第十章国际衍生金融市场ppt课件

1、第十章衍生金融市场的国际化.第一节衍生金融市场概述及其国际化一、衍生金融市场的含义及衍生金融资产与原生金融资产之间的关系 1.衍生金融工具定义 是在传统金融工具的根底上派生而来的，经过预测股价、利率、汇率等未来行情走势，采用支付少量的保证金和权益金签署的跨期合同或互换不同金融商品等买卖构成的新兴金融工具。详细包括金融远期、金融期货、金融期权、金融互换等四种方式。 .2.衍生金融市场的含义 衍生金融市场，从根本上讲，是指在各种原生金融资产买卖的根底上派生出来的，以原生金融资产本身，如外汇、或是以原生金融资产的价钱为合约的标的物，而进展的各种金交融约的买卖，也可以是对某种金融资产的选择权的买卖或者

2、互换的行为。 .3.衍生金融资产与原生金融资产之间的关系衍生金融资产与原生金融资产之间存在着依靠，但并非一一对应的关系。在衍生金融市场产生之前，金融市场上买卖的各种金融资产都是独立存在的。由于衍生金融市场是为了添加金融市场上已有的各种金融资产的流动性而设立的，因此，在衍生金融资产产生之初，都是对金融市场上已有金融资产所进展的规范化合约的买卖。因此，相对于衍生金融资产而言，原有的金融资产就被称为原生金融资产，也可被称为根底资产、原生金融资产、原生金融工具等。.4.衍生金融资产的四种类型1建立在各种外汇汇率根底上的衍生金融资产。2建立在利率根底上的衍生金融资产。3建立在股票指数根底上的衍生金融资产

3、。4建立在黄金价钱变动根底上的衍生金融资产。.二、衍生金融市场的买卖方式 1.衍生金融市场的三种根本买卖方式1期货买卖期货买卖是指在有形的买卖所内，经过结算所的下属成员清算公司或经纪人，根据成交单位、交割时间等规范化的原那么，按固定价钱购买与卖出各种期货合约的一种买卖。 .2期权买卖期权买卖是指在各种金融资产的远期买卖中，期权合约的持有人在向期权合约的卖出者，支付一定的保险费后，所获得的在一定时间内，按照协定的价钱能否买进或卖出一定数量的合约资产的选择权。3互换买卖互换买卖特指金融互换，是指商定的两个或两个以上的当事人，按照商定的条件，在商定的时间内，交换他们之间由资产或负债而产生的现金流的流

4、入或流出的合约。.2.衍生金融市场的三种根本买卖方式的再衍生 期货、期权和互换是衍生金融市场的三种根本买卖方式。由于衍生金融买卖在产生之初的根本目的是为已有金融市场上的各类金融资产投资人提供一类管理风险的途径，所以，此时的各种衍生金融产品都是建立在原生金融产品的根底之上而设计的。然而，伴随着衍生金融市场的开展，衍生金融市场上的投资人发现，他们在投资于衍生金融产品时，面临着更大的风险，同样产生了管理风险的需求。于是，金融工程师们可以根据客户需求，经过建立数学模型，对已有的原生金融资产、简单的衍生金融资产、衍生金融资产的衍生资产的条件进展恣意选定、装配或组合，从而可以发明出更多的、各种各样新的衍生

5、金融产品。不过，无论怎样组合，产品怎样复杂，其根本构成元素仍是假设干个简单的根底工具和普通衍消费品。.三、衍生金融市场的根本特征1.买卖产品设计的规范化金融衍生买卖的根本目的是经过极大地提高金融资产的流动性而分散金融市场的风险。于是，只需买卖产品的规范化，才最有利于投资人的买卖。2.建立在保证金买卖根底上的杠杆效应各种衍生金融工具的买卖通常采用保证金买卖方式，即买卖双方只需向买卖所支付一定比例的保证金就可以进展全额买卖。 这种保证金的买卖方式，使得衍生金融买卖具有了双方双重杠杆效应：融资杠杆和风险与收益杠杆。由于衍生金融买卖的投资人只需持有少量的投资现金，即可对巨额的衍生金融资产进展买卖，并且

6、，只需在合约到期，投资人期望或需求进展实践交割时，才需预备足额的现金。.四、衍生金融市场的产生及其国际化的开展过程1972年美国芝加哥商品买卖所推出包括英镑、法国法郎、日元、加元和瑞士法郎等在内的六种外汇期货合约，标志着衍生金融市场的问世。到20世纪80年代中后期，新兴工业化国家和地域纷纷参与建立衍生工具市场的潮流中。 .1.金融衍生工具市场的现状近年来，全球金融市场的一个突出特点是金融衍生工具市场的重要性不断提高，全球衍生金融工具市场的活动因买卖方式的不同而存在差别。.2.金融衍生工具市场的开展趋势1金融衍生工具市场的全球一体化趋势。2场外市场正在成为全球金融衍生市场的基石。3金融衍生工具市

7、场的买卖规模将进一步扩展。 .第二节四种类型的衍生金融产品一、建立在防备汇率风险根底上的衍生外汇买卖1.货币期货1定义货币期货又称外币期货，也称外汇期货，是指在有形的买卖市场，经过结算所的下属成员清算公司或经纪人，根据成交单位、交割时间等规范化的原那么，按固定价钱购买与卖出远期外汇的一种买卖。 .2货币期货买卖与远期外汇买卖相比，具有以下几个特点：市场参与者不同。远期外汇买卖的参与者主要是银行等金融机构及跨国公司等大企业，货币期货买卖那么以其灵敏的方式为各种各样的企业提供了躲避风险的管理工具。流动性不同。远期外汇买卖由于参与者在数量上的局限性，普通而言合约的流动性较低，货币期货买卖那么由于参与

8、者众多，且有大量的投机者和套利者，流动性较好。. 买卖手段不同。远期外汇买卖的市场是无形的，是由金融机构与其客户用各种通讯手段构建的，货币期货大易那么是在专门的买卖所中进展的，是有形市场买卖。合约的规范化程度不同。远期外汇买卖的合约内容是由金融机构与客户根据其要求协商而定的，货币期货买卖的合约那么是规范化的合约，买卖种类单位、变化幅度、涨跌停板、交割时间等工程都是事先确定的。信誉风险不同。远期外汇买卖双方的买卖主要建立在对方信誉的根底上，相对而言风险较大，货币期货买卖由买卖所或结算机构做担保，风险由买卖所承当。履约方式不同。远期外汇买卖的履约主要是外汇的全额现金交收，货币期货买卖那么大多采取对

9、冲方式了结买卖，一小部分采取现金交割方式。.3货币期货的机制简介 第一，货币期货买卖是在固定的期货买卖所内进展的。期货买卖所不仅为期货买卖提供买卖场所，同时也是期货买卖的组织者。比如，期货买卖所规定期货买卖的买卖双方交纳保证金的数量，调整的方式，并根据货币期货价钱的动摇情况调整买卖者保证金的数额。同时，它还详细规定各种货币期货合约价钱的每日最低动摇幅度和最高动摇幅度等。期货买卖所对货币期货合约中的买卖货币、单位合约的数量、交割期、交割地点等作出规范化的一致规定。 .第二，买卖双方经过期货买卖所内的经纪人，对期货买卖所的某项期货合约，以公开竞价的方式，做多的一方报出买价。做空的一方报出卖价，经过

10、充分竞争，并且最高买价和最低卖价配对成交以后，买卖双方分别和期货买卖所签署买卖合约。. 第三，绝大多数期货就买卖者在合约到期日之前对冲其在手合约。只需在最后买卖日后依然在手的合约，才会在规定的买卖日进展实践交割。 第四，期货买卖者要向经纪人和期货买卖所交纳佣金和手续费。 .2.外币期权 1外币期权：又称外汇期权，是一种选择权契约，是指在远期外汇买卖中，外币期权合约的持有人在向期权合约的卖出者，即立权人支付了一定的保险费后，所获得的在一定的时间内，按照商定汇率决议能否买进或卖出一定数量的外汇资产的选择权。外币期权是在外汇期货买卖根底上开展起来的一种衍生金融工具，它为外汇期货买卖者提供了一种套期保

11、值的工具。.2根据分类根底的不同，外币期权可分为： 第一，按期权持有者买卖的目的的不同，可分为购买买权，也就是看涨期权和购买卖权，也就是看跌期权。第二，按产生期权合约的原生金融产品的不同，可分为现汇期权和外汇期货期权。现汇期权以外汇现货作为制定期权合约的根底，而外汇期货期权以货币期货合约作为制定期权合约的根底。 . 第三，按期权持有者可行使交割权益的时间的不同，可分为欧式期权和美式期权。在欧式期权中，期权合约的持有者只能在期权到期日当天的纽约时间上午9：30以前，决议执行或不执行期权合约。而在美式期权中，期权合约的持有者，可在期权到期日前的任何一个任务日的纽约时间上午9：30以前，选择执行或不

12、执行期权合约。美式期权较欧式期权更为灵敏，故其保险费高。第四，根据买卖方式不同，可分为场内期权和场外期权。第五，按期权合约下的原形资产不同，可分为货币期权、利率期权、股票指数期权等。 .3外币期权买卖的特点有： 第一，期权买卖下的保险费不能收回；第二，期权买卖保险费的费率不固定。 所收费率的主要制约要素有：A.市场现行汇价程度。B.期权的协定汇价。C.期权的时间值。D.预期波幅。第三，期权合约下直接买卖的对象是笼统的商品执行或放弃合约的权益第四，期权合约赋予买卖双方的权益和义务不对等。第五，期权合约使买卖双方承当的亏损及获取的收益不对称.二、建立在防备利率风险根底上的利率衍生金融产品 1.利率

13、衍消费品的产生和开展 1980年，浮动利率已被广泛运用于借贷领域，其结果使得贷方更能控制其利率风险暴露，但与此同时，利率风险也就被转嫁给了借方。于是，能有效控制利率风险的金融工具开场逐渐产生，并在市场上遭到了欢迎。在这中间，期货是最早引入以协助企业控制利率风险的金融工具。.2.短期利率合约的普通原理及主要产品1短期利率期货合约和期权合约的根本内容期货是衍生金融买卖中的根本方式。像一切规范化的金融期货合约一样，短期利率期货合约主要是对买卖单位、报价方式、最小变动单位、每日买卖限价、合约月份、买卖时间、最后买卖日、交割日与交割方式等工程内容所作的规范化的规定。除报价方式外，利率期货合约的其他工程的

14、规范化规定与上述外币期货合约的规定根本一样。短期利率期货合约的报价采用指数报价方式。而这里的指数，与我们普通意义上关于指数的了解也不一样，它是一种专门的计算方法。短期利率期货合约的报价指数等于100与期货产品根底资产以年率表示的收益率之差。短期利率期货合约采用这种报价方式的缘由有两个：一是使期货报价与买卖者低买高卖的买卖习惯相一致；二是使报价指数的变动方向与期货根底资产的买卖价钱变动方向一致。 .2主要短期利率衍生金融产品1短期国库券期货：是以短期国库券作为根底资产的期货合约。 2欧洲美圆定期存单期货与期权：欧洲美圆定期存单期货，是以欧洲美圆定期存单作为根底资产的短期利率期货种类，并且是一个交

15、投非常活泼的短期利率期货。 欧洲美圆定期存单的期权有两种方式，一种是欧洲美圆定期存单期权，另一种是欧洲美圆定期存单期货期权。由于期权主要是作为期货买卖者进展风险再防备的一种手段，所以，在买卖所较为流行的是欧洲美圆定期存单期货期权。.3.长期利率合约的普通原理及主要产品1各种中长期金融资产中，只需债券具有衍生金融产品 为什么只需国际债券市场存在着对应的衍生金融市场，而另外几种以中长期利率为根底的国际债务的融资方式，却没有对应的衍生金融市场呢?答案在于，一方面，只需国际债券市场具有范围广泛的、流动性极强的二级市场。另一方面，经过运用国际债券的衍生金融市场，对其他几种国际债务融资工具，同样可以到达套

16、期保值的目的。因此，建立在国际债券根底上的衍生金融产品，不仅是国际债券的衍生金融市场。同时也就成为资本市场上各种债务融资工具的衍生金融产品的替代品。 .2主要兴隆国家债券衍生金融产品概述国际上主要的中长期利率衍生金融工具，根本都是由兴隆国家的普通商品或“金融商品的期货买卖所，以本国作为根底金融资产的某种债券为根底而推出的 .3债券衍消费品的三种主要根底资产根据根底资产特性的不同，主要有： 第一，名义债券期货。名义债券期货，是以一种现实社会并不存在的，代表假定的、具有固定本金、息票和到期日的债券为根底资产的债券期货合约。巴黎的国际金融期货买卖所、德国的法兰克福期货买卖所、荷兰的阿姆斯特丹期货买卖

17、所及伦敦国际金融期货买卖所，都有相应的期货种类。.第二，最低交割价债券期货。这实践上是具有交割条件的名义债券期货。所以，除交割条件外，期货合约的其他内容均与名义债券期货一样。期货合约到期时，期货合约的卖方空方，可以选择向买方多方交割的债券。并且，期货合约的卖方只会选择那些本钱最低的债券进展交割。因此被称为最低交割价债券期货。第三，指数根底期货。指数根底期货，是一种以现货债券价钱平均值的指数为根底资产，或是以债券到期收益率YTM为根底资产的债券期货合约。澳大利亚悉尼期货买卖所的10年期和3年期澳大利亚政府债券期货合约就是以指数价钱保价的。.4可交割长期国债期货合约由于美圆的国际主要贮藏资产位置和

18、美国政府发行的中长期国债在国际债券市场上的重要位置，使得建立在美国中长期国债根底之上的可交割长期国债期货合约，成为一个较为活泼的期货种类。按期限划分，美国国债可分为三种，通常为3个月的短期国债，又称国库券，2年、5年或l0年的中期国债和最短为l5年的长期国债。 .下面以美国芝加哥债券买卖所国际货币市场部兴办的可交割长期国债期货合约为例，来引见债券期货合约的根本内容。1以名义债券为根底资产。名义债券的条件为：面值l0万美圆，到期时间或不可赎回期不少于l5年，票面利率8%。2合约到期月。为3月、6月和l2月直至第二年的12月交割的不同期限的期货合约。 3最后买卖日与最初交割日。最后买卖日为到期月份

19、最后7天之前的恣意任务日，最初交割日为当月的第一个任务日。. 4期货价钱的报价。按根底资产的面值的百分数来保价，以合约的百分之几又三十二分之几的数值百分数的整数位和来表示的，其中的%号和作为分母的32都被省略，但在整数位与分子之间 加一个短横线“一来表示分割。例如，合约的指数价钱是965，表示每100合约面值的价钱为 ；再如，合约指数价钱为11824，表示每l00合约面值的价钱为。5最小价钱变动幅度。为百分之一的三十二分之一1%=0.0312%。那么对应的最小变动值为：l0万美圆1%=31.25美圆。.6转换系数与交割。与其他期货买卖一样，可交割长期国债期货合约的交割也很少发生。但是，正是由于

20、存在着交割的能够性，才使得根底期资产的价钱与该资产期货合约的价钱的变动方向坚持一致，并趋于接近。于是，交割需求现货，但在现实中又不能够找到这一名义债券。处理问题的方法是，利用现实中实践存在的某种债券与虚拟的根底资产名义债券具有同质性的原理，经过转换系数，将期货合约的价风格整为用某一可交割债券所表示的价钱，并按此价钱交割该债券。转换系数，也称转换因子，是指面值为1美圆、利率和期限等于交割债券的利率和到期时间、收益率为8%的债券的价钱。所以，实践交割债券的价钱，也称发票价钱的计算公式为： 实践交割的价钱=期货合约买卖当日清算价钱转换系数合约规模+累计利息.(4长、短期利率期货合约的不同点下面我们以

21、美国长期政府债券期货合约与欧洲美圆CD期货合约为例，来阐明长、短期利率期货合约能够存在的一些不同点。两者的不同之处主要有：第一，期货合约的根底资产与现货市场的实践形状能否吻合。通常，欧洲美圆CD期货合约的根底资产，都有实践的现货种类与之相对应，而美国长期政府债券期货合约的根底现货，多以虚拟的金融产品为根底资产。换言之，假设期货合约需求交割时，并不存在虚拟金融产品的现货形状，从而无法直接交割。. 第二，合约面值不同。欧洲美圆CD期货合约的面值以100万美圆为单位，美国长期政府债券期货合约的面值以10万美圆为单位。第三，报价方式不同。虽然欧洲美圆CD期货合约与美国长期政府债券期货合约的报价，都采用

22、指数的方式，即两者的价钱都是表示合约面值的百分比的数值，都将%省略。但两者在详细表述方式上并不完全一样。欧洲美圆CD期货合约的报价，直接以100%减去该期货根底资产以年率表示的收益率。因此，其结果一定是一个小于100的数值。而美国长期政府债券期货合约的报价是以合约的百分数的整数位和来表示。并且，其指数价钱，可以小于100%，也有能够大于100%。其缘由在于，长期利率期货可以在其到期的交割日交割，因此，最后买卖日的不同，使其根底债券的价钱也不同。. 第四，最小变动幅度不同。欧洲美圆CD期货合约的最小变动幅度是百分之一的百分之一，即0.1%。而美国长期政府债券期货合约的最小价钱变动幅度是百分之一的

23、三十二分之一，即1%=0.031 2%。第五，美国长期政府债券期货合约添加了替代资产的交割方式及转换系数的内容。而欧洲美圆CD期货合约那么不存在这一内容。 .三、建立在防备股票市场价钱变动风险根底上的股票衍生金融产品从股票买卖上讲，国际股票的衍生金融市场，与国际股票的流通市场类似，更多地表达着国内金融市场的属性。之所以也将其归为国际的范畴，主要是从投资主体国际化的角度来界定的。进入20世纪70年代之后，西方国家股票市场动摇日益猛烈，投资者躲避股市系统风险的要求也越来越迫切。于是，建立在股票根底之上的股票衍生金融市场应运而生。.1.国际股票衍生金融市场的产生与开展由于具有买卖本钱低、流动性高、抗

24、风险性强等优点，股指期货一经推出即遭到投资者的热烈欢迎，得到迅速开展。详细表如今以下几个方面：1以股指期货为代表的股票衍生金融工具在世界范围迅速普及.2股票衍生金融市场的竞争日益猛烈，种类的设立不断国际化目前，许多国家不断完善本国的股指期货和期权体系，种类创新层出不穷，还有以高科技类股指为标的的期货种类。 3股票衍生金融市场也成为开展中国家完善衍生金融市场的首选为顺应国际金融自在化和资本市场一体化的趋势，加强本国地域资本市场对境内外投资者的吸引力，许多新兴市场国家和地域纷纷开设股指期货。.2.股票指数期货合约的根本内容及其特殊性从原理上讲，股指期货合约与一切期货合约的内容根本一样，都是对合约面值、报价方式、买卖单位、最小变动单位、每日价钱波幅、合约月份、买卖时间、最后买卖日与交割日及结算、交割方式等内容所作出的规范化的规定。这些内容在股指期货合约中的详细表达是：.1合约面值由于股指本身并不是实践存在的一种金融产品，因此，股指期货合约面值的