财务管理项目评估第6、7章

1、 第六章 项目投资估算与评估第一节 项目总投资及其构成估算依据：项目设计文件、项目建议书、可行性报告及相关批文建设管理部门颁发工程造价费用构成、估算指标、计算方法及其他有关工程造价的文件专门机构发布工程建设其他费用计算方法、费用标准设备材料等的售价及运杂费安装工程费用定额指标国家物价局颁布的物价指数建设工程量、建设工期估算要求：1、工程内容和费用成本构成齐全、计算合理，应该进行逐项的鉴定和评价2、指标要配套（所选指标与具体工程配套）3、估算的精确度要满足控制设计概算、施工图预算和项目管理的要求 一、总投资 指拟建项目全部建成，投入营运所需的费用总和。 具体包括建设投资（含建设期利息）和投资后辅

2、底流动资金投资两大部分. 二、总投资构成项 目总投资建设投资流动资金投资工程费用工程建设其他费用预备费建筑工程费设备,工器具购置费安装工程费可行性研究费土地征用费和建设期间土地使用税勘察设计费建设单位管理费用基本预备费涨价预备费建设投资固定资产投资方向调节税（暂停征收）建设期借款利息171 第二节 项目投资估算 一、建设投资的估算（一）概算指标估算法（详细）1、工程费用= +建筑工程费 A、建筑工程费=建筑工程量单位工程量造价B、建筑工程费=直接费+间接费+计划利润+税金 其：间接费=直接费间接费率 计划利润=（直接费+间接费）成本利润率 直接费+间接费+利润1 - 税率税金=税率设备、器具购

3、置费 国内设备购置： 标准设备（器具） 购置费=出厂价（1+运杂费率） 非标准设备（器具） 购置费=设计费+生产成本+计划利润 +税金+运杂费进口设备购置：176 购置费=进口设备货价+进口设备从属费用 +国内运杂费设备安装工程费 A=设备购置费安装费率 B=设备重量（吨位）每吨安装费率 C=安装工程实物量安装费用指标 + + =工程费用2、 工程其他费用（179）3、 预备费预备费=基本预备费+涨价预备费其中： 基本预备费=（建筑工程费+购置费+安装费+工程其他费 ）基本预备费率 涨价预备费= It (1+f )t-1 例180 4、固定资产投资方向调节税估算(暂停征收)5、建设期借款利息估

4、算 建设期各年借款利息 =（年初借款本息累计+本年借款2）（实际）年利率例：1822、扩大指标估算法 扩大指标法是套用已有的同类项目投资额来粗约地估算拟建项目建设投资额的一种方法.局限:估算准确性差，一般用于规划性估算、项目建议书估算,其他临时性估算.需要积累大量有关的基础数据,并要经过科学系统的分析和整理后才能使用.单位生产能力投资估算法根据同类项目单位生产能力所耗费的建设投资额来估算拟建项目的投资额. R价格调整系数注意:拟建项目与同类项目的可比性，各方面条件大体相似。否则误差较大. 生产能力指数估算法 根据同类项目实际的建设投资额和规模指数来估算. n 为生产能力规模指数（0n1）一般取

5、均值n=0.6 应用中，应视具体情况来定:依赖于加大设备规格来扩大规模时n=0.6-0.7依赖增加相同设备数目来扩大规模时n=0.8-1.0高温高压工业项目n=0.3-0.5例183比例估算法 根据已建同类项目中主要设备投资占建设总投资的比例K来估算.（4）购置费用百分比法设备购置费在项目投资中占有较大比例时采用 C=E+(1+f1P1+f2P2+f3P3)+I（6）郎格系数法184 以设备费用为基数，乘以适当系数来推算项目建设投资二、流动资金的估算1、构成（187）2、估算方法 分项详细估算法（187） 流动资金=流动资产-流动负债其中：流动资产=货币资金+应收帐款+存货 流动负债=应付帐款

6、扩大指标估算法（189）定额日数法 流动资金=日平均周转额定额日数 流动资金=储备资金定额+生产资金定额+产品资金定额流动资金估算的简便算法 、确定主要项目的定额日数 、测定流动资金需要量某种费用所需流动资金=某种费用基数/360定额日数其中：某种费用基数=年产量单位消耗定额单价 、汇总计算流动资金需要量流动资金=存货+现金+应收帐款-应付帐款 例：某项目投产后年产量100万件，单价60元，项目定员1000人，工资福利每人每年18000元，项目年其他费用900万元，年外购原料燃料动力18000万元，年经营成本19800万元，年修理费占经营成本10%，流动资金最低周转天数分别为：应收、应付账款为

7、30天，现金40天，存货40天。 则：应收账款=6000/(360/30)=500万元现金=（1000*1.8+900） /(360/40)=300万元外购原料燃料动力=18000 /(360/40)=2000万元在产品=（1800+900 ） /(360/40)=2520万元产成品=19800 /(360/40)=2200万元存货=2000 =6720万元流动负债=应付账款=18000 /(360/30)=1500万元流动资金投资=（500+300 ）-1500=6020万元某公司拟建一项目，相关技术数据如下：除自有资金外，项目贷款总额40000万元，其中美元贷款2300万美元，汇率为1美元

8、=8.3人民币，人民币贷款利率12.48%（按季计息）美元贷款利率8%（按年计息）建设期3年，各年完成总投资的比例为：20%、55%、25%，第4年投产，基本预备费率5%。工程费52180 万元，工程建设其他费用5000万元。全厂定员1100人，工资福利费7200元/人.年，年其他费用660万元，年其他制造费400万元，年外购原料燃料159 00万元，年经营成本16800 万元，年修理费800万元，年销售收入21000万元，各类流动资金周转天数分别为：应收账款30天，现金40天，应付账款30天，存货40天。要求：估算建设期各年的利息及总利息 分项详细估算法估计流动资金 估算项目总投资3 第三节

9、 项目融资评估一 、 资金来源分析融资渠道自有资金 资本金建设单位直接投入吸收直接投资(合资,合作经营)发行股票外部资金国内国外融资租赁(金融机构)贷款债券国际金融机构贷款外国政府贷款外国银行贷款出口信贷混合贷款/联合贷款和银团贷款1、自有资金 资本金201工程项目资本金指在项目投资总额中,由投资者认缴的出资额,是非债务资金.目的:保证项目建设顺利进行,提高项目经济效益.保证项目偿债能力.2、国内贷款 包括：国家政策性银行的贷款商业银行贷款非银行金融机构贷款3、发行债券4、国际金融机构贷款世界银行 主要向发展中成员国提供长期生产性贷款,以促进其经济发展和人民生活水平的提高. 特点：贷款期限长。

10、20年左右，最长可达50年，宽限期5年。 实行浮动利率，一般低于市场利率，收0.75%承诺费 对项目的贷款一般只占项目投资总额的30-40%。50%.绝对贷款额4亿美元. 贷款程序严密，审批时间长（1.5-2年）称为硬贷款 世界银行附属机构-国际开发协会 提供更优惠的贷款,一般无息，仅收0.75%手续费和0.5%承诺费. n可达50年，宽限期10年.可用本币归还,但主要用于经济效益较差而社会效益较高项目.如教育,卫生,农业,电力,交通运输,环保，人口等领域项目,称为软贷款.国际货币基金组织 宗旨是促进成员国的国际经济合作，扩大对外贸易,稳定汇率,平衡国际收支,为成员国提供资金及技术援助等. 用

11、途:仅限于解决成员国国际收支暂时不平衡及货币储备变化的资金需要.亚洲开发银行 是亚洲和太平洋地区的一个区域性国际金融组织。普通贷款(硬贷款) n为10-30年.主要用于农业,农业发展,交通运输,教育卫生等基础设施.多贷给较富裕的发展中国家.亚洲开发基金贷款(软贷款)长期无息贷款。 N长达40年，宽限期10年，只收1%手续费.技术援助特别基金:资助经济与科技落后的成员国为项目筹备和建设提供技术援助和咨询等.主要贷给贫穷的发展中国家. 我国主要使用普通贷款,技术援助基金.5、外国政府贷款一国政府向另一国政府提供的带有援助性或赠与性质的低息优惠贷款特点：带有援助性质，期限长一般20-30年，可达50

12、年；利率低或无息，一般2%-4% 一般为混合贷款，1/3为政府贷款，2/3为出口信贷 贷款有限定用途6、出口贷款 出口国政府为了支持和扩大本国资本性货物，特别是大型设备出口.由本国出口信贷机构向本国出口商,国外进口商提供利息较低贷款或担保,保险,利息补贴等间接方式，解决出口商资金周转困难,满足支付贷款需要的一种融资方式.7、外国银行贷款8、混合贷款 政府混合贷款,它是指政府贷款,出口信贷及商业银行贷款混合组成一种优惠贷款形式.特点: 政府出资必须占一定比重(50%).有指定用途.即必须进口提供贷款国出口商的产品. 利率比较优惠(1.5%-2.5%)贷款期限长可达30-50年. 贷款金额可达合同

13、100%.手续复杂,它对项目的选择,评估使用却有特定程序要求。联合贷款 指商业银行与世界性,区域性国际金融组织以及各国的发展基金,对外援助机构共同联合起来,向某一国家提供资金形式.特点:政府与商业金融机构共同经营.援助与融资相结合,利率较低，n较长.有指定用途.银团贷款 它是指由一家或几家银行牵头.多家国际商业银行参与,组成银团.共同向一国政府或企业的某个项目(一般是大型基础设施项目)提供金额巨大,期限较长的贷款. 特点:必须有一家牵头银行.该银行与借款认共同议定一切贷款初步条件和相关文件,然后再由其安排参加银行,协商确定贷款额,达成正式协议后,把下一步工作移交代理行(可由牵头银行)必须有一个

14、代理银行贷款管理十分严密利率比较优惠， n长,并没有指定用途.9、融资租赁 二、资金筹措方案分析 资金筹措方案是根据总投资估算得出得有关数据来进行编制,解决两个问题:落实项目筹措资金渠道;确定每一种渠道所筹措资金额. 评估中，从以下这几它方面内容认真分析,确保项目资金来源落实.严格按资金需要量确定筹资额.认真选择筹资渠道.（筹资成本、约束条件等）准确把握自有资金与外部筹资的比例.避免利率风险与汇率风险对项目不利影响.三、投资借款的偿还1、等额偿还本金和利息 2、等额还本，利息照付3、以项目预测的可用于偿还本金的收益进行偿还t0tnIC第四节 项目基础财务数据估算一 、成本费用构成2341、按费

15、用要素分类原材料燃料、动力工资福利费（14%）折旧（维简费）修理费摊销费利息支出其他费用财务评价程序2232、按成本 项目分类制造成本期间费用直接材料（燃料、动力）直接工资其他直接支出制造费用管理费用财务费用销售费用3、按成本 形态分类可变成本固定成本外购原料、燃料动力计件工资及福利计时工资及福利修理费其他费折旧费（含维简费）摊销费利息支出经营成本经营成本由于成本费用支出而形成的现金流出量二、成本费用的估算238三、销售收入估算233四、税金的估算228五、利润的估算（242）六、借款还本利息估算244还本付息的资金来源 项目投产后可用于归还借款的资金利润用于归还借款利润,一般应是提取盈余公积

16、金,公益金之后未分配利润.不过在项目投产初期,用规定资金来源来偿还贷款缺口也可暂不提盈余公积金,公益金.但这段时间不宜过长. 固定资产的折旧 无形资产及递延资产摊销其他还款资金2、还款顺序国外借款国内借款一般做法:先还外债，后还内债先贷先还，后贷后还先还高利息，后还低利息3、还款利息(贷款)建设期利息生产期利息（年） =年初借款累计余额年利率4、还款方式（1）等额还本付息：例244（2）等额还本，利息照付：例245（3）项目投产后预测的收益偿还 折旧+摊销+未分配利润例：某项目建设年初贷款500万元进行投资，建设期两年，第3年初开始投产，预计每年盈利100万元，每年提取折旧40万元，同时每年可

17、从企业留利中拿出60万元用于还款。试计算项目固定资产投资借款偿还期。假设银行长期贷款利率为10%，每年计息一次。该项目投产后每年可用于还款的资金包括利润、折旧和用于还款的企业留利三部分，共计200万元（100+40+60）i=10%建设期 生 产 期 1 2 3 4 5 6年初借款/年初本息累计500550605465.5312.05143.26本年应计利息505560.546.5531.2114.33本年本息合计550605665.5512.05343.26157.59本年还本付息00200200200157.59年末本息欠款550605465.5312.05143.260借款偿还期=6-1

18、+157.59/200=5.8（年）第五节 财务基本报表目的：分析项目盈利能力、清偿能力、财务生存能力一、利润与利润分配表编制:242目的：用于计算投资利润率二、财务计划现金流量表编制：247目的：考察项目计算期内投资、融资和经营活动产生的现金流量情况，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常经营，以实现财务可持续性 三、资产负债表编制：254目的：反映项目某一特定日期的财务状况四、 财务现金流量表的编制根据投资计算基础不同,现金流量表可分为: 全部投资角度项目投资现金流量表 自有资金角度资本金现金流量表(一)（全部）项目投资现金流量表249 以全部投资作为计算基础，不分投资资金来源。即假定项目

19、全部投资(固定投资和流动资金)均自有资金来编制的现金流量表. 这样在评估时,不须考虑借款本息的偿还,简化测算工作. 目的:反映全部投资的盈利能力,即项目自身盈利能力. (二)自有资金现金流量表250 是以投资者的出资额(自有资金)作为计算基础,而把借款本金和利息的偿还作为现金流出来编制的现金流量表.目的:反映自有资金的盈利能力.即投资者的报酬率项目财务报表编制案例分析：某投资项目设计生产能力为年产100万件，计划两年内建成，项目计算期为10年，投产当年即可达到设计生产能力。固定资产投资支出及构成如下 固定资产投资支出构成表 单位：万元 项 目第一年第二年建筑工程费5501150设备购置费120

20、0600安装工程费130工程建设其他费用250120其中设备购置费1800万元向银行借入，年利率为10%，投产后5年等额还本付息。固定资产折旧采用平均年限法，计算期末尚有固定资产余值100万元。 该投资项目所需定额流动资金按销售收入资金率12%计算，于第二年末投入，项目结束后收回。该项目产品单价为80元/件，经营成本为50元/件，年营业税金及附加费率为营业收入的6%。 该投资项目投产后应交纳所得税税率为33%。税后净利润在提取10%的法定盈余公积金后，按净利润的20%向投资者分配利润。 该投资项目的基准投资利税率为25%，基准投资利润率为16%，按税后利润计算的行业基准投资回收期为4.5年，行

21、业基准投资收益率为25%。要求：（1）计算建设期间投资借款利息，投产后各年偿还投资借款的本金和利息。（编制表格）（2）计算投产后各年提的固定资产折旧。（3）计算投产后各年的销售收入、成本费用、税前利润、应交所得税、税后利润及未分配利润。（4）编制利润与利润分配表、项目投资现金流量表、资本金现金流量表。（5）计算项目税前（后)净现值、净现值率、内部收益率，投资回收期，资本金内部收益率，进行财务效益评估。建设期 生 产 期 1 2 3 4 5 6 7年初借款余额/年初本息累计0126020161685.781322.54922.97483.45本年新增借款1200600本年应计利息60156本年还

22、本付息531.82531.82531.82531.82531.82其中：付息201.6168.58132.2592.3048.35 还本330.22363.24399.57439.52483.47年末本息欠款126020161685.781322.54922.97483.450A=2016*（A/P，10%，5）=531.82（2）折旧=【（2000 +60+156）-100】/8=514.5（3）总成本估算年限 3 4 5 6 7 8-10经营成本 5000 5000 5000 5000 5000 5000折旧 514.5 514.5 514.5 514.5 514.5 514.5摊销 0

23、0 0 0 0 0利息支出 201.6 168.58 132.25 92.3048.35 0总成本 5716.1 5683.08 5646.75 5606.8 5562.85 5514.5营业收入=100*80=8000万元营业税金及附加=8000*6%=480万元242 第七章 项目的财务评价 第一节 项目经济评价慨述一、经济评价的含义 经济评价采用一定的方法和经济参数，对项目投入产出的各因数进行分析计算和对比分析，为项目投资决策提供量化指标依据。 财务评价 项目经济评价 国民经济评价 （社会评价） 财务评价从项目自身的角度出发，分析、计算项目的盈利能力和清偿能力，据以判定项目的经济可行性。

24、 国民经济评价从国家整体角度出发，分析计算项目对国民经济的净贡献，据以判断项目的经济合理性二、项目的财务评价与国民经济评价（一）联系1、基本目的相同都要求以较小的投入获得较大的产出，从而为项目取舍决策提供依据。 2、基本方法类似都通过费用与效益的对比分析和编制基本报表计算净现值、内部收益率等指标来进行评估分析3、评估基础相同都在完成厂址选择、规模确定、工艺设备选择、和资金估算的基础上进行。（二）区别271 四、评价指标和报表224-294 财务评价 国民经济评价利润与利润分配表 项目投资经济费用效益流量表资产负债表 （经济内部收益率、财务计划现金流量表 经济净现值）项目投资现金流量表资本金现金

25、流量表项目财务评价财务评价 内容盈利能力清偿能力财务生存能力评价方法静态分析 动态分析 第二节 新建项目的财务评价一、盈利能力分析 财务评价的静态分析 1、投资收益率 259 投资收益率=年收益额项目总投资 投资利润率=年利润总额总投资投资利税率=年利税总额总投资 其中：年利税额=年销售收入-年总成本费用资本金净利率ROE=税后净利润资本金(4)总投资收益率ROI =（利润总额+年借款利息）/总投资2、 投资回收期（静态）例258分析时与行业基准收益率（或平均水平）对比分析、财务评价的动态分析1、财务净现值 FNPV 例：2572、财务净现值率 FNPVR=FNPVI3、财务内部收益率 FIR

26、R4、投资回收期（动态）5、净年值法 NAV =FNPV（A / P，I,n) 计算出的评价指标 行业基准指标比较，进而判断项目是否可行 、互斥方案的比较选优1、寿命周期相同 NPV法 0 方案可行 大者优差额投资内部收益率IRR法 使差额净流量的 NPV=0时所对应的折现率=IRR2、寿命周期不同 方案重复法（最小公倍数法） 最短计算期法 等年值法例：某项目有两个备选方案如下： （万元）若基准收益率为10%，哪一方案更好？ 项 目 方 案 甲 方 案 乙期初投资年经营现金净流量残值寿命期（年） 1000 350 10 5 方案重复法：NPV（甲）=350（P/A，10%，10）+10 （P/

27、S，10%，5）+10 （P/S，10%，10）-1000-1000 （P/S，10%，5）=539.774（万元）NPV（乙）=300 （P/A，10%，10）+20 （P/S，10%，10）-1600=251.09（万元） 最短计算期法NPV（甲）=350 （P/A，10%，5）+10 （P/S，10%，5）-1000 =332.989（万元）NPV（乙）=300 （P/A，10%，10）+20 （P/S，10%，10）-1600 （P/A，10%，10） （P/A，10%，5） =154.91（万元）项目背景资料：拟建某工业生产项目，其基础资料如下：1、项目设计生产能力9000吨，计算期

28、16年，其中：建设期2年，投产期2年，（生产能力分别为70%，90%），达产期12年。2、固定资产投资11565.26万元，无形资产1800万元，预备费按前两项合计的5%计算。流动资金5000万元，按生产负荷投入。3、项目的资金投入、成本费用如下表所示：平时测试年 份12 3 4 5-161建设投资1.1其：自有资金3415.31.2 贷款5004.815613.412流动资金2.1其：自有资金1463.72.2 贷款2036.310005003经营成本28526.2636047.6539808.344增殖税6499.238356.159284.62长期贷款年利率6%，流动资金贷款年利率5%4、该项目城市维护建设税税率7%，教育附加费率3%5.该项目