光伏电池片及组件供需分析

1、一、光伏电池片供应：电池片供应增长明显1.1 我国主导全球光伏电池片产能与产量增长，但产能利用率偏低全球光伏电池片产能由 2016 年 83GW 增至 2021 年 410GW 左右，年均复合增长率 30；产量由 2016 年 68GW 增至 2021 年 240GW，复合增速达 23。全球光伏电池片产能、产量急剧增长主要来自中国光伏电池片快速扩张，中国光伏电池片产能由 2016 年 63GW 增至 2021 年 350GW 左右，年均复合增长率 33；产量由 2016年 51GW 增至 2021 年 198GW，复合增速达 23。2016-2021 年全球光伏电池片产能利用率高于中国光伏电池

2、片产能利用率，且由于上游硅片供应不足，导致电池片产能利用率逐年降低；其次，从最近三年产能利用率可以看出，全球开工率与中国开工率相差幅度变小，也说明中国产能与产量在全球占比较大。随着上游硅料、硅片厂产能的释放，预计未来几年光伏电池片产能利用率有望出现上升。图 1： 全球光伏电池片产能与产量图 2： 中国光伏电池片产能与产量全球光伏电池片中国光伏电池片5004003002001007040070电池片产能GW产能增速电池片产量GW产量增速电池片产能GW产能同比增长电池片产量GW产量同比增长6035060503005025040 4020030 301502010020105010020162017

3、2018201920200202102016201720182019202002021PV Infolink CPIA数据来源: PV Infolink CPIA图 3：电池片产能利用率图 4：我国电池片产能与产量占全球比例中国电池片产能利用率国内产能占全球比重全球电池片产能利用率858075706560555020162017201820192020202195国内产量占全球比重908580757065605550201620172018201920202021PV Infolink CPIA数据来源: PV Infolink CPIA1.2 光伏电池片行业集中度持续提升电池片行业集中度相对

4、硅料、硅片而言较低，竞争较为激烈，2018 年电池片行业 CR5 为 29.5，随着头部企业的产能扩张，2021 电池片行业 CR5 为 54，提升了 24 个百分点。电池片出货量排名前二的企业是通威、爱旭。我各国电池生产呈现区域性不平衡特点，从电池产量地区分布来看，国内华东地区产量分布较大，基本占据 73的市场比例，其次是华南、西南地区占据 9的市场比例，华北、华中、西北地区占比较小，且份额基本一致。图 5：中国光伏电池片CR5图 6：2020 电池产量地区分布国内电池片CR5 60555045403530252015102018201920202021华东地区华南地区西南地区华北地区华中地

5、区西北地区3339973PV Infolink CPIA数据来源: 中商网1.3 光伏电池片出口数量增加近几年我国光伏电池片以出口为主，2021 年出口 10.3GW，同比增加 14。其次，根据海关统计数据，2022 年一季度，我国光伏电池片出口 8.3 亿美元，印度、土耳其、泰国、韩国、越南占据出口市场 72市场份额，出口印度占 36市场份额，主要受印度 4 月 1 日起加征关税，进口商在成本上涨前突击进口。对土耳其出口13市场份额，主要受土耳其光伏新增需求，以及其对电池片不纳入反倾销，导致出口份额增加。图 7：中国电池片出口数量图 8：2022 一季度电池片出口地区分布印度土耳其泰国 韩国

6、 越南 柬埔寨德国马来西亚新加坡其他1388736234613电池片出口数量GW1210864202018201920202021PV Infolink数据来源:海关总署1.4 光伏电池片生产成本和投资成本下降，但利润率偏低电池生产工艺（以 PERC 为例）：用碱（或酸）清洗除去硅片表面机械损伤，化学腐蚀制绒，减少光反射，之后离心机甩干，将扩散源（如：POCl3）和硅片放入高温扩散炉中，随后化学腐蚀去除（磷硅）玻璃和边缘 P-N 节，之后采用等离子体增强化学气相沉积（PECVD）在电池表面沉积一层氮化硅减反射膜，随后通过印刷和烧结在电池正、背面制作电极获取电流，最后检测、包装入库。电池片建设周

7、期 2 年以内：PERC 目前最为成熟，工艺步骤 7-10 项左右，PERC电池从项目开工建设到量产，周期 1-1.5 年。TOPCon 需在 PERC 产线上增加扩散、刻蚀、沉积设备改造等，工艺步骤 10-12 项左右；根据相关上市电池片项目募资公告，N 型 TOPCon 电池片建设周期为 1.5-2 年。HJT 工艺相对简单，工艺步骤 4项左右。HJT 电池从项目开始启动、开工建设、首台设备入场、投产出片，所需时间 8-12 个月。电池生产过程成本下降：电池片生产电耗下降：根据 CPIA 统计，2021 年P 型电池电耗 5.4 万 KWh/MW,N型电池电耗 6.3 万 KWh/MW，随

8、着电池生产线自动化、智能化水平的提高，预计 2030 年 P 型电池电耗有望将至 4.7 万 KWh/MW，N 型电池电耗有望将至 4.2 万 KWh/MW。电池片生产水耗下降：根据 CPIA 统计，2021 年 P 型电池水耗 390t/MW，N 型电池水耗 634t/MW，N 型电池水耗大于 P 型电池水耗，未来仍随产线自动化、智能化以生产流程优化，生产过程水耗将逐步降低，预计至 2030 年 P 型电池水耗有望降至 322t/MW，N 型电池水耗有望降至 476t/MW。图 9： 晶硅电池片生产工艺流程资料来源：东达光伏官网生产线人均产出率提升：根据 CPIA 统计，2021 年电池生产

9、线人均产出率 3.1MW/年/人，将来随着电池片向 210mm（大尺寸硅片）推进，以及生产线设备升级、流程优化、电池转换效率的提高，未来人均产出率将大幅增加，预计 2030 年人均产出率较 2021 年提升 87。电池产线投资成本下降：根据 CPIA 统计，当前国内新投产产线仍以 PERC 为主，相关生产设备以实现国产化，2021 年 PERC 设备投资成本 19.4 万元/MW,相比 2020 年下降 13.8。新投产的 PERC 产线，可兼容 182mm 和 210mmm 硅片，单条产线产能 500MW 以上。2021 年 TopCon 电池线设备投资成本 22 万元/MW，高于 PERC

10、电池；HJT 电池生产设备投资成本 40 万元/MW，是 PERC 电池的两倍。未来随着电池生产工艺流程优化，以及相关设备生产成熟，电池片生产线投资成本也将逐渐降低。图 10：生产电池片电耗图 11：生产电池片电耗P型电池电耗 万KWh/MWP型电池水耗 t/MWN型电池电耗 万KWh/MW7654321020212022E2023E2025E2027E2030E700650600550500450400350300250200N型电池水耗 t/MW20212022E2023E2025E2027E2030ECPIA数据来源: CPIA图 12：电池生产线人均产出率图 13：PERC 电池线投资

11、成本MW/年/人7215194171531321196PERC电池线投资成本 万元/MW25231020212022E2023E2025E2027E2030E75202020212022E2023E2025E2027E2030ECPIA数据来源: CPIA光伏电池片利润偏低：根据光伏产业网信息，2021 年电池片行业平均毛利7.45，同比下滑 49，且最近五年电池片行业毛利处于下降水平，2020 年、2021年降幅较大。电池片成本构成中，硅片占比 70，银浆占比 13，20 年、21 年硅片、白银价格的高起，压低了电池片行业的毛利。同期，电池片单瓦净利从 19 年0.166 元/W，下降至 2

12、021 年 0.01 元/W，降幅高达 94。图 14：电池片毛利与单瓦净利图 15：电池片成本构成（2020 年） 电池片毛利 电池片单瓦净利 元/W（右轴）2520151050201720182019202020210.18能源其它折旧人工70铝浆背银72111硅片正银3330.160.140.120.10.080.060.040.020PV Infolink数据来源: PV Infolink1.5 技术变革对光伏电池片供应影响增强电池片可根据不同晶型和加工技术，分为 Al-BSF、PERC、TOPCon、HJT、IBC、 PERT、MWT、HBC、TBC。目前，市场逐步淘汰 BSF 电池

13、片的生产，生产多以 PERC电池片为主，其次是TOPCon 电池片、HJT 电池片的。图 16：硅基光伏电池片分类铝背场电池为改善太阳能电池效率，在P-N 结制备完成之后，在硅片的背光面沉积一层铝膜，制备 P+层，称为铝背场电池Al-BSF电池结构及制备技术名称缩写PERC发射极钝化和背面接触电池利用特殊材料在电池片背面形成钝化层作为背反射器，增加长波光的吸收，同时增大P-N 极间的电势差，降低电子符合，提高效率HJT异质结电池在电池片里同时存在晶体和非晶体级别的硅，非晶硅的出现能更好实现钝化效果PERT发射极钝化和全背面扩散PERC 技术改进型，在形成钝化层基础上进行全面的扩散，加强钝化层效

14、果HBC异质结背接触利用异质结（HJT）电池结构与交指式背接触（IBC）电池结构相结合，形成的新型太阳电池结构。这种电池结构结合了IBC 电池高的短路电流与HJT 电池高的开路电压的优势，获得更高的电池效率。隧穿氧化层钝化接触在电池背面制备一层超薄氧化硅，然后再沉积一层掺杂硅薄层，二者共同形成了钝化接触结构。TOPCon交指式背接触正负电极置于电池背面，减少置于正面的电极反射一部分入射光带来的阴影损失。IBC金属穿透电极技术通过电池片上开孔并填充导电浆料而将电池正面引至背面，使电池片正、负电极均位于电池背面，从而发挥电池组件的低挡光、低应力衰退、不含铅等优势。MWT隧穿氧化层钝化背接触利用隧穿

15、氧化层钝化接触（TopCon）电池结构与交指式背接触（IBC）电池结构相结合，形成新型太阳能电池结构。这种电池结构结合了 IBC 电池高的短路电流与TopCon 优异的钝化接触特性，获得更高的电池效率。TBC资料来源：CPIA电池片供应类型变化，很大一部分来自电池片光电转化效率的提高和生产设备技术成熟度提高，BSF 电池片光电转化效率低于 20，所以被逐渐淘汰；PERC 电池片随着时间发展，光电转化效率有望从 22.5 增加至 24.1，光电转化效率提高相比 BSF 电池提高 14-22；TOPCon 电池片随着时间发展，光电转化效率有望从22.8 增加至 25.6；HJT 电池片随着时间发展

16、，光电转化效率有望从 22提升至26。图 17：电池片光电转化效率电池光电转化效率BSF P型多晶硅电池PERC P型高效多晶电池PERC P型单晶电池TOPconN型单晶电池HJT N型IBC电池3025201510502017201820192020202120222023E2025E2027E2030E资料来源：CPIA二、光伏电池片需求：总量增长可期，N 型电池片渗透率提高2.1 中性/乐观情景下，2030 年全球光伏电池片需求或达到 233/395GW2021 年全球光伏新增 183GW，2021 年中国光伏新增 54.88GW，根据 BP 预测，全球光伏在 2030 年有望增加至

17、2500-3300GW。根据中信期货研究测算，中国光伏在 2030 年有望增加至 1025-1200GW，全球光伏装机有望增至 2500-3300GW（详见：【中信期货研究】大宗商品视角下的光伏产业系列专题之总量篇：能源转型，春 “光”正好 20220415）。在乐观条件下，推测出全球和中国在 2025年光伏新增装机量分别为 254GW、93GW，2030 年光伏新增装机量分别为 329GW、 121GW；在中性条件下，推测出全球和中国在2025 年光伏新增装机量分别为165GW、77GW，2030 年光伏新增装机量分别为 194GW、91GW。根据光伏装机量与光伏组件容配比 1.2 计算，光

18、伏组件与电池片配比按 1： 1 计算，暂未考虑电池片在组件生产环节的损坏率。全球光伏电池片在乐观/中性条件下，2025 年电池片需求量至少为 305GW/198GW，2030 年电池片需求量至少为为 395GW/233GW；中国电池片组件在乐观/中性条件下，2025 年电池片需求量至少为 112GW/93GW，2030 年电池片需求量至少为 145GW/109GW。图 18：全球电池片需求量图 19：中国电池片需求量450 全球 电池片需求量GW 乐观 全球 电池片需求量GW 中性160 中国 电池片需求量GW 乐观 中国 电池片需求量GW 中性400140350300250200150100

19、5002013 2015 2017 2019 2021 2023E 2025E 2027E 2029E1201008060402002013 2015 2017 2019 2021 2023E 2025E 2027E 2029E公开资料整理数据来源: 公开资料整理2.2 技术变革对光伏电池片需求结构影响增强电池片光电转换效率的提高，将推动 PERC、TOPCon、HJT 电池片渗透率进一步提高，预计 PERC 的市场渗透率将逐年递减，预计 2025 年和 2030 年分别递减至 66、37，TOPCon、HJT 市场份额将逐年递增，其中，TOPCon 电池片渗透率预计 2025 年和 2030

20、 年分别递增至 16、24，HJT 电池片渗透率预计 2025 年和 2030年分别递增至 14、33，其余部分由 IBC 等少量占比。从渗透率，可以分别推导出 PERC 电池片 2025 年和 2030 年需求量 202GW、144GW，TOPCon 电池片 2025 年和 2030 年需求量 48GW、95GW，HJT 电池片 2025 年和 2030 年需求量 41GW、128GW。图 20：各类电池片渗透率图 21：电池片需求类型100电池渗透率 BSFPERCTopConHJTMWTIBC其它300电池片需求类型 GWBSFPERCTopConHJTMWTIBC其它806040200

21、202020212023E2025E2027E2030E250200150100500202020212023E2025E2027E2030ECPIA数据来源: 公开资料整理三、光伏电池片供需平衡：整体供需盈余或先扩大后缩小，但存在结构性短缺3.1 光伏电池片供需平衡：供需盈余或先扩大后缩小全球电池片在 2016-2018 年处于供给紧缺状态，2019-2020 年处于供需紧平衡，2021-2022 年开始边际宽松，预计 2023 年在当前推导的新增装机需求下，全球光伏电池片将出大幅过剩。国内方面，2016 年至今国内供给电池片除满足国内装机需求外，可以用于出口；并且 2021 年中国电池片产

22、量 198GW，而 2021 年中国光伏新增装机需要电池片 64GW，2030 年在乐观条件下，中国新增装机需电池片 145GW，2021 年的组件产量已经可以覆盖国内 2030 年的新增需求。电池片产量由硅片产量确定：在新增装机需求量一定的条件下，供给端的变化，尤其是全球电池片的产量，将直接影响到电池片供需平衡情况。全球电池片按现有新增产能供给，供给量由硅片产量确定，硅片的产量参考上游篇的预测（详见：【中信期货研究】大宗商品视角下的光伏产业系列专题之上游篇：硅料、硅片的供需分析 20220520）。未来全球电池片供给可分两种情景：第一种情景电池片将保持长期过剩，但 2023 年后过剩或改善：

23、全球电池片按现有新增产能供给，硅片至电池片生产供给按合格率 99计算，2022 年全球电池片供给 275GW，国内供给电池片 245GW；2023 年全球电池片供给量急剧爬坡至 479GW（在现有组件供给新增产能预期下，2022、2023 年产量可以满足），国内供给 449GW，则 2022-2023 年全球电池片累计过剩 219GW（乐观条件下），若 2023-2030 年全球电池片产量每年保持 479GW，则全球电池片将处于长期供给仍将过剩局面，但随着下游光伏装机需求的增加，供给过剩量在 2023 年以后将出现递减。国内方面，国内电池片产量在该种情景下，供给可以满足国内需求，并可向海外每年

24、向海外出口 10-20GW 左右的电池片。图 22：第一种情景全球电池片供需平衡图 23：第一种情景中国电池片供需平衡350300250200150100500-50 全球 电池片平衡GW 乐观全球 电池片平衡GW 中性2016201820202022E 2024E 2026E 2028E 2030E400350300250200150100500 中国 电池片平衡GW 乐观 中国 电池片平衡GW 中性2016201820202022E 2024E 2026E 2028E 2030ECPIA数据来源: CPIA第二种情景2022-2023 年电池片维持过剩，但 2023 年后基本处于供需平衡状

25、态：全球电池片按现有新增产能供给，若 2023 年全球供给 335GW（产量不需急剧爬坡），2023 国内电池片供给 305GW，则 2022-2023 年电池片累计过剩 75GW（乐观条件下），全球电池片在 2023-2030 年时间段内基本处于供需平衡状态，即：前期累计的库存，可以用于动态弥补后期缺失的库存；如果后期需求超预期增加，在预期 332GW 的基础上，逐步提高组件开工率就可以满足。国内方面，国内电池片产量在该种情景下，供给可以也可以满足国内需求，并且也同样每年可向海外出口 10-20GW。图 24：第二种情景全球电池片供需平衡图 25：第二种情景中国电池片供需平衡全球 电池片平衡

26、GW 乐观全球 电池片平衡GW 中性200150100500-50250中国 电池片平衡GW 乐观中国 电池片平衡GW 中性20015010050-1002016201820202022E 2024E 2026E 2028E 2030E02016201820202022E 2024E 2026E 2028E 2030ECPIA数据来源: CPIA3.2 电池片价格或整体下移，但结构性短缺的电池片价格或维持高位当前市场电池片主要以 PERC 电池为主，占比 86左右，其中 PERC 电池片又可细分为三类尺寸 166mm、182mm、210mm。三类电池片由于 166mm 的硅片供应量较大尺寸 1

27、82mm、210 硅片充足，价格稍微较低；2022 年 1 月至今 PERC166mm 电池片、182mm 电池片、210mm 电池片分别上涨 6.4、10、9.3，大尺寸硅片涨幅较高。但，同期同尺寸硅片涨幅分别为 15.8、16.9、18.5，硅片涨价幅度大于电池片涨价幅度，硅片作为电池片的原材料，其价格的上涨没有被电池片售价转移出，大部分被电池片企业自身消化，影响电池片厂利润。整体而言，电池片价格受自身供需基本面影响较大，预计随着 2023 年电池片产量过剩影响，电池片价格重心将出现下移，但结构性电池片短缺（如 210mm大尺寸电池片），或仍将电池片价格维持在高位。电池片生产过程，除需要硅

28、片原材料外，银浆等原材料也被企业用到，而 2020年银浆成本占电池片成本 13左右，占比较大。2022 年 1 月至 4 月涨幅 8.5，一定程度上也增加了同期企业采购银浆的成本。但 4 中旬至 5 月中旬，一个月时间白银降幅 8左右，致使企业银浆库存价值贬值，未能及时将库存用于生产、销售。企业风险管理建议：针对硅片价格上涨，致使电池片企业采购成本抬升，企业可待多晶硅期货上市后，可在硅片价格上涨阶段，通过买入多晶硅期货规避硅片价格上涨的风险。针对银浆价格受白银价格大幅波动的影响，电池片企业可根据自身银浆采购需求以及白银价格的研判，通过买入、卖出白银期货合约，规避银浆价格上涨与贬值的风险。图 2

29、6：PERC 电池片价格市场价:单晶PERC电池片(166mm/22.8+):RMB:最高价 日 RMB/W市场价:单晶PERC电池片(182mm/22.8+):RMB:最高价 日 RMB/W市场价:单晶PERC电池片(210mm/22.8 +):RMB:最高价 日 RMB/W1.201.151.101.051.002021/122022/012022/022022/032022/042022/05资料来源：Infolink四、光伏组件供应：组件供应稳步扩张4.1 光伏组件产能与产量快速扩张，但产能利润率偏低全球光伏组件产能由 2016 年 123GW 增至 2021 年 444GW 左右，年

30、均复合增长率 24；产量由 2016 年 77.9GW 增至 2021 年 248GW，复合增速达 21。中国光伏组件产能由 2016 年 84GW 增至 2021 年 350GW 左右，年均复合增长率 27；产量由 2016 年 57.7GW 增至 2021 年 182GW，复合增速达 21。从全球和中国光伏组件增速可以看出，全球光伏组件主要来自中国的贡献；其次，2019-2021 年国内电池片产能与组件产能相同，但国内组件产量小于同期国内电池片产量，也说明了电池片有一部分用于出口。2016-2021 年全球光伏组件产能利用率和中国光伏电池片产能利用率呈现逐年下降态势，且最近三年中国组件产能

31、利用率低于全球组件产能利用率，总体而言，2018-2021 年全球硅片供应处于缺少状态。受国内组件产量大于国外产量， 2017-2020 国内产量占全球比例大于产能占比；2021 年出现反转，主要受国内组件产能大幅扩张，产能利用率低的影响，导致占比下滑。图 27：全球光伏组件产能与产量图 28：中国光伏组件产能与产量500400300200100全球挂光伏组件组件产能GW组件产量GW产能增速产量量增速605040302010500400300200100中国光伏组件组件产能GW产能同比增长组件产量GW产量同比增长70605040302010020162017201820192020020210

32、20162017201820192020202102022EPV Infolink CPIA数据来源: PV Infolink CPIA图 29：组件产能利用率图 30：我国组件产能与产量占全球比例中国组件产能利用率全球组件产能利用率7570656055504540201620172018201920202021国内产能占全球比重国内产量占全球比重8580757065605550201620172018201920202021PV Infolink CPIA数据来源: PV Infolink CPIA4.2 光伏电池片行业集中度持续提升国内组件厂产能集中度在最近五年有较大提升，2018 至 2

33、021 年 CR5 由 38.4逐年递增至 63，受头部企业快速扩产影响，预计 2022 年 CR5 将提升至 68左右，相比 2021 年再提升 5左右。预计 2022 年隆基、天合光能、晶澳、晶科在光伏组件出货量方面排名靠前，预计隆基出货量 55GW 左右、晶科 38GW 左右、晶澳 38GW左右、天合光能 43GW 左右。图 31：中国光伏电池片CR5图 32：组件出货量组件出货GW国内组件CR5201720182019202020212022E80607050604050304020301020隆基晶科晶澳天合光能阿特斯协鑫东方日升正泰First Solar顺丰尚德1000201820

34、19202020212022PV Infolink CPIA数据来源: 中商网4.3 光伏组件出口量大幅增长2017 至今，我国组件产量占全球 70以上，光伏组件除用于国内新增装机量外，剩余部分用于组件出口。2017 年组件出口 37.9GW，2021 年组件出口 98.5GW，年均复合增长率 20；2021 年光伏出口地主要以欧洲 45、印度 11、巴西 10、日本 6、澳大利亚 6等地为主。2022 年第一季度，我国光伏组件出口约 106 亿美元（约 41GW），同比增长 122.9，印度、荷兰、巴西是一季度组件出口主要市场，占整体出口 57。主要原因受印度 4 月起对光伏组件征收关税，进

35、口商突击进口。其次，巴西 2022 年新增 7.5GW 光伏装机，提高了一季度对巴西的出口市场份额。图 33：中国光伏组件出口及增速图 34：2021 年中国光伏组件出口地分布14012010080604020光伏组件出口量GW光伏组件出口增速70605040302010欧洲印度巴西日本澳大利亚墨西哥 韩国越南其他地区0CPIA20172018201920202021011911645610112022E数据来源: PV Infolink4.4 光伏组件生产成本和投资成本下降，但近年单位利润大幅走弱光伏组件生产包括电池片互联、层压两大步骤：将电池片（60 片或 72 片）通过汇流条（10 或

36、12 条）互联，然后将光伏玻璃、EVA（或 POE）、电池片、背板从下到上的顺序层压，最后通过铝边框和硅胶密封边缘保护。图 35：光伏组件生产流程资料来源：三工光电组件生产过程电耗降低：燃料动力部分主要消耗电力，2021 年组件生产电耗1.4 万 kWh/MW，根据 CPIA 预测，预计 2025 年组件生产电耗有望在 2021 年基础上降低 11，2030 年组件生产电耗有望在 2021 年基础上降低 18，主要受益于生流程优化、大尺寸电池片等。组件环节人均产出率呈现逐年提升趋势：据 CPIA 统计，2021 年我国组件人均产出率 3.8MW/年/人，同比提升 11.8，同样受益于设备智能化

37、、自动化水平的提高，预计 2025 年、2030 年人均产出率有望较 2021 年分别提高 29、53。图 36：生产组件电耗图 37：组件人均产出率1.51.41.31.21.11.00.90.8202120222023202520272030CPIA组件电耗万kWh/MW6.05.55.04.54.03.53.02.52.0组件人均产出率MW/年/人2020202120222023202520272030数据来源: CPIA生产线投资成本降低：组件生产线设备投资主要包括焊接机、划片机、层压机、EL 测试仪、IV 测试仪、装框机、打胶机、上下载机械手等。根据 CPIA 统计， 2021 年新

38、投产产线设备投资额 6.2 万元/MW，与 2020 年相比稍有降低。随着组件功率、设备流程优化，预计 2025 年、2030 年组件生产线投资成本有望较 2021 年分别降低 13、23。组件单瓦利润降低，成本构成结构变化较大：根据光伏产业网相关信息，2021年组件环节单瓦净利为负 0.013 元/W，同比减少 187；2019 年组件环节单瓦净利较高，为 0.138 元/W，除 2019 年以外，组件环节 2016-2021 年单瓦净利整体呈现下降趋势。从 2021 年和 2016 年组件成本构成可知，组件成本中电池片占比较大，受电池片价格的上涨，2016 年电池片占成本 49，2021

39、年电池片占成本 62，导致组件环节企单瓦净利出现大幅下滑，而组件环节中具有硅片、电池片、组件自主生产优势的隆基，2021 年毛利率为 20.19，相反没有产业链环节优势的企业，组件业务处于亏损状态。其次，从光伏玻璃、铝边框、EVA 在 2016 与 2021 年所占成本不同可以看出，大宗商品有色（铝、铜、银）、能源化工（PP、PE、纯碱）等价格的大幅变动，对组件环节成本影响较大。整体而言，组件行业近三年企业平均毛利从 2019 年 20降至 21 年 12左右，平均毛利的降低，对企业提升产业链供给能力、应对原材料价格大幅波动（风险管理）等提出了内在的要求。图 38：组件生产线投资成本图 39：

40、组件单瓦净利6.56.05.55.04.54.0202120222023202520272030CPIA组件生产线投资成本 万元/MW组件单瓦净利 元/W1614121086420-2-4201620172018201920202021数据来源:光伏产业网图 40：2021 年组件成本构成图 41：2016 年组件成本构成33486311622021年组件成本构成电池片玻璃 背板 EVA铝边框焊带 接线盒其它2016年组件成本构成444446664913电池片 制造费用背板边框玻璃银浆 EVA接线盒人工 动力光伏产业网数据来源:光伏产业网4.5 技术变革对光伏组件供应的影响增强双面组件背面是透

41、明材料（玻璃或透明背板）封装而成，除正面正发电外，其背面也能接受来自环境的散射光和反射光，系统集成后发电增益在 4-30。同时，受美国豁免双面发电组件 201 关税影响，双面组件市场供应占比由 2020 年29.7，上升至 2021 年 37。根据 CPIA 预测，2025、2030 年双面逐渐市场占有率较 2021 年分别提高 39、66，最终将形成双面组件供给占主导的局面。叠瓦组件使用导电胶连接两片电池，传统组件一般保留 23mm 电池片间距，而叠瓦组件通过交叠电池小片，实现无电池片间距，在同样面积下可以放置更多电池片，从而扩大了电池受光面积，提升组件的发电功率。同时，叠瓦技术用导电胶替代

42、焊带，避免了焊带遮挡，综合组件功率增益 10左右。根据 CPIA 统计， 2021 年叠瓦组件占有较低，2左右；半片组件市场占有率 86.5（半片组件相对于全片组件功率损耗较低），预计 2025、2030 年叠瓦组件有望占比到达 7-10，剩余部分为半片组件为主。但也有部分市场研究机构，如立鼎产业研究中心等，预测 2025 年叠瓦组件市场供给占比将达到 50。图 42：双面板和单面板组件占比图 43：组件连接技术渗透率1009080706050403020100双面组件单面组件20202021202220232025202720301009080706050403020100叠瓦组件半片组件全

43、片组件2020202120222023202520272030CPIA数据来源: CPIA五、光伏组件需求：总量增长且大功率组件市场份额将提升5.1 中性/乐观情景下，2030 年全球光伏组件需求或达到 233/395GW2021 年全球光伏新增 183GW，2021 年中国光伏新增 54.88GW，根据 BP 预测，全球光伏在 2030 年有望增加至 2500-3300GW。根据中信期货研究测算，中国光伏在 2030 年有望增加至 1025-1200GW，全球光伏装机有望增至 2500-3300GW（详见：【中信期货研究】大宗商品视角下的光伏产业系列专题之总量篇：能源转型，春“光”正好 20

44、220415）。在乐观条件下，推测出全球和中国在 2025年光伏新增装机量分别为 254GW、93GW，2030 年光伏新增装机量分别为 329GW、 121GW；在中性条件下，推测出全球和中国在2025 年光伏新增装机量分别为165GW、77GW，2030 年光伏新增装机量分别为 194GW、91GW。根据光伏装机量与光伏组件容配比 1.2 计算，全球光伏组件在乐观/中性条件下，2025 年需求为 305GW/198GW，2030 年需求为 395GW/233GW；中国光伏组件在乐观/中性条件下，2025 年需求 112GW/93GW，2030 年需求 145GW/109GW。图 44：全球

45、组件需求量图 45：中国组件需求量450400350300250200150100500全球 组件需求量GW 乐观全球 组件需求量GW 中性2013 2015 2017 2019 2021 2023E 2025E 2027E 2029E160140120100806040200中国 组件需求量GW 乐观中国 组件需求量GW 中性2013 2015 2017 2019 2021 2023E 2025E 2027E 2029E公开资料整理数据来源: 公开资料整理5.2 技术变革对大功率光伏组件需求增强高效率、高功率光伏组件是降低光伏度电成本的关键因素，也是组件需求市场不断追求的目标。2021 年多

46、晶黑硅组件功率 345W，PERC 多晶黑硅组件 420W。 72 半片 PERC 单晶组件功率分别为 455W(166mm)、545W（182mm），210mmPERC 单晶组件功率 550W(55 片)、660W（66 片）；采用 TOPCon 单晶组件功率 465W（166mm）、 570W（182mm）；采用 HJT 电池组件功率达到 470W（166mm）；采用 72 片、89.5 片MWT 单晶组件 465W(166mm)和 575（W 166mm）；叠瓦 TOPCon 单晶组件 645W(210mm)。根据 CPIA 预测，2025 年 PEPC P 型单晶组件（210mm，66

47、 片）和叠瓦 TOPCon 单晶组件（210mm）功率超过 650W，分别达到 675W 和 660W，2030 有望分别达到 685W和 670W。因此，从最求组件大功率和降低度电成本角度而言，2022-2030 年组件市场需求将逐步形成PEPC P 型单晶组件（210mm，66 片）和叠瓦 TOPCon 单晶组件（210mm）为主的局面，当然 HJT 也会占有一定市场份额。图 46：多晶组件功率变化 单位W图 47：P 型单晶组件功率变化 单位 W500450400350300250200150100500BSF多晶黑硅组件157mmPERC P型多晶黑硅组件PERC P型铸锭单晶组件20

48、21202220232025202720308006004002000PERC p型单晶组件PERC p型单晶组件（182mm）PERC p型单晶组件（55片）（210mm）PERC p型单晶组件（66片）（210mm）202120222023202520272030公开资料整理数据来源: 公开资料整理图 48：N 型单晶组件功率变化 单位 W图 49：MWT、叠瓦单晶组件功率变化 单位W7006005004003002001000TOPCon单晶组件TOPCon单晶组件（182mm）异质结组件IBC组件（158.75mm）2021202220232025202720308007006005004003002001000MWT单晶组件（72片）MWT单晶组件（94.5片）叠瓦TOPCon单晶组件（210mm）202120222023202520272030公开资料整理数据来源: 公开资料整理六、光伏组件供需平衡：供需盈余先扩大后缩小6.1 光伏组件供需平衡由边际宽松转为过剩全球组件在 2016-2018 年处于供给紧缺状态，2019-2020 年处于供需紧平衡， 2021-2022 年开始边际宽松，预计 2023 年在当前推导的新增装机需求下，全球光伏组件将出大幅过剩。国内方面，20