国际金融理论与实务1

1、国际金融理论与实务系列名王 丹2008.10总 目 录第1章 国际收支第2章 国际储备第3章 外汇与汇率第4章 外汇交易第5章 外汇风险及管理第6章 国际金融市场第7章 国际融资方式第8章 国际金融电子化第1章 国际收支 汇率不是完全化解 国际收支失衡的“万灵药” 引导案例 2007年12月12-13日，第三次中美战略经济对话在京举行。人民币汇率再次成为会议讨论的重点之一。在开幕式上，美国财长保尔森直奔主题，“中国应加速人民币升值，令汇率更准确地反映中国经济的基本面。加快人民币升值步伐依然是解决中国内外失衡问题的重要手段之一。” 中国对美的顺差是汇率问题吗？ 自2006年9月中美建立战略经济对

2、话机制来，几乎每次美方都提出，中国应加快人民币改革步伐。11月底，欧洲包括卢森堡首相、欧元集团主席容克、欧洲央行行长特里谢和欧盟经济和货币事务专员阿尔穆尼亚在内的欧元区“三驾马车”首次集体出访，目标直指人民币汇率。不难发现，美国和欧洲都认为人民币被严重低估，使中国出口产品竞争力增强，而从中赚取了大量顺差。 对此，商务部副部长陈德铭12日予以了反驳。他表示，依靠人民币升值来收窄中美贸易顺差的想法不负责任。尽管今年以来人民币升值已经达到了6%，但贸易顺差却没有因此而减少。中国将坚持人民币升值，但升值步伐不能过快，否则将给中国经济带来危害。 经济结构调整更重要一国国际收支顺差的原因有很多，包括资源、

3、劳动力等价格优势，产业分工的缘故，汇率等诸多客观复杂因素，其中既有国际的原因，也有国内自身的原因，汇率只是影响外贸顺差的众多因素之一。正因为如此，把中美经济失衡的所有压力都放在人民币汇率上，显然没有道理，也使人民币难承其重。事实上，自汇改以来，人民币兑美元汇率已经升值10%，但贸易顺差却不减反增，导致外汇储备增长过快和流动性过剩。 为了改善这种状况，中国已经在相当长一段时间内把促进国际收支平衡被放在突出位置，并为此采取了大量限制出口、鼓励进口的措施。在财经年会上，央行行长周小川称，“中国庞大的贸易顺差与国际分工、经济全球化及中国出口能力增强等有关，中国国际收支顺差增长速度在一定程度上超过我们的

4、预期，我们努力调整国际收支平衡，在和经济全球化及国际分工赛跑，但速度可能跑不过人家。” 周小川指出，调节国际收支不平衡最有效的手段是实行经济结构性调整政策。首先是扩大内需，其中特别是扩大消费内需和发展服务业。此外结构性调整政策还包括扩大进口，支持中国企业走出去，到外面去投资建厂。尽管经济结构性调整政策出效果的时间可能会长一些，但它是非常重要的，是为主的政策。 值得注意的是，部分外贸专家指出，美国限制向中国出口高新技术，也是造成美国对华贸易出现巨大逆差的主要原因。美国如果能放松在这方面的管制，对华逆差将大为减少。 （来源：2007年12月14日上海证券报） 11 国际收支与国际收支平衡表1.1.

5、1 国际收支概述1 国际收支的含义 在一定时期内一国居民与非居民之间所发生的全部经济交易的货币价值的系统记录。 2 国际收支应注意三点第一，国际收支是一个流量概念。第二，国际收支反映的内容是 经济交易。第三，经济交易须是该国居民与非 居民之间发生的。 1.1.2 国际收支平衡表1 国际收支平衡表含义 一国对其一定时期内的国际经济交易，根据交易的特性和经济分析的需要，分类设置特定科目和账户，并按照复式记账的原理进行系统记录，经过调整，最终达到帐面的收支平衡的统计表。2 国际收支平衡表的特点（1）按复式薄记会计原理记账，有借必有贷，借贷必相等。 （2）贷方记正号“+”，借方记负号“一”。 （3）所

6、有项目都分为资金来源项目和资金运用项目。 （4）国际收支平衡表的最终差额恒等于零，但是各个账户的差额不一定为零。 3 国际收支平衡表的主要项目（1）经常项目（2）资本和金融项目（3）官方储备资产项目（4）错误与遗漏项目12 国际收支状况121国际收支平衡含义 自主性交易的差额为零。 自主性交易的差额，可能有三种情况： 第一，逆差，出口额进口额；第三，平衡，出口额=进口额。122 国际收支不平衡的原因 1周期性不平衡 2结构性不平衡 3货币性不平衡 4偶发性不平衡123国际收支不平衡的影响1国际收支逆差的影响（1）使本国经济增长受阻碍（2）不利于对外经济交往（3）损害一国的国际信誉2国际收支顺差

7、的影响（1）可能使本币持续升值（2）导致一国的通货膨胀（3）不利于一国对外经济的发展（4）不利于国内经济的发展 13 国际收支调节131 外汇缓冲政策 运用官方储备的变动或向外短期借款，来消除国际收支的短期性失衡。 132 财政和货币政策1财政政策 一国政府根据国际收支逆差或顺差采取不同的财政政策。 一国国际收支逆差紧缩性的财政政策抑制公共支出抑制私人支出抑制社会总需求进口减少一国国际收支顺差扩张性的财政政策增大公共支出增大私人支出增大社会总需求进口增加2货币政策 (1)调整再贴现率国际收支逆差提高再贴现率市场利息提高外资的流入增加本国资本的流出减少国民收入减少社会总需求减少进口减少国际收支顺

8、差降低再贴现率市场利息降低外资的流入减少本国资本的流出增多国民收入增加社会总需求增大进口增加(2)调整存款准备金比率的政策 存款准备金-是商业银行等金融机构每吸纳一笔存款要依法按一定比率， 向中央银行缴存的款项。 当一国国际收支逆差时，提高存款准备金率可缩减商业银行等金融机构的贷款资金规模。反之，当一国国际收支顺差时，降低存款准备金率。 中国境外旅游 爆发增长的前夜课堂案例讨论 还记得罗杰斯怎么看待中国的旅游股吗? 他说，“一旦超过13亿的中国人开始出外旅游,投资人将可见到其带来的影响力。” 国内游全线飘红 从中国居民出游率指标、国内游客每年人均花费以及国内旅游收入占旅游收入的比重来看，国内游

9、一直是我国旅游收入68.8%-70.50%之间。 国内游行情看涨的最根本原因在于中国居民可支配收入持续提高。 1997年，中国国内游客数量为6.44亿人次，而到了2006年，该数据已达13.94亿人次，10年间出游人数翻倍。与此同时，10年间，中国城镇居民人均出游花费从599.8元增长到766.4元，农村居民人均花费由145.7元增至221.9元。前者增幅28%，与GDP升幅相仿，后者增幅52%，远超GDP增幅。 1997年，国内游总收入为2113亿元，而到2006年该数字为6230亿元。10年翻了2.95倍，总体超过GDP的增长幅度。 巨大数字掩盖同样巨大的增长潜力。03年，中国居民出游率只

10、有68.4%，到06年该数据已达106.1%，其中城镇156.7%，农村86.4%。目前，发达国家居民出游率已经超过300%。当然，要达到300%可能还要经历较长时间，但是中国城镇居民出游率应会更快达到发达国家出游率水平。 出游率基数低也意味着增长空间巨大。假设未来10年间，每人每年出游能够达到2-3次，那么国内旅游人数规模就会达到26亿-39亿人次，到2020年，中国旅游业总收入将占GDP的8%以上。 出入境游空间加大 不难想象，居民可支配收入水平的增加，也可促使国内居民出境游的发展。 出境游增长的另一个促进因素是中国旅游目的地国的数量。这主要取决于政府签订的旅游目的地国的数量。2007年，

11、全国旅游工作会议上透露，中国公民出境旅游目的地的国家和地区总数达到132个，其中2006年新开放的目的地有15个。 值得注意的是，在中国居民出境游总量快速增长的同时，因私出境的居民数量增长更快，而因公出境的比重则逐渐下降。 人民币持续升值将使得中国居民的出境游价格更加便宜。在不考虑签证因素的情况下，如果人民币升值10%，可能引起国内居民出境游增长30%-50%。从1981年至1989年，日元升值了33.9%，日本出境游客数量增长了174.5%;在1987年至1989年间，韩元升值了34.7%，韩国出境游客流数量增长了92.6%。提升。如果将签证因素考虑在内，则预计人民币升值10%，带来的出境游

12、增加30%左右。 在国内居民出境游增长的同时，自1978年以来，中国入境游带来的旅游外汇收入保持了长期快速增长。 按照世界旅游组织的预测，2020年中国将成为世界第一大旅游目的地，并成为世界第来四大旅游客源国，2006年旅游外汇收入339.5亿美元，预计2007年有望达到380亿美元，同比增长11.93%。与此同时，中国接待国际游客数量占整个亚太区接待到访国际游客数量的比例逐年提高，截至2006年，已达到30%，而亚太区在世界旅游行业中的地位也逐年提高，按国际到访人数计算的市场份额当年达20%。 一些数据已经反映了这种趋势:从1992年起，中国入境过夜游客流的总数即进入世界前10名，近年来更是稳定在前4-5名;而从1994年起，中国旅游外汇收入进入前10名，近年稳定在5-7名左右。 特别值得一提的是，虽然从理论上说，人民币升值将对中国入境游产生抑制作用，但其实其抑制作用相当有限。 相关数据显示，中国国际游客入境到访人数和旅游外汇收入在亚太地区中的地位逐年中国入境游客数量占比高于外汇收入占比，说明外国游客人均在华花费低于在其他亚太国家的花费，这也反映出中国旅游价格较便宜的事实。在中国高星级酒店价格仅相当于发达国家经济型酒店价格的情况下，国外游客入境游对中国人民币升值应该是没有弹性的。 2008年北京奥运近在咫尺，2010年上海世博会渐近。奥运与世博对中国旅游行业的短期促进作用