讲义公共财政学ch

1、第一节 国债原理第二节 国债的经济效应和政策功能第三节 国债负担率和国债依存度分析第四节 国债市场及功能第五节 政府直接隐性债务和或有债务第十二章 国债和国债市场第一节 国债原理一、国债及其产生和发展（一）国债的含义是指中央政府凭借国家信用，在国内外通过发行债券或采取向银行或者外国政府直接借款的方式所形成的国家债务。（二）国债的特点自愿性有偿性灵活性税收与国债的比较：税收 强制性、 无偿性、 经常性收入国债 自愿性、 偿还性、 非经常性收入第一节 国债原理（三）国债的产生和发展国债制度是在私债的基础上发展和演变而来的，产生于奴隶社会，在资本主义加快发展。我国国债分为三个阶段：1. 新中国成立初

2、期， 1950 年发行了总额为 302 亿元的 “人民胜利折实公债”。2. “一五” 计划时期， 即 1954 年到 1958 年期间， 为了进行社会主义经济建设， 人民政府分五次发行了总额为 3546 亿元的 “国家经济建设公债”。3. 1981年恢复国债发行， 国债规模不断扩大， 制度不断完善。(1) 第一个阶段为1980-1985年， 为经济改革初期。 这一阶段公债发行额占同期财政收入的比重不大， 年发行额都在40亿元60亿元之间。(2) 第二个阶段为1986-1993年， 为改革全面深入时期。 这一阶段公债规模迅速扩大， 非加权年平均增长速度为31.48%， 比上一阶段增加12.36个

3、百分点。(3) 第三个阶段为1994-1997年。 除了财政赤字增加、 经济建设需要外， 发行规模不断扩大， 远高于同期财政收入和GDP的年均增长速度。(4) 第四个阶段为1998年至今。 进入1998年， 为了拉动内需， 中央政府采取了扩大国债发行、 增加财政投资的积极财政政策， 导致国债年发行额连创新高， 至2002年已突破5000亿元。二、国债的种类、结构和负担（一）国债的种类1.以国家举债的形式为标准，可分为国家借款和发行债券。2.以筹措和发行的地域为标准，可分为内债和外债。本章只介绍内债。3.以债券的流动性为标准，可分为可转让国债和不可转让国债。一般，自由转让是国债的基本属性，大多数

4、国债都是可以转让的。4.以发行的凭证为标准，可分为凭证式国债和记账式国债。（二）国债的结构国债的结构是指一个国家各种性质债务的互相搭配，以及债务收入来源和发行期限的有机结合。1.应债主体结构，是指社会资金或收入在社会各经济主体之间的分配格局，即各类企业和各阶层居民各自占有社会资金的比例。2.国债持有者结构或应债资金来源结构，是指各应债主体即各类企业和各阶层居民实际认购和持有国债的比例，又称国债资金来源结构。国债持有者结构受应债主体结构的制约，若社会贫富不均，社会资金集中在少数企业和个人手中，国债持有者则比较集中；而若社会财富分配平均，社会资金相对分散，国债持有者也必然相对分散。3，国债期限结构

5、。以偿还期为标准，可分为短期国债（1年或1年以内）、中期国债（1-5/1-10）、长期国债（5年以上/10年以上）和永久国债（没有偿还期）。（三）国债负担和限度国债负担：认购人负担（ 认购者的实际负担能力）、政府负担（政府偿还能力）、纳税人负担（ 债务要靠税收来还）、代际负担（ 代际间债务分配）国债限度：衡量绝对规模的指标：历年累积债务的总规模，即国债余额、当年发行的国债总额、当年到期需还本付息的债务总额。衡量国债相对规模的指标：1.国名经济主体：当年国债发行额或国债余额占GDP的比重成为国债负担率；2.个别应债主体：当年发行额占应债主体收入水平的比重；3.偿债能力：当年付息额占当年中央财政经

6、常收入的比重 当年国债发行额占中央财政支出的比重（债务依存度）三、国债的发行和国债的还本与付息（一）国债的发行1.国债运行的起点和基础环节，核心是确定国债发行的方式。2.协调双方利益目标的手段是国债的发行条件票面利率、偿还期限和发行价格，而决定发行条件的过程和关键环节则是国债发行方式。3.世界各国通用的国债发行方式有四种：直接发行方式、“随买”方式或称“连续发行方式”、承购包销方式、公募招标方式（主导方式）4.从总体上说，目前我国国债发行方式是一种承购包销和招标发行相结合的模式，具体而言，凭证式国债是凭证式国债承销团（以商业银行为主）承购包销与柜台销售相结合，而记账式国债是招标与承购包销相结合

7、，即先是向承销团进行招标，再由承销团成员分销或在二级市场销售。（二）国债的还本与付息还本方式：分期逐步偿还法、抽签伦次偿还法、到期一次偿还法、市场购销还法以及以新替旧法还本资金来源：一是设立偿债基金，二是通过预算列支，三是举借新债（已成为基本手段）国债的付息：一是按期分期支付（一般适用于期限较长或在持有期限内不准兑现的债券），二是到期一次支付法（多适用于期限较短或超过一定期限后随时可以兑现的债券）第二节 国债的经济效应和政策功能一、李嘉图等价原理1.李嘉图的等价原理认为，政府支出是通过发行国债融资还是通过税收融资没有任何区别，即债务和税收等价。核心观点是国债仅仅是延迟的税收，逻辑基础是消费理论

8、中的生命周期假说和永久收入假说。2.凯恩斯主义者认为政府通过发债， 增加支出， 能拉动消费3.Barro (1974) 的复兴 （基于生命周期假说和永久收入假说）： 债务不是财富4. 对李嘉图等价原理的评论实证结果大多不支持这一结论， 主要的反对意见：a. 理性预期的不现实b. 父母可能不留遗产c. 政府债务投资的成本更低d. 个人的完全预见能力和充分信息假设不合理e. 一次性总量税没有考虑多种税种，多数税不是一次性总量税二、国债的经济效应国债的资产效应：承认国债的资产效应，也就是否定李嘉图的等价原理 1. 资产效应： B C 2. 国债错觉： B W C 国债的需求效应：主要分析总量和结构两

9、方面的问题， 考虑国债对总需求和需求结构的影响。1. 中央银行购买国债： 增加银行准备金从而增加基础货币2. 商业银行或居民： 购买力的转移， 不产生扩张总需求的效应(1) 挤出效应： 国债 利率上升 私人投资下降(2) 经济萧条时闲置资金的利用(3) 居民个人： M1 和 M2 结构的影响国债的供给效应:生产性投资1. 基础设施建设投资;2. 高新技术投资;3. 风险投资;4. 农业投资;5. 教育投资;6. 开发大西北投资三、国债的政策功能大多数实证结果显示李嘉图等价定理并不成立， 因而政策上认为国债具有经济效应。1.弥补财政赤字和其他弥补财赤字的方式相比的优点？过度使用国债弥补财政赤字的

10、缺陷？2.筹集建设资金3.调节经济(国债是对社会资源的重新配置。)第三节 国债负担率和国债依存度分析一、国债负担率分析国债负担率是指国债余额占GDP的比重。 根据国债原理，国债负担有几个要点： 一是国债是弥补财政赤字的唯一来源，赤字是一种流量，而国债负担是赤字积累的余额。二是国债负担首先是要支付利息，并计入经常性支出，在国债规模还比较小的时期，利息微不足道，随着国债规模逐渐增大，利息负担也随之增大，当达到占经常性支出的一定比例时，就会排挤其他经常性支出，而导致财政状况的恶化。三是国债负担其次是还本负担，国债的特点是以税收作保证的政府信用债务，当债务规模较大时，很少采取直接还本的方法，首先是依靠

11、经济的好转逐年削减赤字，逐步压缩债务规模，对旧债则采取以新债还旧债的办法，而当政府信用丧失，既无内部资金还债，又不能发行新债时，政府将陷入债务危机。我国国债负担率与国外对比年份国债余额（亿元）国债负担率（%）199612004.216.9199712562.715.9199813520.716.0199915312.317.1200017909.218.1200532614.217.8200635015.316.5200752074.720.9200853271.517.0200960237.717.8201067526.917.0表12-1 我国中央财政国债余额及国债负担率国家国债负担率（%

12、）国家国债负担率（%）意大利116%日本219%希腊108%印度85%美国85%菲律宾51%德国79%越南46%法国77%中国台湾42%葡萄牙76%马拉西亚40%英国69%韩国35%爱尔兰61%印度尼西亚32%西班牙57%中国大陆20%图12-1 2009年世界各国（地区）国债负担率 从国际比较来看，近年来在国际金融危机冲击下各国国债负担率普遍攀升的情况下，我国国债负担率目前仍处于低水平，距国际公认的60%的参考值仍存在较大空间。二、国债依存度分析 国债依存度是说明财政支出中有多大比例是依靠国债来支付的，所以国债依存度是通过当年国债发行额与财政支出的对比来计量的，因采取的分子分母口径不同，有三

13、种计算方法：（1）当年国债发行额/（中央财政支出+还本付息支出）；（2）当年财政赤字（即当年发行额-还本数）/中央财政支出（本级支出）；（3）当年财政赤字/全部财政支出。下面，仍以“九五”时期的资料为例进行分析，如下表。年份方法一方法二方法三199656.124.66.7200058.945.115.9200554.5266.7200621.65.320070.40.120080.30.1200962.212.5201062.611.2表12-2 我国国债依存度（%）第一种方法的计算存在明显不合理之处，只有利息支出部分才计入经常性支出，而还本部分并不构成当年的财政支出，因此，这部分应该被排除在

14、外。我国2005年之前，中央财政国债依存度曾采用这种方法。第二种计算方法更能准确地发映当年中央财政支出对国债的依赖程度。第三种方法对完善我国的国债制度具有重要的参考意义。通过第三种方法计算出来的国债依存度明显低于按中央财政支出计算的国债依存度，这就反映了我国财政结构中的一个突出问题，不仅中央财政支出比重偏低，而且国债的权利、义务和责任都集中在中央财政一级。解决矛盾的方法应该是允许地方发债，但目前地方发债风险较高，还有很多问题有待解决，应该等到时机成熟时允许地方发债。第四节 国债市场及其功能一、国债市场 国债市场即在证券市场中进行的国债交易 按国债交易过程可分为发行市场和流通市场，发行市场又称一

15、级市场，一般是政府与 证券承销机构如银行、金融机构之间的交易。流通市场又称二级市场，一般是国债承销机构与认购者（包括中央银行）之间的交易，也包括国债持有者与国债认购者之间的交易。二、国债市场的功能 国债作为财政政策工具，国债市场具有顺利实现国债发行和偿还的功能 国债作为金融政策工具，国债市场具有调节社会资金的运行和提高社会资金效率的功能 1. 是一国金融市场的重要组成部分2. 拓宽了居民的投资渠道3. 有利于商业资本结构完善4. 连接货币市场和资本市场的渠道5. 央行的重要操作工具第四节 国债市场及其功能三、我国国债市场的进一步完善 （一）国债市场现状 （二）当前国债市场存在的问题及进一步完善

16、国债市场第四节 国债市场及其功能国债市场现状 证券交易所国债市场 银行间债券市场 柜台交易市场 当前国债市场存在的问题1. 国债市场之间的不连通2. 国债市场的流动性不足3. 市场的基础建设落后于市场规模和交易规模发展的需求4. 尚未形成合理的收益率曲线， 存在利率风险5. 市场产品过于简单， 缺乏衍生产品第四节 国债市场及其功能进一步完善国债市场 扩大银行间市场交易主体，促进银行间市场交易与交易所市场的连接加强市场基础设施建设，改进国债的托管清算制度改进国债管理体制，将国债发行由年度额度控制改为年末余额控制推进市场信息建设和法制建设，进一步完善市场法规，加强市场监管。加快银行间市场的资信评级

17、制度建设，帮助交易成员控制信用风险加强市场创新，根据市场环境的变化进行国债新品中和交易形式的创新建立国债投资基金，培育专业投资队伍第五节 政府直接隐性债务和或有债务一、政府直接隐性债务和或有债务概述二、隐性债务和或有债务是一种世界性现象三、我国当前地方政府债务问题第五节 政府直接隐性债务和或有债务一、直接隐性债务和或有债务概述直接债务：指在任何情况下都要承担的债务，不依附于任何事件，是可以根据某些特定的因素来预测和控制的负债，比如政府的内外债以及养老金负债。或有债务：指由某一或有事项引发的债务，是否成为现实，要看或有事项是否发生以及由此引发的债务是否最终要由政府来承担。二者又可以从债务风险角度

18、分为：显性债务（即被法律或者合同所认可的政府债务）和隐性债务（即反映公众和利益集团压力的政府道义上的债务）由此，正好可分为：直接显性债务、直接隐性债务、或有显性债务、或有隐性债务，第一种属于直接债务风险，后三种属于间接财政风险。政府债务直接负债（在任何情况下都存在的负债）或有负债（只在特定事件发生时才产生的负债）显性负债：法律或合同所确定的政府负债国外和国内主权借款（中央政府的合同贷款和其发行的有价证券）由预算法律规定的支出受长期法律约束的预算支出（公务员工资和公务员养老金）政府对非主权借款和地方政府、公共部门和私营部门实体（如开发银行）债务的担保对不同类型贷款（诸如抵押贷款、对学习农业的学生的贷款和小型企业贷款）的保护性政府担保对贸易与汇率、国外主权政府借款、私人投资的政府担保有关存款、私营养老金基金最低收益、农作物、水灾、战争风险的政府保险体系隐性负债：主要反映公众期望和利益集团压力的政府道义上的债务公共投资项目的未来经常性费用如果法律未做规定的未来公共养老金（而不是公务员的养老金）法律未做规定的社会保障计划