建议布局运营商招标和云AI的海外密集变化

1、目录TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250014 市场表现及推荐组合更新 4 HYPERLINK l _TOC_250013 12 月通信、云计算及安防板块推荐组合及建议关注标的 4 HYPERLINK l _TOC_250012 11 月通信、云计算设备及安防行业整体市场变化 4 HYPERLINK l _TOC_250011 电信设备：季报披露，行业淡季，估值继续下移 6 HYPERLINK l _TOC_250010 11 月电信设备板块表现 6 HYPERLINK l _TOC_250009 无线网景气度追踪 6 HYPERLINK l _TOC_25

2、0008 有线网景气度追踪 8 HYPERLINK l _TOC_250007 云计算设备：国内服务器业绩较弱，海外云计算持续景气 10 HYPERLINK l _TOC_250006 11 月云计算设备板块表现 10 HYPERLINK l _TOC_250005 云计算网络设备景气度追踪 10 HYPERLINK l _TOC_250004 云计算办公设备景气度追踪疫情带动移动化趋势，4Q20 关注海外疫情影响对业务影响 13 HYPERLINK l _TOC_250003 安防物联设备：招标景气持续，关注车联网机会 15 HYPERLINK l _TOC_250002 11 月安防物联设

3、备板块表现 15 HYPERLINK l _TOC_250001 蜂窝物联网景气度追踪终端用户数继续保持增长 15 HYPERLINK l _TOC_250000 安防与智慧城市景气度追踪企业数字化需求赋予安防企业收入韧性 16图表图表 1：12 月通信、云计算及安防关注标的（截至 2020 年 12 月 4 日） 4图表 2：12 月通信、云计算及安防关注标的（截至 2020 年 12 月 4 日） 4图表 3：A/H/台股主要板块公司 2019 年初至今总市值 5图表 4：A/H/台股主要板块公司 2019 年初至今 P/E 5图表 5: 可比公司估值表 5图表 6：A/H/台股电信设备

4、2019 年初至今总市值 6图表 7：A/H/台股电信设备 2019 年初至今 P/E 6图表 8：移动用户数变动情况及 4G 移动用户数占比 7图表 9：移动互联网接入总流量 7图表 10：户均移动互联网接入流量 7图表 11：我国单月固网通信收入情况（2015-3Q20） 8图表 12：互联网宽带接入用户数 8图表 13：A/H/台股企业级云计算设备 2019 年初至今总市值（截至 2020 年 12 月 4 日） 10图表 14：A/H/台股企业级云计算设备 2019 年初至今 P/E 10图表 15：全球服务器市场规模及份额情况 11图表 16：全球交换机市场规模 11图表 17：全球

5、路由器市场规模 11图表 18: 英特尔、英伟达、AMD 数据中心业务营收及总计同比增速 12图表 19：云计算网络设备上游芯片厂商收入同比增速情况 12图表 20: AWS 收入加速增长 13图表 21：全球 PC 出货量情况 14图表 22：全球 PC 厂商份额（按出货量） 14图表 23: ZoomPhone 14图表 24：A/H/台股安防设备板块 2019 年至今总市值 15图表 25：A/H/台股安防设备板块 2019 年至今 P/E 15图表 26：我国蜂窝物联网终端用户数 15图表 27：我国蜂窝物联网终端用户各行业占比 15图表 28：政府安防和智慧城市项目季度招标情况 16

6、图表 29：政府安防和智慧城市项目季度中标情况 16图表 30：政府安防和智慧城市项目月度招标情况 16图表 31: 可比公司估值表 18图表 32: 可比公司估值表 20图表 33: 可比公司估值表 22市场表现及推荐组合更新12 月通信、云计算及安防板块推荐组合及建议关注标的12 月推荐：亿联网络、移远通信、新易盛、联想集团(H)、中天科技图表 1：12 月通信、云计算及安防关注标的（截至 2020 年 12 月 4 日）公司代码收盘价（人民币 元） 总市值（百万元） 目标价（人民币 元） 上行空间本周涨跌幅（ %）月度涨跌幅（ %）年初以来涨幅（ %）1亿联网络*300628.SZ73.

7、8066,604110.0049%8.4512.2354.422移远通信*603236.SH188.3820,160296.1457%3.87(3.39)55.263*000063.SZ34.81146,94945.1530%(2.49)0.03(1.12)4*0763.HK19.82146,94929.6650%(2.36)(4.25)(16.17)5新易盛*300502.SZ58.4119,33292.3958%(0.68)(13.85)104.306联想集团*0992.HK5.7168,7586.4613%(1.72)7.9715.557中天科技*600522.SH10.8233,176

8、15.8046%(1.90)(3.82)31.39注：标*公司为中金覆盖，采用中金预测数据资料来源：万得资讯、彭博资讯、公司公告、12 月建议关注：中际旭创（未覆盖）、大华股份、建滔积层板（未覆盖）、生益科技、中科曙光、千方科技图表 2：12 月通信、云计算及安防关注标的（截至 2020 年 12 月 4 日）公司代码收盘价（人民币 元） 总市值（百万元） 目标价（人民币 元） 上行空间本周涨跌幅（ %）月度涨跌幅（ %）年初以来涨幅（ %）1中际旭创300308.SZ51.2836,571n.a.n.a.3.83(2.95)(1.54)2大华股份*002236.SZ21.4664,30825

9、.0016%1.80(8.25)8.823建滔积层板1888.HK11.9237,190n.a.n.a.8.7611.6761.044生益科技*600183.SH29.4379,74635.0019%9.6911.5242.765中科曙光*603019.SH36.0652,31353.0247%3.680.6746.396千方科技*002373.SZ20.6632,66732.7659%3.71(3.05)14.83注：标*公司为中金覆盖，采用中金预测数据资料来源：万得资讯、彭博资讯、公司公告、11 月通信、云计算设备及安防行业整体市场变化A/H/台股通信、云计算及安防板块总市值年初至今下跌

10、9.8%，跑输恒生指数（-14.5%），P/E由年初的 17.6x 调整至 11 月 30 日的 14.3x。11 月（11.01-11.30）A/H/台股通信、云计算及安防板块市值环比上升 0.1%。图表 3：A/H/台股主要板块公司 2019 年初至今总市值图表 4：A/H/台股主要板块公司 2019 年初至今 P/E (人民币十亿元)5,5005,0004,5004,0003,50022.021.020.019.018.017.016.015.01/1/20193/12/20195/21/20197/30/201910/8/201912/17/20192/25/20205/5/20207

11、/14/20209/22/202012/1/202014.01/1/20193/12/20195/21/20197/30/201910/8/201912/17/20192/25/20205/5/20207/14/20209/22/202012/1/2020整体市值整体PE资料来源：万得资讯，资料来源：万得资讯，公司名称评级财报货 交易货 目标价 收盘价 市值（百市盈率市净率净资产收益率 EV/EBITDA 股票代码图表 5: 可比公司估值表币币12-04 万美元）2019A2020E2021E2019A2020E2021E（%）2020E2020E联想集团*跑赢行业USDHKD6.465.71

12、8,87013.8(a)10.5(a)10.1(a)2.2(a)2.0(a)1.8(a)25.6(a)3.3(a)00992.HK长飞光纤光缆*跑赢行业CNYHKD18.0010.982,2839.310.706869.HK中天科技*跑赢行业CNYCNY15.8010.825,07916.86.5600522.SH*跑赢行业CNYHKD29.6619.8222,48915.97.700763.HK大华股份*跑赢行业CNYCNY25.0021.469,84620.216.914.

13、22.013.2002236.SZ苏州科达*跑赢行业CNYCNY13.258.3964146.419.01.811.517.2603660.SH星网*跑赢行业CNYCNY42.4524.462,18423.323.62.613.516.9002396.SZ亨通光电*跑赢行业CNYCNY20.3214.864,44321.323.91.88.511.3600487.SH海康威视*跑赢行业CNYCNY40.0045.8765,62733.830.96.728.626.1002415.SZ*跑赢行业C

14、NYCNY45.1534.8122,49231.239.727.09.317.5000063.SZ千方科技*跑赢行业CNYCNY32.7620.665,0010.820.4002373.SZ长飞光纤*跑赢行业CNYCNY35.0028.702,28327.131.42.27.717.6601869.SH海能达*跑赢行业CNYCNY9.657.112,002161.914.5002583.SZ光环新网*跑赢行业CNYCNY29.2319.164,52735.931.125.9

15、10.817.7300383.SZ浪潮信息*跑赢行业CNYCNY46.0028.976,44845.035.73.311.121.2000977.SZ烽火通信*跑赢行业CNYCNY28.8324.984,47529.940.335.06.617.9600498.SH亿联网络*跑赢行业CNYCNY110.0073.8010,19753.952.139.315.213.010.626.846.2300628.SZ海格通信*跑赢行业CNYCNY15.0011.984,22753.244.92.76.333.8002465.S

16、Z中科曙光*跑赢行业CNYCNY53.0236.068,00979.07.06.116.332.4603019.SH通鼎互联*中性CNYCNY5.634.71902N.M.N.M.33.52.02.12.0-2.321.5002491.SZ光迅科技*跑赢行业CNYCNY35.1932.133,43062.642.338.35.027.1002281.SZ新易盛*跑赢行业CNYCNY92.3958.412,96090.842.328.414.611.18.429.832.4300502.SZ移远通信*跑赢行业CNYCNY296.14188.383,08

17、6136.2102.266.911.810.38.810.764.1603236.SH高新兴*中性CNYCNY5.405.231,412N.M.2.02.01.5159.5300098.SZ振芯科技*中性CNYCNY16.0015.841,352N.M.98.9300101.SZ平均值8,171118.335.629.35.04.23.712.427.9注：标*公司为中金覆盖，采用中金预测数据标有(a)的数值所对应的年份为本列顶部所示年份之后的一年 资料来源：万得资讯、彭博资讯、公司公告、电信设备：季报披露，行业淡季，估值继续下移

18、11 月电信设备板块表现A/H/台股运营商网络板块总市值 11 月（11.01-11.30）下跌 1.0%，P/E 自 11 月月初 11.4x 的下降至 11.3x。其中涨幅前三为华体科技（+4.2%）、（+ 2.9%）及华正新材（+2.5%）。图表 6：A/H/台股电信设备 2019 年初至今总市值（截至 2020 年 12 月 4 日）图表 7：A/H/台股电信设备 2019 年初至今 P/E（截至 2020 年 12 月 4 日）(人民币十亿元)3,6003,4003,2003,0002,8002,6002,4001/1/20193/12/20195/21/20197/30/20191

19、0/8/201912/17/20192/25/20205/5/20207/14/20209/22/202012/1/20202,20022.020.018.016.014.012.01/1/20193/12/20195/21/20197/30/201910/8/201912/17/20192/25/20205/5/20207/14/20209/22/202012/1/202010.0电信设备市值电信设备PE资料来源：万得资讯，资料来源：万得资讯，无线网景气度追踪【用户数】截至 2020 年 10 月底我国移动用户总数达到 16.0 亿户，其中 4G 用户占比 80.9%；10 月单月新增用户数

20、 88 万户，处于历史较低水平。根据中国移动和中国电信官网数据，截至 10 月底，两家运营商的 5G 用户达到 12879/7186 万户，合计 1.78 亿户，占比约 12.5%。图表 8：移动用户数变动情况及 4G 移动用户数占比资料来源：工信部， 注：2020 年 1 月数据缺失【DOU】10 月我国移动互联网总流量达到 154 亿 GB，环比下滑 9 亿 GB；户均流量为 11.74GB/户，较 9 月环比小幅上升，同比增长 34%。图表 9：移动互联网接入总流量图表 10：户均移动互联网接入流量资料来源：工信部，资料来源：工信部，有线网景气度追踪1-10 月，三家基础电信企业固定通信

21、业务收入达到 3872 亿元，同比增长 11.2%。10 月份单月实现固网通信收入 378 亿元，同比增长 12%。图表 11：我国单月固网通信收入情况（2015-3Q20）资料来源：工信部，图表 12：互联网宽带接入用户数资料来源：工信部， 注：部分年份 1 月数据缺失电信设备本周新闻动态1中国移动：正式宣布推出全球首个 5G 消息平台。12/4，中国移动在 2020 中国移动全球合作伙伴大会上正式宣布推出全球首个 5G 消息平台。在大会现场，中国移动相关人士向记者表示，这是继 2020 年 4 月三大运营商发布5G 消息白皮书后，该产品最为重大的进展，这也意味着 5G 消息离正式商用更近了

22、一步。河南联通和金山云签署战略合作协议，打造智慧园区。12/1，中国联合网络通信有限公司河南省分公司(简称“河南联通”)与金山云签署战略合作协议。未来，中国联合网络通信有限公司郑州市分公司(以下简称“郑州联通”)与金山云将以中原路“联通大厦”智能化升级项目为核心，率先打造智慧园区标杆项目。同时，双方将携手天伦地产集团，共同推动地产行业的数字化升级，打造 5G 智慧社区。中国联通与航天科工完成国内首个“5G+低轨卫星”融合网络业务展示。12/1，中国联通和航天科工结合双方优势资源及技术，充分融合 5G 网络大带宽、低轨卫星网络广覆盖等先进特性，在基于中国联通 5G 网络的星地融合通信实验组网架构

23、下，成功在浙江省舟山市岱山县实现端到端移动业务展示。中国联通和航天科工在战略合作的背景下，首次实现“低轨卫星+5G+物联网”融合网络业务演示，为星地网络融合的技术研究和业务探索迈出了积极突破的一步。回复问询函：5G 加速发展，运营资金需求增加。12/1，回复问询函 称，目前全球处于 5G 商用网络建设及行业应用加速发展阶段，公司收购中兴微电子少 数股权并进一步增加控制力，有助于中兴微电子在 5G 关键芯片技术方面持续加大投入，增强核心竞争优势。考虑到 5G 市场需求持续增长，公司运营资金需求量预计将会进一步增加，此次配套募集资金部分用于补充公司流动资金有助于弥补未来运营资金需求缺口，优化资本结

24、构。进一步解释称，截至 2020 年 9 月 30 日，公司现有货币资金余额仅能确保公司当前经营规模下现金流安全。与此同时，公司当前资产负债率相对较高，公司认为，受限于目前的资产负债水平，依靠单一债务融资方式筹资的空间相对有限，需配合股权融资以优化资本结构，降低资产负债率水平。联手 GSMA 发布绿色 5G 白皮书。12/2，与全球领先的电信、媒体、和技术研究机构 GSMA 智库上月 24 日联合发布了5G 能效，绿色新潮流白皮书，白皮书指出，将持续发展创新技术，用科技增效降耗，携手运营商共建 5G绿色网络。白皮书指出，要真正降低无线基站能耗，就需要对 5G 网络能耗组成的各个部分逐个击破。广

25、西电信携手率先完成省内首个 3.5G 200M CA 商用试点。12/4，广西电信携手完成省内首个 3.5G 200M CA（载波聚合）商用试点，单用户下行峰值速率超 3Gbps。本次试点选取现网商用条件下的站点，单载波 100M 情况下，下行峰值速率最高达 1.54Gbps。配置 200M CA 后，现网商用配置下行峰值速率最高达 3.1Gbps；特殊配置下行峰值速率最高可达 3.4Gbps。在组网功能方面，用户在 CA 状态下，移动性功能正常，支持站内切换、站间切换。中天科技：大丰海缆系统项目开工。12/1，盐城市大丰区海上风电装备制造项目集中开工活动隆重举行，其中主要项目之一“中天大丰海

26、缆系统项目”由中天科技投资建设。大丰区四套班子主要领导、区委常委，中天科技集团总裁薛驰等共同出席了开工仪式。区委常委、常务副区长韦应生在致辞中表示，海上风电产业是大丰区新能源及装备制造业的重要组成部分，今天开工的“中天大丰海缆系统项目”对构建更加完备的海上风电全产业链生态圈具有重要意义。1 新闻来自于 TechWeb云计算设备：国内服务器业绩较弱，海外云计算持续景气11 月云计算设备板块表现A/H/台股企业与云计算设备板块总市值 11 月（11.01-11.30）上升 2.1%，P/E 由 19.7x 调整至 19.8x。其中涨幅前三为伟仕佳杰（+34.4%）、VTECH HOLDINGS（+

27、16.0%）以及联想集团（+15.3%）。图表 13：A/H/台股企业级云计算设备 2019 年初至今总市值 图表 14：A/H/台股企业级云计算设备 2019 年初至今 P/E（截至 2020 年 12 月 4 日）（截至 2020 年 12 月 4 日）(人民币十亿元)1,6001,4001,2001,0008006004001/1/20193/12/20195/21/20197/30/201910/8/201912/17/20192/25/20205/5/20207/14/20209/22/202012/1/202020030.028.026.024.022.020.018.016.01

28、4.01/1/20193/12/20195/21/20197/30/201910/8/201912/17/20192/25/20205/5/20207/14/20209/22/202012/1/202012.0云计算设备市值云计算设备PE资料来源：万得资讯，资料来源：万得资讯，云计算网络设备景气度追踪1Q20 受 COVID-19 影响，全球一些地区进行了封锁，部分企业 IT 投资计划暂停，使得全球服务器、交换机、路由器市场同比下滑-6%、-9%、-16%。2Q20 随着全球疫情好转，企业 IT投资计划开始恢复，同时受益于全球数据中心、运营商全球需求增长，全球服务器、路由器市场同比增长 20%

29、、0.1%，发生反弹，交换机市场同比下滑-7%，下滑幅度发生缩小。图表 15：全球服务器市场规模及份额情况(百万美元)30,00070%25,00060%50%20,00040%15,00030%20%10,00010%5,0000%-10%1Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q200-20%DellHPE/新华三浪潮信息联想IBMCisco华为HPEOracleFujitsuODM其他YoY（RHS）资料来源：IDC，图表 16

30、：全球交换机市场规模图表 17：全球路由器市场规模9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000015%(百万美元)10%5%0%-5%1Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q20-10%5,0004,0003,0002,0001,000020%(百万美元)15%10%5%0%-5%-10%-15%1Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q20-20%交换机市场规模YoY（RHS）路由器市场规模YoY（RHS）资料来源：IDC，彭博资

31、讯，资料来源：IDC，彭博资讯，Intel 指引 4Q20 政企业务持续疲软，云和通信服务商业务增速放缓。3Q20 英特尔数据中心业务（DCG）收入 59 亿美元，同比/环比下降 7%/17%；AMD 服务器处理器单季收入再创历史新高，环比增长双位数、同比增速超过 100%，主要反映其云和企业市场的份额继续攀升。展望四季度，英特尔认为，4Q20 DCG 中的政企板块需求将持续疲软，云板块需求也将随着关键客户进入库存消化阶段而增速放缓。云计算相关存储器展望基本与计算芯片所呼应，从各大厂商指引来看，经历上半年价格超预期的上涨和 3Q 价格下跌后（3Q20 整体 ServerDRAM 价格下跌 9.

32、0%），我们预计整体 4Q20 服务器相关存储器产品价格会继续面临压力，跌幅可能与 3Q 相当；但我们仍然对明年以及长期的云端存储器需求维持乐观。图表 18: 英特尔、英伟达、AMD 数据中心业务营收及总计同比增速10,0009,0008,0007,0006,00060%(USD mn) 50%40%30%5,0004,0003,0002,0001,00020%10%0%-10%-20%英特尔英伟达AMD总计YoY（右轴）资料来源：各公司财报，Mercury Research，；注：英伟达财季比自然季度晚一个月，3Q20 为估算值，且未计入 Mellanox 收入Aspeed 11 月营收释出

33、服务器市场短期回暖信号：历史上服务器市场规模增速和 Intel DCG 业务增速较为吻合，但在今年 1Q 有所分化，我们认为主要反映了疫情和贸易摩擦影响之下 设备厂商的存货增长。2Q 服务器市场重回正增长，我们认为主要受国内云厂商需求拉动，国内云厂商年内采购节奏相对前置，也进一步导致 3Q 浪潮信息等服务器厂商收入不及预期、有所下滑。全球市场看，11 月 Aspeed 单月营收的同比&环比增速均重回正增长，提示服务器市场或现短期回暖，但反弹力度有限，结合 Intel 对于 4Q20 云客户采购增速进一步放缓的预期，我们建议投资者密切关注反弹的持续性。整体看，我们预计 4Q20 服务器市场环比小

34、幅下滑，但看好 2021 年需求复苏带动行业重启增长。光模块：3Q20 光模块厂商和上游的 Inphi 等光电芯片公司收入延续亮眼增长，主要受益于数通和电信市场的需求延续。往后看，我们认为数通市场的确定性高于电信市场，其中海外客户 2021 年 400G 迭代进一步放量，确定性高于国内；电信市场方面，短期国内设备商有望于年底开启新一轮招标，但中长期存在 5G 建设放缓导致增长承压的风险。图表 19：云计算网络设备上游芯片厂商收入同比增速情况100%80%60%40%20%0%-20%-40%2011/12011/52011/92012/12012/52012/92013/12013/52013

35、/92014/12014/52014/92015/12015/52015/92016/12016/52016/92017/12017/52017/92018/12018/52018/92019/12019/52019/92020/12020/52020/9-60%Aspeed收入YoYInphi营收YoYIntel DCG营收YoY全球服务器市场规模YoY资料来源：彭博资讯，云计算网络设备行业新闻动态2英特尔：Intel Lab 2020 披露多项前沿黑科技。12 月 4 日，英特尔在英特尔实验室 2020日(Intel Labs Day 2020)上透露最新研究进展，最新 5 项研究成果涉及

36、集成光子学、神经形态计算、量子计算、保密计算和计算机编程等领域。1）英特尔提出了“集成光电”愿景，即将光互连 I/O 直接集成到服务器和封装中，对数据中心进行革新，实现 1000倍提升，同时降低成本。2）在神经拟态计算方面，英特尔分享了英特尔神经拟态研究社区（INRC）的最新进展，联想、罗技、梅赛德斯-奔驰和机器视觉传感器公司 Prophesee加入 INRC。3）量子计算方面，英特尔宣布推出第二代低温控制芯片 Horse Ridge II，这标志着英特尔在突破量子计算可扩展性方面取得新进展。4）机器编程方面，英特尔推出了机器编程研究系统 ControlFlag，它可以自主检测代码中的错误，帮

37、助软件开发者进行耗时费力的 Debug。5）保密计算方面，展示了最新的软件保护扩展技术以及全新的加密系统完全同态加密。亚马逊：AWS 加速企业上云及数字创新。12 月 2 日，今年的 AWS re:Invent 大会拉开帷幕。会上，Andy Jassy 带来长达三小时的主题演讲，并且发布 27 项创新的云服务和功能（当天总共发布 43 项新服务和功能）。提升了 AWS 混合云落地能力，让数据库进一步降本增效，并在 5G 和工业互联网等领域深入布局。图表 20: AWS 收入加速增长资料来源：AWS Reinvent 大会，光环新网：交易对手方违背竞业限制。11 月 30 日讯证监会网站今日公布

38、了关于对施侃采取出具警示函措施的决定。施侃在上海开域的任职行为，违反了光环新网并购无双科技的过程中所作出的有关竞业限制的承诺。优刻得：上海国际数据港产业合作共同体正式成立。12 月 4 日，2020 中国（上海）大数据产业创新峰会在上海举行。联和投资、临港集团、跨境数科、上研智联、施耐德中国、上海银行、上汽集团、亿通国际、优刻得、工业互联网创新中心和国家大数据产业基地等 11 家单位在峰会上共同成立“上海国际数据港产业合作共同体”，并号召各界共同参与国际数据港建设，将上海打造成为国内数据要素配置核心节点，国际数据流通的战略链接。金山云：与河南联通达成战略合作。12 月 1 日，河南联通与金山云

39、签署战略合作协议。未来，郑州联通与金山云将以中原路“联通大厦”智能化升级项目为核心，率先打造智慧园区标杆项目。同时，双方将携手天伦地产集团，共同推动地产行业的数字化升级，打造 5G 智慧社区。云计算办公设备景气度追踪疫情带动移动化趋势，4Q20 关注海外疫情影响对业务影响根据 Gartner 数据，3Q20 全球 PC 出货量同比增长 3.7%至 7139 万台，受益于远程办公等因素驱动，增速较上季度进一步提高；细分厂商来看，3Q20 联想份额小幅提升至 25.7%，惠普份额自上季度的显著扩张后，本季度回落 3.3ppt 至 21.6%，DELL 份额继续下降。2 新闻来自于 TechWeb、

40、Wind 资讯图表 21：全球 PC 出货量情况图表 22：全球 PC 厂商份额（按出货量）10%100%5%80%0%60%-5%40%-10%20%-15%0%80 (mn)706050403020101Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q200单季度PC出货量YoY (RHS)LenovoHP IncDellAppleAsusAcerOthers资料来源：Gartner，Statista，资料来源：Gartner，Statista，云办公行业新闻动态3联想集团：推出四大智能物联设备。瑞芯微第五届开发者大会在福州举行。会上，瑞芯微发布了

41、 RK3588、RK3568 等十款全新芯片方案。联想作为瑞芯微的首发产品合作伙伴，在大会现场推出了搭载瑞芯微 ARM 芯片的全新四大智能物联设备云终端计算机 TCA-ER70、边缘计算一体机 ECP-PR700、边缘计算网关 ECG-AR51P 和 ECG-AR70E等新产品。联想希望通过和瑞芯微的紧密合作，持续推动智能物联的高速高质量繁荣发展，让万物互联的未来触手可及Zoom 发布 Q3 FY21 业绩：Zoom 单季度收入 7.77 亿美元，同比增 367%，环比提升 17%， 10 名员工以上企业客户数达到 43.37 万家，同比增 485%，占收入比重的 38%，明确 ZoomPho

42、ne 为明年重点战略。图表 23: ZoomPhone资料来源：Zoom，3 新闻来自于 TechWeb、Wind 资讯安防物联设备：招标景气持续，关注车联网机会11 月安防物联设备板块表现A/H/台股安防板块总市值 11 月（11.01-11.30）上涨 0.7%，P/E 自 11 月月初的 19.7x 调整至19.6x。其中涨幅前三为移为通信（+48.6%）、路畅科技（+16.0%）、以及高新兴（+15.7%）。图表 24：A/H/台股安防设备板块 2019 年至今总市值（截至 2020 年 12 月 4 日）图表 25：A/H/台股安防设备板块 2019 年至今 P/E（截至 2020

43、年 12 月 4 日）6005001/1/20193/12/20195/21/20197/30/201910/8/201912/17/20192/25/20205/5/20207/14/20209/22/202040018.01,100(人民币十亿元)28.01,00026.090024.080022.070020.016.014.012/1/202012.01/1/20193/12/20195/21/20197/30/201910/8/201912/17/20192/25/20205/5/20207/14/20209/22/202012/1/202010.0安防设备市值安防设备PE资料来源：

44、万得资讯，资料来源：万得资讯，蜂窝物联网景气度追踪终端用户数继续保持增长根据工信部数据，截至 2020 年 10 月，我国蜂窝物联网终端用户数达到 10.8 亿户，较 2019年净增 5,236 万户，持续保持了高增长速率。按用户行业属性拆分，智能制造用户占比 19%，智慧交通用户占比 19%，智慧公共事业用户占比 23%，行业分布基本保持稳定。图表 26：我国蜂窝物联网终端用户数图表 27：我国蜂窝物联网终端用户各行业占比 060%(十亿个)1.04 1.08 1.09 1.10 1.11 1.07 1.06 1.07 1.0850%40%30%20%1

45、0%2020-100%100%39%39%38%39%39%21%22%23%23%23%18%19%19%19%19%21%21%20%20%19%80%60%40%20%2020-62020-72020-82020-92020-100%2020-22020-32020-42020-52020-62020-72020-82020-9物联网连接终端YoY（RHS）智能制造智慧交通智慧公共事业其他 资料来源：工信部，资料来源：工信部，安防与智慧城市景气度追踪企业数字化需求赋予安防企业收入韧性行业景气度延续复苏势头。根据智慧交通网统计数据，11 月安防与智慧城市行业项目招标金额同比提升 23.6%

46、，中标金额同比提升 26.3%。回顾三季度整体，政府安防与智慧城市项目招标/中标金额较 2019 年同期增长 35.4%/57.1%，反映了疫后 G 端市场的复苏逻辑。图表 28：政府安防和智慧城市项目季度招标情况图表 29：政府安防和智慧城市项目季度中标情况140120100806040200200%（亿元）150%100%50%0%4Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q20-50%140120100806040200350%（亿元）300%250%200%150%100%50%0%4Q161Q172Q17

47、3Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q20-50%招标：安防+智慧城市YoY (RHS)中标：安防+智慧城市YoY (RHS)资料来源：IDC，Statista，资料来源：IDC，Statista，图表 30：政府安防和智慧城市项目月度招标情况45040035030025020015010050160%(亿元)140%120%100%80%60%40%20%0%-20%Jan-16Mar-16May-16Jul-16Sep-16Nov-16Jan-17Mar-17May-17Jul-17Sep-17Nov-17Jan-18Mar-1

48、8May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-200-40%中标金额YTDYOY资料来源：智慧交通网，安防与智慧城市行业新闻动态4移远通信：公司及全资子公司累计收到政府补助 1669.66 万元移远通信 12 月 1 日盘后公告，自 2020 年 2 月 28 日至今，公司及全资子公司合肥移瑞通信技术有限公司、上海移远通信科技有限公司累计收到政府补助资金共计 1669.66 万元，均属于与收益相关的政府补助。大华股份：实际控制人之一的 2110 万股股

49、份质押延期购回。大华股份 2020 年 12 月 3日晚间发布公告称，实际控制人之一陈爱玲的 2110 万股股份质押延期购回。公司 近日接到公司实际控制人之一陈爱玲女士的通知，获悉陈爱玲女士所持有本公司的部分股份进行了股票质押式回购延期购回业务。千方科技：拟注册发行不超 15 亿元中期票据。千方科技(002373.SZ)公布，为进一步拓宽公司融资渠道，满足公司经营发展需要，优化债务结构，根据中华人民共和国公司法、银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法等法律法规的规定，公司拟向交易商协会申请注册发行总额度不超过 15 亿元人民币的中期票据。4 新闻来自于 TechWeb、Wind 资讯图表

50、 31: 可比公司估值表净资产每股收益 股票代码公司名称评级财报货 交易货 目标价 收盘价 市值（百市盈率市净率收益率 EV/EBITDA （财报货币）币币万美元）（%）2020E2021E2020E2021E2020E2020E2020E2021E00941.HK 中国移动*跑赢行业CNYHKD65.0046.75123,485.255.4100762.HK 中国联通*跑赢行业CNYHKD6.104.5718,030.430.48600050.SH 中国联通*中性CNYCNY5.504.8322,93525.623.

51、11.01.04.13.00.190.2100728.HK 中国电信*中性CNYHKD3.202.3524,5358.28.06平均值47,24812.831.59中值23,730.340.37000063.SZ *跑赢行业CNYCNY45.1534.8122,49239.727.017.50.881.2900763.HK *跑赢行业CNYHKD29.6619.8222,4890.881.29ERIC.US爱立信n.a.SE

52、KUSDn.a.12.3741,48919.966.16NOK.US诺基亚n.a.EURUSDn.a.4.0322,78515.020.21002792.SZ 通宇通讯n.a.CNYCNYn.a.20.881,08144.0n.a.N.M.0.480.6601300.HK 俊知集团n.a.CNYHKDn.a.0.80185N.M.N.M.N.M.N.M.n.a.N.M.n.a.n.a.002194.SZ 武汉凡谷n.a.CNYCNYn.a.15.471,601N.M.N.M.N.M.N.M.n.a

53、.N.M.n.a.n.a.300134.SZ 大富科技n.a.CNYCNYn.a.12.131,425N.M.N.M.N.M.N.M.n.a.N.M.n.a.n.a.002916.SZ 深南电路n.a.CNYCNYn.a.112.298,41333.425.924.43.364.34002463.SZ 沪电股份n.a.CNYCNYn.a.20.175,32523.851.05002446.SZ 盛路通信n.a.CNYCNYn.a.7.221,00532.86.52002796.SZ 世嘉科技

54、n.a.CNYCNYn.a.14.2555119.720.89002104.SZ 恒宝股份n.a.CNYCNYn.a.8.36892N.M.N.M.N.M.N.M.n.a.N.M.n.a.n.a.02342.HK 京信通信n.a.HKDHKDn.a.2.5289440.660.15QRVO.US QORVOn.a.USDUSDn.a.165.3518,85917.2(a)15.2(a)3.6(a)3.2(a)13.4(a)13.6(a)9.60(a)10.87(a)SWKS.US 思佳讯n.a.USDUSDn.a.1

55、50.1724,94017.5(a)14.9(a)5.1(a)3.9(a)26.9(a)12.3(a)8.60(a)10.08(a)000889.SZ 中嘉博创n.a.CNYCNYn.a.5.9785624.414.020.615.78.63300615.SZ 欣天科技n.a.CNYCNYn.a.15.71450N.M.N.M.N.M.N.M.n.a.N.M.n.a.n.a.00788.HK 中国铁塔*跑赢行业CNYHKD2.501.2227,70028.521.61.01.040.05603186.SH 华正新材n.a.CNYCNYn.a.38.698

56、4129.521.7N.M.N.M.n.a.N.M.1.311.78603679.SH 华体科技n.a.CNYCNYn.a.23.7251924.015.44.00.991.5401675.HK 亚信科技n.a.CNYHKDn.a.11.421,34912.570.91平均值9,37026.013.013.72.032.48中值1,38724.09.413.60.851.05600498.SH 烽火通信*跑赢行业CNYCNY28.8324.984,47540.335.017.

57、90.620.71CIEN.USCiena 科技n.a.USDUSDn.a.46.987,25017.5(a)15.6(a)2.6(a)2.3(a)15.5(a)10.5(a)2.68(a)3.02(a)000988.SZ 华工科技n.a.CNYCNYn.a.24.783,81437.09.829.90.670.80002281.SZ 光迅科技*跑赢行业CNYCNY35.1932.133,43042.360.84300502.SZ 新易盛*跑赢行业CNYCNY92.3958.412,96042.328.411.18.429.832.

58、41.382.05603083.SH 剑桥科技n.a.CNYCNYn.a.15.87613122.128.9N.M.N.M.2.5N.M.0.130.55300017.SZ 网宿科技*中性CNYCNY8.707.802,92983.22.721.00.090.10600804.SH 鹏博士n.a.CNYCNYn.a.7.851,72113.680.32601869.SH 长飞光纤*跑赢行业CNYCNY35.0028.702,28331.47.717.60.910.9406869.HK 长飞光纤光缆*跑赢行业CNYH

59、KD18.0010.982,28310.710.94600487.SH 亨通光电*跑赢行业CNYCNY20.3214.864,44323.918.22.01.88.511.30.620.82600522.SH 中天科技*跑赢行业CNYCNY15.8010.825,0790.811.26002491.SZ 通鼎互联*中性CNYCNY5.634.71902N.M.-2.321.5-0.050.14600260.SH 凯乐科技n.a.CNYCNYn.a.11.911,824N.M.N.M.N.M.N.M

60、.n.a.N.M.n.a.n.a.603803.SH 瑞斯康达n.a.CNYCNYn.a.11.62749N.M.N.M.N.M.N.M.n.a.N.M.n.a.n.a.002309.SZ 中利集团n.a.CNYCNYn.a.5.37717N.M.N.M.N.M.N.M.n.a.N.M.n.a.n.a.GLW.US康宁n.a.USDUSDn.a.37.9528,99428.09.812.11.351.875803.JP藤仓n.a.JPYJPYn.a.462.001,31618.5(a)16.7(a)0.9(a)0.8(a)4.2(a)6.9(a)25.02(a)27.74(