第三讲股票投资(策略研究)ppt课件

1、 第四部分.股票投资战略华东师范大学金融学系 葛正良第三讲 股票投资.一、股票投资战略类型(一)含义 1(二)两种投资战略不同之处 2(三)积极型投资战略添加投资收益的途径3(四)消极型投资战略获取市场平均收益的途经 4(五)消极投资战略与积极投资战略的结合5.一含义 消极型投资战略以市场有效实际为根底 以为在市场有效的假设下，证券价钱服从随机游走实际，没有人可以准确预测市场，也没有人能比他人更具有优势，投资者不能够战胜市场。 因此，投资者只能经过投资组合、分散投资或经过指数化投资来构造市场组合，在不损害收益的情况下有效降低风险。.一含义积极型投资战略是以市场无效实际为根底 以为市场的无效使证

2、券的未来趋势成为可预测的，而且投资者应该充分利用和发掘这种无效，来获得竞争优势。 在市场无效的假设下，每个投资者都面对不同的有效边境，并努力并开掘市场的无效之处，从而获得竞争的优势，并获得超额收益。混合投资战略 混合投资战略将消极技术与积极决策合并构成的。 .二两种投资战略不同之处1、投资组合的构造 消极投资组合是获得市场平均收益，根据一些客观而简单的规那么来构建组合。主要是复制指数,跟踪指数； 积极投资组合的目的是为了获得高于指数的收益。普通采用自动的分析判别作为决策的根据，确定有利买卖时机，买入低估或有生长潜力的证券。.二两种投资战略不同之处2、证券买卖的频繁程度 消极投资战略那么普通采用

3、程序化的买卖方式； 积极投资战略的证券买卖普通较频繁。.二两种投资战略不同之处3、投资组合的监测 消极投资需求复制指数，因此必需不断地监测组合的表现，以确定组合的跟踪误差在允许的范围内； 积极投资战略那么根据投资对象市场环境变化调整组合，添加超额收益。.三积极型投资战略添加投资收益的途径1、市场时机的把握 积极投资战略经过对股票市场大势的预测，把握资金进出股市时机，努力扩展收益。实践上这与资产配置战略接近，由于资金从一类资产转移到了另一类资产； . 2、投资风格的选择 积极型投资战略对着重投资的是小盘股还是大盘股，是公用事业股还是科技股，是生长型股还是价值型股等投资类别进展积极自动的选择，从而

4、构成不同的投资风格。三积极型投资战略添加投资收益的途径.3、阶段性集中投资某些行业某类个股 4、偏重个股选择 积极型投资战略那么试图经过“高超的市场预测能力和“高超的选股才干去超越其他投资者。 三积极型投资战略添加投资收益的途径.四消极型投资战略稳定坚持市场平均收益的途经 消极型投资战略不去选股，也不去把握市场时机或市场热点。它是一个股票组合的管理战略，其股票投资组合很分散，最简单的方式是指数基金。. 20世纪80年代以前，投资者普遍置信市场有选股高手和把握时机高手，置信他们能获得超凡的投资收益，因此积极投资战略不断是传统上的主流投资战略。 但在80年代后期，消极投资战略越来越遭到基金的注重，

5、获得了长足的开展，并由两种根底投资战略派生出混合投资战略。五消极股票投资战略与积极股票投资战略的结合. 消极战略与积极战略如何更好地结合，应视不同情况而定： -处于效率高的市场，投资者可采用消极战略；处于效率低的市场，投资者可采用积极战略。 -投资者在本人擅长的、可控性强的领域采用积极战略，不擅长的、本人不易有效控制的领域可采用消极战略。 -组合的管理采取消极战略，个股和不同类别资产的管理采取积极战略。 -以积极战略为主的组合管理方式中，不同类别资产可采取分散组合的消极管理。五消极股票投资战略与积极股票投资战略的结合.二、积极性投资战略的详细表达(二)生长投资战略(四)行为金融学投资战略 (一

6、)价值投资战略 (三)时机选择投资战略 .二、积极性投资战略的详细表达 积极型股票投资战略归纳起来大致包括以下几种： (1)在否认市场是弱式有效的前提下的以技术分析为根底的投资战略； (2)在否认半强式市场的前提下的以根本分析为根底的投资战略； (3)结合对弱式与半强式市场的挑战，人们提出的市场异常战略。 .二、积极性投资战略的详细表达基金经常采用的积极投资战略普通为价值投资战略与生长型投资战略。积极投资战略的分析运用程序是： 首先，对宏观经济环境进展评价，预测经济开展前景，在此根底上决议资金在市场不同部分之间的分配，即进展“大类资产配置。 其次，对行业进展分析、研讨之后，决议资金在不同板块和

7、行业之间的分配。 最后，在每个行业中进展个股选择，决议行业中的股票分布。.一价值投资战略 1.平安边沿 平安边沿是格雷厄姆提出的一个概念：当股票的价钱低于它的内在价值时，股票就存在一个正的平安边沿。 价钱比价值低得越多，平安边沿就越大。 平安边沿的价值投资战略可简要表述为：谨慎投资，只需在价钱远低于价值时才购买股票。 应对平安边沿实行动态管理。当由于价值的减少而损害平安边沿时，投资者应采取必要的行动，如卖出证券或回补。 当在存在较大的平安边沿时，价钱既能够全向价值回归，也能够进一步偏离价值，因此，投资者对这种趋势也要做出判别，并采取行动。.一价值投资战略 2、价值的分析 对于能够准确估计的价值

8、进展估计，主要经过综合DDM (dividend discount model) 、 FCFF与FCFE折现法、资产清算值、市场价值等各类估测方法。 价值型投资者普通选取市盈率和市净率较低的公司的股票。当一些周期型股票，如能源、汽车、钢铁等在一个经济周期的底部时，也将是价值型投资者重点关注的对象。.一价值投资战略 3.价值投资战略中的几种投资对象a、经济周期底部的周期性股票 汽车制造业、原资料工业、银行业等。b、防御型股票 防御型股票指在历次经济衰退及股票市场熊市阶段都具有较强抗跌才干的股票。如公用事业类股票。包括供水、供电、供气等公司的股票等。.二生长投资战略 生长投资战略自1930年以来，

9、逐渐开展成为最流行的投资战略之一。其中，菲利普费雪(Pillip Fisher)曾作出过突出的奉献，其主要代表作为Common Stocks and UncommonProfits。 生长投资战略的实际者们在多年的实际中开展出一系列方法与准那么，但其根本原理是选择收益增长超越平均程度的股票并对之进展投资。.二生长投资战略 采用生长投资战略的投资者，努力开掘股票收益的增长潜力。 一种情况是，市场对其收益增长还没有做出反映，股票的价钱还没有大幅上升，投资者此时介入将充分享用收益增长带来的资本升值。 另一种情况是，市场曾经认同某只股票的生长性，其价钱也出现了一定程度的上涨，但股票的实践增长能够远远高

10、于市场预期，此时投资者介入那么仍可获得股票收益继续增长的益处，但同时也要接受价钱风险。 .二生长投资战略1、生长性的含义(1)公司处于新兴的、高速生长的行业(2)公司靠本身提高中心竞争力获得竞争优势，获得增长的源泉 对这类公司的评价并不是只经过财务报表分析就能得出的，还需求经过实地调研，仔细进展定性分析，全面了解公司的开展情况，才干对公司的收益增长前景作出准确的预测。.三生长投资战略与价值投资战略比较V.S.生长投资战略注重于公司股票收益的增长潜力价值投资战略注重平安边沿(1).三生长投资战略与价值投资战略比较V.S.(2)生长投资战略注重于公司股票业绩的增长潜力，因此在分析公司股票时偏重分析

11、公司的特质，着眼于未来价值投资战略注重评价公司的过去和如今.三生长投资战略与价值投资战略比较生长投资战略主要经过分析公司所处的行业前景、公司的竞争优势位置、公司的运营管理程度、产品开发才干等许多定性而难以量化的方面，来对公司的未来进展客观的判别价值投资战略偏重分析公司的内在价值，经过分析公司的资产价值、负债程度、偿债才干，收益情况等财务目的，进展定量的分析。(3)V.S.三生长投资战略与价值投资战略比较V.S.生长投资战略投资者把对公司的分析重点放在其技术产品创新才干和管理创新才干的研讨上价值投资战略把对公司的分析重点放在消费运营才干评价上(4).三生长投资战略与价值投资战略比较V.S.(5)

12、生长投资战略采用市盈率与增长率的比值PEG来衡量一只股票的生长性价值投资战略采用PE，PCF，PBV等目的只思索了过去和如今.三生长投资战略与价值投资战略比较生长投资战略主要是投资于那些公司预期前景光明、正开场或曾经受投资群众追捧的股票价值投资战略主要投资于那些尚未被市场所认同，甚至几乎被人遗忘的股票。(6)V.S.三生长投资战略与价值投资战略比较V.S.生长投资战略普通在股票收益呈现很好的增长潜力时购买股票，并希望在最高点时将股票抛出，不仅可以“买低卖高，而且可以“买高卖高价值投资战略价值投资战略那么普通在股票收益被低估时购买股票，并希望在最低点买入，只能“买低卖高(7).四时机选择投资战略

13、 时机选择投资战略是以技术分析实际为根底，以正确的投资短期时机选择为根据的一种投资战略。 时机选择会产生直觉化，危害是为决策者心情化决策翻开了借口，从而很容易使决策者本人也堕入群体的心情浪潮进而导致决策失误。 时机选择战略可以实现投资组合的动态调整，但容易使组合明显偏离长期目的，使投资活动直接暴露在风险中。.四时机选择投资战略时机选择投资战略类型： 1.顺势操作法.(适宜单边市) 资产配置的调整以市场行情为进出根据，当预测市场趋跌时，就减少股票的持有比例而添加债券和现金的持有：当预测市场趋涨时，就添加股票的持仓而相应减少债券和现金的比例。 假设投资者有30000元现金,不一次全部购入某股票，而

14、是采用分段买高法投资战略。先用5000元买进第一批100股该种股票，等股价上涨到每股52元时，买进第二批，再涨到55元时，买进第三批。在这个过程中，一旦股票价钱出现下跌8%，立刻停顿投入，反手止损.(适宜单边上升市).四时机选择投资战略2、相对有利法 相对有利法是指只需一到达投资者预期的获利目的，就立刻出手的投资战略。(适宜平衡市)3.止赢止损法止损:线路止损,%止损,目的提示止损.(适宜顶部构筑阶段)止赢:线路止赢,%止赢,目的提示止赢.(适宜下跌反弹走势)4.留强弃弱与留热弃冷法(适宜弱市市场)5.下跌趋势中的拔档子法(适宜下跌中箱体下突破形状)6.买入摊平法(适宜平衡市).四时机选择投资

15、战略3、当股价未按预期运动时卖出股票，不论该买卖代表盈利还是亏损 2、当股价按预期运动并已有既得利益时卖出 1、购入新股票3217.技术性买卖战略.四时机选择投资战略在技术图形或目的出现以下情况时，买入卖出股票： 从头肩形形状突破； 从对称三角形突破； 从矩形突破； 从楔形形状突破： 竭尽缺口或以巨额成交量为特征的单日反转； -从旗形或三角旗形突破； -对任何支撑或压力的明显穿透； -对根本趋势线的穿透；。.五行为金融学投资战略 大量的实证研讨阐明，金融市场中存在着大量的与有效市场假说相悖的异象。在股票市场上，这些异象包括： 股票长期投资的收益率溢价； 股票价钱的异常动摇与股价泡沫； 股价对市

16、场信息的过度反响或反响缺乏等等。 .四行为金融学投资战略 1、行为金融学主要论点： (1)羊群行为与相反投资战略 (contrary strategy)(2)反响过度 (overreaction) 、反响缺乏 (underreaction) 与短期惯性投资战略及长期反转战略2我国证券市场中基于行为金融学的投资战略 (1)对政策的反响与行为投资战略(2)ST景象与行为投资战略.三、消极型投资战略的详细表达消极型投资战略简单买入持有 组合买入持有 套利 分散投资集中投资 .三、消极型投资战略的详细表达消极型股票投资战略就是以传统金融实际为指点及以有效市场假设为根底而建立起的一种投资战略。消极型投资

17、战略可以分为简单型和组合型两类战略。.一简单买入持有战略买入持有战略(Buy and Hold)是指在长期的时间区段内不断吸纳并坚持持有所选定上市公司股票的投资战略。采用买入持有战略的投资者按照确定的风险程度选择投资对象，并以获取平均的长期收益率为目的。.一简单买入持有战略简单买入持有战略的特征 ：(1)采取买入持有战略的投资者通常忽略市场的短期动摇，而着眼于长期投资。(2)简单型买入持有战略的股票选择遵照随机买入的方法，是一个由投资人自在和自愿决议的选择。(3)在简单买入持有战略下，资产组合完全暴露在市场风险之下。.一简单买入持有战略 简单买入持有战略 1. 固定投入法 股票投资者不要理睬股

18、票价钱的高低，在一定时期内固定投入一定的资金用于股票购买。由于一定时间内的投资额一固定，就会构成在股票价钱较低时，购买的股票股数就多，而股票价钱较高时，购买的股票股数就少的情况。所以，在购买的总股数中，低价股票就会占较大的比例，从而使每股的平均本钱低于平均数. 不具备股票买卖阅历的投资者较为适宜，可使他防止由于股市行情不稳能够给他带来的较大风险，不至于损失过大。.一简单买入持有战略 2、恒定混合法 “恒定混合法是动态管理组合的一种方式，它坚持投资组合中各类资产的恒定比例，经过从高估价资产到低估价资产的再配置而相对改动资产价值。 当股票市场价值上涨，股票在投资组合中的比例将上升时，投资者卖出股票

19、并再投资于货币市场；当股票市场下跌，股票在投资组合中所占的比例将变小时，投资者将减少在货币市场的资产，并再投资于股票。.一简单买入持有战略 如某投资者有现款10000元，按照固定比例法把其中的5000元投资于股票，另外5000元投资于债券， 股票价钱从5000元上升到6000元，那么，在投资组合中风险性部分就要大于维护性部分，破坏了原先各占50%的比例规定，这时就要进展修正，将上升的1000元仍按50%的比例进展分配，即卖出500元股票，并将卖出股票的资金再投资于债券，促使两部分重新恢复到各占50%的固定比例。 反之，假设股票下跌，使他购买的股票从5000元下降到4000元，那么就要卖出500

20、元债券，并将卖出债券的资金再投资于股票。 .二组合型买入持有战略指数化投资方式 由于“市场组合在有效市场中对每单位风险提供了最高的收益率程度，因此指数化投资在构筑投资组合时，往往使组合中股票权重比例完全复制某一基准市场指数，如规范普尔指数、沪深300指数等，以期获得与基准市场指数一样或非常接近的收益。.二组合型买入持有战略指数化投资方式 指数化投资的优势在于，它可以最大限制地减少买卖，从而几乎完全消除管理费用并降低了基金管理本钱。 从实际上讲，指数化投资可以反复指数的业绩，但由于买卖本钱和管理本钱的存在，指数化投资组合的收益率同基准指数的收益率并不完全一致。 .二组合型买入持有战略指数化投资方

21、式 1、指数化投资的详细类型 (1)完全复制战略 实际上指数基金的投资战略可以运用最简单的完全复制技术，将指数基金组合中的股票及其投资比例与基准指数坚持完全一致。 实践操作中完全复制战略不能够获得与基准指数一样的收益率，而且必然低于基准指数的收益率，收益率差距决议于买卖本钱的大小。.二组合型买入持有战略指数化投资方式 2分层抽样战略 分层抽样战略是从基准指数的样本股中选取一定数量的股票，使得抽样选取的样本组合的风险暴露处于与基准指数一样或相近的程度，从而保证抽样组合与基准指数的表现根本一致。 3)指数优化战略 指数优化战略运用二次规划方法，求解使基金组合跟踪误差最小化的投资方案。这种最优化方法

22、在不思索买卖本钱的根底上，最小化指数基金的跟踪误差，到达指数复制的最正确效果.二组合型买入持有战略指数化投资方式 (4)指数加强战略 分为行业加强战略和个股加强战略两种： a、行业加强在指数化投资为轴心的根底上，进展适度的行业权重调整，同时控制因加强型投资而导致的投资组合相对指数规范构造的偏离和买卖本钱，以便对积极投资行为予以约束。 b、个股加强，调整成分股的投资比例是另外一种指数加强方法，即经过数量分析模型预测股票在未来一段时间内的超额收益率，以此为根据添加预期超额收益率较高股票的权重，降低预期超额收益率较低股票的权重。.二组合型买入持有战略指数化投资方式 (5)指数化投资战略比较 完全复制

23、法具有简单直观、本钱低廉、投资系统化，投资纪律严明的优点；但是单纯运用完全复制法进展投资，由于买卖本钱等要素的影响，年收益率程度将低于基准指数。 分层抽样法适用于资金规模较小的情况，但在风险收益程度上不能战胜完全复制法，而且跟踪误差较难控制。.二组合型买入持有战略指数化投资方式 指数优化方法是一种决策本钱低廉、兼顾跟踪误差的战略，但是优化后个股权重和其在基准指数中的自然权重会相差较大。 指数加强战略是一种可以与完全复制法构成互补的投资战略，但行业加强战略具有个股权重调整范围大、跟踪误差较大、支持性研讨本钱高的特点， 与行业加强战略相比，个股加强战略具有可操作性强、跟踪误差小的特点。.三套利战略

24、 1、相对价值套利战略 相对价值套利战略是在股票市场中利用某种定价规范，找出同一行业中价值被低估和价值被高估的股票。对被低估的股票做多，对被高估的股票做空。 2、中性套利战略这是利用系数进展投资组合的一种套利战略，使得多、空部位的系数相平衡. 假设购买一样金额的多头和空头投资，就实现了投资组合的“金额中性。假设将多头和空头在一样的部门或产业进展平衡，就构成了“部门中性.三套利战略 3、价值股生长型套利战略 挑选价值型股票与选择那些有生长潜力的股票，我们同样可以采用股票和期权或期货的组合来捕捉各种股票定价的短期非平衡。 4、兼并收买套利战略 这种战略关注由兼并、收买等时机发明出来的套利时机，企业

25、在兼并收买过程中或者包装、资产重组胜利之后，其证券价钱往往会有很高的涨幅。 .四分散化投资与集中投资 与分散化投资直接对立的投资战略是集中投资。集中投资并不逃避非系统风险。巴菲特是集中投资的代表人物，他对集中投资的最好解释是：“与其把鸡蛋放在不同的篮子里分散风险，不如放在同一个篮子里，好好保管。.四分散化投资与集中投资 当市场中绝大多数机构投资者进展集中投资时，部分进展指数化投资的机构投资者就占据了优势。这时候，流动性是首要的。 另一方面，当市场上的机构投资者普遍采用指数化投资的战略时，那些少数集中投资的机构就会获得超额收益。这时候，收益性就变得至关重要了。 因此，在机构博弈的证券市场中，对其

26、他机构投资者投资集中情况的分析，就成为调整买卖战略，实现平均收益领先的关键所在。.四. 混合型股票投资战略详细方式一混合型股票投资战略几种方式 混合型股票投资战略二中心卫星战略.四.混合型股票投资策详细方式1、 多层面结合的管理方式 在对进出股票市场时机、投资风格及个股的选择过程中，每个层面都可以采用积极战略，也可以采用消极战略。2、积极/补充指数基金 “补充指数基金用消极的方式组建。补充指数基金的倡导者以为，消极投资组合可以按照修正的指数来组建。对一部分资产进展积极管理，去超越指数，剩余部分的资产那么由“补充指数基金来管理。.四. 混合型股票投资战略详细方式3、积极/中心投资组合管理：中心卫

27、星战略 中心投资组合按消极方式来管理，跟随整个市场指数，如“规范普尔500，Russel13000 及国内的上证 180 指数等。有了这样一个广泛分散的中心组合锁定市场指数的收益后，再对剩余资产进展积极管理，以追求高收益。 .二中心卫星战略 自动性管理个股自动性管理个别长期债券自动性管理股票共同基金自动性管理高收益债券基金指数化管理股票指数基金固定收入指数基金.二中心卫星战略投资工具 范畴/市场 投资额（万美元） 占投资组合的比例先锋S&P500指数基金被动型，大股本 2500050 先锋美国国债指数基金被动型，固定收入1000020 Legg Mason价值信托基金 主动型，大股本25005

28、 Liberty Acorn主动型，小股本25005伯克希尔哈撤韦基金 主动型，股票基金 25005 东北投资者信托基金主动型，高收益债券2500 5 美国短期基金现金 500010合计/500000100典型的中心-卫星战略的资产配置 .二中心卫星战略 2中心卫星资产配置的优势 与单纯的自动投资战略相比，中心卫星资产配置可以为投资者带来更好的风险控制效果、更低的本钱、更多的附加价值。 与自动投资相比，中心卫星资产配置可降低买卖本钱达17左右； 同时，中心一一卫星资产配置还可以给投资组合提供较高的附加价值，.二中心卫星战略 3中心卫星资产配置的运用 在中心卫星战略中，居于中心、主导位置的资产由

29、指数投资产品构成，根据所跟踪指数的不同风格流通盘规模、行业特征等来确定该投资战略的根本性质，实际中通常以投资各种指数基金和买卖所买卖基金 (ETF)来实现中心指数投资。 从本钱和风险的角度讲，中心卫星资产配置为那些对风险控制要求比较高的投资者提供了一种有效的投资战略。.二中心卫星战略 4中心卫星资产配置在我国证市场的运用情况 适宜中国证券市场上机构投资者的投资战略主要表现为：时机选择为主、严厉控制仓位、集中与分散结合、加强流动性管理。这样的投资战略在一定程度上控制了投资风险，但是同买卖本钱较高等等。 在我国，目前基金管理公司推出的部分指数基金产品，如封锁式的基金兴和、普丰、景福以及开放式的华安 180 、天同 180 基金，采用积极投资与指数投资相结合的方式。这些证券投资基金多数采用 5：3：2 的投资比例，即 50的资产用于复制指数，30 用于自动投资，20用于投资国债。. 比较中美两国基金投资理念与投资战略构成演化过程，可得到如下启示