户网络理财产品理财产品自有现金自有现金资产管理资产管理计划计划分销网络分销网络60余家营业网点组成健全的分销网络总量近100亿元的“东风”系列资产管理计划以银行、保险、农信社、基金等为主的机构客户网络与各类商业银行、信托投资公司合作开发多支理财产品30亿元自有现金债券债券业务业务22丰富的债券承销经验 我公司债券发行部自2008年以来以主承销商身份成功发行多只企业债券积累了丰富的工作经验。 承销分销企业债券、资产证券

20、化产品、中期票据等各类固定收益类产品400余支。南京城建资产证券化7.21亿元财务顾问、专项计划管理人200608苏高新企业债10亿元主承销商2008 常州高新区发展（集团）总公司Chang Zhou New District Group Corporation09常高新企业债15亿元主承销商2009南通经济技术开发区总公司Nantong Economic-Technological Development Area Corporation10通经开企业债10亿元主承销商20102011年国家开发银行第61期金融债券150亿元主承销商201111太仓资产企业债9亿元主承销商2011国家开发银行

21、股份有限公司China development bank强大的销售能力 主承销商的销售实力是债券类产品以低成本成功发行的关键。从从2006年到年到2010年，我公司年，我公司银行间市场债券现货交易量在所有券商中的排名从第银行间市场债券现货交易量在所有券商中的排名从第28位上升至第位上升至第7位。位。 国家开发银行根据年度债券承销量将我司评为“2011年人民币金融债券20名优秀承销商”之一，这是对我司债券承销能力的重要表彰与肯定。 我公司丰富的内外部资源及强大的销售能力能够为主承销的债券成功发行保驾护航。23资料来源：中国债券信息网年度年度在券商中排名在券商中排名在所有机构排名在所有机构排名20

22、062823020072315820081276200997020107532011951表6 2006-2011年银行间市场债券交易排名图9 我公司近年债券现货交易量（亿元）66.23158.621468.152273.7516149.7287449.0640100020003000400050006000700080002006年2007年2008年2009年2010年2011年24卓越的定价水平 凭借强大的债券产品销售能力和突出的定价能力，2008年以来我公司主承销的“08苏高新债”、“09常高新债”和“10通经开债”的票面利率均为同期、同类、同资质产品中最低，为发行人节约了大量的融资成本。债券名称债券名称发行总额发行总额债券期限债券期限票面利率票面利率发行时间发行时间信用评级信用评级08中冶美利债 6亿7年期6.30%2008.9.17AA-/AAA08常州城建25亿7年期6.30%2008.9.24AA/AA+08无锡公用22亿3年期6.16%2008.10.7AA/AA0808苏高新苏高新1010亿亿5 5年期年期6.14%6.14%2008.10.92008.10.9AA-/AAAAA-/AAA08二重债8亿7年期6.30%2008.10.14AA/AA+表7 “08苏高新债”与同期、同类、同资质企业债券发行利率比较表资料来源：中国债券信息网25卓越的定价水平（续）