方正期货套利机会与策略视频讲座ppt课件

1、套利时机与战略方正期货研讨所 梁巨方主 要 内 容为什么要讲套利1套利买卖的特征2 商品期货的套利时机与战略分析3股指期货的套利时机与战略分析4founderfu为什么要讲套利假设市场是有效的，市场是没有套利时机的。假设在市场没有人执行套利买卖，那么就不能保证市场的有效性。正是由于市场不是完全有效的，市场在存在大理的噪音买卖，贪婪与恐惧是人与生以来的本性，追涨杀跌是多数投机者的买卖战略。极端恐慌或乐观心情下价钱大起大落，乱象从生。但价钱最终会要回到平衡形状。因此，套利时机是完全有能够出现的。买卖所对于套利买卖持支持态度founderfu套利买卖的特征套利买卖与投机买卖的区别套利买卖是利用市场噪

2、音或过度投机导致的不合理的两个买卖种类的价差，同时买进一个种类并卖出另一个种类的买卖活动，利用价钱差别牟利。因此，套利买卖必然是对两种或两种以上的资产的买卖。而投机买卖普通是对一种资产买卖。不同于投机买卖，套利的收益永远是与多种资产的价差有关，而不是一种资产的价钱变化。套利买卖的目的是获取稳定的、低风险的收益。而投机买卖普通是为了获取高风险收益。founderfu套利买卖与投机买卖的区别实际上的无风险套利在实践操作中并不存在，套利都是有风险的，但是，相对于投机买卖，套利买卖的风险普通要小得多。由于没有一个简单的风险度量数量规范，因此，不能运用量化的方法、从风险数量值大小上来区分套利买卖与投投机

3、买卖。但可以一定的是，套利买卖必然是对两个或以上有关的资产的买卖，但对两个或以上有关的资产的买卖却不一定是套利买卖，投机或套期保值买卖也能够是对多个资产的买卖。著名的经济学家working曾说“套期保值就是对基差的投机 在某种程度上可以说，套利买卖就是对价差的投机。套利买卖的类型期现套利跨期套利跨种类套利跨市场套利套利买卖的手段人工下单： 便于详细情况详细分析，有利于摆脱机械的算法买卖中只思索价钱的形状特征，忽略根本面的情形。但在瞬息万变的市场，人工下单效率低下，不容易把握短期忽然出现的套利时机。程序化买卖算法买卖： 可以把握短期的、转眼即逝的套利时机，但是由于程序化买卖算法买卖偏重于根据价钱

4、做出决策，容易忽略根本面要素，一些根本面要素变化引起价差别常的小概率事件能够呵斥宏大的亏损。目前监管部门对程序化买卖算法买卖有较为严厉的控制如何发现套利时机上下游产品的原资料-产废品关系 如大豆与豆油套利，大豆与豆粕的套利种类之间的替代性 如菜籽油与豆油，菜籽油与棕榈油之间套利 统计方法 主要用于跨期套利，如股指期货跨期套利模型计算 如经过持有成模型计算股指期货期现套利时机，不易蜕变种类的期现套利。商品期货套利跨种类套利案例 后市值得关注的跨种类套利时机跨期套利案例后市值得关注的跨期套利时机 菜油与豆油套利26期9月27日烽火台种类引荐中我们做过菜油与豆油套利战略的引荐引荐介入价差在200点附

5、近半小时图引荐时间引荐的介入价位菜油和豆油是替代性很强的种类，并且，菜油是比豆油更好的食用油种类菜油与豆油套利收益 由于不能保证在价差的最低点建仓，最高点了结平仓，因此，我们的收益计算以保守的价差进展估计。买卖本钱以公司对普通客户的佣金计算。为应对价差动摇，表中所运用的保证金率高于公司对客户要求的保证金率。后面各表参数设定类似交易策略:菜籽油1101多头，豆油1101空头介入时间2010.10.13介入价差下限200平仓时间2010.10.25平仓价差上限400多头保证金率20%空头保证金率15%多头开仓数2手(菜油每手5吨)空头开仓数1手(豆油每手10吨)多头交易成本单边两手15*2=30空

6、头交易成本双边一手18*2=36交易利润(400-200)*10=2000合计交易佣金30+36=66交易本金9018*10*2*20%+8860*1*10*15%=49362收益率(2000-66)/49362=3.92%年化收益率3.92%/12*360=118%菜油与棕榈油套利菜油1105合约与棕榈油1105合约价差30分钟线10.14 985元10.26 1506菜油和棕榈油是替代性很强的种类，并且，菜油是比棕榈油更受欢迎的食用油种类菜油与棕榈油套利收益测算交易策略:菜籽油1105多头，棕榈油1105空头介入时间2010.10.12介入价差下限1100平仓时间2010.10.21平仓价

7、差上限1400多头保证金率20%空头保证金率15%多头开仓数2手(菜油每手5吨)空头开仓数1手(棕榈油每手10吨)多头交易成本单边征收18*1*2=36空头交易成本双边征收10*1*2=20交易利润(1400-1100)*10=3000合计交易佣金36+20=56交易本金9214*10*2*20%+8162*1*10*15%=49099收益率(3000-56)/49099=6.00%年化收益率6.00%/9*360=240%塑料和PTA套利可介入区间,起始时点 2021.6.17最低2176了结时间,2021.10.29塑料和PTA的消费由石化企业垄断，并且上游产业链有一样之处塑料的上游产业链

8、是原油石脑油乙烯LLDPEPTA的上游产业链是原油石脑油PXPTA(MEG)两者价钱相关性很强塑料和PTA套利收益交易策略:L1101多头，PTA1101空头介入时间2010.6.17介入价差下限2400平仓时间2010.10.29平仓价差上限3000多头保证金率15%空头保证金率15%多头开仓数1手(塑料每手5吨)空头开仓数1手(PTA每手5吨)多头交易成本20*1*2=40空头交易成本12*1=12交易利润(3000-2400)*5=3000合计交易佣金40+12=52交易本金9935*5*1*15%+7550*5*1*15%=13113.75收益率(3000-52)/13113.75=2

9、2.48%年化收益率22.48%/133*360=60.84%塑料和PVC套利蓝色区时间区间的均值间线可介入区间可平仓发了结区间2021.6.42021.10.21LLDPE是原油的下游产品，而PVC有两种消费方法电石法和乙烯法。电石法消费对原油依赖较小，采用乙烯法那么对原油价钱依赖性较强。两者之间价钱有一定的相关性。但不如LLDPE与PTA的相关性强.塑料和PVC套利收益交易策略:L1101多头，PVC1101空头介入时间2010.6.7介入价差下限2500平仓时间2010.10.21平仓价差上限3500多头保证金率15%空头保证金率15%多头开仓数1手(塑料每手5吨)空头开仓数1手(PVC

10、每手5吨)多头交易成本20*1*2=40空头交易成本20*1*2=40交易利润(3500-2500)*5=5000合计交易佣金40+40=80交易本金9795*5*1*15%+7240*5*1*15%=12776.25收益率(5000-80)/12776.25=38.51%年化收益率38.51%/136*360=102%后市值得关注的跨种类套利时机价差长期均值在500-600之间，三天内价差均值在短期均期由于菜油与豆油之间的替代关系，并且，菜油是更受欢迎的油料种类，预期价差向均值回归。短线战略：价差在300点以下多菜油1105空豆油1105，价差回归400点平仓了结中线战略：价差在200点以下

11、多菜油1105空豆油1105，价差回归500点平仓了结留意手数配比 2：1一、继续关注菜油与豆油之间的套利后市值得关注的跨种类套利时机二、继续关注菜油与棕榈油之间的套利价差均值在1500左右，由于两者之间的替代关系，并且，菜油是更受欢迎的油料种类，预期价差向均值回归。激进战略：价差在1100点以下多菜油1105空棕榈油1105，价差回归1500点平仓了结保守战略：价差在1000点以下多菜油1105空棕榈油1105，价差回归1200点平仓了结留意手数配比 2：1后市值得关注的跨种类套利时机三、早籼稻与玉米之间套利(多籼稻空玉米)籼稻与玉米之间没有完全的替代性，玉米主要用作提乙醇和作为饲料。而稻米

12、是南方人的主食。但是两者都是重要粮食作物。今年玉米丰收而籼稻减产，两者价钱比却大幅偏离均值，均值在1.163左右。后市值得关注的跨种类套利时机四、根本金属之间的比价变化锌与铝的价钱比大幅偏离均值，均值在1.08左右。从历史数据来看，价差会向均值回归到达平衡，但是两者之间没有完全的替代性，这样的价差买卖有一定的风险。塑料和PTA之间的套利棉花价钱的大涨导致PTA价钱尾随上行，但是，LLDPE的消费都是由石化企业垄断，两者价钱不会出现大的背叛，近来商品市场大跌导致两者价差大幅偏离价差均值。正在强势向均值回归，可以在价差低于2000时大胆介入，待价差回归3000点时平仓了结。商品期货的跨期套利棉花的

13、买近卖远套利介入时机2021.9.20平仓时机2021.10.5棉花的买近卖远套利收益测算交易策略:棉1101多头，棉1105空头介入时间2010.9.20介入价差下限0平仓时间2010.10.19平仓价差上限800多头保证金率35%空头保证金率35%多头开仓数1手(棉花每手5吨)空头开仓数1手(棉花每手5吨)多头交易成本双边25*2=50空头交易成本双边25*2=50交易利润(800-0)*5=4000合计交易佣金50+50=100交易本金20495*5*1*35%+20600*5*1*35%=71916.25收益率(4000-100)/71916.25=5.42%年化收益率5.42%/31

14、*360=62.98%后市值得关注的商品跨期套利棉花的买近卖远套利可介入价差线现货供应短缺，我们以为近月合约价钱将继续上涨，战略为多棉一1101,空棉一1109激进：价差低于300时介入，价差高于600时平仓保守：价差低于0时介入， 价差高于500时平仓后市值得关注的商品跨期套利塑料的买近卖远套利近月合约L1101即将进入交割，主力正在换仓L1105，价差大幅偏离均值，均值区间在400附近，可以在价差1000点时多L1101空L1105，在价差回归600时平仓了结2021.11.9股指期货的套利时机与战略 期现套利 跨期套利和商品套利相比，股指期货市场不存在软逼仓风险。在这个意义上来说，股指期

15、货的套利风险更小。从国外的阅历来看，随着市场的成熟，股指期货的套利会趋于消逝。自4月16号股指期货开场买卖以来，期现套利时机逐渐消逝，但是10月份随着新的上升周期的开场，期现套利时机再现。近三个月的情况来看，下跌行情中容易出跨期套利时机，上升行行情中出现期现套利时机更大。股指期货期现套利10月以来，股指期货主力合约的基差升水经常在110点以上，实际上看套利时机惊人。但没有出现足够强大的套利力量以使价差回归合理的区间。为什么？由于没有场内沪深300 ETF，虽然场内有许多追踪沪深300指数的基金，但是普通基金申购和赎回的买卖手续费之和在2%-3%之间。如此高昂的买卖本钱使得目前运用场内指数追踪型

16、基金执行套利操作不可行。套利者望而却步。假设运用买入股票组合的方式追踪沪深300指数，组合内标的太多那么难于管理，太少那么能够存在较大的追踪误差。假设运用场内其它ETF替代沪深300指数的现货，能够存在较大的跟踪误差。上交所和深交所正在研讨推出沪深300ETF，ETF买卖本钱低廉。是未来破解这一难题的有效手段。在主力合约基差超越100点时，为什么市场没有出现大量的期现套利买卖以使价差迅速减少？股指期货的跨期套利相对而言，期货市场的买卖本钱低廉，股指期货的跨期套利真实可行，值得关注。如何发现跨期套利时机? 运用统计套利方法:利用价差的均值回归原理。IF1103与IF1012之间的套利价差变化图(

17、15分钟线)股指期货的跨期套利两合约介入区间平仓区间股指期货的跨期套利收益测算两合约交易策略:IF1103多头，空1012空头介入时间2010.10.29介入价差下限45平仓时间2010.11.2平仓价差上限65多头保证金率25%空头保证金率25%多头开仓数1手空头开仓数1手多头交易成本（3517+3616）*300*0.0001=213.99空头交易成本（3469+3552）*300*0.0001=210.63交易利润15*300=4500合计交易佣金213.99+210.63=424.62交易本金3517*300*1*25%+3469*300*1*25%=523950收益率(4500-42

18、4.62)/523950=0.78%年化收益率0.78%/4*360=70.2%股指期货的跨期货套利蝶式套利买卖股指期货的跨期货套利蝶式套利买卖收益测算交易策略:多IF1011和IF1103各一手，空1012两手介入时间2010.10.29 9:29介入价差下限偏离前800分钟均值100%平仓时间2010.10.29 14:39平仓价差上限回归800分钟均值多头保证金率20%空头保证金率20%多头开仓数2手空头开仓数2手多头交易成本426空头交易成本416交易利润（23+5）*300=8400合计交易佣金842交易本金100万（实际使用851316)可承受价差波动 (1000000-85131

19、6)/300=500收益率(8400-842)/1000000=0.7758%年化收益率0.7758%*360=279.3%后市值得关注的股指期货的跨期套利时机股指期货的跨期套利买卖时机的识别与买卖战略 方法一：在价差绝对值较大时： 可以对分钟收盘价抽样，以当前时辰前800分钟收盘价差均值为平衡价差，当价差偏离均值15个点以上时介入，15个点足以覆盖买卖本钱。目前IF1103-IF101290时可以对此组合做空，价差均值在75左右。 IF1101-IF101240时可以对此组合做空，合理的价差区间在20-25之间。方法二：在价差绝对值较小时： 计算前800分钟价差的均值与规范差，在价偏离 均值超越两倍规范差时介入。在统计上，在正态分布下，当随本机本位于均值加减两倍规范差大约是95%。根据我们的数据研讨结果，IF1011+IF1103-2*IF1012价钱分布在均值加减两倍规范差区间的概率接近于正态分布中随机样本在均值加减两倍规范差的概率。因此，在价差超出这一区间时，