第二章 信用、利息与利率(1)

1、第二章 信用、利息与利率第一节 信用概述一、 信用的含义 信用是以还本付息为条件，不发生所有权变化的价值单方面的暂时让渡或转移。即：以还本付息为条件的借贷活动。信用包括两个方面：债权人（Creditor），授信；债务人（Debtor），受信。注意：信用与信贷：信贷小于信用，信贷是普遍而典型的信用形式。信用的基本形态：实物借贷与货币借贷，信用与货币相结合就形成了金融。二、信用的特征不论信用的形式如何，它们都具有以下共同特征：1、 信用的标的是一种所有权与使用权相分离的资金。 2、 以还本付息为条件。3、 以相互信任为基础。4、 以收益最大化为目标。5、 具有特殊的运动形式GG¢，而产业

2、资金的运动形式为：GWG三、信用的经济职能1、集中和积累社会资金2、分配和再分配社会资金3、将社会资金利润率平均化4、调节经济运行5、提供和创造信用工具6、综合反映国民经济运行情况四、信用的主要形式（一）商业信用1、涵义：商业信用是工商企业之间在买卖商品时提供的信用，它包括企业之间以赊销、分期付款等形式提供的信用以及以预付定金等形式提供的信用。商业信用的工具是商业票据.  2、特点:（1）以商品买卖为基础;（2）双方都是商品生产者或经营者,是企业间的直接信用;（3）商业信用直接受实际商品供求状况的影响.3、过程：包括两个同时发生的经济行为：买卖行为和借贷行为。4、作用：调节企业之间的

3、资金余缺、提高资金使用效益、节约交易费用、加速商品流通等。 4、局限性：严格的方向性、产业规模的约束性、信用链条的不稳定性。（二）银行信用1、涵义：银行等金融机构以货币形态提供的信用。2、特点:（1）以银行等金融机构作为信用中介，是一种间接信用;（2）是以货币形态提供的信用,无对象的局限；（3）贷放的是社会资本,无规模局限；（4）在期限上相对灵活,可长可短.（5）有利于增加信用过程的稳定性与商业信用的关系: 银行信用是在商业信用广泛发展的基础上产生发展起来的;银行信用的出现使商业信用进一步得到发展;银行信用与商业信用是并存而非取代关系.（3）地位与作用：银行信用的上述优点，使它在整个经济社会信

4、用体系中占据核心地位，发挥着主导作用。（三）国家信用1、涵义：指政府作为一方的借贷活动。2、种类：国债、地方政府债及政府机构债。根据债券期限的长短可将其分为短期国债（T年）和中长期债券（中1T10）（长T10年）。3、特点：较高的流动性和安全性，以及比较稳定的收益，成为各国投资者普遍喜爱的投资工具，也成为中央银行公开市场业务操作的对象。注意：国家信用成为财政政策的重要工具，对于调节我国的经济总量与经济结构具有重要作用 。（四）消费信用1、涵义：指为消费者提供的、用于满足其消费需求的一种信用形式。2、特点：现代市场经济的消费信用是与商品和劳务，特别是住房和耐用消费品的销售紧密联系在一起的。3、主

5、要方式： 赊销； 分期付款； 消费贷款。 4、作用：为消费者提供提前消费的条件，刺激人们的消费，促进商品的销售和生产，增加消费者总效用，推动技术进步和经济增长。（五）国际信用1、涵义：指国与国之间的企业、经济组织、金融机构及国际经济组织相互提供的各种信用形式。即一切跨国的借贷关系和借贷活动。2、作用：国际贸易与国际经济交往的日益频繁，使国际信用成为进行国际结算、扩大进出口贸易和国际投资的主要手段之一。3、类型：（1）出口信贷：一国政府为了促进本国出口，增强国际竞争能力，而对本国出口企业给予利息补贴和提供信用担保的一种国际信用形式。根据贷款的对象不同，又可分为卖方信贷和买方信贷两种。（2） 银行

6、信贷：国际间的银行信贷是借款国企业或银行直接从外国金融机构借入资金的一种信用形式。（3） 市场信贷：由国外的一家银行或几家银行组成的银团帮助进口国企业或银行在国际金融市场上通过发行中长期债券或大额定期存单来筹措资金的信用方式。（4） 国际租赁：国际间以实物租赁方式提供信用的新型融资形式。根据租赁的目的和投资回收方式，可将其分为金融租赁和经营租赁两种形式。（5） 补偿贸易：外国企业向进口企业提供机器设备、专利技术、员工培训等，待项目投产后进口企业以该项目的产品或按合同规定的收入分配比例清偿债务的一种信用方式。（6） 国际金融机构贷款：主要是指包括国际货币基金组织、世界银行在内的国际性金融机构向其

7、成员国提供的贷款。一般教材归纳的国际信用的主要形式包括: 国外借贷和国际直接投资：国外借贷包括：（7） 出口信贷(买方信贷和买方信贷)（8） 国际商业银行贷款(独立贷款和银团贷款)（9） 政府贷款（10） 国际金融机构贷款（11） 国际资本市场融资（12） 国际融资租赁五、信用风险1、 信用风险的定义：又称违约风险，指受信人不能履行还本付息的责任而使授信人的预期收益与实际收益发生偏离的可能性，它是金融风险的主要类型，是经济风险的集中体现。 2、 信用风险的特征：（1）客观性：信用风险可以降低，但不可能完全消除 （2）传染性：易发生“多米诺骨牌效应” （3）可控性：信用风险可以控制和防范，并降到

8、最低 （4） 周期性：信用周期是经济周期的一种反映。3、信用风险的防范：建立产权制度、完善信息披露制度、建立现代信用体系等。第二节 信用工具一、信用工具的含义亦称融资工具，是资金供应者和需求者之间进行资金融通时所签发的、证明债权或所有权的各种具有法律效力的文件。二、信用工具的种类（1）按融资方式：直接融资工具和间接融资工具。（2）按可接受的程度：无限可接受性的信用工具和有限可接受性的信用工具。（3）按偿还期限：短期信用工具、长期信用工具和不定期信用工具（如银行券）。三、几种典型的信用工具1、本票（期票）：指债务人向债权人开出的，以出票人本人为付款人，承诺在一定期间内偿付欠款的支付保证书。票面上

9、注明支付金额、还款期限和地点，其特点是见票即付，无需承兑。2、 汇票：指由债权人发给债务人，命令其支付一定款项给第三者或持票人的支付命令书。3、 支票：指由存款人向其存款银行发出的，命令银行支付一定款项给第三者或持票人的支付命令书。分现金支票和转账支票两种。4、 信用证：银行根据其存款客户的请求，对第三者发出的、授权第三者签发以银行或存款人为付款人的汇票。信用证包括商业信用证和旅行信用证两种。5、 信用卡：银行或专业公司对具有一定信用的顾客（消费者）所发行的一种赋予信用的证书。持有者可凭以在当地或外地指定的商店、旅店、饭店、机场等场所消费。思考：我国银行信用卡业务的风险与收益？6、 股票：股票

10、是股份公司为筹集资金而发给投资者的入股凭证。股票持有人即为公司的投资者，即股东。7、 债券：债务人向债权人发行的承诺在指定日期偿还本金并支付利息的有价证券。四、信用工具的基本特征：1、偿还性大多数信用工具要求还本付息，但股票和永久债券只付息不还本。 2、 收益性带来利润的多少，衡量指标有名义收益率、即期收益率和实际收益率等。名义收益率：规定的利息与票面金额的比例。即期收益率：规定的利息与证券市场价格的比例。实际收益率：实际收益与购买支出之间的比例。例：面额100元，年利率8%，票面收益率为8%。偿还期为10年，某人以95元的价格在第一年年终购入。则：实际收益率的计算如下：3、 流动性变现能力，

11、通常与偿还期成反比4、 安全性信用工具的持有者收回本金及其预期收益的保障程度。五、信用工具的价格 1、股票的价格 股价=预期股息/市场利率2、债券的价格发行价：平价发行、折价发行与溢价发行流通价=债券票面金额×（1+票面利率×实际持有期限）（流通价：即债券转让的理论价格，应为未来现金流入的现值） 第三节 利息与利率一、利息的本质利息是指在信用关系中债务人支付给债权人的（或债权人向债务人索取的）报酬。利息是信用存在和发展的必要条件。货币的时间价值：指同等金额的货币其现在的价值要大于其未来的价值。利息是货币时间价值的体现。研究利息的本质主要有两个内容：一是利息从何而来；二是利息

12、体现什么样的生产关系。1、西方经济学者对利息本质的看法：（1）利息是贷者因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬。（威廉·配第）（2）利息是资本的租金。（达德利·诺思）（3）利息是借贷资本家节欲的报酬。（纳骚·西尼尔）（4）利息从贷者来看是等待的报酬，从借者来看是使用资本的代价。（阿弗里德·马歇尔 ） （5） 利息来源于资本的边际生产力。（约翰·克拉克 ）（6） 利息是未来财富对现在财富的时间贴水。（庞巴维克 ） （7） 利息是放弃货币流动性偏好的报酬。（凯恩斯 ） 2、马克思对利息本质的科学论述（1）利息直接来源于利润；（2）利息只是利润的一部分而

13、不是全部；（3）利息是剩余价值的转化形态。注意：社会主义国家的利息不属于剩余价值，而是对社会纯收入的再分配。3、现代经济学关于利息的基本观点将利息看作投资者让渡资本使用权而索取的补偿或报酬，这种补偿一般包括两个部分，即对放弃投资于无风险资产机会成本的补偿和对风险的补偿， 前者可以用国债利率表示的无风险利率（Risk-Free Interest Rate）表示，后者可以用风险溢价（Risk Premium）来表示。 风险资产的收益率、无风险利率和风险溢价之间的关系是：风险资产的收益率=无风险利率+风险溢价4、利息与收益的一般形态 （1）利息转化为收益的一般形态 将利息直接与资本的所有权联系起来，

14、认为利息是资本所有权的必然产物，人们也就可以凭借资本所有权而获得收益，这样，利息就成为了收益的一般形态。 （2）收益资本化规律及其应用 收益的资本化（Capitalization of Return）：即各种有收益的事物，不论它是否是一笔贷放出去的货币金额，甚至也不论它是否为一笔资本，都可以通过收益与利率的对比倒算出它相当于多大的资本金额。 利息转化为收益的一般形态导致了收益的资本化，各种有收益的事物，都可以通过收益与利率的对比进行资本定价。例：假如一块土地的年平均收益为5000元/亩，在年利率在5%的情况下，其市场价格大致为：5000/0.05=100000元。二、利率及其种类（一）含义：一

15、定时期内利息额与借贷本金的比率，即利率=利息/本金。（二）种类：1、按计算日期不同，利率分为年利率、月利率和日利率（也称年息几厘）年利率=12×月利率=365×日利率 日利率=(1/30)×月利率=(1/365)×年利率 2、按计算方法不同，利率分为单利和复利单利：F=P(1+iN)复利：F=P(1+i )N3、按性质不同，分为名义利率和实际利率 名义利率：指货币数量所表示的利率。 实际利率：指名义利率扣除通货膨胀率之后的利率。 计算公式：R=r - p 或：R=(r-p) /( 1+p)=(1+r) /(1+p) -1 式中，R为实际利率，r为名义利率

16、，P为通胀率。4、按管理方式不同，分为固定利率和浮动利率 固定利率：指在整个借贷期间内，利率保持不变。 浮动利率：指可以根据市场变化情况进行相应调整。5、按形成方式不同，分为官定利率和市场利率官定利率：一国政府或货币管理当局（通常为中央银行）所确定的利率。（公定利率：是由非政府部门的民间组织，如银行公会、行业协会等，为了维护公平竞争所确定的属于行业自律性质的利率，故亦可称其为行业利率。）市场利率；借贷双方在金融市场上通过竞争所确定的利率。三、利率理论及利率的决定（一）西方学者的利率决定理论1、古典学派的储蓄投资理论也称真实利率理论，它建立在萨伊法则和货币数量论的基础之上，认为工资和价格的自由伸

17、缩可以自动地达到充分就业。在充分就业的所得水准下，储蓄与投资的真实数量都是利率的函数。这种理论认定，社会存在着一个单一的利率水平，使经济体系处于充分就业的均衡状态，这种单一利率不受任何货币数量变动的影响（见下图）。2.凯恩斯的流动性偏好理论凯恩斯认为，货币供给（Ms）是外生变量，由中央银行直接控制。因此，货币供给独立于利率的变动。货币需求（L）则是内生变量，取决于公众的流动性偏好。公众的流动性偏好的动机包括交易动机、预防动机和投机动机。其中，交易动机和预防动机形成的交易需求与收入成正比，与利率无关。投机动机形成的投机需求与利率成反比（见下图）。 货币总需求公式：L=L1 (Y ) +L2( i

18、 )式中，L1表示交易需求，L2表示投机需求，L1 (Y )为收入Y 的递增函数，L2( i )为利率 i 的递减函数。“流动性陷阱”：当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利率上升的预期，这样，货币的投机需求就会达到无穷大，这时，无论中央银行供应多少货币，都会被相应的投机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而“锁定”在这一水平。上图中，“流动性陷阱”相当于货币需求线中的水平线部分，它使货币需求线变成一条折线。在“流动性陷阱”区间，货币政策是完全无效的，此时只能依靠财政政策。3.新古典学派（新剑桥学派）的可贷资金理论该理论是在综合上面两种理论的基础上提出来的，在利率决定问题上同时考虑货币因素和

19、实体经济因素。古典学派的储蓄投资理论为基础，将利率定义为取得借款权或可贷资金使用权而支付的价格。基本观点：该理论认为利率是借贷资金的价格，因而取决于可贷资金的供求状况。可贷资金的供给来自某一时期的储蓄流量S和货币供给的增量，与利率水平正相关；借贷资金的需求则取决于同一时期的投资流量I和人们希望保有的货币余额的变化，与利率水平负相关。因此，均衡式可以表达为：市场利率是由可贷资金市场中的供求关系决定的，任何使供给曲线或需求曲线产生移动的因素都将改变均衡利率水平。4、IS-LM 框架下的利率决定理论希克斯和汉森对以上三种理论加以综合和完善，提出了汉森希克斯一般均衡模型，即著名的IS-LM模型，从理论

20、上分析了利率与国民收入的决定问题。只有当实体经济部门和货币部门同时达到均衡时，整个国民经济才能达到均衡状态。在IS曲线和LM曲线相交时，均衡的收入水平和均衡的利率水平同时被决定（见下图）。四、影响利率的主要因素1、平均利润率：利息只是利润的一部分，因此，利息率要受平均利润率的约束。 2、银行成本：银行的成本主要有两类：一是借入资金的成本，即银行吸收存款时对存款人支付的利息。二是业务费用。银行要经营业务，必须拥有房、设备等固定资产，必须雇佣劳动力，在经营业务过程中，也要花费必要的费用支出等等。这一切，银行在确定利率水平时都会给以足够的考虑。 3、通货膨胀预期：在预期通货膨胀率上升时，利率水平有很

21、强的上升趋势；反之则趋于下降。用可贷资金模型(见下图)可以解释这种现象。 费雪效应：预期通货膨胀的变化引起利率水平发生变动（上升）的效应。4、中央银行的货币政策：中央银行通过运用货币政策工具改变货币供给量，从而影响可贷资金的数量。当中央银行想要刺激经济时，会增加货币投入量，使可贷资金的供给增加，这时可贷资金供给曲线向右移动，利率下降，同时会刺激对利率敏感的项目，如房地产、企业厂房和设备的支出。当中央银行想要限制经济过度膨胀时，会减少货币供给，使可贷资金的供给减少，利率上升，使家庭和企业的支出受抑制。5、经济周期： 利率的波动表现出很强的周期性，在商业周期的扩张期上升，而在经济衰退期下降。 6、借款期限和风险：利率随借贷期限的长短不同而不同。通常借贷期限愈长利率愈高，反之则愈低。 7、借贷资金的供求状况：市场上借贷资金供应紧张，利率就会上升，反之则会下降。 8、政府预算赤字：政府预算赤字与利率水平同方向运动，即政府预算赤字增加（因为会导致对资金的需求增加），利率会上升；反之则相反。 9、国际收支状况：国际收支状况通过商品市场、货币市场和资本市场影响利率的变化。（1） 在商品市场上，当净出口增加时，会促进利率上升；（当净出口发生变动时，将以乘数效应正向影响投资、消费和国民收入，进而影响利率变动）。（2） 在货币市场上，当净出口