财务管理考试

1、计算：一、递延年金的现值：某人在今年年初存入银行一笔资金，准备在5年后儿子上大学时每年年末取出5000元，4年后正好取完，银行存款利率为10%。这个人在今年年初共应存入银行多少钱？第一种方法： P=A(P/A，i，n)(P/A，i，m) =5000 (P/A，10%，9)(P/A，10%，5) =5000(5.7593.7908) =50001.9682=9841（元）第二种方法： P=A(P/A，i，n-m). (P/F，i，m) =5000(P/A，10%，4). (P/F，10%，5) =50003.16990.62099841（元）二、综合资本成本（加权）某公司长期资本（账面价值） 1

2、000 万元，其中，长期借款 200 万元，债券 150 万元，优先股 100 万元，普通股 500 万元，保留盈余 50 万元，其个别资本成本分别为： 8% 、 10% 、 12% 、 16% 和 15% 。则该公司的综合资本成本为：三、债券价格：1、某公司拟2002年2月1日购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。当时的市场利率为10%，债券的市价是920元，应否购买该债券？V 80 (P/A，10%，5)+1000 (P/S,10%,5) 80 3.791 10000.621 303.28621 924.28元920元

3、由于债券的价值大于市价，如不考虑风险问题，购买此债券是合算的。它可获得大于10%的收益。2、某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为1000元，期限为 5年，票面利率为10%，不计复利，当前市场利率为8%，该债券的价格为多少时，企业才能购买？由上述公式可知：V= =1020元即债券价格必须低于1020元时，企业才能购买。3、某债券面值为1000，期限为5年，以折现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为8%，其价格为多少时，企业才能购买？由上述公式可知：V=1000(P/S,8%,5)=10000.681=681元即债券价格必须低于681元时，企业才能购买。1

4、、某电脑公司发行面值为1000元，利息率为10%，期限为10年的债券。在公司决定发行债券时，认为10%的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。现分如下三种情况加以说明。 第一，资金市场上的利率为10%，与票面利率保持不变，此时应等价发行。其发行价格计算如下：100010%(P/A,10%,10)1000(P/F,10%,10)1006.14510000.38551000(元)第二，资金市场上的利率上升为12%，大于票面利率，此时应折价发行。其发行价格计算如下：100010%(P/A,12%,10)1000(P/F,12%,10)1005.6502

5、10000.3186883.62(元)第三，资金市场上的利率下降为8%，小于票面利率，此时应溢价发行。其发行价格计算如下：100010%(P/A,8%,10)1000(P/F,8%,10)1006.710110000.46321134.21(元)简答：一、理财目标：产值最大化利润最大化净资产利润率最大化或每股利润最大化企业价值最大化百度：1、利润最大化目标。假定在投资预期收益确定的情况下，财务管理行为将朝着有利于企业利润最大化的方向发展。2、股东财富最大化。在上市公司中，股东财富是由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定。在股票数量一定时 ，股票价格达到最高，股东财富也就达到最大。3、企

6、业价值最大化目标。企业价值就是企业的市场价值，是企业所能创造的预计未来现金流量的现值，它反映了企业潜在的或预期的获利能力和成长能力。4、相关者利益最大化。在保证企业长期稳定发展的基础上，强调在企业价值增值中满足以股东为首的各利益群体的利益。二、风险的种类：系统风险，又称不可分散风险或“宏观风险”,它是指某些因素给市场上所有证券带来经济损失的可能性。 。（1）政策风险。（2）市场风险。这种风险来自于市场买卖双方供求不平衡。（3）购买力风险。购买力风险也就是通货膨胀风险。（4）利率风险。 非系统风险又称可分散风险或公司特有风险或“微观风险”。它是指某些因素给个别证券带来经济损失的可能性。（1）信用

7、风险,又称违约风险。（2）经营风险（3）财务风险三、现金流量：现金流量的概念现金流量是指投资项目从筹建、设计、施工、正式投产使用至报废为止的整个期间内引起的现金流入和现金流出的数量。（一）从其内容上看现金流量的构成1、现金流入量营业收入 残值收入或中途转让的变现收入 收回的营运资金 其他2、现金流出量在固定资产等上的投资 营运资金付现成本各种税款 其他3、现金净流量=现金流入量-现金流出量=营业收入-付现成本-所得税=税后利润+折旧（二）从其产生的时间上看现金流量的构成1、初始现金流量建设投资流动资产投资其他投资费用原有固定资产变价收入和清理费用2、营业现金流量产品劳务所得现金流入各项营业现金

8、支出 税金支出 3、终结现金流量固定资产变价收入垫支流动资金收回 停止使用的土地的变价收入及各种清理费用四、财务管理内容：资金的筹集（筹资）资金的投放（投资）资金的运用（用资）资金的回收和分配（回收和分配资金）百度：1、企业筹资管理。一方面要满足企业经营与投资的需要，另一方面还要控制筹资风险，再者就是要降低筹资成本。2、企业投资管理。企业财务人员应对投资项目进行论证，还要根据企业的财务状况，在投资之前进行详细的分析，做出正确的决策。3、运营资金管理。在运营资金管理中，主要涉及流动资产与流动负债的管理，关键是加快资金周转，提高资金的使用效果。4、利润及其分配管理。在分配管理中，财务人员要根据企业

9、的情况，制定最佳的分配政策，其中最主要的是股利的支付率的确定。五、债券融资的优缺点：债券筹资的优点1、资金成本较低。2、保证控制权。3、发挥财务杠杆作用。4、调整公司的资本结构。债券筹资的缺点1、筹资风险高。2、限制条件多。3、筹资额有限。六、区别必要报酬率、期望报酬率、实际报酬率必要报酬率(Required Return)：是指准确反映期望未来现金流量风险的报酬。我们也可以将其称为人们愿意进行投资（购买资产）所必需赚得的最低报酬率。估计这一报酬率的一个重要方法是建立在机会成本的概念上：必要报酬率是同等风险的其他备选方案的报酬率，如同等风险的金融证券。期望报酬率(Expected rate o

10、f return)；是指各种可能的报酬率按概率加权计算的平均报酬率，又称为预期值或均值。它表示在一定的风险条件下，期望得到的平均报酬率。实际报酬率(Real Rate of Return)，是指投资人投入某资产或投资工具后,实际获得的报酬率,是一种事后或已实现的报酬率,亦即在损益已经发生的情形下计算而得。判断：一、企业税后利润一般按以下顺序进行分配：1.被没收的财务损失，支付各种税金的滞纳金、罚款；2.弥补以前年度亏损；3.提取法定盈余公积金；4.提取法定公益金；5.提取任意盈余公积金；6.向投资者分配利润。以上顺序有着严格的限制，前一项内容如果不能足额或按比例得到分配，那么后一项内容则不能进

11、行分配。 二、基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率，其他利率水平或金融资产价格均可根据这一基准利率水平来确定。基准利率是利率市场化的重要前提之一，在利率市场化条件下，融资者衡量融资成本，投资者计算投资收益，以及管理层对宏观经济的调控，客观上都要求有一个普遍公认的基准利率水平作参考。所以，从某种意义上讲，基准利率是利率市场化机制形成的核心。在中国，以中国人民银行对国家专业银行和其他金融机构规定的存贷款利率为基准利率。具体而言，一般普通民众把银行一年定期存款利率作为市场基准利率指标，银行则是把隔夜拆借利率作为市场基准利率。基本特征：（1）市场化。（2）基础性。（3）传递性。基准利率是中国中央

12、银行实现货币政策目标的重要手段之一，制定基准利率的依据只能是货币政策目标。三、所谓内含报酬率，是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。内含报酬率法是根据方案本身内含报酬率来评价方案优劣的一种方法。内含报酬率大于资金成本率则方案可行，且内含报酬率越高方案越优。内含报酬率=低贴现率+（按低贴现率计算的正的净现值/两个贴现率计算的净现值之差）*高低两个贴现率之差四、债券（Bonds / debenture）是一种金融契约，是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭

13、证。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券购买者或投资者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者（债券购买者）即债权人。债券是一种有价证券。由于债券的利息通常是事先确定的，所以债券是固定利息证券（定息证券）的一种。在金融市场发达的国家和地区，债券可以上市流通。在中国，比较典型的政府债券是国库券。人们对债券不恰当的投机行为，例如无货沽空，可导致金融市场的动荡。固定收益证券是指持券人可以在特定的时间内取得固定的收益并预先知道取得收益的数量和时间，如固定利率债券、优先股股票等。五、固定收益证券（fixed-income instrument)也称为债务证券，承诺在将来支付固定的

14、现金数量。固定收益证券是一大类重要金融工具的总称，其主要代表是国债、公司债券、资产抵押证券等。固定收益证券包含了违约风险、利率风险、流动性风险、税收风险和购买力风险。各类风险的回避是固定收益证券被不断创新的根本原因。虽然同为固定收益证券，但是不同的产品结构和属性决定了它们不同的风险和收益。按照我国已有的固定收益证券的品种，可以把他们简单的分为4 类：1、信用风险可以忽略的债券，包括国债，央行票据，金融债和有担保企业债；2、无担保企业债，包括短期融资券和普通无担保企业债；3、混合融资证券，包括可转换债券和分离型可转换债券；4、结构化产品，包括信贷证券化，专项资产管理计划和不良贷款证券化。通过比较

15、可以发现，影响我国现有固定收益证券收益和风险的因素主要有三类：市场利率、标的证券和信用利差。我国市场上的固定收益类产品主要有国债、中央银行票据、企业债、结构化产品和可转换债券。从存量来看国债和央行票据构成了我国固定收益类证券的主体，可转债、结构化产品以及无担保企业债也正在快速的发展。选择：1、股利政策的两难选择一方面，支付过多的股利会产生若干问题：会使公司因此而感到新项目投资的资金短缺；会导致与新的证券发行和资本组合有关的成本的提高；会使取得股利的投资者承担很大的纳税义务。另一方面，支付过少的股利也会产生一些问题：首先公司会发现随时间推移积累的现金余额可能会投向不利的投资项目，尤其是当管理当局

16、和股东利益不一致的时候更是如此。另外，支付过少的股利可能会导致财富由股东向债权人转移，特别是当债券价格的确定是以公司将保持合理的股利分配为假设前提的时候。2、（1）确定一个投资项目可行的必要条件是（ADE） A. 净现值大于0 B. 内含报酬率大于1 C. 现值指数大于0 D. 现值指数大于1 E. 内含报酬率不低于企业要求的报酬率（2）确定一个投资方案可行的必要条件是（ABCD）A净现值大于零 B现值指数大于1 C回收期小于1 D内含报酬率不低于贴现率判断一投资方案可行的必要条件是净现值大于0;现内含报酬率大于实际的资金成本或值指数大于1;最低报酬率，投资回收期小于预定的标准回收期。获利能力

17、指数大于13、（1）无风险利率：利率是对机会成本及风险的补偿，其中对机会成本的补偿部分称为无风险利率。无风险利率是指将资金投资于某一项没有任何风险的投资对象而能得到的利息率。这是一种理想的投资收益。一般受基准利率影响。i=if+is:名义利率=无风险利率+风险溢价（2）无风险资产为投资者可以确定预期报酬率的资产，通常认为，无风险利率用（C）来表示。 A. 公司债券利率B. 企业债券利率C. 政府债券利率D. 可转换债券利率（3）资本资产定价模型是确定普通股资本成本的方法之一，在这个模型中，对于无风险利率的估计，下列说法不正确的是（C ）。A、通常认为，政府债券没有违约风险，可以代表无风险利率B

18、、通常认为，在计算公司资本成本时选择长期政府债券比较适宜C、应当选择上市交易的政府长期债券的票面利率作为无风险利率的代表D、1r名义（1r实际）（1通货膨胀率）【答案解析】本题考核无风险利率的估计。不同时间发行的长期政府债券，其票面利率不同，有时相差较大。长期政府债券的付息期不同，有半年期或一年期等，还有到期一次还本付息的。因此，票面利率是不适宜的。应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表。（4）资产评估中所用的无风险利率一般是指（B）A银行利率 B政府发行的债券利率（国债利率）C企业发行的债券利率 D资金的市场利率4、应收账款具有积极的促进销售和减少存货的功能，同时，也

19、要付出相应的成本。其主要内容包括：机会成本、管理成本、坏账损失成本。5、一般说来，偿还期限在10年以上的为长期债券，主要是政府、金融机构和企业发行，我国企业债券偿还期限在5年以上的为长期企业债券。根据偿还期限的不同，一般说来，偿还期限在10年以上的为长期债券；偿还期限在1年以下的为短期债券；期限在1年或1年以上、10年以下(包括10年)的为中期债券。长期债券投资的目的是：稳定投资收益6、资本资产定价模型可表示为：市场平均报酬率 无风险报酬率 普通股票的资本成本在市场均衡的重要依据下，投资者要求收益率等于筹资者的资金成本，即。上述公式表明，公司普通股的资金成本等于无风险利率加上适当的风险溢酬。按

20、此模型估计普通股成本的难点是系数的确定。7、股票融资是指资金不通过金融中介机构，借助股票这一载体直接从资金盈余部门流向资金短缺部门，资金供给者作为所有者（股东）享有对企业控制权的融资方式。特点：（1）长期性。（2）不可逆性。（3）无负担性。企业发行的股票融资属于：外源融资股票融资优点（1）筹资风险小。由于普通股票没有固定的到期日，不用支付固定的利息，不存在不能还本付息的风险。（2）股票融资可以提高企业知名度，为企业带来良好的声誉。发行股票筹集的是主权资金。普通股本和留存收益构成公司借入一切债务的基础。有了较多的主权资金，就可为债权人提供较大的损失保障。因而，发行股票筹资既可以提高公司的信用程度

21、，又可为使用更多的债务资金提供有力的支持。（3）股票融资所筹资金具有永久性，无到期日，不需归还。在公司持续经营期间可长期使用，能充分保证公司生产经营的资金需求。（4）没有固定的利息负担。公司有盈余，并且认为适合分配股利，就可以分给股东；公司盈余少，或虽有盈余但资金短缺或者有有利的投资机会，就可以少支付或不支付股利。（5）股票融资有利于帮助企业建立规范的现代企业制度。股票融资缺点（1）资本成本较高。首先，从投资者的角度讲，投资于普通股风险较高，相应地要求有较高的投资报酬率。其次，对筹资来讲，普通股股利从税后利润中支付，不具有抵税作用。另外，普通股的发行费用也较高。（2）股票融资上市时间跨度长，竞

22、争激烈，无法满足企业紧迫的融资需求。（3）容易分散控制权。当企业发行新股时，出售新股票，引进新股东，会导致公司控制权的分散。（4）新股东分享公司未发行新股前积累的盈余，会降低普通股的净收益，从而可能引起股价的下跌。8、（1）债券发行价格的计算公式为：（2）影响债券价格的因素（一）宏观经济形势与政策因素经济增长与经济周期。利率水平。当利率上升时，要求收益率上升，价格必须下跌；反之则反。通货膨胀。货币政策与财政政策。(二)发行人因素(三)期限因素（3）影响债券发行价格的因素有（ABCD）a债券面值 b票面利率c发行期限 d市场利率解析：以上四种，均会影响到债券发行价格的高低，票面利率和市场利率的关

23、系影响到债券的发行价格。当债券票面利率等于市场利率时，债券发行价格等于面值；当债券票面利率低于市场利率时，企业仍以面值发行就不能吸引投资者，故一般要折价发行；反之，当债券票面利率高于市场利率时，企业仍以面值发行就会增加发行成本，故一般要溢价发行。（4）影响债券价格的内在的因素有：债券的期限。债券的期限越长，投资者要求的收益率也就越高。债券的票面利率，票面利率越低，债券价格的易变性也就越大。债券的提前赎回规定，具有较高的提前赎回可能性的债券应具有较高的票面利率，其内在价值相对较低。债券的税收待遇，免税债券的收益率比类似应纳税债券的收益率低。债券的流动性，流动性好的债券与流动性差的债券相比，前者具

24、有较高的内在价值。债券的信用级别，信用级别越低的债券投资者要求的收益率越高，债券的内在价值也就越低。影响债券价格的外在因素有：基准利率。短期政府债券的风险最小，可以看做无风险证券，其收益率可被用作确定基准利率的参照。此外，银行存款风险较低，并且银行利率应用广泛，因此基准利率也可参照银行存款利率来确定。市场利率，在市场总体利率上升时，债券的收益率水平也应上升，从而使债券的内在价值降低；反之，在市场总体水平下降时，债券的收益；率水平也应下降，从而使债券的内在价值增加。通货膨胀水平，通货膨胀的存在可能是投资者从债券投资中实现的收益不足以抵补由于通货膨胀造成的购买力损失，这些损失的可能性都必然在债券的定价中得到体现，使债券的到期收益率增加，债券的内在价值降低。汇率波动，当投资者投资于某种