财务管理学9：利润分配

1、第9章分配第一节 分配概述第二节 股利分配的程序及形式第三节 分配政策第四节 股票分割与股票回购7/25/20221 第一节 利润分配概述 一、 利润分配的含义与原则 二、利润分配的内容 三、 利润分配的顺序7/25/20222一、利润分配的含义与原则（一）含义与构成 定义：企业对一定时期内的生产要素所带来的利益总额在企业内外各利益主体之间分割的过程。 构成：广义：企业收入的分配狭义：税后利润的分配7/25/20223（二）遵循的基本原则1遵章守纪、依法分配原则（着眼于处理各方面利益关系）遵循国家的财经法规，按程序、按比例进行利润分配2资本保全原则（企业的收益分配必须以资本的保全为前提）3.积

2、累与分配并重原则（着眼于处理企业长远利益和近期利益的关系）正确处理积累与分配关系，累积优先，增强企业发展后劲7/25/202244利益兼顾、合理分配原则（着眼于处理各方面利益关系）兼顾投资者、经营者、生产者（职工）利益，保全投资者资本，保障劳动者权益，保证经营者积极性5投资与收益对等原则（着眼于处理投资者利益关系）根据投资主体的投资份额进行收益的分配7/25/20225二、利润分配的内容公司进行利润分配涉及盈余公积分配和股利分配两部分。 7/25/20226三、股份有限公司收益分配顺序公司税后净利润的分配顺序：（一）弥补以前年度亏损1.税后利润弥补 2.盈余公积弥补 3.资本公积弥补 企业在以

3、前年度亏损未弥补完之前，不得向投资者分配利润。企业用资本公积或盈余公积弥补亏损时，应当征得全体投资者同意。 弥补亏损后形成可供分配利润可供分配利润=净利润=年初未分配利润或亏损其它转入企业本年度发生的亏损，当连续5年用税前利润弥补后，仍不足弥补的，从第6年起，应当用税后利润弥补。企业发生的亏损，依照税法的规定弥补后仍未弥补的亏损，由董事会提议，经股东（大）会或类似权力机构批准，可以用所提取的盈余公积来弥补。在我国，资本公积用来转增资本，但在具体工作中因现实需要，经过国家批准，国有企业的资本公积可以用来弥补政策性重大损失。7/25/20227（二）提取盈余公积金法定盈余公积：当年净利（补亏后）的

4、10%，可用于补亏或转增资本。累计金额达到企业注册资本的50%时可不再提。提取任意盈余公积：按公司章程或股东大会决议提取、使用。 提取公积后形成可供投资者分配利润可供投资者分配利润=可供分配利润提取的公积金 7/25/20228（三）向股东分配股利（利润）应付优先股利：据利润分配方案分给优先股东的现金股利； 应付普通股利：据利润分配方案分给普通股东的现金股利；转作资（股）本的普通股利：据利润分配方案分派给普通股东的股票股利。7/25/20229投资分红后形成未分配利润分配投资报酬未分配利润=可供投资者分配利润总额分配给投资者报酬7/25/202210第二节 股利的分配程序和支付方式一、股利分配

5、程序二、股利支付方式7/25/202211一、股利分配程序（一）决策程序1.公司董事会 制定股利分配方案；2.提交股东大会审议，通过后方能生效3.公司对外发布股利分配公告、具体实施分配方案。我国股利分配决策权属于股东大会。7/25/202212（二）分配公告公告内容包括：1.利润分配方案；2.股利分配对象。为股权登记日当日登记在册的全体股东。3.股利发放方法。 7/25/202213二、股利支付方式（P273）1.现金股利2.财产股利 3.负债股利 4.股票股利股利支付的主要方式 两种基本形式：一是证券股利，二是实物股利 通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的

6、我国实务中通常也称为“红股”，上市公司用股票的形式向股东分派股利7/25/2022141现金股利： 企业最常见、最主要、最易被投资者接受的股利形式，分配后公司的所有权结构没有变化 ； 必须具备两个条件：一是要有足够的未指明用途的留存收益；二是要有足够的现金。 2.财产股利 3.负债股利 我国使用较少但非法律禁止7/25/2022154.股票股利 1.股票股利公司股东权益总额的影响：不会 2.对股东的影响：发放股票股利后，若盈利总额不变，会由于普通股股数增加而引起每股盈余和每股市价下降；但又由于股东所待股份的比例不变，每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变。7/25/202216不影响：资产、

7、负债、所有者权益总额股东持股比例影响：股数增加，每股利润、每股市价可能下降股东权益内部结构变化：股本增加（增加的股数每股面值），未分配利润减少（增加的股数每股市价），资本公积增加（增加的股数每股市价增加的股数每股面值）7/25/202217【例】 某上市公司在2013年发放股票股利前，其资产负债表上的股东权益账户情况如表9-2所示。表9-2 发放股票股利前资产负债表上的股东权益 单位：万元普通股(面值1元，发行在外2 000万股) 2 000资本公积 3 000盈余公积 2 000未分配利润 3 000股东权益合计 10 000假设该公司宣布发放10%的股票股利，现有股东每持有10股，即可获赠

8、1股普通股。若该股票当时市价为5元 7/25/202218股票股利发放后的资产负债表上的股东权益部分如表9-3 所示。表9-3 股票股利发放后的资产负债表上的股东权益 单位：万元2 2003 8002 0002 00010 0007/25/202219股票股利的优点 1.对股东来讲 (1)派发股票股利后，理论上每股市价会成比例下降，但实务中这并非必然结果。因为市场和投资者普遍认为，发放股票股利往往预示着公司会有较大的发展和成长，这样的信息传递会稳定股价或使股价下降比例减少甚至不降反升，股东便可以获得股票价值相对上升的好处。(2)由于股利收入和资本利得税率的差异，如果股东把股票股利出售，还会给他

9、带来资本利得纳税上的好处。7/25/2022202.对公司来讲(1)发放股票股利不需要向股东支付现金， 可以为再投资提供成本较低的资金。 (2)发放股票股利可以降低公司股票的市场价格，既有利于促进股票的交易和流通，又有利于吸引更多的投资者成为公司股东，进而使股权更为分散，有效地防止公司被恶意控制。(3)股票股利的发放可以传递公司未来发展前景良好的信息，从而增强投资者的信心，在一定程度上稳定股票价格。 7/25/202221三、股利支付的相关日期（P271）股利宣告日：公司董事会将股利支付情况予以公告的日期；股权登记日：有权领取股利的股东进行资格登记的截止日期，也叫除权日；除息日：领取股利的权利

10、与股票相互分离的日期，一般股权登记日的下一个交易日 ；股利支付日：向股东发放股利的日期。7/25/202222例：假定某公司2014年4月15日发布公告：“本公司2014年4月12日股东大会决定，本年度发放每股为0.5元的股利；本公司将于2014年5月28日将上述股利支付给已在2014年5月20日登记为本公司股东的人士。”则公司的股利宣告日为（ ）股权登记日为（ ）除息日为（ ） 股利支付日为（ ）2014年4月15日2014年5月20日2014年5月21日2014年5月28日7/25/202223 第三节 股利分配政策 一、股利分配政策的概念及意义 二、股利分配理论 三、股利分配政策的影响因

11、素 四、股利分配政策及选择7/25/202224一、股利分配政策（一）股利分配政策意义1含义：股利分配政策是企业管理当局就利润分配的有关事项而制定和采取的方针、政策和策略。2意义： 首先，股利分配政策是企业再筹资能力的体现； 其次，股利分配政策是企业市场价值的展示。 7/25/202225二、股利理论（P275）种类观点股利重要理论“在手之鸟”理论用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性，并且投资风险随着时间的推移将进一步加大。投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留给公司。信号传递理论股利政策会向市场传递有关公司未来盈利能力的信息代理理论股利政策有助于缓解管理者与股东之间，以及股东

12、与债权人之间的代理冲突，相当于是协调股东与管理之间代理关系的一种约束机制 股利无关论建立在完美且完全的资本市场假设前提基础上，股利分配不影响企业价值 税收效应理论股利政策不仅与股价相关，而且由于税赋影响， 企业应采取低股利政策7/25/202226三、股利分配政策的影响因素（P276） （一）法律因素 （二）公司因素（三）股东因素 （四）债务契约与通货膨胀7/25/202227（一）法律因素 在法律许可范围内进行利润分配，为保护债权人和股东的利益，国家法律对企业的收益分配所作的限制性规定。资金保全约束不侵占原始投资资本积累约束要提取公积金，“无利不分”偿债能力约束不影响债务偿还或正常营运超额累

13、积利润约束通过利润积累规避所得税7/25/202228（二）公司因素 在企业发展框架内进行利润分配盈利的稳定状况盈利稳中有升，多分投资的收益状况机会好、收益大，少分举债的能力状况举债力强、营运金有保障，少留成资产的流动状况流动性强，多付现金股利筹资的成本状况费用高、结构不佳时，将净利作筹资首选股利政策惯性 企业不宜经常改变其收益分配政策 公司资金的正常周转关注企业现金流 7/25/202229（三）股东因素在保护股东利益前提下进行利润分配控制权问题多付股利少盈余，则发行新股会稀释控制权稳定收入问题股利稳定，多分少留逃避税收问题高收入股东投资机会 要求发放股利，以获取更大的收益7/25/2022

14、30（四）债务契约与通货膨胀1.债务契约为了保证自己的利益不受损害，债权人通常都会在公司借款合同、债权契约，以及租赁合约中加入关于借款公司股利政策的条款，以限制公司股利的发放。 2.通货膨胀通货膨胀会带来货币购买力水平下降、固定资产重置资金来源不足，此时，企业往往不得不考虑留用一定的利润，以便弥补由于货币购买力水平下降而造成的固定资产重置资金缺口。 7/25/202231四、股利分配政策类型及选择1剩余股利政策（P278） 含义：是将企业的盈余首先用于保证在一定目标资本结构下的可接受项目的资金需要，在满足了可接受项目的资金需要之后的剩余盈余再作为股利分配给股东。7/25/202232步骤：剩余

15、股利政策的制定遵循四个步骤确定一个使企业综合资金成本最低水平目标资本结构；确定目标资本结构下企业投资所需要的主权资本数额；用当年留存盈余来满足未来投资所需要的主权资本数额；将满足投资需要的主权资本额后的当年盈余收益作为股利分配发放给股东。 7/25/2022331、剩余股利政策7/25/202234例：某公司2009年度净利润为4000万元，2010年度投资计划所需资金3500万元，公司的目标资本结构为自有资金占60%，借入资金40%，则按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的自有资金数额为（ ）按照剩余股利政策的要求，该公司2010年度可向投资者分红（发放股利）数额为（ ）4000-210

16、0=1900（万元）350060%=2100（万元）7/25/2022352.固定股利政策的内容和政策依据 种类内容依据优点缺点适用范围固定股利政策公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，不论公司的盈利情况和财务状况如何，派发的股利额均保持不变。股利重要论（1）有利于稳定公司股票价格，增强投资者对公司的信心。（2）有利于投资者安排收入与支出。（1）公司股利支付与公司盈利相脱离，造成投资的风险与投资的收益不对称；（2）它可能会给公司造成较大的财务压力，甚至可能侵蚀公司留存利润和公司资本。公司处于成熟阶段。公司经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司。7/25/2022363固定股利支付率政

17、策依据和特点种类内容依据优点缺点适用范围固定股利支付率政策公司确定固定的股利支付率，并长期按此比率支付股利的政策。股利重要论1）使股利与企业盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则；2）保持股利与利润间的一定比例关系，体现了投资风险与投资收益的对称性。1）不利于树立公司良好形象，不利于稳定公司股票价格；2）公司财务压力较大；3）缺乏财务弹性；4）确定合理的固定股利支付率难度很大。适用于稳定发展的公司和公司财务状况较稳定的阶段。7/25/202237例：A公司目前发行在外的股数为1000万股，该公司的产品销路稳定，拟投资1200万元，扩大生产能力50%。该公司想要维持目前60%的负

18、债比率，并想继续执行20%的固定股利支付率政策。该公司在2009年的税后利润为500万元，则该公司2010年为扩充上述生产能力必须从外部筹措多少权益资本?解：公司当年的留存收益为500（1-20%）=400（万元）项目所需权益融资为1200（1-60%）=480（万元）所以，企业需要从外部筹措的权益资本为480-400=80（万元）7/25/2022384低正常股利加额外股利政策种类内容依据优点缺点适用范围低正常股利加额外股利政策公司事先设定一个较低的经常性股利额，一般情况下，公司每期都按此金额支付正常股利，只有企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。股利重要论（1）具有较大的灵活性。（2

19、）可以维持股利的一定稳定性和优化资本结构。（3）既能使股东增强对公司的信心，又有利于稳定股票价格 （4）可以吸引那些依靠股利度日的股东 （1）股利派发仍然缺乏稳定性；（2）如果公司较长时期一直发放额外股利，股东就会误认为这是“正常股利”，一旦取消，容易给投资者造成公司“财务状况”逆转的负面印象，从而导致股价下跌。公司高速发展阶段7/25/202239公司发展阶段特点 适应的 股利政策公司初创阶段公司经营风险高，融资能力差。 剩余股利政策公司高速发展阶段产品销量急剧上升，需要进行大规模的投资。 低正常股利加 额外股利政策公司稳定增长阶段销售收入稳定增长，公司的市场竞争力增强，行业地位已经巩固，公

20、司扩张的投资需求减少，广告开支比例下降，净现金流入量稳步增长，每股净利呈上升态势。 稳定增长型 股利政策公司成熟阶段产品市场趋于饱和，销售收入难以增长，但盈利水平稳定，公司通常已积累了相当的盈余和资金。 固定型 股利政策公司衰退阶段产品销售收入锐减，利润严重下降，股利支付能力日绌。 剩余股利政策公司股利分配政策的选择 7/25/202240例：某公司成立于2009年1月1日，2009年度实现的净利润为1000万元，分配现金股利550万元，提取盈余公积450万元（所提盈余公积均已指定用途）。2010年实现的净利润为900万元（不考虑计提法定盈余公积的因素）。2011年计划增加投资，所需资金为70

21、0万元。假定公司目标资本结构为自有资金占60%，借人资金占40%。要求：（1）在保持目标资本结构的前提下，计算2011年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额。（2）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利政策。计算2010年度应分配的现金股利。（3）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利政策，计算2010年度应分配的现金股利、可用于2011年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额。（4）不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利支付率政策，计算该公司的股利支付率和2010年度应分配的现金股利。（5）假定公司2011年面临着从外部筹资的困难，只能从内部筹资，不

22、考虑目标资本结构，计算在此情况下2010年度应分配的现金股利。 7/25/202241（3）在不考虑目标资本结构的前提下，执行固定股利政策2010年度应分配的现金股利=上年分配的现金股利=550（万元）可用于2011年投资的留存收益=900-550=350（万元）2011年投资需要额外筹集的资金额=700-350=350（万元）答案： （1）所需的自有资金数额=70060%=420（万元）外部借入的资金额=70040%=280（万元） （2）在保持目标资本结构的前提下，执行剩余股利政策：2010年度应分配的现金股利=净利润-2005年投资方案所需的自有资金额=900-420=480（万元）7/

23、25/202242例2.A公司目前发行在外的股数为1000万股，该公司的产品销路稳定，拟投资1200万元，扩大生产能力50%。该公司想要维持目前50%的负债比率，并想继续执行10%的固定股利支付率政策。该公司在2010年的税后利润为500万元，要求：该公司2011年为扩充上述生产能力必须从外部筹措多少权益资金? 留存收益=500（1-10%）=450（万元）项目所需权益融资=1200（1-50%）=600（万元）外部权益融资=600-450=150（万元）7/25/202243（4）在不考虑目标资本结构的前提下，执行固定股利支付率政策：该公司的股利支付率=550/1000100%=55%201

24、0年度应分配的现金股利=55%900=495（万元）（5）因为公司只能从内部筹资，所以2011年的投资需要从2010年的净利润中留存700万元，所以2010年度应分配的现金股利=900-700=200（万元）7/25/202244第四节 股票分割与股票回购一、股票分割二、股票回购7/25/202245一、股票分割（一）股票分割的含义股票分割又称拆股，即将一股股票拆分成多股股票的行为 。股票分割之后，股东权益总额及其内部结构都不会发生任何变化，变化的只是股票面值。 （二）股票分割的作用 1.降低股票价格2.向市场和投资者传递“公司发展前景良好”的信号，有助于提高投资者对公司股票的信心。 7/25

25、/202246【例9-6】 某上市公司在2008年年末资产负债表上的股东权益账户情况如表8-4所示。 表9-4 2008年年末资产负债表 单位：万元普通股(面值2元，发行在外10 000万股)20 000资本公积20 000盈余公积 5 000未分配利润 8 000股东权益合计53 000(1)假设股票市价为4元，该公司宣布发放10%的股票股利，即现有股东每持有10股即可获赠1股普通股。发放股票股利后，股东权益有何变化？每股净资产是多少？(2)假设该公司按照1：2的比例进行股票分割。股票分割后，股东权益有何变化？每股净资产是多少？7/25/202247(1)发放股票股利后股东权益情况如表9-5所示。表9-5 发放股票