第六章长期投资决策(下)ppt课件

1、第六章长 期 投 资 决 策.第三节 长期投资决策的评价目的一、静态投资决策目的二、动态投资决策目的. 一、 静态目的分析法 (一) 投资回收期： 是指以投资工程运营净现金流量抵偿原始总投资所需求的全部时间。又称为投资还本期.即投资回收期越短,收回投资速度越快,投资效益越好.反之,亦然. 假设原始投资在工程计算期起初一次性投入。 .投资回收期的计算方法有以下两种: (1)每年现金净流量相等时,直接计算,计算公式为: 投资回收期 = 投资总额 年现金净流量 (2)每年现金净流量不相等时,按累计现金净流量计算,投资回收期即为累计现金净流量与原投资额到达相等所需的时间,其计算公式为:投资回收期 =

2、已收回投资的假设干整年年数 + 原投资额-已收回的假设干整年年数的投资额之和 已收回投资的假设干整年年数下一年的投资回收额 .时间年01234方案A：净收益500500 净现金流量1000055005500方案B：净收益1000100010001000 净现金流量100003500350035003500方案C：净收益2000200015001500 净现金流量200007000700065006500有三个投资时机，其有关部门数据如下表所示 1、投资回收期.投资回收期的计算时间年净现金流量回收额未收回数回收时间方案A0-100001000015500550045001255004500082

3、合计回收时间回收期=1+4500/5500=1.82 1、投资回收期.方案B0-10000100001350035006500123500350030001335003000086合计回收时间回收期=1+1+3000/3500=2.861、投资回收期.方案C0-200002000017000700013000127000700060001370006000086合计回收时间回收期=1+1+6000/7000=2.86 1、投资回收期.优点：计算简单，易于了解对于技术更新快和市场不确定性强的工程，是一个有用的风险评价目的。缺陷：未思索投资回收期以后的现金流量对投资回收期内的现金流量没有思索到发生

4、时间的先后。1、投资回收期.例:光明厂拟用100 000元购置一台机床,估计运用5年,估计残值10 000元,有两个方案可供选择:(1)甲方案,每年现金净流量相等,资料如表:年序年净收益年折旧年现金净流量累计现金净流量122000180004000040000222000180004000080000322000180004000012000042200018000400001600005220001800040000200000.(2)乙方案,每年现金净流量不相等,资料如表:问:比较甲、乙两种方案，哪种方案最优？年序年净收益年折旧年现金净流量累计现金净流量142000180006000060

5、000232000180005000011000032200018000400001500004120001800030000180000520001800020000200000.解答：1甲方案投资回收期 = 投资总额 = 100 000 = 2.5年 年现金净流量 40 0002乙方案投资回收期 = 已收回投资的假设干整年年数 + 原投资额-已收回的假设干整年年数的投资额之和 已收回投资的假设干整年年数下一年的投资回收额 = 1 + 100 000 60 000 = 1.8年 50 000 结论：根据计算结果，乙方案投资回收期比甲方案短0.7年2.5 1.8，即乙方案可以提早0.7年收回全

6、部投资，所以选择乙方案。.(二) 年平均投资报酬率： 年平均投资报酬率又称作平均报酬率，是反映投资工程年均利润与年平均投资额的比率。此比率为正目的，目的越高所明投资方案的获力才干越强。其计算公式为： 年平均投资报酬率 = 年平均净利润100% 投资额 年平均投资报酬率 = 年平均现金净流量100% 投资额 在采用年平均投资报酬率进展分析时,首先制定企业所希望到达的期望报酬率,只需实践的投资报酬率超越了期望的报酬率,那么方案可行,否那么不可行.假设两个方案之间选择,普通选择报酬率最高的方案. .时间年01234方案A：净收益500500 净现金流量1000055005500方案B：净收益1000

7、100010001000 净现金流量100003500350035003500方案C：净收益2000200015001500 净现金流量200007000700065006500有三个投资时机，其有关部门数据如下表所示 1、投资回收期.根据上表的资料，方案A、B、C的投资报酬率分别为： 投资报酬率A =500+5002/10000=5% 投资报酬率B =1000+1000+1000+10004/10000=10% 投资报酬率C=2000+2000+1500+15004/20000=8.75% 2、平均报酬率ARR).年平均投资报酬率的优缺陷：优点：由书上的例题可以看出，此法计算简单，易于了解，

8、目的直观。缺陷：由于没有思索货币的时间价值忽略了各年现金净流量或利润在时间上的差别，不能反映投资方案的风险程度。. 应留意以下几点： 1、静态投资回收期目的只阐明投资回收的时间，但不能阐明投资回收后的收益情况。 2、投资利润率目的虽然以相对数弥补了静态投资回收期目的的第一个缺陷，但却无法弥补由于没有思索时间价值而产生的第二个缺陷，因此依然能够呵斥决策失败。 3、当静态评价目的的评价结论和动态评价目的的评价结论发生矛盾时，应以动态评价目的的评价结论为准。 一、静态投资决策目的.二、动态评价目的一净现值法 净现值是指在工程计算期内，按行业基准折现率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。

9、 净现值是一个折现的绝对值正目的，即在进展长期投资决策时净现值目的越大越好，某个长期投资工程净现值大于零，从财务上来讲才可行。净现值目的是投资决策评价目的中最重要的目的之一。 .普通表现为 ：净现值 = 未来现金净流量的现值之和 初始投资额的现值WHEN：a. 净现值0时,投资方案能产生正效益; b. 净现值=0时,投资方案不盈也不亏,正好保本. 所以,普通为a. 情况时,才干接受该方案 净现值NPV=第t年的净现金流量第t年复利现值系数-c 当工程的净现金流量表现为普通年金或递延年金时，可以利用计算年金现值或递延年金现值的技巧计算出工程的净现值。每年的净现金流量相等时，且原始投资额在工程计算

10、期期初一次性投入： NPV=NCF(P/A,K,N)- I.时间年01234方案A：净收益500500 净现金流量1000055005500方案B：净收益1000100010001000 净现金流量100003500350035003500方案C：净收益2000200015001500 净现金流量200007000700065006500有三个投资时机，其有关部门数据如下表所示 1、投资回收期. 根据上表的资料，假设贴现率i=10%，那么三个方案的净现值为： 净现值A=5500(P/A,10%,2)-10000 55001.7533-10000 -454.750 不可行 净现值B=3500(P

11、/A, 10%, 4)-10000 =35003.1699-10000 =1094.650 可行 净现值C =7000(P/A,10%,2)+6500(P/A,10%,2)(P,10%,2)-20000 =70001.7355+65001.73550.8264-20000 =2188.02 0 可行1、 净现值NPV).例子: 大明厂购入设备一台,价值28000元,运营期5年,各年现金净流量分别为5000元、6000元、8000元、10000元、12000元，贴现率为10%，那么净现值为多少？解答:根据公式，净现值 = A k P/F，I，n- A0 =5000 P/F，10%，1+6000

12、P/F，10%，2+8000 P/F，10%，3+10000 P/F，10%，4+12000 P/F，10%，5- 28000= 1791元 由于17910,故该工程可行. 净现值目的优缺陷 优点：一是思索了资金时间价值，加强了投资经济性的评价；二是思索了工程计算期的全部净现金流量，表达了流动性与收益性的一致；三是思索了投资风险性，由于折现率的大小与风险大小有关，风险越大，折现率就越高。 缺陷：该目的不能从动态的角度直接反映投资工程的实践收益率程度，并且净现金流量的丈量和折现率确实定是比较困难的,当几个方案的原始投资额不一样的情况下,单凭净现值很难作出评价.所以净现值法主要适用于在同等投资程度

13、下的各被选方案的比较.。 .二内含报酬率法 内含报酬率是指工程投资实践可望到达的收益率，即能使投资工程的净现值等于零时的贴现率。 内含报酬率是一个折现的相对量正目的，即在进展长期投资决策分析时，应中选择内部收益率大的工程。 . (1)计算方法： 内部收益率(IRR)应满足以下等式： NCF t PF，IRR，t-c=0 查表求出IRR 熟练运用内插法进展内部收益率的计算，并利用结果进展决策分析.(2) 决策规那么IRR 资本本钱或必要报酬率二、动态投资决策目的.3计算步骤 A、 假设每年的净现金流量相等NCF(P/A,IRR,n)-I=0 年金现值系数= 查表得相邻两贴现率及对应的系数 IRR

14、 B、假设每年的净现金流量不相等采取逐次测试逼近法找到净现值由正到负且接近于零的两个贴现率 IRR 插值法插值法3 决策规范.动态评价目的内部收益率IRRP125定义 (使NPV=0的折现率内插法：要点：找出一样年限的两个最相近的折现率，三组数据，套用公式公式：IRR=小的值%+小的值目的值/小的值大的值小的值%大的值%普通方法:IRR=rm+(NPVm-0)/(NPVm-NPVm+1)(rm+1-rm).例如：某投资方案贴现率为16%时，NPV为6.12；贴现率为18%时，NPV为-3.17，求该方案的内含报酬率IRR。 16% 6.12 IRR 0 18% -3.17IRR = 17.32

15、%. 二、查表：查一元年金现值系数表期数为5这一行，系数接近4一前一后的数据有：r1 =7% 1 =4.100IRR=? =4r2 =8 2=3.993查表本卷须知：介于1和2之间一、列出公式：10000P/A，i，5-400000计算得：P/A，i，5=4某企业投资一工程，原始投资为40,000元，运营期为5年，每年净现金流量为10,000元，请计算该工程的内含报酬率。.i1=7% 1 =4.100i=? =4i2=8% 2=3.993 三、运用插值法r1 IRR 1 r1r2 12= 7i 4.10047%8% 4.1003.993=解得： i =7.93%. 例1、X公司一次投资200万

16、元购置12辆小轿车用于出租运营，估计在未来八年中每年可获现金净流入量45万元，那么该项投资的最高收益率是多少？ .由于内部收益率是使投资工程净现值等于零时的折现率，因此：NPV=45(P/A、i、8) 200令NPV=0那么：45(P/A、i、8) 200=0(P/A、i、8)=20045=4.4444查年金现值系数表(附表四) ，确定4.4444介于4.4873(对应的折现率i为15%)和4.3436(对应的折现率i为16%)，可见内部收益率介于15%和16%之间。 2、 内部报酬率. 此时可采用插值法计算内部收益率： 4.4873 - 4.4444 IRR=15+-(16-15)=15.3

17、 4.4873 4.3436 于是，该项投资收益率= 15+0.3=15.3 2、 内部报酬率. 例2、中盛公司于1997年2月1日以每3.2元的价钱购入H公司股票500万股，1998年、1999年、2000年分别分派现金股利每股0.25元、0.32元、0.45元，并于2000年4月2日以每股3.5元的价钱售出，要求计算该项投资的收益率。 首先，采用测试法进展测试：(详见表1)2、 内部报酬率. 例2、中盛公司于1997年2月1日以每3.2元的价钱购入H公司股票500万股，1998年、1999年、2000年分别分派现金股利每股0.25元、0.32元、0.45元，并于2000年4月2日以每股3.

18、5元的价钱售出，要求计算该项投资的收益率。 首先，采用测试法进展测试：(详见表1)2、 内部报酬率.时 间股利及出卖股票的现金流量测试1测试2测试3系数10现值系数12现值系数14现值1997年16001160011600116001998年1250.909113.6250.893111.6250.877109.6251999年1600.826132.160.797127.520.769123.042000年19750.7511483.2250.7121406.20.6751333.125净现值-129.0145.34534.21. 然后，采用插值法计算投资收益率。由于折现率为12时净现值为4

19、5.345万元，折现率为14时净现值为-34.21万元，因此，该股票投资收益率必然介于12与14之间。这时，可以采用插值法计算投资收益率： 45.345 - 0IRR=12+ - (14-12) 45.345 (-34.21) = 13.14 于是，该项投资收益率= 12+1.14=13.142、 内部报酬率. 1计算方法 2决策规那么三获利指数PI=1+净现值/原始投资额决策规范：1、获利指数1，接受投资方案；否那么，回绝。2、多个方案，选择获利指数最大。运营期各年现金净流量现值之和原始总投资现值之和.时间年01234方案A：净收益500500 净现金流量1000055005500方案B：净

20、收益1000100010001000 净现金流量100003500350035003500方案C：净收益2000200015001500 净现金流量200007000700065006500有三个投资时机，其有关部门数据如下表所示 .获利指数A=5500(P/A,10%,2)/10000 55001.7533/10000 0.951不可行获利指数B=3500(P/A, 10%, 4)/10000 =35003.1699/10000 =1.111可行获利指数C=7000(P/A,10%,2)+6500(P/A,10%,2)(P,10%,2)/20000 =70001.7355+65001.735

21、50.8264/20000 =1.07 1可行3、获利指数PI).长期投资决策的方法按照长期投资方案能否能同时并存将其分为独立的投资方案和互斥的投资方案第四节长期投资决策的方法.独立投资方案的决策方法一单个独立方案动态评价目的满足以下条件： NPV0； IRRic ；PI1 ；那么工程具有财务可行性，反之，那么不具备财务可行性。假设静态评价目的的评价结果与动态评价目的产生矛盾时，应以动态评价目的的结论为准。二多个独立方案1、资金总量不受限制，按净现值大小确定先后顺序，优先投资净现值大的工程；2、资金总量受限制，按获利指数大小确定先后顺序，优先投资获利指数大的工程。.某公司现有一投资工程，有关资

22、料如下： 1该工程需固定资产投资120000元，第一年初投入工程当年建成，当年投产并有收益。 2投资前需垫支流动资本100000元。 3固定资产可运用5年，按直线计提折扣，期末残值为15000元。 4据预测，该工程投产后产品的销售收入每年120000元，每年需支付的直接资料、人工等运营本钱为64000元，每年设备维修费5000元。 5流动本钱于终结点一次回收。6目前资金本钱为10，所得税率为40。要求：采用净现值法、内部收益率法对该工程能否可行作出评价。4年，10的复利现值系数0.683 年金现值系数3.1705年，10的复利现值系数0.621 年金现值系数3.7914年， 9的复利现值系数0.708 年金现值系数3.2405年， 9的复利现值系数0.650 年金现值系数3.890.固定资产年折旧额(120000-15000)/521000元各年度净现金流量为：NCF0=120000100000220000元NCF14=120000640005000210001402100039000元NCF5=12000064000500