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1、第 PAGE3 页 共 NUMPAGES3 页中牧股份调研报告：值得关注公司口蹄疫疫苗增长和国企改革20_年中牧股份调研报告：值得关注公司口 蹄疫疫苗增长和国企改革事件评论口蹄疫疫苗迎来转折年。_年公司口蹄疫疫苗销售有望 迎来高增长，主要基于：1、三价苗招采形势良好。公司_年9月拿到消费批文， _年全面参与政府招标，目前春招形势较好，预计全年有较 好表现。2、高端市场苗有望放虽增长。公司口蹄疫市场苗已通过146S检测，目前正于大型养殖场试用；此外，口蹄疫合成 肽疫苗也与_年8月拿到消费批文，预计 _年口蹄疫直销 苗整体上将有可观增长。3、产能瓶颈得以有效打破。_年兰州主力消费厂通过了 GM用勺

2、验收，在新的悬浮培 养车间消费，口蹄疫产能不再有瓶颈产能78亿毫升，此 外，成都和保山厂工程也正加紧推进，预计 _年6月通过 动态的GMP佥收。国企改革将择机推进。根据公司在20_年10月18日发布的控股股东修改的股改承诺中提出：公司在两年内提出 中牧股份管理层中长期鼓励方案草案。我们判断，随着国企 改革相关政策出台并结合公司管理层长期鼓励时间，公司后期国企改革进程将会持续推进，过去制约公司开展的体制问 题将能得到有效解决。化药、饲料板块将迎来改善。主要于：1、20_年公司收买成功生物 55%的股权，大大增强公司化药领域实力，黄霉素市场份额到达70%80%在化药板块构造调整后，_年初步表达出了集约化的效果，收入获得较快增长，同时毛利率显著提升，预计_年将会继续有较好表现。2、_年在养殖行业整体低迷的情况下，公司通过研发 新产品，并加强采购控制和营销环节建立，实现逆势增长，_年畜禽养殖逐步复苏回暖， 预计公司饲料添加剂板块将实 现较大增长。首次覆盖，给予“慎重推荐”评级。总体上，我们看好 公司国

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