关联交易案例五粮液

1、关联交易案例五粮液【篇一：关联交易案例五粮液】中小投资者利益遭到严重侵害 同行业净资产收益率之比 同行业销售 毛利率之比 最新数据的 分析 2012 年末 五粮液 泸州老窖 茅台 营业 总收入 2720104.6 1155635.39 2645533.52 营业总收入排行 每股收 益 2.62 3.14 12.82 每股收益排行 净资产收益率 31.89 45.24 38.97 净资产收益率排行 销售毛利率 70.53 65.65 92.27 销售毛利率排行 净利润 993487.28 439025.72 1330807.96 股价 28.23 35.4 209.02 五粮液与茅台的比较 评价

2、 妨碍证券市场健康发展 损害债权人利益 第六部分结论与政策性建议 我国证券市场发展尚不健全，国有股一 股独大 的现象普遍存在。由于五粮液股权结构的特殊性，再加上公 司治理结构及外部监 管的不完善，造成了五粮液上市公司通过关联 交易对拥有其实际控制权的五粮液 集团实质性的利益输送行为的长 期存在。这一利益输送行为通过关联交易、股利 分配政策的制定、 关联资产租赁及置换、关联费用转嫁及资金往来等多种形式来 实现， 为集团公司聚拢了大量资金，使其牢牢把握了上市公司资金的控制 权和使 用权，同时严重影响了投资者的信心和投资热情，长期损害 了中小投资者的切身 利益，为市场的投资者所诟病。我们的建议 关联

3、方交易的类型一通常包括下列各项： （一）购买或 销售商品。购买或销售商品以外的其他资产。（三）提供或接受劳务。（四）担保。 提供资金（贷款或股权投资）。关联方交易的类型二 （六）租赁。 （八）研究与开发项目的转移。（九）许可协议。（十）代表企业或由 企业代表另一方进行债务结算。 （十一）关键管理人员薪酬。关联方交易的披 企业无论是否发生关联方交易，均应当在附注中披 露与母公司和子公司有关的下列信息： （一）母公司和子公司的名 称。母公司不是该企业最终控制 方的，还应当披露最终控制方名称。 母公司和最终控制方均不对外提供财务 报表的，还应当披露母公司 之上与其最相近的对外提供财务报表的母公司名称

4、。（二）母公司和子公司的业务性质、注册地、注册资本（或实收资 本、股本）及 其变化。（三）母公司对该企业或者该企业对子公司的持股比例和表决权比 例。关联方交易的披露二 企业与关联方发生关联方交易的，应当在附注 中披露该关 联方关系的性质、交易类型及交易要素。交易要素至少 应当包括： （一）交易 的金额。（二）未结算项目的金额、条款和条件，以及有关提供或取得担保 的 信息。（三）未结算应收项目的坏账准备金额。（四）定价政策。关联方交 易的披露三 第十一条 关联方交易应当分别关联方以及交易 类型予以披露。型相似的关联方交易，在不影响财务报表阅读者正确理解关联方交 易对财务报表影响的情况下，可以合并

5、披露。第十二条 企业只有在提供确凿证据的情况下， 才能披露关联方交易 是公平交 以五粮液为例 大股东通过关联交易实现利益输送的原 因以及可能性 1 、一股独大的股权结构 一方面是关联企业多，从事 关联交易的空间大。一方面，五粮液集团和宜宾市五粮液国资国企地位2、中小股东利益让位与经 销商利益 2006 茅台五粮液 茅台 五粮液 茅台 销售收入 48.96 73.96 72.37 73.28 82.42 79.33 净利润 15.04 11.7 28.3 14.68 37.99 18.1 由上表可以看出，如果没有关联交易的话（假设茅台和 五粮 液有相似的利润率），中小股东在 2006 年、 20

6、07 年、 2008 年被让位与经销商的 利润大约分别是 11.01 亿、 13.62 亿、 19.89 亿， 由此可以看出小股东的利益严 重受损 3、中小股东的自身原因 一、 知识原因 ：中小股东专业知识水平普遍偏 低，比较看重的是证券的 净收益，对于证券操作过程中的违规行为很少关注 二、心理原因 由 于投机性过强，在投资过程中往往也只会关注股票的二级市场 表现 而不关心公司的经营成果和经营状况，因此不能形成合法组织或相 关利益代 表维护自身权益。三、维权意识 中小股东在出现利益受损情况时，一般都自 认倒霉， 并不会向公司追损，助涨了公司侵权的气焰。虽然有些中小股东愿 意和 出席股东大会，参

7、与表决，但在成本与收益的权衡下只能作罢。4、避税原因 液将自产的酒低价售予自身的销售公司和进出口公司， 再由销售公司和进出口公司高价对外销售。如果为避税将酒类产品 低价售予经销公司，还有利于母公司股 东即投资者的利益，那参照 为避税安排的低价格售酒予进出口公司，则是投资者 利益的真正流 出。5、监管部门失察 一是， 2008 月当交易记录等种种证据表明五粮液 已经涉嫌违法时，证监会却未及时公布对五粮液正式立案调查，宁 可身背效率低下之嫌，直到 2008 日才立案调查。二是 2008 当正式 公布重大稽查信息后却未对五粮液停牌。三是一般情况下，证监会 会指定中国证券报、上海证券报、证券时报、证券

8、日报对证券市场 上得重大事件进 行报道，但是证券会对五粮液在网络上而没有在指 定纸媒上进行重大信息披露。6、会计师事务所难独和会计师失职会计师事务所审计的对象是其聘用者，在这种情况下，就很难保证会计师事务所在面对上市公司经 营管理层的时候还能保持 独立性。 五粮液一案中，四川华信会计师事务所从 2001 年开始一直为五粮液 服务至今（ 2012 年），一个曾经受到证监会行政处罚的会计师陈更 生却一直是五粮液 2007 年问题年报的签字人。7、信息不对称在信息披露过程中，公司的大 股东会利用其控制权 优势对会计报表等相关披露文件进行粉饰，只披露有利于公 司形象 和股价的信息，因此对于关联交易中不

9、公允的价格信息进行隐瞒。 不公允的价格必定使利润在关联公司之间发生转移。中小股东相对于大股东而言，不 仅专业水平有限，而且资金也有限， 因此不可能聘用专家分析公司出具的财务报 表，不可能或者迟延获 得公司真实的信息。7、信息不对称五粮液的母公司属 控股公司性质，其主要产供销业 务皆由下属控股子公司完成，而下属控股公司之 间内部交易较多， 具体财务数据又属于披露盲区，所以通过母公司与合并报表的 对照 数据等难以分析具体的相互收入机构与资产分布情况。 五粮液集团既然已 经具备了压力、机会和自我合理化的因素，那它 又是怎样进行关联交易来转移上 市公司利润，损害中小股东的利益 呢？五粮液集团有限公司

10、一一不公允的关联交易的形式 1.关联方购 销一、非公允关联交易总括 二、上游非公允关联三、下游非公允 关联 1.关联方购销 2006 茅台五粮液茅台五粮液茅台五粮液销售 收入 48.96 73.96 72.37 73.28 82.42 79.33 净利润 15.04 11.7 28.3 14.68 37.99 18.1 净利润率 30.72% 15.82% 39.10% 20.03% 46.09% 22.82% 1. 关联方购销 1.关联方购销 2007 2008 年是酒类企业在近二 十年来利润增幅最快的两年，而且还有国家实施的减 税政策，五粮 液作为中国酒业的龙头企业之一，公司的报表上却并未

11、反映出行业 的高景气度，而且与茅台利润三年分别相差 11.01 亿、 13.62 亿、 19.89 关联方购销观察五粮液集团的整体结构，我们可以发现五粮液 属于产业链或称 利益链的中间环节。 上游方面，五粮液需要向普什集团采购包装物。仅 2008 年五粮液向 四川省宜宾普拉斯包装材料有限公司、四川省宜宾普什集团 3d 有限 公司与四川省宜宾环球格拉斯玻璃制造有限公司三公司支付 “采购货 物及接受劳 务 ”的金额高达 12.01 亿元 这之中的猫腻我们以其中一 个公司为例来证明！ 1. 关联方购销 以普拉什为例来看下采购异常： 以上市公司主营业务收入和采购 成本对比 2006 年度 2007 年

12、度 2008 年度 主营业务收入同比变化率 15.07 -0.93 11.33 从普什集团 采购金额同比变化率 80.74 -27.56 -45.15 1. 关联方 购销 正常情况下， 收入和成本是配比的，从五粮液上市公司从普什集团采购金 额及主 营业务收入变化之间的异常变动，一定程度上反映了协议价格的非 正常， 这就在无形之中转移利润。1.关联方购销 下游营销模式的怪异 : 上市公司 市公司子公司销售公 司集团子公司 进出口公司 1.关联方购销 2006 年度 2007 年度 2008 年度 关联交易额 35.5 41.28 48.33 主营业务收入 73.96 73.28 79.33 占主

13、营业务收入比例（ %） 48 56 61 1. 关联方购销 由于五粮 液对五 粮液集团进出口公司的供货价为成本加成 30% ，而经过计算， 五粮液的毛利率一 50% 以上，提价带来的收入增长，部分被进出口 公司吸收。所以净利润经 五粮液集团进出口公司向五粮液集团流动， 提价收益并没有完全落实到五粮液。2006 35.5*0.27.1 41.28*0.28.256 48.33*0.29.666关联方交易关联资产租赁及费用转嫁五粮液股份有限公司作为一个主 要经营酒类业务 的上市公司，公司股票上市已经十几年，却一直没有最的生产厂 房、 注册商标，公司办公地场所也是通过经营租赁而来 上市公司每年都 要

14、想五 粮液集团缴纳巨额的商标授权使用费、厂房和经营场所房屋 租赁费以及警卫消 防、换位绿化、物业管理等综合服务费。 关联方交易关联资产租赁及费用转嫁 联单位交易内容 2006 合服务 费 111,906,034.37 111,895,564.35 111,623,630.31四川省宜宾五粮液 集团有限公司 商标使用费 106,838,391.11 101,158,276.55 133,697,917.88 四川省宜宾五粮液集团有限公司 土地租赁费及经营 管理区域租赁费 70,119,400.00 70,119,400.00 70,119,400.00合计三项合计 288,863,825.48

15、283,173,240.9 315,440,948.19关联资产购置及置换比较大额的是在 2001 年,宜宾五粮液股份有限公司于 28 日召开的临时股东大会审议通过了 宜宾五粮液股份有限公司资产置 换方案：将本公司所属宜宾塑胶瓶盖厂全部资 不含土地与五粮液集 团所属 507 、513 、515 、 517 和 607 酿酒生产车间资产 含土地进行 资产置换将所属普什集团全部资产与五粮液集团酿酒生产车间资 产 进行置换 ,换出资产评估值为 3.88 亿元，换入资产评估总价值为 20.18 亿元, 资产置换差价 16.57 亿元,由五粮液股份有限公司以货币 资金形式分批支付给五 粮液酒厂“本次置换

16、对塑胶瓶盖厂的资产评 估采用的是重置成本法 ,而对五粮液集团酿酒生产车间的资产评估采 用的是收益现值法 ,相同情况下 ,后者的评估价值往往高于前者“再有, 五粮液酒厂酿酒生产车间的评估价值为 20.18 亿元 , 但其账面价值仅 为 9.02 亿元,但是为了这次的资产置换 ,五粮液上市公司 2001 年共计 支付了 15.59 亿元资金 ,换句话说 ,即大股东五粮液集团公司成功从上 市公司进行利益输送达 15.59 亿元（评估价值重置成本实体性贬 值功能性贬值经济性贬值） 股利分配五粮液在 2004 年-2008 年分红方案年份红方案当年净利润 分红决定层次 2008/8/18 不分配 不转增

17、 18.1 董事会预案 2008/2/28 不分配不转增股东大会预案 2007/8/3 不分配不转增董事会预案 2007/3/26 10 14.68 实施方案 2006/8/9 不分配不转增董事会预案 2006/4/8 10 11.7 实施方案 2005/8/15 不分配不转增事会预案 2005/3/8 不分配不转增股东大会 预案 2004/7/28 不分配不转增 股利分配有的年份不分红就不分红吧， 损害我的收益分配权，我 中小股东要么自认倒霉吧，但是在 2006 年五粮液配股方案中：五粮液酒厂作为 最大控股股东 ,只认购了应配 股数的 10%,其余 90%放弃计算下来 ,中小股东现金出资远远

18、高于大 股东,即中小股东比大股东承担了多得多的风险 1 对此分配政策,五粮 液解释为资产置换需要约 亿元资金换一个角度看 ,即五粮液的中小股 东承担了五粮液资产置换的全部资金尽管大股东们也没有因此而拿 到现金股利 , 但是它却牢牢掌握着上市公司货币资金的实际控制权,大股东通过配股获得了更 多的资金使用权 ,用来从事投资和其他业务活 动获取利润 ,而中小股东却相应承 担了更多的风险 ,损失了切身利益这 也是五粮液通过关联交易对大股东实施利 益输送的一种特殊方式 五 粮液公司还通过资金往来，对母公司及其子公司进行 担保等来转移 利润，但由于金额较小，不再赘述。通过以上的分析，我们了解 到五粮液的利

19、润通过各种关联交易转移 到母公司中，严重损害了中小股东收益 权，构成了严重的违法违规行为，那这样做还带来什么严重的经济后果呢 ? 经济后果分析及评 价五粮液关联交易与大股东利益输送 第四小组目录粮液简介（多 一些）二、五粮液关联交易案例回顾及分析背景 三、关联交易理 论 知识回顾四、五粮液关联交易形成原因 五、五粮液关联交易形式 液 关联交易造成经济后果分析七、五粮液关联交易的解决及我们的观 点们的建议五粮液集团简介 一、五粮液集团基本资料 公司名称：五 粮液集团有限公司公司性质：国有独资 外文名称： wuliangye group co., ltd 司口号：开拓创新 竞争拼搏奋进总部地点：四

20、川省 宜宾市年营业额： 2011 年实现销售收入 487.29 亿元成立时间： 1997 员工数： 50000 经营范围：酒精及饮料酒制造业品牌价值： 2012 年品牌价值 685.92 亿元二、五粮液发展历史 五粮液关联交易 的研究背景一、五粮液净利润增长缓慢 五粮液集团即五粮液的实际 控制人在 2004 年至 2009 年时间 ,从上市公司拿走多于 97 亿的现金 “而小股东同期累计市场超额回报远低于行业竞争对手,甚至为负数近年来 ,与同类企业相比 ,上市公司销售收入和净利润数字的不 合理关 系相继暴露出五粮液内部许多问题 虽然两者三年来创造的销售收入 不相上下 ,且逐步趋于一致 ,但五粮

21、液公司创造的净利润却远远低于同 期的贵州茅台“在销售收入相近的 2007 年,五粮液的净利润还不及茅 台的一半”。2006 年至 2008 年的三年时间里 ,贵州茅台创造了 47.81% 的高销售 收入增长 ,而五粮液最高销售收入增长率却未超过 10%;净利润增长 率方面 ,贵州茅台最高为 88.16%, 而五粮液最高却只有 25.47% 二、 股权结构复杂五粮液酒厂用于设立上市公司的核心资产 ,就是五粮液 品牌以及相应的酿酒、勾 兑与包装车间等其他周边产业组建五粮液 集团。1998 年,宜宾五粮液展杯若 ,敝司以巍液洒升为基础 ,经过资产重组成 立。上市之初 ,五粮液的国有股股东占股份 75

22、%,流通股股东占股份为 25%。上市时由于受资金限制 ,宜宾国资委将五粮液酒 厂的核心部分整合上 市,形成现在的五粮液股份有限公司 ,其他周边产业组建成 为五粮液集 团。其后,宜宾国资委将上市公司行政划拨给宜宾国有资产经营公司宜宾国资委全资子公司 ,集团则归属宜宾国资委。如图可见：虽然五粮液第 一大持股股东为宜宾市国有资产经营有限 公司,持股比例为 56.07% 。但五粮液上市公司仍是宜宾市国资委直 接控制的企业 “五粮液上市公司及与之发生高额关联 交易的五粮液集 团是同属宜宾国资委控制 ”。五粮液的实际控制权还是在集团 手中上市以来 ,五粮液每年都与集团 下的进出口公司等发生高额关联交易 ,

23、引发 上市公司利润的大量流失 影响了五粮液业绩 ,并直接造成了投资者的利益损失 这些 ,都为五粮液 上市公司关联交易及利益输送开辟了暗渠 三、上市公司着手解决关 联交易 接任五粮液董事长以来 ,唐桥坚持 “一业为主 ”的发展战略 ,使公 司继续保持着 行业龙头地位。他提出 : 要在三年内彻底解决关联交易 问题 ,抑制利润大量外流 “。2009 年初,五粮液耗资 38.17 亿元 ,收购集团旗下普什集团 !环球集团 等五家下属 关联公司 ,着力于解决上游原材料关联交易 “。 月份 ,五粮液与集团公司以现金方式共同出资 ,设立宜宾五粮液酒类销 售有限公司 ,上市公司和集团分别持有 80%和 20%

24、股权,以解决下游 销售环节关联交易 “。四、大股东行为外部约束有限 我国目前法律在保护中小股东利益不 受大股东侵害方面 ,几乎是空白 “大股东利 益侵害行为的风险很低 ”。 其次 ,监管部门侧重于保护代表国有资产的大股东的利益 ,加大了小股东维护权益的成本 “。同时由于我国证券市场发展不健全 ,上 市公司经理人和控股股东很难 考虑市场压力而不进行向控股股东倾斜的利益输因此 ,大股东行为的外部约束力差 ,一定程度上造成了大股东通过关联交易进行利益输送 行为的普遍存在 “。关联方交易的理论知识 关联方的定义 联方指一方控制、共同控制另 一方或对另一方施加重大影响，以及两方或两方以上受同一方控制、

25、共同控制或重大影响的，构成关联方。控制，是指有权决定一个企业的财务和经营政策，并能据以从该企 业的经营 活动中获取利益。共同控制，是指按照合同约定对某项经济活动所共有的控制，仅在 与该项经 济活动相关的重要财务和经营决策需要分享控制权的投资 方一致同意时存在。重大影响，是指对一个企业的财务和经营政策有参与决策的权利， 但并不能 够控制或者与其他方一起共同控制这些政策的制定 关联方 的特征 1 、关联方涉 及两方或多方，任何单独的个体不能构成关联 方关系。例如，一个企业不能构成 关联方关系； 2 、关联方以各方 之间的影响为前提，这种影响包括控制或被控制、 共同控制或被共同控制、施加重大影响或被

26、施加重大影响的各方之间。即建立控制、共同控制和施加重大影响是关联方存在的主要特征。关联方的特征 联方的存在可能会影响交易的公允性，在存在关联方 关系时，关联方之间的交易可能不是建立在公平交易的基础上，因 为关联方之间交易时，不存在竞争性的、自由市场交易的条件，而且交易双方的关系常常以一种微妙的方式影响交易。在某种情况下，关联方之间通过虚假交易可以达到粉饰经营业绩的目的。即使关联 方交易是在公平交易基础上进行的，重要关联方交易的披露也是有 用的，因为它 提供了未来可能再发生，而且很可能以不同形式发生 的交易类型的信息。下列 各方构成企业的关联方 （一）该企业的母公司。（二）该企业的子公司。与该企

27、业受同一母公司控制的其他企业。（四）对该企业实施共同 控制的投资 （五）对该企业施加重大影响的投资方。（六）该企业 的合营企业。列各方构成企业的关联方（七）该企业的联营企业。（八）该企业的主要投资 者个人及与其关系密切的家庭成员。主要 投资者个人，是指能够控制、共同控制 一个企业或者对一个企业施 加重大影响的个人投资者。（九）该企业或其母公司的关键管理人员及与其关系密切的家庭成员。关键管理人员，是指有权力并负 责计划、指挥和控制企业活动 的人员。与主要投资人或关键管理人员关系密切的家庭成员，是指在处理与企业的交易时可能影响该个人或受该个人影响的家庭成（十）该企业主要投资者个人、关键管理人员或与

28、其关系密切的家 庭成员控制、共同控制或施加重大影响的其他企业。仅与企业存在下列关系的各方，不构成企业的关联方（一）与该企业发生日常往来的资金提供者、公用事业部门、政府部门和机构。（二）与该企业发生大量交易而存在经济依存关系的单个客户、供应商、特许商、经销商或代理商。（三）与该企业共同控制合营企 业的合营者。不构成关联方二 仅仅同受国家控制而不存在其他关联方关系的企业，不构成关联方关联方交易关联方交易是指关联方之间发生转移资源 或义 务的事项，而不论是否收取价款。关联方交易是一种独特的交 易形式，具有两面 性的特征，具体表现在：从制度经济学角度看， 与遵循市场竞争原则的独立交易 相比较，关联方之

29、间进行交易的信 息成本、监督成本和管理成本要少，交易成本 可得到节约，故关联 方交易可作为公司集团实现利润最大化的基本手段；从法律 角度看， 关联方交易的双方尽管在法律上是平等的，但在事实上却不平等， 关联 人在利己动机的诱导下，往往滥用对公司的控制权，使关联方 交易违背了等价有 偿的商业条款，导致不公平、不公正的关联方交 易的发生，进而损害了公司及其 他利益相关者的合法权益。sheet2 sheet1 mainreport chart1 科目 时间 基本每股收益 摊薄每股收益 每股净资产 净利润 营业总收 入同比增长率 净利润同比增长率 股东权益比率 资产负债比率 每股公积金 每股未分配利润

30、 每股经营现 金流 净资产收益率 销售毛利率 营业总收入 五粮液 泸州老窖 茅台 每股收益 每股收益排行 净资产收益 率 净资产收益率排行 净利润 茅台 五粮液 泸州老窖 营业总收入 营业总收入排行 销售毛利率 销售毛利 率排行 2012 年末 股价 分红 公告日期 分红方案 每 10 营业总收入营业总收入增长率 五粮液 五粮液 泸 州老窖 茅台 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0

31、.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 五粮液 泸州老窖 茅台 72013-4-2 .00 .00 .00 2013-3-29 .00 .00 0.00 2012-5-9 .00 .00 .00 2012-6-27 .00 .00 0.00 2011-5-5 .00 .00

32、 .00 2011-6-27 .00 .00 0.00 2010-56 .00 .00 .00 2010-6-29 .00 .00 0.00 2009-5-4 .00 .00 .00 2009-6-25 .00 .00 0.00 2008-228 .00 .00 .00 2008-6-10 .00 .00 .00 2007-4-25 .00 .00 .00 2007-7-9 .00 .00 .00 2006-6-6 .00 .00 .00 2006-5-22 .00 .00 .00 2005-4-16 .00 .00 .00 2006-5-17 .00 0.00 .00 2004-4-7 .0

33、0 .00 .00 2006-515 .00 .00 .00 2003-4-8 .00 .00 .00 2005-7-30 .00 .00 .00 2002-4-10 .00 .00 .00 2004-6-25 .00 .00 .00 2001-8-28 .00 .00 .00 2003-7-8 .00 .00 .00 1999-9-22 .00 .00 .00 2002-7-18 .00 .00 .00 1999-528 .00 .00 0.00 2012-12-31 2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31 2007-12-31 2006-12

34、31 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 00000.00 00000.00 00000.00 00000.00 00000.00 00000.00 00000.00 0.00 0.00 0.00 0.00 .00 -.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 000000.00 0

35、00000.00 000000.00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 0.00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 .00 .00 .00 000000.00 000000.00 000000.00 000000.00 00000.00 00000.00 00000

36、.00 0.00 0.00 0.00 .00 .00 .00 00000.00 00000.00 000000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 0.00 0.0000.00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 00000.00 00000.00 00000.00 00000.00 00000.00 0000.00 0000.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.

37、00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 00.00 00.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 000.00 000000.00 00000.00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 000.00 000000.00 00000.00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 000.00 000000.0000000.00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 000.0

38、0 000000.00 00000.00 .00 .00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 000.00 00000.00 00000.00 .00 .00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 000000.00 00000.00 00000.00 00000.00 00000.00 00000.00 00000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 0.00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 0.00 .00 .00 .00 .00 .00 .

39、00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 .00 .00 000000.00 00000.00 00000.00 00000.00 00000.00 00000.00 00000.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 0.00 0.00 0.00 0.00 .00 .00 .00

40、0.00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 000000.00 000000.00 000000.00 00000.00 00000.00 00000.00 00000.00五粮液 泸州老窖 茅台000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00

41、 000.00 000.00 000.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 sheet2 sheet1 mainreport chart1科目 时间 基本每股收益 摊薄每股收益 每股净资产 净利润 营业总收入同比增长率 净利润同比增长率 股 东权益比率 资产负债比率 每股公积金 每股未分配利润 每股经营现金流 净资产收益率 销售毛利率 营业 总收入 五粮液 泸州老窖 茅台 每股收益 每股收益排行 净资产收益率 净资产收

42、益率排行 净利润 茅台 五 粮液 泸州老窖 营业总收入 营业总收入排行 销售毛利率 销售毛利率排行 2012 年末 股价 分红 公告日期 分红方案 每 10 营业总收入营业总收入增长率 五粮液 五粮液 泸州老窖 茅台 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 00

43、0.00 000.00 0.00 0.000.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00五粮液 泸州老窖 茅台 2013-4-2 .00 .00 .00 2013-3-29 .00 .00 0.00 2012-5-9 .00 .00 .00 2012-6-27 .00 .000.00 2011-5-5 .00 .00 .00 2011-6-27 .00 .00 0.00 2010-5-6 .00 .00 .00 2010-6-29 .00 .00 0.0

44、0 2009-54 .00 .00 .00 2009-6-25 .00 .00 0.00 2008-2-28 .00 .00 .00 2008-6-10 .00 .00 .00 2007-425 .00 .00 .00 2007-7-9 .00 .00 .00 2006-6-6 .00 .00 .00 2006-5-22 .00 .00 .00 2005-4-16 .00 .00 .00 2006-5-17 .00 0.00 .00 2004-4-7 .00 .00 .00 2006-5-15 .00 .00 .00 2003-4-8 .00 .00 .00 2005-730 .00 .00

45、.00 2002-4-10 .00 .00 .00 2004-6-25 .00 .00 .00 2001-8-28 .00 .00 .00 2003-7-8 .00 .00 .00 1999-9-22 .00 .00 .00 2002-7-18 .00 .00 .00 1999-5-28 .00 .00 0.00 2012-12-31 2011-12-31 2010-1231 2009-12-31 2008-12-31 2007-12-31 2006-1231 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00

46、 .00 .00 .00 .00 00000.00 00000.00 00000.00 00000.00 00000.00 00000.00 00000.00 0.00 0.00 0.00 0.00 .00 -.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 000000.00 000000.00 000000.00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00

47、 .00 .00 .00 .00 .00 .00 0.00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 .00 .00 .00 000000.00 000000.00 000000.00 000000.00 00000.00 00000.00 00000.00 0.00 0.00 0.00 .00 .00 .00 00000.00 00000.00 000000.00 000.00 000.

48、00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 0.00 0.0000.00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 00000.00 00000.00 00000.00 00000.00 00000.00 0000.00 0000.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 00.00 00.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

49、0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 000.00 000000.00 00000.00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 000.00 000000.00 00000.00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 000.00 000000.0000000.00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 000.00 000000.00 00000.00 .00 .00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 000.00

50、 00000.00 00000.00 .00 .00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 000000.00 00000.00 00000.00 00000.00 00000.00 00000.00 00000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 0.00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 0.00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 .00 .00 000000.00 00000.00 00000.00 00000.

51、00 00000.00 00000.00 00000.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 0.00 0.00 0.00 0.00 .00 .00 .00 0.00 .00 .00 .00 .00 .00 .00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0

52、.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 000000.00 000000.00 000000.00 00000.00 00000.00 00000.00 00000.00五粮液 泸州老窖 茅台000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 000.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 【篇二：关联交易

53、案例五粮液】摘 要：关联交易有益亦有害。它在一定程度上能降低公司运作成本， 增加公司利润；但它同时又成为大多数国内外企业操纵利润、破坏 资本市场秩序的手段。本文将从股权结构、公司治理层结构、绩效 评价机制、关联交易的危害及对策这四个方面分析五粮液的关联交 易问题，并通过对交易危害的研究提出相应的对策。中国论文网 /3/view-7329701.htm 关键词：关联交易；股权结构；财务管理目标 关联交易是指公司或其附属公司与在本公司直接或间接占有权益， 存在利害关系的关联方之间进行的交易。关联交易在某些情况下能 为公司带来益处，但与此同时它又是使公司中小股东权益受到侵害 的重要原因。在我国的上市

54、公司中，其关联交易存在的主要问题有： 利用关联交易操纵利润、逃税避税损害国家利益、致使公司公布的 信息可能存在不足等问题。1998 年，五粮液成功上市。但由于当时上市条件的限制，只有其中 一部分核心的资产在最终上市成功，成为了现在家喻户晓的五粮液 股份有限公司；其他产业则构成了目前的五粮液集团有限公司。五 粮液与五粮液集团最初是一个公司，它们利益共享、风险共担。这 就是过去数年间五粮液股份有限公司（以下简称五粮液）与五粮液 集团有限公司（以下简称五粮液集团）存在诸多关联交易的根源所 在。五粮液与五粮液集团之间在业务上存在过度依赖的问题，致使 五粮液在这方面表现出严重的不独立。其次，宜宾市国资局

55、将其名 下五粮液的国资股股权授权委托五粮液集团进行管理，但此时五粮 液集团是又是五粮液股份的实质性控制人，这样他们之间就有着千 丝万缕的联系，也为他们之间开展关联交易提供了很大的便利。一、股权结构 五粮液的股权结构相对于其他上市公司而言较为复杂。在股权划转 之前，宜宾市国有资产经营有限公司对五粮液的持股比例高达 56.07% ，是其最大的控股股东。由于其持股比例过高等原因，导致 股权结构很不理想。为了改变这种状况，宜宾市国有资产经营有限 公司根据国家相关规定，于 2012 年 10 月 10 日，将其持有的部分股 票无偿划转给五粮液集团。但此次划转之后，宜宾市国有资产经营 有限公司仍对其持有

56、36% 的股份；同时，五粮液集团持有上市公司 的股份增加至 20.07% 。两者分别成为五粮液的第一、第二大股东。二、公司治理层结构 五粮液与五粮液集团因其各种原因，导致其在管理层的结构上也存 在很大的关联。比如：王国春在担任五粮液董事的同时兼任五粮液 集团的董事、党委书记；郑晚宾在五粮液的任职有董事、财务总监 等，而他同时担任五粮液集团的董事和党委委员。两个公司的管理 层人员结构几乎一致，这一部分原因是源于五粮液的先天性问题。 当然，这也是导致五粮液的理财目标发生异化的原因之一。三、绩效评价机制 西方企业的理财目标是股东财富最大化，我国的上市公司往往也是 这个目标。目前的财务管理目标主要有以下几种：利润最大化、每 股收益最大化、股东财富最大化、公司价值最大化。利润最大化 利润最大化是特指经济利润最大化。即在一定生产技术和市场