价值评估培训ppt课件

1、THE BOSTON CONSULTING GROUP价值的根本概念和价值评价根底知识引见江西挪动内部培训资料二OO三年十二月议程培训目的价值的概念引见估价实际引见他会投资于哪一种事业部？1999年报答率2000年报答率增长率(1)(1999-2000)事业部 A事业部 B事业部 C事业部 D事业部 E事业部 F4 %4 %10 %10 %15 %15 %5 %5 %10 %10 %14 %14 %0 %50 %0 %50 %0 %50%资本本钱：10%、投资资本：1亿美圆他如何对事业部的价值发明(+, 0, -)做出判别？根据已投资本目的是从这次培训中获得一些根本技艺了解并顺应价值评价的方法

2、了解价值评价在业务管理中的作用可以了解价值评价的主要概念可以进展根本的价值评价分析比较法：如，乘数法独立法：如，现金流量折现法议程培训目的价值的概念引见估价实际引见KENNZAHLEN .MVATBRCFROIIRR代数CFROICVAPVCTSRROGIEPSRONAROIEVAROCEEBITDAFCFCFROGIDAVE价值管理并不仅仅是各种比率的结合！举例：我们要建一个报亭投资1,000美圆所需利润100美圆年均10%要求的报答率报亭的建立报答率 = 要求的报答率 价值 = 投资100美圆利润要求的报答率：10%年报答率10%1,000美圆价值报亭的运营一报答率 要求的报答率 价值 投

3、资50美圆100美圆利润要求的报答率：10%年报答率15%DM 5001,000美圆价值价值发明增值500美圆报亭的运营二 卖主获得了多少报答？500美圆1,000美圆售价1,500美圆利润 150美圆总报答650美圆 发明了额外的价值 年报答率 65% 出卖报亭没有发明额外的价值总报答150美圆年报答率10%500美圆1,000美圆报亭的价值1,500美圆利润 150美圆下一年报亭能给买主带来什么？买主如何发明更高的价值？a) 产生更高的报答率利润价值要求的报答率：10%年报答率13.3%1,500美圆150美圆50美圆价值发明DM 500增值500美圆为第二个报亭投资1000美圆+买主如何

4、发明更高的价值？ b) 增长 = 建立第二个报亭第一个报亭的价值1,500美圆第一个报亭价值价值发明500美圆第二个报亭1,000美圆旧的增值新的增值第二个报亭的价值1,500美圆买主如何发明更高的价值？ b) 增长 = 两个报亭的运营报答率价值开展(1) 1986=100; 绩效相对于全国资本市场资料来源：BCG数据库累计相关全面股东报答(TSR)(1)增长率总投资增长率资本市场资本本钱12.910.812.08.96.99.732.08.91.1仅是普通的好还远远不够Wella集团公司现金流投资报答率(CFROI)(%)参考资料报答增长价值开展资本市场(1) 1986=100; 绩效相对于

5、全国资本市场资料来源：BCG数据库Cost of capital5.30-7.915.540.34.851.615.5-14.1经过较高的报答率获得宏大价值，反之亦然Bilfinger 与 Berger 集团公司资本本钱累计相关全面股东报答(TSR)(1)现金流投资报答率(CFROI)(%)总投资增长率参考资料报答率增长率价值开展Cost of capital资本市场(1) 1986=100; 绩效相对于全国资本市场资料来源：BCG数据库38.030.867.047.253.052.520.018.630.127.5有盈利的增长可以发明出宏大价值Home Depot公司资本本钱累计相关全面股东

6、报答(TSR)(1)现金流投资报答率(CFROI)(%)总投资增长率参考资料报答率增长率价值开展Cost of capital资本市场(1) 1986=100; 绩效相对于全国资本市场资料来源：BCG数据库1.113.63.75.24.410.37.7-4.15.5-21.9报答率的下降将破坏价值，反之亦然WD-40 公司资本本钱累计相关全面股东报答(TSR)(1)现金流投资报答率(CFROI)(%)总投资增长率参考资料报答率增长率价值开展Cost of capital资本市场(1) 1986=100; 绩效相对于全国资本市场资料来源：BCG数据库30.026.227.434.232.532.

7、729.520.018.45.8虽然总体报答率下降，沃尔玛经过增长发明价值沃尔玛公司资本本钱参考资料累计相关全面股东报答(TSR)(1)现金流投资报答率(CFROI)(%)总投资增长率报答率增长率价值开展Cost of capital资本市场(1) 1986=100; 绩效相对于全国资本市场资料来源：BCG数据库-1.24.99.115.713.313.238.28.5-0.1假设报答率低于资本本钱，增长率将会破坏价值 Karstadt公司资本本钱参考资料累计相关全面股东报答(TSR)(1)现金流投资报答率(CFROI)(%)总投资增长率价值发明更高的利润率有盈利的增长价值发明需求不断大量的投

8、入议程培训目的价值的概念引见估价实际引见我以为他应该将第二步阐明得更清楚些评价公司价值的报亭“报亭一直都有150美圆的报答 “我置信可以将报答提高到200美圆 “另一种投资方案将会带来100美圆的报答 “假设他们在报亭旁边新建一个体育馆 价值对资本本钱与报答的预期所产生的结果总具有臆断性，而且不断在变什么是价值？什么决议了报亭的价值？“报亭过去一年的生意很不错“但未来的生意会怎样样？ “但我要考量未来的现金流 未来现金流资本本钱“报亭的实践报答越高，其价值也就越高 实践报答资本本钱以过去的目光来看以未来的目光来看报亭假设：可以确定未来现金流公司价值 = (自在现金流)n(1 + 资本本钱)n自

9、在现金流资本本钱随着继续的自在现金流公司价值 = 一个公司的价值相当于投资者预期的未来现金流的净现值充溢了不确定性n = 1价值 = (1)现金流资本本钱(1) 当作永续年金用公式计算预期业绩资本本钱目前的业绩未来的业绩股权本钱外来资本本钱财务构造潜力风险才干在实践运作中，价值受投资者的各种预期所驱动因此，价值随各种预期的改动而变化 外部预期 =业绩超出一切预期投资者对公司业绩提升才干的看法有所改动公司把握未预见到的时机投资者对公司新方案开发才干的看法有所改动发掘现有潜力的才干发生不测变化(管理，人员，协作)投资者对于公司建立新竞争力的才干方面看法有所改动相互依赖性与风险的不测优化(财务构造有

10、所改动) 业绩 潜力 才干 风险价值变化预期的报答与资本本钱决议价值1.预期的未来报答 (= 预期收益)年度报答价值增长来自投资分析的结果2.资本本钱 (= 所需收益)融资本钱风险来自资本市场、财务情况、及风险本钱的结果比较估价法 (一)逻辑公司的价值相当于收买方或股票市场为类似的公司要支付或已支付的价钱程序对于公司的接纳价钱和/或市场资本化的特定行业分析与各种易于衡量的参数相关问题实践收买中所支付的价钱也反映了与买方的协同效应，因此很难适用于其他买卖在一些行业中，只需在相当特殊的情况下，买方才支付过高的价钱没有一个公司可以同另一家公司进展完全比较甚至在一组有可比性的公司之间，倍数的变化可达1

11、00%举例：资本货物公司XY的收买3亿销售500万利润价值？700万现金流6000万账面价值U1U2U3XY价值假设问题市盈率7.710.04.07.2536隐藏的利润现金倍数4.84.74.74.7733潜在要素销售倍数0.40.290.430.37300111销售报答账面价值倍数1.362.41.751.8360111隐藏的贮藏 73市值80XY 规范比较估价法 (二)逻辑问题净资产值与价值的关联很小 价值 =资产市值减负债资产负债表上一切价值数据的调整公司的目的在于获取继续的报答不是变卖资产未来报答的价值通常大于净资产价值无形价值 (笼统、销售联络 )一家正在清算的公司，很少会表达出它的

12、市值在变卖了资产并偿清债务后投资者还剩下什么？与价值的关联很小现金流折现的内在逻辑以未来作为估价根底 (相当于方案)买方为在未来实现的收益支付今天的价钱不同的方案得出不同的价值没有正确的价值以现金流作为根底，而非利润很少由于折旧政策等缘由而被歪曲反映了投资者的可用资金考量未来的一切投资剩余的净收入折现到估价当日运用有根据的收益率现金流折现方法评价未来现金流 . 并显示公司的价值分析期规划期残存期自在现金流(1)代表性自在现金流规划期价值残存期价值(总计) 公司价值三大困难123T (年)4516-永续年金3折现2+=(1) 自在现金流 = 调整后结果 + 折旧 + 贮藏 对库存的投资 对固定资

13、产的投资)现金流折现结合了未来开展，因此对错误的预测较为敏感确定明确的规划期规划期 5年 在规划期发明的价值 1 假设股票价钱的涨/跌低于市场总体幅度 1资金本钱 = rf + rm总体资本本钱：资金本钱 x 资金比例 + 债务本钱 x 债务比例根据资本资产定价模型计算资本本钱rf证券市场线E (rM)估计市场投资组合报答M= 1值估计报答 = 资本本钱ce = rf + i E(rM) rf股票的值估计报答资本本钱： 无风险报答 + 股票溢价股票溢价 : 估计市场投资组合报答 x 某一股票的相关风险 (值)Beta: 某一股票相对于多元化市场投资组合的变动性 iCAPM的缺陷CAPM的优点根据阅历对信息价值的疑心不断添加 值不稳定 缺乏短时间内的一致性方案市场风险溢价时有许多能够性必需求基于以前的信息计算许多输入数据结果会遭到多种假设的影响资本资产定价模型(CAPM) 也有一些主要的缺陷由于直观上好了解，容易进展沟通数据库中可以获