外资持续流入消费、医药与成长

1、全球流动性观察系列7月第2期目录 /CONTENTS01宏观流动性加息预期边际抬升海外流动性：6月FOMC会议纪要公布，市场隐含的加息预期边际抬升国内流动性：国债利率小幅抬升市场微观交易结构市场交易集中度边际抬升市场表现：上周A股收益中位数为-1%，36%的股票上涨成交额：纺织服装、电力及公共事业成交额边际抬升换手率：汽车行业换手率居高位股债收益差：沪深300指数、万得全A指数边际抬升交易拥挤度：上证指数拥挤度下行交易集中度：行业和个股层面交易集中度均边际抬升调研：调研次数边际抬升，集中于机械、电子、医药等行业023 /请参阅附注免责声明3全球流动性观察系列7月第2期目录 /CONTENTS0

2、30405投资者微观交易行为公募基金发行提速公募基金：六大产业链基金仓位整体上调，新能源车类基金加仓幅度最大私募基金：私募基金发行数量边际增加银行理财子产品：“破净”比例边际下降，赎回压力可控两融资金：两融资金净流入，周期板块净流入最为明显北上资金：资金净流入，消费板块净流入最大ETF：ETF延续净流出，宽基综合净流出最多资金需求：IPO发行、定增规模边际抬升外围市场海外各主要指数普涨， VIX指数边际回落海外各主要指数普涨， VIX指数边际回落美/港股行情表现：美股公用事业领跌、港股地产建筑业领跌风险提示3 /请参阅附注免责声明45明请参阅附注免全球流动性系列7月第2期资料来源：Wind，国

3、泰君安证券研究市场流动性跟踪（7月4日-7月8日）观察市场微观交易结构：本期（0704-0708）上期（0627-0701）边际变化历史分位年初至今趋势图全A成交额(亿元）1042811403-8.5%90%成交额集中度其中：成交额前100股占比28.15%27.59%2.03%40%其中：一级行业前五成交额占比47.2%44.3%2.9%96%换手率其中：上证指数0.87%0.96%-0.09%78%其中：创业板指数1.84%2.0%-0.18%36%市场拥挤度其中：上证指数0.670.80-0.1361%其中：沪深3000.710.690.0265%股债收益差（10Y国债 其中：万得全A1

4、.21%1.16%0.06%11%收益率-股息率）其中：沪深3000.87%0.76%0.11%37%投资者微观交易行为:本期（0704-0708）上期（0627-0701）7月以来年初以来年初至今趋势图融资供给端：外资北上资金净流入（亿元）36102-671148其中：偏博弈类资金净流入3343-1055其中：偏配置类资金净流入6097-3713两融两融净流入（亿元）162.2203.5-41180公募基金偏股基金新发行（亿元）1199920-140股票基金仓位变化(%）0.221.070.221.45公募基金申赎比1.000.970.03-0.84ETFETF净申购（亿元）-101-39-

5、62-368合计（亿元）216366-150820融资需求端：股权融资（亿元）其中：募集资金（IPO+增发）58198483-51其中：净减持规模21272,084442588限售股解禁（亿元）9181690-772218投资者微观交易表现:本期（0704-0708）上期（0627-0701）7月以来年初以来近一个月变动公募基金偏股基金净值变化中位数(%)-0.311.08-1.69-17.02前100重仓股相对wind全A收益(%)0.111.33-0.0310.10前500重仓股相对wind全A收益(%)0.180.390.037.60ETFETF净值变化中位数(%)-0.772.68-0

6、.77-10.81责声全球流动性观察系列7月第2期月度资金供需观察：6月仍处增量博弈格局请参阅附注免责声明6资料来源：Wind，国泰君安证券研究。注，6月私募权益净流入与交易印花税月数据暂未披露，交易印花税为拟合所得：2022年前五月交易印花税与A股成交额比值的均值*A股成交额7 /全球流动性观察系列7月第2期7请参阅附注免责声明01宏观流动性加息预期边际 抬升8请参阅附注免责声明全球流动性观察系列7月第2期资料来源：Wind，Bloomberg,国泰君安证券研究016月FOMC会议纪要公布，市场隐含的加息预期边际抬升上周（7.4-7.8）美债利率边际抬升7月8日公布的6月FOMC会议纪要显示

7、美联储控制通胀决心坚定，市场隐含的加息预期逆势抬升。上周（7.4-7.8）加息预期边际抬升。 截至7月8日，联邦基金利率期货隐含的2022年9月预期加息次数由7月1日的4.8次升至5.2次，2022年底预期加息次数由7月1日的6.9次 升至7.6次，2023年初预期加息次数由7月1日的7.1次降至7.9次。上周（7.4-7.8）加息预期边际抬升1.81.61.41.21.00.80.60.40.20.0-0.2美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:2年 国债期限利差(10Y-2Y,%,RHS)4.03.53.02.52.01.51.00.50.02021-01 2021-03 2021-0

8、5 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-056.36.97.12.7 3.04.8 5.26.87.67.92.00.04.06.08.010.012.02022-072022-092022-112022-122023-02联邦基金期货隐含的加息累计次数2022-6-32022-6-102022-6-172022-6-242022-7-12022-7-89请参阅附注免责声明全球流动性观察系列7月第2期近期美联储政策维持鹰派。政策鹰鸽指数反映美联储货币政策的鹰鸽倾向，该指数由3月16日的0.67下降至6月15日的0.54，整体维 持鹰派倾向。

9、从美联储官员的近期发言来看，上周（7.4-7.8）美联储官员发表3次偏鹰派讲话，鹰派倾向加重。近期美联储维持鹰派01美联储政策维持鹰派倾向资料来源：同花顺iFind，国泰君安证券研究美联储官员鹰派倾向加重10请参阅附注免责声明全球流动性观察系列7月第2期资料来源：Wind，国泰君安证券研究海外流动性：美债利率、美元指数边际抬升，人民币小幅贬值02上周（7.4-7.8）10年期美债利率、美元指数边际抬升，通胀预期上升。10年期美债利率边际抬升21BP至3.09%，实际收益率边际抬升18BP至0.72%，美债利率隐含的通胀预期抬升3BP；美元指数大幅上行178BP至106.90。人民币汇率小幅贬值

10、，中美利差边际下降延续倒挂。上周（7.4-7.8）人民币小幅贬值，美元兑人民币中间价由7月1日的6.69小幅抬升至7月8日的6.71；中美利差10Y边际下行18.68BP至-24.58BP，中美利差延续倒挂。上周（7.4-7.8）美债利率、美元指数边际抬升上周（7.4-7.8）人民币小幅贬值6.26.46.66.87.0859095100105110美元指数中间价:美元兑人民币跟踪指标7月8日7月1日本周变化1月1日年初至今近两周变变化化美国国债名义收益 率:10年期 （ ）3.092.880.211.521.57-0.04美国国债实际收益 率:10年期（ ）0.720.540.18-0.62

11、1.340.15汇率中间价6.716.690.026.370.340.01美元指数106.90105.121.7896.2510.652.7611请参阅附注免责声明全球流动性观察系列7月第2期资料来源：Bloomberg，国泰君安证券研究美元流动性边际紧缩加剧02美元利率隐含当前美元流动性边际紧缩加剧美元流动性监测美元流动性边际紧缩加剧。以美元利率为例，上周（7.4-7.8）FRA-OIS3M、USD SWAP SPREAD、10年期美债利率边际抬升130BP、135BP、20BP，美元流动性边紧缩加剧。302520151050-5-10-15-2005101520253035402021-0

12、1 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07Libor-OIS 3M（BP） FRA-OIS（BP） 美国债互换利差（10YR，右）跟踪指标2022年7月8日2022年7月1日本周变化2022年6月月度变化2022年5月LIBOR-OIS（3M，BP）9.7310.04-0.319.630.1015.43FRA-OIS（3M，BP）20.3019.001.3016.493.8118.58USD SWAP SPREAD（10Y，BP）9.107.751.357.221.876.93美国国债利率（

13、10Y， ）3.082.880.23.11-0.032.8912全球流动性观察系列7月第2期请参阅附注免责声明资料来源：Bloomberg，国泰君安证券研究，注：高收益债评级低于BBB（如BB，B，CCC等），投资级债券至少高于BBB（如AAA，AA，A，BBB）美国高收益债信用溢价边际回落美国投资级债信用溢价边际回落02市场流动性风险边际回落02美国市场流动性风险边际回落。从最新数据看，截至上周五（7月8日），美国高收益债期权调整利差为5.26%（前一周5.78%，6月平均 4.64%，5月平均4.37%）边际回落；美国投资级债券期权调整利差为1.60%（前一周1.72%，6月平均1.52%

14、，5月平均1.50%）边际回 落。从周度层面上看，上周高收益债及投资级债期权调整利差较前一周分别边际回落；从月度层面看，高收益债和投资级债较5月均值均 边际抬升。11109876543210北美高收益债期权调整利差(%)26% 78%64%2022年7月8日5.2022年7月1日5.2022年6月平均4.2022年5月平均4.37%2.01.51.00.50.03.53.02.54.0北美投资级债期权调整利差(%)2022年7月8日1.60% 2022年7月1日1.72%2022年6月平均1.52%2022年5月平均1.50%全球流动性观察系列7月第2期上周（7.4-7.8）流动性风险、信用风

15、险边际回落，市场风险边际抬升。流动性风险、信用风险分别由上上周（6.27-7.1）的0.61、1.13边际回落至上周（7.4-7.8）的0.55、1.04，市场风险由上上周（6.27-7.1）的1.24边际抬升至上周（7.4-7.8）的1.34。流动性风险、信用风险边际回落市场流动性风险、信用风险边际回落02美银美林金融压力指数 流动性风险市场风险信用风险3.22.41.60.80.0-0.8-1.62018-01 2018-052018-09 2019-01 2019-052019-09 2020-01 2020-052020-09 2021-01 2021-052021-09 2022-0

16、1 2022-05请参阅附注免责声明13资料来源：Bloomberg，国泰君安证券研究全球流动性观察系列7月第2期大类资产隐含的宏观风险预期边际抬升02大类资产隐含的宏观风险预期边际抬升，全球资本流动扩张。5月大类资产隐含的宏观风险预期边际抬升，由5月末的0.68上升至6月末 的0.79。全球资本流动扩张，GFSIFLOW指数由5月底的0.45小幅下降至6月底的0.44。大类资产隐含的宏观风险预期抬升-0.6-0.4-0.20.00.20.60.40.00.20.40.60.81.0201120122013201420152016201720182019202020212022跨资产隐含宏观风

17、险预期 全球资本流动（RHS，向下代表扩张，向上代表收缩）1.20.8请参阅附注免责声明14资料来源：Bloomberg，国泰君安证券研究全球流动性观察系列7月第2期上周央行货币净回笼3850亿元。上周（7.4-7.8）7天&14天逆回购资金净回笼3850亿元，中期借贷便利MLF无净投放。上周（7.4-7.8）货币净回笼3850亿元03国内流动性：货币净回笼上周（7.4-7.8）中期借贷便利MLF无净投放90007000500030001000-1000-3000-5000-7000-9000公开市场操作:货币净投放0-3851100090007000500030001000-1000-300

18、0-5000-7000-9000MLF净投放（亿元）请参阅附注免责声明15资料来源：Wind，国泰君安证券研究全球流动性观察系列7月第2期上周（7.4-7.8）十年期国债利率小幅抬升。截至7月8日，SHIBOR3M较上期（7月1日）小幅下行1BP，银行间流动性保持相对充 裕；1年、10年期国债收益率较上期（7月1日）分别小幅上行2BP、3BP至2.02%、2.84%。中国主要资金利率参考跟踪指标2022年7月8日2022年7月1日2022年6月2022年5月货币市场逆回购利率（7天，%）2.102.102.102.10逆回购利率（14天，%）2.252.252.252.25SHIBOR（ 3M

19、， % ）1.992.002.002.10理财市场理财产品预期年收益率（3M， %）1.751.751.751.85理财产品预期年收益率（1Y， %）4.414.414.414.41债券市场国债收益率（1Y，%）2.022.002.011.98国债收益率（10Y， %）2.842.812.782.7903国内流动性：国债利率小幅抬升，SHIBOR小幅回落请参阅附注免责声明16资料来源：Wind，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明17全球流动性观察系列7月第2期上周（7.4-7.8）国债利率边际上行上周（7.4-7.8）中美利差10Y边际回落至-24.58BP上周（7.4-7.8）DR007边际

20、下降15BP上周（7.4-7.8）3个月SHIBOR小幅下降1BP资料来源：Wind，国泰君安证券研究；注：蓝色虚线为均值加减一倍标准差，均值与标准差计算区间为2021年1月至今。中美利差10Y (BP)2702201701207020-30-802021-012021-042021-072021-102022-012022-04SHIBOR（3M，%）2.92.82.72.62.52.42.32.22.12.01.92021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07银行间质押式回购加权利率:7天（DR007,%）5.04.54.03.53.02

21、.52.01.51.02021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-071.02.03.04.02021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07国债收益率(1Y, %)国债收益率(10Y, %)18 /全球流动性观察系列7月第2期18请参阅附注免责声明02市场微观交易结构市场交易 集中度边际抬升19请参阅附注免责声明全球流动性观察系

22、列7月第2期资料来源：Wind，国泰君安证券研究；上周（7.4-7.8）A股收益中位数为-1%，36%的股票上涨。从行情表现看，个股收益主要集中于-4%至2%区间。01市场表现：上周A股收益中位数为-1%，36%股票上涨上周A股股票表现分布图（2022. 7.4-7.8）20请参阅附注免责声明全球流动性观察系列7月第2期资料来源：Wind，国泰君安证券研究注：2021年4月6日起，“中小板指数”名称变更为“中小企业100指数”，简称“中小100”。近期沪深两市成交额边际回落。沪深两市成交额均值由上上周（7.4-7.8）的11403亿元大幅回落至上周（7.4-7.8）的10428亿元。从换 手率

23、上看，上证50指数换手率回落明显，创业板换手率边际抬升。上周（7.4-7.8）两市成交额大幅回落上周（7.4-7.8）上证50指数换手率边际回落明显02成交额：市场交易热度边际回落2700250029003500330031003700600040002000018000160001400012000100008000上证所:A股:总成交金额:周深交所:A股:总成交金额:周 上证综合指数（周；RHS）2.52.01.51.00.50.03.0换手率:上证综合指数 换手率:创业板指数换手率:上证50指数 换手率:中小板指数请参阅附注免责声明21全球流动性观察系列7月第2期行业成交额：纺织服装、电

24、力及公共事业成交额抬升居前02资料来源：Wind，国泰君安证券研究从成交额上看，一级行业成交额前五分别为电力设备及新能源、基础化工、电子、医药以及机械行业。二级行业中，电源设备、其他化学制 品、稀有金属等细分行业成交额居前。从边际成交额变化看，从一级行业看，纺织服装、电力及公用事业、农林牧渔边际涨幅居前，从二级行业看，其他钢铁、纺织制造、畜牧业 等行业成交额边际上升较多。行业周度成交额一览行业成交额边际变化率一览中信行业周度成交额一览表2022年7月8日中信行业周度成交额边际变化率2022年7月8日一级行业成交额前五名成交额占比成交额（亿元）一级行业成交额边际变化率前五名日均成交额（亿元）成交

25、额边际变化率电力设备及新能源12.28%6729.94纺织服装83.0631.12%基础化工10.39%5696.13电力及公用事业355.2529.97%电子9.27%5080.96农林牧渔279.5422.51%医药8.72%4779.56钢铁152.8913.14%机械6.51%3568.04医药955.918.43%合计47.17%25854.63合计1826.66-二级行业成交额前十名成交额占比成交额（亿元）二级行业成交额边际变化率前十名日均成交额（亿元）成交额边际变化率电源设备6.01%3294.94其他钢铁53.3782.70%其他化学制品4.63%2540.38纺织制造49.5

26、671.65%稀有金属4.26%2333.62畜牧业210.5047.32%半导体4.01%2198.04发电及电网248.7942.35%电气设备3.18%1743.62电信运营14.6729.80%专用机械3.18%1740.71化学原料210.4927.45%新能源动力系统3.09%1691.37农用化工306.7225.53%其他医药医疗3.07%1685.20文娱轻工13.7224.22%农用化工2.80%1533.60航运港口71.3919.88%化学制药2.78%1521.14其他医药医疗337.0418.46%合计37.01%20282.63合计1516.26-22请参阅附注免

27、责声明全球流动性观察系列7月第2期资料来源：Wind，国泰君安证券研究 注，换手率历史分位数使用2010年1月1日及之后的数据计算得到。一级行业换手率：汽车行业换手率分位数突破90%，纺织服装行业换手率分位数 大幅上升。上周（7.4-7.8）中信一级行业中，汽车、消费者服务、电力及公用事 业、煤炭换手率分位数居高位，分别达92.5%、90.7%、88.8%、88.0%，市场 分歧度明显。边际维度上，上周行业换手率分位数降多涨少，其中纺织服装、电 力及公用事业、农林牧渔板块明显边际上升，分别上升12.9%、11.2%、8.4%； 非银行金融、建材、传媒换手率分位数下降，分别下降36.8%、27.

28、9%、27.1%。汽车、消费者服务换手率历史分位数分别高达92.5%、90.7%汽车行业换手率分位数达92.5%03一级行业换手率：汽车行业换手率达92.5%上周（7.4-7.8）纺织服装行业换手率分位数上升13%请参阅附注免责声明23全球流动性观察系列7月第2期股债收益差：中证500指数边际下行，万得全A 指数、沪深300指数边际抬升04资料来源：Wind，国泰君安证券研究；注，股债收益差标准差为近六个月滚动所得上周（7.4-7.8）中证500指数股债收益差边际下行，万得全A指数、沪深 300指数股债收益差边际抬升，均高于-2x标准差。万得全A指数股债收益差边际抬升沪深300指数股债收益差边

29、际抬升中证500指数股债收益差边际下行全球流动性观察系列7月第2期交易拥挤度：上证指数拥挤度下行05上周（7.4-7.8）从交易维度来看，上证指数、中证500指数拥挤度均 下行。基于我们的研究显示，上证指数、中证500指数拥挤度分别下行 0.15、0.14，沪深300指数拥挤度上行0.02。上证指数拥挤度下行0.15中证500指数拥挤度下行0.14沪深300指数拥挤度上行0.02请参阅附注免责声明24资料来源：Wind，国泰君安证券研究全球流动性观察系列7月第2期交易集中度：行业和个股层面交易集中度边际抬升06上周行业和个股成交额集中度均抬升。从行业成交额集中度看，一级行业、二级行业成交额集中

30、度边际抬升。从个股成交额集中度看，集 中度自年初以来整体呈上升趋势，本周成交额前100和前200个股占A股总成交额比重边际抬升。个股层面：成交额集中度边际抬升行业层面：一级行业前五成交额集中度边际抬升20%25%30%35%40%45%50%55%55%50%45%40%35%30%25%20%15%10%2020-012020-072021-012021-072022-01一级行业前五成交额集中度二级行业前十成交额集中度请参阅附注免责声明25资料来源：Wind，国泰君安证券研究全球流动性观察系列7月第2期从调研次数看，由上上周（6.27-7.1）的225次边际回落至上周（7.4-7.8）的1

31、60次。从行业上看，调研集中于机械、电子、医药等行业，而综合金融行业、综合、消费者服务等行业无上市公司调研。上周（2022.7.4-7.8）调研次数边际抬升07调研：调研次数边际回落，集中于机械、电子、医药等行业26201613 12117 75 5 543 3 3 3 32 2 2 2 21 10 0 0 0 0 030252015105035机械 电子 医药基础化工汽车 电力设备建筑家电 轻工制造 商贸零售 农林牧渔 交通运输 有色金属 纺织服装银行 房地产通信钢铁 国防军工 食品饮料 计算机传媒电力及公建材石油石化煤炭 消费者服务 非银行金融综合 综合金融上上周上周（7.4-7.8）请参

32、阅附注免责声明26资料来源：Wind，国泰君安证券研究27 /全球流动性观察系列7月第2期27请参阅附注免责声明03投资者微观交易行为外资和 两融加速流入全球流动性观察系列7月第2期新成立基金份额小幅抬升，截至7月8日，新成立基金份额增加19.76亿， 至119.18亿份。基金整体加仓，平衡混合型基金加仓幅度最大。近一周以来，仓位整体 上调，灵活配置型/偏股混合型/普通股票型/平衡混合型基金的仓位环比 分别变化0.12%/0.31%/0.08%/2.52%。近一个月以来，仓位整体上调， 灵活配置型/偏股混合型/普通股票型/平衡混合型基金的仓位环比分别变 化0.87%/0.54%/0.05%/1

33、.26%。01上周平衡混合型基金加仓幅度最大（%）上周四类主动型基金整体加仓新成立基金份额底部抬升，基金整体加仓新成立基金份额底部抬升请参阅附注免责声明28资料来源：Wind，国泰君安证券研究上周（7.4-7.8）偏股型基金净值跌多涨少，中位数为-1.1%。从净值变化率分布看，主要集中于-1.8%-0%区间。上周仅14.5%的基金净值 实现上涨。2022年初以来偏股型基金仍呈现大幅下跌趋势，中位数为10.0%。基于2022年初以来股票型基金净值变化率的分布图，绝大多数基金呈下 跌趋势。从净值变化率分布看，主要集中在-16%至-4%区间。01公募基金净值表现：上周偏股型基金收益中位数为-1.1%

34、，仅14.5%基金实全现球上流动涨性观察系列7月第2期2022年以来偏股型基金净值变化率分布图（2022.1.1-7.8）上周股票型基金净值变化率分布图（2022.7.4-7.8）请参阅附注免责声明29资料来源：Wind，国泰君安证券研究全球流动性观察系列7月第2期根据2022年一季度基金重仓股持股名单按照持股市值排序，分别取前50、前100、前300、前500重仓股样本考察市场表现，并与创业板、沪 深300以及上证指数进行对比，可发现：上周（7.4-7.8）创业板、前300重仓股更具韧性，涨幅分别为1.28%、0.14%；前50、500、100重仓股小幅下跌，跌幅分别为0.19%、 0.22

35、%、0.30%，沪深300、上证指数表现不佳，跌幅分别为0.85%、0.93%。6月以来（6.1-7.8）创业板领涨，重仓股优于沪深300、上证指数。创业板涨幅最大，为17.15%；前50、前100重仓股表现较优，涨幅分 别为12.32%、11.85%；沪深300、上证指数居后，涨幅为8.24%、5.32%。创业板、前300重仓股更具韧性（7.4-7.8）01公募基金重仓股净值：创业板、前300重仓股表现更具韧性创业板领涨，重仓股优于沪深300、上证指数（2022.6.1-7.8）1.280.14-0.19-0.22-0.30-0.85-0.931.51.20.90.60.30.0-0.3-0

36、.6-0.9-1.2-1.5周度涨跌幅(%)17.1512.3211.8511.309.988.245.3220.018.016.014.012.010.08.06.04.02.00.0月度涨跌幅(%)请参阅附注免责声明30资料来源：Wind，国泰君安证券研究01上周仓位整体上调，新能源车类基金加仓幅度最大六大产业链配置风格基金上周近半数净值下跌。根据周收益率的平均数看，消费类基金跌幅最大，达0.8%；均衡、科技制造类基金跌幅 居其次，为0.6%/0.2%；医药、新能源车、基建地产类基金涨幅分别为1.1%/ 0.8%/0.2%上周各类基金在净值回落的过程中仓位整体上调。相对而言，新能源车类基金

37、加仓幅度最大，达0.55%；其次是均衡、医药、科技制造 类基金，其加仓幅度分别为0.42%/0.41%/0.21%；消费、基建地产类基金分别减仓0.17%/0.05%。近一个月以来，新能源车、医药、 基建地产、均衡加仓幅度为0.89%/0.86%/0.56%/0.06%；科技制造、消费分别减仓0.01/0.58%。上周消费类基金净值跌幅最大公募基金：六大产业链基金仓位整体上调，新能源车类基金加仓幅度最大全球流动性观察系列7月第2期若基金第一与第二重仓产业链配置占比差距小于0.5%，且第一、第二重仓产业链不属于同一基金产业配置大类的则划分为均衡型基金，反之相 应划分入对应的产业配置风格大类中。请

38、参阅附注免责声明31资料来源：Wind，国泰君安证券研究全球流动性观察系列7月第2期本期赎回压力缓和。上周（7.4-7.8）预估基金平均申赎比为0.998，较上上周（6.27-7.1）上升0.028，赎回规模高于申购规模，赎回压力 有所缓和。01公募基金：赎回压力缓和本期（7.4-7.8）基金赎回压力缓和请参阅附注免责声明32资料来源：Choice，国泰君安证券研究；全球流动性观察系列7月第2期上周（7.4-7.8）私募基金发行数量边际增加。从平均股票仓位来看，5月私募资金仓位底部抬升。从私募基金发行数量来看，上周（7.4-7.8）私募基金发行数量边际增加。02私募基金：私募基金发行数量边际增

39、加5月私募资金仓位底部抬升上周（7.4-7.8）私募基金发行数量边际增加请参阅附注免责声明33资料来源：Wind，Choice，国泰君安证券研究。注，私募收益使用月度数据有更新的样本，可能存在样本偏差全球流动性观察系列7月第2期银行理财产品“破净”比例边际下行，7月赎回压力缓和。净值小于1的银行理财子产品占比持续下降，市场面临的赎回压力缓和，非保本 型占比为97%。结合到期市场和“破净”比例情况来看，7月赎回压力可控。03银行理财子产品：“破净”比例边际下行，7月赎回压力缓和银行理财子产品破净率边际下行到期市场非保本型银行理财子产品边际增加请参阅附注免责声明34资料来源：Wind，国泰君安证券

40、研究全球流动性观察系列7月第2期基础资产中对权益资产的参与度持续下行。用股票投资/所有投资类别（周频数据）来间接考量理财产品投入到股票的程度可发现，从 2021年四季度开始理财产品对权益市场的参与度明显抬升，这意味着更多的理财产品开始进行股票范畴的投资。上周（7.4-7.8），基础 资产中股票数量占持续下行。03银行理财子产品：基础资产中对权益资产的参与度持续下行银行理财子产品基础资产中对权益资产的参与度继续下行请参阅附注免责声明35资料来源：Wind，国泰君安证券研究上周两融交易余额边际抬升。从两融市场交易余额角度看，截至7月1日两融余额1.62万亿元，较7月1日当周两融余额小幅抬升。从交投

41、 活跃度看，两融交易额占A股成交比重边际回落，7月8日当周为8.31%，7月1日当周为8.64% 。从配置结构上看，6月以来两融交易者 买入方向集中于电子、基础化工、有色金属、汽车等板块，卖出方向主要为房地产、医药、消费者服务和食品饮料板块。两融交易热度边际抬升6月以来两融资金增持电子、基础化工板块04两融资金：6月以来两融资金呈净流入，流入集中于电子和基础化工板块全球流动性观察系列7月第2期7611160091100860026002100100-4002019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-06融资融券余额(十亿元) 上证

42、综指36003100两融资金期间净买入(亿元)两融交易额占A股成交额(%，RHS)1312135125115105958575655545103525155-5-15电子基础化工 有色金属汽车 电力设备及新能源计算机 非银行金融机械 煤炭电力及公用事业国防军工 农林牧渔通信 传媒交通运输建筑银行 综合商贸零售 纺织服装 石油石化 轻工制造 综合金融家电建材 钢铁食品饮料 消费者服务医药 房地产6月至今净买入额(融资净买入-融券净卖出，亿元)请参阅附注免责声明36资料来源：Wind，国泰君安证券研究全球流动性观察系列7月第2期上周（7.4-7.8）综合、基础化工、房地产行业两融余额/流通市值比

43、值上涨明显。从周度环比来看，综合（+0.23%）、基础化工（+0.12%）、房地产（+0.11%）板块两融余额/流通市值上涨明显，农林牧渔（-0.09%）、通信（-0.05%）、国防军工（-0.04%）板块两融余额/流通市值边际下降。从月度环比变化来看，一级行业的两融余额/流通市值月度环比多呈上升趋势。其中，综合（ +0.33%）、电子（+0.22% ）、综合金融（+0.21%）、基础化工（+0.20%）板块两融余额/流通市值边际抬 升；医药（-0.31%)、农林牧渔（-0.20%）、消费者服务（-0.13%) 板块两融余额/流通市值边际回落。04综合、基础化工、房地产行业两融余额/流通 市值

44、上升明显一级行业两融余额/流通市值（ ）上周（22/7/08）上上周（22/7/1）6月初（22/6/02）周度环比 变化月度环比 变化2022年1月至今综合3.263.032.930.230.33基础化工2.422.302.210.120.20房地产2.302.192.370.11-0.07商贸零售2.362.262.230.100.14建材1.731.641.790.10-0.05计算机3.853.763.830.090.01电子2.852.762.620.080.22传媒3.363.273.220.080.13煤炭1.501.431.350.070.15有色金属3.483.423.430

45、.060.05消费者服务1.101.031.220.06-0.13食品饮料0.980.931.090.05-0.11家电1.561.511.610.05-0.04轻工制造1.651.611.700.04-0.06石油石化1.411.381.280.040.13机械1.621.581.620.030.00银行0.970.940.980.03-0.02交通运输1.271.241.280.03-0.01非银行金融3.002.973.080.03-0.08建筑1.891.871.830.020.06纺织服装1.311.301.260.010.05综合金融3.833.823.620.000.21电力设备

46、及新能源2.102.102.060.000.04医药2.352.362.66-0.01-0.31汽车1.881.891.81-0.010.06电力及公用事业1.581.611.58-0.020.01钢铁2.512.542.48-0.030.03国防军工2.482.532.54-0.04-0.06通信2.672.712.74-0.05-0.08农林牧渔2.923.023.13-0.09-0.20请参阅附注免责声明37资料来源：Wind，国泰君安证券研究全球流动性观察系列7月第2期从大类风格看，板块两融资金均呈现净流入，周期板块净流入最多，为58.84 亿元；此外，消费、成长、金融、稳定板块分别净

47、流入 20.02亿元、8.67亿元、 6.80亿元、 2.58亿元。从大小风格看，大小市值板块两融资金均呈现净流入，沪深300净流入最多，为75.39亿元；此外，中证1000、上证50分别净流入31.06 亿元、15.54亿元。大类风格：周期板块两融资金净流入最多大小风格:沪深300两融资金净流入最多05两融资金：本期周期板块净流入最为明显601,8001,6001,4001,2001,0008006004002000-200-400周期+58.84消费+20.02成长+8.67金融+6.80稳定+2.58金融（亿元） 消费（亿元）成长（亿元） 周期（亿元） 稳定(亿元，右）160330014

48、030002700120240010021008018001500120040900206000300-20-400-300-6002020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-06上证50（亿元） 沪深300（亿元）中证1000（亿元）上证5

49、05.+154沪深3050 +7.39中证1000 +31.06请参阅附注免责声明38资料来源：Wind，国泰君安证券研究全球流动性观察系列7月第2期融资净买入数额最大的个股为赣锋锂业、盐湖股份、特变电工，融资净买入分别为21.11、18.72、7.58亿元。 Top15个股主要集中于电力设备及新能源行业。融资净卖出数额最大的个股为TCL中环、洛阳钼业、宁德时代，融资净卖出分别为4.88、4.42、3.27亿元。Top15个股主要集中于电力设备及新能源业。融资净买入/卖出top15个股（2022.7.4-7.8）05两融资金：赣锋锂业、盐湖股份、特变电工获最大融资净买入证券简称行业融资净买入t

50、op15（亿元）期间涨跌幅（ ）证券简称行业融资净卖出期间涨跌幅 top15（亿元）（ ）赣锋锂业有色金属21.11-3.06TCL中环电力设备及新能源4.881.06盐湖股份基础化工18.728.05洛阳钼业有色金属4.42-2.20特变电工电力设备及新能源7.582.75宁德时代电力设备及新能源3.273.51通威股份电力设备及新能源6.916.82江特电机电力设备及新能源2.937.73北方华创电子6.198.13中国平安非银行金融2.82-1.06招商银行银行5.36-3.79中国神华煤炭2.511.00阳光电源电力设备及新能源5.148.92湖南黄金有色金属2.01-4.09五粮液食

51、品饮料4.67-5.07横店东磁电子2.00-6.13当升科技基础化工3.9215.60三安光电电子1.72-5.29比亚迪汽车3.822.67三花智控家电1.622.61正泰电器电力设备及新能源3.683.77中兵红箭国防军工1.39-1.16牧原股份农林牧渔3.6412.23招商南油交通运输1.32-13.83伊利股份食品饮料3.59-5.46长春高新医药1.32-2.68陕西煤业煤炭3.45-1.91华菱钢铁钢铁1.28-0.78江淮汽车汽车3.072.53中远海能交通运输1.23-10.12请参阅附注免责声明39资料来源：Wind，国泰君安证券研究全球流动性观察系列7月第2期北上资金净

52、流入，消费板块净流入最大。上周（7.4-7.8）北上投资者净流入A股35.60亿元，具体而言：上周消费板块出现最大净流入 111.58亿元；此外，科技板块净流入24.36亿元，金融、周期板块净流出8.07亿元、35.34亿元。北上资金：资金净流入，消费板块净流入最大06北上投资者净流入以及风格配置统计2020年以来北上资金的风格配置净买入（亿元）注：7月1日陆股通暂停交易，6月30日暂无数据。跟踪指标7月8日6月29日6月合计5月合计周期 消费医药科技成长金融40003500300025002000150010005000-500北向投资者净流入（亿元）35.60102.31729.60168

53、.67周期板块-北上投资者净流入（亿元）-35.3421.57164.62246.89消费板块-北上投资者净流入（亿元）111.5841.23384.7833.74科技板块-北上投资者净流入（亿元）24.3624.79344.9951.23金融板块-北上投资者净流入（亿元）-8.0739.8280.6353.35请参阅附注免责声明40资料来源：Wind，国泰君安证券研究；注：分板块计算总和存在一定误差，但处于可控范围内全球流动性观察系列7月第2期从近一个月北上投资者的配置结构看，北上 资金集中增持医药、电力设备及新能源、食 品饮料，减持有色金属、钢铁、石油石化。 近一个月的维度，从一级行业看，

54、净流入排 名前五的行业分别是：医药（+158.63亿元）、 电力设备及新能源（+139.87亿元）、食品饮 料（ +129.90 亿元） 、计算机（+63.60亿 元）、农林牧渔（+39.47亿元）。净流出排 名前五的行业分别为：有色金属（-44.34亿 元）、钢铁（-29.43亿元）、石油石化（-25.30亿元）、家电（-22.30亿元）、建筑（-17.06亿元）。北上资金：近一个月北上资金集中增持医药、电力设备及新能源、食品饮料06北上投资者近一个月配置结构（一级行业，亿元）注：7月1日陆股通暂停交易，6月30日暂无数据。一级行业近四周合计2022-6-172022-6-242022-6-

55、292022-7-8趋势图医药158.6355.9737.186.4759.01电力设备及新能源139.8728.0369.7412.4829.61食品饮料129.9037.6026.6533.1832.48计算机63.6021.7722.5210.868.44农林牧渔39.4711.299.256.7012.23银行26.9728.16-20.1930.97-11.97交通运输24.28-1.291.2614.0810.24基础化工19.503.054.60-0.3212.18非银行金融12.96-2.882.838.764.25电力及公用事业12.41-9.392.344.3815.08消

56、费者服务12.352.67-6.222.5113.39建材12.317.613.32-0.241.63传媒12.266.03-1.904.163.96电子11.528.87-3.6812.50-6.17汽车11.161.180.299.570.12机械8.7512.8717.0512.32-33.49轻工制造6.300.354.083.88-2.01房地产1.85-4.04-2.5311.24-2.83煤炭1.0716.920.76-5.94-10.67纺织服装-0.470.77-0.590.09-0.75综合金融-0.85-0.45-0.130.09-0.35综合-2.48-0.14-1.3

57、30.24-1.26国防军工-4.535.512.39-7.16-5.26通信-7.534.692.05-8.06-6.22商贸零售-10.17-3.20-2.73-1.74-2.49建筑-17.063.43-11.93-1.88-6.68家电-22.301.34-5.68-15.56-2.40石油石化-25.30-9.27-13.45-0.14-2.43钢铁-29.43-6.94-11.73-5.50-5.26有色金属-44.34-7.93-15.03-10.30-11.09请参阅附注免责声明41资料来源：Wind，国泰君安证券研究全球流动性观察系列7月第2期外资持股市值在流通市值占比前五的

58、是家用电器（10.66%）、 休闲服务（ 7.52% ） 、电气设备（ 7.11% ） 、 食品饮料（5.68%）、建筑材料（5.24%）。本期多数北上重仓行业持股市值比例上升。其中建筑材料、休 闲服务、房地产环比分别上升0.16%、0.14%、0.12% ，计算 机、国防军工、化工环下降0.06%、0.06%、0.05%。从月度环比看，外资持股市值比例抬升的一级行业居多，其中 包括：休闲服务（+0.61%）、机械设备（+0.31%）、农林牧 渔（+0.29%）、食品饮料（+0.28%）和建筑材料（+0.27%） 外资持股市值抬升幅度较大。此外，钢铁（-0.24%）、商业贸 易（-0.19%）

59、和电子（-0.14%）持股比例边际回落。06北上资金：多数北上重仓行业持股市值比例上升一级行业外资持股市值占流通市值占比（ ）上周（7/01）上上周（6/17）6月初（6/01）周度环比月度环比趋势图（2022年1 月1日起）家用电器10.6610.7010.52-0.040.14休闲服务7.527.386.900.140.61电气设备7.117.126.96-0.010.14食品饮料5.685.675.400.010.28建筑材料5.245.094.970.160.27医药生物3.763.713.570.040.19综合3.603.653.71-0.04-0.10机械设备3.563.553.

60、240.010.31化工3.363.413.25-0.050.11计算机3.243.303.21-0.060.02银行3.163.073.020.090.14电子2.972.993.11-0.03-0.14农林牧渔2.792.762.500.030.29传媒2.682.622.470.070.22非银金融2.652.592.560.060.09有色金属2.642.642.730.00-0.09公用事业2.632.602.680.03-0.06轻工制造2.602.582.750.02-0.15交通运输2.592.502.450.090.14汽车2.482.502.41-0.020.07钢铁2.4