信用评级概论

1、第二章第二章 信用评级机构信用评级机构 一、国际信用评级的产生和发展一、国际信用评级的产生和发展 1、初始阶段（、初始阶段（1840-1920年）年）19世纪末，美国铁路建设的热潮，推动现代评级业起步世纪末，美国铁路建设的热潮，推动现代评级业起步1909年，年，Moodys Investors Service由约翰由约翰穆迪创立，对铁路穆迪创立，对铁路债券进行信用评级；债券进行信用评级；John Moody 出版了出版了穆迪铁路公司投资分穆迪铁路公司投资分析信息手册析信息手册，被认为是现代信用评级业的开端。，被认为是现代信用评级业的开端。 2、发展阶段（、发展阶段（1920-1970年）年）3

2、0年代美国经济危机，破产和不能偿债凸显信用年代美国经济危机，破产和不能偿债凸显信用评级的作用。评级机构纷纷成立。评级的作用。评级机构纷纷成立。 3、普及阶段（、普及阶段（1970年至今）年至今）+规范规范宾州中央铁路公司倒债事件促使行业整顿发展宾州中央铁路公司倒债事件促使行业整顿发展1975年将三大认定为年将三大认定为NRSROs 债券市场发展、结构化金融产品开发，安然事件、次贷危机债券市场发展、结构化金融产品开发，安然事件、次贷危机使得监管、自律成为发展趋势；国际化发展。使得监管、自律成为发展趋势；国际化发展。信用评级在美国的发展信用评级在美国的发展1909-穆迪铁路债券评级穆迪铁路债券评级

3、1919-穆迪市政债券评级、企业债券评级穆迪市政债券评级、企业债券评级1922-Poors企业债券评级企业债券评级1924-standard Statisticals 企业债券评级企业债券评级1941-Statistical和和Poors合并成合并成S&P1962-Moodys被被D&B收购收购1982-Duff &Phelps债券评级债券评级1999-Fitch 收购收购Duff &Phelps2000-Moodys上市上市二、国外著名的资信评级机构 1、穆迪（、穆迪（Moodys）：先驱）：先驱 穆迪（穆迪（Moody）公司的创始人是约翰）公司的创始人是约翰穆迪，他在穆迪，他在1909年出

4、版的年出版的穆迪铁路公司投资分析信息手册穆迪铁路公司投资分析信息手册一书中发表了债券资信评级一书中发表了债券资信评级的观点，使资信评级首次进入证券市场，他开创了利用简单的资的观点，使资信评级首次进入证券市场，他开创了利用简单的资信评级符号来分辨信评级符号来分辨250家公司发行的家公司发行的90种债券的做法，正是这种种债券的做法，正是这种做法才将资信评级机构与普通的统计机构区分开来，因此后人普做法才将资信评级机构与普通的统计机构区分开来，因此后人普遍认为资信评级最早始于穆迪的铁道债券资信评级。遍认为资信评级最早始于穆迪的铁道债券资信评级。1913年，年，穆迪将资信评级扩展到公用事业和工业债券上，

5、并创立了利用公穆迪将资信评级扩展到公用事业和工业债券上，并创立了利用公共资料进行第三方独立资信评级或无经授权的资信评级方式。穆共资料进行第三方独立资信评级或无经授权的资信评级方式。穆迪评级和研究的对象以往主要是公司和政府债务、机构融资证券迪评级和研究的对象以往主要是公司和政府债务、机构融资证券和商业票据，最近几年开始对证券发行主体、保险公司债务、银和商业票据，最近几年开始对证券发行主体、保险公司债务、银行贷款、衍生产品、银行存款和其他银行债以及管理基金等进行行贷款、衍生产品、银行存款和其他银行债以及管理基金等进行评级。目前，穆迪在全球有评级。目前，穆迪在全球有800名分析专家，名分析专家，17

6、00多名助理分析多名助理分析员，在员，在17个国家设有机构，个国家设有机构，2003年评级和分析的债券总额超过年评级和分析的债券总额超过30兆美元，其股票在纽约证交所上市交易（代码兆美元，其股票在纽约证交所上市交易（代码MCO）。）。 2、标准普尔（、标准普尔（S&P） Standard & Poors由普尔出版公司和标由普尔出版公司和标准统计公司于准统计公司于1941年合并而成。普尔出版公司的历史可追溯到年合并而成。普尔出版公司的历史可追溯到1860年，当时其创始人普尔先生年，当时其创始人普尔先生(Henry V. Poor)出版了出版了铁路铁路历史历史及及美国运河美国运河，率先开始金融信息

7、服务和债券评级。，率先开始金融信息服务和债券评级。1966年标准普尔被麦克劳希尔公司年标准普尔被麦克劳希尔公司(McGraw Hill)收购。公司主收购。公司主要对外提供关于股票、债券、共同基金和其他投资工具的独立分要对外提供关于股票、债券、共同基金和其他投资工具的独立分析报告，为世界各地超过析报告，为世界各地超过22万多家证券及基金进行信用评级，目万多家证券及基金进行信用评级，目前拥有分析家前拥有分析家1200名，在全球设有名，在全球设有40家机构，雇用家机构，雇用5000多名员多名员工。工。 3、惠誉国际（、惠誉国际（Fitch）是）是1913年由约翰年由约翰惠誉（惠誉（John K.Fi

8、tch）创办，起初是一家出版公司，他于创办，起初是一家出版公司，他于1924年就开始使用年就开始使用AAA到到D级级的评级系统对工业证券进行评级。近年来，惠誉进行了多次重组的评级系统对工业证券进行评级。近年来，惠誉进行了多次重组和并购，规模不断扩大。和并购，规模不断扩大。1997年公司并购了另一家评级机构年公司并购了另一家评级机构IBCA，2000年并购了年并购了DUFF & PHELPS，随后又买下了，随后又买下了Thomson Bank watch，目前，公司，目前，公司97%的股权由法国的股权由法国FIMALAC公司控制，在全球有公司控制，在全球有45个分支机构，个分支机构，1400多员

9、工，多员工，900多评级分析师，业务主要包括国家、地方政府、金融机构、多评级分析师，业务主要包括国家、地方政府、金融机构、企业和机构融资评级，迄今已对企业和机构融资评级，迄今已对1600家金融机构、家金融机构、1000多家企多家企业、业、70个国家、个国家、1400个地方政府和个地方政府和78%的全球机构融资进行了的全球机构融资进行了评级。评级。 自自1975年美国证券交易委员会年美国证券交易委员会SEC认可上述三认可上述三家公司为家公司为“全国认定的评级组织全国认定的评级组织”或称或称“NRSRO”（Nationally Recognized Statistical Rating Organ

10、ization）后，三家公）后，三家公司就垄断了国际评级行业。据国际清算银行司就垄断了国际评级行业。据国际清算银行（BIS）的报告，在世界上所有参加信用评级的）的报告，在世界上所有参加信用评级的银行和公司中，穆迪涵盖了银行和公司中，穆迪涵盖了80的银行和的银行和78的公司，标准普尔涵盖了的公司，标准普尔涵盖了37的银行和的银行和66的的公司，惠誉公司涵盖了公司，惠誉公司涵盖了27的银行和的银行和8的公司。的公司。每年的营业收入穆迪约每年的营业收入穆迪约15亿美元，标准普尔为亿美元，标准普尔为10多亿美元，惠誉国际为多亿美元，惠誉国际为5亿美元左右。亿美元左右。 评级机构存在的问题 一、在危机中

11、暴露的问题 住房抵押贷款证券化（住房抵押贷款证券化（MBS: Mortgage-Backed Securitization）是指金融机构（主要）是指金融机构（主要是商业银行）把自己所持有的流动性较差但具是商业银行）把自己所持有的流动性较差但具有未来现金收入流的住房抵押贷款汇聚重组为有未来现金收入流的住房抵押贷款汇聚重组为抵押贷款群组。由证券化机构以现金方式购入，抵押贷款群组。由证券化机构以现金方式购入，经过担保或信用增级后以证券的形式出售给投经过担保或信用增级后以证券的形式出售给投资者的融资过程。这一过程将原先不易被出售资者的融资过程。这一过程将原先不易被出售给投资者的缺乏流动性但能够产生可预

12、见性现给投资者的缺乏流动性但能够产生可预见性现金流入的资产，转换成可以在市场上流动的证金流入的资产，转换成可以在市场上流动的证券券。 次贷危机次贷危机 Subprime mortgage crisis 是指由美国次级房屋信贷行业违约剧增、信是指由美国次级房屋信贷行业违约剧增、信用紧缩问题而于用紧缩问题而于2007年夏季开始引发的国际年夏季开始引发的国际金融市场上的震荡、恐慌和危机。金融市场上的震荡、恐慌和危机。 次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。较差和收入不高的借款人提供的贷款。 金融工具过度创新、信用评级机构利益扭曲

13、、金融工具过度创新、信用评级机构利益扭曲、货币政策监管放松是导致美国次贷危机的主货币政策监管放松是导致美国次贷危机的主要原因。要原因。 二、解决问题二、解决问题 评级机构应加强自律评级机构应加强自律 增加过程的透明度；设立巡查机构；定期对其增加过程的透明度；设立巡查机构；定期对其进行独立审计进行独立审计 对评级机构的认可和监管应引起重视，加对评级机构的认可和监管应引起重视，加强和规范强和规范 NRSRO的关键评判要素：的关键评判要素： 评级分析师的培训和素质；平均负责多少次评评级分析师的培训和素质；平均负责多少次评级；对信息来源的检查以及过程中信息完整性级；对信息来源的检查以及过程中信息完整性

14、的评价；评级机构与发行主体管理层的接触；的评价；评级机构与发行主体管理层的接触；评级机构的组织结构；如何控制利益冲突；内评级机构的组织结构；如何控制利益冲突；内部管理制度（保密）；评级机构的财务实力。部管理制度（保密）；评级机构的财务实力。二、信用等级二、信用等级 等级设置等级设置 标准普尔标准普尔长期债券长期债券AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB+ BB BB- B+ B B- CCC+ CCC CCC- CC C （惠誉同）（惠誉同） 短期债券短期债券A-1+ A-1+ A-1+ A-1+ A-1 A-1 A-2 A-2 A-2/A-3 A-3

15、B B B B B B C C C C C 穆迪穆迪长期债券长期债券 Aaa Aa1 Aa2 Aa3 A1 A2 A3 Baa1 Baa2 Baa3 Ba1 Ba2 Ba3 B1 B2 B3 Caa1 Caa2 Caa3 Ca C 短期债券短期债券P-1 P-1 P-1 P-1 P-1 P-1 P-2 P-2 P-2/P-3 P-3 惠誉惠誉短期债券短期债券F1+ F1+ F1+ F1+ F1+ F1 F1 F2 F2 F2/F3 F3 B B B C C C C C C C长期债项资信等级设置等级含义穆迪标准普尔 惠誉投资机最高级AaaAAAAAA高级AaAAAA中上级AAA中级BaaBBB

16、BBB投机级中下级BaBBBB下级 BBB明显投机CaaCCCCCC高度投机CaCCCC最差CCC违约DD短期债项资信等级设置等级含义穆迪标准普尔 惠誉最高投资级Prime-1A-1F-1投资级Prime-2A-2F-2良级 Prime-3A-3F-3不列级、不推荐No PrimeB B 冒险 C C可能违约 D D 标准普尔：标准普尔： 长期的投资级分为长期的投资级分为AAA、AA、A和和BBB；投机；投机级分为级分为BB、B、CCC、CC、C和和SD/D级。级。 AAA级表示偿债能力极强，为最高评级。从级表示偿债能力极强，为最高评级。从AA级到级到CCC级可加上级可加上“+”“”号，表示评

17、级在各号，表示评级在各主要评级分类中的相对强度。当债务到期而发主要评级分类中的相对强度。当债务到期而发债人未能按期偿还债务的即为债人未能按期偿还债务的即为D级，发债人有选级，发债人有选择对某些债务或某类债务违约时为择对某些债务或某类债务违约时为SD（选择性（选择性违约）评级。违约）评级。 NR：发债人未获得评级。：发债人未获得评级。 公开信息评级公开信息评级pi 短期债券信用等级，共设短期债券信用等级，共设6个等级分别为个等级分别为A-1、A-2、A-3、B、C和和D。 标准普尔标准普尔 长期债务级别评定：长期债务级别评定：AAA 最高评级。偿还债务能力极强。最高评级。偿还债务能力极强。AA

18、偿还债务能力很强，与最高评级差别很小。偿还债务能力很强，与最高评级差别很小。A 偿还债务能力较强，但相对于较高评级的债务偿还债务能力较强，但相对于较高评级的债务/发债人，其偿债能力较发债人，其偿债能力较 易受外在环境及经济状况变动的不利因素的影响。易受外在环境及经济状况变动的不利因素的影响。BBB 目前有足够偿债能力，但若在恶劣的经济条件或外在环境下其偿债能目前有足够偿债能力，但若在恶劣的经济条件或外在环境下其偿债能 力可能较脆弱。力可能较脆弱。BB 相对于其它投机级评级，违约的可能性最低。但持续的重大不稳定情相对于其它投机级评级，违约的可能性最低。但持续的重大不稳定情 况或恶劣的商业、金融、

19、经济条件可能令发债人没有足够能力偿还债务。况或恶劣的商业、金融、经济条件可能令发债人没有足够能力偿还债务。B 违约可能性较违约可能性较BB级高，发债人目前仍有能力偿还债务，但恶劣的商业、金级高，发债人目前仍有能力偿还债务，但恶劣的商业、金融融 或经济情况可能削弱发债人偿还债务的能力和意愿。或经济情况可能削弱发债人偿还债务的能力和意愿。CCC 目前有可能违约，发债人须倚赖良好的商业、金融或经济条件才有能力偿还目前有可能违约，发债人须倚赖良好的商业、金融或经济条件才有能力偿还 债务。如果商业、金融、经济条件恶化，发债人可能会违约。债务。如果商业、金融、经济条件恶化，发债人可能会违约。CC 目前违约

20、的可能性较高。由于其财务状况，目前正在受监察。在受监察期内，目前违约的可能性较高。由于其财务状况，目前正在受监察。在受监察期内， 监管机构有权审定某一债务较其它债务有优先偿付权。监管机构有权审定某一债务较其它债务有优先偿付权。SD/D 当债务到期而发债人未能按期偿还债务时，纵使宽限期未满，标准普尔亦会当债务到期而发债人未能按期偿还债务时，纵使宽限期未满，标准普尔亦会 给予给予D评级，除非标准普尔相信债款可于宽限期内清还。此外，如正在申评级，除非标准普尔相信债款可于宽限期内清还。此外，如正在申请请 破产或已作出类似行动以致债务的偿付受阻时，标准普尔亦会给予破产或已作出类似行动以致债务的偿付受阻时

21、，标准普尔亦会给予D评级。评级。 当发债人有选择地对某些或某类债务违约时，标准普尔会给予当发债人有选择地对某些或某类债务违约时，标准普尔会给予“SD”评级（选择性违约）评级（选择性违约）NR 发债人未获得评级。发债人未获得评级。 穆迪穆迪 长期信用等级从高到低可划分为：长期信用等级从高到低可划分为：Aaa级、级、Aa级、级、A级、级、Baa级、级、Ba级、级、B级、级、Caa级、级、Ca级和级和C级级 。 在在Aa到到Caa的的6个级别中，还可以添加数字个级别中，还可以添加数字1、2或或3进进一步显示各类债务在同类评级中的排位，一步显示各类债务在同类评级中的排位，1为最高，为最高，3则最低。通

22、常认为，从则最低。通常认为，从Aaa级到级到Baa3级属于投资级，级属于投资级，从从Ba1级以下则为投机级。级以下则为投机级。 穆迪的短期评级（一年期以下债务）依据发债方的短穆迪的短期评级（一年期以下债务）依据发债方的短期债务偿付能力从高到低分为期债务偿付能力从高到低分为P-1、P-2、P-3和和NP四四个等级。个等级。 被评为被评为Prime-1的发行人（或相关机构）短期债务偿付能力最的发行人（或相关机构）短期债务偿付能力最强强 ；被评为；被评为Not Prime的发行人（或相关机构）不在任何的发行人（或相关机构）不在任何Prime评级类别之列评级类别之列 ，表示不列级，不推荐。信用质量介于

23、可，表示不列级，不推荐。信用质量介于可疑与差之间，按时偿付债务的能力不确定疑与差之间，按时偿付债务的能力不确定. 惠誉惠誉 长期信用评级分为投资级和投机级，其中投资级包括长期信用评级分为投资级和投机级，其中投资级包括AAA、AA、A和和BBB，投机级则包括，投机级则包括BB、B、CCC、CC、C、RD和和D。AAA等级最高，等级最高，D为最低级别，为最低级别，表明一个实体或国家主权已对所有金融债务违约。表明一个实体或国家主权已对所有金融债务违约。 惠誉的短期信用评级大多针对到期日在惠誉的短期信用评级大多针对到期日在13个月以内个月以内的债务。短期评级更强调的是发债方定期偿付债务所的债务。短期评

24、级更强调的是发债方定期偿付债务所需的流动性。需的流动性。 短期信用评级从高到低分为短期信用评级从高到低分为F1、F2、F3、B、C和和D（违约）。（违约）。 采用采用“+”或或“-”用于主要评级等级内的微调，但这在用于主要评级等级内的微调，但这在长期评级中仅适用于长期评级中仅适用于AA至至CCC 6个等级，而在短期个等级，而在短期评级中只有评级中只有F1一个等级适用。一个等级适用。 RD（限制性违约（限制性违约Restrictive default ）评级观察（信用观察）评级观察（信用观察） 指所评主体、债项的长短期信用等级在短期内的可指所评主体、债项的长短期信用等级在短期内的可能变化和发展方

25、向。主要关注特定事件或短期趋势能变化和发展方向。主要关注特定事件或短期趋势对信用等级的影响，比如企业的兼并、重组、资本对信用等级的影响，比如企业的兼并、重组、资本结构调整、股东大会投票、政府管制等。结构调整、股东大会投票、政府管制等。 评级进入信用观察，不一定表明评级一定会发生变评级进入信用观察，不一定表明评级一定会发生变化；信用等级变动不一定要经过评级观察。化；信用等级变动不一定要经过评级观察。 类型：类型： 正面正面评级短期内可能被调高评级短期内可能被调高 负面负面评级短期内可能被调低评级短期内可能被调低 稳定稳定评级短期内不大可能改变评级短期内不大可能改变 发展中发展中评级短期内可能被调

26、高或调低评级短期内可能被调高或调低待定待定 评级展望评级展望 ：是一项长期信用评级在中长期信用状况：是一项长期信用评级在中长期信用状况可能的变动方向。反映了财务或其他方面的趋势还未可能的变动方向。反映了财务或其他方面的趋势还未到触动评级改变的程度，但如果该趋势持续，则评级到触动评级改变的程度，但如果该趋势持续，则评级会向该方向变动。会向该方向变动。 确定评级展望要考虑经济条件或基础商业环境的变化。确定评级展望要考虑经济条件或基础商业环境的变化。是评级结果的补充，是对被评对象未来信用状况走向是评级结果的补充，是对被评对象未来信用状况走向的预判。的预判。 正面正面评级有上升趋势评级有上升趋势 负面

27、负面评级有下降趋势评级有下降趋势 稳定稳定评级不大可能改变评级不大可能改变 发展中发展中评级上或下有待决定评级上或下有待决定 n.m.不适用评级展望不适用评级展望 对于对于AAA，展望只能是稳定和负面。，展望只能是稳定和负面。起步阶段：起步阶段：1987-1989整顿阶段：整顿阶段：1989-1992调整阶段：调整阶段：1992-2002规范阶段：规范阶段：2003-今今三、我国信用评级业的发展三、我国信用评级业的发展国内国内1.起步阶段（起步阶段（1987-1989） 1987年年2月，国务院发布了月，国务院发布了企业债券管理暂行条例企业债券管理暂行条例，同年，人民银行总行各地地方企业发行债

28、券下达发行额同年，人民银行总行各地地方企业发行债券下达发行额度。度。1988年年3月，中国人民银行金融研究所在北京召开月，中国人民银行金融研究所在北京召开信用评级问题研讨会。在此阶段，人民银行系统（各分信用评级问题研讨会。在此阶段，人民银行系统（各分行）成立了行）成立了20多家评价机构，专业银行（即现在的国有多家评价机构，专业银行（即现在的国有独资商业银行）的咨询公司、调查统计部门等机构也开独资商业银行）的咨询公司、调查统计部门等机构也开展了信用评级活动。展了信用评级活动。 2.整顿阶段（整顿阶段（1989-1992） 中国人民银行总行贯彻国务院关于清理整顿金融性公司中国人民银行总行贯彻国务院

29、关于清理整顿金融性公司的决定，于的决定，于1989年年9月下发了月下发了关于撤消人民银行设立关于撤消人民银行设立的证券公司、信誉评价公司的通知的证券公司、信誉评价公司的通知。 中国人民银行于中国人民银行于1990年年8月下旬下发了月下旬下发了关于设立信誉关于设立信誉评级委员会有关问题的通知评级委员会有关问题的通知。 1992年年12月，国务院下发了月，国务院下发了国务院关于进一步加强国务院关于进一步加强证券市场宏观管理的通知证券市场宏观管理的通知3.调整阶段（调整阶段（1992-2002） 1993年年8月，国务院发布了月，国务院发布了企业债券管理条例企业债券管理条例，明确规定：明确规定：“企

30、业发行企业债券可以向经认可的债券企业发行企业债券可以向经认可的债券评信机构申请信用等级评信机构申请信用等级”。 1993年年11月，中共中央十四届三中全会通过的月，中共中央十四届三中全会通过的关关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定：“建立发债机构和债券信用评级制度，促进债券市场建立发债机构和债券信用评级制度，促进债券市场健康发展健康发展”1997年年12月，中国人民银行下发（银发月，中国人民银行下发（银发1997547号）号）文，对债券评级机构进行认定。文，对债券评级机构进行认定。1999年年12月经国务院批准，企业债券改由国家计委审月经国务院批准

31、，企业债券改由国家计委审批，中国人民银行分支机构不再参与地方企业债券发批，中国人民银行分支机构不再参与地方企业债券发行审批工作，改由计划部门独立审批。信用评级机构行审批工作，改由计划部门独立审批。信用评级机构的资格认定及信用评级工作无人问津。的资格认定及信用评级工作无人问津。 4.规范阶段（规范阶段（2003 至今）至今） 2003年年10月月14日，中共十六届三中全会通过日，中共十六届三中全会通过了了中共中央关于完善社会主义市场经济体中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定制若干问题的决定，以此为标志，我国信，以此为标志，我国信用评级行业进入规范发展阶段。用评级行业进入规范发展阶段

32、。 2003年年8月月29日，中国证券监督管理委员会第日，中国证券监督管理委员会第15号号令发布令发布证券公司债券管理暂行办法证券公司债券管理暂行办法，白，白2003年年10月月8日起施行，规定发行人应当聘请经中国证监日起施行，规定发行人应当聘请经中国证监会认可的信用评级机构对发行的债券进行信用评级，会认可的信用评级机构对发行的债券进行信用评级，并对跟踪评级做出安排。并对跟踪评级做出安排。 官方性质征信机构：官方性质征信机构： 公司化信用评级机构：公司化信用评级机构：o2005年，中国人民银行推动短期融资券市场建设，年，中国人民银行推动短期融资券市场建设，形成了中诚信、大公、联合、上海新世纪和

33、远东五家具形成了中诚信、大公、联合、上海新世纪和远东五家具有全国性债券市场评级资质的评级机构。有全国性债券市场评级资质的评级机构。（2006年后，上海年后，上海远东因远东因“福禧短融福禧短融”事件逐渐淡出市场）事件逐渐淡出市场）此外，还有此外，还有 浙江安博尔浙江安博尔、鹏元资信、鹏元资信、东方金诚国际信用评估有限公司、大华国信 、中质信评估等。 穆迪参股中诚信49%的股份，惠誉参股联合资信49%的股份，标普注资新世纪我国信用评估机构 2005年，短期融资券的推出，被认为是我国信年，短期融资券的推出，被认为是我国信用债券市场发展历史上的一个标志性事件，此用债券市场发展历史上的一个标志性事件，此

34、后，企业开始大规模发行无担保的信用债券。后，企业开始大规模发行无担保的信用债券。 2005年，人民银行颁布年，人民银行颁布短期融资券管理办短期融资券管理办法法，规定，规定“企业发行融资券，均应经过在中企业发行融资券，均应经过在中国境内工商注册且具备债券评级能力的评级机国境内工商注册且具备债券评级能力的评级机构的信用评级，并将评级结果向银行间债券市构的信用评级，并将评级结果向银行间债券市场公示场公示”，并宣布认可远东、新世纪、中诚信、，并宣布认可远东、新世纪、中诚信、大公和联合信用大公和联合信用5家评级机构在银行间债券市家评级机构在银行间债券市场的评级结果。场的评级结果。 我国首例信用风险事件我

35、国首例信用风险事件 2006年，远东资信承担了福禧投资控股有限年，远东资信承担了福禧投资控股有限公司发行公司发行10亿元一年期短融券亿元一年期短融券“06福禧福禧CP01”的评级业务。的评级业务。 由于福禧公司在随后的由于福禧公司在随后的7月社保案调查中暴月社保案调查中暴露出大量隐瞒债务，露出大量隐瞒债务，8月月21日，远东资信将日，远东资信将福禧短融券评级从福禧短融券评级从A1级降为级降为C级，随即引级，随即引发市场信任危机。发市场信任危机。 福禧短融的主承销商福禧短融的主承销商工行工行牵头化解了这场偿牵头化解了这场偿债危机，福禧短融券终获全额偿付，评级方债危机，福禧短融券终获全额偿付，评级

36、方的市场信誉则严重受损的市场信誉则严重受损。 福禧投资是中国第一家发行短期融资券的非上福禧投资是中国第一家发行短期融资券的非上市民营企业。市民营企业。2006年年3月，该公司面向投资者月，该公司面向投资者发行了发行了10亿元亿元1年期的短期融资券。年期的短期融资券。7月，有关月，有关部门查出福禧投资曾违规拆借部门查出福禧投资曾违规拆借32亿元上海社保亿元上海社保基金，用于购买沪杭高速上海段基金，用于购买沪杭高速上海段30年的收费经年的收费经营权。此事发生后，福禧投资的主要财产遭遇营权。此事发生后，福禧投资的主要财产遭遇法院冻结，法院冻结，10亿短融券投资者直面偿付风险。亿短融券投资者直面偿付风

37、险。除了该短券持有人成为直接的受害者，包括涉除了该短券持有人成为直接的受害者，包括涉及的评级机构（短期融资券不像公司债那样有及的评级机构（短期融资券不像公司债那样有银行提供担保，它的定价是通过评级公司的信银行提供担保，它的定价是通过评级公司的信用评级而定）、主承销商也受到牵连，甚至有用评级而定）、主承销商也受到牵连，甚至有些业内人士对评级机构为债券出具评级报告的些业内人士对评级机构为债券出具评级报告的动机也产生了根本性的怀疑。动机也产生了根本性的怀疑。 上海远东资信评估公司上海远东资信评估公司1988年年3月，我国第一家独立于银行系统的社会专业信用评级机构月，我国第一家独立于银行系统的社会专业

38、信用评级机构上海远上海远东资信评估公司东资信评估公司(“远东资信远东资信”)率先成立，该公司由上海社会科学院投资组建率先成立，该公司由上海社会科学院投资组建. 公司获得了迄今国内允许开展的评级业务的所有资格公司获得了迄今国内允许开展的评级业务的所有资格:1999年国人民银行银发年国人民银行银发1997547号，认可远东资信从事全国范围内债券信号，认可远东资信从事全国范围内债券信用评级业务的资格。用评级业务的资格。 2003年年7月中国保险监督管理委员会保监发月中国保险监督管理委员会保监发200392号，认可远东资信的信号，认可远东资信的信用评级资格，保险公司可以买卖经远东资信评级在用评级资格，

39、保险公司可以买卖经远东资信评级在 AA 级以上的企业债券。级以上的企业债券。 2003年年9月根据国家发改委月根据国家发改委“发改财金发改财金20031179号号”文件，远东资信文件，远东资信“具具有企业债券评估从业资格有企业债券评估从业资格”。 2004年年6月上海市工商行政管理局认可远东资信的企业合同信用评价业务资月上海市工商行政管理局认可远东资信的企业合同信用评价业务资格。格。 2005年年1月中国人民银行认定远东资信的上海市中小企业信用评级资格。月中国人民银行认定远东资信的上海市中小企业信用评级资格。 2005年年4月中国人民银行上海分行和上海银监局选择远东资信为上海市企业月中国人民银

40、行上海分行和上海银监局选择远东资信为上海市企业集团信用评级中介机构；集团信用评级中介机构； 2005年年6月中国人民银行征信管理局月中国人民银行征信管理局关于做好银行间债券市场信用评级工关于做好银行间债券市场信用评级工作意见，认可远东资信为第一批五家银行间债券市场信用评级机构之一。作意见，认可远东资信为第一批五家银行间债券市场信用评级机构之一。 2005年年7月远东资信与国家开发银行签订月远东资信与国家开发银行签订集中采购合同（咨询服务类），集中采购合同（咨询服务类），成为国家开发银行外聘评级机构。成为国家开发银行外聘评级机构。 此外，中国人民银行上海分行历年授予公司从事上海市贷款企业资信评级

41、业此外，中国人民银行上海分行历年授予公司从事上海市贷款企业资信评级业务的资格，公司同时具备在宁波、湖南、山西等地开展企业信用评级业务的务的资格，公司同时具备在宁波、湖南、山西等地开展企业信用评级业务的资格。资格。 上海新世纪资信评估投资服务有限公司上海新世纪资信评估投资服务有限公司是一家专业从事债券评级、企业资上海新世纪资信评估投资服务有限公司是一家专业从事债券评级、企业资信评估、信用管理咨询等信用服务业务的全国性信用评级机构，成立于信评估、信用管理咨询等信用服务业务的全国性信用评级机构，成立于1992 年年7 月，主要股东有中国金融教育发展基金会、上海财经大学等。月，主要股东有中国金融教育发

42、展基金会、上海财经大学等。公司目前拥有的资质：公司目前拥有的资质： 1997.12 中国人民银行总行批准的从事全国企业债券信用评级业务资格中国人民银行总行批准的从事全国企业债券信用评级业务资格（银发（银发（1997）547号）；号）； 2004.12 中国人民银行总行认定的全国银行间债券市场评级业务资格（中中国人民银行总行认定的全国银行间债券市场评级业务资格（中国人民银行公告（国人民银行公告（2004）第）第22号）号） 2003.9 中国国家发展和改革委员会认可的从事全国企业债券信用评级业务中国国家发展和改革委员会认可的从事全国企业债券信用评级业务资格（发改财金（资格（发改财金（2003）1

43、179号）号） ； 2003.10 中国保险监督管理委员会认可的信用评级机构资格（保监发中国保险监督管理委员会认可的信用评级机构资格（保监发（2003）133号）；号）； 中国人民银行上海总部认可的从事上海市借款企业主体信用评级、集团企中国人民银行上海总部认可的从事上海市借款企业主体信用评级、集团企业评级（上海银办发（业评级（上海银办发（2005)81号）、担保公司评级和中小企业评号）、担保公司评级和中小企业评 级业务级业务资格（上海银办发（资格（上海银办发（2005)94号）。号）。2005.04.11 新世纪评定的我国第一只企业短期融资券新世纪评定的我国第一只企业短期融资券国泰君安短期融国

44、泰君安短期融资券成功发行资券成功发行; 2007.09.30 新世纪获得中国证监会证券市场资信评级业务资质（证监机新世纪获得中国证监会证券市场资信评级业务资质（证监机构字构字2007250号）。至此，新世纪成为全国第一家取得全部评级号）。至此，新世纪成为全国第一家取得全部评级 资质的资质的评级机构评级机构. 2008.08.06 新世纪与标普签署技术合作协议新世纪与标普签署技术合作协议; 2012.04.16 新世纪与标普签署全面战略合作备忘录新世纪与标普签署全面战略合作备忘录中国诚信信用管理有限公司中国诚信信用管理有限公司（简称中国诚信信用管理有限公司（简称“中国诚信中国诚信”或或“中诚信中

45、诚信”）始创于）始创于1992年年10月月8日，经中国人民银行总行批准成立，是中国第一家全国性的从事信用评级、日，经中国人民银行总行批准成立，是中国第一家全国性的从事信用评级、金融证券咨询和信息服务、征信服务、市场调研等业务的股份制非银行金融机金融证券咨询和信息服务、征信服务、市场调研等业务的股份制非银行金融机构，它的创立被誉为国内评级业规范化开始的标志。构，它的创立被誉为国内评级业规范化开始的标志。中国诚信信用管理有限公司目前下辖：中国诚信信用管理有限公司目前下辖：中诚信国际信用评级有限责任公司中诚信国际信用评级有限责任公司、中、中诚信资讯科技有限公司、诚信资讯科技有限公司、中诚信证券评估有

46、限公司中诚信证券评估有限公司、北京中诚信征信有限公司、北京中诚信征信有限公司、北京中诚信市场调研有限公司、深圳中诚信信用管理有限公司、江苏中诚信信北京中诚信市场调研有限公司、深圳中诚信信用管理有限公司、江苏中诚信信用管理有限公司、福建中诚信信用评级咨询有限公司、武汉长江资信评估有限用管理有限公司、福建中诚信信用评级咨询有限公司、武汉长江资信评估有限公司等公司等9家子公司。逐步形成中诚信国际、中诚信征信、中诚信财务顾问等三家家子公司。逐步形成中诚信国际、中诚信征信、中诚信财务顾问等三家专业公司。专业公司。2006年年4月月13日，中国诚信（日，中国诚信（CCX）与全球著名评级机构穆迪投资者服务公

47、司）与全球著名评级机构穆迪投资者服务公司（简称穆迪，（简称穆迪，Moodys）签订协议，出让中诚信国际信用评级有限公司）签订协议，出让中诚信国际信用评级有限公司49%的的股权；股权； 2006年年8月月15日中国商务部正式批准股权收购协议，中诚信国际正式成日中国商务部正式批准股权收购协议，中诚信国际正式成为穆迪投资者服务公司成员。为穆迪投资者服务公司成员。中诚信国际中诚信国际是国家发改委认可的企业债券评级机构；也是中国人民银行认可的是国家发改委认可的企业债券评级机构；也是中国人民银行认可的银行间债券市场信用评级机构；中国保监会于银行间债券市场信用评级机构；中国保监会于2003年年5月月30日发

48、布的日发布的保险公司保险公司投资企业债券管理办法投资企业债券管理办法 中将中诚信国际列为首位认可的信用评级机构。中将中诚信国际列为首位认可的信用评级机构。中诚信国际中诚信国际是目前国内评级行业中唯一充分借鉴了惠誉和穆迪两家评级机构的是目前国内评级行业中唯一充分借鉴了惠誉和穆迪两家评级机构的评级方法体系和经验、并结合国内评级方法体系和经验、并结合国内16年的评级实践完成了国际先进评级方法体年的评级实践完成了国际先进评级方法体系的本土化的评级机构。系的本土化的评级机构。2007年年4月在全国率先公布第一批月在全国率先公布第一批4个行业的评级方法，个行业的评级方法，目前已完成目前已完成20个行业的评

49、级方法。是业内唯一正式公开评级方法和按行业制定个行业的评级方法。是业内唯一正式公开评级方法和按行业制定不同评级标准的评级公司。不同评级标准的评级公司。2007年年9月，经中国证券监督管理委员会核准，月，经中国证券监督管理委员会核准，中诚信中诚信证券证券评估评估有限公司成为首有限公司成为首家按照公司债券新的发行机制取得证券市场评级业务许可的评级公司家按照公司债券新的发行机制取得证券市场评级业务许可的评级公司。 大公国际资信评估有限公司1994年经中国人民银行和国家经贸委批准，成立大公国际资信评估有限公司。年经中国人民银行和国家经贸委批准，成立大公国际资信评估有限公司。大公拥有中国政府特许经营的全

50、部评级资质。经过大公拥有中国政府特许经营的全部评级资质。经过18年发展，大公已形成比年发展，大公已形成比较完备的信用评级理论和标准研究创新体系、信用信息生产和市场服务体系，较完备的信用评级理论和标准研究创新体系、信用信息生产和市场服务体系，构建起了独具特色的博士后科研工作站、研究院和天财大公信用学院；国内构建起了独具特色的博士后科研工作站、研究院和天财大公信用学院；国内有有34个分支机构，国际有个分支机构，国际有2个分支机构；现有员工个分支机构；现有员工600名。名。 大公是中国政府授予特许经营权的信用评级机构：大公是中国政府授予特许经营权的信用评级机构： 债券市场：债券市场： 1、1997.

51、12 中国人民银行认定的企业债券信用评级机构中国人民银行认定的企业债券信用评级机构 （银发（银发（1997） 547号）号）2、2005.6 中国人民银行认定的银行间市场债券信用评级机构中国人民银行认定的银行间市场债券信用评级机构 3、2007年年11月月27日中国证监会批准大公从事证券市场资信评级业务许可的日中国证监会批准大公从事证券市场资信评级业务许可的资质资质4、2003.9 国务院发改委认定的企业债券信用评级机构国务院发改委认定的企业债券信用评级机构 5、2003.5 中国保监会认定的保险公司投资债券信用评级机构中国保监会认定的保险公司投资债券信用评级机构 (保监发保监发 （2003）

52、74号号 )信贷市场：信贷市场： 1、中国人民银行认定的借款企业信用评级机构、中国人民银行认定的借款企业信用评级机构 2、中国人民银行认定的中小企业信用评级机构、中国人民银行认定的中小企业信用评级机构 3、国务院发改委认定的中小企业信用评级机构、国务院发改委认定的中小企业信用评级机构 4、国务院发改委认定的担保公司信用评级机构、国务院发改委认定的担保公司信用评级机构 联合资信评估有限公司联合资信评估有限公司（简称联合资信评估有限公司（简称“联合资信联合资信”）是目前中国唯一一家国有控）是目前中国唯一一家国有控股的信用评级机构股的信用评级机构.联合资信总部设在北京，注册资本联合资信总部设在北京，

53、注册资本3000万元。股东为联万元。股东为联合信用管理有限公司和惠誉信用评级有限公司，前者是一家国有控股的全合信用管理有限公司和惠誉信用评级有限公司，前者是一家国有控股的全国性专业化信用信息服务机构，后者是一家全球知名的国际信用评级机构。国性专业化信用信息服务机构，后者是一家全球知名的国际信用评级机构。联合资信评估有限公司是目前全国联合资信评估有限公司是目前全国3家主要承担企业债券资信评级的评级机家主要承担企业债券资信评级的评级机构之一；是目前全国构之一；是目前全国3家主要承担可转换公司债券资信评级的评级机构之一家主要承担可转换公司债券资信评级的评级机构之一. 2003年年7月，获中国保险监督

54、管理委员会企业债券信用评级资格。月，获中国保险监督管理委员会企业债券信用评级资格。 2003年年9月，获国家发展与改革委员会企业债券信用评级资格月，获国家发展与改革委员会企业债券信用评级资格 2004年年4月，获国家发展与改革委员会的担保机构评级资格月，获国家发展与改革委员会的担保机构评级资格 2005年年5月，获中国人民银行银行间债券市场评级资格月，获中国人民银行银行间债券市场评级资格 2005年年10月，与国际著名评级机构月，与国际著名评级机构惠誉评级惠誉评级(Fitch Ratings)开始评开始评级项目合作级项目合作 2007年年6月，由联合资信评级的国内首支抵押债券成功发行月，由联合资信评级的国内首支抵押债券成功发行 2008年年1月，联合资信为中国投资担保有限公司提供主体评级，这是资本月，联合资信为中国投资担保有限公司提供主