第三章筹资决策ppt课件

1、第三章 资本筹措预习题1一长期借款优缺陷？二发行债券优缺陷？三股权融资优缺陷？四PEVC融资的特点？五企业上市与发行股票的关系六买壳、借壳上市中的壳指的是什么？第三章 资本筹措1了解股票、债券的种类及特点2掌握各种筹资方式在公司上市中的利弊3了解股权融资与债务融资的区别4风险投资与银行贷款的区别5工程融资、知识产权融资、金融租赁第一节 资本筹措渠道一、企业筹资的动机设立扩张偿债孕育期学步期青春期盛年期稳定期贵族期官僚化早期官僚期死亡期婴儿期生长阶段未老先衰壮志未酬创业者圈套创业空想夭折老化阶段企业生命周期二、企业筹资的分类691223政府财政银行信贷非银行金融机构其他法人民间资本企业内部资本？

2、一企业筹资的渠道PEVC私募，英文是Private Placement，指的是资金募集方式，如国内有很多的私募证券基金。PE也有公募的，如KKR公司2006年4月在阿姆斯特丹经过IPO的方式募集了主要从事Buyout的PE基金1、PE1定义：PE( “private equity)，国内的翻译多种多样，如“私募股权投资、 “私募股本投资、 “私人股本投资、“未上市股权投资 、“私有权益投资等 . private并非绝对“私募在我国，“私有与“公有相对，把PE翻译成私有权益，会限制PE投资的范围，把国有权益排除之外，而目前国企改制正是海外PE和国内PE非常青睐的投资方向之一。private并非指

3、“私有 在成熟市场，“equity权益不仅包括普通股权，也包括优先股、可转换优先股、可转换债券、可交换债券等类股权，甚至包括房地产产权等其他财富权益。 “equity不只包括“股权 PE并不只投“preipo PE投资的领域以上市前企业股权为主，但国外许多PE也喜欢投资已上市公司股权，而且曾经进入中国公司火箭资本购买华晨汽车股票，这类投资叫PIPEPrivate Investments in Public Equity)，即“对上市公司非公开发行股权的投资2)PE的类型基金类别基金类型投资方向投资风格风险收益特征主要代表创投基金（VC）种子期（seed capital）基金初创期(start-

4、up)基金成长期(expansion)基金Pre-IPO基金 主要投资中小型、未上市的成长企业分散投资参股为主高风险高收益高盛、摩根斯坦利、IDG、软银、红杉并购重组基金（buy-out)MBO基金LBO基金重组基金 以收购成熟企业为主，单体投资规模通常很大 控股或参股风险、收益中等高盛、美林、凯雷、KKR、黑石、华平资产类基金基础设施基金房地产投资基金融资租赁基金 主要投资于基础设施、收益型房地产等 具有稳定现金流的资产低风险稳定收益麦格理、高盛EOP、领汇、越秀REIT其他PE基金PIPE夹层基金问题债务基金PIPE：上市公司非公开发行的股权 夹层基金：优先股和次级债等问题债务基金：不良债

5、权 -夹层基金：高盛、黑石3)PE投资的阶段性 风险投资的投资对象风险企业的开展可以分为种子期、启动期、开展期、扩张期和获利期等5个阶段，风险投资机构通常根据风险企业所处的开展阶段不同而相应地采取不同的投资战略，并经过分阶段投资组合的方式来控制投资风险。阶段种子期启动期开展期扩张期成熟期风险企业形状概念、方案消费、运作销售赢利增速放慢风险大小极大很高高普通低风险资金用途开发、试产市场营销扩产促销增长利润上市并购投资年限710510371313投资工具自筹、天使优先股优先股、债务普通股、债务过渡性预期收益率60%以上40%60%30%50%25%40%25%左右报答倍数1015612483624

6、4)PE规模5PE投资的特点71资金募集方式非公开，面向少数资金来源广泛投资对象非上市企业,流动性差；规模；产生稳定现金流投资期限较长（3-5年）退出之路IPO，售出，M&A,MBO私募 公募 募集对象少数特定的投资者，包括机构和个人 广大社会公众 募集方式非公开发售 公开发售 信息披露对信息披露要求较低，具有较强的保密性 对信息披露有非常严格的要求 流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易，通常只能通过兼并收购时的股权转让和IPO时才能退出 强，可在二级市场自由实现资金与货币的转换6两种方式的比较7PE与传统金融业务的比较PE权益资本高风险，高利润无形资产低流动性

7、长期考核重点：未来无抵押担保要求收益渠道：经过管理增值，赚取利润银行贷款借贷资本低风险，平安保值有形资产高流动性短期考核重点：现状普通要求抵押担保收益渠道：提供效力，赚取效力费未经有关部门依法同意或者借用合法运营的方式吸收资金；经过媒体、推介会、传单、手机短信等途径向社会公开宣传；承诺在一定期限内以货币、实物、股权等方式还本付息或者给付报答；向社会公众即社会不特定对象吸收资金。对非法集资的认定已于2021年11月22日由最高人民法院审问委员会第1502次会议经过，现予公布，自2021年1月4日起施行。1、风险投资的概念风险资本Venture Capital 是一种以私募方式募集资金，以公司等组

8、织方式设立，投资于未上市的处于初创期和生长期的新兴中小型企业尤其是新兴高科技企业的一种承当高风险、谋求高报答的资本形状。2、风险投资VC投资对象多为处于创业期的中小型企业，且多为高技术企业。风险投资是一种权益资本，而不是借贷资本。投资决策建立高度专业化和程序化的根底之上。风险投资是一种投资人积极参与的投资，投资人经过参与被投资企业的运营管理，提供增效力。2)风险投资的特点风投(Venture Capital )的特点投资期限至少3-5年以上，投资方式普通为股权投资，通常占被投资企业30%左右股权，而不要求控股权，也不需求任何担保或抵押； 风险投资的目的不是获得企业一切权，是盈利，所以当被投资企

9、业增值后，风险投资人会经过上市、收兼并或其它股权转让方式撤出资本，实现增值。单项投资成率低，但一旦胜利，单项投资报答率非常高，至少可以获得原投资额5-7倍的利润和资本升值。 .“资本增值“入口“出口投资者提供资金、风险投资家建立基金，寻觅投资时机，识别有高潜力的新公司，在挑选和评价工程的根底上，经过谈判达成买卖，签署合同。风险投资公司与风险企业在签署协作合同之后消费运营、共创价值的过程。它包括制定开展战略、建立有活力的董事会、聘请外部专家、吸收其他投资者和实施有效的监视与控制等。在这一过程中，它又包括风险企业开展的四个时期，即种子期、创建期、扩展期和成熟期。谋划和实施退出战略。a、公开上市IP

10、O。b、被兼并和收买。包括风险企业管理层收买和被其他公司兼并收买。c、破产清算。此方式的退出比例大约为30%，普通仅能收回投资额的60%左右。3)风险投资的运营过程资本筹措444 著名的风险投资公司 IDG技术创业投资基金：最早引入中国的VC，也是迄今国内投资案例最多的VC，胜利投资过腾讯，搜狐等公司；投资领域：软件产业电信通讯 信息电子 半导体芯片 IT效力 网络设备 生物科技 保健养生。 软银中国创业投资(SBCVC)：日本孙正义资本，投资过阿里巴巴，浩大等；投资领域：IT效力 软件产业 半导体芯片 电信通讯 硬件产业 网络产业。 高盛亚洲 Goldman Sachs：著名券商，引领世界I

11、PO潮流，投资双聚集团等。 摩根士丹利Morgan Stanley，NYSE：MS，财经界俗称大摩：世界著名财团，投资蒙牛等。 浙江浙商创业投资股份民企 投资领域：关注但不限于电子信息、环保、医药化工、新能源、文化教育、生物科技、新媒体等行业及传统行业产生艰苦变革的优秀中小型企业。第二节 资本筹措的方式 一、筹资方式概述77一筹资方式和筹资渠道的关系 1筹资方式和筹资渠道的比较项 目含 义 区 别联 系筹资渠道是指从哪里取得资本，即取得资本的途径。从资金的供给与需求关系来说，则是指供给者是谁。筹资渠道展示出取得资本的客观可能性，即谁可以提供资本 。适应筹资渠道多元化的特点，筹资方式也是多种多样

12、的。一种筹资方式，可以适用于多种筹资渠道，也可能适用于某一特定的渠道；同一渠道的资本可以采用不同的筹资方式来筹集。 筹资方式是指如何取得资金，即取得资金的具体方法和形式。 筹资方式解决用什么方式将客观存在的可能性转化为现实性，即如何将资本筹集到企业。2企业筹资的方式77银行借款商业信誉租赁筹资投入资本发行股票发行债券？123第二节 资本筹措的方式 3筹资方式的分类第二节 资本筹措的方式 3主要长期筹资方式与筹资渠道的配合 长期借款发行债券发行股票联营租赁吸收国家投资合资国家财政资金银行资金非银行金融机构其他企业单位资金职工和个人资金境外资金企业自留资金方式渠道内源性融资天使资金风险投资 亲友借

13、款 初次公开发行股票(IPO)集合信托贷款应收账信托贷款、质押与出卖海外上市、存托凭证0-1年2-4年5年以上亲友借款 留存收益再投资银行抵押贷款 信誉担保贷款租赁融资 仓单融资信托收据融资 就地仓储融资 银行中长期贷款、租赁融资方式演进二、长期融资方式一长期贷款79二发行债券79-82三发行股票87四租赁融资83五BOT88六 ABS91七买方信贷八蓄水滴灌九整合资源十知识产权融资第七种到第十种属于补充内容知识回想一长期借款优缺陷？二发行债券优缺陷？三股权融资优缺陷？四企业上市与发行股票的关系四企业上市与发行股票的关系壳？借壳？项目风险投资银行贷款投资对象以中小企业为主以大中型企业为主投资风

14、险偏好高风险项目，意在风险管理讲究安全性，回避风险投资收益追逐高收益，但不确定性高收益稳定，相对安全投资方式股权投资，注重企业发展前景借贷资本，注重资本安全投资审查重点是技术实现的可能性，未来收益与高成长性关注企业现状，注重其财务分析及偿还能力投资管理合作关系，直接参与企业管理与决策借贷关系，不参与企业管理与决策投资担保无需担保、抵押，投资到新兴、高速成长性企业需要抵押、担保，投向成长和成熟阶段的企业投资回收公开上市、兼并收购、回购清算按合同期限收回本息风投与银行贷款的区别 思索：股权融资与债务融资的区别区别BECDA融资性质不同承当风险不同收益来源不同权益不同双方关系的固定性不同1、定义：以

15、商品方式表现借贷资本运动的一种融资方式。普通用于融资购买消费型设备，适用于那些可以产生比较稳定现金流的工程。2、特点：由承租人指定承租物件，运用、维修、保养由承租人担任，出租人只提供金融效力。金融租赁以承租人占用出租人融资金额的时间计算租金。租赁物件一切权只是出租人为了控制承租人归还租金的风险而采取的一种方式一切权，到合同终了时，根据合同协定可以转移给承租人。金融租赁最少需求承租方、出租方、供物方三方当事人。三金融租赁融资租赁843、商务方式优点融资方式灵敏筹资比例大防止设备过旧的风险缺陷租金较高：难以改良资产思索：该种方式的优缺陷？回想：股票筹资的优缺陷？广义：指的是一切为了建立一个新工程，

16、收买一个现有的工程或者对一个已有的工程进展重组所进展的融资活动。 狭义：指为了一个特定的经济实体所安排融资，其贷款人最初思索安排贷款时，满足于运用该经济实表达金流量和收益作为归还贷款的资金来源，并且满足于运用该经济实体的资产作为贷款的平安保证。 五工程融资概述881定义.工程发起人 工程公司 贷款人 工程承建商 工程供应商 工程产品的运用者 融资顾问 东道国政府 2工程融资的参与者保险公司等 融资参与者.工程导向 (可为工程提供更多的资金量6075,贷款期限长20年)有限追索 风险分担 融资渠道多样性 非公司负债型融资 3工程融资的特征.有利于筹集大量的资金，根本缘由在于工程建成运营后所产生宏

17、大的现金流，该现金流量将大于最初的贷款本钱。工程融资的作用工程融资有利于根底设备工程建立，有利于政府合理安排有限的建立资金，降低政府风险。4工程融资的作用.5BOT融资88【1】含义BOT是英文“BuiIdOperateTransfer的简称，即“建立一运营一转让，是工程融资的一种重要方式，是私营企业参与根底设备建立，向社会提供公共效力的一种方式。所谓BOT是国家或者地方政府部门经过特许权协议，授予签约方的投资企业承当公共性根底设备(根底产业)工程的融资、建造、运营和维护；在协议规定的特许期限内，工程公司拥有投资建造设备的一切权，允许向设备运用者收取适当的费用，由此回收工程投资、运营和维护本钱

18、并获得合理的报答；特许期满后，工程公司将设备无偿地移交给签约方的政府部门。【2】BOT方式的特点投资的主客体有规定性 工程的实施是一项复杂的系统工程，各方协作难度大 运营周期长 投资者只需获得特许权后才可以从事工程建立 运营管理方式比较特殊 投资方式的范围有限制 【3】BOT融资的产生和演化 BOO(Build一0wn-Operate) ：建立一拥有一运营 BOT(Build一0perateTransfer) ：建立、运营、移交BOOT(BuildOwnOperate-Transfer) ：建立、拥有、运营、转让BOOST(BuildOwn-Operate-Subsidy-Transfer)建

19、立、拥有、运营、补贴、移交BLTBuild、lease、 Transfer ：建立、租赁、转让BTO(Build-Transfer-Operate) ：建立、转让、运营BT(Build-Transfer) ：建立、移交【4】优缺陷优点：有利于减轻政府直接的财政负担将政府的风险转移到私营机构 有利于提高工程的运营效率 可提早满足社会与公众的需求 缺陷：在特许期限内，政府将失去对工程一切权与运营权的控制，从而有能够带来其他负面影响 政府要承当的责任较多能够导致大量的外汇流出。工程公司的重要参与方假设是国外公司，而工程产品如基建工程根本上都在国内市场销售，工程建成后能够会有大量的外汇流出。工程融资步

20、骤1、定义 ABS(assetbackedsecuritization)是以工程所属的资产为支撑的证券化融资方式。详细来说，就是以工程所拥有的资产为根底，以该工程资产可以带来的预期收益为保证经过在资本市场上发行债券等筹集资金的一种方式。六 ABS工程融资方式91 经过证券市场发行债券筹集资金ABS方式消除了工程原始权益人本身的风险和工程资产未来现金收入的风险，使其清偿债券本息的资金仅与工程资产的未来现金收入有关，从而分散了投资风险。ABS方式是经过发行债券募集资金，这种负债不反映在原始权益人本身的资产负债表上，从而防止了原始权益人资产质量的限制。 ABS方式下债券的信誉风险得到了SPC的信誉担

21、保，并且还能在国际市场进展转让，变现才干强，投资风险小利息率较低，降低融资本钱592、 ABS的主要特点3、ABS融资与BOT 融资区别?1. 运作的繁简程度及融资本钱的差别BOT 方式的操作复杂、难度大，它必需经过假设干阶段，涉及到政府的答应审批等诸多环节，牵扯的范围广，不易实施，且其融资本钱也因中间环节多而增高。ABS 融资方式的运作那么相对简单，在它的运作中只涉及到SPC 、投资者、证券承销商等主体，无需政府答应授权及外汇担保，是经过民间非政府的途径，按照市场经济规那么运作的融资方式。并且又最大限制地减少了酬金、差价等中间费用，降低了融资本钱。2、投资风险的差别BOT 的投资者主要由权益

22、投资人和债务投资人组成，从数量上看，BOT 的投资者是比较有限，且不能随意放弃转让，因此，每个投资者承当的风 险相对较大。ABS 的投资者是国际资本市场上的债券购买者，数量众多，极大地分散了投资的风险，使每个投资者承当的风险较小。并且它可以在二级市场上转让，变现才干强，使投资风险减少。3、适用范围的差别BOT 是非政府资本介入根底设备领域，对于某些关系国计民生的重要部门，虽然它有稳定的预期现金流入，是不宜采用BOT 方式的。ABS 在债券的发行期内资产一切权虽归SPC 一切，但资产的运营决策权归原始权益人一切，SPC 并不参与企业的运营与决策。因此，运用ABS 时不用担忧工程是关系国计民生的重

23、要工程被外商所控制，凡有可预见的稳定的未来现金收入的根底设备资产，经过一定的构造重组都可证券化。比如，不宜采用 BOT方式的重要的铁路干线，大规模的电厂等艰苦的根底设备工程，都可思索采用ABS 。614、工程资金来源方面的差别BOT 既可利用外资也可利用国内资本金，从我国实际来看，大多数BOT 工程是以利用外资为主。随着外资的介入，国外的建筑承包商，运营维护商也随之参与企业的建筑和运营、维护等任务，自然也带来了国外先进的技术和管理阅历。ABS 可在国际国内债券市场上发行债券，我国在国际债券市场发行ABS 债券可吸引更多的外资来进展国内的根底设备建立，但只是对外资的利用，不能象BOT 方式一样带来国外先进的技术和管理阅历。七买方信贷补偿贸易卖方煤矿设备厂商买方电厂产品图例中买方信贷操作程序(1)煤矿向电厂筹措消费资金，双方商定补偿贸易的买方信贷方案；(2)双方签署补偿贸易协议，以当前市场最低的煤价计算还款额，并确定还款期限；(3)煤矿向设备消费厂家订购煤矿开采设备。设备厂家消费设备后交付煤矿运用；(4)电厂为煤矿垫付设备采购款，直接支付设备消费厂家；(5)煤矿获得设备后开场产煤，然后按照协定价钱用煤归还电厂的