TMT行业中期策略及下半年展望

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250015 一、2021 上半年行情回顾 5 HYPERLINK l _TOC_250014 （一）行业基本面：Q1 淡季不淡，历史级景气 5 HYPERLINK l _TOC_250013 （二）上半年板块估值承压 5 HYPERLINK l _TOC_250012 二、2021 下半年投资建议 8 HYPERLINK l _TOC_250011 （一）VR：拐点将至 8 HYPERLINK l _TOC_250010 1、VR 痛点逐一解除 8 HYPERLINK l _TOC_250009 2、VR 产业链投资标的 12 HYPERLINK l

2、_TOC_250008 （二）半导体：历史级别的景气机遇 13 HYPERLINK l _TOC_250007 1、综合供需及价格，半导体行业处于景气上行期 13 HYPERLINK l _TOC_250006 2、投资建议 14 HYPERLINK l _TOC_250005 （三）面板：LCD 面板长周期拐点已至，龙头盈利将大幅提升 15 HYPERLINK l _TOC_250004 1、供给端：LCD 产业转移已完成，扩产周期进入尾声 16 HYPERLINK l _TOC_250003 2、需求端：主要来自 TV，体育赛事驱动本轮景气持续 17 HYPERLINK l _TOC_25

3、0002 3、价格端：景气有望延续 17 HYPERLINK l _TOC_250001 4、投资建议：国产龙头具备定价权，盈利能力强 18 HYPERLINK l _TOC_250000 三、风险提示 20图表目录图表 1： 21Q1 部分申万二级行业业绩情况（按归母净利润同比增速排列） 5图表 2： 近五年沪深 300vs 申万电子板块涨幅对比 6图表 3： 21Q1 机构增配电子、计算机减配传媒通信 6图表 4： 2021 年上半年申万一级行业涨跌幅 6图表 5： 申万一级行业 2021 年PEG 分布 6图表 6： 申万一级行业 2022 年PEG 分布 6图表 7： 申万二级行业今年

4、以来的涨幅VS 21Q1 净利润增速（对比 2019 年） 7图表 8： 高通 XR2 与 835 芯片性能对比 8图表 9： 高通骁龙 XR2 5G 平台 8图表 10： 2021 年 5 月 SteamVR 硬件数据统计 8图表 11： 2020/6-2021/5 主流机型SteamVR 硬件份额 8图表 12： 主要 VR 一体机对比 9图表 13： Quest 2 带动Facebook 非广告收入高增 9图表 14： VR 一体机销量预测 9图表 15： 各平台 VR 内容数据统计 10图表 16： 20Q2 前五大 VR 厂商市占率 11图表 17： 部分苹果 AR/VR 相关专利

5、11图表 18： 腾讯 AR/VR 相关布局 11图表 19： 虚拟现实产业链 12图表 20： 主要晶圆厂资本开支情况（亿美元） 13图表 21： 北美半导体制造设备月度出货额（百万美元）及同比（%） 14图表 22： 日本半导体制造设备月度出货额（百万日元）及同比（%） 14图表 23： DRAM 现货平均价 14图表 24： NANDFlash 现货平均价 14图表 25： 32 寸面板价格周期复盘 15图表 26： 2021 年贡献增量产能的主要 LCD 产线 16图表 27：图表 28：图表 29：图表 31：图表 32：图表 33：2015-2021E 大尺寸液晶面板产能面积市占率

6、 162019Q1-2021Q1 全球 TV 出货量（百万台）与同比 172019-2021 电视面板供需比预测 18面板价格与业绩和估值对比 19面板厂商毛利率的周期性变化 192019-21Q1 毛利率和净利率 19一、2021 上半年行情回顾（一）行业基本面：Q1 淡季不淡，历史级景气TMT（除传媒）21Q1 景气度进一步提升，一季度淡季不淡。二级行业中（1）营业收入：半导体（438 亿元，同比+51%）、计算机应用（1202亿元，同比+30%）、元器件（672 亿元，同比 +42%）、通信设备（972 亿元，同比+27%）、光学光电（1742 亿元，同比+63%）；电子制造（2489

7、亿元，同比+35%）。（2）毛利率：半导体（27.5%，同比+2.9pct）、计算机应用（26.2%，同比+0.5pct）、元器件（18.4%，同比 +0.7pct）、通信设备（24.1%，同比-1.6pct）、光学光电（21.9%，同比+6.9pct）；电子制造（15.2%，同比+0.5pct）。（3）归母净利润：半导体（52 亿元，同比+169%）、计算机应用（32 亿元，同比21Q1 部分申万二级行业业绩情况（按归母净利润同比增速排列）+545%）、元器件（48 亿元，同比 +69%）、通信设备（50 亿元，同比+190%）、光学光电（119 亿元，同比+1565%）；电子制造（135

8、亿元，同比+68%）资料来源：wind、（二）上半年板块估值承压今年以来电子板块估值承压。2019-2020 年在华为带动半导体国产替代加速之下，盈利能力大幅提升，电子行业累计涨幅高达 136.4%。而今年以来半导体板块估值承压，主要由于（1）大量减持，最近大基金一期连续减持、财务型小非 pe 机构的清仓式减持，对相关公司的估值有明显压制；（2）大量的定增，定增新增的筹码供给也压制了估值的 beta；（3）相对高的估值，虽然半导体板块自去年 7 月调整以来，估值消化相对充分，但是在整体流动性偏紧预期的今年，市场更青睐于相对低估值板块。近五年沪深 300vs 申万电子板块涨幅对比21Q1 机构增

9、配电子、计算机减配传媒通信100%80%60%40%20%16-0616-0916-1217-0317-0617-0917-1218-0318-0618-0918-1219-0319-0619-0919-1220-0320-0620-0920-1221-0321-060%-20%-40%沪深300电子（申万）2520151050191414121286 655 55 544 443 3 3 33 322 3221 1 111 1 12 11 11 0 11 10 00 00 00 00 00182021/03 2020/12-60%资料来源：wind、资料来源：wind、2021 年上半年申万

10、一级行业涨跌幅资料来源：wind、统计申万一级行业的PEG，根据 Wind 一致预期，2021 年 PEG1 的行业主要集中于 TMT（计算机、电子、通信、电气设备）与顺周期（有色金属、化工、采掘、钢铁）板块；2022 年TMT（计算机、通信、电子）的PEG 仍1。申万一级行业 2021 年 PEG 分布申万一级行业 2022 年 PEG 分布PE（2021E）PEG=1综合国防军工PEG1计算机食品饮料 医药生物电气设备 通信汽车纺织服装电子公用事业有色金属非银金融家用电器机械设备轻工制造 化工商业贸易银行建筑材料 农林牧渔房地产建筑装饰采掘钢铁2021预测净利润增速PEG=1PE（2022

11、E）综合国防军工PEG1食品饮料医药生物计算机休闲服务电气设备通信商业贸易 机械设备纺织服装传媒有色金属电子农林牧渔家用电器公用事业轻工制造汽车交通运输化工钢铁建筑材料采掘非银金融建筑装饰 房地产银行2022预测净利润增速120601005080406030402020100036-3资料来源：wind、（剔除休闲服务、传媒、交运资料来源：wind、申万二级行业今年以来的涨幅VS 21Q1 净利润增速（对比 2019 年）统计今年上半年的“滞涨”板块，多集中于科技领域。统计申万二级行业的 21Q1 归母净利润增速（相比 19Q1）与涨跌幅（截止 6 月 11 日），发现数据分布正向相关，如化学

12、原料、医疗服务、钢铁等板块净利润同比增速大于 100%，今年以来均已获得 25%以上涨幅。而部分板块 21Q1 归母净利润同比高增，市场表现却相对滞后，包括航空航天装备、光学光电子、电气自动化设备、医疗器械、饲料及农产品、半导体等，多集中在科技领域。21Q1归母净利润同比餐饮航运饲料光学光电子燃气园林工程电气自动化设备 医疗塑料金属制地面兵装医疗服务化学原料家用轻工 黄钢铁元件专业零售 高低压设其备他电子 通用机械工业金属化学制品纺织制造 电子制造专用设备 汽车零 环保工程及生服物务 动物保健其他交运设备电机其他采掘橡胶 食品加工 仪器仪表 化学制药部件水务制品 汽车服务其他建材营销传播金属非

13、金属新材料专业工程石油化工种植业券商 医药商业船舶制造通信设港口基础建设备 互联网传媒包装印刷电力汽车整车银行 饮料制造煤炭开采流金融运输设备铁路运高输速公路视听器材其他休闲服务计算机应用公交跌幅输今年以来涨酒店 航空运景点计算机设备机场林业园区开发服装家中纺药旅游综合综合贸易文化传媒农业综合一般零售房地产开发多元修装饰 商业物业经营房屋建设通信运营渔业 物水泥制造装白色家电保险金石油开采电源设备品造纸器械采掘服务稀有金属化学纤维半导体玻璃制造产品加工农备航空装航天装备700500300100-100-300-30-20-100102030资料来源：wind、二、2021 下半年投资建议（一）

14、VR：拐点将至1、VR 痛点逐一解除VR 行业经历了 2016 元年的火爆和 2017 遇冷，AR/VR、5G、边缘计算的大方向没有错，但彼时的基础设施尚不足以支撑用户对 VR 快速发展的期望。任何一款面向大众消费市场的电子产品都应该同时具备“易用”、“实惠”、“价值”三个特性，缺一不可。从技术、性价比、生态、巨头布局几个角度分析，我们认为以上VR 痛点逐步解除，2021 年或为VR 真正的“元年”。技术：易用，体验感升级目前VR 从光学、清晰度、质量、分辨率等各方面的技术都已经达到了易用的标准。 2019 年之前 VR 设备的眩晕问题严重，经过屏幕刷新率、分辨率、算法等技术的改进，目前的 V

15、R 设备除了小部分敏感人群外，眩晕问题已被解决。高通 XR2 与 835 芯片性能对比高通骁龙 XR2 5G 平台资料来源：高通、资料来源：高通、性价比：消费级硬件产品推出现象级产品 Oculus Quest 2 带动行业出货量，降低用户使用门槛。Quest 2 于 2020年 10 月推出，其销量的持续强劲带动了 Facebook 非广告收入高增，20Q4 非广告收入 8.85 亿美元，同比+155.8%，21Q1 非广告收入 7.32 亿美元，同比+146.5%（21Q1 总收入 262 亿美元，同比+ 48%，其中广告收入 254 亿美元，同比+46%）。2021 年 5 月 Steam

16、VR 硬件数据统计2020/6-2021/5 主流机型 SteamVR 硬件份额56%6%4%29%11%17%19%90%80%70%60% 50% 40%30%20%10%0%100%2%1%Oculus Quest 2 Oculus Rift S Valve Index HMD HTC ViveOculus RiftWindows Mixed Reality Oculus QuestHTC Vive Pro HTC Vive Cosmos其他Oculus Quest 2Oculus Rift SValve Index HMD HTC ViveOculus Rift其他资料来源：青亭网、资

17、料来源：青亭网、主要 VR 一体机对比Quest 2 带动 Facebook 非广告收入高增 Oculus Quest 2HTC VIVE Focus PlusPico Neo 3百万美元非广告收入 非广告收入同比材质LCDAMOLEDVR专用液晶屏性能尺寸-193*211*143150*200*300重量450g498g395g近视调节支持瞳距调节佩戴眼支持瞳距调节佩戴眼镜3段瞳距调节，支舒适度价格$299（64GB）；3599约56992649-3099芯片高通骁龙XR2高通骁龙835高通骁龙XR2运存RAM6GB/6GB内存ROM64GB/256GB/128/256GB最大存储扩展容量-

18、2TB/32,00027,00022,00017,000分辨率 像素密度PPI3664*1920-3K（2880*1660）-4K（3664*1920）773ppi沉浸感刷新率90Hz75Hz72Hz/90Hz7,00014,912视场角FOV100度110度98度交互自由度6DoF6DoF双目式6DoF2,000SteamVR游戏无线串流SteamVR无线串流SteamVR无线串流SteamVR12,000-3,00019Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q116028,072885 26,17173221,08221,470346 17,737

19、 18,687 24915,07716516,88626217,65226929736627,187 25,43920,73621,22116,624 17,38317,440 18,321140120100806040200-20镜持佩戴眼镜电池-5300mAH特色功能一体机中CPU性能最强内置追踪器自研“光学追踪”体系，支持有线+无线串流方式资料来源：各公司官网、京东、资料来源：Facebook 官网、生态：软件内容不断丰富，正反馈形成VR 设备全球销量今年有望达到 1000 万台的临界点。Oculus Quest 2 销量预测：Oculus Quest 2 于 2020 年 10 月发售

20、，20Q4 销量即为全年销量。SuperData 预测 20Q4 为 109.8 万台，RecRoom 根据新增用户数预测 2020年销量为 200-300 万，映维网预测 250 万台，我们取保守估计 2020 销量为 200 万台，假设 21Q1-21Q3 单季度销量维持 200 万台，Q4 旺季销量 400 万台，得到 2021 年Oculus Quest 2 销量 1000 万台。长期销量增速预测：整个游戏主机市场空间为 5000-6000 万台/年，若 VR 一体机能够占据 50%份额，长期 VR 一体机的市场空间约 3000 万台。类比智能手机从百万台到亿台销量的增长路径，我们假设

21、 4 年之后即 2025 年 VR 达到 3000 万台年销量，累计出货量超过一亿台，则 2020-2025 年的CAGR 为 43%。VR 一体机销量预测销量（万台）20202021E2022E2023E2024E2025EOculus Quest 220010001154153819232308其他300300346462577692年度出货量50013001500200025003000同比增速160%15%33%25%20%累计出货量500180033005300780010800资料来源：SuperData、映维网、RecRoom、IDC、测算内容层面，已形成爆款游戏吸引用户反哺内容

22、的良性闭环。参考智能手机的发展路径，1 万软件应用+1000 万的设备量会带来非常大的推动力。当前 VR 游戏应用总量 6000 款左右，临界点在即。SteamVR 平台方面，2021 年 5 月 Steam 平台应用总量为 95769 款（上个月为 93804 款），其中支持 VR 的内容为 5924款（上个月为 5857 款），占比约 6.18%。其中，VR 独占内容（游戏应用）共计 4953款（上月为 4906 款），占总 VR 内容数量约 83.60%。截至 5 月底，独占 VR 游戏有 3961款（上个月为 3925 款），其中 3799 款支持 HTCVive，3526 款支持 V

23、alveIndex，2796款支持 OculusRift，1111 款支持 WindowsMR。Oculus 平台方面，截至 5 月底 OculusRift平台应用数量为 1785 款（上个月为 1779 款）；OculusQuest 平台应用数量为 272 款，（上个月为 268 款）。各平台 VR 内容数据统计5 月4 月3 月Steam（游戏+应用）支持 VR 总数592458575790HTCVive568656315573ValveIndex533252805228OculusRift441243594417WindowsMR174817261698Oculus（游戏+应用）Ocul

24、usRift178517791805OculusQuest27268262AppLab 测试平台283227144支持跨平台购买126121119SideQuest（游戏+应用）总数147213781176付费356285241资料来源：Steam、爆款游戏发布为 VR 设备增长注入的强力催化剂，VR 用户增长反哺 VR 内容壮大，VR 生态迎来良性循环。爆款游戏收入 2020 年初 VR 原生 3A 大作半条命:Alyx上市后好评如潮，据青亭网，2020 年全年 VR 游戏销量同比增长 71%，仅半条命:Alyx贡献度就达 39%。展望未来，平台内容的不断丰富将持续提高用户对 VR 社交的黏

25、性与需求。Facebook的整体目标是扩大 VR 用户群，为大规模 VR 社交做准备。Facebook 于 2020 年开放Horizon注册，定位综合型 VR 社交平台，通过创造一个虚拟的世界让玩家在虚拟的世界中满足综合性的社交、娱乐与聚会的需求。在 Horizon 中，玩家可利用一系列创造性工具，自建虚拟世界，类似Rec Room、Roblox 等。格局：巨头纷纷布局，形成示范效应20Q2 前五大 VR 厂商市占率165399922FacebookSony Pico DPVR HTC其他VR 行业集中度较高，呈现寡头垄断的格局，主要市场参与者包括 Facebook、索尼、苹果、华为、任天堂

26、等，龙头企业的积极布局有望起到引领和示范作用。由于 VR 行业主要通过生态和内容驱动，因而只有拥有品牌价值、用户渗透率和忠诚度的厂商能够参与竞争。资料来源：IDC、Facebook 拥有海量用户基础，采用“软件弥补硬件亏损”的商业模式，快速提升 VR设备用户量。Facebook 于 2016 年收购了头显设备生产商 Oculus，商业模式是亏本销售硬件，通过软件销售弥补硬件亏损，其他小厂商很难采用这种模式，这种优秀的生态对其他竞争对手来说是很大的壁垒。苹果多项 AR 相关专利，预计 2022 年下半年入场。据彭博社报道，苹果正在开发一款 VR 头显，并将于 2022 年推出，代号为N301，目

27、前已处于开发后期。腾讯在 C 端如直播和游戏领域有广泛布局，包括投资元宇宙概念公司Roblox、AR 眼镜公司 Innovega等。部分苹果 AR/VR 相关专利公布时间专利名称2021/3Head-mounted device with adjustment mechanism（包含瞳距调整机制的头显）2021/3Head-mounted display（一种头戴式显示器的实施例）2018/8Thermal Regulation For Head-Mounted Display（头戴式显示器的热管理）2020/8Structural Thermal Solutions For Display

28、 Devices（用于显示设备的结构性散热解决方案）2021/6Air deflector for cooling system in a head-mounted device（头显散热系统）资料来源：映维网、腾讯 AR/VR 相关布局时间事件Aug-16腾讯富士康 1.75 亿美元投资 Hike 布局AR 和 VRFeb-17腾讯投资美国 AR 眼镜 Innovega 300 万美元Nov-20腾讯投资 VR 演出服务商Wave，共拓VR 演唱会蓝海市场Mar-20AR/VR 技术专家 Arianne Hinds 博士加入腾讯，担任腾讯美国首席研究员Dec-20英伟达旗下 Cloud XR

29、 平台将支持腾讯云平台资料来源：映维网、2、VR 产业链投资标的VR 产业链可以细分为硬件、软件、内容、应用四大环节。（1）硬件和软件环节可以看作 VR 产业的上游，硬件包括芯片、显示器、光学模组和传感器等零部件，以及各类整机设备；软件包括 OS、云平台、SDK 等各类开发平台与工具、处理软件。（2）网络与内容环节可以看作 VR 产业的中游，网络包括运营商与各级网络基础设施；内容包括 VR 素材采集与开发相关的内容制作。（3）分发运营是 VR 产业的下游，包括内容分发平台、产品分发渠道并提供各类运营，将 VR 内容和服务触及用户。芯片：全志科技、瑞芯微国外 VR 主控芯片主要是高通骁龙系列的

30、835、845，以及 XR1，国产芯片起步晚，但是近两年进步迅速，如全志科技 VR9、瑞芯微 RK3399、RK3288 等系列芯片提供了优秀的虚拟现实解决方案，已经应用于Pico、富士通等多种 VR 头显。华为麒麟 990 系列芯片为未来 VR、云计算、5G 融合提供芯片支撑。显示器件：A、TCL 科技、深天马、长信科技面板龙头A 已供应华为 VR 产品。光学器件：歌尔股份、舜宇光电、水晶光电、福晶科技歌尔股份：进入了 Oculus Quest 等主流硬件的代工厂。公司的声光电器件等解决方案已成功用于Sony、Oculus、Pico 等公司的虚拟现实设备中，且是索尼 PS VR、Oculus

31、 Rift 两大 VR 主流产品的全球独家代工厂商。2020 年，歌尔股份包括 VR/AR 产品、智能穿戴设备在内的智能硬件营收达到 176.52 亿元，同比增长 107.34%，已成为公司新的成长动能，今年下半年业绩确定性高。舜宇光学：ARVR 镜头供应商，Quest2 的镜头供应商。水晶光电：光波导片供应商。虚拟现实产业链资料来源：虚拟现实产业发展白皮书（2019 年）、（二）半导体：历史级别的景气机遇1、综合供需及价格，半导体行业处于景气上行期国产渗透提升+行业周期上行是当下半导体板块的两大核心逻辑。（1）国产替代角度，扩产周期中，国内半导体设备和材料公司受益确定性较强，产能及定价权较强

32、的半导体设计公司亦将受益。（2）行业周期角度，上游半导体及设备材料相对安全乐观；中游零组件及下游 OEM/ODM 组装领域由于资产较重，在行业上行周期中业绩弹性更大，但在缺货断料及需求判断方面的不确定性也相对更大。供给方面：全球最大的三家晶圆厂都在计划投资扩产，半导体进入新投资周期。英特尔宣布投资 200 亿美元在亚利桑那州新建两座晶圆厂;台积电将在未来三年投资1000 亿美元来扩大产能，2021 年投资预算提升至 300 亿美元，几乎是 2020 年的两倍；韩国第二大芯片厂 SK 海力士千亿美元扩产计划获批；三星也正计划增资 170 亿美元在德州建造一座新的晶圆厂；联电 2021 年资本支出

33、将达 15 亿美元；世界先进资本支出也从 2020 年的新台币 35.4 亿元，提升至 2021 年的新台币 50 亿元。短期部分地区疫情尚未有效控制，半导体产能紧缺或加剧。国内方面，中芯国际今年资本开支为 43 亿美元，其中大部分用于成熟工艺的扩产；主要晶圆厂资本开支情况（亿美元）北方华创拟定增募资不超过 85 亿元，布局新技术并拓产扩能。目前国家集成电路产业投资基金二期已经全面进入了投资阶段，投资方向将注重国产设备与材料领域的投资，从而带动国产半导体设备厂商实现大发展。资料来源：wind、需求端：5G+新能源汽车+AIoT 驱动之下，当前半导体产业链处于主动补库存初期，尚有补库需求。中国智

34、能市场出货数据显疲软，印度市场因疫情导致需求不确定性；疫情催化下的 PC 需求依旧旺盛，但零部件短缺或将减弱 PC 出货动能；随着云计算厂商资本开支回暖及服务器库存去化，下游服务器步入补库存周期；VR/AR 为代表的消费电子产业发展再次备受瞩目，另外面板涨价及零部件缺货等因素导致 TV 价格上涨；受汽车芯片短缺影响，汽车产销增速放缓。北美半导体制造设备月度出货额（百万美元）及同比（%日本半导体制造设备月度出货额（百万日元）及同比（%资料来源：wind、资料来源：wind、价格端，2020 年 Q3 以来半导体公司纷纷上调产品价格，芯片涨价延续。DRAM 现货平均价NANDFlash 现货平均价

35、资料来源：wind、，数据截止 2021/6/4资料来源：wind、2、投资建议半导体板块在创新周期、国产渗透率提升、行业人才回流的大背景之下，具备从产品迭代、品类扩张、客户突破三重因素叠加驱动。半导体板块的主要逻辑是国产替代，本轮景气周期中，海外公司库存不足而国内公司仍有库存情况下，利于加快国产替代进程。从行业周期角度看，代工/封测/IDM 厂商在行业上行周期中具有较大的业绩弹性，但其产能受到限制，产能利用率达到高位后业绩成长动能会放缓，超预期或主要源自于价格上行；另外，设备和材料受益于行业资本开支上行带来的产能扩张周期。从公司角度来看，国产替代逻辑之下，高转化效率是支撑大陆半导体公司估值的

36、基础。典型半导体公司的成长一般会经历三个阶段：（1）主业产品持续迭代，带来单价、盈利能力、份额提升；（2）品类扩张，带来 ASP 提升；（3）业务领域的拓展延伸。因此建议从国产替代、行业周期、市场份额提升几个角度进行标的选择。重点跟踪国产替代进展、价格上涨的持续性、产品份额提升逻辑等。1、设计/IDM：需求趋势良好且产能相对有保证的设计细分龙头韦尔股份、卓胜微、兆易创新、澜起科技、紫光国微、圣邦股份、晶晨股份、思瑞浦、恒玄科技、中颖电子、乐鑫科技等标的，及受益于景气上行的功率半导体斯达半导、新洁能、华润微、闻泰科技、扬杰科技、士兰微、捷捷微电等标的；2、代工：国内制程领先的龙头中芯国际，特色工

37、艺代工龙头华虹半导体，以及第三代化合物半导体代工领域的三安光电；3、封测：受益于行业景气上行周期的封测龙头标的长电科技、华天科技、通富微电、晶方科技等，专注于存储封装的深科技，依托组装优势新切入 SiP/AiP 封装的立讯精密和专注于SiP 封装的环旭电子，以及 MEMS 麦克风封装龙头歌尔股份等；4、设备/材料：半导体设备平台型厂商北方华创、国产刻蚀设备龙头中微公司、半导体测试设备华峰测控、硅片龙头沪硅产业和立昂微、国内抛光液龙头安集科技、CMP抛光垫龙头鼎龙股份，IC 载板深南电路和兴森科技等，国内光刻胶标的彤程新材、晶瑞股份、上海新阳、南大光电等。5、EDA/IP：国内 IP 及设计服务

38、龙头芯原股份，关注 EDA 拟上市公司。（三）面板：LCD 面板长周期拐点已至，龙头盈利将大幅提升2020 年中至今，本轮面板的涨价周期创近 10 年来最大涨幅。2017-2020Q2 为本轮下跌阶段。17Q1 群创 8.6 代线投产，17Q2 福州 8.5 代线量产、17Q3 会客 8.5代线量产，2019 年华星光电深圳 11 代线投产、武汉 10.5 代线量产，大量供给的释放使得面板行业供过于求，市场价格不断下探，2020 年二季度面板价格一度达到低点。 2020Q2 至今价格上涨。疫情导致供给需求严重失衡，面板价格 2020 年年中开始强势复苏。受疫情影响，居家隔离、远程办公以及在线教

39、育等生活方式的改变大幅增加了下游电子设备的需求，拉动面板需求快速上涨。供给端因韩厂退出、未来暂无新产线投产以及全年需求的高景气度，叠加上游原材料缺货带来的供给紧张，面板涨价持续。 图表25：32 寸面板价格周期复盘资料来源：wind、1、供给端：LCD 产业转移已完成，扩产周期进入尾声长期来看，面板产业的地域转移为日本台湾/韩国大陆。目前全球的面板产能主要集中在韩国、台湾、大陆三地。LCD 产业转移在过去五年逐渐完成，国内龙头企业将逐渐掌握行业话语权。本轮扩产周期进入尾声。本轮资本开支由大陆主导，自 2011 年逐渐起量，2017-2018年 10.5 代线释放进入高峰，2020-2021 年

40、的新增产能较有限，增量产能重点关注华星光电深圳 T7 投产，惠科部分 8.6 代爬坡，2020 年处于爬坡的武汉 10.5 代、夏普广州 10.5 代，2021 年经过行业并购重组的原三星苏州 8.5 代、熊猫南京 8.5 代、熊猫成都8.6 代等产线，在继续投资、调整基础上有可能释放出比 2020 年更多的产量。2021 年贡献增量产能的主要 LCD 产线面 板 厂商地点世代技术类型规划产能（k/月）扩张后产能（k/月）量产时间武汉 B17G10. 5a-Si1551802021Q2华 星 光 电深圳 T7G10. 5a-Si/刚性 OLED901052021 年底惠科绵阳 H28.6a-S

41、i1501802020夏普广州10.5a-Si/Oxide901202020资料来源：公司公告、未来无大量新增产线投产以及潜在的新进入者，长期供给平稳，竞争格局稳定。随着韩厂 8 代线逐步退出，大陆厂商市占率将进一步提升。三星原计划 2020/12/31 关闭所有韩国在产 LCD 产线。由于面板行业供不应求，三星出于供应链安全问题，推迟至 2021Q1 关厂，根据 TrendForce 三星仅会保留其中一条 G8.5 至 2021 年底。由于收购南京熊猫 8.5 和成都熊猫 8.6 代线，TCL 科技收购三星苏州 8.5 代线，国内龙头厂商份额持续迎来明显增加。根据奥维睿沃预测，2021 年电

42、视面板出货量 275M，同比小幅增长 1%。根据 Trendforce，我国大尺寸液晶面板产能占比将从 2019 年的 41.1%提升至 2021 年的 57.8%。大陆龙头厂商的市占率提升，行业资本开支周期性减弱，龙头对于扩产周期的话语权、对产品价格的掌控有望提升。 图表27：2015-2021E 大尺寸液晶面板产能面积市占率25.75.96.100908019.423.727.533.770.06030.241.15487.95.757.85028.930403028.225.725.02043.040.536.810032.928.420.425.09.72015201620172018

43、20192020E2021E韩国中国台湾中国日本资料来源：Trendforce、2、需求端：主要来自 TV，体育赛事驱动本轮景气持续LCD 面板的下游需求弹性主要来源于TV，需求增长来自平均尺寸的增长。TV 面板占据了 LCD 面积的 70%，TV 需求与 TV LCD 产能的供给是决定面板行业景气程度的关键变量。由于家电产业发展较为成熟，面板需求增长主要来自平均尺寸的增长。4K 电视一般为 55-65 寸，8K 电视一般为 70-75 寸，根据奥维睿沃，21Q1 全球 TV 出货平均尺寸为 47.8 英寸，同比+1.4。根据 Omdia 预测，2021 年电视平均尺寸将从 2020 年的47

44、.3 英寸增长到 2021 年的 49.3 英寸，未来 5-10 年 TV 尺寸不会触及天花板。21Q1 全球 TV 呈现恢复性增长。自 2020 年 6 月以来，海外市场 TV 需求持续旺盛，保持了连续 10 个月的出货正增长，其中北美、欧洲增幅显著。据奥维睿沃，全球 TV 出货量 4940 万台，同比+9.5%。其中 OLED TV 出货 120 万台，同比+82.1%；出货面积 3340 万平方米，同比+16.2%；出货平均尺寸为 47.8”，同比+1.4。我国 20Q1 TV 出货1000 万台，同比+3.4%。 图表28：2019Q1-2021Q1 全球 TV 出货量（百万台）与同比

45、8015%7010%60505%40300%20-5%10019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q1-10%LCDOLED同比资料来源：奥维睿沃、据奥维睿沃预测，21 年全球 TV 出货同比将-1.1%。根据奥威睿沃预测，二季度体育赛事对 TV 出货的拉动作用持续，预计全球 TV 出货同比维持正增长。今年下半年 TV消费预计将随体育赛事结束而减弱，同时印度疫情加重、经济受挫消费受抑制，另成本上涨导致的 TV 涨价对其需求也有抑制作用，市场不确定性较大。3、价格端：景气有望延续本轮面板价格的回升背景和过程中的特点与以往周期性上涨有所区别：一、本轮面板价格的上涨基于市场原因、供给原因、技术进步原因、产品高端化以及新冠肺炎疫情对消费特征的影响造成的，有深刻的内在原因和外在驱动，未来这一因素还会存在。二、本轮价格上涨过程中明显的特征就是头部企业集聚效应，供应链、制造端、消费端各个环节都明显向头部企业靠拢，一旦行业的头部企业前三名占据市场 60%以上的份额时，行业发展的稳定性将会明显增强。三、未来三年内，半导体显示行业产能的增加和因技术升级、产品升级、产能退出、市场应用范围的扩张等因素导致的产能消耗是基本相当的，不会出现明显的产能冗余。四、行业发展的特征转为成长性特