财务管理_第7章_项目投资ppt课件

1、第七章 工程投资 1教学目的：了解现金流量的估计方法；掌握工程投资决策的主要目的；了解投资风险分析方法；2第一节 现金流量分析现金流量概念所得税对现金流量的影响投资方案现金流量的估计投资决策中运用现金流量的缘由3一、现金流量概念现金流量是指投资工程在其计算期内因资本循环而能够或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称。其核算的根底是收付实现制。现金流量包括：现金流出量、现金流入量、净现金流量。企业的价值在于其产生现金流量的才干。现金流量的构成：初始现金流量；营业现金流量；终结现金流量现金流量的作用：对未来现金流量贴现，可以动态反映投资工程的经济效益；利用现金流量目的可以摆脱权责发生制所带来的

2、姿态。如不同的折旧方法、存货估价法、应收账款等导致的利润差别。4 几点重要假设1 时点目的假设 为了便于利用货币时间价值，无论现金流量详细内容所涉及的价值目的实践上是时点目的不是时期目的，均假设按照年初或年末的时点目的处置。其中，建立投资均假设在建立期的年初或年末发生，垫支的流动资金那么在年末发生；运营期内各年的收入、本钱、折旧、摊销、利润、税金等均在年末发生；工程的回收额均在终结点发生。现金流入为正数、流出为负数，且普通以年为单位进展计算。2财务可行性分析 假设工程曾经具备国民经济可行性和技术可行性，确定现金流量就是为了进展工程的财务可行性研讨。5包括：现金流出量：企业现金支出的添加额。如购

3、置消费线的价款、追加的流动资金、其他相关费用。现金流入量：由于该项投资而添加的现金收入额或现金支出节约额 。 1.营业现金流入 营业现金流入=营业收入-付现本钱 付现本钱=营业本钱-折旧 营业现金流入=营业收入-营业本钱-折旧 营业现金流入=利润+折旧 2.残值收入 3.收回垫支的流动资金现金净流量NCF=现金流入量-现金流出量6二、所得税对现金流量的影响税后本钱：对于减免税负的工程，其实践支付的数额并非真实本钱，应思索所减少的所得税。 税后本钱=实践支付1-所得税率税后收入 税后收入=收入数额1-所得税率折旧抵税直接影响投资现金流量的大小：计提折旧，添加本钱费用，减少税负。 例见：P178-

4、179税后现金流量 税后营业现金流量=营业收入-付现本钱-所得税 税后营业现金流量=税后净利+折旧 税后营业现金流量=税后收入-税后本钱+税负减少7三、投资方案现金流量的估计正确判别增量的现金流量增量的现金流量：指接受或回绝某个投资方案后公司总现金流量因此而发生的变动。留意：1.区分相关本钱和沉没本钱 沉没本钱指那些已被指定用途或已发生的支出。属于决策无关本钱。2.不要忽视时机本钱 不是一种支出或费用，而是一种时机损失，即失去收益的时机。 3.思索工程对企业其他部门的影响：有利或不利影响894.要思索对净营运资金的影响 净营运资金：流动资产与流动负债的差额。 投资添加，销售额扩展，引起对存货和

5、应收账款等流动资产的需求添加；同时，应付账款和应付费用等流动负债也会添加，从而降低流动资金的实践需求。因此，净营运资金在不同时期随之发生变化。现金流量的计算步骤：例见P1821.计算A、B方案每年折旧额；2.计算A、B方案营业现金流量3.计算投资工程现金流量四、投资决策中运用现金流量的缘由现金流量可以取代利润作为评价工程净收益的目的；投资决策分析中，现金流量情况比盈亏情况更重要；有利于科学地思索时间价值要素； 能使投资决策更符合客观实践情况；10第二节 投资决策的根本目的非折现的投资决策目的折现的投资决策目的11 一、非贴现投资决策目的 非贴现投资决策目的是指不思索资金时间价值的各种目的。 1

6、2(一)投资回收期(Payback Period缩写为PP )1投资回收期的计算每年的营业现金净流量(NCF)相等 投资回收期=原始投资额/每年NCF每年的营业现金净流量(NCF)不相等 根据每年年末尚未回收的投资额加以确定 13例题14 某公司拟添加一条流水线,有甲、乙两种方案可以选择。每个方案所需投资额均为20万元,甲、乙两个方案的营业现金净流量如下表,试计算两者的投资回收期并比较优劣,做出决策。15 甲、乙两方案现金流量 单位:万元项 目 投资额 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量 2020 62 64 68 612 62 1.甲方案每年现金流量相等 ： 甲方案投

7、资回收期=20/6=3.33(年)16 2.乙方案每年NCF不相等,先计算各年尚未收回的投资额 年末尚未收回的投资额 248122 12345每年现金净流量 年度 乙方案投资回收期=3+6/12=3.5年 由于甲方案的投资回收期小于乙方案,所以应选择甲方案。1814 62投资回收期法的优缺陷优 点简便易行思索了现金收回与投入资金的关系17没有顾及回收期以后的利益例没有思索资金的时间价值 18缺 点19 A、B两个投资方案 单位:万元工程A方案B方案投资额5050现金流量第1年第2年第3年第4年第5年2.55101517.517.5151052.5回收期5年5年(二)投资报酬率(average

8、rate of return缩写为ARR)20优点：简便、易懂缺陷：没有思索资金的时间价值 投资报酬率的决策规范是：投资工程的投资报酬率越高越好，当投资工程的投资报酬率大于目的投资报酬率时，该投资工程可接受；反之，不可接受。 互斥选择决策那么选其中投资报酬率最大的方案。 二、折现投资决策目的 折现投资决策目的是指思索了资金时间价值的目的。 一净现值(net present value缩写为NPV指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。计算：未来现金流入的现值-未来现金流出的现值2122净现值贴现率第t年净现金流量初始投资额资本本钱 企业要求的最低报酬率 或计 算见教材P18

9、8净现值法的决策判别规范：投资决策所涉及到的几个概念：独立工程：指接受或回绝该工程时并不会影响其他工程的投资工程，或者说对某工程作出接受或回绝的投资决策都不会影响其他工程的投资决策分析。互斥工程：指对一个工程作出接受的决策会阻止对另一个或其他工程的接受。或有工程：指该工程的选择必需依赖于一个或更多其他工程的选择。23决策规范：对独立投资工程进展采用与否决策 假设净现值大于或等于零，该方案可行 假设净现值小于0，该方案不可行互斥工程选择的决策 应采用净现值是正值中的最大者。在资本无限量、有多个不相关工程即独立工程选择中 应选择净现值为正的一切投资工程。资本有限量、多个不相关工程选择中 应以净现值

10、为根底，结合盈利才干指数来进展工程投资组合的决策。2425假设贴现率为10%。1.甲方案净现值NPV甲 = 未来报酬的总现值-初始投资 = 6PVIFA 10%,5 20 = 63.791 20 = 2.75(万元) 例题 ： 甲、乙两方案现金流量 单位:万元项 目 投资额 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量 2020 62 64 68 612 62 262.乙方案净现值 单位:万元年度各年NCF现值系数PVIF10%,n现值12345248122 由于甲方案的净现值大于乙方案，所以应选择甲方案。0.8260.7510.6830.6213.3046.0088.1961.

11、2420.909 1.818 未来报酬总现值 20.568 减：初始投资额 20净现值NPV 0.568净现值法的优缺陷 优 点思索到资金的时间价值 可以反映各种投资方案的净收益缺 点不能提示各个投资方案本身能够到达的实践报酬率 27(二)获利指数 (profitability index缩写为PI)净现值率：是投资工程未来现金净流量的现值与初始投资额的现值之比。现值指数获利指数：投资方案未来现金流入量现值与现金流出量现值的比率。见P189 28投资工程决策的规范是：假设投资方案的获利指数大于或等于1，该方案为可行方案；假设投资方案的获利指数小于1，该方案为不可行方案；假设几个方案的获利指数均

12、大于1，那么获利指数越大，投资方案越好。 但在采用获利指数法进展互斥方案的选择时，其正确的选择原那么不是选择获利指数最大的方案，而是在保证获利指数大于1的条件下，使追加投资所得的追加收入最大化。29获利指数法的优缺陷优点 思索了资金的时间价值，可以真实地反映投资工程盈亏程度。缺陷 获利指数这一概念不便于了解。30(三)内部报酬率(internal rate of return缩写为IRR) 内部报酬率是指使投资工程的净现值等于零的折现率。 31第t年净现金流量初始投资额内部报酬率1.内部报酬率的计算过程 (1)假设每年的NCF相等 计算年金现值系数 查年金现值系数表 采用插值法计算内部报酬率

13、32(2)假设每年的NCF不相等 先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。采用插值法计算内部报酬率 33341.甲方案每年现金流量相等： 查表知: PVIFA 15%,5=3.352 PVIFA 16%,5=3.274利用插值法6PVIFA r,5 20=0 PVIFA r,5=3.33例题 甲、乙两方案现金流量 单位:万元项 目 投资额 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量 2020 62 64 68 612 62 35年度各年NCF现值系数PVIF11%,n现值123452481220.9010.8120.7310.

14、6590.5931.8023.2485.8487.9081.186未来报酬总现值 19.992 减：初始投资额 20净现值（NPV） - 0.0082.乙方案每年现金流量不等先按11%的贴现率测算净现值36 由于按11%的贴现率测算净现值为负,所以降低贴现率为10%再测算.年度各年NCF现值系数PVIF10%,n现值123452481220.9090.8260.7510.6830.6211.8183.3046.0088.1961.242未来报酬总现值 20.568减：初始投资额 20净现值（NPV） 0.56837 利用插值法求内含报酬率 由于甲方案的内含报酬率大于乙方案，所以应选择甲方案。甲

15、方案乙方案2内部报酬率法的决策规那么 独立决策 内部报酬率大于或等于企业的资本本钱或必要报酬率就采用；反之，那么回绝。互斥决策 选用内部报酬率超越资本本钱或必要报酬率最多的投资工程。 383内部报酬率法的优缺陷优 点思索了资金的时间价值反映了投资工程的真实报酬率 缺 点内含报酬率法的计算过程比较复杂39三、投资决策目的的比较 1.折现现金流量目的广泛运用的缘由思索了资金的时间价值以企业的资本本钱或必要报酬率为投资取舍根据,符合客观实践 402.折现现金流量目的的比较净现值和内部报酬率的比较初始投资不一致现金流入的时间不一致 净现值和获利指数的比较 获利指数是一个相对数，反映投资的效率； 而净现

16、值是绝对数，反映投资的效益。 413.折现现金流量目的的比较结果 在无资本限量的情况下，利用净现值法在一切的投资评价中都能做出正确的决策。因此，在这三种评价方法中，净现值法是最好的评价方法。 42第三节 工程投资决策分析完好工业工程投资决策投资期决策43新增完好工业工程投资决策建立期某年现金净流量=-该年原始投资额运营期某年现金净流量=该年利润+该年折旧+该年摊销+该年利息+该年回收额 例见P19344第四节 投资风险分析按风险调整折现率法按风险调整现金流量法45一、按风险调整折现率法按风险调整折现率法是指将与特定投资工程有关的风险报酬率，附加到资本本钱或所要求的报酬率中，构成按风险调整的折现率，并据以进展投资决策分析的方法。确定风险调整折现率的方法： 1.用资本资产定价模型来调整折现率462.用风险报酬率模型来调整折现率 例