可转债基金二季报点评

1、一、公募基金持可转债市值恢复增长，整体仓位有所上升（一）整体规模恢复增长，可转债基金持有市值环比下降2022Q2 公募基金持有转债市值 2781.32 亿元，较一季报增加 232.85 亿元左右，增长9.1%。二季度可转债市场继续扩容，2022Q2 共 31 支转债上市，合计发行规模为 644.16亿元。2022Q2 公募基金持有可转债市值占债券投资市值比为 1.95%，占净值比为 1.05%，较一季报均有提升。图表 1公募基金持可转债市值增长，增速回升图表 2持可转债占净值比上升3,0002,5002,0001,5001,000500080760640520403-20-402-601-80

2、0公募基金持有可转债市值（亿元）市值增长率(%)-右轴占净值比(%)占债券投资市值比(%)Wind，Wind，二季度 Wind 基金分类口径变化较大，一方面单列出可转债基金，另一方面对中长期纯债基、一级债基等类型的样本也有所调整。从最新的 Wind 分类来看，Q2 季度仅可转债基金持有转债市值有所下滑，22Q2 可转债基金持有转债市值 350.86 亿元，环比下降 8.05%。22Q2 二级债基共持有可转债市值 1236.27 亿元，环比提升 15.60%；22Q2 一级债基共持有可转债市值 492.42 亿元，环比提升 9.49%；混合型基金共持有可转债市值 669.15 亿元，环比提升 1

3、2.72%。图表 3分基金类型持有转债规模基金类型2022Q2 持有可转债市值（亿元）2022Q1 持有可转债市值（亿元）Q2 环比变动混合债券型二级基金1236.271069.4115.60%混合债券型一级基金492.42449.739.49%混合型基金（偏股、偏债、灵活、平衡）669.15593.6412.72%可转债基金350.86381.58-8.05%其他类型基金32.6228.9312.75%Wind，；Wind 口径中兴全可转债位于偏债混合基金口径下。截至 2022Q2 季度末，全市场共有 2595 支公募基金持有可转债，其中易方达基金持有可转债市值最高，Q2 季度增加 8.07

4、%。具体基金产品来看，截至 2022Q2 季度末，易方达稳健收益持有可转债市值达到 95.22亿元，是持有转债市值最大的债基，市值较 Q1 季度末增长 34.32%，占净值比为 15.21%，较一季度上升 5.67 个百分点。图表 4易方达、兴全、南方基金持有可转债市值提升图表 5易方达稳健收益持有转债市值最高市值(万元)市值增长率(%)1,000,0004,000,0003,500,0003,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,000035302520151050-5-1-1900,000800,000700,000600,00050

5、0,000400,000300,0000200,0005100,0000市值(万元)市值增长率(%)403020100(10)(20)(30)Wind，Wind，（二）头部账户 Q2 季度多数加仓转债2022 年 Q2 季度市场一共 24 支基金持有可转债市值超过 20 亿元，其中 14 支基金Q2 持有转债市值环比增长，15 支基金Q2【持有转债占基金资产净值】比提升。易方达稳健收益明确表示 4 月份进一步增加可转债仓位。易方达安心回报表示 Q2季度在转债方面组合仓位有所提升，除了加仓此前重仓的 AAA 大盘转债外，还加回部分弹性配置、部分小盘转债。此外，易方达双债增强债券表示随着转债估值上

6、行，降低了转债仓位，该基金 Q1 季度加仓转债幅度较大。图表 6 Q2 季度持有转债市值超过 20 亿基金观点名称Q2 持有转债基金市值（亿元）占净值比(%)Q2 季报关于转债表述易方达稳健收益债券95.2215.21在 4 月份进一步增加可转债的仓位，在 5-6 月份权益市场上涨的行情中获取了较好的收益。景顺长城景颐双利债券73.0614.11本基金二季度的债券组合配置仍以中短久期的高等级信用债为主。转债仓位小幅增加，以稳健品种为主。易方达安心回报债券71.9634.92转债方面，组合仓位有所提升，除了加仓此前重仓的 AAA 大盘转债外，还加回部分弹性配置、部分小盘转债，同时积极配置新上市个

7、券，股性转债占比有所提升。博时信用债券71.5085.45对于转债，我们观点不变：由于估值依旧不便宜，转债市场的总体表现可能会继续跑输权益市场，个券的表现将更多的依靠正股的机会。安信稳健增值混合70.1629.33报告期内转债市场先跌后涨，中证转债指数实现了 5%左右的涨幅。其中主要是偏股性转债比较活跃，随股市的反弹表现良好。期间，我们的转债组合配置比较保守，更偏债性，但随着转债市场的反弹，也实现了一定的收益。鹏华可转债债券60.7786.56报告期内本基金精选基本面优质、估值较为合理的转债和股票进行配置，在 4 月份市场较为恐慌时增加了可转债的仓位，在后续权益市场反弹时增加了组合的收益。汇添

8、富可转换债券55.1482.07随着股票市场大幅下跌，可转债估值回归到历史中枢水平，组合逆向增持可转债。组合管理上，坚持自下而上挑选基本面相对优质且估值合理的可转债。安信稳健增利混合54.5429.05从转债部分分析，报告期内转债市场先跌后涨，中证转债指数实现了 5%左右的涨幅。其中主要是偏股性转债比较活跃，随股市的反弹表现良好。期间，我们的转债组合配置比较保守，偏债性，但随着转债市场的反弹，也实现了一定的收益。浙商丰利增强债券51.3574.85转债投资方面，我们更看重个券所对应的正股的基本面与估值。易方达双债增强债券37.6827.93本基金随着转债估值上行，降低了转债仓位，以自下而上估值

9、合理的个券为主，通过转债转股和定增寻找权益市场更多的机会。广发聚鑫债券35.7917.50无转债相关表述光大保德信信用添益债券35.3978.46基金固收部分选择高性价比可转债配置，获取权益市场反弹时带来的收益。天弘永利债券34.178.66在赔率优先的配置方向上，我们看好并布局了如生猪养殖、地产产业链等赔率较高的方向，忍受一段时间底部的波动，以期获得比较好的收益。易方达裕丰回报债券28.517.51转债方面，二季度组合仓位和弹性均有提升，小幅加仓小盘转债与股性转债，但整体配置上依然以大盘平衡型转债为主。工银产业债债券26.9915.08权益和转债部分，4 月份权益市场继续大幅调整，一些行业龙

10、头的中长期配置价值逐渐凸显，出现了性价比较高的买入机会，本基金择机提高了权益和转债仓位，同时行业配置整体保持分散。天弘添利26.21115.62在赔率优先的配置方向上，我们看好并布局了如生猪养殖、地产产业链等赔率较高的方向，忍受一段时间底部的波动，以期获得比较好的收益。富国可转债24.9398.67低利率环境下，转债性价比仍然较好，结合正股基本面，我们会力争选择盈利增长确定性更高，博弈属性较低的品种作为组合弹性增强。前海开源可转债债券24.8480.69本期组合尽可能在市场的调整中优化了持仓结构，紧跟代表国产实力提升的行业。安信目标收益债券24.7653.78期间，随着转债市场的反弹，基金净值

11、有所恢复并创新高，实现了一定的收益。广发可转债债券24.0581.11本季度本基金提高了仓位的灵活度，减轻了 4 月市场下跌时的回撤，且在 4 月底快速回补仓位，4 月至 5 月的择时效果较好;但 6月基于同样的择时框架过早减仓，低估了修复趋势的持续性，整体择时的超额收益贡献大打折扣，后续将择时分步完成股性转债和股票仓位的回补。天弘多元收益债券23.0256.53在赔率优先的配置方向上，我们看好并布局了如生猪养殖、地产产业链等赔率较高的方向，忍受一段时间底部的波动，以期获得比较好的收益。兴全可转债混合22.6350.84二季度转债跟随权益上行，中证转债指数上涨 4.7%，10 年期国债收益率小

12、幅波动。由于流动性维持偏松格局，可转债跟随权益上涨，估值也回到相对高位，相比权益的性价比有所下降。博时转债增强债券22.2974.54可转债市场估值不便宜，结构选择更为重要，并需适当加强波段交易。市场风险点主要来自海外通胀超预期。组合交易层面，2 季度组合适度调整了股票和可转债的持仓结构，加强了组合的进攻性。易方达增强回报债券21.188.02可转债仓位方面，组合主要持有流动性较好的大盘转债。Wind，（三）从持有人结构看，5 月份市场需求回暖从上交所和深交所的持有结构看，公募基金、年金、自然人、券商等机构二季度末持有可转债市值环比一季度末提升。图表 7上交所机构投资者持有转债变动（亿元，%）

13、图表 8深交所机构投资者持有转债变动（亿元，%）160014001200100080060040020002022年3月2022年6月市值变动 右轴 100806040200自然人投资者一般机构投资者陆股通投资者公募基金 基金管理公司资QFII RQFII证券公司自营 证券公司资产管社会保障基金企业年金保险机构信托机构私募基金其他专业机构-202022年3月2022年6月市值变动-右轴9008007006005004003002001000120100806040200-20上证债券信息网，深交所固定收益平台，深交所方面，5 月份开始，基金持有可转债市值恢复增长。6 月份基金持有可转债市值 7

14、86.46 亿元，较 5 月份增加 31.7 亿元，持有市值占比达到 26.22%，较 5 月份上升约0.07 个百分点。6 月份保险、社保、年金持有上交所可转债市值合计为 1312.84 亿元，较 3 月上升58.13 亿元，持有市值占比为 25.62%，较 3 月值下降 0.97 个百分点。6 月份三类长线资金持有深交所可转债市值达到 670.18 亿元，较 4 月上升 65.11 亿元，合计持有占比为 22.34%，较 4 月上升 0.01 个百分点。季度数据看，上交所 4 月份长线资金持有市值占比略有下降，5 月份、6 月份持续回升；深交所 4 月份、5 月份长线资金持有市值占比略有下

15、降，6 月份回升。图表 9长线资金持有深交所转债市值占比企稳（亿元）图表 106 月基金持有深交所转债市值占比略有上升9008007006005004003002001000保险机构企业年金40%35%30%25%20%15%10%5%0%100090080070060050040030020010002019年5月 2019年11月 2020年5月 2020年11月 2021年5月 2021年11月 2022年5月35%30%25%20%15%10%5%0%社保基金 合计持有占比2019年5月2020年1月2020年9月2021年5月2022年1月基金持有可转债市值亿元基金持有占比深交所固定

16、收益信息平台，深交所固定收益平台，（四）金融关注兴业银行和成都银行，产业关注新能源和生猪等公募基金持有大秦转债、温氏转债、南航转债、牧原转债、闻泰转债、希望转 2 等个券市值居前。从持有基金数目情况看，除大金融转债外，大秦转债、温氏转债、闻泰转债、牧原转债、南航转债、立讯转债等持有基金数目居前。图表 112022Q2 公募基金持有个券支数前十图表 12Q2 季度持仓张数减少前十1,800,0001,600,0001,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,0000持仓总市值(万元)持有基金数8007006005004003002001

17、0000.00-100.00-200.00-300.00-400.00-500.00-600.00-700.00-800.00-900.00-1,000.00季度持仓变动(万张)Wind，Wind，从持仓变动情况来看，兴业转债、成银转债、浦发转债、苏银转债持仓张数增加居前，持仓增加居前的转债还包括新能源板块通 22 转债、福能转债、锦浪转债、上 22 转债。生猪板块牧原转债、温氏转债持有张数下降较多，希望转 2 持有张数增加。电子板块闻泰转债持有张数下降，立讯转债持有张数上升。周期转债中，华友转债、明泰转债、大秦转债、麒麟转债、恒逸转债持有张数增加居前。此外，非银板块关注度有所提升。1,400

18、.001,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.00图表 13Q2 季度基金持仓张数增加居前个券（万张）Wind，二、可转债基金 Q2 季度净值修复，整体仓位有所下降（一）转债基金 Q2 单位净值多数反弹，份额有所下降截至 2022Q2 季度末市场共 41 支可转债基金（基金简称中含有转债）公布相关数据，其中包括两支可转债 ETF。由于 Q1 季度转债市场下跌幅较大，Q2 季度虽有反弹，但上半年仍未转正，中证转债指数 2022H1 累计下跌 4 %左右。2022H1 可转债基金单位净值下跌，平均跌幅为 7%左右，其中仅宝盈融源可转债、华安可转债上半年单

19、位净值涨幅为正。分节奏看，Q1 季度转债基金表现较为惨淡，随着正股市场的反弹，2 季度转债基金净值大幅修复，单季度可转债基金单位净值涨幅平均值为 7.33%。其中宝盈融源可转债、民生加银转债优选、平安可转债、建信转债增强、国泰可转债、长盛可转债、华富可转债等基金 Q2 单位净值涨幅超过 10 个百分点。份额变化不一，部分规模较大的可转债基金二季度份额有所下降，鹏华可转债、兴全可转债和汇添富可转债等份额下降，前海开源可转债、银华可转债、华宝可转债、中欧可转债等份额较一季度末提升。41 支转债基金份额合计值共环比下降 7.56%。图表 14Q2 季度转债基金单位净值反弹明显代码名称22H1 单位净

20、值涨跌幅 %22Q2 单位净值涨跌幅 %基金份额合计 万份2022/3/312022/6/30份额变动000297.OF鹏华可转债 A-9.197.62526391504198-22193340001.OF兴全可转债-7.433.67399024391675-7348470058.OF汇添富可转债 A-8.646.96432304343835-88469000536.OF前海开源可转债-7.999.4317428121215237871006482.OF广发可转债 A-15.562.75165132165453321050019.OF博时转债增强 A-7.558.29176734139949-

21、36785001045.OF华夏可转债增强 A-10.834.83124973121003-3970100051.OF富国可转债 A-8.706.50219329116902-102427005461.OF南方希元可转债-16.819.0011896193299-25662006030.OF南方昌元可转债 A-16.139.6410371487632-16083240018.OF华宝可转债 C-7.429.2873003796826679005771.OF银华可转债-11.108.62590647740818344004993.OF中欧可转债 A-7.808.27653647551410150

22、005273.OF华商可转债 A-2.503.5564868720067137519977.OF长信可转债 A-6.527.337421569917-4298009465.OF东方可转债 A-0.046.924343437285-6148003401.OF工银瑞信可转债-10.985.894819837123-11074005945.OF工银瑞信可转债优选 A-10.924.913571134099-1611005246.OF国泰可转债-7.7410.2225398300324635000067.OF民生加银转债优选 A-9.6614.202717025679-1491310518.OF申万菱

23、信可转债-9.656.131822316972-1251040022.OF华安可转债 A2.066.5013345149161572003510.OF长盛可转债 A-9.7711.771422213637-584163816.OF中银转债增强 A-10.835.831304212666-376006147.OF宝盈融源可转债 A6.8822.944685126547970161624.OF融通可转债 A-7.037.761222210488-1734007316.OF交银可转债 A-8.127.81875397961043720002.OF财通可转债 A-7.77-0.0671427069-7

24、2090017.OF大成可转债增强-5.839.3462506644395008331.OF万家可转债 A-0.185.1874316595-837511380.SH博时中证可转债及可交换债券 ETF-4.424.1473396439-900000003.OF中海可转换债券 A-5.786.4163166068-247005793.OF华富可转债-5.5810.0449865300313007032.OF平安可转债 A-5.7312.8250465189144007683.OF华商转债精选 A-1.673.7060845105-978000080.OF天治可转债增强 A-8.603.31509

25、75049-48530020.OF建信转债增强 A-2.4511.703722373917006618.OF长江可转债 A-2.655.0420892205116511180.SH海富通上证投资级可转债 ETF-2.913.0920561126-930002101.OF创金合信转债精选 A-4.175.90339868530008897.OF上银可转债精选-13.605.52543538-5Wind，注：按 2022Q2 季度末基金份额（合计）值从高到低排序（二）持有转债市值下跌，整体仓位有所下降2022Q2 季度末公布数据的 41 支可转债基金共持有可转债市值 382.16 亿元，较 Q1减

26、少 30.84 亿元左右，环比降幅较 Q1 季度有所收窄。用【持有可转债市值/基金资产净值】衡量可转债基金仓位，2022 年 Q2 季度可转债基金整体仓位 82.8%，较一季度末下降 3.2 个百分点。2022Q2 季度末公布数据的 41 支可转债基金规模 461.78 亿元，环比下降 3.9%。图表 15可转债基金持有转债市值及占比回落图表 16可转债基金规模继续回落7000000.06000000.05000000.04000000.03000000.02000000.01000000.00.088.0%86.0%84.0%82.0%80.0%78.0%76.0%74.0%72.0%70.

27、0%68.0%7000000.06000000.05000000.04000000.03000000.02000000.01000000.00.060.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%持可转债市值（万元）资产净值（万元）占净值比基金规模（万元）环比Wind，Wind，持有可转债市值前十的基金中，汇添富可转债、前海开源可转债、广发可转债、博时转债增强、南方希元可转债、南方昌元可转债和华夏可转债增强二季度仓位下降，其中广发可转债仓位下降幅度较大。鹏华可转债、富国可转债、兴全可转债等二季度仓位提升。图表 17头部可转债基金仓位多有下降

28、代码名称基金净资产合计 亿持转债市值 亿仓位 %仓位变动 %2022/3/312022/6/302022/3/312022/6/302022/3/312022/6/30000297.OF鹏华可转债 A69.0970.2059.1860.7785.6586.560.91470058.OF汇添富可转债 A78.9767.1867.0855.1484.9582.07-2.88100051.OF富国可转债 A44.5225.2641.8224.9393.9398.674.75000536.OF前海开源可转债23.1130.7919.6624.8485.0780.69-4.38006482.OF广发可转

29、债 A28.8229.6529.8524.05103.5781.11-22.47340001.OF兴全可转债43.7444.5121.1422.6348.3250.842.52050019.OF博时转债增强 A34.9129.9027.1122.2977.6674.54-3.12005461.OF南方希元可转债18.1415.5119.9716.28110.06104.94-5.11006030.OF南方昌元可转债 A15.4914.3617.6115.31113.72106.60-7.12001045.OF华夏可转债增强 A18.6518.9314.9615.1380.1879.94-0.2

30、5240018.OF华宝可转债 C11.1913.3411.4513.16102.2798.62-3.65005771.OF银华可转债9.0512.897.8610.7786.8583.60-3.25519977.OF长信可转债 A12.2212.3211.2710.2692.1983.25-8.94004993.OF中欧可转债 A8.9911.247.749.5086.1284.53-1.59005273.OF华商可转债 A10.0611.558.009.1579.5479.22-0.32511380.SH博时中证可转债及可交换债券ETF8.217.508.157.5599.22100.66

31、1.45003401.OF工银瑞信可转债6.705.465.324.3879.4580.140.69005246.OF国泰可转债3.574.663.424.2095.6190.12-5.49009465.OF东方可转债 A4.514.144.584.15101.47100.41-1.06005945.OF工银瑞信可转债优选 A5.065.074.044.0679.7880.090.30163816.OF中银转债增强 A3.483.582.772.9279.4781.471.99310518.OF申万菱信可转债3.333.292.862.7785.9084.13-1.77040022.OF华安可

32、转债 A2.252.681.832.1181.0678.86-2.20000067.OF民生加银转债优选 A2.282.462.232.0697.7183.60-14.10003510.OF长盛可转债 A1.571.651.531.6897.49101.644.15006147.OF宝盈融源可转债 A0.521.740.481.5291.2787.42-3.85007316.OF交银可转债 A1.201.441.031.2386.1585.04-1.11511180.SH海富通上证投资级可转债 ETF2.171.222.141.2298.7299.370.66161624.OF融通可转债 A1

33、.381.271.251.1291.0488.23-2.81530020.OF建信转债增强 A1.121.260.861.0176.8680.523.66090017.OF大成可转债增强0.971.130.690.9170.8480.669.82005793.OF华富可转债0.710.830.690.8496.80100.333.53007032.OF平安可转债 A0.640.740.650.79101.96107.695.73008331.OF万家可转债 A0.890.830.770.7386.2988.091.79000080.OF天治可转债增强 A0.750.770.850.73113.

34、5594.37-19.18007683.OF华商转债精选 A0.680.590.800.58118.9398.86-20.07720002.OF财通可转债 A0.770.760.620.5880.5576.19-4.37000003.OF中海可转换债券 A0.520.530.400.3977.3373.34-3.99006618.OF长江可转债 A0.310.350.270.2886.6981.78-4.90002101.OF创金合信转债精选 A0.040.110.040.0991.4184.11-7.29008897.OF上银可转债精选0.050.050.040.0479.0584.195.

35、15Wind，按 2022Q2 季度末基金持有可转债市值从高到低排序（三）多支转债基金 4 月底部加仓，主要关注偏股性和平衡型转债鹏华可转债表示在 4 月份市场较为恐慌时增加了可转债的仓位，在后续权益市场反弹时增加了组合的收益。汇添富可转债、广发可转债、长信可转债等也表示在市场下跌后增持或回补可转债仓位。长盛可转债表示在本轮疫情得到逐步控制后，及时提升转债和股票仓位，并优化了行业配置，较好把握了反弹行情。天治可转债增强、建信转债增强等也表示在权益市场底部区域增加转债配置。风格方面，重视估值合理、基本面优质的转债，大部分转债持仓或加仓主要以股性、偏股性或者平衡性转债为主，如广发可转债、国泰可转债

36、、南方昌元、南方希元等。行业方向主要集中在新能源、汽车零部件、必选消费等行业赛道，工银可转债优选看好银行、公用事业行业标的。图表 18可转债基金 Q2 季报转债相关分析与操作名称投资策略和运作分析鹏华可转债报告期内本基金精选基本面优质、估值较为合理的转债和股票进行配置，在 4 月份市场较为恐慌时增加了可转债的仓位，在后续权益市场反弹时增加了组合的收益。汇添富可转换债券报告期内，随着股票市场大幅下跌，可转债估值回归到历史中枢水平，组合逆向增持可转债。组合管理上，坚持自下而上挑选基本面相对优质且估值合理的可转债。股票投资聚焦于具有长期竞争优势、业绩持续动力强的龙头公司，主要配置品牌消费品、新能源、

37、高端制造等行业。富国可转债前期组合净值在市场冲击下出现较大回撤，但最终在客观分析国内外环境和政策导向后，保留积极头寸，同时将头寸自下而上布局在核心受益领域，新能源、汽车零部件、必选消费是我们持续看好的方向。低利率环境下，转债性价比仍然较好，结合正股基本面，我们会力争选择盈利增长确定性更高，博弈属性较低的品种作为组合弹性增强。前海开源可转债本期组合尽可能在市场的调整中优化了持仓结构，紧跟代表国产实力提升的行业。广发可转债本基金坚持以股性转债为核心仓位，从自下而上的个股挖掘、自上而下的行业选择两个角度寻找基本面持续验证的成长标的，相对长期的配置。本季度本基金提高了仓位的灵活度，减轻了 4 月市场下

38、跌时的回撤，且在 4 月底快速回补仓位，4 月至 5 月的择时效果较好；但 6 月基于同样的择时框架过早减仓，低估了修复趋势的持续性，整体择时的超额收益贡献大打折扣，后续将择时分步完成股性转债和股票仓位的回补。兴全可转债由于流动性维持偏松格局，可转债跟随权益上涨，估值也回到相对高位，相比权益的性价比有所下降。二季度股票仓位基本平稳，持仓结构相对稳定。博时转债增强债券可转债市场估值不便宜，结构选择更为重要，并需适当加强波段交易。市场风险点主要来自海外通胀超预期。组合交易层面，2 季度组合适度调整了股票和可转债的持仓结构，加强了组合的进攻性。南方希元可转债操作方面，二季度保持了偏高的仓位，行业结构

39、上延续偏成长的配置并陆续提高了消费的配置比例，转债部分兑现了生猪产业链的收益，提高了大盘金融转债的配置比例，总体以偏股型和平衡型为主。南方昌元可转债可转债市场估值分化较大，大中盘转债、偏股型和平衡型转债估值相对合理，债市调整、交易监管强化的背景下小盘转债、低价高溢价率转债面临一定的估值压力。三季度，南方昌元可转债将继续积极把握权益市场行情，在保持银行、电力、交运等板块底仓配置的同时，主要在成长和消费方向寻找结构性机会，可转债方面大盘转债波段操作增厚收益，重点挖掘和配置正股有业绩或者政策催化、向上空间较大、估值合理的偏股型转债。华夏可转债增强转债市场同样在正股的带动下先抑后扬，转债估值依然维持在

40、较高水平。本报告期内，组合降低了债券久期，并调整了转债持仓结构。华宝可转债基金 2 季度提高了转债的投资比例，并调整了转债的行业配置，减持了部分防御性品种，增配了部分攻击性品种。银华可转债在这个位置上，我们轻仓位、重结构，整体转债仓位水平接近下限水平运作，更多精力放在自下而上择券上。往后看，我们更多关注正股业绩趋势与转债本身的性价比，更看重基于转债特性的操作，降低组合对估值压缩的敏感性，在弹性与安全边际之间不断进行优化平衡。长信可转债二季度，在底部区域我们逐步加仓了部分高景气赛道成长龙头转债，后期随着反弹逐步兑现收益，把仓位控制在合理水平。转债市场估值目前又回到历史较高水平，市场存在结构性机会

41、，后续需要密切跟踪可能出现的拐点，结构上重点关注：一是高景气赛道的趋势延续，二是景气反转且安全边际较高的方向，包括金融、基建、医药消费等。中欧可转债二季度组合从产品定位出发，根据我们对宏观环境和各类资产估值变化动态调整仓位。考虑可转债股性和债性兼具的特征，我们在组合中适度增加部分平衡型品种，强调基本面和估值匹配，同时考虑可转债的估值、正股资质、行业地位等因素，对组合风险收益比进行动态优化。华商可转债转债市场方面，上半年呈现深“V”行情，年初转债估值已经处于历史高位、整体已经缺乏安全边际，一季度跟随权益市场的调整发生“平价&估值双杀”，4 月末以来权益市场迅速复苏，转债市场在正股支撑下同样迎来平

42、稳修复窗口。工银可转债综合考虑当前转债估值和对应正股估值，银行和公用事业转债估值处于历史中性水平，正股处于历史低位，在中长期仍具备一定配置价值，组合结构上仍将以此为主，若市场出现变化，组合也将择机进一步均衡化。国泰可转债考虑到稳增长政策持续发力过程中，转债资产配置价值提升，本组合适当提高了转债资产配置比例，分散配置于成长、消费、稳增长周期行业中正股基本面优良的平衡型转债资产，并适当参与了偏股型转债品种的交易机会，同时，分散配置了一定比例股票资产，以期获得较好的超额收益。东方可转债本基金操作方面，二季度风格仍保持稳定，主要依据转债本身特性来获取收益。在股票操作方面，始终维持 10%左右仓位，个股

43、持仓分散，减持了能源、地产股票，小幅增持了智能制造等科技板块。可转债则一直保持了较高仓位，个别涨幅较大的转债被清仓，同时在 130 元以下增持了一定比例的优质个股的平衡型转债。工银可转债优选考虑到经济逐渐企稳回升，同时股票市场估值处于历史相对低位，组合整体维持较高的权益仓位。考虑到转债估值明显偏贵，组合因此保持股票相对超配而转债相对低配。结构上，组合整体偏向于银行和公用事业板块。综合考虑当前转债估值和对应正股估值，银行和公用事业转债估值处于历史中性水平，正股处于历史低位，在中长期仍具备一定配置价值，组合结构上仍将以此为主，若市场出现变化，组合也将择机进一步均衡化。中银转债增强转债方面对持仓结构

44、进行了一定调整，减持了部分临近强赎的转债以及部分累计涨幅较大，估值性价比不佳转债，同时从新上市的品种以及存量转债中增配了部分正股资质相对较好，估值相对合理的转债。申万菱信可转债操作层面，主要对疫情修复有所体现的交运、受短期业绩驱动股价出现较大涨幅的建材等板块个券进行了减持，部分持仓品种因面临强制赎回而被动减仓，同时增加了长期基本面较为优异的电子、医药等板块个券。华安可转债报告期内，本基金继续以中低溢价率的转债为主，保持均衡风格，参与市场结构性机会。民生加银转债转债方面同样进行了一定调整，将前期较多的防守型偏债品种，逐步替换为偏股型品种，以正股较为优质，且溢价率相对较低，转债保持足够弹性的标的为

45、主，在反弹中获取更多个券收益。转债仓位保持中等水平。长盛可转债在报告期内，把握了权益市场反弹机会，基金净值实现了较快修复。在本轮疫情得到逐步控制后，及时提升转债和股票仓位，并优化了行业配置，较好把握了反弹行情;同时，积极参与可转债新券的发行申购，增厚组合收益。宝盈融源可转债转债持仓结构以弹性较高的中高平价转债为主，个券选择上以新能源、军工、养殖、公用事业等行业为主。交银可转债转债配置方面与权益选择方向一致，并积极关注性价比转债的投资机会。融通可转债可转债组合积极调整个券结构，维持较高的个股集中度。目前存量转债估值分化较为严重，部分转债溢价率处在较高水平，后续组合将通过精选个券，优化持仓结构来博

46、取超额收益。建信转债增强转债方面，随着一季度以来的持续调整，转债的绝对价格以及溢价率在 4 月的下跌后回到了相对合理的区间。在大盘跌破 3000 点以后我们对市场的判断较为乐观，逐步提升转债仓位，并在配置上偏向新能源为代表的科技板块，尤其是低溢价率个券，在后续市场反弹过程中实现了对于组合净值的修复。大成可转债增强四月份我们出于对最大回撤的保护继续大幅减仓，后观察到疫情逐步好转以及重要政治局会议的开展，我们开始逐步加仓，通过自上而下行业选择，对确定性较强中游进行适度超配获取超额收益，并通过自下而上选一些低估值的具有核心竞争力的公司配置。华富可转债债券本基金二季度整体超配股票和转债资产，结构上增配了新能源等成长风格转债，受益于权益市场的反弹，产品净值有所反弹。平安可转债未来转债基金继续维持相对均衡的配置，关注市场结构性的机会，重点关注稳增长、疫后修复和碳中和三条主线。万家可转债本基金在二季度的转债持仓亦以成