5新财务管理讲稿-证券投资ppt课件

1、第二节 证券投资一、债券投资1.债券概念: 债券是发行者为募集资金,向债务人发行的,在商定时间支付面值的一定比例的利息,并到期归还本金的一种有价证券.债券面值:室设定的票面金额,代表发行人承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额.票面利率:指发行人承诺每期向投资者支付的利息占票面金额的比例.到期日:指归还本金的日期.2.债券分类发行主体: 政府债券,金融债券,公司债券 2000年我国国债发行总额4180亿元不含中央代地方发债，比1997年添加1703亿元，2000年末，国债余额为13000亿元，大致上比1997年添加6900亿元，反映增幅大大超越国债发行额。期限:长期债券,短期债券利率:固

2、定利率,浮动利率能否记名:定额票面式,凭证式,记帐式能否流通:上市债券,非上市债券发行方式:公募式(公开发行),私募式(定向发行)销售方式:承销,包销,代销能否可赎回能否可转换证券投资.证券投资3.上市债券的实际价钱 例1:甲公司1995年6月1日购进当日发行的3年期国库券100万元,年利率14%,到期还本付息.1996年6月1日,利率下调为10%,那么这批国库券的市场价钱实际上为多少? 解: (1) 3年后可获得本息和 142 万元 (2) 1996年6月1日,按目前利率,要存入银行多少钱, 2年后可得本息和142万元? 按单利计算: X (1+10%2)=142 X=118.33 按复利计

3、算: X(F/P 10, 2)=142 X(1+10%)2 =142 X=117.35 ?.证券投资变化1:同上例,但利率不是下调,而是上调为20%,实际价钱为多少?解: (1) 3年后可获得本息和 142 万元 (2) 1996年6月1日,按目前利率,要存入银行多少钱,2年后可得本息和142万元? 按单利计算: X (1+20%2)=142 X=101.43 按复利计算: X(F/P 20, 2)=142 X(1+20%)2 =142 X=98.61 ? 这么计算的前提是什么?.证券投资例2:甲公司1995年6月1日购进当日发行的3年期国库券100万元,年利率14%,每年5月31日付息,到期

4、还本.1996年6月1日,利率下调为10%,那么这批国库券的市场价钱实际上为多少? 解: (1) 3年的现金流为 (2) 1996年6月1日,按目前利率,要存入银行多少钱,方可获得等值现金流? 按复利计算: X=14 (P/A 10, 1) + 114 (P/F 10, 2) 或: X=14 (P/A 10, 2) + 100 (P/F 10, 2) X=106.94100 14 14 114.证券投资4.债券的到期收益率例3:1995年6月1日发行的3年期国库券,面值1000元,年利率14%,到期还本付息.1996年6月1日,市场价钱为1112元,那么这张国库券的到期收益率为多少? 解: (

5、1) 3年后可获得本息和 1420元 (2) 1996年6月1日为1112元,那么到期收益率为: 按单利计算: 1112 (1+X2)=1420 X=13.85% 按复利计算: 1112(F/P X, 2)=1420 1112(1+X)2 =1420 X=13.00% .证券投资二、股票投资1.股票概念:股票是股份公司发给股东的一切权凭证2.股票种类:按权益分: 种类 投票权 红利分配权 追偿权 普通股 有 后 后 优先股 无 先 先按发行地,股东和计价货币分: A股 B股 H股 N股 发行地(买卖地) 内地 内地 香港 纽约 股东 境内 境外 无限制 无限制 计价货币 人民币 美圆 港币 美

6、圆 港币 .证券投资3.股票的实际价钱股票的市场价钱=f (经济环境,市场利率,投资者预期,提早和滞后效应,行业,业绩)股票的报酬: 股利收益,资本利得股票的预期报酬率R R=预期股利收益率 + 预期资本收益率例:第一年的预期股利收益率 = D1 / P0 第一年的预期资本收益率 = ( P1 - P0 ) / P0 R = D1 / P0 + ( P1 - P0 ) / P0 只需预期收益率高于投资者的要求收益率,投资者才会投资. Dt = 预期第 t 年末的股利 Pt = 预期第 t 年末的股票价钱 .证券投资股票实际价值V(实际价钱P) a.永久持有: 那么收益仅为红利收益 V = P

7、= D1/(1+RS) + D2/(1+RS)2+Dn/(1+RS)n+ = Dt / (1+RS)t b.持有一段时间后出卖 P0 = D1/(1+RS) + P1/(1+ RS) P1 = D2/(1+RS) + P2/(1+ RS)所以 P0 = D1/(1+RS) + D2/(1+RS) + P2/(1+RS)/(1+RS) = D1/(1+RS) + D2/(1+RS)2 + P2/(1+RS)2 不断可以迭代下去, P = Dt / (1+RS)t 是普通表达式RS = 股东要求收益率.证券投资在普通方式下,要讨论的是: 如何确定每年的Dt 如何确定RS 例: (1) 假定Dt=

8、D(股利不变) , 那么 P0 = D / RS. 设每年红利为0.2元,股东要求收益率RS为 5% 那么股价 P0 = D/RS = 0.2/ 0.05 = 4 元 (2)假定Dt = Dt-1(1+ g)= D0 (1+g)t ,即股利稳定增长, 那么.设D0 = 0.2 ,g = 20%,Rs = 20.5%, P= 48 实际中: D小, 但 g和Rs很接近, 那么P大. Rs很高, g小, 那么P小 P0 = D1/(RS- g).证券投资4.从市盈率出发的股票价钱 市盈率= 股票市价/每股盈利 股票市价=每股盈利x市盈率 问题是怎样找出适当的市盈率来比较?.证券投资三、远期合约Fo

9、rward1. 定义:买卖双方商定于某一日期,将某一特定的金融产品 按如今商定的价钱进展实物买卖的协议.2.特征: 1)要有资信调查 2)不允许买空卖空 3)有最低限额3.例: 1999年9月16日某银行远期牌价为: 3个月的美圆 售汇价:8.42元人民币 结汇价:8.37元人民币 某公司估计3个月后有收入100万美圆,怕届时美圆贬值,可与银行按上述价钱签署远期结汇协议.证券投资四、期货Futures1.定义:买卖双方商定于某一特定日期,将某一特定金融产品(如国库券,外汇,特定商品),以目前确定的价钱进展买卖的规范化协议.2.特征:1)买卖在买卖所进展(采用保证金制),无需进展资信 调查. 2

10、)买卖条件规范化 3)可以对冲平仓 4)可以用小金额进展大买卖, 有较强的投机性3.期货买卖的经济意义 1) 套期保值 2) 发现价钱.证券投资4. 利率期货买卖例:美国长期国库券期货( 长期国库券 T-Bonds, T=Treasue 中期国库券 T-Notes 短期国库券 T-Bills)1977年8月开场在IMM(芝加哥国际货币市场)开盘买卖买卖单位: 面值100,000美圆为一个合同交割月份:3,6,9,12交割日期:交割月的任一任务日报价:按面值100美圆报价最小价钱动摇:1/32%= 31.25美圆初始保证金:3000美圆,即3%.证券投资操作 1998年1月14日期货市场3月期货

11、的价钱为103.54美圆 现买入2手(2个合同),支付保证金 3106.2 2 = 6212.4 美圆 1) 3月17日的价钱为106.70美圆,那么卖出2手,平仓. 损益计算:(106700-103540)2=6320 名义报酬率: (106700-103540)/103540=3.05% 实践报酬率: 6320/6212.4=101.73% 相当于: 3.05% / 3% = 101.67% (计算误差) 2)1月18日的价钱为100.43美圆 损益计算: (100430-103540) 2 = - 6220 保证金已缺乏补亏: a.强迫平仓:按100.43美圆的价钱卖出2个合 同. b.

12、补交保证金.证券投资5.回购买卖定义: 短期货币市场上一种附加条件的债券出卖,即卖出债券时,商定一定时期后再买入,买入价钱在出示协议中事先商定.目的: 买入回购,经过暂时持有债券,是富有资金得到充分利用,获得收益; 卖出回购,经过债券的暂时性流动,筹措短期资金,补充暂时性的资金缺乏. 回购利率的计算:.证券投资例:某债券发行日为1996年1月1日.5年期,年利率12%,到 期还本付息.现回购期为1997年3月1日到1997年3月15日,买进价101.11元,卖出价101.64元,回购利率为多少? 回购利率= (101.64 - 101.11) / 101.11 365/14 = 0.52 %

13、365/14 = 13.57 %回购利率时间越短,通常利率越高 假设是附息债券,每期发放利息,回购期跨越付息日,那么必需把利息计算在内. .证券投资用回购盈利例:估计回购利率将上升,3月1日的回购利率为13.67%,3月3日的回购利率为15%,可作如下操作: 3月1日: 卖出100,000,000元债券 15天的回购价钱: 100,000,000 (1 + 13.67 %) 15/365 =100,375,400 3月3日: 为了在3月15日收入100,375,400元,按3日的回购利率,如今该当买入 (100,375,400 - X ) / X 365 / 14 = 15 % 可得: X =

14、 99,800,306 可盈利: 100,000,000 - 99,800,306 = 199,694 元 .证券投资6.外汇期货买卖外汇期货买卖: 货币期货买卖(Currency Futures)1972年起,固定汇率制解体,为防止外汇收支风险,开展出外汇期货买卖.在IMM市场上:1)一个英镑合同为25,000镑 一个马克合同为125,000马克 一个日元合同为12,500,000日元2) 交割月份: 第三个星期的星期三3) 保证金制度, 盈可提出,亏要补进. 4)期货和远期的区别 工程 期货合同 远期合同 合同大小 规范 议定 交割日期 规范 议定 买卖方式 买卖所买卖 , 买卖保证 保证

15、金 资信 交割方式 到期交割,对冲 到期交割 结算方式 经过买卖所 直接 价钱动摇 有限制 无限制 佣金 经纪人征收 无.外汇期货的套期保值 在现货市场一笔买卖的根底上,期货市场上做一笔反向买卖 (方向相反,期限一样) 多头套期保值(Long Hedge) 或 空头套期保值(Short Hedge) 例: 多头套期保值 美国某公司借入6个月期的250,000德国马克,按目前的市场汇率1美圆=1.8马克换成美圆运用.公司害怕在6个月里马克升值,呵斥汇兑损失.希望 能固定本钱.为此,买入马克期货,以求保值. 现汇市场 外汇期货市场 6月1日 借入250,000马克(汇率1:1.80) 买进2个马克

16、期货合同,(1:1.82)每个 兑换为,889美圆 68,681美圆,付保证金 689 美圆 12月1日 买进250,000马克 卖出2个马克合同 (1:1.75), 收 汇率1:1.76,支付142,045美圆 入142,857美圆 损益: 3,156 美圆 损益:5,495美圆 合计损益: 2,339美圆 问题: 这样套期保值的前提是什么?.证券投资7.股票指数期货以股票指数为买卖对象,以期货合同的方式进展买卖.1982年2月,美国堪萨斯, 价值线指数( value line) 1982年,芝加哥商品买卖所,S&P500指数 1984年, 伦敦国际金融期货买卖所(LIFFE),金融时报10

17、0股票指数的计算 例: t日 t+1日 股票 收盘价 流通量 收盘价 流通量 A股票 10元 1500股 13元 1500股 B股票 20元 2000股 11元 4000股. 价钱加权法 价值加权法 等值金融加权法 价值线法t日股票指数 (10 + 20 ) / 2 101500 + 20 (101) + (20 指数为100 = 15 2000 = 55,000 1/2 ) = 20 指数为100 t +1日 (13 + 11) / 2 131500+11 (13 1)+(11 ( 13 / 10 + 股票指数 = 12 4000 = 63500 1) = 24 112 /20 指数为 63

18、500/55000 )0.5 100 100 = 115.45 =119结果 下跌3点, 下跌20%该当值 (13+112)/ 2 = 17.5 上升16.67% 上升15.45% 上升20% 上升19%t +1日 (13 + 11) / d=17.5股票指数 d = 1.37 为修正系修正 数直到下一次需求 修正为止.直接除以 修正系数(13 + 11) / 1.37=17.5 .证券投资五、期权Option1. 定义: 期权是期权合同的买方具有在期满日和期满日前,按合同商定价钱买进或卖出商定数量的某种金融工具的权益. (始于1972年荷兰)2.种类: 股票、债券、货币、金、银、指数等3.美

19、式期权:从签约日到期满日间,随时可以行使权益 欧式期权:到到期日方可行使权益4.目的: 防止风险,投机盈利5.两种根本合同和四种行为两种根本合同 看涨期权合同(Call Option Contract):以为价钱将上涨 看跌期权合同(Put Option Contract): 以为价钱将下跌 .证券投资四种行为 买进看涨期权; buy call, long call 卖出看涨期权; sell call, short call 买进看跌期权; buy put, long put 卖出看跌期权; sell put, short put6. 期权费(期权价钱) 买进者获取权益,必需付给出卖权益者一定

20、费用,称为 期权费(premium) 或期权价钱(option price) 卖出者收取了期权费,就承当了义务.7. 买入看涨期权(long call)分析 买入者是为了拥有在到期日和到期日前,按协定价钱购 买某种金融工具的权益,买入者估计市场价钱将上升.证券投资当市场价钱确实上升时,买入者可以行使这种权益.按商定价钱(比目前市场价钱地)买进,在市场上卖出.(或直接结算差价)当市场价钱下跌时,买进者可以放弃权益,所损失的只是期权费.当市场价钱变化到协议价钱加上期权费时,买进者不盈不亏,这一市场价称为盈亏平衡点(break-even-point)例: 某投资者12月8日买进3月8日到期的马克看涨

21、期权一个规范合同(125,000马克),协定价钱为1马克=0.33美圆,期权费为0.02美圆/马克(每一合同2500美圆). 可以根据不同的市场价钱,作出他的损益图:.证券投资市场价钱 本钱 收入 利润0.36美圆 2500 + 41250=43750 45000 12500.35 2500 + 41250=43750 43750 00.34 2500 + 41250=43750 42500 -12500.33 2500 + 41250=43750 41250 -25000.32 2500 + 0 =2500 0 -2500 市场价钱利润.36.34.321250-2500.证券投资8.期权买

22、卖战略(金融工程)例:买入等量同价对敲 (long straddle) 买进一个合同的马克看涨期权: 协定价 0.34; 期权费 0.02 买进一个合同的马克看跌期权: 协定价 0.34; 期权费 0.01市场价钱 本钱 收入 利润 合计0.37看涨 2500 +42500=45000 46250 12500.37看跌 1250 + 不行使 - 1250 00.36看涨 2500 + 42500=45000 45000 0 0.36看跌 1250 +不行使 - 1250 -1250 0.35看涨 2500 + 42500=45000 43750 - 1250 0.35看跌 1250 + 不行使

23、 - 1250 -2500.证券投资市场价钱 本钱 收入 利润 合计0.34看涨 2500 + 42500=45000 42500 -2500 0.34看跌 1250 + 42500=43750 42500 -1250 -40000.33看涨 2500 + 不行使 0 -2500 0.33看跌 1250 + 41250=42500 42500 0 -25000.32看涨 2500 + 不行使 0 -25000.32看跌 1250 + 40000=41250 42500 1250 -1250利润.36.34.321250-2500市场价钱-1250-4000.证券投资六、互换Swap 互换买卖是经过互