第10章资本性投资决策ppt课件

1、第10章 资本性投资决策10.1 工程现金流量：初步调查10.2 增量现金流量10.3 估计财务报表与工程现金流量10.4 工程现金流量的深化讲解10.5 运营现金流量的其他定义10.6 贴现现金流量分析的一些特殊情况10.7 概要与总结.10.1 工程现金流量：初步调查10.1.1 相关现金流量相关现金流量：又称为增量现金流量incremental cash flow，是由于决议接受该工程所直接导致公司整体未来现金流量的改动量。工程评价中的增量现金流包含一切由于接受该工程而直接导致的公司未来现金流量的变动。.10.1 工程现金流量：初步调查10.1.2 区分原那么独立工程的增量现金流量就是所

2、谓的区分原那么。区分原那么就是说，一旦确定了接受某个工程的增量现金流，就可以把该工程看成是一个“微型公司拥有它本人的未来收益和本钱、本人的资产，当然还拥有本人的现金流量。把它的现金流量与获得本钱进展比较。这种方法的一个重要后果在于：我们可以单纯根据一个工程本身的价值进展评价，完全和其他的活动活工程相隔离。.10.2 增量现金流量10.2.1 沉没本钱(sunk cost)定义：它是指过去曾经发生的，不会因接受或回绝某个工程而改动的本钱。沉没本钱不相关。沉没本钱是企业在以前运营活动中曾经支付现金，而在如今或未来运营期间摊入本钱费用的支出。因此，固定资产、无形资产、递延资产等均属于企业的沉没本钱。

3、 .10.2.2 时机本钱定义：实施一个工程能够会丧失采取其他方式所能带来的潜在收入，这些潜在收入就是时机本钱。时机本钱产生于公司的某项资产的用途选择。详细讲，假设一项资产只能用来实现某一职能而不能用于实现其他职能时，不会产生时机本钱。如公司购买的一次还本付息债券，只能在到期时获得商定的收益，因此不会产生时机本钱。假设一项资产可以同时用来实现假设干职能时，那么能够会产生时机本钱。如公司购买的可转让债券，既可以到期获得商定收益，又可以在未到期前中途转让以获得转让收益，从而能够产生时机本钱。.思索他在上班途中遭遇堵车，假设继续乘坐公交车会迟到，虽只需破费车费2元，但会扣奖金100元。假设马上下车改

4、换乘出租车，可保证时间，但需破费30元。如何决策？哪项是时机本钱？.10.2 增量现金流量10.2.3 附带效应(side effect)关联效应问题:一个工程能够会对现有产品带来侵蚀。 在计算现金流量时必需予以思索。10.2.4 净营运资本净营运资本=流动资产-流动负债.10.2 增量现金流量10.2.5 融资本钱10.2.6 其他问题第一，我们只对计量现金流量感兴趣。第二，我们感兴趣的总是税后现金流量。.10.3 估计财务报表与工程现金流量10.3.1 起步：估计财务报表10.3.2 工程现金流量工程现金流量=工程运营现金流量-工程净资本支出-工程净营运资本变动工程运营现金流量=息税前盈余

5、+折旧-税工程运营现金流量=税后盈余+折旧10.3.3 估计总现金流量和价值.10.4 工程现金流量的深化讲解10.4.1 进一步调查净营运资本现金流入等于销售收入减去应收账款的添加量。现金流出等于销售本钱减去应付账款的添加量。10.4.2 折旧非现金流出，影响会计利润和应纳税额。.10.4.3例如：MMCC公司第一步，计算运营现金流量；第二步，计算净营运资本变动。.10.5 运营现金流量的其他定义10.5.1 逆推法 OCF=净利润+折旧=EBIT-税+ 折旧10.5.2 顺推法 OCF=销售收入 - 本钱 - 税10.5.3 税盾法 OCF=销售收入-本钱1-T+ 折旧T10.5.4 结论

6、 不同情况选择不同方法.10.6 贴现现金流量分析的一些特殊情况10.6.1 评价降低本钱的建议第一，确定相关的资本性支出；第二，额外的折旧减项。第三，公司的息税前盈余。.教材 P194节约额 22 000折旧额 16 000税前净利 6 000所得税34% 2 040税后净利 3 960折旧额 16 000营业现金流量 19 960.教材 P194新工程 0 1 2 3 4 5初始投资 (80000) 营业现金流量 19960 19960 19960 19960 19960终结现金流量 13200现金流量合计(80000) 19960 19960 19960 19960 33160.10.6

7、 贴现现金流量分析的一些特殊情况10.6.2 制定竞标价钱10.6.3 评价不同经济寿命的设备选项第一，所评价的的能够工程具有不同的经济寿命；第二，我们必需无限期地反复购买我们选定的东西。.例：一公司预备用一台新设备替代旧设备。旧设备本来钱40 000元，运用5年，估计还可运用5年，已提折旧20 000元，期满后无残值，假设现销可得价款20 000元，运用该设备每年获收入50000元，每年的付现本钱30 000元。新设备购置本钱60 000元，可运用5年，期满残值10 000元，运用新设备后，每年收入80 000元，付现本钱40 000元。该公司的资本本钱为10%，所得税率40%，直线法提折旧

8、。问:继续运用旧设备还是更新?固定资产更新决策.1、计算年折旧额旧设备年折旧额 = 20000/5 = 4000新设备年折旧额 =60000-10000/5 =10000.2、计算营业现金流量 新 旧销售收入 80 000 50 000付现本钱 40 000 30 000折旧额 10 000 4 000税前净利 30 000 16 000所得税40% 12 000 6 400税后净利 18 000 9 600折旧额 10 000 4 000营业现金流量 28 000 13 600.3、编制现金流量表新工程 0 1 2 3 4 5初始投资 (60000-20000=40000) 营业现金流量 2

9、8000 28000 28000 28000 28000终结现金流量 10000现金流量合计(40000) 28000 28000 28000 28000 38000旧工程 0 1 2 3 4 5初始投资 0营业现金流量 00 00 00 00 00终结现金流量 0现金流量合计 0 00 00 00 00 00.4、计算净现值新净现值=28000*PVIFA 10%,4+38000*PVIF 10%,5-40000=28000*3.170+38000*0.621-40000=88760+23598-40000=72358旧净现值=00*PVIFA 10%,5=00*3.791=51557.6新

10、净现值-旧净现值=20800.4选择更新.采用旧设备方案： NPV=(50000-30000-4000) (1- 40%)+4000 PVIFA 10%,5 =003.791 =51557.6采用新设备方案： NPV=(80000-40000-10000) (1-40%)+10000 PVIFA 10%,5 =280003.791+100000.621 +(60000-20000) =7235872358-51557.6=20800.4差.一运用寿命一样时 计算现值比较 选择本钱现值低、净现值高的工程二运用寿命不一样时 年均现值法计算年平均值比较 选择年平均本钱低、年平均净现值高的工程资本性投

11、资决策.NPV新设备 = 41915 可运用8年 41915 = APVIFA 10%,8 A = 41915 /5.335=7856NPV旧设备 = 27708.5可运用4年 27708.5 =APVIFA 10%,4 A = 27708.5 /3.170=8741选择旧设备二运用寿命不一样时例：运用寿命不一样时.补充：资本限量决策投资项目初始投资获利指数(PI)净现值(NPV)A1B1B2C1C2120 000150 000300 000125 000100 0001.561.531.371.171.1867 00079 000111 00021 00018 000最大限量400 000元

12、;互斥工程为 B1、B2；C1、C2.资本限量决策资本有限量时-获利指数最大的工程选择 ？ A1 B1 C2净现值最大的工程选择 ？ B2 C2. 项目 组合 初始 投资 加权平均 获利指数 净现值 合计A1 B1 C1395 000 1.420167 500A1 B1 C2375 000 1.412164 700A1 B1270 000 1.367146 500A1 C1245 000 1.221 88 000A1 C2220 000 1.213 85 000B1 C1275 000 1.252100 000B2 C2400 000 1.322129 000资本限量决策.资本限量决策加权平均

13、获利指数 =(12/40)*1.56+(15/40)*1.53+(12.5/40)*1.17 +(5/40)*1.00 =1.42.投资开发时机比较净现值资料:矿产开发固定资产投资：80万元；营运资金垫支：10万元；年产量：2000吨；现投资每吨售价0.1万元，6年后投资每吨售价0.13万元；每年付现本钱60万元，所得税率40%；建立期1年；投产后5年开采完。是如今开发还是5年后开发？.计算营业现金流量 如今 6年后销售收入 200 260付现本钱 60 60折旧额 16 16税前净利 124 184所得税40% 50 74税后净利 74 110折旧额 16 16营业现金流量 90 126.如今工程 0 1 25 6固定资产投资 -80 营运资金垫支 -10运营现金流量 0 90 90营运资金回收 10现金流量合计 -90 0 90 1006年后工程 0 1 25 6固定资产投资 -80 营运资金垫支 -10运营现金流量 0 126 126营运资金回收 10现金流量合计 -90 0 126 .如今开发净现值NPV=90*PVIFA 10%,4* PVIF 10%,1+100*PVIF 10%,6-90=90*3.170*0.909+10*0.564-90=226万元投资开发时机比较净现值.6年后开发到开发年度初的净现值NPV =126*PVIFA 10%,4* PVIF