第三章 投资方案的评价判据ppt课件

1、第三章 投资方案的评价判据投资方案经济评价目的体系评价目的静态评价目的动态评价目的投资收益率静态投资回收期偿债才干净现值NPV净未来值NFV净年值NAV内部收益率IRR动态投资回收期净现值率NPVR.静态投资回收期1、静态投资回收期的含义概念：？净收益 如何用数学表达式将静态投资回收期表示出来 P意义：所赚的钱收回付出的投资时间净收益净现金流量工程投资所获取的 回收工程原投资所需求的时间长度：同一时期发生的收入+与支出-之代数和年末收 入支 出NCF t (净现金流量)012040005000-5000-2000-1000-500020004000累计净现金流量值为0原始投资现金流入量现金流出

2、量调查投资回收才干。Pt越小，阐明投资回收才干越强NCF t第t期净现金流量=？-P-PNCF0=-P.2.静态投资回收期的计算直接法例1：某技术方案的现金流量图如右边所示，求该方案的静态投资回收期。解：根据现金流量图可知该方案的年净收益为等额的，其全部投资为K = 10 + 6 = 16万元，故其静态投资回收期为Pt = 16/4 = 4年自投产年算起的投资回收期为4年；自工程建立期开场的投资回收期为4 + 1 = 5年 ，那么静态投资回收期为 Pt = K/RK：全部投资R：每年的净收益 假设建成投产后各年的净收益不同该如何处置呢累计法：适用于各年净收益即：净现金流量一样的方案 01327

3、4106+建立期=年销售收入-运营本钱-年销售税金及附加拓展：假设工程建成投产后各年的净收益均一样静态投资回收期普通以年为计算单位，并阐明是从建立开场年算起，还是从投产年算起。？.例2：某投资方案的净现金流量假设右图所示，是计算其静态投资回收期。解：列出该投资方案的 表由累计现金流量表可知，静态投资回收期应该在第4年与第5年之间？如何求拓展：Pt=01234567880901004060累计现金流量-204045?PtNCF=0直线内插法累计净现金流量开场出现正值的年份数-1 +|上年累计净现金流量|当年净现金流量年 序净现金流量累计净现金流量01234-100-80-100-18040-14

4、060-8060-2056786060609040100160250?Pt020.3.静态投资回收期的判别工程的投资回收期越短，阐明工程的盈利才干和抗风险才干越好。基准投资回收期Pc ，假设Pt Pc，那么工程可以思索接受；假设Pt Pc，那么工程是不可行的。4.静态投资回收期 Pt 目的的优点与缺乏缺乏优点是部门、行业或企业规范投资回收期没有思索资金的时间价值只思索投资回收之前的效果，而不能反映回收投资之后的情形经济意义明确、直观、计算简便可适用于各种投资规模在一定程度上反映了投资效果的优劣性？如何弥补该缺乏之处. 动态投资回收期1.概念：在思索时间价值的前提下，以工程每年 的净收益的现值来

5、回收工程全部投资的现值所需求的时间。 i c基准收益率的影响要素 影响要素2.动态投资回收期的计算P td =参与时间要素 012n-1nNCF1NCF2NCF3：基准贴现率基准收益率，最低吸引力的收益率MARR。它是 决策者根据详细的经济社会环境事先所确定的一个重要决策参数。客观性NCFn-1NCF n本钱加权平均资本本钱投资的时机本钱风险补助率风险溢价通货膨胀率取两者中的最大的一个累计净现金流量开场出现正值的年份数|上年累计净现金流量 |当年净现金流量-1+1、工程经济评价和比较的前提2、投资者选择工程的根据3、计算经济评价目的的基础现值现值现值P t=.例3：计算例2中的动态投资回收期，

6、其中基准收益率i c=10%。解：由累计现金流量表可知，动态投资回收期为P td = 6 -1 + 3.动态投资回收期的判别与基准动态投资回收期进展比较或与寿命期n比较4.动态投资回收期目的的优缺陷优点：思索了时间价值缺陷：年 序净现金流量累计净现金流量-1001-800234567840606060606090净现金流量现值累计净现金流量现值-100-72.733.145.14137.333.930.842-100-172.7-.6-94.5-53.5-16.217.748.590.516.2/33.9= 5.48年仍旧只能反映投资回收之前的效果基准收益率的选取具有较大的客观性？如何弥补该缺

7、乏之处= -80 / (1+10%) = 40 / (1+10%) 2 = 60 / (1+10%) 3 .净现值NPVNet Present Value1、概念及计算公式 当NPV0，阐明什么情形该投资工程的现金流入量的现值 现金流出量的现值 在该基准收益率下，投资该工程可以获利或者说，该投资方案实施后的投资收益程度不仅可以到达规范折现率ic的水平，而且还会有盈余。2.NPV的判别NPV 0 方案可行 可以思索接受 NPV 0 方案不可行 012n-1nNCF1NCF2NCF3NCFn-1NCF n盈利才干能到达所期望的最低财务盈利程度NPV=？阐明：NPV = 0.例4：用15000元可以

8、建造一个任何时候都没有余值的暂时仓库，估计年收益为2500元，假设基准收益率为12%，仓库能运用8年，那么这投资能否称心？暂时仓库运用多少年这投资时称心的？解：计算该项投资的净现值NPV = -15000 + 2500(P/A, 12%, 8)由于 NPV 0查表得，(P/A,12%,11)=5.9377, (P/A,12%,12)=6.1944故暂时仓库需求运用11.243年该投资才称心。3.净现值函数 中NPV是根据基准收益率i c所求得的，假设将收益率看成未知数，且设为i，那么NPV即为折现率i的函数，即 ？NPV (i)与i有什么样的关系= -15000 +25004.9676 = -

9、2581元(P/A, 12%, n) 611125.93776.19446?.对于常规现金流量，其净现值函数曲线图如右边所示。对于同一方案，由于 i 的选择不同，会出现截然不同的方案选择结果基准收益率确定的合理与否，直接关系到对该工程的评价结果3.净现值NPV目的的优点与缺乏优点： 思索了时间价值 全面思索了工程在整个寿命期内的经济情况 能直接阐明工程投资额与资金本钱之间的关系缺乏： 评价结果取决于基准收益率 不能直接阐明工程运营期间各年的运营成果 不能真正反映工程投资中资金的利用效率NPV1NPV2NPVi1i2ii *净现值函数曲线图内部收益率 ？如何弥补该缺乏之处 初始净现金流量为负；计

10、算期内各年净现金流量的代数和大于0；净现金流量的符号按时间序列只改动一次.例5：今有两个投资方案，如下表所示，试用净现值比较两者的优劣？解：计算A、B两方案各自的净现值，有NPVA=1000(P/A, 15%, 5) 3000 = 352.2万元NPVB=1200(P/A, 15%, 5) 3650 = 372.6万元因NPVBNPVA，所以B方案优于A方案。 净现值率NPVRNPVR=NPVRA=352.2/3000 = 0.1174NPVRB=372.6/3650 = 0.1020因NPVRANPVRB，所以A方案优于B方案。！当投资额不等时，往往要计算NPVR，才干得出正确结论方 案初投

11、资万元年收益万元寿命年收益率iAB30003650100012005515%15%B方案的投资额比A方案多650万元，但净现值仅多20.4万元.没有反映资金利用效率单位投资额的净现值NPV投资总额的现值适用于几个投资方案的NPV都大于0，但投资规模相差较大时投资方案除了保证15%的收益率外，每元投资尚可获得0.1174元的额外收益。？.净未来值NFVNet Future ValueNFV的判别NFV 0 方案可行NFV 0 可以思索接受 NPV ic，那么NPV0，方案可以思索接受假设IRR = ic，那么NPV=0，方案可以思索接受假设IRR ic，那么NPV0，那么适当使i0继续增大；假设

12、NPV0, NPV20NPV2 ic=12%，故该工程在经济效果上是可以接受的。解：此工程的净现值为：NPV = -100 + 20(P/F, i, 1). IRR =13.5%的经济含义是什么正好将全部资金收回4.内部收益率IRR的经济含义 内部收益率实践上是投资方案占用的尚未收回资金的获利才干，是项目在计算期末正好将未收回的资金全部收回的折现率，只与工程本身的现金流量有关，即取决于工程内部 方案占用资金的恢复才干，反映了工程对贷款利率的最大接受才干。是工程借入资金利率的临界值。其值越高，普通来说，方案的投资盈利才干越高。工程在寿命期末按照13.5%的收益率?1000123452020304

13、040113.52093.576.1106.1302086.466.44075.435.440.240资金恢复过程表示图.5.内部收益率的几种特殊情况 对于常规投资 内部收益率不存在 非投资情形先从工程获得资金，然后偿付工程的有关费用如融资租入设备；现有工程的转让等,内部收益率存在且独一。NPV1NPV2NPVi1i2ii *净现值函数曲线图内部收益率初始净现金流量为负；计算期内各年净现金流量的代数和大于0；净现金流量的符号按时间序列只改动一次1008050501008050500NPV (i)i280-280-80100-100i ci c. 式所求得的内部收益率并不能真正反映工程资金的盈利

14、程度，内部收益率法失效 如何判别能否为纯工程投资假设有解，再检验该解能否满足内部收益率的经济含义要求常规投资一定为纯投资工程；非常规投资未必不是纯投资工程 如何求得混合投资中真正反映内部盈利才干的内部收益率混合投资1000150086014001400100140140010001400出现利用工程资金的情形1500纯投资工程？判别式子能否有解工程在该内部收益率下一直处于占用资金的情况0NPV (i)i5.12%40%？.混合投资中具有真正内部盈利才干的内部收益率的求法 需求知道对外投资的收益率程度假设知对外投资的收益率程度为10%记工程的真正内部收益率为i 1500 1000(1 + i )

15、1.1 + 8601.1 1400 = 0求得，i = 12.48%1000150086014001000(1+i )1500-1000(1+i )A1.1B1.1A1.1+86014001500i 对外投资的收益率程度A=B|？iB1.1-1400|0，那么出现利用工程资金的情形.6.内部收益率IRR的优点与缺乏 优点：(1)思索了资金时间价值及工程在整个寿命期内的经济情况(2)可以直观反映工程的最大能够盈利才干(3)只需知道基准收益率的大致范围即可 缺乏之处 (1)需求大量的投资工程有关的数据，计算费事(2)对非常规现金流量，能够不存在，也能够有多个解.NPV，IRR和P td的关系1NP

16、V和IRR的关系当ic = IRR时，NPV =0当ic 0当ic IRR时，NPV 0利用NPV和IRR对同一方案进展评价时，所得结论完全一致2NPV和P td的关系当P td =寿命期n时，NPV =0当P td 0当P td 寿命期n时，NPV 0 ，利用NPV和P td对同一方案进展评价时，结论完全一致 NPV，IRR和P td三者是等价的关系NPV1NPV2NPVi1i2iIRR对于常规投资.静态投资回收期Pt、静态投资收益率R和IRR的关系1. Pt和IRR的关系K = (P/A, IRR, N) = K/A知IRR，求Pt知Pt (或者K和A)，求IRRStep1. 查年金现值系数表，找到与Pt相邻的两个系数(P/A, i1, N) 和(P/A, i2, N)以及对应的i1和i2。Step2.利用直线内插法求得IRR。教材P49，Ex7A(P/A, IRR, N-M) K(P/A, IRR ,M) (M + 1)K/ A 0132N-1NAK= Pt 01M+1MM+2NAK =+ MA(P/A, IRR, N)(P/F, IRR, M)+ K投资回收期n =.2.静态投资收益率R和IRR的关系 什么是静态投资收益率RR = A/K永续年金公式