利息理论 第9章 股票价值分析ppt课件

1、第九章股票价值分析.主要内容本节关于股票价钱的分析，对于优先股只作一下简要的分析，重点放在普通股，但也只是在一种极简化的方式下进展的，即假设股票的价钱只受未来股息收入的影响，未来股息收入的现值越大，股票的价钱就越高。它可以作为股票投资分析的参考根据。.一、优先股价值分析优先股的股息固定，但没有归还期限，所以其股息相当于永续年金。假设优先股每期的股息为D，收益率为i，那么优先股的价钱为在上式中，假设红利D每年支付一次，i就是年实践利率；假设红利D每季度支付一次,i就是季度实践利率。.二、普通股价值分析假设忽略影响股票价钱的其他要素，仅仅根据股息收入的现值计算其实际价钱，那么相应的模型就是股息贴现

2、模型。股息贴现模型是分析股票价值的主要实际模型之一。 .假设Dtt=1,2,3表示每期的股息收入，用i表示投资者所要求的收益率，用P表示股票的实际价钱，那么股息贴现模型的普通方式为.。普通股的股息收入事先难以预测，动摇幅度较大，因此其实际价钱的计算比较复杂。假设假设股息的变化具有一定的规律可循，那么可以得到一些简化方式。 .1 零增长模型假设股息的增长率为零，即每期的股息均为D0 ，即Dt =D0 t=1,2,，那么普通股的价钱与优先股类似，也可以表示为.2常数增长模型常数增长模型假设股息的增长率是一个常数r ，假设期初的股息为D0 ，那么第t期的股息可以表示为.股票价钱假设 ，否那么此级数不

3、收敛.3三阶段增长模型三阶段增长模型将股息的增长过程分成了三个不同的阶段： 在第一个阶段和第三个阶段，股息的增长均为常数，分别记为r1 和r2 ；在第二个阶段，股息的增长率以线性的方式从r1 变化到r2 ，这里用rt 表示第二个阶段的增长率。第一个阶段的期限为从0到m，第二上阶段的期限为从m+1到n；第三个阶段从n+1开场直到永远。假设r1 r2 ，那么第二个阶段的股息增长率表现为递减方式。 .三阶段股息增长模型图。rr1r20mnt.在股息增长的第二个阶段，股息增长率可根据线性插值法计算如下：。.第一阶段的股息收入在期初的现值为：。.第二阶段的股息收入在期初的现值为。.第三阶段的股息收入在期

4、初的现值为。.即得股票的实际价钱为P=P1+P2+P3.4H模型三阶段增长模型的计算过程比较复杂，而且在知股票价钱的情况下，无法求得股票收益率的代数表达式。为此，福勒(R.J.Fller)和希亚C.C.Hsia于1984年提出了H型，大大简化了股息的贴现过程。.。H模型假定：股息的初始增长率为r1 ，然后以线性的方式递增或递减，从第2H期以后，股息增长率又成为常数r2 。而在H点上的增长率恰好等于r1 和r2 的平均数。 .H模型图。rr1r20H2HtrH.当t=H时， 。在此假设之下，股票价钱的计算公式为。.股票的收益率为。.例:某股票当年的利润为每股2元，当年年底将75%的利润用于分红。

5、假设该企业的利润以每年2%的速度无限增长，且每年分红的比例坚持不变，假设投资者要求10%的年实践收益率，试求股票的价钱。解：.。例：在上例中，假设该企业的利润在前5年以每年2%的速度增长，其后的5年以4%的速度增长，从第11年开场，增长速度为0。假设投资者要求10%的年实践收益率，试求股票的价钱。.前5年即第一阶段股息的现值为。 =5.9元.其后5年即第二阶段股息的现值为。=4.19元.第10年以后的一切股息的现值为。=7.77元.即得股票的价钱为。元 .。例：某公司的股票在2002年的股息增长率为6%，从下一年开场股息增长率将以线性方式递减，但从第10年起，股息增长率将维持在3%的程度。假设2002年的