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1、第三部分 货币与金融第十六章 货币供求与货币均衡一、货币需求(一)货币需求与货币需求量1.货币需求货币需求是指经济主体在既定的收入和财富范围内能够并愿意持有货币的数量。经济学意义上的需求指的是有效需求,不单纯是一种心理上的欲望,而是能力和愿望的统一体。货币需求作为一种经济需求,理当是由货币需求能力和货币需求愿望共同决定的有效需求。货币需求是一种派生需求,派生于人们对商品的需求。货币是固定充当一般等价物的特殊商品,具有流通手段、支付手段和贮藏手段等职能,能够满足商品生产和交换的需要,以及以货币形式持有财富的需要等。2、货币需求量货币需求量是指在特定的时间和空间范围内(如某年某国),经济中各个部门

2、需要持有货币的数量,即一定时期内经济对货币的客观需求量。货币需求研究需要回答的基本问题有:为何需要货币?什么是货币需求的决定因素?货币需求与实际经济活动的关系如何?不同的货币需求理论对此做出了不同的冋答。(二)传统货币数量说古典货币数量说主要有现金交易数量说和现金余额数量说。1.费雪的现金交易数量说191 1年美国经济学家费雪在其所著货币购买力中提出了著名的交易方程式,也称为费雪方程式: MV=PT其中,P代表物价水平,T代表商品和劳务的交易量,V代表货币流通速度,M代表货币量。费雪认为,在方程式中V和T在长期中都不受M变动的影响:V由制度因素决定而在短期内难以改变,可视为常数;T则取决于资本

3、、劳动和自然资源的供给状况以及生产技术水平等非货币因素,大体上也是稳定的。因此,只有物价水平P和货币量M有直接关系。他认为, 货币量是最活跃的因素,会经常主动地变动,而物价则是主要的被动因素。只要货币量发生变化,马上就会反映到物价上来,引起起物价变动。因此,交易方程式所反映的是货币量决定物价水平的理论。2.剑桥学派的现金余额数量说庇古是剑桥学派的主要代表人物。1917年他在英国经济学季刊上发表了货币的价值一文,提出并全面阐述了剑桥方程式:=KY/M其中Y代表总资源(总收人),K代表总资源中愿意以货币形式持有的比重(相当于交易方程式中货币流通速度的倒数),代表货币价值(即货币购买力,为物价指数的

4、倒数),M代表名义货币供给,KY代表真实货币需求。庇古认为,货币的价值由货币供求的数量关系决定。货币需求以人们的手持现金来表示, 它不仅包括作为交易媒介的货币,也包括贮藏货币,这是剑桥方程式区别于交易方程式的关键所在,等式中K就集中反映了这一思想。剑桥学派把K解释为人们的持币量与支出总量的比例。持有货币的比例越大,所需货币越多。然而,两者在本质上是一致的,都是试图说明物价和货币价值的升降取决于货币量的变化。假定其他因素不变,物价水平与货币量成正比,货币价值与货币量成反比。(三)凯恩斯的货币需求理论流动性偏好论现代宏观经济学的奠基人凯恩斯在其1936年出版的经典著作就业、利息和货币通论中,在扬弃

5、古典货币数量说的基础上,提出了自己的货币需求理论。凯恩斯深人细致地分析了对货币需求的各种动机,认为经济主体之所以需要货币,是因为存在流动性偏好这一普遍心理倾向,即愿意持有具有完全流动性的货币而不是其他缺乏流动性的资产,以应付日常的、临时的或投机的需要,从而产生货币需求。因此,凯恩斯的货币需求理论又被称为流动性偏好理论。流动性偏好理论指出货币需求是由三类动机决定的:交易动机,即由于收人和支出的时间不一致,为进行日常交易而产生的持有货币的愿望。预防动机,即为应付各种紧急情况而产生的持有货币的愿望,如应付失业,疾病等意想不到的需要,以及企业的不时之需。投机动机,即由于利率的不确定性,根据对市场利率变

6、化的预期需要持有货币以便从中获利的动机。前两项构成交易性需求,由获得的收人多少决定,是国民收人的增函数,即L1=L1(Y)。后一项是投机性需求,由利率的高低决定,是利率的减函数,即L2=L2(i)。若用L表示货币需求,则得出凯恩斯的货币需求函数:L= L1(Y)+ L2(i)凯恩斯认为,当利率降到某一低点时(如图161中的i0),货币需求会无限增大,此时无人愿意持有债券,都愿意持有货币,流动性偏好具有绝对性。这就是著名的流动性陷阱。凯恩斯的货币需求函数建立在未来的不确定性和收人是短期资产这两个假定之上, 采用了大量的心理分析法,并突破了西方经济学传统的货币理论研究范围,将货币作为宏观经济中的一

7、个重要的经济变量和政策变量来研究,确实比传统的货币数量论的研究层次更高。20世纪50年代以后,一些凯恩斯学派的经济学家进一步丰富和发展了该理论,主要表现在突出了利率在货币需求中的作用,同时也引进一些其他因素,力求使货币需求的研究更接近于现实生活,从而使凯恩斯主义货币需求理论成为现代货币需求理论的重要组成部分。(四)弗里德曼的现代货币数量说弗里德曼接受了剑桥学派的观点,认为人们持有货币不仅仅是因为交换,也是因为货币是财富的缘故。但他又认为,货币数量说不是产出、货币收人或物价水平的理论,而是货币需求理论。弗里德曼认为,影响人们持有实际货币的因素来自四个方面:财富总额。个人所能持有的货币量以其财富总

8、额为上限,但个人财富难以计量,他提出了恒久性收人的概念,是以现在的收入与过去的收入加权计算的收人。恒久性收人越高,所需货币越多。财富构成。即人力财富与非人力财富之比。人力财富是指个人在将来获得收人方面的能力,非人力财富即物质财富。未来的人力财富总要转化为现实的非人力财富,转化过程需要货币。人力财富比例越高,所需准备的货币就越多。金融资产的预期收益率。持有货币的名义收益率一般等于0,持有其他金融资产如股票、债券、定期存单等的收益率一般大于0。因此,其他金融资产的收益率越高,持有货币的机会成本越大,持有货币的数量就会减少。其他因素。是指不属于上述三个方面,而又影响货币需求的各种随机因素。在此基础上

9、,弗里德曼提出了自己的货币需求函数:M/P=f(Yp;W;im,ib,ie;1/p*dP/dT;)其中,M代表名义货币量,P代表物价水平,Yp代表恒久性收人,W代表非人力财富占总财富的比例,im、ib、ie分别代表存款、债券和股票的预期名义收益率,1/p*dP/dT代表物价水平的预期变动率,代表随机因素的影响总和。二、货币供给(一)货币供给与货币供应量1.货币供给货币供给是相对于货币需求而言的,指货币供给主体即一国或者货币区的银行系统向经济主体供给货币以满足其货币需求的过程。货币供给分析包括货币供给的机制和货币供给的决定,前者侧重于货币的创造过程,后者侧重于分析决定货币供应量的因素。2.货币供

10、应量货币供应量是指非银行部门持有的货币资产数量,即流通中的货币数量。货币一旦被注人经济中并进入实际流通,就会形成现实的流通中的货币。因此,货币供应量在数量上就等于流通中的货币量,两者呈一一对应关系。3.货币供给层次的划分在当代不兑现信用货币制度下,货币形态的多样化已成为现实。货币既包括流通中的现金,也包括在银行体系的存款,甚至各种票据及其他信用流通工具也在一定程度上作为货币的替代物参与流通,执行着货币的某些职能。不同形态的货币的流动性不同,在流通中发挥的作用也不同。目前一般依据资产的流动性,即各种货币资产转化为通货或现实购买力的能力来划分不同的货币层次,进而就有了不同口径的货币供应量。我国目前

11、货币层次的划分基本是:M0=流通中的现金M1=M0+银行活期存款M2=M1+定期存款+储蓄存款+证券公司客户保证金流通中的现金和银行活期存款为流通中的货币,是我国的狭义货币供应量M1,定期存款+储蓄存款+证券公司客户保证金属于潜在的货币量,与M1一起构成我国的广义货币量M2, 两者都是研究宏观经济调控的主要变量。(二)货币供给机制货币供应量包括现金和存款两个部分,其中现金是中央银行的负债,存款是商业银行的负债。因此,研究货币供给机制,就要分别研究中央银行和商业银行的货币创造行为和过程。1.中央银行的信用创造货币机制从会计学角度看,任何经济部门的经济活动都受资产与负债平衡关系的约束,银行部门也不

12、例外。然而,在处理资产和负债关系方面,银行部门,特别是中央银行,与非银行部门有很大不同。作为非银行的一般经济部门,当其资金不足时,可以向银行、别的企事业单位以及社会公众借款。财政部门也是如此,甚至商业银行在信贷资金不足时,也可以从中央银行获得信用支持。但是,作为最后贷款人的中央银行,却无处告贷。中央银行是社会资金运动的组织和管理部门,要承担向社会提供充足的货币资金的责任。经济在不断发展,流通规模在不断扩大,对作为流通媒介的货币需求量也随之增加。在任意一个时点上,中央银行的资产与负债总是保持着平衡。这一平衡关系,意味着中央银行现有的信贷资金来源已经被全数占用,如果不补充新的资金来源,则无法满足社

13、会经济的发展对追加货币资金的需求。中央银行既存在着不断补充信贷资金的需要,又无从获得新的信贷资金来源。于是,中央银行只能利用自身掌握的货币发行权和信贷管理权,来创造信贷资金来源。即中央银行依据经济发展的客观需要或国家经济、金融政策的要求,确定其信贷规模;中央银行对商业银行、政府的债权以及持有的国际储备增加,其负债也就相应增加:首先是商业银行或政府在中央银行的存款增长,又因其中有一部分要转化为现金而使其货币发行随后增加。其结果,中央银行的资产与负债仍然保持着平衡,但是已经是在更大货币量基础上的平衡。由此可见,信用创造货币是当代不兑现信用货币制度下货币供给机制的重要内容,而且信用创造货币的功能为中

14、央银行所掌握。2.商业银行的扩张信用、创造派生存款机制商业银行经营货币信用业务,其资产规模必须取决于其负债水平。从银行信贷业务角度看,必须要以组织信贷资金来源作为运用信贷资金的基础,以维持其资产与负债的平衡关系。然而,尽管商业银行不具备信用创造货币的功能,但是具备在中央银行发行货币的基础上扩张信用、创造派生存款的能力。一旦中央银行增加一笔信用,无论是直接向商业银行发放贷款,还是在公开市场上购买国债,或是在外汇市场上购买外汇,其结果都会通过不同渠道使银行体系的信贷资金来源增加,商业银行可以利用这部分新增信贷资金发放新的贷款;而发放新的贷款又派生新增存款,又成为商业银行再发放贷款的资金来源,如此循

15、环往复,中央银行每放出一笔信用,通过银行体系的辗转存贷,就可以派生出大量新增存但是,商业银行不能无限制地创造派生存款。一般来说,银行体系扩张信用、创造派生存款的能力要受到三类因素的制约:(1)受到缴存中央银行存款准备金的限制。商业银行所吸收的存款并不能全数用于发放贷款或投资于有价证券,其中有一部分要按规定的比例缴存中央银行,还要留一部分作为应付客户提存和支用的业务周转金,这两部分就不能作为商业银行继续发放贷款的资金来源。(2)受到提取现金数量的限制。存款总有一部分要转化为现金,一旦商业银行的存款转化为现金,流出银行体系,这部分存款也就失去了扩张信用、创造派生存款的能力。(3)受到企事业单位及社

16、会公众缴付税款的限制。各类法人单位及居民个人缴纳税款、购买政府债券,都会使其在商业银行的一部分存款转化为财政存款。这部分存款不属于商业银行的信贷资金来源,从而也失去了继续扩张信用的能力。总之,中央银行每放出一笔信用,不仅直接向流通领域注人了一笔存款货币或现金,并且通过商业银行的信贷业务,能够扩张出若干倍的信用,派生出大量的新增存款。中央银行放出的信用是银行体系扩张信用、创造派存款的基础,故被称为基础货币,包括现金和商业银行在中央银行的存款,一般用B表示。基础货币的扩张倍数则取决于商业银行在其所吸收的全部存款中需存人中央银行部分所占比重即存款准备金率,以及需转化为现金及财政存款等所占比重的货币结

17、构比率,这个倍数被称为货币乘数,等于存款准备金率与货币结构比率之和的倒数,一般用K表示。由此得出货币供应量的公式:M=BK三、货币均衡(一)货币均衡与失衡货币的需求与供给既相互对立,又相互依存,货币的均衡状况则是这两者对立统一的结果。1.均衡的含义货币均衡即货币供求均衡,是指在一定时期经济运行中的货币需求与货币供给在动态上保持一致的状态。货币均衡是用来说明货币供给与货币需求的关系,货市供给符合经济生活对货币的需求则达到均衡。 货币均衡具有如下特征:货币均衡是货币供求作用的一种状态,是货币供给与货币需求的大体一致,而非货币供给与货币需求在数量上的完全相等。货币均衡是一个动态过程。在短期内货币供求

18、可能不一致,但在长期内是大体一致的。现代经济中货币均衡在一定程度上反映了经济总体均衡状况。2.货币失衡的含义货币失衡是与货币均衡相对应的概念。货币均衡要求货币供给大体等于货币需求,如果货币供给偏离货币需求,则存在货币失衡。货币失衡主要有两大类型:总量性货币失衡和结构性货币失衡。(1)总量性货币失衡是指货帀供给在总量上偏离货币需求达到一定程度从而使货币运行影响经济的状态。这里也有两种情况:货币供应量相对于货币需求量偏小,或货币供应量相对于货币需求量偏大。现代信用货币制度下,前一种货币供给不足的情况很少出现,即使出现也容易恢复,经常出现的是后一种货币供给过多引起的货币失衡。造成货币供应量大于货币需

19、求量的原因很多,例如政府向中央银行透支以融通财政赤字,一味追求经济增长速度而不适当地采取扩张性货币政策刺激经济等,其后果之一就是引发严重的通货膨胀。(2)结构性货币失衡是另一大类货币失衡,主要发生在发展中国家,是指在货币供给与需求总量大体一致的总量均衡条件下,货币供给结构与对应的货币需求结构不相适应。结构性货币失衡往往表现为短缺与滞留并存,经济运行中的部分商品、生产要素供过于求,另一部分又求过于供。其原因在于社会经济结构的不合理。因此,结构性货币失衡必须通过经济结构调整加以解决,而经济结构的刚性往往又使其成为一个长期的问题。总量性货币失衡和结构性货币失衡不是非此即彼的简单关系,在现实经济运行中

20、往往是两者相互交织、相互联系,从而形成你中有我,我中有你的局面,以至于难以分辨。由于结构性货币失衡根源于经济结构,所以,中央银行在宏观调控时更多地注意总量性失衡。(二)货币均衡水平决定货币在运动过程中通过其内在机制的自我调节,能够自发保持供给与需求的均衡关系,而货币供应量正是按货币需求向流通领域供给货币的结果,是货币供求关系的产物。因此,流通领域的货币数量,取决于货币的均衡水平。货币在运动过程中的自我调节机制能够使其保持均衡状态的特性,决定了单纯追求货币自身的供求均衡,在货币流通的决策和管理方面是不具有实际意义的。而且,货币运动作为国民经济运行体系的一个重要构成部分,与国民经济的其他方面不可能

21、不发生联系。特别是在当代信用货币制度下,货币运动对国民经济有着极其重要的能动作用,货币数量已经成为宏观经济中重要的经济变量和政策变量。因此,研究货币均衡问题,固然首先要涉及货币的自身均衡问题,但更重要的是研究货币的均衡水平及由此而决定的流通领域中的货币数量与宏观经济其他变量的综合平衡问题。在宏观经济方面,总的要求是达到或保持社会总供给与总需求之间的平衡关系。在商品经济条件下,社会总供给总是以商品价格总额形态出现,表现为一定时期的国内生产总值(GDP);社会总需求则是以货币形态出现,表现为通过货币的多次周转而实现的社会购买力(MV)。因此,保持总需求与总供给的均衡关系,要求处理好货币数量与经济增

22、长之间的关系。生产总是在不断发展的,流通规模也总是在不断扩大的。要保证国民经济在物价稳定的条件下协调发展,就必须使流通领域中货币数量的增长幅度与国民经济的增长速度相互配合。因此,假定货币流通速度相对稳定,货币供应量(M1)就应当与国内生产总值(GDP)同步增长M1=YM0。其中Y为GDP增长率,M0为上期货币存量,M1为本期货币增量。然而,物价因素毕竟不能不考虑。在一般情况下,产品的价格不会因劳动生产率的提高而下跌。理由很简单:如果物价随着劳动生产率的升降而涨跌,那么各企业、经济部门乃至国家,其产值就只能反映出它们的劳动消耗状况,从而使经济增长率除了反映劳动力就业增减变动之外,不会再有别的意义

23、了。因此,在劳动生产率不断提高,单位产品所包含的价值量相对下降的情况下,商品价格并不相应降低。劳动生产率提高在技术或劳动密集性程度不同的部门并不一致,从而造成所谓的产品价格剪刀差现象。在调整这种剪刀差现象时,一般都是通过调高价格低于价值的那部分劳动密集型产品的价格,以使价格体系趋于合理化,其结果必然是价格总水平上涨;同时,随着产品的更新换代,技术性能不断提高,也无形中使同类产品的价格自然上升,其结果也是导致价格总水平不断上涨。由此可见,在现代信用货币制度下,剔除通货膨胀等非正常因素的影响,仍存在着物价水平自然上升的倾向。若将物价自然上升因素考虑进去,则流通领域中货币数量的增长应略高于国内生产总

24、值的增长,即:M1=(Y+P)M0 或 M1= Y+P其中,P为物价自然上涨率,M1为货币供应量增长率。上式反映了货币的均衡与经济增长及物价水平的关系。四、通货膨胀(一)通货膨胀的含义通货膨胀是价值符号流通条件下的特有现象。在经济学界,对通货膨胀的定义有多种说法。有的认为通货膨胀是种普遍的超额需求,即太多的货币追逐太少的商品;有的认为是人均货币存量或人均货币所得的普遍上升;有的则认为是因不能增加就业或产出的货币投人所导致的物价水平处于持续上涨的状态,等等。尽管说法多种多样,但有两点是共同的:一是有效需求大于有效供给,二是物价持续上涨。在西方经济学中,比较规范的通货膨胀定义是萨缪尔森在其经济学中

25、所下的定义,即在一定时期内,商品和生产要素价格总水平持续不断的上涨。马克思主义货币理论中关于通货膨胀性质问题的定义是同纸币的流通及其规律联系在一起的,即在纸币流通条件下,由于纸币的过度发行而引起的纸币贬值、物价上涨的现象。无论是西方经济学还是马克思主义货币理论,都把通货膨胀和物价上涨联系在一起,将物价上涨作为通货膨胀的基本标志。这是因为通货膨胀的基本内容就是货币供给过度而造成单位货币贬值。而在价值符号流通条件下,货币的贬值不会对已印就的票面值产生影响,所以必然由货币的对立面即商品物价总水平的上涨表现出来。因此,通货膨胀必然反映为物价上涨。综上所述,通货膨胀的通用定义是,在价值符号流通条件下,由

26、于货币供给过度而引起的货币贬值、物价上涨的现象。(二)通货膨胀的类型1.按通货膨胀的成因划分(1)需求拉上型通货膨胀。需求拉上型通货膨胀指因社会总需求过度增长,超过了社会总供给的增长幅度,导致商品和劳务供给不足、物价持续上涨的通货膨胀类型。这种通货膨胀的特点有:自发性,即支出的增长是独立的,与实际的或预期的成本增长无关;诱发性,即成本的增长导致工资及其他收人的增长,诱使消费支出增长;支持性,即政府为阻止失业率上升而增加支出,或采取扩张性财政政策或货币政策以增加总需求。(2)成本推进型通货膨胀。成本推进型通货膨胀指因成本自发性增加而导致物价上涨的通货膨胀类型。这种通货膨胀分为:工会推动的工资推进

27、性通货膨胀,即工资和物价螺旋上升的通货膨胀;垄断企业推动的利润推进型通货膨胀,即垄断企业为保证实现其利润目标而操纵市场、人为抬高产品价格而引起的通货膨胀。(3)输人型通货膨胀。输人型通货膨胀指因进口商品价格上升、费用增加而使物价总水平上涨所引起的通货膨胀类型。这实质上是一种通货膨胀的国际传导现象,如20世纪70年代石油输出国抬高原油价格,使石油进口国的产品成本升高,成为西方主署资本主义国家普遍出现严重通货膨胀的主要原因之一。(4)结构型通货膨胀。结构型通货膨胀指因经济结构方面的因素变动,即使总供给与总需求处于均衡状态,也会引起物价总水乎上涨的通货膨胀类型。2.按通货膨胀的表现形式划分(1)公开

28、型通货膨胀。物价水平随货币数量变动而自发波动,故而物价上涨是通货膨胀的基本标志,又称为开放性通货膨胀。(2)抑制型通货膨胀。在一国实行物价管制的情况下,商品供给短缺不能由物价上涨来反映,只表现为人们普遍持币待购而使货币流通速度减慢,又称为隐蔽性通货膨胀。(三)通货膨胀的原因 1.直接原因从定义看,通货膨胀是由于货币供给过度,导致货币贬值,物价上涨。在现代信用货币制度下,货币不仅包括中央银行发行的现金,而且包括银行体系的活期存款。此外,银行的其他存款以及其他信用流通工具,也同货币供应量有着密切的数量替代关系,对货币均衡状况产生重要影响。因此,在现代经济生活中,形成通货膨胀的直接原因不仅在于过度的

29、现金发行,更在于过度的信用供给。而且,无论是现金通货,还是存款货币,都是通过信贷程序供给的。因此,过度的信贷供给是造成通货膨胀的直接原因。2.主要原因进一步,又是什么原因导致过度的信用供给呢?主要有两个方面:(1)财政原因。因财政原因迫使过度供给货币的情况有两种,即发生财政赤字,或推行赤字财政政策。财政赤字是指财政部门在执行国家财政预箅过程中,因收人减少或支出增加而导致的财政收不抵支的状况;赤字财政是指政府在做财政预算时,把支出打高,留出收入缺口,形成预算赤字。赤字财政是一种宏观经济的扩张政策,目的在于刺激有效需求。(2)信贷原因。因信贷原因迫使过度供给货币的情况主要是指银行信用提供的货币量超

30、过了经济发展对货币数量的客观需求,一般称之为信用膨胀。引起信用膨胀的原因很多,既有来自财政赤字的压力,也有来自社会上过热的经济增长要求的压力,还有来自银行自身决策失误的原因。3.其他原因再进一步,还有哪些因素会造成财政赤字或信川膨胀,导致货帀过度供给呢?原因很多,也很复杂,主要有投资规模过大,国民经济结构比例失调,国际收支长期顺差等。应根据发生通货膨胀的实际状况进行实证分析,以便对症下药,作出有效的决策,以抑制通货膨胀。(四)通货膨胀的治理由于经济学家对通货膨胀的成因存在着不同的看法,所以他们提出的反通胀措施也存在差异。综合国际国内的一般经验,治理措施主要有紧缩的需求政策和积极的供给政策。1.

31、紧缩的需求政策通货膨胀的一个基本原因在于总需求超过了总供给。因此,政府可以采取紧縮总需求的政策来治理通货膨胀。紧縮总需求的政策包括紧縮性财政政策和紧缩性货币政策。(1)紧缩性财政政策。紧縮性财政政策直接从限制支出、减少需求等方面来减轻通货膨胀压力,概括地说就是增收节支,减少赤字。一般包括以下措施:减少政府支出。减少政府支出主要包括两个方面:一是削减购买性支出,包括政府投资、行政事业费等:二是消减转移性支出,包括各种福利支出、财政补贴等。减少政府支出可以尽量消除财政赤字,控制总需求的膨胀,消除通货膨胀隐患。增加税收。增加税收可以直接减少企业和个人的收人,降低投资支出和消费支出,以抑制总需求膨胀。

32、同时,增加税收还可以增加政府收人,减少因财政赤字引起的货币发行。发行公债。政府发行公债后,可以利用挤出效应减少民间部门的投资和消费,抑制社会总需求。(2)紧缩性货币政策。许多经济学家都认为通货膨胀是一种货币现象,货币供给量的无限制扩张引起了通货膨胀。因此,他们建议采用紧缩性的货币政策来减少社会需求,促使总需求与总供给趋向一致。紧缩性的货币政策主要有以下措施:提高法定存款准备金率。中央银行提高法定存款准备金率、降低商业银行创造货币的能力,从而达到紧缩信贷规模、削减投资支出、减少货币供给量的目的。提高再贴现率。提高再贴现率不仅可以抑制商业银行对中央银行的贷款需求,还可以增加商业银行借款成本,迫使商

33、业银行提高贷款利率和贴现率, 结果企业因贷款成本增加而减少投资,货币供给量也随之减少。提高再贴现率还可以影响公众的预期,达到鼓励增加储蓄、减缓通货膨胀压力的作用。公开市场业务。公开市场业务是中央银行最经常使用的一种货币政策,是指中央银行在公开市场买卖有价证券以调节货币供给量和利率的一种政策工具。在通货膨胀时期,中央银行一般会通过公开市场向商业银行等金融机构出售有价证券,从而达到紧缩信用,减少货币供给量的目的。2.积极的供给政策通货膨胀通常表现为物价上涨,也就是与货币购买力相比的商品供给不足。因此,一些西方学者认为过去的反通货膨胀政策过分注意需求方面而忽略了供给方面,在治理通货膨胀时应从供求两个

34、方面人手,在抑制总需求的同时,积极运用刺激生产的方法增加供给来治理通货膨胀。倡导这种政策的学派被称为供给学派,其主要措施有减税、削减社会福利开支、适当增加货币供给发展生产和精简规章制度等。第十七章 机中央银银行与货币政策一、中央银行(一)中央银行制度中央银行也称货币当局。它是不同于一般商业银行的金融机构,处于金融中介体系的中心环节,具有特殊的地位。它是发行的银行、银行的银行和政府的银行,具有国家行政管理机关和银行的双重性质。它的主要任务:一是制定和实施货币政策,调控宏观金融;二是实施金融监管,维护银行业的稳健运行。中央银行制度是指由中央银行代表国家管理一国金融业,并以其为核心构成商业银行及其他

35、金融机构为融资媒体的金融体制。中央银行制度的形成是与中央银行的产生与发展联系在一起的。1.建立中央银行制度的必要性中央银行的产生与发展,经历了一个漫长的历史阶段。从中央银行的起源和大多数国家设立中央银行的情况看,中央银行制度的建立,大致出于这样四个方面的需要:(1)集中货币发行权的需要。在当代银行券巳转化为具有纸币性质的信用货币,集中银行券发行权的问题也就转化为集中货币发行权问题了。而货币的发行必须集中于代表国家意志的机构。因此,为满足国家集中货币发行权的需要,必须建立能够代表国家意志的中央银行。(2)代理国库和为政府筹措资金的需要。政府财政需要有一个金融机构来办理国库的货币收支业务,接受国库

36、存款和为政府筹措资金。为满足代理国库和为政府筹措资金的需要,必须建立能够代表国家意志,又不以盈利为目的的中央银行。(3)管理金融业的需要。银行业不同于一般工商企业,银行倒闭很可能产生连锁反应,严重时会引发金融危机。因此,为满足国家管理金融业的需要,必须建立与商业银行有业务联系、具有集中商业银行现金准备并向商业银行提供信用等手段的中央银行。国家对社会经济发展实行干预的需要。在货币经济和信用经济高度发达的当代,中央银行通过调节货币供给、控制信用规模,可以对诸如经济增长、增加就业、稳定物价等宏观经济问题产生有效的影响力。2.中央银行的产生与发展中央银行是伴随着资本主义银行业的发展而产生的,独占银行券

37、的发行权是其产生的第一个标志。随着资本主义由竞争走向垄断,各国中央银行的产生和发展的进程并不一致,大体如下:(1)由商业银行转化为中央银行。在资本主义银行的发展初期,银行券的发行是分散进行的。随着银行业的集中与垄断,银行券的发行也逐渐集中到几家信誉高、实力雄厚的大银行。最后,国家通过法律剥夺了一般商业银行的银行券发行权,而将银行券的发行集中于某家大银行。(2)专门设置的中央银行。这类中央银行一般建立得较晚,较典型的是美国的联邦储备体系。直到一战前夕的1913年,美国通过了联邦储备条例,建玄起它的中央银行美国联邦储备体系。二战前后,许多发展中国家(包括当时的中国),纷纷建立起自己的中央银行。(3

38、)由综合型银行改革为单一职能的中央银行。这种情况主要是在原计划经济国家,如苏联、东欧各国及新中国。苏联国家银行建立于1921年。是一家既行使中央银行职能又从事具体的货币信贷业务的综合性银行。3.中央银行独立性的起源及其发展中央银行独立性的问题其实质就是如何处理中央银行和政府之间的关系,即中央银行对政府直接负责还是对政府相对负责的问题。总的来说,支持中央银行独立性的主要理由是。民主社会中的政治家更关注的是短期利益,为了讨好选民,他们更乐于采用膨胀性的政策以促进经济发展、增加就业。因此,如果货币政策较多地受到政府意志的影响,便会带有较强的通货膨胀倾向。有些经济学家还提出政治性商业周期理论来描述政治

39、家对经济活动的影响。反对中央银行独立性的理由则认为,货币政策作为国家宏观经济管理的重要组成部分,必须和财政政策及其他政策有效地配合,才能取得长期的效果。况且,有证据表明,中央银行并不一定总能够比政府作出更明智的判断。从这个角度来看中央银行的历史,我们可以发现它的独立性问题经历了中央银行高度独立、中央银行基本不独立到中央银行相对独立的发展历程。第一次世界大战之前,中央银行处于高度独立的阶段,由于这一时期处于自由竞争资本主义时期,中央银行实际的职能还限于维持银行券和黄金的自由兑换。从第一次世界大战到上世纪70年代初,中央银行作为政府的职能部门,基本上不独立。特别是上世纪30年代世界性经济危机的出现

40、,以凯恩斯为首的国家干预经济理论的流行,使得中央银行的独立性大大削弱。从上世纪70年代至今是中央银行相对独立阶段。70年代出现了经济衰退和通货膨胀并存的局面。以弗里得曼为代表的货币主义思潮抬头。各个国家都减少了政府对中央银行的干预。1997年9月,巴塞尔银行监管委员会发布银行业有效监管的核心原则,明确提出:在个有效的银行监管体系下,参与银行组织监管的每个机构要有明确的责任和目标,并应享有工作上的自主权和充分的资源。为有效执行其任务,监管者必须具备操作上的独立性、现场和非现场收集信息的手段和权力以及贯彻其决定的能力。(二)中央银行的职责和业务活动特征中央银行是国家干预经济、调节全国货币流通与信用

41、的金融管理机关。中央银行的这一性质可从其职能中得到进一步的说明。中央银行是金融管理机构,它代表国家管理金融,制定和执行金融方针政策,其主要管理职责,都是寓于金融业务的经营过程之中的。那就是利用其所拥有的经济力量,如货币供应量、利率等,对金融领域乃至整个经济领域的活动进行管理、控制和调节。中央银行的这些特点决定了其活动的特征:(1)不以盈利为目的。中央银行以金融调控为己任,稳定货币、促进经济发展是其宗旨。如果以盈利为目的,势必导致为追求利润而忽略甚至背弃金融监督管理的这一宗旨。不经营普通银行业务,即不对社会上的企业、单位和居民个人办理存贷、结算业务,只与政府或商业银行等金融机构发生资金往来关系。

42、在制定和执行货币政策时,中央银行具有相对独立性,不应受到其他部门或机构的行政干预和牵制。(2)不经营普通银行业务,即不对社会上的企业、单位和居民个人办理存贷、结算业务,只与政府或商业银行等金融机构发生资金往来关系。(3)在制定和执行货币政策时,中央银行具有相对独立型,不应受到其他部门或机构的行政干预和牵制。(三)中央银行的主要业务1.货币发行业务货币发行是中央银行的主要业务。货币发行是指一国货币当局投放现金的业务。在许多国家,中央银行独家控制货币的发行,根据经济运行的情况,合理调节市场流通中货币的数量,保持币值的稳定。中国人民银行是我国法定的唯一的货币发行机构,负责贯彻货币发行政策,组织人民币

43、法定货币)发行业务。根据中华人民共和国中国人民银行法(简称中国人民银行法)第22条规定:”中国人民银行设立人民币发行库,在其分支机构设立分支库。分支库调拨人民币发行基金,应当按照上级库的调拨命令办理。任何单位和个人不得违反规定,动用发行基金。2.对银行的业务对银行提供的服务具体表现在三个方面:(1)集中准备金。为了保证商业银行的清偿能力,防止银行破产使存户受损,中央银行以法律形式规定了缴存中央银行的存款准备金比率。中央银行则通过这部分存款准备金来管理商业银行及其他金融机构。(2)最后贷款人。当商业银行及其他金融机构感到资金不足时,可获得中央银行的信用支持。中央银行的信贷业务主要有接受商业银行提

44、交的有价证券作为抵押物而向商业银行提供的再抵押放款、为商业银行贴现商业票据的再贴现和再贷款三种方式。(3)全国清算。各商业银行都向中央银行缴存存款准备金,并在中央银行开立往来账户。它们之间由于交换票据所产生的应收、应付款项,可以通过在中央银行的往来账户办理非现金结算。此项业务为中央银行主要的中间业务,并由此使中央银行成为全国金融业的清算中心。3.对政府的业务作为国家的银行,中央银行代表国家贯彻执行财政金融政策,代理国库收支以及为国家提供各种金融服务。主要体现在以下五个方面:(1)代理国库。中央银行接受各级国库存款,又执行国库签发的支票办理转账手续或现金付款,成为政府的总会计和总出纳。国库存款是

45、中央银行主要负债之一,因而中央银行代理国库,既为政府提供了财务收支服务,又增强了自身的资金实力。在我国,中央银行负责经理国库,在职责上与代理国库有着明显的差别。(2)代理国家债券发行。中央银行代理国家发行债券以及债券到期时的还本付息事宜。(3)对国家提供信贷支持。中央银行作为国家的银行,在国家财政出现收不抵支的情况时,一般负有提供信贷支持的义务。这种信贷支持主要采用直接给国家财政以贷款或购买国家公债的形式。(4)保管外汇和黄金储备。中央银行代理政府交易和储备黄金、外汇,为补充国际储备或保值而进行黄金、外汇交易。(5)制定并监督执行有关金融管理法规。中央银行的金融管理轵能是指中央银行作为全国的金

46、融行政管理机关,通过对商业银行以及其他金融机构的监管,对金融市场进行管理,达到稳定金融和促进社会经济发展的目的。此外,作为国家的银行,中央银行还代表政府参加国际金融组织,出席各种国际性会议,从事国际金融活动以及代表政府签订国际金融协定;在国内外经济金融活动中,充当政府的顾问,提供经济金融情报和决策建议。(四)中央银行资产负债表中央银行履行职能时,其业务活动可以通过它的资产负债表得以概括反应。由于各个国家的金融制度、信用方式等方面存在差异,各国中央银行的资产负债表项目多寡及具体的内容有所不同,但其基本组成部分大致可列表如下:中央银行是一国通货的唯一发行银行,因此,流通中的通货是中央银行资产负债表

47、负债方的主要项目。作为银行的银行,它集中商业银行等金融机构的准备金,从而形成自身负债项目,同时向银行等金融机构提供贴现及放款,形成资产项目;作为国家的银行,它在业务上与政府的关系,主要是列于负债方的接受国库等机构的存款和列于资产方的通过持有政府债券融资给政府,以及为国家储备外汇黄金项目。(五)中央银行组织体制下的支付清算系统1.中央银行支付清算系统简介作为银行的银行,现代中央银行负有组织全国银行间清算的职责。尤其是在中央银行制度步人成熟发展阶段以来,商业银行等金融机构都在中央银行依法开立账户,这样,各银行之间发生的资金往来或应收、应付,通过中央银行划拨转账就是自然而然的事情了。中央银行通过组织

48、全国银行系统的清算,一方面为各家银行提供服务,提高了清算效率, 加速了资金周转;另一方面,有利于中央银行对全国金融情况及各商业银行等金融机构的资金情况加以了解,从而有助于中央银行监督、管理职责的履行。中央银行组织全国银行清算包括同城或同地区和异地两大类。同城或同地区银行间的资金清算,主要是通过票据交换所来进行。票据交换所,在有些国家是由各银行联合举办的,在有些国家则是由中央银行直接主办的。但无论哪种,票据交换应收应付最后都得通过中央银行集中清算交换的差额。2.我国支付清算系统的总结架构目前我国已建成以中国人民银行大额实时支付系统、小额批量支付系统为中枢,银行业金融机构行内业务系统为基础,票据支

49、付系统、银行卡系统、证券结算系统和境内外币支付系统为重要组成部分,行业清算组织和互联网支付服务组织业务系统为补充的支付清算网络体系。在我国支付清算网络体系中,大额实时支付系统、小额批量支付系统、票据支付系统和境内外币支付系统由中国人民银行建设并运行,主要面向各银行业金融机构提供服务,是银行间支付清算的主渠道;各银行业金融机构(包括政策性银行、商业银行及城乡信用社等)行内业务系统直接服务广大企事业单位及个人,是我国支付清算服务的主要提供者;证券结算系统包括中央国债登记结算有限责任公司和中国证券登记结算有限责任公司的业务系统,是我国证券市场的重要基础设施,两系统分别负责银行间债券市场和交易所证券市

50、场各类证券交易的证券结算,证券交易的资金结算则通过大额实时支付系统或银行业金融机构行内业务系统完成;行业清算组织业务系统包括城市商业银行银行汇票处理系统和农信银资金清箅中心业务系统,分别面向城市商业银行和农村信用社提供专业化的支付清算服务;互联网支付服务组织业务系统包括支付宝、易宝、快钱等机构的业务系统,以互联网为媒介,为广大客户提供灵活多样的专业化支付服务。各支付清算系统间有机连接、功能互补,共同构成安全高效的现代化支付清算网络体系。中国人民银行作为中央银行,支付结算的管理和服务是一项重要职责。中国人民银行有专门的内设机构管理支付结算,建立和完善支付结算法规制度,强化对制度及结算纪律执行的日

51、常管理,维护经济、金融秩序。二、货币政策(一)货币政策定义货币政策并不等同于金融政策,它只是金融政策的一部分,是一国金融当局制定和执行的通过货币供应量、利率或其他中介目标影响宏观经济运行的手段。一般包括三个方面的内容: 政策目标;实现目标所运用的政策工具;预期达到的政策效果。(二)货币政策目标既然制定和实施货币政策的目的是通过调控货币供应量等中介目标来影响社会经济生活,并且货币政策的作用范围又是宏观经济领域,因此,货币政策的目标应该是解决宏观经济问题的决策。就总体而言,一国货币政策的目标体系一般由四项构成:1.稳定物价稳定物价是指保持物价总水平稳定,而物价总水平能否保持基本稳定,直接关系到国内

52、社会经济生活是否能够保持安定。2.经济增长经济增长是针对国民经济发展状况而设置的宏观经济目标,其含义是国内生产总值要求保持较高的增长速度,不要停滞,更不能出现负增长。3.充分就业劳动力的就业状况与经济资源的利用程度保持着一定的比例关系,失业人口的存在,就说明尚有未被利用的资源。因此,作为宏观经济政策的基本目标之一,充分就业是指劳动力充分得到就业的状况。4.平衡国际收支倘若国际收支不平衡,出现顺差或逆差,一方面会导致黄金、外汇储备变动,影响国内货币流通的稳定;另一方面又会造成本国货币的对外汇价发生变动,影响本国的进出口贸易。如果同时既能够保持物价的稳定,又有较高经济的增长速度,劳动力实现充分就业

53、,国际收支也维持基本平街,这当然是宏观经济的最佳状态。但这毕竞只能是一种理想境界,在实际经济生活中是难以达到的。宏观经济政策基本目标之间的矛盾性,决定了一国宏观经济决策过程中的目标选择要求,即在难以保持四个政策基本目标之间的统一的情况下,一国在一定时期内选择其中一个或两个目标作为侧重点。中国人民银行法第3条规定:货币政策目标是保持货币币值稳定,并以此促进经济增长。这一政策要求在抑制物价上涨幅度的同时维持适度的经济增长率,并且决不以牺牲经济增长为前提。(三)货币政策工具中央银行在实施货币政策、调控宏观金融方面,需借助于一些经济杠杆作为政策工具,以实现其对货币量和信用量的调控。就一般而论,作为货币

54、政策的工具,必须是与货币运行机制相联系的,并且具有可操作性。中央银行传统使用的货币政策工具包括传统的法定存款准备金率、再贴现率、公开市场业务等典型市场经济条件下对货币供给控制的工具,在这里,我们还要介绍其他一些货币政策工具。1. 一般性政策工具(1)法定存款准备金率。法定存款准备金率是指根据法律规定,商业银行等将其所吸收的存款和发行的票据存放在中央银行的最低比率。法定存款准备金主要用于应付商业银行等面临的挤提,通常以不兑现货币形式存放在中央银行。法定存款准备金率政策的真实效用体现在它对商业银行的信用扩张能力,对货币乘数的调节。由于商业银行的信用扩张能力与中央银行投放的基础货币量存在着乘数关系,

55、而货币乘数则与法定存款准备金率成反比。因此,若中央银行采取紧缩政策,可提高法定存款准备金率,从而限制了商业银行的信用扩张能力,降低了货币乘数,最终起到收缩货币量和信贷量的效果,反之亦然。法定存款准备金率政策存在的主要缺陷包括:一是当中央银行调整法定存款准备金率时, 商业银行可以变动其在中央银行的超额存款准备金,从反方向抵销法定存款准备金率政策的作用;二是法定存款准备金率对货币乘数的影响很大,作用力度很强,往往被当作是一剂猛药;三是调整存款准备金率对货币供应量和信贷量的影响要通过商业银行的辗转存、贷,逐级递推而实现,成效较慢,时滞较长。因此,法定存款准备金率政策往往是作为货币政策的一种自动稳定机

56、制,而不将其当作适时调整的经常性政策工具来使用。(2)再贴现。再贴现是指中央银行向持有商业票据等支付工具的商业银行进行贴现的行为。再贴现政策是中央银行根据需要调整再贴现率,以增加或减少货币供应量的政策措施。当中央银行提高再贴现率时,商业银行借入资金的成本上升,基础货币得到收缩,反之亦然。与法定存款准备金率工具相比,再贴现工具的弹性相对要大一些,作用力度相对要缓和一些。但是,再贴现政策的主动权却操纵在商业银行手中,因为向中央银行请求贴现票据以取得信用支持,仅是商业银行融通资金的途径之一,商业银行还有其他的诸如出售证券、发行存单等融资方式。因此,中央银行的再贴现政策是否能够获得预期效果,还取决于商

57、业银行是否采取主动配合的态度。(3)公开市场业务。中央银行在证券市场上公开买卖国债、发行票据的活动即为中央银行的公开市场业务。中央银行在公开市场的证券交易活动,其对象主要是商业银行和其他金融机构,目的在于调控基础辨币,进而影响货币供应量和市场利率。公开市场业务是比较灵活的金融调控工具。与存。款准备金率政策相比较,公开市场操作政策更具有弹性,更具有优越性:一是中央银行能够运用公开市场业务,影响商业银行的准备金,从而直接影响货币供应量;二是公开市场业务使中央银行能够随时根据金融市场的变化, 进行经常性、连续性的操作;三是通过公开市场业务,中央银行可以主动出击;四是由于公开市场业务的规模和方向可以灵

58、活安排,中央银行有可能用其对货币供应量进行微调。但是它的局限性也比较明显:一是金融市场不仅必须具备全国性,而且具有相当的独立性,可用以操作的证券种类必须齐全并达到必需的规模;二是必须有其他货币政策工具配合,例如,如果没有法定存款准备金制度配合,这一工具就无法发挥作用。2.选择性货币政策工具传统的三大货币政策工具,都属于对货币总量的调节,以影响整个宏观经济。在这些一般性政策工具之外,还可以有选择地对某些特殊领域的信用加以调节和影响。其中包括消费者信用控制、证券市场信用控制、优惠利率、预缴进口保证金等。消费者信用控制是指中央银行对不动产以外的各种耐用消费品的销售融资予以控制。主要内容包括规定分期付

59、款购买耐用消费品的首付最低金额、还款最长期限、适用的耐用消费品种类等。证券市场信用控制是中央银行对有关证券交易的各种贷款进行限制,目的在于抑制过度投机。比如可以规定一定比例的证券保证金,并随时根据证券市场状况进行调整。3.直接信用控制直接信用控制是指中央银行以行政命令或其他方式,从质和量两个方面,直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行控制。其手段包括利率最高限、信用配额、流动比率和直接干预等。其中,规定存贷款最高利率限制,是最常使用的直接信用管制工具,如1980年以前美国的Q条例。4.间接信用指导间接信用指导是指中央银行通过道义劝告、窗口指导等办法间接影响商业银行的信用创造。道义劝告是指中

60、央银行利用其声望和地位,对商业银行及其他金融机构经常发出通告或指示,及与各金融机构负责人面谈,劝告其遵守政府政策并自动采取贯彻政策的相应措施。窗口指导是指中央银行根据产业行情、物价趋势和金融市场动向等经济运行中出现的新情况或新问题,对商业银行提出的贷款增减建议。若商业银行不接受,中央银行将采取必要的措施,如可以减少对其贷款的额度,甚至采取停止提供信用等制裁措施。窗口指导虽然没有法律约束力,但影响力往往比较大。间接信用指导的优点是较为灵活,但要起作用,必须是中央银行在金融体系中有较高的地位,并拥有控制信用的足够的法律权利和手段。(四)货币政策的中介目标货币政策的中介目标,又称为货币政策的中间指标

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