企业价值评估的目的、对象现金流量折现模型

1、第八章企业价值评估本章考情分析从本章内容来看，属于财务管理比较重要的章节，而且客观题、计算分析题和综合题都有可能出题。本章主要变化本章内容与 2016 年的相比删除了判断企业进入稳定状态的标志，删除了预计财务报表的编制，简化了现金流量折现模型的运用例题。本章主要内容第一节企业价值评估的目的和对象一、企业价值评估的目的（一）含义企业价值评估简称企业估值，目的是分析和衡量一个企业或一个经营的公平市场价年度题型2014 年2015 年2016 年试卷试卷试卷试卷试卷试卷单项选择题1 题 1.5 分1 题 1.5 分1 题 1.5 分1 题1.5 分多项选择题1 题 2 分1 题 2 分计算分析题题分

2、题 分综合题合计题分题分题 1.5 分1 题 1.5 分1 题 1.5 分1 题1.5 分值，并提供有关信息以帮助投资人和管理（二）企业价值评估的目的1.价值评估可以用于投资分析改善决策。2.价值评估可以用于分析3.价值评估可以用于以价值为基础的管理二、企业价值评估的对象（二）会计价值、现时市场价值与经济价值的区别（三）企业整体经济价值的类别1.实体价值与股权价值2.持续经营价值与价值3.少数股权价值与控股权价值理解：股权价值在这里不是所有者权益的会计价值（账面价值），而是股权的公平市场价值。价值区别会计价值会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值；而经济价值是未来现金流量的现值。现时市场

3、价值现时市场价值可能是公平的，也可能是的；而经济价值是公平的市场价值。净价值也不是它们的会计价值（账面价值），而是的公平市场价值。2.持续经营价值与价值持续经营价值（简称续营价值）：由营业所产生的未来现金流量的现值。价值：停止经营，出售资产产生的现金流。【提示】（1）一个企业的公平市场价值，应当是持续经营价值与价值中较高的一个。（2）一个企业的持续经营价值已经低于其价值，本应当进行。但是若控制企业的人的价值。，企业就能得以持续经营。这种持续经营，摧毁了股东本来可以通过得到3.少数股权价值与控股权价值（1）所和控制权关系（2）少数股权价值与控股权价值关系少数股权价值V（当前）：是现有管理和金流量

4、现值。条件下企业能够给投资人带来的现控股权价值V（新的）：是企业进行重组，改进管理和经营后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。控股权溢价=V（新的）-V（当前）【例题多选题】下列关于企业价值的说法中，正确的有（）。一个企业的公平市场价值，应当是持续经营价值与价值中较高的一个企业的实体价值等于企业的现时市场价格C.企业的实体价值等于股权价值和净价值之和D.企业的股权价值等于少数股权价值和控股权价值之和【】AC第二节企业价值评估方法一、现金流量折现模型(2014 年多选题、2013 年计算题、2011 年计算题、2010 年综合题)（一）现金流量折现模型的参数和种类现金流量折现模型是企业价值评估

5、使用最广泛、理论上最健全的模型。1.现金流量折现模型的参数三个：现金流量、资本成本和时间序列（n）现金流量现金流量模型的基本公式：价值 = ntt=1 （1+资本成本）t【提示】企业价值评估与项目价值评估的比较2.现金流量折现模型的种类【提示】如果把股权现金流量全部作为股利分配，股利现金流量模型和股权现金流量模型相同。为避免对股利政策进行估计的麻烦，大多数的企业估值使用股权现金流量模型或实体现金流量模型。各种现金流量和价值之间的相互关系：种类计算公式现金流量股利现金流量模型股利现金流量股权价值=1 （1+股权资本成本）股利现金流量：是企业分配给股权投资人的现金流量。股权现金流量模型股权现金流量

6、股权价值=1 （1+股权资本成本）股权现金流量：是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量。实体现金流量模型实体现金流量实体价值=1 （1+平均资本成本）偿还现金流量净价值= =1 （1+等风险成本）实体现金流量：是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人的税后现金流量。联系都可以给投资主体带来现金流量；现金流都具有不确定性，其价值计量都要使用风险概念；现金流都是陆续产生的，其价值计量都要使用现值概念。区别期现金流分布现金流归属项目价值评估投资项目的是有限的稳定的或下降的现金流项目产生的现金流属于投资人企业价值评估企业的是无限的增长的现金流企

7、业产生的现金流仅在决策层决定分配时才流向所有者（二）现金流量折现模型参数的估计1.资本成本的估计：第四章已经解决股权现金流量：股权资本成本实体现金流量：平均资本成本2.（1）期间期间的划分的基期（通常为已知数）详细“详细期和后续期的划分期”，或称“期”： 在此期间，需要对每年的现金流量进行详细，并根据现金流量折现模型计算其期价值；“后续期”，或称为“永续期”：在此期间，假设企业进入稳定状态，有一个稳定的增长率，可以用简便的方法直接估计后续期价值。3.现金流量的确定（1）单项处。全面方法：单项、全面。的主要缺点是容易忽视财务数据之间的联系，不利于发现假设的不合理之是指编制成套的预计财务报表，通过

8、预计财务报表获取需要的数据。由于计算机的普遍应用，人们越来越多的使用全面。（2）步骤确定基期数据（实际或修正）确定详细期间（57 年，不超过 10 年）销售收入以历史为基础，结合未来变化（宏观经济、行业状况、企业经营）进行修正。【提示】时“预计增长率”通常为已知条件（题）【例 8-1】A 公司目前正处在高速增长的时期，200 年的销售增长了 12%。预计 201 年可以维持 12%的增长率，202 年开始逐步下降，每年下降 2 个百分点，205 年下降1 个百分点，即增长率为 5%，206 年及以后各年按 5%的比率持续增长，如表 8-1 所示。表 8-1A 公司的销售预计财务报表的编制年份基期201202203204205206207208209210销售增长率12%12%10%8%6%5%5%5%5%5%5%（1）预计利润表（与第二章管理用报表结