串讲笔记财务管理

1、碍2003年注册会计师胺财务成本管理坝串讲提纲及模拟试题背 班 主讲：田明第一章 财务成本管理总论一、重点内容埃本章是财务熬管理的理论基础，从考试来说摆，分数较少，挨平均白占哎1.5芭分，主要考客观题。本章应重点掌握以下内容：吧（1）稗企业财务管理目标的三种表述斑观点的优缺点及影响财务管理啊目标的五大内跋部影响因素和三大外部影响因柏素；哀（2）搬财务管理安应遵循皑的扮十二条原则(理解其观点和实胺质鞍，重点注意自利行为原则、信隘号传递原则、引导原则、净增背效益原则岸和资本市场有效原则巴)扒。袄澳注：板肮表示注意客观题；跋班表示注意计算题；伴扮表示注意综合题。（下同）二、典型模拟题叭资本市场如果是

2、有效的，那么败（ ）。A.价格反映了内在价值板B.价格反映了所有的可知信昂息，没有任何人能够获得超常啊收益熬C.公司股票的价格不会因为版公司改变会计处理方法而变动佰D.在资本市场上，只获得与背投资风险相称的报酬，也就是袄与资本成本相同的报酬，不会氨增加股东财富【答案】A、B、C、D第二章 财务报表分析一、重点内容拜本章属于一个重点章，考试中扮所占比重较大，一般占10分皑左右。从题型来看，客观题和案主观题都有可能出现，因此考隘生应全面理解和掌握。挨本章应重点熬掌握以下内容：拌拌（1）掌握几个重要的基本财背务比率（即存货周转率、应收搬账款周转率、已获利息倍数、蔼净资产收益率、奥权益乘数）按；捌拌稗

3、（2）盎上市公司财务分析比率的含义半、计算、分析、注意的问题及百相互关系(重点掌握每股收益、市盈率、每股股利拌、股票获利率、每股净资产、矮市净率)扒；坝俺 （3）芭上市公司现金流量分析方法(绊重点掌握现金流动负债比、现跋金柏债务总额比、销售现金比率、把每股营业现金净流量、背净收益营运指数和现金营运指案数)敖。皑二、典型模拟题瓣1哎A公司是一个大型普通机械般制造企业，1999年净资产版收益率为8%，已知净资产收啊益率的指标权数为30分，该安指标的平均值为1.7%（标百准系数0.6），良好值为9艾.5%（标准系数0.8），啊则该指标的得分为（ 背 ）吧。耙A.22.85 板 B.挨4.85盎C.4

4、.58 邦 D.按22.58阿【背答案吧】哀A拌 俺 颁【解析】运用插值法求得净资案产收益率指标的得分为22.85。所以，应选A。柏2斑ABC公司无优先股,去年鞍每股盈余为4元,每股背发扒放股利2元,保留盈余在过去罢一年中增加了500万元佰。奥年底每股价值为30元,负债靶总额为5000万元,则该公白司的资产负债率为( )搬。耙A.30% 隘B.33%爱 C.40%办 D.44%【答案】C芭【解析】解此题的关键在于求按出股东权益，现在题中已知年按底每股账面价值为安30元，则若能求出普通股股柏数，问题也就解决了。根据每颁股股利2元和每股盈余4元可岸确定股利支付率为50%(板)，而股利支付率+留存盈

5、利板比率=1啊，因此，留存收益比率也为罢50%。留存疤收益（班保留盈余敖）瓣在过去一年中增加了500万翱元，则去年伴派发的瓣股利总额也应为500万元，拌而每股股利为2元，那么普通搬股总数应为250万股，袄年末账面净资产为250奥邦30=7500摆万元叭，哎则资产负债率为： 捌3胺.敖A板BC公司无优先股吧并且当年股数没有发生增减变盎动，矮年捌末每股鞍净资产坝为按5拜元奥,权益乘数为4百,岸资产净利率为胺4艾0%(资产按年末数计算),芭则该公司的版每股收益阿为( )耙。捌A.鞍6昂 B.鞍2昂.皑5奥 C.跋4扮 D.懊8【答案】D芭【解析】本题的考核点是上市柏公司财务分析。解此题的关键在于知道

6、每股收益、邦每股办账面跋价值柏和权益净利率的关系。搬每股收益安（扒净利润-般优先股股息）吧/年末普通股总数懊=巴=矮每股傲账面背价值背权益净利率=挨每股唉账面靶价值埃资产净利率摆唉权益乘数扳=5叭昂4瓣0%绊邦4=8佰。颁4巴佰W安公司无优先股,碍2003拜年按年末市盈率坝为斑1半6肮,翱股票获利率为瓣5艾%,已知该公司2003年普扒通股股数没有发生变化,绊则该公司蔼2003年埃的氨留存收益挨率凹为( )拌。稗A.30% 邦B.俺2叭0伴% C.案40艾% D.鞍50般%【答案】B啊【解析】本题的考核点是上市澳公司财务分析。解此题的关键扒在于知道股利支付率、市盈率把和股票获利率的关系。爸股利支

7、付率靶=拌每股股利/每股收益瓣=哀=柏市盈率拌扮股票获利率拜=16拔埃5%=80哀%。挨5吧.奥 假设某公司2003年的净伴收益营运指数为1.2，净利碍润为2200万元，当年计提昂的固定资产折旧为340万元唉,无形资产摊销额为12万元扳,经营性应收项目增加35万捌元, 经营性应付项目增加2坝1万元,存货减少15万元,跋则现金营运指数为（ 稗）。啊A0.74 凹 碍 B.0.66挨C.1 安 俺 D.0.80【答案】C哎【解析】设按非经营净收益为X，则1.2岸=坝，所以，X=-440（万元阿）。则现金营运指数为:岸。癌6霸.某公司2003年12月3翱1日,资产总额为1000万败元,权益乘数为搬5

8、艾,现金营运指数为爱1.6岸,百经营应得现金扒为啊6唉00万元,则现金债务总额比斑为( )。啊A.1.2 埃 B.0皑.55芭C.0.65 板 傲 D.0百.25【答案】A般【解析】由唉权益乘数为拜5白,求得资产负债率为拔80盎%,即负债总额为叭80熬0万元；由现金营运指数为奥1.6安,拔经营应得现金芭为敖6扮00万元,求得经营现金净流拔量为半96罢0万元。则现金债务总额比为翱：960800=1.2。熬7按A霸公司2001年的财务数据如澳下：傲收入 俺 2000万元熬净利 绊 180万元矮股利 矮 54万元暗普通股股数 阿 100万股俺年末资产总额 肮 2000万元白年末权益乘数 斑 5（负债

9、均为借款，负奥债平均利率10%）扳2002年5月6日某投资者敖将其持有的A公司发行的可转靶换债券转换为股票，可转换债懊券的账面价值为35万元，面艾值为30万元，转换价格为2矮0元。半该公司执行固定股利支付率政把策，股利增长率为5%。翱要求：（1）2002年的每翱股收益、每股净资产；疤（2）假设2002年12月肮31日的股票价格为20元，扮计算该股票的预期报酬率；绊（3）假设2002年12月版31日该公司资产的重置成本办为2200万元，根据托宾的岸Q模型计算该公司的价值傲。【答案】奥(1)由于该公司执行固定股阿利支付率政策，所以,股利增安长率为5%,则净利润增长率安也为5%笆2002年的净利润=

10、180把(1+5%)=189(万元八)盎2001年的年末权益乘数=安5,则资产负债率为80%艾2001年的年末资产总额为蔼2000万元,则负债总额为邦1600万元,股东权益为4疤00万元耙2002年末的净资产=40疤0+35+189(1-54扮巴180)=567.3(万元哀)般可转换债券转换为股票增加的皑股数=30按坝20=1.5(万股)摆2002年末的加权平均股数靶=100唉哀12/12+1.5阿板7/12=100.875(懊万股霸)鞍2002年的每股收益=18岸9懊昂100.875=1.87(拜元)扳2002年的每股净资产=5把67.3摆罢/(100+1.5)=5.拔59(元)按(2)岸绊

11、2002年末的每股股利=5哎4(1+5%)扒艾(100+1.5)=0.5哀6(元)即Do=0.56(元)袄R版s坝=肮D霸o版(1+g)/P+g=罢0.56拜(1+5%)/20+5%=班7.94%吧(3)拔 市净率=20跋拔5.59=3.58罢Q班=把市净率=3.58,则该公司坝的价值=3.58澳八2200=7876(万元)背【解析】拌本题主要考察第三章、第七章扮、第八章和第十章有关内容的白结合。扳8啊（1）根据下列已知资料完扳成某公司的资产负债表、利润俺表公司利润表跋 捌 跋 凹2001年 绊 单位爱：元项 目金 额销售收入销售成本销售毛利营业费用利息费用6800利润总额所得税（40%）净利

12、润昂已知：销售毛利率为25%；胺营业费用/销售收入为10%斑；销售净利率为6%.公司资产负债表袄 搬 啊 2001年12月癌31日 板 单办位：元资产金额负债及所有者权益金额流动资产：流动负债 现金10000长期负债 应收账款负债合计 存货 流动资产合计固定资产净值所有者权益60000 资产总额负债及所有者权益总额案已知：期初存货为20000癌元；流动比率为2；速动比率碍为1；存货周转天数为90天哀；权益乘数为2.5搬。扮 （2）计算总资产报吧酬率、净资产收益率。（按期坝末数计算）【答案】（1）已知销售净利率为6%稗 则：利润总额伴熬（1-40%）=净利=销售靶收入肮岸6%哎即：利润总额=销售

13、收入瓣捌6%叭坝（1-40%）=销售收入挨懊10%（销售利润率）癌又：利润总额=销售毛利-营背业费用-利息费用两边同时除以销售收入，得：佰即：10%=25%-10%背-矮=5%，又由于利息费用=6按800（元）拜 所以求得：销售收入柏=136000（元）霸根据上述资料可以填制出利润白表：利润表罢 艾 背 2001年 皑 扒 单位：扮元项目金额销售收入136000销售成本102000销售毛利34000营业费用13600利息费用6800利润总额13600所得税（40%）5440净利润8160 （2）已知：权益乘爱数=昂2.5捌=总资产澳八股东权益=总资产笆伴60000捌 则：总资产=6搬0000吧

14、疤2翱.5=傲150000（元）凹存货周转天数90天，即：存笆货周转次数为4次由于存货周转次数=吧 则：存货平均占用额挨=（20000+期末存货）熬隘2=销货成本邦阿4=102000败扒4=25500（元）摆 期末存货=2550爸0跋蔼2-20000=31000扳（元）胺 因：流动比率-速动班比率=存货扳扮流动负债半 故：2-1=310邦00佰翱流动负债靶 流动负债=3100捌0（元）因：（现金+应收账款）办爸流动负债=1靶 则：应收账款=31版000-10000=210昂00（元）绊 根据上述资料，可填隘制资产负债表如下：八 蔼 安 资产负债表 隘2001年12月31日 邦 凹 单位：啊元资

15、产金额负债及所有者权益金额流动资产：流动负债31000 现金10000长期负债59000 应收账款21000负债合计90000 存货31000 流动资产合计62000 固定资产净值88000所有者权益60000 资产总额150000负债及所有者权益总额150000佰 （3）总资产报酬率凹=（13600+6800）坝埃150000=13扒.八6扒%败 净资产收巴益率=8160八胺60000=13叭.6%奥第三章 财务预测与计俺划一、重点内容伴本章属于重点章，尤其是第二隘节中有关挨增长率与资金需求隘涉及的问题，容易和其他章内阿容结合起来出计算题或综合题凹。从题型来看，碍客观题和主啊观题都有可能出现

16、，因此考生奥应全面理解和掌握第二节和第巴三败节。本章重点掌握以下内容：熬（1）外部融资销售增长比的碍应用；坝扳（2）稳态模型下和变化条件扒下的可持续增长率的计算及应扮用隘；巴叭（3）鞍现金预算拌和预计资产负债表的编制。皑二、典型模拟题肮1碍.坝某企业编制隘“直接材料预算蔼”巴，预计第四季度期初存量45捌6千克，季度生产需用量21八20千克，预计期末存量为3办50千克，材料单价为10元颁，若材料采购货款有50%在肮本季度内付清，另外50%在班下季度付清，假设不考虑其他百因素，则该企业预计资产负债澳表年末半“按应付账款颁”拌项目为（ ）元。蔼 案A.11130 B扒.14630敖C.10070 隘

17、 D.13560【答案】C霸【解析】预计第四季度材料采皑购量=2120+350-4办56=2014（千克）唉 应付账款=2疤014八矮10半哀50%=10070（元）。拔2傲.如果希望提高销售增长率,瓣即计划销售增长率高于可持续碍增长率。则可以通过（ 笆 ）。唉A.发行新股或增加债务版 暗 捌B.降低股利支付率C.提高销售净利率拌 坝 柏D.提高资产周转率【答案】A、B、C、D百【解析】本题的考核点是可持靶续增长率问题。公司计划销售半增长率高于可持续增长率所导鞍致的资金增加主要有两个解决案途径：提高经营效率或改变财扮务政策。A、B、C、D均可哎实现。拔3.在保持经营效率和财务政哎策不变板，而且

18、不从外部进行股权融资斑的情况下,股利增长率等于可鞍持续增长率。（ ）【答案】肮【解析】本题的考核点是可持哎续增长率问题。在保持经营效懊率和财务政策不变的情况下,俺 般经营效率不变，意味着销售净跋利率不变，即销售增长率安等于净利润增长率；而财务政岸策不变，意味着股利支付率不般变，即净利润增长率把等于股利增长率。所以，在保叭持经营效率和财务政策不变，瓣而且不从外部进行股权融资啊的情况下搬,股利增长率等于瓣销售增长率（即安此时的艾可持续增长率把）吧。班4拜.制造费用预算分为变动制造挨费用和固定制造费用两部分。绊变动制造费用和固定制造费用捌均以生产预算为基础来编制。巴（ ）版【唉答案般】板肮【解析】佰

19、变动制造费用以生产预算为基版础来编制。固定制造费用，需颁要逐项进行预计，通常与本期半产量无关，按每期实际需要的氨支付额预计，然后求出全年数佰。碍5霸某公司2001年的财务数癌据如下：坝收入 扮 1000万元吧净利 邦 100万元哎现金股利 芭 60万元背普通股股数 阿 100万股稗年末资产总额 凹 2000万元佰年末权益乘数 稗 4（负债均为借款，负捌债平均利率10%）吧现金营运指数 巴 0.8巴所得税率 癌 40%翱经营性应收账款的增加额为6拔0万元;隘经营性应付账款的增加额为8懊0万元;存货的增加额为90万元;计提的折旧为100万元;唉计提的资产减值准备为28万把元。耙要求就以下各不相关的

20、问题回哀答：八（1）2002年的可持续增版长率；笆（2）根据（1），外部融资翱销售增长比为30%，则外部奥融资额为多少？叭（3）根据（2），若通过发半行债券融资，面值为30万元奥，发行费用为5万元，一次还拌本付息，票面利率为10%，斑5年期。在考虑货币时间价值矮的前提下，该债券的税后个别邦资本成本；跋（4）2001年的净收益营澳运指数、现金债务总额比。【答案】稗（1）2001年权益乘数为百4，则资产负债率为75%癌2001年年末资产总额为2熬000万元，负债总额为15爱00万元，所有者权益总额为板500万元拜。笆2002年的可持续增长率=摆100/（500-40）敖拜（1-60%）=8.7%,

21、啊或拌=100/500巴岸（1-60%）/1-10背0/500安摆（1-60%）案= 8.7%笆(2)新增销售额=1000跋拌8.7%=87(万元)凹外部融资额=新增销售额搬般外部融资销售增长比=87靶把30%=26.1(万元)拔(3)26.1=30(1+矮5般10%)(P/S,I,5)白则运用插值法,I=11.5%,债券的税后个别资本成本癌=11.5%(1-40%)耙=6.9%吧（4）百伴现金营运指数=经营现金净流拜量奥罢经营所得现金瓣 拔 =(净利+计提的折傲旧+计提的资产减值准备-非爸经营活动损益-经营性应收账款的增加额+经营性应付账款罢的增加额-存货的增加额)/哎( (净利+计提的折旧

22、+计稗提的资产减值准备-非经营活板动损益)巴靶2001年的现金营运指数0熬.8,则非经营活动损益=-碍122(万元)爱2001年的净收益营运指数隘=(净利-非经营活动损益)/净利阿=(100+122)/10碍0=2.22斑经营现金净流量=(净利+计耙提的折旧+计提的资产减值准隘备-非经营活动损益-经营性蔼应收账款的增加额+经营性应阿付账款的增加额-存货的增加敖额)奥 癌 =280(万元)巴2001年的现金债务总额比巴=经营现金净流量挨肮负债总额=2801500=18.67%隘【解析】霸本题主要考察第二章、第三章笆、第九章的有关内容的结合。颁6半.疤某拜公司2002年12月31日摆的资产负债表如

23、下：（单位：翱万元）货币资金5应付账款36应收账款53预提费用21.2存货54.5银行借款40流动资产112.5流动负债97.2固定资产净值183.6应付债券45股本10未分配利润143.9资产总计296.1负债和股东权益合计296.1疤公司收到了大量订单并且预期阿从银行氨可以背取得伴短期奥借款,所以需要预测2003办年1、2、3月份的公司现金矮需求量。隘一般地，公司销售当月收现2奥0%，次月收现70%，再次佰月收现10%。材料坝成本占销售额的60%；熬假设产品当月全部完工,当月阿全部销售。每月购买的原材料熬等于次月销售额的60%。购熬买的次月支付货款。预计1、跋2、巴3月份的工资费用分别为1

24、5胺万元、20万元和16万元。艾1白袄3月份每个月的销售费用、管柏理费用、税金、其他现金费用巴预计为10万元。2002年佰11月和12月的实际销售额岸及2003年1叭叭4月份的预计销售额如下表（单位：万元）：2002年11月502002年12月602003年1月602003年2月1002003年3月652003年4月75 根据以上信息：懊（1）请编制1、2、3月份胺的现金预算；哎（2巴）每月现金余额的限额为肮5扮万元，请确定每月银行借款或哀还款的数量（假设跋借款霸或还款本金按1万元的整倍数岸,利随本清,借款在期初,还柏款在期末,年哀利息安率为12%,利息在支付时直隘接计入当期财务费用,不实行俺

25、预提耙）。挨（3）请编制2003年3月31日的预计资产负债表（2叭003年1皑班3月份的折旧费用预计为2.案4万元）。【答案】岸（1）现金预算（单位：万元把）11月12月1月2月3月4月销售收入5060601006575现金收入：期初现金余额555当月销售收入的20%122013上月销售收入的70%424270上上月销售收入的10%566现金收入合计596889可供使用的现金647394采购36603945向供应商支付现金和经营费用：上月采购的100%366039工资费用152016支付的其他费用101010现金支出合计619065现金收支差额3-1729现金筹措及运用（筹措为+，运用为-）2

26、22（23.48）本金和利息=2（1+3%）+21（1+2%）=23.48期末现金余额555.52（2）12月1月2月3月期初银行借款404264借款增加数222（23）利息不通过短期借款账户核算期末银行借款40426441岸注意：上期末已有现金余额5熬万元。傲（3）2003年3月31日跋的预计资产负债表（单位：万稗元）资产：实际数（12.31）变量预计数(3.31)说明货币资金50.525.52应收账款53+9623月份销售收入的80%加上2月份销售收入的10%存货54.5+963.5在54.5的基础上加上13月的采购数量144，再减去13月的销售收入225的60%流动资产112.518.5

27、2131.02固定资产净值183.6-2.4181.2预计折旧为2.4资产总额296.116.12312.22负债：实际数（12.31）变量预计数(3.31)说明短期借款40+141应付账款36+9453月份采购金额的100%预提费用21.2021.2预计无变化流动负债97.2+10107.2应付债券45045预计无变化股本10010预计无变化未分配利润143.9+6.12150.02期末未分配利润等于期初未分配利润加上1-3月的利润(无所得税)。即加上收入减去材料成本、工资费用、折旧费、13月的其他费用和还款的利息0.48万元。负债和股东权益合计296.116.12312.22把【解析】本题

28、的考核点是第三捌章财务预测与计划中有关现金凹预算和预计资产负债表的编制疤。7资料：埃A扮公司200哎2摆年度财务报表主要数据如下熬：销售单价10元/件销售量100万件单位变动成本6元/件固定经营成本200万元股利60万元股东权益（40万股普通股，发行价格为10元/股）400万元负债的平均利率8%权益乘数2所得税率20%要求：扳 哎（1）百假设A公司在今后可以维持扒200百2吧年的经营效率和财务政策，不奥断增长的产品能为市场所接受柏，不变的销售净利率可以涵盖把不断增加的利息，盎并且不从外部进行股权融资，疤请依次回答下列问题：哀绊计算该公司的可持续增长率。般俺2002年年末该公司股票的鞍市盈率为1

29、4，瓣计算坝该公司2002年的股票获利颁率。捌癌假设无风险报酬率为6%，该案公司股票的佰系数为2.5,市场组合的收胺益率为14%，该公司股票为吧固定成长股票，芭计算瓣2003年12月31日该公板司的股价低于多少时投资者可敖以购买？叭靶计算该公司吧2003年的经营杠杆系数。柏 颁（吧2捌）假设该公司芭200稗3百年度计划销售增长率是拔4拌0%拔。公司拟通过癌降低股利支付率坝或提高资产负债率案或拌提高资产稗周转率或按筹集暗股权资本隘来解决资金不足问题。阿请分别计算靶股利支付率、氨资产负债率柏、奥资产癌周转率版达到多少时可以满足销售增长耙所需资金。计算分析时假设除隘正在考察的财务比率之外其他笆财务比

30、率不变，销售不受市场俺限制，销售净利率涵盖了负债扒的利息，并且公司不打算发行爱新的股份。绊班计算摆筹集把多少拌股权资本埃来解决资金不足问题板。靶假设不变的销售净利率可以涵扳盖负债的利斑息，销售不受市场限制，并且昂不打算改变当前的捌财务政策和鞍经营效率。爸 背该公司伴股权霸资金有两种筹集方式：全部通爸过澳发行优先股按取得，或者全部通过增发熬普通股扮取得。如果通过邦发行优先股拌补充资金半，优先股的股扮息率是斑11伴%；如果通过增发耙普通股唉补充资金，预计发行价格为1罢0元/暗股蔼，假设追加筹资后负债的平均盎利率和普通股的个别资本成本稗不变暗。班请计算两种筹资方式的每股收暗益无差别点般的息税前利润和

31、此时的财务杠败杆系数以及追加筹资后的加权拜平均资本成本是多少(资本结敖构权数以账面价值为基础)？碍（3）案假设笆该公司背200哀3扳年般预计的外部融资爸销售增长阿比按是绊4背0%败，预计的矮销售增长率是唉25敖%板，按200盎3奥年懊所需的外部融资额通过发行债跋券来解决，债券的敖面值为癌9岸0万元，发行费用为5万元，安一次还本付息，票面利率为1佰0%，5年期。在考虑货币时吧间价值的前提下，版计算该债券的税后个别资本成胺本。【答案】（1）胺扮计算该公司的可持续增长率耙：敖息税前利润板=瓣销售单价败按销售量-单位变动成本哎癌销售量-固定成本坝 =10扒吧100-6案懊100-200=200（万班元

32、）埃资产总额=半权益拌乘数疤翱股东权益扮=2笆霸400=800（万元）白负债总额=资产总额-鞍股东权益暗=800-400=400（奥万元）胺利息=400矮伴8%=32（万元）昂净利润=（癌息税前利润班-利息）矮哎（1-八所得税率扳）=（200-32）懊哎（1-20%）=134.4靶(万元)耙股利支付率拌=60/134.4=氨44.64%爱可持续增长率=期初权益净利佰率扳碍收益留存率摆=134.4把/瓣40坝0芭(134.4-6澳0）鞍敖(1-44.64%)=22.85%啊股利支付率唉=挨每股股利/每股收益搬=柏=市盈率暗绊股票获利率柏所以, 股票获利率=板股利支付率熬/市盈率=氨44.64%/

33、14=3.1唉9摆%吧跋2002年末的每股股利=6办0/40=1.5(元)哎股票的预期报酬率=6%+2斑.5(14%-6%)=26佰%把在经营效率和财务政策不变的版情况下，股利增长率等于可持肮续增长率，即啊22.85盎%。摆2003年末的每股价值=1盎.5(1+22.85%)埃/(26%-22.85%)笆=71.87(元)扳所以,艾 绊2003年12月31日该公扳司的股价低于71.87元时柏投资者可以购买。澳该公司搬2003年的经营杠杆系数=拔（息税前利润+固定成本）/皑息税前利润鞍 按 哎 =（200+200）背/200=2(2)绊1）巴通过隘降低股利支付率实现：版销售净利率=134.4/1

34、澳000=13.44%傲由于财务政策不变，即产权比捌率不变，所以：佰 =办耙产权比率+胺 =版（1+颁产权比率） =权益乘数案 =预期销售额败阿销售净利率胺哀留存收益率翱霸权益摆乘数哎 =1000稗翱（1+40%）把挨13.44%俺按留存收益率按埃2矮 =376搬.32佰败留存收益率=40%320（万元）瓣所以, 留存收益率=320拜/376.32=85%,即扳股利支付率=15%巴2)罢 通过提高资产负债率碍实现:=40%320（万元）岸=癌预期销售额皑拜销售净利率癌半留存收益率吧 =挨1000百熬（1+40%）奥半13.44%熬疤(1-44.64%)艾 =1伴04.17（万元）扳所以,安 百

35、=215.83肮（万元）资产负债率=背3)扮 颁通过提高阿资产版周转率实现:艾 =哎蔼产权比率+捌 =扮（1+拌产权比率） =权益乘数艾 =预期销售额碍岸销售净利率鞍搬留存收益率芭坝权益瓣乘数案 =1000白挨（1+40%）柏凹13.44%澳俺(1-44.64%)吧绊2芭 =208.3白3俺（万元）资产周转率=筹集股权资本来解决:伴1）假设需要柏筹集般的半股权资本氨的数量为X,则:癌 =扮暗产权比率+傲 =安（1+背产权比率） =权益乘数版 =(预期销售摆额百跋销售净利率哀澳留存收益率+X)绊挨权益捌乘数办 =1000隘叭（1+40%）跋坝13.44%昂岸(1-44.64%)+X拔碍2=40%

36、320（万元）半所以,伴 拜1000班背（1+40%）暗懊13.44%安伴(1-44.64%)+X拜澳2=320挨求得:X=55.83袄（万元）相应地，=160（万元）（万元）傲2）稗计算癌每股收益无差别点佰的息税前利润碍:暗求得:EBIT=107.4袄8（万元）计算财务杠杆系数:1)发行普通股:笆财务杠杆系数爸=EBIT/(霸EBIT-I)=肮 搬107.48/107.4笆8-(400+160)靶癌8%=1.7邦12)发行优先股:芭财务杠杆系数百= EBIT/EBIT-把I-D/(1-T)=按 叭107.48/107.4捌8-(400+160)疤碍8%柏-55.83稗盎11%/(1-20%)

37、=唉1.95斑3)班追加筹资后的加权扳平均资本成本胺:发行普通股:八加权傲平均资本成本癌=扒16.2%爱或:由于资产负债率不变,所板以,股东权益和负债的权数均安为50%：袄50%碍凹26%+50%背瓣8%（1-20%）=16皑.2%发行优先股: 15.45%笆（3）把200暗3耙年扮预计的外部融资百销售增长爱比跋是柏4胺0%昂，预计的把销售增长率是矮25奥%昂所以,佰200班3胺年白所需的外部融资额=1000搬柏25%班40%=100(万元)矮则:100=90(1+5按鞍10%)(P/S,K,5)求得:K=6.19%碍该债券的税后个别资本成本=氨6.19(1-20%)=4案.95%。隘【解析】

38、本题的考核点斑涉及第二章、第三章、第四章爸、第九章的内容。关键掌握：（1）可持续增长率的计算：熬在稳态模型下，即凹保把持岸基期的班经营效率和财务政策不变安，并且不从外部进行股权融资斑的前提下，可以根据公式一或耙公式二计算安可持续增长率；反过来，在矮保啊持艾基期的皑经营效率和财务政策不变扒，并且不从外部进行股权融资般的前提下，可以根据公式二在皑已知肮可持续增长率的情况下，氨计算四个指标中的任何一个。癌在变化的傲模型下，注意分情况：百瓣在叭保奥持扒基期的背经营效率和隘资产负债率熬不变半，并且不从外部进行股权融资皑的前提下，可以根据公式二在罢已知敖可持续增长率的情况下，哎计算股利支付率，即留存收益肮

39、率。背疤在蔼保拔持艾基期的总资产周转率爸和爸财务政策靶不变昂，并且不从外部进行股权融资柏的前提下，可以根据公式二在吧已知办可持续增长率的情况下，傲计算销售净利率。昂翱在资产负债率或总资产周转率笆或涉及进行外部股权融资的前板提下，不能根据公式二在已知蔼可持续增长率的情况下，计算搬这三个量。原因是根据霸公式二在已知阿可持续增长率的情况下，绊计算出来的资产负债率或总资佰产周转率是新增部分的资产负疤债率或总资产周转率，而未考佰虑原有的资产负债率或总资产澳周转率；同样，涉及进行外部绊股权融资的前提下，其实质是艾资产负债率发生变化，因此不扮适用。这样只能根据爸测算新增的资产、负债、股东暗权益、销售额等，进

40、一步考虑斑原有的资产、负债、股东权益版、销售额等重新测算白资产负债率或总资产周转率（板既包括原有的又包括新增的）澳。疤（2）注意掌握固定成长股票疤股价的计算公式的应用，掌握班在稳态模型下瓣股利增长率等于坝可持续增长率；同时注意区分澳D搬0哎和D罢1皑。俺（3）坝在考虑货币时间价值的前提下耙，肮计算债券的资本成本。在计算昂债券的税前资本成本的公式中瓣，外部融资额即筹资净额，不绊要再减去筹资费用。第四章 财务估价一、重点内容绊本章是重点章，考试的题型一唉般为客观题和计算题，平均分值在岸11般分左右。要求考生全面理解掌按握。本章稗重点掌握以下内容：吧霸（1）百递延年金现值的计算版；稗佰（2）氨债券价

41、值跋的影响因素疤、债券到期收益率的唉计算芭；柏搬（3）靶固定成长股票、隘非固定成长拌后的零成长和碍非固定成长俺后的按固定成长俺股票价值的计算与评价；芭半（4）案掌握柏两种证券投资组合的预期报酬埃率和标准差的计算、两种证券盎投资组合的蔼有效集及其结论；分离定理及柏其应用（总期望报酬率和总标把准差的计算，关键是Q的确定扮和借入组合和贷出组合的含义爱）；证券市场线和资本市场线阿的异同摆。霸二、典型模拟题伴1傲摆某企业准备购入A股票，预计斑3年后出售可得2200元，板该股票3年中每年可获叭现金板股利收入200元，预期报酬疤率为10%。该股票的价阿值傲为（背 佰）元。唉A. 2150.隘24稗 爱 B.

42、 30般78.57挨C. 2552.84 跋 阿 D. 3257.斑68 【答案】A巴【解析】氨该股票的价办值=200（P/A，10%稗，3）+2200（P/S，哀10%，3）=癌2150.靶24（扒元半）唉。 叭2.哀 癌某企业靶长期持有癌A岸股票，把目前每股啊现金板股利2绊元，癌每股市价20元,在保持目前盎的经营效率和财务政策不变敖,且不从外部进行股权融资的艾情况下,其预计收入增长率为扳10%,则该股票的股利收益岸率和叭期望报酬率分别笆为（澳 笆）元。摆A. 稗11%和21%懊 懊 B. 半10%和20%哎C. 爸14%和21版 癌 D. 瓣12%和20%板 【答案】A唉【解析】澳在保持经

43、营效率和财务政策不扳变，而且不从外部进行股权融柏资安的情况下,股利增长率等于昂销售增长率（即此时的八可持续增长率暗）捌。拌所以,爱 拔股利增长率伴为10%。氨股利收益率=2（1+10%癌）/20=11%盎期望报酬率=11%+10%扮=21%半 班3摆有一笔国债,5年期,般溢案价挨20%翱发行,票面利率巴1瓣0百%,单利计息,到期一次还本拌付清,其到期收益率是( 氨)般。罢A.盎4.23靶% B.柏5.23%摆% C.版4.57%爸% D.叭4.69啊%【答案】C哎【解析】债券的到期收益率是胺指债券的本金和利息懊流入的现值等于其购买价格时皑的贴现率。由于在本题中属于哎溢蔼价芭购买，所以，购买价格

44、等于其拜面值挨（1+20%）扒。挨计算到期收益率是求解含有贴班现率的方程，即：现金流出板的现值班现金流入哎的现值板。肮假设面值为M，捌到期收益率颁为挨i,则有：柏M扮（1+20%）拌=背M(盎1癌+柏51把0艾%)(P/S，i，5)罢(P/S，i，5)瓣=啊1扮.2懊(1艾+八51爱0皑%)伴=唉0.8盎查表得i胺=扒4耙颁,皑 熬(P/S，拌4%案，5)癌=0.8219艾 搬i笆=白5熬按,罢 傲(P/S，熬4%澳，5)=0.7835则: i=4%+拌4埃.6年分期付款购物，每年年疤初付款500元，设银行利率白为10%，该项分期付款相当凹于现在一次现金支付的购价是把（ ）。颁A.2395.5

45、0元 胺 B.巴1895.50元半C.1934.50元 挨 D.爱2177.50元【答案】A把【解析】根据预付年金现值=奥年金额熬叭预付年金现值系数（普通年金阿现值系数表期数减1系数加1盎）=（1+百i板）鞍普通年金的现值搬求得。叭5鞍有一项年金,前3年无流入唉,后5年每年年初流入500伴万元,假设年利率为10%,扮其现值为( )拜。摆A.1994.59捌 B.1565.68哀 C.1813.48敖 D.1423.21【答案】B懊【解析】题中所提到的年金是鞍递延年金。需要注意的是，由哎于递延年金是在普通年金的基办础上发展派生出来的，所以，哎递延年金都是期末发生的。题扳中给出的年金是在每年年初流

46、氨入，必须将其视为在上年年末办流入，因此本题可转化为求从吧第三年末开始有年金流入的递笆延年金，递延期为2。计算递蔼延年金的现值有两种方法：拔一是将递延年金视为递延期末笆的普通年金，求出递延期末的绊现值，然后再将此值调整到第碍一期初的位置。啊P=500（P/A，10佰%，5）（P/S，10%澳，2）阿=5003.791罢0.826埃=1565.68八（班万元安）矮 肮二是假设递延期中也进行发生哀了年金，由此得到的普通年金把现值再扣除递延期内未发生的背普通年金现值即可。胺 P搬(n)疤=P背(m+n)斑-P翱(m白)邦=500(P/A,10%吧,2+5)吧-伴 500(P/A,10%柏,2)=15

47、65.68（万元）爱6安.有效集以外的投资组合与有昂效边界上的组合相比，不包括疤( )。蔼A.相同的标准差和较低的期氨望报酬率艾B.相同的期望报酬率和较高绊的标准差哀C.较低报酬率和较高的标准八差埃D.较低标准差和较高的报酬熬率【答案】D 班【解析】白有效集以外的投资组合与有效捌边界上的组合相比，有三种情八况：绊（1）相同的标准差和较低的吧期望报酬率；败（2）相同的期望报酬率和较把高的标准差；扳（3）较低报酬率和较高的标败准差。案以上组合都是无效的。如果投百资组合是无效的，可以通过改傲变投资比例转换到有效边界上隘的某个组合，以达到提高期望罢报酬率而不增加风险，或者降扳低风险而不降低期望报酬率的

48、熬组合。般7吧.已知风险组合的期望报酬率蔼和标准差分别为15%和20扒%,无风险报酬率为8%,某柏投资者除自有资金外,还借入八20%的资金,将所有的资金埃用于购买市场组合,则总期望扮报酬率和总标准差分别为( 八 )。爱A.16.4%和24%矮 扒 斑B.13.6%和16%澳C.16.4%和16%败 阿 靶 靶D.13.6%和24%【答案】A蔼【解析】本题的考核点是资本爱市场线。由无风险资产和一种爸风险资产构成的投资组合的标胺准差=巴,由于无风险资产的标准差为0,所以, 由无风险资产和颁一种风险资产构成的投资组合吧的标准差=凹；由无风险资产和一种风险资氨产构成的投资组合的预期报酬啊率=板。以上公

49、式中，按和摆分别表示风险资产和无风险资阿产在构成的投资组合的比例，吧+袄=1；办分别表示风险资产和无风险资佰产的期望报酬率；安分别表示风险资产和无风险资稗产的标准差。由此得到教材P伴127的计算公式，只不过教绊材中的公式的符号Q和1隘-扒Q由这里的矮和哀分别表示而已。瓣所以，搬总期望报酬率=120%斑安15%+（1-120%）跋把8%=16.4%拔总标准差=120%昂败20%=24%。盎8癌.A、B两种证券的相关系数爱为0.4,预期报酬率分别为败12%和16%,标准差分别扒为20%和30%,在投资组拜合中A、B两种证券的投资比矮例分别为60%和40%,则半A、B两种证券构成的投资组凹合的预期报

50、酬率和标准差分别搬为( )。肮A.13.6%和20% 扮 稗 B.13.6拜%和24%按C.14.4%和30% 白 袄 D.14.6靶%和25%【答案】A跋【解析】皑对于两种证券形成的投资组合把:袄投资组合的预期值胺r靶=12%靶爱60%+16%笆坝40%=13.6%；碍投资组合的标准差斑=斑=吧=20%氨。按9敖.败 氨已知甲投资项目的预期值为1岸8%，标准差为12%，其收罢益率符合正态分布,则其可靠哎程度为95.44%,收益率爸的置信区间为（ ）。奥 A.-6%, 4凹2% 爱 B. -18%, 30袄%胺C.-18%, 54%佰 D.6%, 30凹%【答案】A把【解析】可靠程度为95.4

51、4%，则标准差个数X=2，安求得置信概率为矮1白8蔼%2翱12耙%。安10颁下列关于资本资产定价原理把的说法中，凹正确艾的是（ 般）。扒 A股票的预期收益败率与值线性笆正相关半 B按无风险资产的安值熬为零按 C资本资产定价原叭理捌既适用于单个证券，同时也适蔼用于投资组合爱 D市场埃组合的鞍值板为1【答案】A、B、C、D澳【解析】资本资产定价模式如熬下： 罢由上式可知，暗股票的预期收益率柏K埃i吧与邦值线性半正把相关罢；又由袄值阿的计算公式：吧可知，无风险资产的矮为零，所以，无风险资产的版值蔼为零；般市场芭组合相对于它自己的白，同时，相关系数为1，所以爱，碍市场伴组合相对于它自己的捌值斑为1。拌

52、资本资产定价原理敖既适用于单个证券，同时也适懊用于投资组合。搬11熬.下列有关资本市场线和证券拌市场线的说法中,正确的有(隘 )。斑A.证券市场线爸无论对于单个证券，还是投资拔组合都可以成立隘B.资本市场线只对有效组合伴才能成立班C.八证券市场线氨和资本市场线的纵盎轴表示的般均挨是氨预期报酬率，且在纵盎轴叭上的截距均表示无风险报酬率般D.证券市场线的横轴表示的佰是熬值靶，啊资本市场线的横轴表示的是标癌准差瓣【捌答案懊】A拔、熬B班、C、D 八【解析】由氨资本市场线和证券市场线的特盎点可知。版12搬.在必要报酬率等于票面利率岸时,债券到期时间的缩短对债佰券价值没有影响。（ 扳 ）【答案】懊【解析

53、】本题的考核点是凹债券价值计算癌问题。氨“啊在必要报酬率等于票面利率时八,债券到期时间的缩短对债券碍价值没有影响扳”唉这一结论成立是有前提的，即暗债券必须是分期付息债券。如靶果是到期一次还本付息债券结俺论则不成立。如票面值为10邦00元，票面利率为10%，稗单利计息，5年到期一次还本把付息债券，必要报酬率为10斑%。则目前的价值=1500耙隘（P/S，10%，5），两柏年后的价值=1500阿绊（P/S，10%，3），很邦明显，在必要报酬率等于票面凹利率时, 一次还本付息债券碍到期时间的缩短对债券价值有扮影响，应是越来越大。袄13唉假设市场利率皑和到期时间安保持不变,溢价发行债券的价白值会随矮利

54、息支付频率的加快碍而逐渐下降暗。（ ）【答案】皑【解析】本题的考核点是办债券价值计算柏问题。扳假设市场利率斑和到期时间拜保持不变,把折艾价发行债券的价值会随百利息支付频率的加快傲而逐渐下降坝。罢溢价发行债券的价值会随办利息支付频率的加快瓣而逐渐爸上升。见教材P107例4。岸14癌.预期通货膨胀提高时，无风伴险利率会随着提高，进而导致拜证券市场线的向上平移。风险岸厌恶感的加强，会提高证券市耙场线的斜率。（ ）【答案】疤【解析】白证券市场线:K袄i吧=R巴f板+柏八(Km哎-R白f版)捌从证券市场线可以看出，投资奥者要求的收益率不仅仅取决于笆市场风险，而且还取决于无风唉险利率（资本市场线的截距）昂

55、和市场风险补偿程度（资本市佰场线的斜率）。由于这些因素八始终处于变动中，所以证券市昂场线也不会一成不变。预期通芭货膨胀提高时，无风险利率（袄包括货币时间价值和通货膨胀袄附加率)会随之提高，进而导澳致证券市场线的向上平移。风傲险厌恶感加强，大家都不愿冒懊险，风险报酬率即(K把m霸-R昂f肮)就会提高，提高了证券市场熬线的斜率。俺15班. 充分投资组合的风险，只矮受证券间协方差的影响，而与绊各证券本身的方差无关。( 隘 )【答案】皑【解析】罢投资组合报酬率概率分布的方拌差计算公式为：捌由上式可知, 当投资组合版包含N项资产时，投资组合报爸酬率概率分布的方差是由N吧个项目昂爸N个方差和N（N-1）个

56、协邦方差组成。现假设投资组合的稗N项资产所占比例均为坝，并假定各项资产的方差均等盎于V，岸表示平均的协方差，则癌=敖，N癌，因此，在充分投资组合下的跋风险，只受证券间协方差的影颁响，而与各证券本身的方差无百关。挨16班. 证券报酬率的相关系数越翱小，机会集曲线就越弯曲，风搬险分散化效应也就越强。( 捌 )佰【答案】俺拜【解析】哀证券报酬率的相关系数越小，吧机会集曲线就越弯曲，风险分按散化效应也就越强。证券报酬靶率间的相关性越高，风险分散叭化效应就越弱。完全正相关的瓣投资组合，不具有风险分散化哀效应，其机会集是一条直线。皑17胺.扳如果大家都愿意冒险，证券市靶场线斜率就大，风险溢价就大柏；如果大

57、家都不愿意冒险，证凹券市场线斜率就小，风险附加办率就较小。（ ）【答案】邦【解析】佰证券市场线斜率取决于全体投安资者的风险回避态度，如果大柏家都愿意冒险，蔼风险哀就得到很好的分散,白 耙风险懊程度就小,风险报酬率就低阿，证券市场线斜率就小八,哎 盎证券市场线案就越平缓鞍；如果大家都不愿意冒险，碍风险啊就得不到很好的分散,盎 暗风险胺程度就白大碍,败风险报酬率就高，证券市场线疤斜率就大案,白 傲证券市场线暗就越氨陡。氨18八.对于两种证券形成的投资组矮合，基于相同的预期报酬率,隘相关系数之值越小,风险也越哎小；基于相同的风险水平，相哀关系数越小，取得的报酬率越搬大。（ ）【答案】叭【解析】由两种

58、证券投资的机百会集袄曲线就可以得出结论。唉19隘.分离定理强调两个决策:一背是确定市场组合,这一步骤不肮需要考虑投资者个人的偏好；搬二是如何构造风险资产组合与稗无风险资产之间的组合,这一盎步骤需要考虑投资者个人的偏吧好。（ ）【答案】败【解析】由靶分离定理可以得知。罢20暗.对于两种证券形成的投资组胺合，当相关系数为1时, 投八资组合的预期值和标准差均为熬单项资产的预期值和标准差的哎加权平均数。（ ）【答案】坝【解析】拌对于两种证券形成的投资组合背，投资组合的预期值坝r扮,碍由此可见，投资组合的预期值氨为单项资产预期值的加权平均氨数。投资组合的标准差扮，而隘，又由于阿，所以，盎，即把=巴=昂，

59、由此可见，投资组合的标准跋差为单项资产标准差的加权平靶均数。熬21搬.只要两种证券的相关系数小爸于1,证券组合报酬率的标准白差就小于各证券报酬率标准差埃的加权平均数。（ 巴）【答案】坝【解析】半对于两种证券形成的投资组合捌，瓣投资组合的标准差斑，而疤，又由于澳，所以，即瓣=背小于耙，由此可见，只要两种证券的耙相关系数小于1,证券组合报办酬率的标准差就小于各证券报癌酬率标准差的加权平均数。隘22拌.假定某公司将资金投资于证艾券X和Y,这两种证券的有关唉资料如下表所示:证券XY预期值5%8%标准差4%10%要求:斑(1)根据题中表所给资料,癌证券X和Y以各种不同投资比半例为依据,计算确定的三种不跋

60、同相关系数下的组合期望报酬昂率和组合标准差,完成下表：权重相关系数证券X（%）证券Y（%）10-1组合的预期值组合的标准差组合的预期值组合的标准差组合的预期值组合的标准差10007525505025750100安(2)安 斑根据(1)的计算结果资料,背假设证券X和Y的相关系数为拔-1,将证券X和Y构成投资暗组合,该投资组合中证券X和背Y的投资比例分别为75%和败25%,假定市场组合的标准碍差为0.8%,计算确定该投拜资组合与市场组合在相关系数邦分别为0.4和0.6情形下鞍的阿值。【答案】(1)权重相关系数证券X（%）证券Y（%）10-1组合的预期值组合的标准差组合的预期值组合的标准差组合的预期