资本运营理论及实务总复习重点

1、. 资本运营理论与实务总复习重点资本运营概论1、资本运营 P5含义：是一种通过对资本使用价值的运用包括直接对资本的消费和利用资本的种形态化，在对资本作最有效使用的根底上，为实现资本赢利的最大化而开展的活动。2、资本运营的本质： P6就是要通过资本交易或使用，不断变换形戊，以价值管理为中心，求得资本增值的最大化。3、资本运营的容P61按资本的运动状态划分：存量资本运营；增量资本运营2按资本运营的形式划分：实业资本运营；是企业资本运营最根本的方式产权资本运营；金融资本运营；无形资本运营；4、资本运营的特征 P81资本运营是以价值形戊管理为原则的企业运营理念；2资本运营注重资本的流动性；3资本运营是

2、一种开放式的运营；4资本运营更是风险性运营。5、资本运营的模式 P12-15企业的资本运营根本上可以分为：资本扩与资本收缩两种模式。资本扩型运营模式：横向型资本扩；纵向型资本扩；混合型资本扩；收缩型资本运营模式 P14资产剥离；公司分立；分拆上市；股份回购；6、股份回购的原因一般有： P151保持公司的控制权；2提高股票的市场价值，善公司形象；3提高股票的在价值；4公司高级管理人员认股制度的实施；5改善公司的资本构造；7、资本运营管理的根本原则 P171资本系统整合原则；2资本构造最优原则；3资本运营时机本钱最小原则；4资本经营的开放原则；5资本周转时间最短原则；6资本规模最优原则；7资本风险

3、构造最优原则。资本运营的未来开展资本运营管理风险 P23环境的不确定性是资本运营风险的根本所在。我们把引起环境不确定性的因素所诱发的风险归纳为两大类：宏观性风险和微观性风险。宏观性风险是指由全局性的不确定性所引起的资本经营效果的变动。又称不可分散风险可分为：社会风险；政治风险；经济风险；微观性风险 P24是指由非全局性事件波动所造成的风险。又称可分散分风险可分为：经营风险；违约风险；商业风险；财务风险；资本筹集一、资本筹集的定义 P35是指企业从身身生产经营现状和资本需求情况出发，根据企业的经营策略和开展规划，经过科学的预测、决策，采用适当的筹资渠道和筹资方式，从企业外部有关单位和个人，或从企

4、业部获取所需资金的一种行为，是企业财务管理重要容。筹措资本是企业部资本运动的起点，也是企业资本运营的起点；资本筹措关系到资本运营其他各环节的正常进展。资本筹集的动机 P35设立性筹资动机；扩性筹资动机；偿债性筹资动机；混合性筹资动机；资本筹集的原则 P361规模适当原则；2筹措及时原则；3合法性原则；4效益性原则；筹资渠道 P36-38金融机构贷款筹资；企业自留资金；盘活企业存量资产筹资；其他企业、单位或个人资金；国家财政投入筹资；企业利用外资筹资。影响企业选择筹资方式的因素 P41最根本的因素是本钱和风险。每种筹资方式的本钱和风险都是不同的，还有企业的资金构造会直接影响企业的综合资金本钱和财

5、务风险水平。资金本钱：是资金使用者向资金所有者和中介机构支付的费用，是资金所有权和使用权别离的结果。资金本钱的上下决定着企业的筹资方式，它是选择筹资方式、进展资金构造决策的依据。财务风险：指企业由筹资原因引起的资金来源构造的变化所造成的股东收益的可变性和偿债能力的不确定性。各种筹资方式在公司上市中的利弊比拟 P43筹资方式优势弊端发行新股1、对所有股东公平；2、不会摊薄大股东的控股3、需全面承销4、可含一项配售，而引入新股东1、必须作现股折让2、不包括海外股东3、摊薄股价4、时间长，风险大、承销商费用多5、现有股东可能有资金限制已上市公司通过配售增发新股1、交易迅速2、增加股份流通性3、扩大投

6、资者层面4、本钱相对低廉5、不影响公司的资本与负债比率1、必须作现股价折让2、降低大股东控股数量进展业务分拆1、精简业务2、提高公司股价3、子公司减少对母公司的依赖4、可售予策略合伙人1、耗时较多2、工作量大、费用较高3、不能脱离母公司的影响发行可转换债券1、对更广泛的投资者具有吸引力2、对股本投资者有吸引力3、对公司有吸引力4、转换方式非常灵活1、增加公司负债直至转换2、时间较长3、可能会延迟转换甚至持有到期4、可能出现股票过剩借壳上市1、交易迅速、确定2、公司控制上市定价与价值3、可在较后时间进展筹资1、被收购公司规模不能小于将注资的业务2、被收购公司的现有业务必须与将注资的业务性质一样P

7、S：以上是参照书本整理，详解请查阅书本P43-44根据中国人民银行公布的贷款通则，我国的银行贷款分为以下三种： P45自营贷款、委托贷款和特定贷款；短期贷款、中期贷款和长期贷款；信用贷款、担保贷款和票据贴现。短期银行贷款类型 P47工商企业的短期贷款按照其最终使用来区分主要有：1经营周转贷款；2临时贷款；3结算贷款；4票据贴现贷款；5卖方信贷；6预购定金贷款7专项储藏贷款；二、1、公司债券的种类 P511按是否记名可分为：记名公司债券、不记名公司债券；2按持有人是否参加公司利润分配可分为：参加公司债券、非参加公司债券；3按是否可提前赎回可分为：可提前赎回公司债券、不可提前赎回公司债券；4按发行

8、人是否给予持有人选择权可分为：附有选择权的公司债券、未附选择权的公司债券；5按发行债券的目的可分为：普通公司债券、改组公司债券、利息公司债券、延期公司债券。公司债券的发行方式：P52按照公司债券的发行对象，可分为：私募发行、公募发行。公募发行具体可分为三种：代销、余额包销、全额包销。可转换公司债券的含义 P53是指由股分公司发行的，在特定时间、按特定条件可以转换为普通股股票的特殊企业债券，具有债权性、股权性的双重特征。股权融资的功能 P56筹集资金的功能；制度创新功能；配置功能；增加资本金，优化财务指标。股票的性质和特征 P57股票的性质主要有5点：股票是一种有价证券；股票是一种要式证券；股票

9、是一种证权证券；股票是一种资本证券；股票是一种综合权利证券；股票的特征主要有7方面：1收益性2风险性3稳定性4流通性5股分的伸缩性6波动性7参与性股票的发行方式 P581包销发行方式2代销发行方式；7、影响股票价格的公司部因素 P591赢利能力；2现金流量；3可持续成长能力；4公司经营管理的变动。8、影响股票价格的宏观经济因素 P60宏观经济政策因素是指国家针对经济领域出台的政策、法规、条例等因素。主要有以下四个方面：1货币政策因素；2财政政策因素；3物价变动的影响；4国际收支的影响。资本本钱资本本钱的种类 P65个别资本本钱；包括债务资本本钱和股权资本本钱。综合资本本钱；边际资本本钱；资本本

10、钱的作用 P68 论*确定公司价值；进展投资决策；进展融资决策；评价企业经营业绩；进展股利分配决策；作为评价企业经营成果的依据；提高资本使用效率增加积累；从宏观上讲，资本本钱也是政府调节经济、进展社会资源配置的重要手段。降低企业筹资中资本本钱的途径 P70合理安排筹资期限；合理选择筹资渠道和方式，力求降低资本本钱；合理安排资本构造；力求降低综合资本本钱；提高企业信誉，积极参与信用等级评估。WACC的定义 P76WACC是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种长期资金的资本本钱加权平均计算出来的资本总本钱。作用：WACC可用来确定具有平均风险的投资工程所要求的收益系。5、WAC

11、C中的计算要点 P771债权资本本钱；2股权资本本钱；3权重。6、WACC计算 P78-79 记公式1不考虑税收影响的WACC计算公式；WACC = 式中：WACC：加权平均资本本钱；Kj：第j 种个别资本本钱；W j：第j种个别资本占全部资本的比重权数。2考虑税后WACC的计算；WACC = K e * We+ K d1- t*Wd式中：WACC：加权平均资本本钱；K e：公司普通权益资本本钱；K d：公司债务资本本钱；We：权益资本在资本构造中的百分比；Wd：债务资本在资本构造中的百分比；t：公司有效的所得税税率。资本构造与筹资决策资本构造的定义 P85是指公司各种资本的构成及其比例关系。

12、广义：是指全部资本的构成，即自有资本和负债资本的比照关；狭义：是指自有资本与长期负债资本的比照关系，而将短期债务资本作为营业资本管理。财务杠杆及财务杠杆效应 P85-86含义财务杠杆：是指企业对债务的依赖程度。企业在它的资本构造中使用的负债筹资越多，它运用的财务杠杆就越大。财务杠杆效应：由固定财务费用的存在而导致的普通股每股利润变动率大于息税前利润变动率的现象，称做财务杠杆效应。资本构造的问题 P88企业在决定其资本构造时，考虑的因素有：税收；资产类型；经营收入的不确定性；其也因素，包括管理者的风险态度、企业现实的融资能力等。MM定理 P90-91记公式，另教师只划了这个大容，具体还请同学自行

13、理解。无公司所得税时的MM定理定理I：任何企业的市场价值与其资本构造无关，有管公司用来筹资的债务和权益组合如何，公司的WACC都是一样的。定理II：对于利用债务筹资的公司，股本资本本钱等于公司资本本钱常数加上一个风险贴水，该风险贴水等于公司资本本钱和债务资本本钱之差乘以公司的债务权益比率。公式：Re = Ra+(Ra-Rd)* (D/E)式中：Re：股本本钱；Ra：公司资本本钱常数或者是公司资产的必要报酬率；Rd：债务本钱；(D/E)：公司的债务权益比率；这一定理说明，权益本钱随着公司使用债务筹资的加大而增加。税和MM定理定理I：负债企业的价值等一样风险的无负债企业的价值加上因债务融资少纳税而

14、增加的价值。公式：V= Vu+Tc *D式中：V：公司总体价值；Vu：无负债的公司价值；Tc：公司所得税税率；D：公司的负债金额。定理II：负债企业的股本本钱等于同一风险等级中无负债企业的股本本钱加上风险报酬，此风险报酬与债务权益比率，无负债企业的股本本钱和债务本钱之差，以及所得税率有关。公式：Re = Ru+(Ru -Rd)*(D/E)*(1-Tc)式中：Re：股本本钱；Ru：未举债股本钱；Rd：债务本钱；(D/E)：公司的债务权益比率；Tc：公司所得税税率。最优资本构造 P93定义：最优资本构造是指企业在一定时期，筹措的资本的WACC最低，使企业的价值到达最大化，因此它应该是企业的目标资本

15、构造。判断最优资本构造的标准有三个：是否有利于最大限度地增加所有者的财富，使企业价值最大化；WACC是否最低；资产是否保持适宜的流动，并使资本构造具有弹性。其中，WACC最低则是最主要的判断标准。最优资本构造主要有四个特点：在最优资本构造条件下，上市公司的企业价值才会实现最大；最优资本构造是动态的；最优资本本构造具有高度的易变形性；最优资本构造的复杂性与多变性。比拟资本本钱法的优缺点分析 P95比拟资本本钱法将资本本钱的上下，作为选择最正确资本构造的唯一标准。优点：以WACC最低为唯一判断标准，因此在应用中表达出直观性和操作上的简便性；资本本钱的降低必然给企业财务带来良好的影响，一定条件下也可

16、以使企业的市场价值增大。缺点：仅仅以WACC最低作为唯一标准，在一定条件下会使企业蒙受较大的财务损失，并可能导致企业市场价值的波动。资本运算方法资本预算的定义： P103是指关于资本支出的预算，就是规划企业用于长期资产的资本投资方案，即企业选择长期资本资产投资的过程。2、资本预算的根本程序 P1051提出与公司战略目标一致的投资方案；2估算工程的税后增量现金流量；3确定资本本钱；4评估并挑选最正确方案；5实施后进展跟踪检查、评估修正。现代公司的投资建议大致可分为四类：1重置决策；2扩大决策；3扩决策；4其他决策；所谓现金流量：指的是资本预算方案引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。所谓增量现

17、金流量：是指承受或拒绝*个方案后，企业总现金流量因此发生的变动。为了正确计算投资方案的增量现金流量，必须遵循以下五个原则： P1051忽略漂浮本钱；2考虑时机本钱；3对公司其他经营活动的影响；4对净营运资金的影响；5考虑税收与折旧的影响。3、资本预算的特点 P1071资金钽大；2周期长；3风险大4、资本预算决策的关键原则及实践方法 P108资本预算的决策过程需要满足以下五项原则：将组织的目标纳入资本决策制定过程中；必须通过投资方法来评估和选择资本资产；在为资本工程提供资金支持时，注意平衡预算控制和管理灵活性；使用工程管理方法，使工程更加成功；评估结果，并将结果纳入决策制定过程。净现值法 P11

18、3-114概念：净现值NPV是指一项投资所产生的未来现金流的折现值与工程投资本钱之间的差值。NPV法的原理及决策标准 P114NPV法的决策步骤如下：将各年净现金流量按照折现率折算为现值；求各年净现金流量现值的和；将净现金流量现值的和与初始投资额进展比拟；根据比拟结果，判断投资方案的可行性。NPV法的在原理简单、明了：NPV=0，表示工程的现金流量正好足够补偿资本投资，即工程的收益系正好等于资本本钱；NPV0，说明它会产生更多的现金流量，超过其债务补偿和股东资本本钱，这些多狡的现金最终都将为公司的股东所有，因此具有可行性；NPV0，承受该工程；NPV0，则PI1，IRR资本本钱；反之亦然。证券

19、投资证券投资的分类 P128可分为：股票投资、债券投资两种。证券投资的根本要素 P1291收益性；2风险性；3流通性；4社会性；证券投资的原则 P131投资者需要考虑的三个问题；投投资金的平安系数；投资对象的流动性；投资资金的增值率。原则：收益与风险最正确组合原则；分散投资原则；理智投资原则；责任自负原则；剩余资金投资原则；能力充实原则。证券投资的根本分析 P133可分为：宏观经济因素分析、发行公司微观因素分析宏观经济因素分析1国民生产总值2利率3经济周期4通货膨胀5宏观经济政策6国际收支发行公司微观因素分析 P1341公司财务报表分析2公司营运能力分析3公司资本构造分析4公司管理能力分析证券

20、投资风险 P137可分为：系统性风险、非系统性风险系统性风险市场风险；是证券投资活动中最普遍、最常见的风险。利率风险；购置力风险；政策风险。非系统风险 P138是指只对*个行业或个别公司的证券产生影响的风险。1信用风险2财务风险3经营风险高新技术风险投资评估指标体系可分为：风险评估、效益评估两个子系统。 P145风险评估子系统 1政策风险2金融风险3技术风险4市场风险5管理风险6变现风险效益评估子系统寿延年P1461经济效益2社会效益3环境效益证券投资组合管理的容 P147界定适合选择的证券围；估计各个证券的潜在回报率和风险；投资组合的优化；投资组合的调整；投资组合业绩的评价。企业的兼并与收购

21、企业并购的定义 P160企业并购，就是企业间的兼并与收购。兼并：泛指两家或两家以上公司的合并，原公司的权利、义务由存续或新设公司承当，一般是在双方经营者同意并得到股东支持的情况下，按法律进展合并。兼并的形式有：吸收兼并、新设兼并。收购：指一家公司用现金、债券或股票等方式，购置另一家公司的股票或资产，以获得该以司控制权的行为。企业并购的类型： P163-164按并购的具体运作方式来分：现金购置式并购、股份交易式并购、承当债务式并购；按并购形式是否受到法律规强制来分：强制并购、意愿并购；按是否通过中介实施并购来分：直接并购、间接并购；按是否取得目标企业的同意与合作来分：善意并购、敌意并购。并购效应

22、 P174-179 简 论*经营协同效应；生产规模经济效益、管理规模经济效益财务协同效应；财务能力提高、合理避税、预期效应市场份额效应；横向、纵向、混合并购的市场份额效应企业开展效应；企业并购可以大幅度降低企业开展的风险和本钱、有效去除了新行业的障碍战略转移效应；总之，企业并购产生的效应还远远不止于此，通过企业并购，还可以获得土地资源等特殊资产。跨国企业并购，还可以获得政治与经济稳定性、汇率差异、劳动力本钱和生产率差异等诸多好处。企业并购战略的规划 P180企业并购战略的规划，是并购成功的关键。水平式整合战略；垂直式整合战略；中心式多角化战略；复合式多角化战略；我国企业对目标企业的价值评估方法

23、 P1851净值法2重置本钱法3市场比拟法4收益贴现法5本钱加成定价法6投标定价法并购的支付方式决策 P1871现金支付最迅速清楚的支付方式2股权置换3卖方融资4杠杆收购资本运营的全球化趋势跨国并购的模式及并购方式按跨国并购双方企业所属行业关系分：横向、纵向、混合跨国并购三种；按收购公司与目标公司是否直接接触分：直接、间接并购两种；按跨国并购的支付方式分：全额现金支付、股权+现金支付、转移支付、综合证券支付。当前跨国并购的特点 P217跨因并购已经成为对外直接投资中的主要方式；战略性并购为主；横向跨国并购是并购的主要方式；并购行业分布广泛，投资重点转向高科技产业及第三产业；并购围呈现全球化趋势。组建企业集团企业集团 P241定义；是以资本为主要连接纽带，以母子公司为主题，以集团章程为共同行为规的母子公司参股公司及其他成员企业或机构共同形成的具有一定规模的企业法人联合体。企业集团不具有法人资格。企业集团的构成 P242可分为：成熟形态、非成熟形态成熟形态的企业集团由：核心层、严密层、半严密层、松散层四个层次组成。非成熟形态的企业集团或新组建的也可能只有：核心层、严密层；并不一定具有半严密层和松散层。企业集团