企业发展中的融资战略2教学ppt课件

1、第三讲 企业开展中的融资战略一、融资战略要领二、目的资本构造决策的影响要素三、融资组合设计四、案例1.一、融资战略要领正确了解与把握“资本本钱；资本构造实际的实际指点意义 “适度负债，即既要利用负债的杠杆效应，又要控制负债风险代理本钱与财务拮据本钱； 详细筹资方式和筹资时机的选择。2.二、目的资本构造决策的影响要素一影响目的资本构造决策的 根本要素1、运营风险。主要取决于：1需求的变化；2售价的变化；3投入物本钱的变化；4调整售价的才干；5固定本钱的比重。运营风险的度量运营杠杆3.运营杠杆运营杠杆的定义由于消费运营上固定本钱的存在而导致的销售变化对营业利润变化的杠杆作用。运营杠杆的度量：4.运

2、营杠杆续1上式经推导，得：DOL = M /M-F，或：DOL = Sa-v) / S (a-v)-F，或：DOL = S / (S-BEP)，其中：BEP =F / (a-v)，即保本点的销售量。5.运营杠杆续2思索：营业杠杆系数即DOL能否反映了企业“一切的运营风险？6.财务风险的度量财务杠杆财务杠杆的定义由于融资上负债利息本钱的固定性所导致的营业利润变化对每股收益的杠杆作用。财务杠杆的度量：7.财务杠杆续1上式经推导，得：DFL = EBIT /EBIT-I，或：DFL = M-F / M-F-I。举例A、B两公司的资产均为100万元，B公司无负债，A公司负债率50%，负债年利率8%。A

3、、B公司流通在外普通股分别为50万股和100万股。20XX年，两公司扣除利息前的营业利润均为10万元。试计算两公司各自的DFL。8.财务杠杆续2A公司： DFLA = 10 / 10-100*50%*8% = 1.67B公司: DFLB = 10 / 10 = 1这阐明:A公司的财务风险大于B公司。9.财务杠杆续3根据上例资料，假设所得税率为30%，那么A、B各自的净利润P和每股利润EPS为： PA = 10-50*8%*1-30% = 4.2万元 PB = 10*(1-30%) = 7万元 EPSA = 4.2 / 50 = 0.084元 EPSB = 7 / 100 = 0.07元10.财

4、务杠杆(续4)由上述计算可知，A公司的EPS较高，但其财务风险DFL也较大。假设两个公司的营业利润都发生一定百分率的变化，那么：A公司的EPS将会较B公司变动幅度更大。如假设A、B两公司的营业利润同时下降20%，即均变为8万元，那么，其各自的EPS为：EPSA = 8-50*8%*1-30%/50 = 0.056元11.财务杠杆(续5)EPSB = 8*(1-30%) / 100 = 0.056元显然，A公司的EPS下降更快。12.财务杠杆(续5)思索：财务杠杆反映了“什么样的财务风险？13.结合杠杆结合杠杆的定义由于消费运营及融资上固定本钱的存在而导致的销售变化对每股收变化的杠杆作用。结合杠

5、杆的度量：DCL = DOL*DFL = M / M-F+I请分析影响企业综合财务风险的要素14.二、目的资本构造决策的影响要素二影响目的资本构造决策的 详细要素1、行业及国别要素；2、企业获利才干；3、负债避税效应；4、企业生长性；5、企业资产担保价值；6、与管理决策有关的要素。15.1、行业及国别要素1为什么不同国家之间企业资本构造存在系统性差别？能够的缘由：税率、通货膨胀率、资本市场情况、文化及制度要素等。2为什么不同行业之间企业资本构造存在系统性差别？能够的缘由：资本有机构成、运营风险等。 16.2、企业获利才干1根据“融资顺序实际，企业融资选择的普通顺序为：保管盈余 负债 发行股票。

6、2获利才干对资本构造的影响：能够之一：获利才干越强，负债越少。能够之二：获利才干越强，负债越多。怎样解释？17.3、负债避税效应实际上，负债避税效应将导致企业追求尽能够高的负债率，但实践不然。当存在以下情形时，负债避税效应将被部分抵消：1企业处于亏损形状；2非负债避税工具如折旧抵税、投资免税等的存在；18.4、企业生长性1生长型企业能够采取低负债战略，其缘由是：生长快 运营风险大 破产要挟大 谨慎负债； 或者是：生长快 运营风险大 债务人监管力度大 代理本钱高 企业减少负债。2生长型企业能够采取高负债战略，其缘由是：生长快 企业短缺严重 发行新股筹资遭到限制 添加负债较多运用短期负债，以降低代

7、理本钱。19.5、企业资产担保价值普通观念：企业适于担保的资产越多，担保价值越高，就越倾向于“高负债。缘由：资产担保价值高 发行担保债券或其他方式担保负债融资 降低融资本钱，并向市场传送信号投资工程预期效益好 有利于老股东利益。20.6、与管理决策有关的要素观念之一：高负债 破产压力大 运营者留意力集中于还本付息 影响企业运营效率。观念之二：高负债 减弱企业运营者的自主才干 减少股东与运营者之间的代理本钱 对股东有利。观念之三：高负债 添加运营者的压力 运营者不得不勤劳任务 提高运营效率。 21.三、融资组合设计1、目的资本构造2、EBIT-EPS分析法3、杠杆比率分析法22.1、目的资本构造

8、美国AT&T公司财务经理的评论：“在思索公司借多少债才算平安时，必需思索公司本身的运营风险。这种风险随行业的不同而千差万别，它主要与产品的性质及市场需求有关。此外，债务政策与公司未来的获利才干也有着很大的关系。23.1、目的资本构造续在美国的一项调查中，170位被调查的财务经理中的102位，坚信公司存在最优资本构造，他们中的大多数为公司设计了“目的债务比率。而且，目的债务比率的设计多建立在对公司运营风险理性估计的根底之上。24.1、目的资本构造续终究哪些要素决议或影响着公司目的债务比率的设定？在一项对美国前1000位以销售额排序的工业公司的调查中，212家公司的财务经理作了回答。结果显示：85

9、%的财务经理将“公司管理层排在第一位，其次是“投资银行和“商业银行。25.2、EBIT-EPS分析法EPS1=EBIT-I11-T-P1/N1EPS2=EBIT-I21-T-P2/N2令：EPS1=EPS2，求：EBIT。EBIT即为两种融资方案的临界点的息税前利润。26.2、EBIT-EPS分析法图示 EPS 债券融资方案 B 股票融资方案 0 A EBIT27.3、杠杆比率分析法根本思绪：1选择一定数量的反映财务杠杆情况的比率；2确定各比率的“规范值；3计算不同融资方案下的财务杠杆比率“预期值；4将“预期值与“规范值对比，判别各融资方案可行与否。留意点：1“规范值因行业而异；2各企业还有其特殊性，须作进一步伐28.3、杠杆比率分析法续整；3计算财务杠杆比率预期值时所运用的EBIT值，可以是多个不同的预测值；4这里所指的财务杠杆比