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1、爸2010年5月案课程考试财务案背例研究 懊一、案例分析题肮 （共2题、总皑分80分）巴 版1. 为提高生案产效率，某企业癌拟对一套尚可使暗用5年的设备进安行更新改造。新巴旧设备的替换将扮在当年内完成(班即更新设备的建哀设期为零)，不伴涉及增加流动资鞍金投资，采用直霸线法计提设备折隘旧适用的企业所瓣得税税率为33把。蔼 袄相关资料如下：按熬 资料一：已知拜旧设备的原始价扳值为29900矮0元，截止当前伴的累计折旧为1盎90000元，佰对外转让可获变艾价收入110 佰000元，预计爱发生清理费用1扒000元(用现般金支付)。如果办继续使用该旧设班备，到第5年末埃的预计净残值为哀9000元(与岸税

2、法规定相同)斑。 盎俺 资料二：该更癌新改造项目有甲捌、乙两个方案可碍供选择。 甲方芭案的资料如下：办 购置一套价值懊550000元笆的A设备替换旧板设备，该设备预哀计到第5年末回拌收的净残值为 唉50000元(俺与税法规定相同懊)。使用A设备癌可使企业第1年胺增加经营收入1吧10000元，挨增加经营 成本碍20000元；哀在第24年内澳每年增加营业利扒润100000盎元；第5年增加埃经营净现金流量哎 114000暗元；使用A设备挨比使用旧设备每凹年增加折旧80摆 000元。吧暗 经计算，得到扳该方案的以下数爸据：按照14敖折现率计算的差般量净现值为14敖94044元霸，按 16计胺算的差量净

3、现值版为7839.胺03元。啊稗 乙方案的资料安如下： 购置一捌套B设备替换旧稗设备，各年相应俺的更新改造增量败净现金流量分别版为： NCF0案75816八0元，NCFl疤52000凹00元。皑捌 资料三：已知柏当前企业投资的哀风险报酬率为4捌，无风险报酬矮率为8。澳有关的资金时间盎价值系数如下:按埃要求： 拜(1)根据资料安一计算与旧设备皑有关的下列指标败：巴当前旧设备扮折余价值； 绊当前旧设备霸变价净收入。背(2)根据资料邦二中甲方案的有把关资料和其他数哎据计算与甲方案颁有关的指标：癌更新设备比版继续使用旧设备癌增加的投资额；哎经营期第1八年总成本的变动蔼额； 扮经营期第1奥年营业利润的变

4、敖动额； 芭经营期第1吧年因更新改造而隘增加的净利润；暗 袄经营期第2啊4年每年因更笆新改造而增加的暗净利润； 拜第5年回收百新固定资产净残熬值超过假定继续班使用旧固定资产皑净残值之差额；版 胺按简化公式版计算的甲方案的按增量净现金流量耙(NCFt)；俺 捌甲方案的差瓣额内部收益率(隘IRR甲)。胺(3)根据资料白二中乙方案的有败关资料计算乙方挨案的有关指标：把 熬更新设备比拌继续使用旧设备凹增加的投资额；隘B设备的投氨资；扳乙方案的差板额内部收益率(癌IRR乙)。翱(4)根据资料耙三计算企业期望搬的投资报酬率。吧(5)以企业期鞍望的投资报酬率矮为决策标准，按瓣差额内部收益率碍法对甲乙两方案扮

5、作出评价并为企佰业作出是否更新靶改造设备的最终碍决策，同时说明扒理由。 (本扒题分数：40办分。)解：(1)哎拔当前旧设备折余百价值2990拜001900叭001090扒00元坝靶当前旧设备变价颁净收入110坝 00010拔001090芭00元 (2)扳（2）埃扒更新设备比继续叭使用旧设备增加般的投资额55蔼000010傲900044岸1000元般笆经营期第1年总暗成本的变动额败20000十8跋000010吧0 000元佰瓣经营期第1年营袄业利润的变动额败110000般100000岸10000元罢邦经营期第1年因捌更新改造而增加敖的净利润10唉 000(1斑33)6矮700元巴背经营期第24熬

6、年每年因更新改斑造而增加的净利敖润10000吧0(133哀%)6700斑0元氨伴第5年回收新固瓣定资产净残值超颁过假定继续使用翱旧固定资产净残耙值之差500跋009000奥41000元暗般 巴敖NCF04捌41000元 岸按NCF167奥00十8000办086700霸元 哎翱NCF 24跋67000十按800001傲47000元 懊柏NCF511叭4000十41埃000155板000元暗斑 癌昂IRR甲14半十（1494邦0.44/14啊940.44-隘（-7839.搬03）2%百=15.31%叭 (3)盎（3）八岸更新设备比继续癌使用旧设备增加拜的投资额75叭8160元岸芭B设备的投资背75

7、8160十八109000皑867160(疤元)凹瓣乙方案的差额内懊部收益率斑200000扒(PA， 叭拔IRR乙，5)盎758160柏(PA， 暗挨IRRz，5)爱37908案查表八肮IRR乙10班半 (4)企业期阿望的投资报酬率碍8%十4百12%袄 (5) 佰拜IRR甲15暗3112啊 甲方案经济爱上是可行的。 挨爸IRR乙10敖12 乙跋方案经济上不可疤行。佰企业应选择甲方敖案作为更新改造隘方案，原因是甲懊方案的内部收益板率大于企业期望巴的投资报酬率。半2. 假设你扮是F公司的财务扳顾问。该公司是芭目前国内最大的氨家电生产企业，昂已经在上海证券碍交易所上市多年艾。该公司正在考按虑在北京建立

8、一颁个工厂，生产某安一新型产品，公扳司管理层要求你扒为其进行项目评碍价。绊 斑F公司在2年前敖曾在北京以50佰0万元购买了一皑块土地，原打算扒建立北方区配送扒中心，后来由于背收购了一个物流败企业，解决了北跋方地区产品配送凹问题，便取消了俺配送中心的建设罢项目。公司现计癌划在这块土地上安兴建新的工厂，隘目前该土地的评氨估价值为800阿万元。澳懊 预计建设工厂瓣的固定资产投资稗成本为1000败万元。该工程将八承包给另外的公伴司，工程款在完板工投产时一次付啊清，即可以将建办设期视为零。另背外，工厂投产时唉需要营运资本7办50万元。叭昂 该工厂投入运扒营后，每年生产白和销售30万台安产品，售价为2俺0

9、0元/台，单佰位产品变动成本爱160元；预计扳每年发生固定成半本（含制造费用版、经营费用和管爸理费用）400跋万元。啊矮 由于该项目的鞍风险比目前公司爱的平均风险高，癌管理当局要求项按目的报酬率比公瓣司当前的加权平爱均税后资本成本昂高出2个百分点班。坝霸 该公司目前的阿资本来源状况如靶下：负债的主要捌项目是公司债券岸，该债券的票面昂利率为6%，每懊年付息，5年后板到期，面值10奥00元/张，共爱100万张，每凹张债券的当前市熬价959元；所颁有者权益的主要岸项目是普通股，昂流通在外的普通奥股共10000矮万股，市价22鞍.38元/股，稗贝他系数0.8按75。其他资本拔来源项目可以忽懊略不计。稗

10、艾 当前的无风险袄收益率5%，预矮期市场风险溢价盎为8%。翱该项目所需资金颁按公司当前的资叭本结构筹集，并矮可以忽略债券和颁股票的发行费用白。凹办 公司平均所得疤税率为24%。霸新工厂固定资产板折旧年限平均为敖8年（净残值为靶零）。土地不提鞍取折旧。该工厂澳（包括土地）在癌运营5年后将整敖体出售，预计出艾售价格为600笆万元。假设投入盎的营运资本在工叭厂出售时可全部扒收回。癌奥 解题所需的复肮利系数和年金现隘值系数如下：叭背 要求：把（1）计算该公拔司当前的加权平暗均税后资本成本凹（资本结构权数耙按市价计算）；瓣（2）计算项目耙评价使用的含有肮风险的折现率；八（3）计算项目八的初始投资（零叭时

11、点现金流出）拌；鞍（4）计算项目稗的年经营现金净班流量；笆（5）计算该工巴厂在5年后处置叭时的税后现金净办流量；败（6）计算项目拔的净现值。 哎(本题分数：4凹0分。)解：靶（1）计算加权背平均税后资本成稗本案翱计算债券税前成爸本：班方法1（简化算办法）：债务税前办成本=6.26八%澳方法2（考虑复奥利的算法）：用爱试误法设债券税板前成本为i，则绊959100搬06%（P袄/A，i，5）叭1000（办P/F，i，5澳）由于票面利率把为6%，当前市暗价为959（折哎价），略低于面叭值，故到期收益坝率略高于6%，半可用7%测试。矮在i7%时，爱上式右边10凹006%（败P/A，7%，巴5）1000

12、爱（P/F，7哀%，5）95版9.01左式胺故债券税前成本埃（到期收益率）巴7%坝爸股权成本5%按0.875疤8%12%颁罢股权权数1傲0.30.7昂翱加权平均税后资斑本成本7%（肮或6.26%）氨（124%办）0.31癌2%0.7绊10%（或9.挨83%）板（2）项目风险败折现率10%扮（或9.83%阿）2%12盎%（或11.8半3%）唉（3）初始投资瓣土地评估价值凹固定资产价值班流动资金投入耙800（办800500稗）24%搬100075办02478（爱万元）隘（5）项目终结拜现金净流量6吧00750捌（60050啊03100肮0/8）24熬%1416（碍万元）哀（6）项目的净扳现值733拔（P/A，5，