华政商学院1032崇商队

1、 投资组合案例分析 徐冰华、杨璐、董晓丹、王雪娇、仇强强、陶炳立二零一一年五月十五日案例基本情况简介投资人：苏珊-蓝讯公司总裁，做事有耐心，投资谨慎资产状况：年薪50万，短期存款200万，价值1000万的100万股蓝讯公司股票消费情况：退休前年消费支出50万，退休后年消费支出25万投资回报要求：投资真实回报率不少于3%，有价证券投资在一年内名义跌幅不超过10%投资顾问公司：HH顾问公司、东海岸顾问公司 问题A：投资政策报告投资目标 1、收益目标：在投资期间年平均税后真实回报率至少32、风险目标：在投资期间所承受的跌幅在10以内 1、流动性需求：维持生活水平所需支出，有价证券的投资，投资于“希望

2、工程” 2、税收考量：4的通货膨胀率，35税率国债免税 3、特定事项考量：在退休前至少持有现有股份的50，苏珊做事耐心、细致、谨慎，目前公司股票市盈率为20倍、在退休时为15倍 4、投资期限：从现在开始到退休后三年期间 问题A：投资政策报告约束条件问题A：投资政策报告投资组合资产分类建议配置（%）现金等价物5公司债券0国债30大盘股票15小盘股票10国际性股票15房地产投资信托20风险资本51.海岸公司的配置方案把苏珊的全部200万存款全部由于投资，但退休后的苏珊却没有退休金等稳定的现金收入，如果紧急事件发生，苏珊就会面临现金短缺的窘境，可能导致生活水平的下降 ；2.海岸公司的配置方案中国际性

3、股票、房地产投资信托以及风险资本等的比重达到总投资的60%，并且，当前受益与预期总收益相差悬殊，可能会带给苏珊较大的风险，获得较大收益的可能性较小，不符合苏珊细致、谨慎的个性，也不符合苏珊的个人现状和退休后的生活要求； 3.海岸公司对于股票、公司债券和国债的投资比重相对不足。由于苏珊相当有把握预计蓝讯公司未来7年的平均盈利成长率可以达到10%的水平，因此，股票和债券会带给她较大收益且安全性更高；而国债有国家作为债务的偿还者，效益和安全性的保障会更高一些。问题B ：海安公司资产配置方案缺点问题C：满足或超过苏珊收益目标的投资方案资产配置方案ABCDE税后真实回报率3.43.22.55.43.4结

4、论：仅资产配置方案C不满足苏珊要求的真实回报率,其它资产配置方案A、B、D、E都能达到苏珊的收益目标。真实回报率计算依据：每年税后真实回报率=税后总收益通货膨胀率通胀率为4%收益目标为每年税后真实回报率至少为3%问题C：符合苏珊风险要求的资产配置方案假定置信区间为95%，Z=1.96 XN（u, 2/7)资产配置方案A：(0.44,14.36)资产配置方案B：(-1.99,16.39)资产配置方案C：(0.20,12.80)资产配置方案D: (-4.00,22.41)资产配置方案E：(-0.08,18.88)故符合苏珊风险要求的资产配置方案为A，C，D。 夏普测度（预计总收益无风险利率)期望标

5、准差 资产配置方案D数据：预计总收益为0.144，无风险利率为0.045，期望标准差为0.18 则可知 资产配置方案D 夏普测度为0.545 同理可知资产配置方案A、B、C、的夏普测度分别为0.574，0.524，0.506，0.574问题D：HH公司提供的资源配置方案的夏普测度 评价模型：夏普比率模型 夏普比率模型综合测度了五种投资组合的收益率和风险的大小，比率越大说明投资组合的效率越明显。 最优风险调整收益资产配置方案： 根据这五种配置的夏普测度知A,E值最大，经计算两个真实回报率可知A,E都为0.034，而对于E其预计总收益比较大，故E为最优风险调整收益的资产配置方案。问题D：最优风险调

6、整收益资产配置方案 满足苏珊收益目标的资产配置方案为A、B、D、E。 符合她的风险要求的有配置A，C，D。 根据夏普测度可知，资产配置方案A和E较优。对于资产配置方案E来说，苏珊的资金已全部用于投资，如果发生突发事件，就没有资金来进行处理。资产配置方案A留有一部分资金可用于应急事件处理。 故配置A是最优的。问题E：HH公司提供方案中的最优资产配置方案投资方案：减持50%蓝讯股，与200万一起投资，退休时将股票全部售出投资收益：(1000/2)*(1+5%)*(1-35%)=341.25税后总收益：（341.25+200）*(1+7.4%)7=892.13退休时股票价值：500*（1+10%）7*（1+1/15）=1039.32退休时总资产：892.13 .32=1931.45实际总资产：1931.45/(1+4%)7=1467.74问题F：投资方案优劣比较方案一投资方案：不减持蓝讯公司股票，退休时将所有蓝讯公司的股票售出投资收益：储蓄投资：200*(1+7.4%)7=329.66退休时股票价值：1000*(1+1/15)*(1+10%)7=1826.92退休时总资产：1826.92+329.66=2156.58实际总资产：2156.58/(1+4%)7=163