第五章_项目投资决策ppt课件

1、第五章工程投资决策温继锦18234116159470314256第五章 工程投资决策第一节 工程投资决策的相关概念第二节 工程投资决策评价目的第三节 工程投资决策分析方法的运用 第一节 工程投资决策的相关概念一、工程投资的含义与类型 投资：投资是指将财力投放于一定的对象，以期望在未来获取收益的经济行为。 投资按其对象不同可分为：实体投资与金融投资 实体资产是指具有物质形状的资产。 金融资产是投资者所选择的、搭配的投资于各种金融工具所构成的资产 。 工程投资：工程投资是一种实体性资产的长期投资。从性质上看，它是企业直接的、消费性的对内实物投资，通常包括固定资产投资、无形资产投资和流动资金投资等内

2、容。 工程投资主要分为：新产品开发或现有产品的扩张、设备或厂房的更新和研讨与开发。 第一节 工程投资决策的相关概念二、工程投资的程序 一工程投资的设计二工程投资的决策1估算出各投资方案的预期现金流量；2估计未来现金流量的风险，并确定预期现金流量的概率分布和期望值；3确定资本本钱的普通程度即贴现率；4计算各投资方案现金流入量和流出量的总现值；5计算工程投资决策的评价目的，如净现值、内部收益率等，作出投资方案能否可行的决策。6企业决策者对比各种投资方案，并最终选出最正确投资方案。 三工程投资的执行四工程再评价第一节 工程投资决策的相关概念三、工程计算期工程计算期：是指投资工程从投资建立开场到最终清

3、理终了的全部时间，用n表示。 工程计算期n=建立期+运营期 建立期的第一年初 (记作第0年) ，称为建立起点。 建立期的最后一年末，称为投产日。 工程计算期的最后一年末，称为终结点。 消费运营期：是指从工程投产日到终结点的时间间隔，也叫寿命期。 第一节 工程投资决策的相关概念四、现金流量 现金流量是指投资工程在其计算期内因资金循环而引起的现金流入和流出添加的数量。 现金流入量 现金流出量 现金净流量现金流量第一节 工程投资决策的相关概念一现金流入量现金流入量是指投资工程实施后在工程计算期内所引起的企业现金收入的添加额，简称现金流入。包括； 1. 营业收入：工程投产后每年实现的全部营业收入。 2

4、. 固定资产的余值：固定资产残值收入或中途转让时的变 价收入。 3. 回收流动资金：工程计算期终了时，收回原来投放在各种 流动资产上的营运资金。 4. 其它现金流入量留意：2与3统称为回收额。现金流入在运营期发生。第一节 工程投资决策的相关概念二现金流出量 现金流出量是指投资工程实施后在工程计算期内所引起的企业现金流出的添加额，简称现金流出。包括:1建立投资含更改投资 固定资产投资，包括固定资产的购置本钱或建呵斥本、运输本钱和安装本钱等。 无形资产投资2垫支的流动资金：指投资工程建成投产后为开展正常运营活动而投放在流 动资产存货、应收帐款等上的营运资金。1+2合称为工程的原始总投资，在建立期发

5、生。第一节 工程投资决策的相关概念3付现本钱或称运营本钱：指在消费运营期内为满足正常消费运营而需用现金支付的本钱。 付现本钱=变动本钱+付现的固定本钱 =总本钱折旧额及摊销额4所得税额：指投资工程建成投产后，因应纳税所得额添加而添加的所得税。5其他现金流出量。3、4、5均在运营期发生。第一节 工程投资决策的相关概念三现金净流量现金净流量是指投资工程在工程计算期内现金流入量和现金流出量的净额。 现金净流量的计算公式为：(以年为单位)现金净流量NCF=年现金流入量年现金流出量 当流入量大于流出量，净流量为正值；反之，净流量为负值。第一节 工程投资决策的相关概念 四不思索所得税要素的现金净流量的计算

6、现金净流量可分为建立期的现金净流量和运营期的现金净流量。1. 建立期现金净流量的计算 现金净流量= 该年投资额第一节 工程投资决策的相关概念2. 运营期营业现金净流量的计算 现金净流量=营业收入付现本钱 =营业收入总本钱折旧额 =利润+折旧额 如有无形资产摊销额，那么： 付现本钱=总本钱折旧额及摊销额3. 运营期终结现金净流量的计算 现金净流量=营业现金净流量+回收额第一节 工程投资决策的相关概念 五思索所得税要素的现金净流量的计算1. 税后本钱与税后收入税后本钱=实践支付额1所得税税率税后收入=收入金额1所得税税率第一节 工程投资决策的相关概念 2. 折旧的抵税作用 折旧在投资工程现金流量分

7、析中应留意以下几点：1折旧费用不是一种现金流量。2扣除折旧费用以后的净收益不是现金流量。3折旧费用是税法允许计入本钱的，但要运用税法允许运用的折旧方法。4折旧费用能对税收产生影响，从而经过税收会对现金流量具有间接的影响。 企业计提折旧会引起本钱添加，利润减少，从而使所得税减少。所以折旧可以起到减少税负的作用，即会使企业实践少缴所得税，也就是减少了企业现金流出量，添加了现金净流量。 折旧抵税额税负减少=折旧额所得税率第一节 工程投资决策的相关概念 3. 税后现金流量 1建立期现金净流量 2运营期营业现金净流量 3运营期的终结现金净流量可根据营业现金净流量加上回收额就可得出。第一节 工程投资决策的

8、相关概念3. 税后现金流量 在思索所得税要素之后，运营期的营业现金净流量可按以下方法计算： 根据现金净流量的定义计算 现金净流量=营业收入付现本钱所得税 根据年末运营成果计算 现金净流量=税后利润+折旧额 根据所得税对收入和折旧的影响计算现金净流量=税后收入税后本钱+折旧抵税额 =营业收入1所得税率 付现本钱1所得税率+折旧额所得税率第一节 工程投资决策的相关概念五、确定现金流量时应思索的问题 一现金流量的假设1. 全投资假设 2. 建立期投入全部资金假设 3. 工程投资的运营期与折旧年限一致假设 4. 时点目的假设 建立投资在建立期内有关年度的年初发生；垫支的流动资金在建立期的最后一年末即运

9、营期的第一年初发生；运营期内各年的营业收入、付现本钱、折旧摊销等、利润、所得税等工程确实认均在年末发生；工程最终报废或清理中途出卖工程除外，回收流动资金均发生在运营期最后一年末。 5. 确定性假设第一节 工程投资决策的相关概念 二现金流量的估算1区分相关本钱和无关本钱 1沉没本钱 沉没本钱是过去发生的支出，而不是新增本钱。这一本钱是由于过去的决策所引起的，对企业当前的投资决策不产生任何影响 2时机本钱 在投资决策中，假设选择了某一投资工程，就会放弃其他投资项目，其他投资时机能够获得的收益就是本工程的时机本钱。 2. 对公司其他部门的影响 一个工程建成后，该工程会对公司的其他部门和产品产生影响，

10、这些影响所引起的现金流量变化应计入工程现金流量。 3. 对净营运资金的影响 与工程相关的新增流动资产与流动负债的差额即净营运资金应计入工程现金流量。1、某公司要进展一项投资，需投入600万元，期满有100万元的残值收入，并在第一年垫支营运资金50万元，采用直线法计提折旧。工程寿命期为5年，每年销售收入为360万元，付现本钱120万元，所得税税率25% 要求：计算各年的现金净流量2、某工程投资总额为150万元，其中固定资产投资110万元，建立期为2年，于建立起点分2年平均投入、无形资产投资20万元，于建立起点投入。流动资金投资20万元，于投产开场垫付。工程运营期10年，固定资产按直线法计提折旧，

11、期满有10万元残值收入。无形资产于投产开场分5年平均摊销。估计工程投产后，前5年每年可获得40万元的营业收入，并发生34万元的总本钱和4万元的营业税金及附加。后5年每年可获得60万元的营业收入，发生35万元的运营本钱和5万元的营业税金及附加。所得税税率25%3、华胜公司预备购入一设备以扩展消费才干，现有甲、乙两个方案可供选择。 甲方案：需投资300万元，运用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后无残值，5年中每年销售收入为150万元，每年的付现本钱为50万元。 乙方案：需投资360万元，另外，在第一年垫支营运资金30万元。采用直线法计提折旧，运用寿命也为5年，5年后残值收入60万元。5年中每年的

12、销售收入为170万元，付现本钱第一年为60万元，以后随着设备陈旧，逐年将添加修缮费3万元第二节 工程投资决策评价目的一、非贴现目的 非贴现目的也称为静态目的，即没有思索资金时间价值要素的目的。 投资利润率静态投资回收期非贴现目的第二节 工程投资决策评价目的投资利润率=年平均利润额平均投资总额100% 一投资利润率 投资利润率又称为投资报酬率，是指工程投资方案的年平均利润额占平均投资总额的百分比。式中: 分子是平均利润，不是现金净流量，不包括折旧等；分母可以用投资总额的50%来简单计算平均投资总额，普通不思索固定资产的残值。 投资利润率的决策规范是：投资工程的投资利润率越高越好，低于无风险投资利

13、润率的方案为不可行方案。第二节 工程投资决策评价目的 二静态投资回收期投资回收期是指收回全部投资总额所需求的时间。 1. 运营期年现金净流量相等 投资回收期=投资总额年现金净流量 假设投资工程投产后假设干年假设为M年内，每年运营现金净流量相等，且有以下关系成立： M投产后M年内每年相等的现金净流量NCF投资总额 那么可用上述公式计算投资回收期。2. 运营期年现金净流量不相等 先计算逐年累计的现金净流量，然后用插入法计算出投资回收期。第二节 工程投资决策评价目的一、非贴现目的静态目的特点：静态目的的计算简单、明了、容易掌握。但是这类目的的计算均没有思索资金的时间价值。该类目的普通只适用于方案的初

14、选，或者投资后各工程间经济效益的比较。 第二节 工程投资决策评价目的二、贴现目的 贴现目的也称为动态目的，即思索资金时间价值要素的目的。包括： 净现值(NPV)净现值率NPVR现值指数PI内含报酬率IRR 贴现目的第二节 工程投资决策评价目的一净现值NPV 净现值是指在工程计算期内，按一定贴现率计算的各年现金净流量现值的代数和。式中： n工程计算期包括建立期与运营期； NCFt 第 t 年的现金净流量； P/F，i，t第 t 年、贴现率为 i的复利现 值系数。 净现值目的的决策规范是：净现值大于或等于零是工程可行的必要条件。第二节 工程投资决策评价目的1. 运营期内各年现金净流量相等，建立期为

15、零时2. 运营期内各年现金净流量不相等净现值=运营期每年相等的现金净流量年金现值系数投资现值净现值=运营期各年的现金净流量各年的现值系数投资现值第二节 工程投资决策评价目的 净现值是一个贴现的绝对值正目的。 优点：一是综合思索了资金时间价值，能较合理地反映了投资工程的真正经济价值；二是思索了工程计算期的全部现金净流量，表达了流动性与收益性的一致；三是思索了投资风险性。缺陷：无法直接反映投资工程的实践投资收益率程度；当各工程投资额不同时，难以确定最优的投资工程。第二节 工程投资决策评价目的二净现值率(NPVR)与现值指数(PI) 净现值率是指投资工程的净现值与投资现值合计的比值。 现值指数是指工

16、程投产后按一定贴现率计算的在运营期内各年现金净流量的现值合计与投资现值合计的比值。 净现值率(NPVR)=净现值投资现值 现值指数(PI)=运营期各年现金净流量现值投资现值 净现值率与现值指数有如下关系： 现值指数=净现值率+1 净现值率大于或等于零，现值指数大于或等于1是项目可行的必要条件。第二节 工程投资决策评价目的 三内含报酬率IRR 内含报酬率又称内部收益率，是指投资工程在工程计算期内各年现金净流量的现值合计数等于零时的贴现率，亦可将其定义为能使投资工程的净现值等于零时的贴现率。 内含报酬率评价工程可行的必要条件是：内含报酬率大于或等于贴现率。第二节 工程投资决策评价目的1. 特殊情况

17、 应满足三个条件：1运营期内各年现金净流量相等，2全部投资均于建立起点一次投入，3建立期为零 运营期每年相等的现金净流量NCF 年金现值系数P/A，IRR，t投资总额=0内含报酬率计算的程序如下：1 计算年金现值系数P/A，IRR，t 年金现值系数=投资总额运营期每年相等的现金净流量2根据计算出来的年金现值系数与知的年限n，查年金现值系数表，确定内含报酬率的范围。3 用插入法求出内含报酬率。第二节 工程投资决策评价目的 2. 普通情况运营期内各年现金净流量不相等 采用逐次测试法，计算步骤如下： 1 估计一个贴现率i1，假设NPV0，阐明IRRi1，重新估计一个贴现率i2，假设NPV0，阐明IR

18、R0 时,NPVR0, PI1, IRRi 当NPV=0 时,NPVR=0, PI=1, IRR=i 当NPV0 时,NPVR0, PI1, IRRi第三节 工程投资决策分析方法的运用一、独立方案的对比与选优 独立方案是指方案之间存在着相互依赖的关系，但又不能相互取代的方案。 独立方案常用的评价目的有净现值、净现值率、现值指数和内含报酬率，假设评价目的同时满足以下条件：NPV0,NPVR0,PI1,IRRi，那么工程具有财务可行性。 第三节 工程投资决策分析方法的运用二、互斥方案的对比与选优 工程投资决策中的互斥方案相互排斥方案是指在决策时涉及到的多个相互排斥，不能同时实施的投资方案。一互斥方案的投资额、工程计算期均相等 采用净现值法或内含报酬率法。 净现值或内含报酬率最大的方案为优。例6-19第三节 工程投资决策分析方法的运用 二互斥方案的投资额不相等，但工程计算期相等 采用差额法。例6-20 差额法，是指在两个投资总额不同方案的差量现金净流量记作NCF的根底上，计算出差额净现值记作NPV或差额内含报酬率记作IRR，并据以