投资学Chapter 2

1、1INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUSCopyright 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin第二章资产类别与金融工具12INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS资产类别与金融工具 2.1 货币市场 2.2 债券市场 2.3 权益证券 2.4 股票市场指数 2.5 衍生工具市场3INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS资产类别 货币市场工具 (现金等价物或现金): 包括短期的、流动性强的、低风险的

2、债务债券。 资本市场工具: 由期限较长的,风险较大的证券组成。 债务证券 权益证券 衍生工具4INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2.1 货币市场 (money market) 是固定收益市场的一部分: 这种证券是短期的、流动的、低风险的，通常交易面额很大。 货币市场基金使得个人投资者可以购买各种货币市场证券。5INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS货币市场证券 短期国库券(T-bills): 美国政府发行的短期债务。-变现能力最强。-风险最低, 一般视为无风险-收益免除所有的税 大额存单(certificate of deposit,

3、 CD): 一种银行定期存单- 面值在100,000美元以上的- 不可以在到期前提取, 但可以流通转让46INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS货币市场证券 商业票据(commercial paper): 非金融公司发行的短期无担保债务票据。 银行承兑汇票(bankers acceptance): 银行客 户向银行发出在未来某一日期支付一笔款项的 指令。- 以银行信用为基础的- 一般在国际贸易中得到广泛的运用57INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS货币市场证券 欧洲美元(Eurodollars): 存在美国以外的银行以美元计价的存款。-

4、 数额巨大且期限短于6个月的定期存款- 更少的限制而有更高的收益 回购协议与逆回购(repurchase agreements, RPs): 由政府证券支持的短期借款。- 期限非常短, 通常是隔夜- 逆回购是回购的一种镜像68INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS货币市场证券 联邦基金(federal funds): 银行之间超短期借款。 - 联邦基金是准备金帐户中的资金- 借款通常是隔夜交易- 银行间拆借的利率叫做联邦基金利率。 经纪人拆借:个人投资者通过保证金形式向经济人借款来买卖股票。9INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS货币市场

5、证券 伦敦银行同业拆借利率:(London interbank offered rate, LIBOR): 以美元计价的用于伦敦大型银行之间互相借款的利率。- 是许多金融交易的参考利率 总结：除了短期国库券, 货币市场证券并不是没有违约风险。810INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2.2 债券市场 中长期国债 - 中期国债（Treasury notes) 期限最长是10年- 长期国债(Treasury bonds) 期限从10年到30年不等- 都是半年支付一次利息,称为息票支付 (coupon payments) 通胀保值债券(Treasury Inflatio

6、n-Protected Securities)- TIPS: 规避通货膨胀风险- 与消费者价格指数(CPI)挂钩的债券- 固定息票率和浮动本金额911INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS债券市场 国际债券: 公司在国外发行的债券。- 以发行国以外的货币计价的债券 - 欧洲债券- 如: 在英国发行的以美元计价的债券叫做欧洲美元债券。- 在国外发行以本国货币计价的债券。- 扬基债券是非美国的发行者在美国发行的以美元计价的债券; - 武士债券是非日本的发行者在日本发行的以日元计价的债券。1012INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS债券市场

7、市政债券(municipal bonds): 由州和地方政府发行的债券。- 利息收入免税: 免联邦所得税, 州和地方税- 收益率较低 投资者在应税债券和免税债券之间选择时, 需要比较每种债券的税后收益。13INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS市政债券收益率 假设用 t 表示投资者的边际税率等级, 用 r 表示应税债券的税前收益率, r m 表示市政债券的收益率。 如果 r (1 - t ) r m 那么应购买应税债券，反之，应购买市政债券。14INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS市政债券收益率例子: 假设你的税率是30%, 有两种债券

8、供你选择 1. 收益率为4%的市政债券; 2. 收益率为6%的公司债券。 Answer: 计算公司债券的税后收益率 r (1 - t ) r (1 - t ) = 6% * (1 - 0.3) = 4.2% 4% 的市政债券 所以应选择收益率为6% 的公司债券1315INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS免税债券收益率图应税等值收益率就是市政债券收益率 rm 除以 (1-t)。1416INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUSproblem1. 假设你的税率是20%, 有两种债券供你选择 1. 收益率为3%的市政债券; 2. 收益率为3.5%

9、的公司债券。投资者应购买哪种债券？2. 市政债券的收益率为5.6%, 公司债券的收益率为8%, 当投资者的税率为多少时投资两种债券是无差别的？1517INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS债券市场 公司债券: 由私营企业发行直接向公众借款的方式。- 每半年支付一次利息- 违约风险较高 抵押担保证券: 是抵押贷款的证券化。- 包括住房贷款, 汽车贷款, 信用卡贷款, 消费贷款, 学生贷款等1618INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2.3 权益证券 普通股(common stock): 代表对公司的所有权份额。-剩余追索权(residua

10、l claim): 股东对公司资产和收益的追索权位于最后一位。-有限责任(limited liability): 公司破产时, 股东的最高损失就是其购买股票的金额。1719INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS(权益证券 优先股(preferred stock): 具有权益和债券的双重特征。- 固定收益和永续性- 股息的支付优先于普通股 美国存托凭证(American Depository Receipts, ADRs):一种在美国证券市场上交易的代表对国外公司所有权份额的凭证。- 是美国投资者投资国外公司股票最常用的方式1820INVESTMENTS | BODI

11、E, KANE, MARCUS2.4 股票市场指数 是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市变动的一种供参考的指示数字, 是股票市场绩效衡量的标准。 美国的指数-道琼斯工业平均指数-纳斯达克综合指数-标准普尔500指数 中国的指数-上证综合指数 -深证成指-沪深300指数-恒生指数21INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS股票市场指数 道琼斯工业平均指数(DJIA dow jones industrial average)- 包括30家大型绩优公司- 自1896年被计算出来(1928年之前只包含20只成分股)- 价格加权平均数 (price-weighted

12、index), 高股价被赋予更高权重 2022INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS价格加权平均数投资组合: 初始价值 = 25 + 100 = 125, 最终价值 = 30 + 90 = 120投资组合价值变化的百分比 = 5/125 = -.04 = -4%指数: 初始指数 = (25+100)/2 = 62.5, 最终指数= (30 + 90)/2 = 60指数变化百分比= -2.5/62.5 = -.04 = -4%股票名称初始价格最终价格股份数量（100万）ABC253020XYZ1009012123INVESTMENTS | BODIE, KANE, M

13、ARCUS股票市场指数 标准普尔500指数 (S&P500, Standard&Poor 500)- 涵盖500家公司的指数- 市值加权指数（market-value weighted index) 初始市值 = 25*20 + 100*1 = 600, 最终市值 = 30*20+ 90*1 = 690 指数: 初始指数 = 100, 最终指数= 100*（ 690600）= 115指数变化百分比= -2.5/62.5 = -.04 = -4%股票名称初始价格最终价格股份数量（100万）ABC253020XYZ10090124INVESTMENTS | BODIE, KANE,

14、 MARCUS纳斯达克综合指数 (Nasdaq Composite Index）-包含所有本国和外国的上市公司的普通股-包括5000多家公司-它是市值加权指数上证综合指数(Shanghai (securities) composite index)-以上海证券交易所挂牌上市的全部股票为范围 -1991年7月15日起开始实时发布, 基日定为1990年12月19日，基日指数定为100点。股票市场指数2325INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS股票市场指数 深证成指: 是深圳证券交易所的主要股指- 具有市场代表性的40家上市公司作为成份股- 从1995年5月1日起开始计

15、算, 基数为1000点。 沪深300指数: 是沪深证券交易所联合发布- 反映A股市场整体走势的指数- 覆盖了沪深市场60%左右的市值, 其中沪市有179只, 深市121只 , 于2005年4月8日起开始计算, 基点为1000点。2426INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS股票市场指数 恒生指数 (Hang Seng Index HSI) : 由香港恒生银行全资附属的恒生指数服务有限公司编制- 以33家上市股票为成份股样本- 该指数于1969年11月24日首次公开发布，基期指数定为100。 金融时报100指数 (FTSE 100) : 由金融机构FTSE (富时集团

16、)所编制- 涵盖在伦敦证券交易所交易的上市而市值最大的100支股票- 和法国的CAC-40指数, 德国的法兰克福指数并称为欧洲三大股票指数。27INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2.5 衍生工具市场 这些金融工具提供的收益依赖于其他资产的价值，如商品价格、债券价格、股票价格或市场指数的价值。 被称为衍生资产(derivative asset), 它们的价值随其他资产价值的变化而变化。2628INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS期权(option) 赋予持有者一种买或卖的权利, 而不是义务, 所以只有当它有利可图时才被执行。 看涨期权

17、(call): 赋予其持有人在到期日或到期日之前以执行价格购买某种资产的权利。- 如果市场价格高于执行价格时, 那么你就可以执行权利；反之, 则放弃权利。- 一份期权合约可以购买100张股票- 看涨期权的持有者认为股市是牛市- 例子：购买2014年8月到期的执行价格为42美元的微软公司股票的看涨期权2729INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS期权(option) 看跌期权(put): 赋予其持有人在到期日或到期日之前以执行价格出售某种资产的权利。- 如果市场价格低于执行价格时, 那么你就可以执行权利；反之，则放弃权利。- 例子：购买2014年8月到期的执行价格为42美元的微软公司股票的看跌期权- 看跌期权的持有者认为股市是熊市- 购买期权需要费用(premium), 随期限增长而增加。2830INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS期货合约 (futures) 是指在规定的