基金07年投资策略之--银华基金ppt课件

1、银华基金管理2006年12月 2007年度投资战略报告 势不可挡，顺水推舟 中国走向强国经济的七个趋势前言估值程度上市公司盈利情况上市公司利润构造变化趋势投资战略 目录 前 言第一部分察看视角强国经济的七大趋势2007年中国宏观经济展望中国资本市场大时代前言人口构造和储蓄率从量变到量变:企业和银行的改革政府和市场WTO后的中国和世界察看视角资产价钱上涨趋势资产建立和资产晋级趋势消费晋级趋势产业整合趋势产业集群和出口构造晋级趋势企业竞争力建立趋势企业利润继续高增长趋势强国经济的七大趋势趋势一：资产价钱上涨数据来源：国家统计局 WIND资讯2004年针对投资过热引发煤电油运紧张的宏观调控2005年

2、银行资本充足率监管加强2006年清查违规工程房地产70/90政策出台趋势二：资产建立和资产晋级数据来源：国家统计局 中银国际研讨趋势三：消费晋级趋势四：产业整合数据来源：国金证券 银华基金94年-06年中国出口产品构造变化趋势五：产业集群和出口构造晋级我国企业R&D 经费支出大幅增长趋势六：企业竞争力建立趋势七：企业利润继续高增长数据来源：国家统计局2007年中国宏观经济展望目的预测固定资产投资继续维持较快增长出口继续较快增长，贸易顺差维持高位劳动力本钱推进，CPI上涨态势升息1-2次2007年中国宏观经济展望我们的观念股权分置改革后，资本市场恢复融资和定价职能A股市场市值和筹资额快速上升收买

3、、兼并、重组和注资案例大量发生资本市场大时代A股市场恢复融资和定价职能我国股市资本化率还很低数据来源：Datastream 申万研讨所日本、台湾、韩国资本化率历史估计2021年我国股市资本化率到达70%数据来源：招商证券研发中心 银华基金 估值程度第二部分目前估值程度及其影响要素关于自信心的趋势关于资金供求的趋势估值构造变化趋势结论估值程度目前估值程度截至2006-11-30数据来源：WIND资讯 银华基金相对历史程度，目前估值程度不高数据来源：WIND资讯相对历史程度，目前估值程度不高数据来源：WIND资讯相对亚太区，中国股市没有明显高估数据来源：MSCI WIND资讯 银华基金自信心资金什

4、么决议估值的趋势？为什么自信心很重要？2005年5月9日首批股权分置改革试点公司确定2005年6月6日上证指数击穿1000点数据来源：WIND资讯为什么资金很重要？数据来源：WIND资讯关于自信心的趋势数据来源： WIND资讯2004年宏观调控2006年宏观调控又一次周期性的景气复苏政府换届是主要驱动要素银行在政府干涉下推波助澜景气时间长度有限长期看产能过剩进一步恶化通货紧缩是主基调对中国经济的看法2004年中国经济的构造性矛盾还没有想象的那么严重驱动企业投资的中心要素是市场而非政府改制及上市后的银行自我约束才干很强利润留存是企业投资的主要资金来源政府调控有效抑制产能扩张2021年GDP前GD

5、P将坚持10%以上的快速增长对中国经济的看法2006年目前的自信心指数：高原平台期2007年自信心指数预测：平缓、平稳、高程度2007年自信心指数预测资金供应潜力宏大高企的储蓄率是根本数据来源：中经网储蓄率高企缘由中国人口年龄构造特征资料来源：CICC、银华基金资金供应潜力宏大屡创新高的贸易顺差数据来源：中经网无风险利率继续走低数据来源：红顶收益战略家过剩流动性在资产类别中的分配2007年股市资金供应预测数据来源：招商证券研发中心 银华基金2007年股市融资需求预测数据来源：招商证券研发中心 银华基金总体上，2007年A股市场资金供过于求阶段性供求失衡能够引致市场动摇加剧总体上资金供过于求机构

6、化大型化国际化资金供应构造变化趋势周转率降低持股时间延伸根本面分析成为主流资金供应构造变化带来的影响大市值股票更受青睐以质论价长期稳定增长股票享用更高溢价估值构造变化趋势资金富余，无风险利率继续走低自信心高涨，投资者承当风险志愿加强以2007年业绩为根底，2007年市盈率运转区间在20-25倍之间大市值、稳定增长股票估值程度趋升结论：2007年A股市场市盈率预测 上市公司盈利情况第三部分中国工业企业利润变化走势企业利润增长的微观根底上市公司ROE趋势分析结论上市公司盈利情况中国工业企业利润变化走势一中国工业企业利润变化走势二企业利润增长的微观根底制度效应下岗分流，精简机构，剥离资产国企考核鼓励

7、逐渐完善企业市场化导向加强企业利润增长的微观根底管理提升企业利润增长的微观根底杜邦分析数据来源：WIND资讯 中信证券研讨部结论：企业利润高速增长是可继续的全要素劳动消费率提升的趋势总资产周转率上升的趋势上市公司ROE趋势分析内生要素数据来源：高盛战略研讨上市公司ROE趋势分析股权鼓励、资产注入数据来源：WIND资讯 华通人 申万研讨所增值税改革两税合并金融企业营业税改革上市公司ROE趋势分析税制改革结论：2007年上市公司盈利增长预测仅包括银华100数据来源：WIND资讯 银华基金注：2007年盈利增长预测不含两税合并影响结论：盈利增长继续支持A股昌盛 上市公司利润构造性变化趋势第四部分上市

8、公司利润构造性变化趋势趋势1：利润从上游流向下游趋势2：优势企业利润占比不断升高趋势3：投资部门利润从大幅动摇走向平稳趋势4：消费晋级而非消费增长趋势5：强势出口企业正在构成趋势1：利润从上游流向下游资料来源：申银万国研讨所趋势1：上、下游价钱变化走势资料来源：申银万国、银华基金趋势1：上、下游毛利率变化走势资料来源：wind、银华基金趋势1：部分投资品上市公司毛利率有所反弹趋势1：利润从上游流向下游最上游的资源品价钱回落，毛利率有下降趋势上游制造业毛利率有逐渐上升的迹象利润开场回流投资品和制造业趋势2：优势企业利润占比不断升高2000年2006年钢铁上市公司CR3收入和利润占比情况资料来源：

9、wind、银华基金趋势2：优势企业利润占比升高2000年2006年水泥上市公司CR3收入和利润占比情况趋势2：优势企业利润占比升高资料来源：wind、银华基金趋势3：投资部分利润从大幅动摇走向平稳99-06年我国机械行业销售收入和增速变化99-06年我国机械行业利润总额和增速变化趋势3：投资部门利润增长走向平稳资料来源：wind、银华基金92-06年金属非金属行业销售收入和增速变化92-06年金属非金属行业利润和增速变化趋势3：投资部门利润增长走向平稳资料来源：wind、银华基金趋势3：投资部门利润增长走向平稳的缘由投资需求长期性投资主体自主性出口引导产能固定资产投资增速产能增速宏观调控及政策

10、引导趋势4：消费晋级而非消费增长资料来源：CICC、银华基金趋势4：35-54岁人群消费倾向分析资料来源：wind、银华基金趋势4：35-54岁人群消费倾向分析资料来源：wind、银华基金趋势4：消费晋级-耐用消费品显著增长消费信贷：组成及占总信贷比例资料来源：Merrill Lynch、银华基金趋势4：消费信贷快速增长9806年日常消费品公司毛利率下降趋势趋势4：日常消费品毛利下降资料来源：wind、银华基金99年-05年白酒行业销售与利润变化资料来源：wind、银华基金趋势4：白酒行业利润大幅增长资料来源：银华基金趋势4：消费部门集中度与利润率分布趋势4：消费晋级导致利润两极分化新型消费取

11、代传统消费优势企业市场份额和利润率迅速上升趋势5：强势出口企业正在构成资料来源：CICC、银华基金趋势5：中国出口构造晋级资料来源：CICC、银华基金趋势5：日本和韩国也察看到同样的景象资料来源：wind、银华基金趋势5：中国固定资产投资增速与FDI的关系趋势5：出口构造晋级的演化道路进口进口替代富有产能猛烈竞争出口家电业96年开场大量出口在2003年30的高端钢材依托进口，今天只需9汽车05年曾经开场净出口 万台资料来源：中信证券、银华基金趋势5：出口增长和构造晋级 资料来源：中信证券、银华基金趋势5：出口增长和构造晋级条 趋势5：出口增长和构造晋级资料来源：中信证券、银华基金辆 趋势5：出口增长和构造晋级资料来源：中信证券、银华基金趋势5：为什么中国将诞生强势出口企业猛烈竞争后的侥幸儿廉价的要素价钱优良的产品性价比产业集群效应 投资战略第五部分资产配置行业与主题选股导向投资战略尽能够加大股票市场配置淡化时机选择资产配置行业与主题一耐久景气预期下的国民经济景气相关部门：银行、证券石化、钢铁铁路建立交通运输煤炭、电力行业与主题二资产持有部门：土地贮藏型地产公司收租型商业地产景区和酒店行业与主题三资产供应部门及相关：优质房屋制造商水泥、工程