财务管理(第五讲)

1、l教学单位教学单位: :经济与管理学院经济与管理学院l主讲教师：胡主讲教师：胡 民民 l师生交流电话师生交流电话13350865866l师生互动邮箱师生互动邮箱:经济与管理学院 财务管理学讲义 主讲教师 胡 民财财 务务 管管 理理 学学l 本章基本内容l 销售收入管理l 商品产品价格管理l 销售税金的计算和缴纳l 企业利润分配和日常管理经济与管理学院 财务管理学讲义 主讲教师 胡 民第九章第九章 营业收入管理营业收入管理l 一、产品销售和销售收入的经济内容l 企业的销售活动，指企业通过各种方式，将产品、作业或劳务提供给购买单位，并按规定的价格收回货款的经济活动。l

2、企业的销售收入，指企业因销售产品、提供作业与劳务以及进行其他销售活动所获得的货币收入。l主营业务收入l其他业务收入l 二、销售收入管理的地位l 销售收入是企业成本费用补偿的资金来源l 销售收入是企业扩大再生产和国家建设的资金来源l 销售收入是企业提高经济效益、加速流动资金周转的前提经济与管理学院 财务管理学讲义 主讲教师 胡 民 第一节 营业收入概述l 三、营业收入的确认l 1.基本条件l 与营业收入有关的经济利益能够流入企业l 营业收入能够被可靠计量l 2.营业收入确认的条件l 企业已将商品所有权的主要风险和报酬转移给购买方l 与交易相关的经济利益能够流入企业l 相关的成本能够被可靠地计量l

3、 企业没有对已售出商品实施控制，也没有保留与其所有权相关的继承管理权l 3.劳务收入的确认经济与管理学院 财务管理学讲义 主讲教师 胡 民第一节 营业收入概述l 一、商品价格的组成内容和形式l 商品价格=单位定价成本+单位销售税金+单位销售利润l 二、制定价格的依据l 实质是针对单位定价成本：边际成本、制造成本和完全成本l 对这几个概念的理解l边际成本，在一定产量水平下，增加或减少一个单位的产量引起的成本总额的变动量l制造成本，企业为生产产品和提供劳务等发生的直接费用支出l完全成本，企业为生产和销售一定种类和数量的产品所发生的费用总和。包括制造成本、管理费用、销售费用和财务费用。经济与管理学院

4、 财务管理学讲义 主讲教师 胡 民第二节 商品价格管理l 三、影响价格变动的因素l 商品价值因素l 市场供求因素l 国家经济政策因素l 社会货币流通量因素l 四、产品定价方法l （一）成本加成定价法l （二）保本点定价法l （三）目标利润法l （四）边际成本定价法l 例题P306-307经济与管理学院 财务管理学讲义 主讲教师 胡 民第二节 商品价格管理l五、价格运用策略l浮动定价策略l折让定价策略l保本定价策略l心理定价策略l价格线定价策略l产品寿命期定价策略经济与管理学院 财务管理学讲义 主讲教师 胡 民第二节 商品价格管理l一、营业收入的预测与计划l（一）何为营业收入的预测l基本原则l销

5、售收入产品销售收入=产品销售数量*单位销售价格l（二）具体方法P308310l1.因果分析法：简单回归分析、多元回归分析l2.趋势分析法：简单平均法、加权平均预测法l3.“量本利”分析法l4.经验分析判断法经济与管理学院 财务管理学讲义 主讲教师 胡 民第三节 营业收入的预测、计划和组织l二、营业收入的计划l以货币计量反映企业在一定时期内总的销售收入计划。l三、销售收入的组织l 1.签订、履行合同l2.办理结算、加快应收帐款收回l3.售后服务和信息反馈经济与管理学院 财务管理学讲义 主讲教师 胡 民第三节 营业收入的预测、计划和组织l一、营业收入的考核l销货合同履行情况考核l拒付商品情况考核l

6、发出商品计划完成情况的考核l销售收入计划完成情况的考核经济与管理学院 财务管理学讲义 主讲教师 胡 民第四节 营业收入的考核和分析l二、营业收入的分析l商品销售收入计划完成情况分析l商品销售收入计划完成情况总括分析l商品销售收入计划完成情况因素分析（从销量和价格两个方面进行分析）l商品市场分析l市场占有率分析l市场需求分析（需求弹性）l商品价格分析经济与管理学院 财务管理学讲义 主讲教师 胡 民第四节 营业收入的考核和分析 股利概念的相关知识 股利是股份公司向股东支付的报酬，类似于付给债权人的利息报酬，也可看作是对股东延迟消费的一种补偿 股利往往被看作是公司将其现有利润对股东的一种分配 向股东

7、支付尽可能多的股利是增加股东财富的最好方法，但可能引起的一个问题是：将应该发放的股利投资于一个好的投资机会或许更有益于股东 从财务安全的角度考虑，法律对股利发放的最大数额有规定（需要考虑下年底的借款抵押、偿债能力、经营资金等）经济与管理学院 财务管理学讲义 主讲教师 胡 民第十一章 利润与利润分配管理 股利概念的相关知识 股利是股份公司向股东支付的报酬，类似于付给债权人的利息报酬，也可看作是对股东延迟消费的一种补偿 股利往往被看作是公司将其现有利润对股东的一种分配 向股东支付尽可能多的股利是增加股东财富的最好方法，但可能引起的一个问题是：将应该发放的股利投资于一个好的投资机会或许更有益于股东

8、从财务安全的角度考虑，法律对股利发放的最大数额有规定（需要考虑下年底的借款抵押、偿债能力、经营资金等）经济与管理学院 财务管理学讲义 主讲教师 胡 民第五节 利润分配和日常管理 股利的发放政策是否会影响股东财富或股票价值？股利的发放政策是否会影响股东财富或股票价值？经济与管理学院 财务管理学讲义 主讲教师 胡 民股利理论的实质 现金股利不仅是股票价值最重要的决定因素，而且1元现金股利的价值要大于1元投资的价值。董事会应当采取尽可能慷慨大方的股利分配政策 现金股利是股票价值最重要的决策因素，发放现金股利的公司的股票价值要大于不发放现金股利的公司的股票价值，因为“手中之鸟”比“林中之鸟”要好 原因

9、：发放现金股利会降低资本市场对未来股利认知的风险水平，从而意味着用于贴现未来预期现金股利的折现率将会降低，所以股票的市场价格将会提高（假设未来预期现金流量不变，贴现率越低，现值越大，而股票市场价格就是未来预期现金流量的现值）经济与管理学院 财务管理学讲义 主讲教师 胡 民传统股利理论 MM股利定理认为一个公司股票的价值（也是股东财富，由股票收益决定，即股利和留存收益）并不受该股票所产生的预期股利模式的影响。对股东个人而言，（1）不按时发股利的情况：当股东需要现金时，他们可以通过卖掉一部分股份获得现金；（2）按时发股利的情况：当那些宁愿把资金留在公司的股东在接受现金股利时，可以用收到的现金在资金

10、市场上购买额外的股份 MM认为，股利支付时间不会引起股东财富的变化 值得指出的是，MM的结论是建立在一系列假设基础上的，而这些假设在现实中不一定完全成立。经济与管理学院 财务管理学讲义 主讲教师 胡 民MM股利定理 条件：500万股票收益，10万普通股股东 情况1：不发放股利 每股收益500/1050元 情况2：将其中100万发放股利 股东获得现金股利每股100/1010元，即手头增加了现金每股10元 公司净资产减少到400万，每股收益为400/1040元，即股票损失每股504010元 总的来看，股东财富还是50元经济与管理学院 财务管理学讲义 主讲教师 胡 民股东财富不受股利发放的影响 在不

11、发放股利的情况下，张三有股票价值11万；在发放股利的情况下，张三有股票价值10万，现金股利1万。两种情况下张三的财富总额是相等的 情况1（未发放股利）：张三卖掉其中价值1万的股票，于是获得现金1万，而股票价值减少至10万，总价值还是11万 情况2（发放股利1万）：张三用这1万块钱的股利购买股票，于是现金为0，但股票价值增加至11万，总价值是11万 结论：买卖股票可以调整股票收入，而是否发放股利对股东财富总额没有影响，只是影响了财富的结构经济与管理学院 财务管理学讲义 主讲教师 胡 民买卖股票对股票收入的影响 假设两种情况： （1）现在支付股利D； （2）企业现在暂时不发放股利，而是用股利D投资

12、了一个n年的项目，预期收益率为i，n年后再支付股利D（1i）n次方 情况1：股东财富现值为D 情况2：股东财富终值为D（1i）n次方，现值也是D 所以，股利支付时间不会引起股东财富的变化经济与管理学院 财务管理学讲义 主讲教师 胡 民为什么股利支付时间不会引起股东财富的变化 给定市场是完善的、有效率的，公司的股利政策对股东财富不产生影响 MM股利政策观点认为不存在最优的股利政策，管理人员应当把他们的时间花在寻找与管理有利可图的投资机会上，而不是花在什么是最恰当的股利政策上经济与管理学院 财务管理学讲义 主讲教师 胡 民MM股利政策理论 传统股利理论认为1元现金的价值高于1元投资的价值，因为股东

13、认为公司可能会把留存收益投资于净现值为负的项目 MM认为，由于股东最终会分享公司投资项目的全部成果，所以只要公司投资的项目具有正的净现值，投资就会优于现金股利分配。 二者的本质区别：传统观点认为投资风险大，投资不如发放股利，应该发放股利；而MM认为投资有更大回报，投资比发放股利好，应该将股利进行投资 与传统的观点相比，理论上MM对股利的认识看起来更符合逻辑一些，但由于MM理论的成立需要一定的假设条件来支持，而一些假设前提与现实情况不符。经济与管理学院 财务管理学讲义 主讲教师 胡 民传统股利理论与MM股利理论的简单比较 资本市场是无成本的 假设不存在交易成本和任何其他障碍，这样股东可以自由、无

14、成本地通过买卖股票进行股利收入的自行调整，但事实上资本市场存在交易成本，所以将现金股利变成股票和出售股票变现不能相互替代，说明发放股利对股票价值有影响 在资本市场上，证券定价是有效的 这个假设成立，否则，发放1元股利时，股票价值未必每股减少1元，于是总额会改变 公司在发行股票时没有任何成本 这个假设很难成立，MM认为不发放现金股利和通过发行新股筹集等量资金并发放现金股利是等效的 不存在公司和个人所得税 这个假设不现实。如果发放现金股利，这部分将纳税，于是对个人来说，发放股利增加了税收负担，不发放股利无须缴纳这部分税收，所以二者对股东财富的影响不同经济与管理学院 财务管理学讲义 主讲教师 胡 民

15、MM股利理论的假设 认为股利具有一定的信息内涵 股利发放水平的增加，可能是公司管理层对公司未来抱有信心的一种信号 股东构成影响 投资者有其投资偏好，意味着至少会有一部分投资者因为喜欢一家公司的股利政策而购买它的股票；如果公司股利政策缺乏一贯性，许多投资者可能因为不知道股利水平能否满足他们的偏好而卖出该公司股票 企业资金的流动性会影响其股利政策 对一个特定的公司，在特定的时间，其支付股利的水平在很大程度上要受可用现金数额的限制，所以需要确保一部分可用现金（支付股利所要求的） 优先次序理论 由于筹资成本问题，公司首先会用留存收益满足投资需要，不足的话，进行债务融资，仍不足，则发行新股。如此一来，会

16、有较低的股利支付水平（股利留存收益股票收益，在股票收益一定的情况下，留存收益增加，股利将减少）经济与管理学院 财务管理学讲义 主讲教师 胡 民“股利政策重要”说的原因 经营过程中存在的各种约束 契约约束：包括债务合同和优先股契约对于普通股股利发放的限制（最高数额、财务比率等） 法律约束：各国法律对股利政策的法律规范 现金充裕性约束 公司的投资机会 投资机会多，对资金的需求量大，可能少发现金股利；确定股利政策时，需要对未来发展趋势和投资机会做出判断分析；处于上升期的企业资金需求量大，股利少发 资金成本 股份有限公司应保持一个相对合理的资本结构和资本成本，股利政策不当，资本结构失衡，资本成本上升

17、偿债能力 要保证在支付现金股利之后仍能保持较强的偿债能力，以维护公司的信誉与较强的借贷能力 信息传递 必须考虑股利政策所传递的信息对股东的影响 对公司的控制 如果较为看重股东对公司的控制权，则公司不大愿意发行新股，而是更多利用公司内部积累，所以可分配的现金股利较低经济与管理学院 财务管理学讲义 主讲教师 胡 民影响公司股利政策的因素 剩余股利政策 以首先满足公司资金需求为出发点的股利政策。 步骤为：1、确定公司的最佳资本结构；2、确定公司下一年度的资金需求量；3、确定根据最佳资本结构所需的股东权益数额；4、将税后利润首先满足下一年度资金需求量，剩余部分发放当年现金股利 稳定股利政策 以确定的现

18、金股利分配额作为利润分配的首要目标，现金股利额保持稳定或稳重有升，一般不随资金需求而波动 好处：1、给股东一个稳定的信息；2、吸引希望有稳定股利收入的现行股东和潜在股东 固定股利率政策 公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利；分配额频繁变化，传递了不稳定的信息 正常股利加额外股利政策 也称“低股利加额外分红”政策，一般情况下发放固定的较低的股利水平，盈利较高或资金充裕时加上额外股利 Lintner模型 确定股利与收益之比为长期目标值，实际股利发放变化额调整率目标股利变化额，调整率为0，为固定股利；调整率为1，为固定股利率；经济与管理学院 财务管理学讲义 主讲教师 胡 民股份公司的股利政策 现金股利 发放现金股利的结果是减少公司资产负债表上的现金与留存收益，如果发放的是清算性股利（即用公司资本发放的股利），则会减少公司的现金与股本额 公司是否发放现金股利取决于是否有足够的盈利，以及是否有足够的现金 股票股利与股票分割 股票股利：没有现金流出企业，不是现金发放意义上的股利，而只是增加流通在外的股票数量而已，所以股票每股价值降低 股票分割：增加流通在外的股票数量，则每股股票价值降低，股票价格也降低 二者不