风险管理深圳大学李国华课件

1、风险管理 主讲:李国华教授第一章 风险与风险管理概论 主讲:李国华教授 版面设计:尹路第一章：风险与风险管理概论第一节：风险与风险管理的概念第二节：风险管理的发展与当今风险管理的 重要性第一节：风险与风险管理的概念风险的定义风险管理的定义更多风险定义（摘录）关于风险管理的一点说明一、风险的定义从经济学的概念考虑，我们将人们关心的经济指标未来水平不确定性风险。我们关心的指标可以是综合的，也可以是具体的。指标可以是关于支出的，也可以是关于收入的。收入与支出指标可以互换。描述不确定的方法之一是概率函数。设 为我们所关心的经济指标的未来水平，是一个随即变量。如果变量是离散的，这其发生的概率可以精确的描

2、述其不确定性。如果变量是连续的，这其分布函数就可以精确的描述其不确定性。我们将变量的概率函数叫变量的风险状态风险状态可以用特征值加以分析，最重要的特征值是期望和方差。在日常很多情况下，我们用方差大小来表示风险的大小，若方差等于零，我们常说此无风险。但风险不存在不是我们追求的目标更一般的，当我们用风险状态的某些特征值来评价风险大小时，追求风险更小，并不总是我们的目标。风险管理的定义风险管理的基本问题：设我们的经济指标的风险状态是概率分布，随即变量为a我们作了一些工作，风险状态改变了，变成随即状态a。我们如何判断改变后的风险状态优于以前的？一般我们需要引入效用函数u，并用期望的效用理论来比较风险状

3、态的优劣，当改变后的效用大于以前的，那么状态也就优于以前的风险状态。我们并不是追求风险更小，而是最优。所谓风险管理使以风险状态更优为目标进行改变风险状态的行为。 所以风险管理除具有计划、组织、监督、协调、控制等一般管理职能外，其核心内容还包括：1.风险识别与衡量 a.有哪些我们关心其未来水平不确定性的经济指标（有哪些风险风险识别） b.他们的原始状态如何？（风险衡量、风险评估）2.风险管理方法的开发与选择 a.用那些方法可以改变风险状态？ b.那种方法更优？3.实施风险管理方法。更多风险定义总的说来，风险一词有时相对于期望值的变动，有时指期望损失本身。指损失的不确定性。在保险学上常指损失原因。

4、可能发生的损失及其概率分布。四、关于风险的一点说明现代风险管理处理的风险既包括可保风险，也包括不可保风险。第二节、风险管理的发展与当今风险管理的重要性一、风险的发展二、当今风险管理的重要性一、风险管理的发展动植物都有风险管理的本能。有意识的风险管理出现于公元年前。 a.公元前2000年，长江上皮筏商人的损失分担原则。 b.公元前916年，“共同海损”原则。现代风险管理概念是上世纪50年代提出的 a.1952.美国学者格拉尓费用控制的新时期风险管理。 b.1963.美国保险手册刊载了企业风险管理。 c.1975.美国成立风险管理协会。 d.美国通过“101条风险管理准则”二、当今风险管理的重要性

5、人类活动规模之大，内容之精细，人类财富聚集之空前，使得人们对未来的不确定性的管理能力成为获得利益、避免损失的重要基础。 第三章 风险识别与统计 主讲:李国华教授 版面设计:钟燕链 第三章 风险识别与统计第一节 :风险分类第二节 :风险识别的基本方法第三节 :风险衡量(风险估计)第一节 风险分类 分类是认识事物的方法之一 一 风险三要素 二 风险分类 三 企业风险与企业风险一 风险三要素 在保险学中,风险三要素分别称为风险因素(原因) 风险因素风险事故(事件) 风险事故风险指标(结果) 风险损失 三要素具有因果的关系,所以,三要素的地位具有相对性,在某些分析中,某要素是结果,在另一类分析中,它可

6、能是事件的原因. 二 风险分类 分类必须要有标准 就风险而言,可以根据风险所属主体划分为企业风险、个人（家庭）风险、社会风险 风险可以根据风险事件划分 风险可以根据风险因素（原因）划分三 企业风险与个人风险 最主要的两个风险（一）企业风险 企业最主要的经济指标是企业价值（表现为股价） 可能导致企业价值未来“意外”波动的事件主要包括 价格波动（价格风险） 信用损失（信用风险） 纯粹损失（纯粹风险） 1、价格风险 企业生产的产品、提供的服务以及企业购买各种生产要素都可能有值得注意的波动。这种波动有可能使企业价值出现“意外”的波动。 价格有：商品价格、利率、汇率 2、信用风险 当企业作为债券人时，债

7、务人有可能不按约定履行或不履行偿债义务 当企业作为债务人时，也可能不按约定履行或不履行偿债义务 这两种情况下，公司的未来现金流、公司的未来价值都有可能出现意外的波动 3、纯粹风险 风险事件发生后，直接后果是净损失（无人能从风险事件中获得利益） 从企业的角度看，纯粹风险包括： 财产损失风险： 由物理损化、被盗、政府征收导致的 公司损失的 风险 法律责任风险 给供应商、客户、股东、其他社会成员带来人身伤害和财产损失而必须承担法律责任的风险员工伤害险 对员工造成的人身伤害而引起的赔偿风险员工福利风险 由于员工死、残、病引起的，依雇员福利计划需要支付费用的风险第二节 风险识别的基本方法风险识别 找出我

8、们应关心的未来不确定性的经济指标(风险指标),找出导致不确定性的原因一 风险识别的基础(起点) 1、全面了解风险主体的活动内容 2、了解风险主体的活动环节，包括政治、经 济、文化、法律、自然环境二 谁来识别风险？ 1、风险主体 2、风险主体委托风险中介 3、风险主体与风险中介联合进行三 风险识别的基本思路 由于风险原因、风险条件、风险指标有因果递推关系，所以风险识别的思路是因果关系（鱼刺图） 价格 收入 利润 支出 要素 纯粹风险 在此基础上，我们要分析哪一个环节（因）有巨大的不确定性（哪个因的不确定性会影响果的巨大不确定性）。这些环节、这些因，就是风险管理的对象四 具体的风险识别方法（一）归

9、纳法 主要通过对历史情况的统计、归纳，找出我们未来应关心其不确定性的经济指标，找出原因及历史情况 一般用调查表或问卷的方式 1、保险调查法（用来识别财产风险） 风险主体委托风险咨询机构设计调查表并 实施调查 2、保单对照法 以保险公司的保单为基础设计调查表3、资产损失调查法 以风险主体资产为基础设计调查表4、风险因素调查法 以风险因素为基础设计调查表 自然 P56 教材 人为 经济（二）分析法 列出风险主体的财产与活动，分析其风险 1、财务报表分析法 通过分析财务报表，找出应关心其不确定性的资 产负债项目 2、流程图分析法 画出经营活动的流程图，分析各环节的风险情况 3、安全调查法（现场调查法

10、） 对现场所有人、物、活动进行分析，找出风险环 节 归纳法、分析法在很多情况下要结合使用归纳法不足：会遗漏潜在风险分析法不足：主观性太强，缺乏客观依据第三节 风险衡量（风险估计） 风险衡量 找出风险指标的原始风险状态基本方法包括以下三种： 一、直接统计法 二、事件概率与风险指标复合统计法（损失概 率与损失幅度法） 三、回归分析法 一、直接统计法 对样本值（我们所关心的经济指标）直接进行统计分析，以此推导总体情况 风险衡量一般都是通过对样本值的分析（推导）总体分析或特征 直接统计法中，有时我们要判断总体分布，这时会涉及分布检验的问题；有时我们已知分布的类型，而不知其某些特征值，这时会设计参数估计

11、及参数检验的问题。二、事件概率与风险指标复合统计法（损失概 率与损失幅度法） 有许多风险指标只有少数几种风险事件，这时，可先分析风险事件的概率分布，再分析各事件对应各风险指标的概率分布，从而得到风险指标的概率分布的统计 例 关心的经济指标是因交通事故而导致的每一辆车一年内的损失额,设随机变量 =0表示不出交通事故, 1=1表示出交通事故 P( 1= 1) = P( =0)=1- 设 2为出交通事故的前提下的经济损失 P( X/ =1)= f(x) 设为我们所关心的经济指标可以得到：P()P( 1=0)=1- P( x) =P( x, 1=1) =P( 1=1)* P( 2X/ 1=1) = f

12、(x)三回归分析法这种方法是基于因果关系，通过分析因果分析的概率分布，再借助因果关系，得到果的概率分布这包括三项工作：确定因果关系，确定因的概率分布，推导果的概率分布最简单、最常见的线性回归例0 5000 10000 20000 0.9 0.03 0.04 0.03第四章 风险状态优劣评估标准 主讲:李国华教授 版面设计:尹路导言风险管理有一个基本问题：如何评价不同风险状态的优劣。为简单起见，在理论分析中，一般分析财富指标：设风险主体面临两个风险状态，X与Y，已知X与Y的风险状态，问如何评价X与Y的优劣。到目前为止，并无公认评价标准。已有的标准大致分为两类。已有的风险状态评估标准准可观标准：选

13、择标准中基本不应用或极少应用有关风险主体的信息。 包括： 期望价格值标准 均值方差标准 随即优劣标准非客观标准：选择标准中要运用风险主体的信息。如：风险主体的经历、财富水平、心理状态等。其中最基本的标准是期望效用标准。第四章：风险状态优劣评估标准第一节：准客观优劣标准第二节：期望效用理论第三节：效用盈余与风险市场第四节：等价与期望效用标准的均值方 差标准第一节：准客观优劣标准（一）期望价格标准（二）均值方差标准（三）随机优劣标准（一）期望价格标准定义：设风险主体涉及随机财富指标X、Y，若E(X)E(Y),则认为X比Y优。例很早以前就有人对期望标准提出质疑，最有名的是圣彼得堡理论。期望值标准在很

14、多情快下可用，也在很多情况下不能用例：车主在未来一年内要么买保险的费用是2500，要 么不买保险。随即费用是Y。 设现有财富是W。 X*=W2500，E(X*)=W2500. Y*=W2000，E(Y*)=W2000. E(X*)0三种典型的效用函数1231、风险厌恶型的效用曲线2、风险中性型的效用曲线3、风险偏好型的效用曲线uw（二）期望效用理论定义：当面临风险状态X与Y的选择时，若 E(u(x) E(u(y)，则认为X优于Y，这就是期望效用标准。例例：车主保险问题一个选择是交保险费2500。另一个选择是不参保，面临费用Y。Y设效用函数E(u(w*2500)2500E(u(wy)90*05*

15、1.4*1w5*1.53w2950所以应该选择保险 back费用01000030000概率9055ww*-2000w*-2500w*-10000w*-30000w*y-0.76*2000-1*2500-1.4*10000-1.5*300000（三）效用函数如何确定效用函数是用来描述人对财富的态度，是一种主观的东西（受客观制约）所以很难确定理论上，可以用实验法试探风险主体的效用曲线上的若干点，并通过连接这些点数列上的效用曲线。例例：设财富为0时，u(0)0，财富为100时，u(100)=100财富主体愿用多少财富进行一下游戏？ 100，硬币出现正面 0 ，硬币出现反面回答是40，表明u(40)=

16、1/2u(0)+1/2u(100)=50同样可得：0,40间和40,100间的某点的效用值，将这些点连接起来可以得到效用曲线的近似。back第三节：效用盈余与风险市场（一）效用盈余（二）效用盈余与风险市场（一）效用盈余不同类型风险主体间的效用盈余风险厌恶型与风险中性型风险主体间的效用盈余风险厌恶型主体间的效用盈余一、不同类型风险主体间的效用盈余设甲是风险厌恶型的风险主体，乙是趋险型的效用主体，则面对风险状态X、Y时，甲乙可以有不同的选择。例(风险厌恶型与趋险型间的效益盈余)例： x 100，50 y50 0 ，50 甲的效用函数：（风险厌恶） 乙的效用函数（趋险） 0 ， 0 0 ，0 u 6

17、0 ， 50 u 40 ，50 100，100 100，100对甲而言：若E(u(x)=50%u(0)+50%u(100)=50 E(u(y)=100%u(50)=60对乙而言：若E(u(x)=50%u(0)+50%u(100)=50 E(u(y)=100%u(50)=40意味着：乙愿用50元买入x机会。同样甲愿50元卖出x机会如果交易发生，则共同创造的效益，我们称之为效用盈余。二、风险厌恶型与风险中性型风险体 间的效用盈余现实中，大银行、大保险公司等金融财团虽然是风险厌恶型的，但由于其财富异常巨大，所以小额财富增减对其而言基本是风险中性（即：当前财富对应的效用盈余曲线接近于直线）。从u0，u

18、0,可以推断出当财富变量w 时，这些财团作为风险承担者，其实际是厌恶型的风险主体他们之间的交易主要形式是：风险主体（客户）例例：我们来分析这样一种交易情况：甲乙的效用曲线甲乙对甲而言（风险厌恶型的），有E(u甲(x)=u甲(E(x)证明略如果不等式严格成立，存在y*E(x)使E(u甲(x) u甲(y*)对乙而言（风险中性的），只要y*E(x)，便有u乙(y*) E(u甲(y)；对乙而言E(u乙(x)= E(u乙(y)，则甲乙愿意对风险状态进行交换。效用盈余广泛存在是风险市场存在的理论基础，风险主体间可以通过交换风险状态，增加其效用，从而增加整体效用。风险态度效用曲线凸向期望效用关系厌恶型U0E

19、(u(w)0E(u(w)u(E(w)例：汽车保险问题第四节：等价与期望效用标准的均值方差标准第五章 风险管理技术 主讲:李国华教授 版面设计:尹路、刘爱华讨论如何改变风险状态。原始风险状态是由一系列因果关系积累形成的，所以改变原始风险课作用于任何一个环节。控制型风险管理技术：作用于原始风险状态的形成过程的风险管理技术。财务型风险管理技术：作用于结果，即在风险市场上，将原始风险状态x交换为y的风险管理技术。内容概要第五章：风险管理技术第一节：控制型风险管理概述第二节：财务型风险管理技术第一节：控制型风险管理概述（一）风险致因理论（二）几种控制型风险管理技术（三）控制型转移技术（一）风险致因理论风

20、险致因理论海因里希的多米诺骨牌理论能量意外释放理论系统安全理论事故频发倾向理论 1919年法默.查姆等人提出了事故频发倾向理论 事故频发倾向指：个别容易发生事故的稳定的个人内在倾向。 事故频发倾向者是工业事故发生的主要原因。 事故频发倾向是少数的。 减少事故频发倾向者可以减少工业意外。一、风险致因理论二、海因里希的多米诺骨牌理论多米诺骨牌的五个因素：遗传及社会环境（先天与后天）人的缺点人的不安全行为或物的不安全状态事故伤害（损失）多米诺骨牌要点： 一张骨牌倒了，连锁反应发生，伤害出现。 移出一块骨牌，连锁反应被破坏，事故中止。企业安全工作的中心是防止人的不安全行为，消除物的不安全状态。三、能量

21、意外释放理论哈登将伤害分为两类 由于施加了局部或全身性损伤阀值的能量引起的 由影响了局部或全身性能量交换引起的能量是否能造成影响取决于：能量大小、作用时间长短及频率、能量的集中程度可以利用各种屏蔽来防止意外的能量转移，防止事故的发生四、系统安全理论在事故致因理论方面，强调了如何通过改善物的系统可靠性来提高复杂系统的安全性没有任何一种事物是绝对安全（强调消除安全盲区）不可能根除一切危险源，强调减少总体的危险性，而不是只彻底消除几种选定风险。由于人的认识能力有限，有的不能完全认识危险源及其危险，即使今天认识了所有危险源，明天又有可能出现新的危险源，所以控制危险源不是一朝一夕的事。（二）几种控制型风

22、险管理技术风险回避损失控制一、风险回避1.基本概念：如果风险事故存在或发生的可能性较大，这时主动放弃或改变某项可能引起风险损失的活动以避免可能发生风险损失的一种控制方法 特点：是一种彻底的风险控制技术，但是是一种消极的控制风险方法。2.基本方法放弃中止改变行动方式3.局限性有些风险无法回避回避成本太高回避的成本不一定很高但不合算二、损失控制基本概念：采取措施减少致损事故发生的概率，或者采取措施，损失发生后减轻损失程度。 特点：损失控制是风险控制中最积极、合理、有效的风险管理技术。基本分类 A.按目的分：减少事故频率-损失预防 减少损失程度-损失减轻 B.按执行时间分：损失发生前 损失发生间 损

23、失发生后 C.按措施特点分：工程法 教育法 程序法3.基本方法工程法：以工程技术为手段，通过物质性风险要素的处理，达到损失控制的目的。 主要的理论依据：哈顿的能量释放理论哈顿的十条具体措施工程法的局限性：成本-效益问题哈顿的十条具体措施防止风险因素的产生减少已存在的风险因素防止已存在的风险因素释放能量改善风险因素的空间分布和限制释放能量速度在时间、空间上将风险保护对象进行隔离改善风险因素的基本属性加强被保护单位的防护能力救护被损毁的风险单位稳定、修理、更新受损害的物体教育法：通过安全教育的培训来减少人为因素导致风险事故，减少事故损失的风险控制的方法。 主要的理论依据：海因里希的多米诺骨牌理论

24、具体方法：安全教育培训特点：投入少、见效快 但不能解决所有问题程序法：以制度、规范化的程序作业方式，保证风险因素能及时得到发现、保证孙商品率和损失幅度能得到有效降低。具体办法： a.在降低损失发生频率方面-安全管理制度 安全检查表 设备维修制度 b.在减少损失幅度方面-应急计划 隔离法（三）控制型转移技术基本概念： 风险转移：风险主体通过合同协议将可能产生风险事故的活动、资产或将原始风险状态转移给其他风险主体的管理技术 分类：控制型转移、财务型转移 控制型风险转移技术的特点：基本不改变形成原始风险状态的各环节活动内容或状态，但各环节所涉人、物的旧属会有变化，从而由人、物产生的意外后果责任方也发

25、生变化。出售：通过买卖契约将财产所有权转让他人，从而将财产所有权有关的风险转移给他人。转包、分包：通过转包、分包合同，将活动较有其他风险主体进行，从而将与活动有关的意外事故的风险转移给他方。出租： 通过合同将物品交由他人使用，由他人承担物品安全使用意外的责任。承租：通过租赁合同，租赁他人物品，由他人承担市场价值波动的风险。2. 控制型风险转移技术的基本形式四、风险分散基本概念：风险主体通过增加实现经济行为目标的途径办法达到优化风险状态的目的。 基本方法 ：要素来源多样化生产方面多样化产品市场（经营多元化） 资产负债多元化分散化的局限性 有时不可能有时成本不合算三、产品市场（经营多元化）横向多元

26、化纵向多元化多向多元化地域多元化四、资产负债多元化短期资产负债多元化长期资产负债多元化外汇资产负债多元化二、生产方面多样化生产工艺多样化地域多样化要素来源多样化一、要素来源多样化原材料来源多样化人力资源多样化资本来源多样化（三）风险控制的成本与评估应用控制性风险管理技术，应注意成本-效益分析。基本分析方法：当通过控制性风险管理技术将原始风险状态由X。变为Y。时，必须在Y。中计入规划、组织、实施、控制风险管理技术所花费的成本。在此基础上，才能判断何种控制型的风险管理技术是适用的，制型的风险管理技术可应用的程度。第二节：财务型风险管理技术财务型风险管理技术不作用于风险状态形成过程，而是作用于原始风

27、险状态。 原始风险状态的相对性 采取了某一措施得到比原始风险状态X。优的X1，则在采取了其他风险管理技术时X1就是新的原始风险状态。财务型风险管理技术种类风险自留 风险汇集财务型风险转移：保险转移 非保险转移（一）风险自留基本概念：风险主体不再对原始风险状态X。形成过程施加影响，也不通过风险市场转移风险，而是通过风险主体内部的财务安排来防止X。的负面影响。原因认识不到控制不了转移不了认为自留最好适用范围风险主体能承担最坏的结果其他风险管理技术在成本已不合算在风险主体只能无意识地承担风险的场合分类主动自留：风险主体已知自留是最佳选择被动自留：风险主体无意识地承担风险全部自留：不采取财务型风险转移

28、技术部分自留：采取部分财务型风险转移技术风险自留的财务处理方式小额损失处理计入成本大额意外损失：设立风险基金 安排应急贷款（二）风险汇集风险汇集是风险分散的另一个版本基本概念：不完全相关的风险状态，如分属不同的风险主体，则可通过建立某种风险共担的方式，优化总体风险状态或各风险主体的风险状态。基本方法合并风险主体：通过合并风险主体使原各风险主体实际分担的风险状态优于合并前的状态。通过协议建立风险共同主体社会化汇集：由公共部门收购各个风险主体的风险状态通过协议建立风险共同主体多方协议：多个风险主体通过协议确定利益共享，风险分担原则市场汇集化：由一个市场经营主体收购多个风险主体的风险状态伴随着：控制

29、型风险转移财务型风险转移风险汇集的局限性合并、协商的成本，利益冲突来阻碍风险汇集市场化风险汇集的垄断问题公共化风险汇集的成本-效益问题第六章 风险汇聚于风险分散化第一节 独立同分布风险主体之间的风险汇聚两个风险主体是独立的是指两个风险主体面临的风险状态是独立的，即甲的风险状态x与乙的风险状态y是相互独立的。如果是离散型的，是指： p(x= ，y= )=p(x= )p(y= ) 对任意i，j成立 如果是连续型的，是指： x，y的联合分布的密度函数 f(x,y)= （x） (y)多个风险主体是独立的，指其中任意两个风险主体是独立的。一、两个独立同分布风险主体之间的风险汇聚： 设甲、乙在未来一年内遇

30、到意外的可能性及其损失如下：遇到意外的概率20%，如果遇到意外损失是1000，不遇到意外的概率是80%，不遇到意外损失为0。（甲、乙两人的情况一样） 设甲、乙是相互独立的，则1.未汇聚风险前，甲、乙各自承担风险，风险状况如下： 损失结果 概率 1000 0.2 0 0.82.对风险汇聚安排： 两人达成协议，风险共担，即甲、乙各自承担1/2（x+y），其中x，y是独立同分布的。甲、乙新的风险状态如何？损失结果（出现状态） 损失 概率 分担损失甲、乙都不出意外 0 0.64 0甲出意外，乙不出意外 1000 0.16 500甲不出意外，乙出意外 1000 0.16 500甲、乙均出意外 2000

31、0.04 1000假如评价标准就是期望价值标准：E( ) =1000 x0.2=200 E( ) =0.64x0 + 0.16x500 + 0.16x500 +0.04x1000 =200 所以效果相同，汇聚并不改善风险状态。 但是如果甲、乙是均值方差标准下，风险厌恶型的风险主体。现在比较甲、乙新的风险状态的方差： D( ) = =160000 D( ) = =86400 即，在均值方差标准下， 比 优。理论上，若x,y是独立同分布的，则 E1/2(x+y)=E(x)=E(y) D1/2(x+y)=1/4D(x+y)=1/4 * 2D(x)=1/2D(x)二、多个独立同分布风险主体之间的风险汇

32、聚 设多个风险主体，面临的风险状态分别是 、 、 它们是相互独立的。 作风险汇聚安排，每个风险主体之间承担 ，问题就变成了 与 优劣。 E( ) =E ( ) D( ) = = 也就是风险汇聚安排，改变风险状态。 第二节 非完全正相关同分布风险主体之间的汇聚安排两个风险主体是非完全相关的主体是指：两个风险主体面临的风险状态x与y满足下式： 其中cov(x,y)=Ex-E(x)y-E(y)多个风险主体是非完全正相关的，是指其中至少有两个风险主体是非完全正相关的。一般情况下，说多个风险主体是独立的，要求太严格（很难成立），但说多个风险主体是完全正相关则往往可以接受。设 、 、 是非完全正相关的，作

33、风险汇聚安排，每一风险主体承担问题又变成了比较 与 的优劣新的风险状态的方差是比原来的要小。即：风险汇聚后，均值不便，方差变小，也就是我们得到了一个更优的风险状态。例、已知甲、乙风险状态同分布的1、独立假设 损失结果 概率 1000 0.2 0 0.8乙出意外乙不出意外甲出意外0.20.8甲不出意外0.20.82、完全正相关假设3、飞独立、也非完全正相关乙出意外乙不出意外甲出意外10甲不出意外01乙出意外乙不出意外甲出意外 0.8 0.2甲不出意外 0.05 0.95作业1、设风险主体原始风险状态为x，经过业 务分散化，风险主体面临两个风险状态 与 他们是非完全正相关同分布的。 且 =x/2，

34、比较 ( + )与x的优劣。2、已知：甲、乙是独立同分布的风险主体，各自的风险状态为分析风险汇聚的结果。 损失结果 概率 2 0.6 3 0.4讨论分析 x D(x)=D(y) y E(x) E(y) 承担比例的变化 第三节 保险类风险汇聚风险主体之间药酒风险共担达成协议，有时成本是很高的。保险作为风险汇聚技术，有两重要特点： 1.并不要求各风险主体面临的风险状态是同分布的。 2.汇聚后，一般情况下，各风险主体实际承担的风险状态是相对确定状态（保费），但并不要求相等。实际分析模型是：几个风险主体，各面临风险状态是 、 、 ，风险汇聚主体承担所有风险状态，同时向各风险主体分别支付状态 、.问题变

35、成是否存在 、 、 使 指风险汇聚主体的效用函数，且 是第i个风险主体的效用函数我们一般可沿此思路去分析保险汇聚问题。但更多的时候我们是用下一章的分析方法去分析保险。风险汇聚的另一种形式是风险分散化，但较之风险汇聚，风险分散化是企业内部的事务，无须向风险汇聚那样，因风险主体之间的协商成本而很难实施。第七章 作为风险管理工具的商 业保险 主讲:李国华教授 版面设计:尹路内容概要财务型风险管理技术的核心是风险的财务转移技术。它由两部分构成：保险和金融延伸工具。本章从财务风险管理的角度对商业保险略作分析第七章作为风险管理工具的商业保险第一节：从风险管理的角度看商业保险.第二节：保险类商业保险风险汇聚

36、的知识.第一节：从风险管理的角度看商业保险一、保险的定义二、保险的效用盈余一、保险的定义中华人民共和国保险法定义保险：指投保人根据合同约定向保险人支付保费，保险人对合同约定的可能发生的事故，因其发生造成的损失承担保险金责任，或者当保险人死亡、伤残、疾病或达到合同规定的年龄期限时，承担给付保险金责任的商业保险责任。从风险管理角度看，保险时风险汇聚的市场化安排。二、保险的效用盈余设投保者当前的财富水平为 ，面临的潜在损失为 （风险状态）， ，设其 ，设投保人支付的保费为 。问其可接收的 的水平。设 是其效用函数，则显然要求： 即： （1）从保险人角度看： 设其当前的财富水平为 ， 为其效用函数 ，

37、设其接收的保费为G，其财富随即变量由 变为 ，显然对保险人而言，有： （2）就（1）而言，保费 越小，效用越大，有 大到 ，等式成立。 。 是投保人可接收的最高保费。就（2）而言， 越大，效用越大，有 使下式成立： 。 是保险人可接受的最低保费。如果投保人是风险厌恶型的，则有 得到 。（投保人愿支付的保费不会低于纯保费） ，一般成为纯保险费。若保险人也是风险厌恶型的，则有 若 ，则保险无法进行。 现实中，大多数情况下对投保人而言，效用的期望值小于期望值的效用是成立的， ( )即有： 。对保险人而言，由于 通常非常大，对应于增量G或Z，其效用函数接近于直线，有： 即： 或 。所以有 。 可以用

38、, 来度量保险的效用盈余。第二节保险类商业保险风险汇聚的知识不是所有的风险均可作为商业保险类风险汇聚安排 可保风险与不可保风险保险的风险汇聚成本一不是所有的风险均可作为商业保险类风险汇聚安排（一）从保险人角度看可保的风险必须：汇聚的标的必须大致服从大数定律（量多质同）。风险时间本质上是意外的（不是故意，也不是确定的结果）风险损失是可以确定的，计量的不能是巨灾（二）从被保险人的角度看风险事故发生的概率比较低事故损失后果严重（会极大的影响风险主体的财富效用）二、可保风险与不可保风险（一）可保风险财产风险：直接损失，间接损失。人身风险（员工伤害及雇员福利）：意外死亡、疾病、年老责任风险：使用交通工具

39、、产品制造、占用房屋、业务处理不当、雇用关系。（二）不可保风险市场风险（价格风险）政治风险生产风险人身风险（部分），例：失业、贫困。三、保险的风险汇聚成本经营成本：管理费用、人工费等欺诈性索赔投保人预防工作疏忽逆向选择问题在考虑风险汇聚时，要考虑成本，但是风险汇聚的外部经济性。第八章 非保险财务型风险转移工具 主讲:李国华教授 版面设计:尹路内容概要保险与风险分散化可应付纯粹风险和信用风险，但是对价格风险力不从心。应付价格风险有一系列的金融衍生工具，主要包括：远期、期货、期权、互换等。其中核心品种是期货和期权。第八章 非保险财务型风险转移工具第一节：期货（远期）的风险转移功能第二节：期权的风险

40、转移功能第一节：期货（远期）的风险转移功能远期合同：买卖双方就未来交易条件达成的合同。期货合同：标准化的远期合同，在理论上，除价格外，其他交易条件已确定（由期货交易所定的）。买卖双方均可通过签订远期合同或期货合同来固化未来的交易价格，从而规避未来现货市场波动的风险。经济学上的一个观点：远期和约（价格）或期货价格是未来现货价格的无偏估计（现实中，在180日内，特别是在90天内）。设未来现货市场价格为一随即变量，设当前远期或期货价格为 ，有一、卖出套期保值的情况： 通过现在签订远期卖出和约或期货卖出合同来固化未来现货交易的价格以规避未来现货价格波动的风险。 设W是风险主体未来除了要卖出商品外的财富

41、总值。对风险厌恶者而言，总有： 得到： 不劣于 所以，卖出套期保值总是可以得到不劣的风险状态。买入套期保值的情况 设W是指风险主体未来财富总量，它算入了将要买入的商品，但是未计算将要支付的买价。对风险厌恶者而言，总是有： 因为 所以：买入套期保值对风险厌恶者而言总是不劣的选择。第二节：期权的风险转移功能期权：其持有人未来可按约定的条件买入或卖出商品的权利，但是不是义务。约定的条件：包括品种、数量、价格、交割时间等。期权的基本分类：看涨期权，未来买入权；看跌期权，未来卖出权。一.通过买入卖权来转移价格风险担心未来的商品价格上涨，可支付权利金买入买权。设未来商品价格的现值为Z，是一个随即变量，现在

42、支付的权利金为行权价格（约定的买价）为(现值)。所以，期权买入者实际支出的现值为：因此，应否通过买入买权转移风险的问题便变成了比较 和 优劣的问题。 如果风险主体对价格上升导致的效用损失很在意，则通过买入买权规避风险可行办法 二.通过买入卖权来转移价格风险 担心未来价格下降，可买入卖权。 设权利金为 未来价格的现值为 ，行权价（约定的卖价）为 ，则期权买者未来实际卖出收入的现值为 。现在问题又变成了 与 的比较。如果风险主体对价格下降所造成的效用损失十分在意，则买入卖权是可行的选择。 第九章 企业整体水平的风险管理 主讲教授 李国华 版面设计 钟燕链第一节 企业风险水平的测度问题20世纪90年代,JP摩根银行首席执行官 Dennis Weather Stone 向其雇员提出了一个要求：能否在每天下午：时提出一个数字，使其能够