“碳中和”时代下国泰钢铁ETF投资价值分析

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250017 钢铁行业投资价值分析 5 HYPERLINK l _TOC_250016 钢铁行业供需侧平衡发生变化，近期盈利水平表现出色 5 HYPERLINK l _TOC_250015 钢铁产业“碳中和”时代的投资机会 5 HYPERLINK l _TOC_250014 “碳中和”简介 5 HYPERLINK l _TOC_250013 “碳中和”时代供给侧改革 6 HYPERLINK l _TOC_250012 钢铁在“碳中和”利好行业中的优势 7 HYPERLINK l _TOC_250011 中证钢铁指数投资价值分析 8 HYPERLINK l

2、 _TOC_250010 指数介绍与概况 8 HYPERLINK l _TOC_250009 聚焦钢铁领域，尽揽行业龙头 8 HYPERLINK l _TOC_250008 近一年来经营业绩稳健增长，近期收益表现良好 9 HYPERLINK l _TOC_250007 当前估值中高，风险与机遇并存 9 HYPERLINK l _TOC_250006 国泰钢铁 ETF 投资价值分析 10 HYPERLINK l _TOC_250005 国泰钢铁 ETF 产品简介 10 HYPERLINK l _TOC_250004 产品优势 10 HYPERLINK l _TOC_250003 作为 ETF 产

3、品的优势 10 HYPERLINK l _TOC_250002 国泰基金在 ETF 管理中的优势 11 HYPERLINK l _TOC_250001 4.总结 12 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示 13图目录图 1全球主要二氧化碳排放来源（1990 年-2018 年，单位：百万吨 CO2） 6图 2“碳中和”利好行业近两年市盈率（TTM，倍）走势（2019.03.29-2021. 03.23） 7图 3中证钢铁指数成分股的中信二级行业分布（2021.03.16） 8图 4中证钢铁指数成分股的市值权重分布（2021.03.16） 8图 5中证钢铁指数的净值走势（202

4、0.03.17-2021.03.16） 9图 6中证钢铁指数的历史市盈率（TTM，倍）走势及分位点 10图 7国泰基金非货币型 ETF 产品规模及规模排名 11表目录表 1中证钢铁指数的前十大权重股（2021.03.16） 9表 2中证钢铁指数风险特征（截至 2021.03.17） 9表 3国泰钢铁 ETF 产品信息 10表 4徐成城先生在管基金一览（截至 2021.03.17） 12钢铁行业投资价值分析钢铁行业供需侧平衡发生变化，近期盈利水平表现出色从整体表现和估值方面而言，钢铁行业在近几年 A 股市场中始终处于相对不受重视的地位。钢铁行业曾经经历了比较大的产能扩张，导致产能过剩；但是自 2

5、016 年以来， 2017、2018 年进行了一轮供给侧改革，把一些落后的产能诸如地条钢等高污染、高能耗的产能剔除，剩下大型企业和钢厂。这一轮供给侧改革获得了一定的成果。根据工信部 2019 年报告，受供给侧结构调整、环保督查、市场需求旺盛等因素共同作用，2018年钢材价格高位运行，进口铁矿石价格保持基本稳定，行业效益达到历史最佳水平。2018年，我国钢铁行业主营业务收入 7.65 万亿元，同比增长 13.8%；实现利润 4704 亿元，同比增长 39.3%。其中重点大中型钢铁企业主营业务收入 4.13 万亿元，同比增长 13.8%；实现利润 2863 亿元，同比增长 41.1%，利润率达到

6、6.93%。截至 2018 年底，重点大 中型钢铁企业资产负债率为 65.02%，同比下降 2.6 个百分点。同时，近年来通过供给侧改革和一系列的政策的扶持，目前钢铁行业整体情况向好。另一方面，根据 Wind 援引世界卫生组织数据，全球新冠肺炎周度确诊病例在 2021年 1 月已出现拐点，近几周新增病例出现显著下滑，2021 年 2 月 6 日当周全球新增新冠病例 332.36 万例，环比上周下滑 14%，连续 3 周降幅超 10%。我们认为，随着全球新冠疫苗接种进度的推进，新冠疫情有望在 2021 年得到较好控制，全球各国经济活动景气度继续提升，经济有望持续复苏。受益于全球经济复苏，相当一部

7、分出口相关的行业以及资源类的行业在市场上出现了不错的收益，包括钢铁行业在内，需求呈现快速恢复的状态。从供给侧而言，发改委等六部门于 2020 年 6 月发布关于做好 2020 年重点领域化解过剩产能工作的通知，通知指出，继续深化钢铁行业供给侧结构性改革。进一步完善钢铁产能臵换办法，加强钢铁产能项目备案指导，促进钢铁项目落地的科学性和合理性。进一步加强事中事后监管，严格落实安全、环保、能耗、质量、用地、产业政策和产能臵换等相关要求，严禁以任何名义、任何方式新增钢铁冶炼产能，严肃查处各类钢铁产能违法违规行为，加快推动落后产能退出，严防“地条钢”死灰复燃和已化解过剩产能复产。根据海通证券钢铁团队 2

8、021 年 3 月 15 日发布的行业研究报告唐山减产，粗钢压产，政策主导市场，我们发现春节后社会钢材库存首次降低。同时，根据 Mysteel 统计，从 3 月 4 日开始到 3 月 11 日下午 17 点，累计新增检修（含短暂休风、产能退出）高炉共计 26 座，合计容积 35254m，这 26 座新增高炉合计日均铁水产量 9.61 万吨，表明唐山这次限产力度较大，我们认为很有可能催化市场情绪。综合来看，供给侧的改革将继续进行，在发改委等六部门要求下各钢厂将不太可能有新增的大规模扩产计划，因此我们认为钢铁行业产能也不会发生大的扩张。最后，在报告唐山减产，粗钢压产，政策主导市场中还提到，两会期间

9、，工信部进一步强调要压缩冶炼产量，但由于 2020 年经济基数较低，我们认为 2021 年钢材需求仍会增长。产能的限制和需求的增长意味着未来一段时间内钢材盈利水平很有可能将维持在稳定的区间。钢铁产业“碳中和”时代的投资机会“碳中和”简介“碳中和”是指企业、团体或个人在一定时间内直接或间接产生的温室气体排放总量，通过植树造林、节能减排等形式抵消自身产生的二氧化碳排放，实现二氧化碳的“零排放”。要达到“碳中和”，一般有两种方法：一是通过特殊的方式去除温室气体，二是使用可再生能源，减少碳排放。2020 年 9 月 22 日，中国政府在第七十五届联合国大会上提出：“中国将提高国家自主贡献力度，采取更加

10、有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和。”图 1 是根据国际能源署（International Energy Agency, IEA）官网数据整理得到的 1990 年至 2018 年全球主要二氧化碳排放来源。从全球的主要情况来看，二氧化碳的排放主要集中在能源行业，包括供电、供热和其他能源产业，总体占比达到 40%以上。其次是交通出行产生的碳排放，占比约为 25%。图1 全球主要二氧化碳排放来源（1990 年-2018 年，单位：百万吨 CO2）资料来源：IEA，在其它行业碳排放量中，钢铁行业二氧化碳排放占工业二氧化碳总排放量的比重非常大

11、。根据碳排放交易网数据，自 2000 年以来我国粗钢产量快速上涨，钢铁行业二氧化碳排放量基本随之逐年上涨。截至 2018 年，我国粗钢产量达 928.3 百万吨，钢铁行业二氧化碳排放量达 1884.4 百万吨，吨钢 CO2 排放量为 2.03 吨。与 2000 年相比，粗钢产量增长 622.4%，而钢铁行业 CO2 排放量仅增长 382.7%，吨钢 CO2 排放量下降 33.2%，说明我国钢铁行业节能减排工作取得了积极进展，CO2 排放控制水平得到很大提升。但是，值得注意的是，我国钢铁行业 CO2 排放量在工业 CO2 排放总量的占比仍然在上升，2018 年占比达到 18.72%。因此要控制二

12、氧化碳的排放，钢铁行业仍然首当其冲。由于发达国家诸如美国、欧洲国家、日本等过去 50 年已经经历了钢铁行业技术的变革，从相对传统的高炉转为电炉，而中国钢铁行业发展较晚，我们在碳排放方面控制也相对落后，因此中国的钢铁行业碳排放占比高于全球平均水平。从前述数据中也可以看到，我国钢铁行业碳排放大约占我国碳排放总量的 15%以上。根据中国钢铁工业节能低碳发展报告（2020）显示，我国电炉钢占比和欧美、日韩等传统钢铁强国相比，比例严重偏低，造成我国平均吨钢综合能耗指标和国外平均吨钢综合能耗指标相比，在结构用能上差距巨大。因此，为了达成“碳中和”，如上一节所提到的，发改委等六部门发布了关于做好 2020

13、年重点领域化解过剩产能工作的通知，我国正在布局新一轮供给侧改革，从产能方面削减掉高污染、高二氧化碳排放的高炉。“碳中和”时代供给侧改革如第一节所述，从 2016 年开始钢铁行业进行了上一轮供给侧改革，截止 2017、2018年改革末期，整个钢铁行业收益提升显著。从结果来看，各个企业的资产负债表和现金流均得到改善。2018 年 7 月中钢协会长于勇表示，2018 年上半年会员企业中有 75 家企业资产负债率同比下降，占统计企业的 75%。沙钢、杭钢、方大、三钢、陕钢等一大批企业资产负债率明显下降。我们认为这也能体现出钢铁行业企业盈利方面的优化和改善。在供给侧改革过程中，许多企业扭亏为盈，整个钢铁

14、行业也变得更加健康。目前的新一轮钢铁行业的供给侧改革将着重从碳排放上入手，方向有所不同，但我们同样看好这一轮供给侧改革给整个钢铁行业带来的机遇。在新一轮供给侧改革下，我国将按照标准严格限制钢铁行业的碳排放量。工信部副部长辛国斌在 2018 年 1 月表示，工信部将会同有关部门，加强政策研究，在不增加产能的情况下，引导部分高炉转炉长流程企业转型为电炉企业，推动废钢资源合理利用。目前国家对于钢铁行业去产能的力度仍然保持在高位，一方面“引导部分高炉转炉长流程企业转型为电炉企业，推动废钢资源合理利用”，碳排放较大的高炉产能将面临明显的削减；另一方面“严防地条钢的死灰复燃”，继续保持严厉打击“地条钢”高

15、压态势。我们认为，我国将逐步通过落后产能的淘汰来达到“碳中和”、“碳达峰”的目标，未来钢铁产能将进一步下降。同时，在报告唐山减产，粗钢压产，政策主导市场中提到，由于 2020 年经济基数较低，我们认为 2021 年钢材需求仍会增长，因此如何解决产量与需求缺口，是后市关注的重点。结合产能削减和钢铁行业比较稳定的需求，我们认为“碳中和”时代的这些因素可能导致钢铁价格提升，从而钢铁企业吨钢的盈利水平上升。最后，由于龙头企业一般竞争力更强、抗风险能力更强，我们认为“碳中和”时代钢铁龙头企业或将受益。结合海通证券钢铁团队 2021 年 3 月 7 日发布的行业研究报告开始接受需求考验，碳减排促供给压缩，

16、两会期间工信部进一步强调压缩粗钢产量，叠加唐山 3 月至 12 月限产 30%-50%的规定，我们认为将对钢铁行业供给造成实质性压缩，利好那些环保指标优质的龙头公司，如宝钢股份、华菱股份、南钢股份等，与中证钢铁指数前几大成分股重叠度较高。钢铁在“碳中和”利好行业中的优势事实上，“碳中和”并不单单利好钢铁行业。我们认为， “碳中和”的主要实现方式是减少碳排放，而减少碳排放则主要从两个角度入手。一是广泛使用新型的清洁能源，因此“碳中和”时代对于清洁能源的发展有很强的催化作用，清洁能源企业能够获得更多补贴和扶持，在此影响下主要利好光伏、风电、能源车等产业。另一方面则是一些高能耗、高碳排放量企业需要节

17、能减排，这些企业主要分布在钢铁、煤炭、化工等产业。正如前几节所讨论，节能减排的目标会使这些企业产能下降，形成供给侧改革，对于头部、大型企业利好。图2 “碳中和”利好行业近两年市盈率（TTM，倍）走势（2019.03.29-2021.03.23）资料来源：Wind，上图是我们讨论到的“碳中和”利好行业近两年来的市盈率走势，我们选取了中证钢铁指数、中证光伏产业指数、中证新能源指数、中证新能源汽车产业指数、中证煤炭指数和中证细分化工产业主题指数进行比较，数据取自 Wind。从图中可以看到，由于去年其他政策利好及基金抱团等因素影响，光伏、新能源、化工产业目前已经达到了较高的估值，均在 30 到 40

18、倍以上，新能源汽车的估值甚至已经达到 100 倍以上。与之相对的，钢铁和煤炭产业的估值均保持 20 倍以下，其中截至 2021 年 3 月 23 日，中证钢铁指数的市盈率（TTM）为 17.25 倍，显著低于大部分“碳中和”其他利好行业。因此我们认为，钢铁产业相比“碳中和”其它利好行业具有一定的估值优势，是“碳中和”时代不可忽视的投资机会。中证钢铁指数投资价值分析指数介绍与概况中证钢铁指数（930606），于 2015 年 3 月 31 日发布，以 2008 年 12 月 31 日为基日，基点为 1000 点。中证钢铁指数从钢铁行业中选取相关上市公司作为样本股，反映钢铁行业上市公司整体表现。中

19、证钢铁指数以中证全指指数样本股为样本空间。在选择成分股时，先按照中证行业分类，将样本空间中属于钢铁行业的股票纳入钢铁主题。如果钢铁主题中股票数量少于或等于 50 只，则全部股票构成中证钢铁指数样本股；如果钢铁主题中股票数量多于50 只，则分别按照股票的日均成交金额、日均总市值由高到低排名，剔除成交金额排名后 10%、以及累积总市值占比达到 98%以后的股票，并且保证剔除后股票数量不少于 50 只，构成中证钢铁指数样本股。中证钢铁指数的样本股每半年调整一次，样本股调整实施时间分别是每年 6 月和 12月的第二个星期五收盘后的下一交易日。权重因子随样本股定期调整而调整 ，调整时间与指数样本定期调整

20、实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。截至 2021 年 3 月 16 日，中证钢铁指数共包含 42 只成分股；单只个股权重不超过12%。从板块分布来看，中证钢铁指数成分股全部集中在主板，权重占比 100%。从行业分布来看，共有 38 只成分股的中信一级行业分类属于钢铁，其余 4 只成分股属于机械。中信二级行业划分中，过半数成分股属于普钢行业，共 23 只，占比 54.76%；其余成分股分属特材、金属制品和其他钢铁，如图 3 所示。从市值上看，中证钢铁指数成分股的平均市值为 236.19 亿元，中位数为 158.43 亿元。其中，有 3 只成分股市值超过 500 亿，数量占

21、所有成分股的 7.1%，市值最大的宝钢股份达到 1993.11 亿元；14 只成分股市值不足 100 亿元，数量占所有成分股的 33.3%。 图3 中证钢铁指数成分股的中信二级行业分布（2021.03.16）资料来源：Wind，图4 中证钢铁指数成分股的市值权重分布（2021.03.16）资料来源：Wind，聚焦钢铁领域，尽揽行业龙头从指数的权重股来看，中证钢铁指数权重最大的成分股是宝钢股份，占比 11.62%。除宝钢股份外，中证钢铁指数还囊括了包钢股份、中信特钢、沙钢股份、华菱钢铁等国内钢铁产业龙头企业。指数前五大权重股合计占比 40.60%，前十大权重股合计占比 55.64%，集中度在前五

22、大权重股部分相对较高。截至 2021 年 3 月 16 日，前十大权重股近一年来表现出色，平均涨幅达到 52.66%。其中权重最高的三只股票宝钢股份、包钢股份和中信特钢近一年来表现出色，涨幅均达到 50%以上。表 1 中证钢铁指数的前十大权重股（2021.03.16）股票代码名称权重总市值（亿元）上市板市盈率（TTM）中信二级行业近一年涨跌幅600019.SH宝钢股份11.62%1,993.11主板17.47普钢85.76%600010.SH包钢股份11.12%843.32主板-238.4普钢58.12%000708.SZ中信特钢8.99%1,367.78主板22.7特材87.52%00207

23、5.SZ沙钢股份5.47%205.89主板31.77特材-12.95%000932.SZ华菱钢铁3.40%487.26主板8.35普钢106.09%600282.SH南钢股份3.29%229.25主板10.25普钢32.09%000923.SZ河钢资源3.18%163.25主板22.27其他钢铁95.65%000709.SZ河钢股份2.97%262.28主板13.55普钢9.78%000778.SZ新兴铸管2.81%166.82主板10.2普钢20.16%000825.SZ太钢不锈2.79%278.55主板20.74普钢44.33%资料来源：Wind，近一年来经营业绩稳健增长，近期收益表现良好

24、长期来看，指数净值逐步增长。自基日以来，截至 2021 年 3 月 17 日，中证钢铁指数全收益的年化收益为 2.35%。从风险指标来看，近三年年化波动率 25.10%，近三年年化换手率 192.41%，均略高于沪深 300。图5 中证钢铁指数的净值走势（2020.03.17-2021.03.16）资料来源：Wind，根据 Wind 数据整理，近三个月中证钢铁指数涨幅达到 20.28%，近一个月涨幅达到 18.70%，分别高于沪深 300 的 1.66%和-12.17%。结合第一部分分析，我们认为，在“碳中和”大背景下，钢铁行业或将迎来向上周期，中证钢铁指数能够在保证较低波动率和换手率的前提条

25、件下，布局钢铁相关产业的投资。表 2 中证钢铁指数风险特征（截至 2021.03.17）年化波动率（近三年）年化波动率（近十年）年化换手率（近三年）年化换手率（近十年）中证钢铁指数25.10%27.30%193.13%161.62%中证钢铁指数全收益25.04%27.28%-沪深 30021.83%22.85%112.79%125.09%资料来源：Wind，当前估值中高，风险与机遇并存根据Wind 数据，截止 2021 年 3 月 17 日，中证钢铁指数的市盈率（TTM）为 17.8倍，处于历史 5 年来 80.30%分位点；市净率为 1.25 倍，处于历史 5 年来 50.78%分位点。尽管

26、当前钢铁指数估值处于历史中高位臵，但钢铁行业本身估值的绝对值相较其它大部分行业更低。我们认为“碳中和”投资趋势下，钢铁产业或将通过转型迎来新契机，稳定的营收和利润增长能够在一定程度上支撑现有估值水平。相应地，截止 2021 年 3 月 17 日，沪深 300 近 5 年的市盈率（TTM）和市净率分别处于 95.31%和 94.14%分位点。因此，相较于沪深 300 指数，我们认为，中证钢铁指数仍然具备一定的估值优势和相对较高的配臵价值。图6 中证钢铁指数的历史市盈率（TTM，倍）走势及分位点资料来源：Wind，国泰钢铁 ETF 投资价值分析国泰钢铁 ETF 产品简介国泰钢铁 ETF（基金代码：

27、515210），成立日期 2020 年 1 月 22 日，上市日期 2020年 3 月 2 日，为指数型基金，跟踪中证钢铁指数，其风险收益特征与标的指数相似，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。表 3 国泰钢铁 ETF 产品信息基金名称国泰中证钢铁交易型开放式指数证券投资基金基金简称钢铁 ETF基金经理徐成城基金代码 515210业绩比较基准本基金的业绩比较基准为标的指数收益率，即中证钢铁指数收益率。基金托管人招商银行股份有限公司投资目标紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。投资比例本基金投资于标的指数成份股和备选成份股的资产比例不低于非现金基金资产的 80%且不低于基金资产净值的

28、 90%，因法律法规的规定而受限制的情形除外。本基金属于股票型基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型风险收益特征基金和货币市场基金。本基金为指数型基金，主要采用完全复制策略，跟踪中证畜牧养殖指数，其风险收益特征与标的指数所表征的市场组合的风险收益特征相似。基金费率管理费 0.50%/年，托管费 0.10%/年。资料来源：国泰基金，产品优势作为 ETF 产品的优势国泰钢铁 ETF 是业内首只专注钢铁行业的 ETF 产品，是布局钢铁产业的有力工具。该产品跟踪中证钢铁指数，涵盖了宝钢股份、包钢股份、中信特钢、沙钢股份、华菱钢铁等国内钢铁产业龙头企业，能够反映钢铁产业 A 股上市公

29、司股票的整体表现。国泰钢铁 ETF 作为指数型产品，根据标的指数构建投资组合，一般不会在某一只股票上设臵特别高的权重，而是由多种证券组合构成；持仓相对分散、结构更为均衡，有利于增强抗波动能力，把握市场中长期机遇。相比于主动选股型产品而言，ETF 具有费率低，交易效率高、跟踪误差小的优势，是基金定投的较优选择。而且，ETF 可以达到 100%仓位，资金利用率高，在上涨市中能更好地捕捉市场收益。此外，由于 ETF 拥有像股票一样的便利性，因此可以便捷有效地进行核心卫星配臵，而不需要进行多只股票的交割和买卖。综上所述，我们认为，通过国泰钢铁 ETF 进行指数化投资，是一种高效透明的参与钢铁产业主题投

30、资的方式。国泰基金在 ETF 管理中的优势国泰基金成立于 1998 年，是国内首批规范成立的基金管理公司之一。历经 22 年多的市场磨砺，已发展成为能够提供齐全产品线，满足不同风险偏好投资者需求的综合性、多元化的大型资产管理公司。目前，公司已拥有包括公募基金、社保基金投资管理人、企业年金投资管理人、特定客户资产管理业务和合格境内机构投资者等业务资格，是行业内少数拥有“全牌照”业务资格的资产管理公司之一。根据 Wind 数据，截至 2021年 3 月 18 日，公司旗下基金产品共计 160 只。根据 2020 年四季报，截止 2020 年底，国泰基金在管基金规模达到 4047 亿元，其中非货币型

31、基金产品 2401 亿元。国泰基金 ETF 种类齐全，非货币型 ETF 规模行业第二公司自 2011 年起布局旗下 ETF 产品，截至 2020 年 12 月 31 日，国泰基金 ETF 规模 861.3 亿元。2018Q3 至今，国泰基金 ETF 产品规模及规模排名实现快速提升，截至 2020 年底，公司管理非货币型 ETF 产品 17 只，资产规模逾 860 亿元，市场份额 10.1%，位居全市场第二。从产品种类来看，国泰基金 ETF 涵盖各大类资产，实现 A 股、美股、商品、债券及货币各大类资产的全面覆盖。图7 国泰基金非货币型 ETF 产品规模及规模排名资料来源：Wind，基金经理管理

32、经验丰富。基金经理徐成城先生，硕士研究生，曾任职于闽发证券；2011 年 11 月加入国泰基金管理有限公司，历任交易员、基金经理助理。徐成城先生具有 13 年证券基金从业经历，在基金的投资管理、风险控制、指数化交易等方面具备丰富的经验。徐成城先生历任管理基金数 20 只，在任管理基金 14 只，管理规模总计 88.14 亿元（截止 2021 年 3 月 17 日）。其中 7 只为 ETF，6 只为股票型 ETF。从 ETF 类型来看，既包括 A 股股票 ETF，还包括美股 ETF、商品 ETF。徐成城先生自 2020 年 1 月 22 日起任职管理国泰中证钢铁 ETF，截至 2021 年 3

33、月 17 日任职回报 48.62%，我们认为，基金经理丰富的管理经验将有助于国泰钢铁 ETF 未来的平稳运作。表 4 徐成城先生在管基金一览（截至 2021.03.17）基金名称基金类型任职日期任职回报年化回报国泰创业板被动指数型2017/2/348.59%10.03%国泰黄金基金 ETF商品型2018/1/2229.65%8.56%国泰黄金基金 ETF 联接 A商品型2018/1/2228.91%8.36%国泰黄金基金 ETF 联接 C商品型2018/1/2227.64%8.02%国泰国证房地产被动指数型2018/5/311.01%0.36%国泰纳斯达克 100ETF国际(QDII)股票型2

34、018/11/1476.51%27.45%国泰中证煤炭 ETF 联接 C被动指数型2020/1/1635.53%29.68%国泰中证煤炭 ETF 联接 A被动指数型2020/1/1635.98%30.05%国泰中证煤炭 ETF被动指数型2020/1/2039.54%33.31%国泰中证钢铁 ETF 联接 A被动指数型2020/1/2042.71%35.92%国泰中证钢铁 ETF 联接 C被动指数型2020/1/2042.23%35.52%国泰中证钢铁 ETF被动指数型2020/1/2248.62%40.99%国泰中证全指家电 ETF被动指数型2020/2/2734.20%32.16%资料来源：Wind，综上所述，我们认为，国泰基金具有成熟的 ETF 产品开发与管理经验，资产类型覆盖全面，非货币型