2022年北清环能发展现状及主营业务分析

1、2022年北清环能开展现状及主营业务分析一、北清环能：餐厨龙头企业，废油脂资源优势显著 （一）确立环保+能源主线，山东高速加持赋能有机固废投资运营领域领先企业。北清环能集团股份有 限公司，前身为金宇车城。2020年通过重大资产重组购置餐 厨标的十方环能以及供热标的新城热力，从此便专注于城市有 机废弃物处置与资源利用、城市供暖、生物质能源等领域， 是国内唯一以餐厨废弃物资源化利用为主业的深交易所主板 上市公司。公司采用股权收购、PPP （含BOT）、委托运营等 模式，已实现在国内十余个城市有机质垃圾处理、二十余个 城市供暖工程的托管、投资与运营。公司实控人变更，山东高速加持赋能。2022年5月，

2、北 清环能集团控股股东北控清洁能源集团向中国山东 高速金融集团发行488.04亿股，山高金融完成认购 北控清洁能源集团43.45%的股权。集团实际控制人由北京市 国资委变更为山东省国资委。山高金融是山东高速集团旗下 境外重要的投融资平台，近年来，山高金融致力于成为优秀的 产业投资控股集团，并布局新能源、绿色环保、新消费、新 科技等战略新兴产业。北清环能集团将借力国家及山东省能 垃圾进行计量收费、执行厨余垃圾台帐跟踪管理制度。指 导意见进一步加强了餐厨垃圾的分类回收力度，以此提高餐 厨垃圾的处理效率，未来餐厨工程盈利有望提升，餐厨垃圾处 理相关企业有望从中受益。（二）全球碳减排政策推动废弃油脂需

3、求旺盛生物柴油是废油脂利用的理想途径，具有重要社会和环 境意义。餐厨垃圾其中一个重要的资源化产品就是废弃油脂。 废油脂的主要利用方向为生物柴油、工业油酸、肥皂、出口 等，从各利用方向对指标的要求看，生物柴油对原料的要求相 对宽松。生物柴油是欧盟最先开发和使用的生物燃料，在20 世纪90年代就被交通部门采用。生物柴油的二氧化碳排放量 比矿物柴油大约少50%。此外，根据研究，用废弃油脂地沟 油为原料生产的生物柴油拥有更高的二氧化碳减排属性，远 远超过大豆油、菜籽油、棕桐油为原料生产的生物柴油。I 19:废弃油脂生产生物柴油产业链a日常生产堡港断户逐 的地沟渝害废vjhVUW天化收 I 示发行人生产

4、1I无化+资墓化利用I 示社会义 示W广泛M于，日制品.VKR1. 皮革、玩等环保费未离的债t(V c|Ti7申壮玄动力Q0E堡产环保量剂用讣忙行*生产发濡住剂用于值行业作为化学中羯体M千金, M 翁羯.MWT作为汽拿.飞机0M4及加田的党 水色化学品馈我国政策支持生物质能源开展，以餐厨垃圾为原料的 UCO享受较高的退税比例。用废油脂生产生物柴油，既可为 上游解决废油脂平安回收利用的问题，又可为下游提供环保安 全的可再生资源，具有多重的环保效应和社会效应，是国家 需要大力开展的行业，2021年以来已经发布多项政策支持生 物质能源开展，今年5月发布的“十四五”生物经济开展规划 和“十四五”可再生

5、能源开展规划对生物质液体燃料的开 发、使用也做出了相应规划。此外，根据国家税务总局资 源综合利用产品和劳务增值税优惠目录，以餐厨垃圾为原料 生产的UCO产品退税比例高达100%；以废弃动植物油为原 料生产的UCO产品退税比例也到达了 70%o废油脂加工利用具有广阔市场空间。2021年我国食用油 消费量为4254万吨，其中用于食用3708万吨，用于工业及 其他用途546万吨。按废油脂产生量占总消费量30%估算， 理论上2021年食用油产生的废油脂超过1200万吨。此外， 油脂精加工、各类肉制品加工等工业生产产生的废油脂约100 万吨以上，但根据我国生物柴油进出口数据，2021年我国用 于制造生物

6、柴油以及出口的UCO合计约300万吨，相较于理 论的废油脂产生量仍有较大差距，我国废油脂加工利用依然 具有广阔的市场空间。121:中国食用油消费量近几年来，我国生物柴油出口量高速增长。在我国开展 废旧油脂生产生物柴油早期，国内产品主要以油品加工纯化 为主，用于国内锅炉燃料等领域，而伴随着下游生物柴油生产 技术的升级，我国的生物柴油可以逐步满足国外标准要求， 实现产品出口。近几年来，我国生物柴油出口量高速增长， 2021年我国生物柴油年出口量为129.4万吨，2016-2021年生 物柴油出口量CAGR超过80%,出口到荷兰的生物柴油量约 为90.96万吨，占我国总出口量的70%以上。通过产品出

7、口, 我国的废旧油脂产品附加值有望获得进一步提升，从而逐步带 动行业快速开展。随“双碳”时代来临，国内生物柴油需求重新步入高增长 轨道。目前，我国生物柴油供自用的产量仅有4.5亿升（约合 40万吨）。我国根据自身的产业实际，制定并公布了生物 柴油调合燃料（B5）（GB/T25199-2017）标准，明确B5生 物柴油可直接作为车用燃料。上海市通过参与国家两批试点 任务，在生物柴油试点推广方面取得积极成效。旺盛的需求 和疫情导致供给下降保障生物柴油和UCO价格持续上涨。根 据海关总署数据显示，截至2022年4月，我国生物柴油月度 出口均价到达10884元/吨，同比增长37%； UCO月度出口均

8、价到达8676元/吨，同比增长32%。旺盛的需求和疫情导致供 给下降是二者价格持续上涨的原因。根据生物柴油网发布的 信息，截至6月9日工业级混合油（UCO）港口价已达 10800-11000元/吨（不带票）；地沟油市场报价为9800-9850 元/吨（含运费，水杂2个）；沿水油市场报价为10600-10700元/吨（含运费，水杂2个）；普通生物柴油港口报价在 12600-12700元/吨。生物柴油价格较5月高点有所下行且成交 清淡，工业级混合油（UCO）市场需求目前依然旺盛。图26:全球生物柒油产量900800700600500400300200100090080070060050040030

9、02001000欧洲生柴日产量 千桶/天全球生柴日产量 千桶/天JJjJ废油脂逐渐成为欧盟生物柴油重要原材料。欧盟主要利 用菜籽油来制备生物柴油，但该原料整体在2017年到达高点 后，目前已呈下行趋势。2021年以菜籽油为原料的生物柴油 占39%,以UCO为原料的生物柴油占23%。根据生物柴油网 的统计，2021年UCO的用量约340万吨，2016-2021年 CAGR达5.16%。叠加棕桐油、菜籽油等食用油在可持续开展、 农业、土地利用等方面存在的限制，未来UCO将成为欧盟地 区生物柴油的主要原料。欧盟政策明确可再生生物燃料添加使用比例将逐年提升。 2021年7月，欧盟可再生能源指令（RED

10、II）修订，根据 修订后的指令，到2030年，可再生能源在欧盟最终能源总消 费总量中的总体目标份额将从32%上升到40%,其中可再生 燃料在运输部门的占比需到达26%,显著高于修订前REDH 立法中的14%,包括生物柴油在内的可再生能源市场迎来发 展机遇。基于粮食作物的第一代生物燃料（传统生物燃料）掺混 比例不得高于3.8%,以废弃物为原料的二代生物燃料（先进 生物燃料）掺混比例不得低于6.8%,其中PART A型生物柴 油至少增加到3.5%； PARTB型生物柴油混掺比例上限提升 至 1.7%o根据欧盟数据，2019年欧盟在交通运输领域消耗燃料 2.89亿吨油当量（toe）, 2020年受新

11、冠影响交通运输对燃料需 求减少至2.50亿toe,随着疫情得到控制，交通运输行业需求 回升，但根据欧盟温室气体排放目标，2030年欧盟温室气体 排放量要降低到1990年水平的55%,预计2030年交通运输 领域燃料消耗将会减少至2.5亿toe,即2030年运输部门可再 生燃料预计消费6500万toe。其中，传统生物燃料预计950 万toe （包含局部生物乙醇），先进生物燃料中PART B预计425万toe,可再生电能预计最少650万toe,先进生物燃料中PART A预计最少875万toe,最多可达4475万toe。三、北清环能布局餐厨资源化全产业链，未来业绩增长 迅速（一）餐厨垃圾处理规模快速

12、增长，CCER将带来额外 收入餐厨垃圾处理得当将会产生良好的环境效益和经济效益。 各个城市从城市垃圾无害化处理的角度，给有技术、有资质 的企业颁发特许经营牌照，让企业进行餐厨垃圾的收运和再利 用。公司主要是通过BOT工程，在全国十余个省会和大中城 市通过落地数字化餐厨数字化收运系统，通过收购扩充产能。 北清环能为了做到许可范围内应收尽收，自主开发了餐厨数字 化收运系统，依靠科技手段不让餐厨垃圾回流到市场。30:公司餐厨垃圾处置能力及开展目标12000100008000600040002000公司餐厨垃圾处理规模快速增长，“十四五”末有望成为 行业龙头。2021年末公司在运餐厨处理工程规模为20

13、30吨/ 日（其中武汉百信是受托运营工程）。2022年公司进一步加 大新签、收并购力度，新增大同、银川、武汉、四川、天津 等多个工程布局，合计新增产能2500吨/日。截至最新公司以 锁定产能规模已达4530吨/日，较2021年末2030吨/日增长 123%O根据公司的规划，拟通过并购等方式于2022年实现 6000-8000吨/日、2023年实现8000-10000吨/日累计餐厨规模, 伴随后续公司收并购力度持续，公司餐厨规模仍将进一步增 长，预计到2024年公司餐厨垃圾处置能力占全国6%-8%,逐 步成为行业龙头。公司运营工程减排属性突出。根据中国自愿减排交易信 息平台披露的方法学，生活垃圾

14、厌氧发酵、废油脂制作生物 柴油和填埋气发电均属于减排工程，可获CCER指标。公司 现有存量餐厨垃圾资源化利用工程、垃圾填埋气发电均属于 可申请CCER的范围，符合国家“碳达峰、碳中和”战略布局。沼气发电具有明显的减排效应，CCER贡献额外收入。 根据中国自愿减排信息交易平台披露的数据，目前已备案垃 圾填埋气发电工程单位电减排量集中吨二氧化碳/MWh。 生物质发电电价标准是基于当地的脱硫标杆定价+0.25元而制 定的，假设平均上网电价为0.6元/KWh,填埋气发电工程度 电减排量为5kg/kWh,可以计算得出，当CCER交易价格为 30元/吨时,售电收入可增加0.15元/KWh。表9:填埋气发电

15、CCER备案工程情况上）Z. r9Z , ， -1. C / . A y /f. 4“ 一 3”一3 - J 一工程名称总成排量 tCOiQ监测期天总上网电量MWh单位电成排量 tC02e/MWh湖南长沙桥驿垃圾填埋气发电工程756, 3202311164, 7164. 592鹤壁市生活垃圾卫生填埋场填埋气发电工程28,0005186, 7074.175平顶山市生活垃圾卫生填埋场填埋气发电工程36, 2094278, 7324.147新乡市生活垃圾填埋场填埋气发电工程70, 86057912,3185.738随着餐厨业务的拓展，公司后续每年碳减排指标的增量 可观。目前，公司现有的碳资产储藏工程

16、主要是餐厨垃圾资 源化利用工程和垃圾填埋气工程，结合潍坊工程CCER工程 备案指标，同时根据公司工程规模和服务时间推算，预计待开发的存量碳减排指标达数百万吨，随着餐厨业务的拓展, 公司后续每年碳减排指标的增量可观。（二）做实UCO业务，完善生物质柴油布局提油率快速增长，扩产增效提升业绩收益。伴随着餐厨 工程的不断建成投产，公司2017至2021年餐厨垃圾处理量复 合增速达27%,其中2021年实现处理量53万吨（同比 +69%） o此外，依靠提油工艺改进，公司提油率由2017年 的2.12%提升至2021年的4%,粗油脂销量复合增速达54%, 显著高于处理量增速。近两年，北控十方与多个拟收购标

17、的签 订了油脂独家销售协议，公司获得油脂、地沟油不少于 30000吨/年。预期伴随着油脂收集力度加大，油脂销售规模 的提升有望进一步增厚业绩。图33: 2017-2021公司餐厨垃圾处理量/万吨20172018201920202021源产业政策支持和山东高速强势赋能，开拓绿色能源新赛道, 以跨区域式开展集成规模优势，推动全产业链布局，翻开长 期成长空间，实现业绩持续高增和集团全面快速开展。图2：公司股权结构山东省国资至.ion山东高速集团t 43.42%中国山东高速金敕集团中国山东高速金敕集团南充市国资委43. 45%北控清洁能源集团北控清洁能源集团南充开展投资,100,100JOOS北控光伏

18、北控光伏南充国投甘海南100%100%40%15. 83%15. 83%北控禹阳禹洋基金6 22%2. 45、3. 12S北清环能（二）业绩高速增长，未来跨越式成长可期公司业绩实现高速增长。2021年公司实现营业收入8.27 亿元（同比+138.33%）,实现归母净利润8050.63万元（同 比+78.38%）,实现扣非归母净利润7854.18万元（同比 +581.28%） o 2022年Q1公司实现营业收入3.38亿元（同比 +75.73%）,实现归母净利润4038.45万元（同比+300.69%）, 实现扣非归母净利润4034.36万元（同比+317.17%）。近两与卢克公司签订10万吨长

19、协订单，2022年全年业绩有 保障。北清环能下属公司上海卢实与卢克公司签订了再生 油脂销售框架协议，协议年内交付UCO达10万吨。卢克 公司是世界上主要的原油和炼油产品贸易商之一。此次合作 也意味着国际大客户对北清环能UCO质量和生产能力的认可。 此外，公司也通过欧盟可持续和碳认证（ISCC）,标志着公 司销售的UCO拿到销往欧盟各国的通行证，搭建了一条欧盟 各国的销售渠道。联合上海石油天然气交易中心推动UCO线 上交易，有望提升定价权。2021年12月，上海石油天然气交 易中心与北清环能举行了战略合作签约仪式及会员服务合同签 署，双方将共同推进在交易中心市场设立UCO品种，开启公 开市场交易

20、并确立UCO行业质量标准，推动行业快速、规范 开展。本次推出的UCO填补了国内交易品种的空白，将引领 建立生物柴油行业标准，创新交易和定价机制，形成中国价 格，发出中国声音，促进国际合作。北清环能将以战略合作 为契机，力争实现成为UCO行业全球龙头企业的美好愿景。向下延伸布局生物柴油领域，完善产业链布局。22年2 月，公司发布公告与滨阳燃化签订了合作框架协议，拟 通过合资公司开展关于40万吨/年柴油加氢改质装置改造为二 代生物柴油生产工程以及新建30万吨/年一代生物柴油加工 生产工程相关的合作。滨阳燃化以本工程涉及的配套基础设施进行出资，公司以现金进行出资，持股比例由双方协商确定。 公司作为全

21、国餐厨运营龙头企业之一，已依托餐厨BOT工程 构建了排他废油脂收集网络，在前端废油脂资源回收领域优 势显著。下游生物柴油布局有望在完善公司全产业链布局的同 时增厚产品附加值。（三）供热面积有四倍空间，拟借助公募REITs盘活存 量资产供热业务提供城市副中心开展红利。子公司新城热力主 要以城市清洁供暖为业务，是集供热服务、供热工程投资运 营、合同能源管理、供热技术咨询服务于一体的专业化城市能 源服务企业，基于与通州区城市管理委员会签署的供热经 营框架协议，公司取得北京城市副中心局部区域的供热经 营权，期限至2037年8月15日。新城热力是北京市以热电联 产作为热源的四家集中供热企业之一，也是享受

22、北京市财政 补贴的三家集中供热企业之一。图36:新城热力经营模式热词回水供热面积仍有近4倍提升空间。截至2021-2022供暖季 末，新城热力运行66个热力站，70个小区，7万余户，管理 面积约700万平米，全部位于北京城市副中心区域内。新城 热力规划面积3,000万，预计未来每年自然增长供热面积在百 万平方米左右。供热业务收入持续增长。2021年公司供暖业务收入2.49 亿元，同比增长139.85%,毛利率为30.86%,同比降低 16.08pcto主要为行业季节性波动影响，供暖行业每年11月中 旬到次年3月中旬为供暖季并确认收入，其他月份无供暖收 入但仍发生日常经营本钱，公司于2020年1

23、1月并购新城热力, 正值供暖季，导致2020年度公司合并口径整体毛利较高，本 年度新城热力全年利润均在合并层面予以确认，经过非供暖 季本钱分摊后毛利降低。供暖业务模式相比照拟成熟，收入 与供热面积关系紧密，毛利率保持相对稳定。公司拟以热力 资产发行公募REITs,盘活存量资产。2022年4月公司发布 公告拟于山东国际信托签署战略合作协议，协议中 披露公司拟以子公司“新城热力”为主体发行公募REITs,而山 东国际信托拟以不超过3亿元价格购买其约30%的Pre-REITs 份额。本质上而言，公募REITs是公司持有的优质供热资产 实现的二次上市，以形成权益融资长效机制。即通过资产上市的方式，吸收

24、社会资本，盘活存量供热工程，加快公司资金 周转，加速资源化业务布局。年公司餐厨相关业务规模持续增加、供热业务稳定运营，UCO销售价格同比大幅提升，公司今年一季度业绩实现高速增长。工业级混合油业务快速成长。从收入及利润结构看，21年供暖业务营收和毛利占比保持相对稳定，变化不大；节能环保装备和配套工程业务收入占比拟去年有所下降，但依然是 公司利润贡献最大的业务；环保无害化处理业务由于济南十 方在21年应对环保提标进行了污水处理系统技改，技改期间 污水委托外部处理，增加了当期处理本钱，导致毛利为负；工 业级混合油加工和销售业务营收和毛利占比提升非常明显， 未来随着公司餐厨垃圾处置能力的进一步提升，该

25、业务有望维持高速增长并逐步占据主导地位。期间费率持续下降，彰显公司优良的管理能力。2021年 公司期间费用率为20.43% （同比-8.09pct）,其中销售/管理/ 财务/研发费用率分布变化-1.0/-9.9/+2.4/+0.4pct,财务费用率 和研发费用率的增长主要是因为2020年重组后，新增新城热 力和北控十方业务所致。22Q1公司期间费用率为15.35% （同比-8.71pct）,其中销售/管理/财务/研发费用率分布变化- 0.7/-6.2/-1.5/-0.3pcto公司期间费率整体持续下降，彰显公司 优良的管理能力。多种手段积极降低公司资产负债率。2021年末公司资产 负债率为52

26、%, 22Q1末基本持平，公司资产负债率处于近五 年最低水平。一方面，公司于2020年收购十方环能和新城热 力，优化了资产结构；另一方面，2020年公司通过向控股股 东定增A股募集得到2.90亿元，局部资金用于归还债务，改 善了公司资产负债率。21年7月，公司定增6.05亿元进一步 加强融资，降低自身资产负债率。投融资加速保障工程扩张。 2021年公司投资性现金流净额为3.72亿元（同比+552%）、 筹资性现金流净额7.28亿元（同比+278%） ； 22Q1公司投资 性现金流净额为1.06亿元（同比+19%）、筹资性现金流净额 1.97亿元（同比+74%）。公司目前餐厨业务处于扩张期，投

27、融资加速保障公司餐厨规模快速扩张。公司2021年经营性现 金流净额为-1.19亿元（同比-19%） , 21年经营性现金流净额为-0.92亿元（同比-70%）,主要是预付甘肃驰奈、大同驰奈 以及武汉百信的油脂款等。二、“双碳背景下，餐厨资源化产业链景气度有望提升 （一）餐厨垃圾资源属性较强，垃圾分类助推行业开展“无废城市和垃圾分类政策助推餐厨垃圾处理行业发 展。“十四五”期间，国家对环保支持力度持续加大，餐厨处 理作为垃圾处理的重要一环，潜在需求旺盛。2019年以来， 各地垃圾强制分类的步伐逐渐加速，上海、北京、广东、福建 纷纷出台了针对餐厨垃圾管理各项规定，在餐厨垃圾垃圾减 量、统一收运处置

28、、餐厨垃圾监管、资源化利用等方面做出 了详细的要求，与其他垃圾相比，餐厨垃圾收运的标准更高， 收运检查更严格。未来我国餐厨垃圾处理行业的开展将基于 “无废城市和垃圾分类双主线，不仅是城市的餐厨垃圾处 理开展会更上一层楼，农村的生活垃圾建设也将会的得到进一 步的完善。餐厨垃圾兼具资源和污染物属性。餐厨垃圾可分为餐饮 垃圾和厨余垃圾两类。主要是食堂、餐厅等餐饮场所的饭后 食物剩余以及食品加工过程中产生的果蔬、肉食、油脂、面点 等废料。餐饮垃圾以坂后剩余为主，其特点为产量大、来源 多、分布广；厨余垃圾指家庭日常生活中丢弃的果蔬、食物边角料、剩饭剩菜等垃圾。厨余垃圾以餐前垃圾为主，其油脂 含量不及餐饮

29、垃圾，因而资源属性不如餐饮垃圾强。图11:餐厨垃圾分类及构成随着我国餐饮业的高速开展，餐厨垃圾产生量日益增大。 近年来，中国餐饮业市场规模持续壮大。近两年受疫情影响, 各地均有餐厅停业，学校、公司的食堂歇业等情况出现，导 致餐饮垃圾产生量下降，但是居家做饭和外卖产生的厨余垃圾 产生量那么会相应有所增长。据前瞻产业研究院统计，2020年 我国餐厨垃圾产生量约1.2亿吨，“十四五”期间，我国餐厨垃 圾的产生量将持续增长，预计到2025年我国餐厨垃圾产生总 量将到达1.7亿吨。“十四五”末期，我国餐厨垃圾产生量将基 本饱和。有机成分占餐厨垃圾比重大，不同城市存在一定差异。 从成分来看，全国平均餐厨垃

30、圾中食物残渣占比90.72%,骨 类占比5.24%,厨余占比3.41%,纸类占比0.3%,塑料占比 0.19%,织物占比0.12%,竹木占比0.02%。随着城市生活质 量的不断提高，餐厨垃圾中蛋白质、有机物的含量逐渐提升, 餐厨垃圾逐渐衍生出资源性。中国不同城市的餐厨垃圾的性质 有一定的差异，原因可能是和当地的生活和饮食习惯有关。因 此在资源化利用的过程中，不同的城市的餐厨垃圾中各组分 特点应被充分考虑，在选择垃圾处理技术时选择最适合的处理 方法。餐厨垃圾处理技术种类丰富，厌氧消化为目前主流。我 国餐厨垃圾处理技术主要包括传统处理技术和资源化处理技 术。其中，传统处理技术主要包括填埋法和燃烧法，其存在的 问题是会对环境造成一定的损害；资源化处理技术主要包括 厌氧发酵、好氧堆肥、饲料化处理等厌氧消化是指利用厌氧 菌将其降解为沼气与无机物，主要产出物为甲烷和有机肥。好 氧堆肥那么利用好氧菌对餐厨垃圾