10.专题十-股利分配、分割与回购财管

1、专题十：分割与股利分配、回购股利理论和股利政策套路讲师：掌握考点太虚啦，吃透“套路”才是王道！ 考点简述本考点针对股利理论和股利政策套路识别 燦 考核股利理论的各项特征 燧 根据实际情况选择股利分配政策 燨 区分各股利分配政策的特点和关注点 燩 根据剩余股利政策的计算可分配现金股利考核股利理论的各项特征套路 套路研习表 股利理论特征分类特点一、股利无关论 、完美资本市场，故股利无关论又被称为完全市场理论。 、投资者并不关心公司股利的分配（投资者对股利和资本利得并无偏好。 、股利的支付比率不影响公司的价值（完全由其投资政策及其获利能力所决定）。套路研习表 股利理论特征分类特点二、 股利相关论（一

2、）税差理论 最优的股利政策应该是股权成本和债权成本之和最小。 、如果不考虑交易成本，因为股利收益的税率高于资本利得税率，企业应采取低现金股利比率的分配 政策。 、如果存在 的交易成本，甚至当资本利得税与交易成本之和大于股利收益税时，偏好取得定期现金股利收益的股东自然会倾向于企业采用高现金股利支付率政策。套路研习表 股利理论特征分类特点二、股 利相关论（二）客户效应理论 、高收入投资者适用边际税率较高，偏好低股利支付率； 、低收入投资者及享受的投资者，偏好高股利支付率。（三）“一鸟在手”理论（唯一有明确观点的）企业应当实行高股利政策。（四）理论基于理论对股利分配政策选择的分析将是多种因素权衡的复

3、杂过程 。（五）信号理论鉴于股利与投资者对股利信号信息的理解不同，所做出的对企业价值的判断也不同。（有一种人会看到市场上的一些投资大咖的反应，跟风 或者出售。）根据实际情况选择股利分配政策套路 套路研习股利分配政策适用范围剩余股利政策公司初创阶段固定股利政策公司稳定增长阶段固定股利支付率政策公司稳定增长阶段低正常股利加额外股利政策公司高速增长阶段区分各股利分配政策的特点和关注点套路 套路研习股利分配政策优点缺点剩余股利政策 、剩余股利政策就是公司有着良好的投资机会时，根据 一定的目标资本结构，测算 出投资所需的权益资本，先 从盈余当中留用，然后将剩 余的盈余作为股利予以分配； 、企业力求保持理

4、想的资本结构，使平均资本成本 最低。股利 额每年随投资机会和 水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。套路研习股利分配政策优点缺点固定股利政策 、稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定 价格； 、稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出； 、即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。 、股利的支付与盈余脱节，可能造成公司 财务状况； 、不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本 。套路研习股利分配政策优点缺点固定股利支付率政策股利与盈余配合；公平对待每一位

5、股东。各年股利变动较大，对于稳定价格 不利。低正常股利加额外股利政策股利政策具有较大的灵活性。股利派发仍然缺乏稳定性。根据剩余股利政策的计算可分配现金股利套路 套路研习 、各股利政策股利的计算：低正常股利加额外股利政策直接确定股利固定股利支付率政策股利政策固定股利政策剩余股利政策先确定留存收益的增加，股利倒挤：股利#净利润 留存收益的增加#净利润 投资总需求 目标权益考点总结 、“一鸟在手”理论：唯一明确观点 高股利政策。 、各个政策的特征表 各股利政策特征一览剩余股利政策企业力求保持理想的资本结构，使加 权平均资本成本最低。低正常股利加额外股利政策股利政策具有较大的灵活性。固定股利政策稳定价

6、格 。固定股利支付率政策不利于股价稳定。考点总结股利理论和股利政策股利的种类套路讲师：掌握考点太虚啦，吃透“套路”才是王道！ 考点简述股利和负债股利实际上都是现金股利的替代，目前这两种股利支付形式在我国公司实务中很少使用，但并律。套路识别考核用何种形式股利 燦 燧 股利对股价的影响 燨 支付股利的不同时间节点的不同含义套路识别计算的除权参考价 燩 燪 计算股权登记日的股价考核缺点对比股利的特征以及与现金股利的优 燫 考核用何种形式股利套路 套路研习一、股利分配方式表 股利分配方式方式说明现金股利用现金支付股利，主要方式。股利以的作为股利支付方式。股利以现金以外的其他资产支付的股利。主要是以公司

7、拥有 的其他企业、债券作为股利支付方式。负债股利公司以负债支付股利。通常用应付票据或公司债券作为股利支付方式 。股利对股价的影响套路 套路研习考题涉及到股利，重点在于其不影响股价，股价随市场随机波动。支付股利的不同时间节点的不同含义套路 套路研习一、股利支付的重要时点股利支付过程中包括四个重要日期：股利日、股权登记日、除息日（价格与股息分离）和股利支付日（红利日）。套路研习 、凡在股权登记日这一天登记在册的股东才有资格领取本期股利，而在这一天以后登记在册的股东，即使是在股利支付日之前买入的，也无权领取本期分配的股利。股权登记日日除息日红利日 一 五 一 五公司董事会将股东大会通过本年度利润分配

8、方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期领取股利的股东资格登记截止日期套路研习 、我国上市公司的除息日通常是在登记日的下一个交易日。计算的除权参考价套路 套路研习 、（除息日）除权参考价的计算公式除股权参考价#股权登记日收盘价每股现金股利1+送股率+转增率计算股权登记日的股价套路 套路研习股权登记日与除息日是否包含此次 、股权登记日：股利权是从属于包含此次的股利。的股利：的，计算股价时股价中 、除息日：价格与股息分离（不包含股利）。除股权参考价#股权登记日收盘价每股现金股利1+送股率+转增率所以，股权登记日的股价#除权参考价 本次股利考核股利的特征以及与现金股利的优缺点对比套路 套路研习 、现

9、金股利与表 现金股利与股利的对比：股利的对比方式优点缺点现金股利没有稀释股权控制负担重，减少股利减少股东税负，避免公司现金流出稀释股权控制考点总结考查重点在于如下 点： 、除权参考价的计算公式：熟练掌握除权参考价公式的公式即可；，给的数值很简单，记住 、股权登记日与除息日是否包含此次的股利？ 、股权登记日：股利权是从属于包含此次的股利。的，计算股价时股价中 、除息日：价格与股息分离（不包含股利）。考点总结股利的种类分割与回购套路讲师：掌握考点太虚啦，吃透“套路”才是王道！ 考点简述分割与回购的对比套路识别考核分割、回购的含义 燦 燧 考核分割、股利、回购的区分 燨 回购与现金股利的比较考核分割、股份回购的含义套路 套路研习一、 、分割、回购的含义分割是指将面额较高的交换成面额较低的股票的行为，不属于股利支付方式。 、的回购是指公司在有多余现金时，向股东回购自己，以此来替代现金股利。考核股利、分割、回购的区分套路 套路研习表回购与分割及股利的对比内容回购分割及股利股数减少增加每价提高降低每股收益提高降低资本结构改变，提高财务杠杆水平不影响控制权巩固既定控制权或专业公司控制权不影响回购与现金股利的