NFT~数字资产化桥梁进化才刚刚开始

1、 HYPERLINK / P.2 请仔细阅读本报告末页声明内容目录 HYPERLINK l _TOC_250013 NFT 是什么？ 3 HYPERLINK l _TOC_250012 NFT 为何值钱？如何成为流通的收藏品？ 3 HYPERLINK l _TOC_250011 NFT 生态总览，交易量集中于头部项目 4 HYPERLINK l _TOC_250010 如何铸造 NFT？ 6 HYPERLINK l _TOC_250009 NFT 如何流通？ 8 HYPERLINK l _TOC_250008 变革 OR 泡沫，NFT 有什么价值？ 8 HYPERLINK l _TOC_250

2、007 天然的数字收藏品，流通、收藏、使用环节完善且可拓展 8 HYPERLINK l _TOC_250006 作为数字艺术的“实体”， NFT 带来了全新的艺术品交易市场 9 HYPERLINK l _TOC_250005 信息世界确权的“钥匙” 9 HYPERLINK l _TOC_250004 NFT 的局限性 10 HYPERLINK l _TOC_250003 项目的存续依赖中心化机构 10 HYPERLINK l _TOC_250002 数字艺术 NFT 只是开端，迭代速度将超预期 10 HYPERLINK l _TOC_250001 NFT 的投资机会 10 HYPERLINK

3、l _TOC_250000 风险提示 11图表目录图表 1 同质化与非同质化资产 3图表 2 NFT 的映射原理 4图表 3 NFT 生态总览 4图表 4 NFT 收藏品交易总量（截止 2021/04/09） 5图表 5 NFT 交易平台交易总量（截止 2021/04/09） 5图表 6 NFT 铸造流程 6图表 7 不同平台的费用对比 8 HYPERLINK / P.3 请仔细阅读本报告末页声明NFT 是什么？今年 3 月初，数字艺术家 Beeple 的 NFT 作品每一天：前 5000 天在佳士得拍卖行以 6900 万美元成交，创造了全新的世界拍卖记录。NFT 是什么？为什么 NFT 可以

4、进行拍卖？NFT 全称 Non Fungible Token，即非同质化通证，是一种非同质化资产，一种不可分割、独一无二的通证。同质化资产（Fungible Asset）是一种经济学上的描述，指的是像货币、股票、债券、贵金属等资产，可以分割且互换，相同面值相同属性的资产是完全相同。例如小明手上的 100 元与小红手上的 100 元是相同且可交换的，同质化资产的象征意义要远大于实体本身的意义。而非同质化资产，例如房子、汽车、家具、艺术品、数据资产等绝大部分资产，他们的特点在于不能进行分割，且并不是完全相同的。不难发现，现实世界中的大部分资产都是非同质化的，艺术品、游戏装备、身份认证等皆属此类。基

5、于 NFT 的非同质化特点，它能够成为非同质化资产的链上权益映射，也可能成为一种独特数字收藏品。图表 1 同质化与非同质化资产资料来源：整理NFT 为何值钱？如何成为流通的收藏品？接触 NFT 概念后，很多投资者会问：现实中的艺术品可以理解，数字世界的作品为何能值钱？NFT 当然更适合映射数字世界的艺术品，真实世界的画作为确保唯一性，已有采用 POB（Proof of burn）的方式将原作进行烧毁的操作，这一做法虽较为极端，但代表了为了保证唯一性而作出的牺牲。基于区块链的 NFT 其本质是给数字资产一个唯一性标识，同时提供了跨国界的清结算交易平台，使数字资产可映射到链上，实现价值交换。为保证

6、 NFT 的铸造、交易流转，以太坊定义了一套协议标准。ERC-721 和 ERC-1155 是最常见的 NFT 智能合约标准，以 ERC-721 为例，与ERC-20 最大的不同在于合约仅对应着单个通证，取消了转账数量参数，只能进行整体转账。而 ERC-1155 相较于ERC-721， HYPERLINK / P.4 请仔细阅读本报告末页声明单个合约可以对应多个 NFT，方便了批量转账和处理。NFT 的智能合约中能够将项目相关数据记录上链，这种数据既可以是需要去中心化保存的数据（例如代表游戏装备的属性值），也可以是指向特定资源的外部链接。因为区块链的链上容量限制，NFT 一般并不能把数据内容完

7、全上链，只能记录部分关键数据或者通过链接的方式与链下数据内容建立连接。基于这种特性，我们可以把任意的数据内容通过链接进行链上映射，使 NFT 成为数据内容的资产性“实体”，从而实现数据内容的价值流转。如果数据内容是某种艺术品收藏，那么NFT 能够通过映射这些内容，形成具备资产属性的电子收藏品。图表 2 NFT 的映射原理资料来源：整理NFT 生态总览，交易量集中于头部项目NFT 生态应用从功能属性上可分为四层：基础设施底层、项目创作层、交易流通层、衍生应用层。图表 3 NFT 生态总览资料来源：整理 HYPERLINK / P.5 请仔细阅读本报告末页声明目前 NFT 项目主要集中在数字收藏品

8、、游戏资产和虚拟世界三个领域：数字收藏品往往是具有特定的文化印记和艺术美感的多媒体内容，如 NBA Top Shot 是 NBA 球星的短视频视频剪辑收藏品 NFT；游戏资产则更强调用途，如区块链卡牌游戏 Gods Unchained的卡牌 NFT 可以用到实际的对战中；虚拟世界一般拍卖其中的地块和特殊物品，如 Decentraland 中的地块 NFT，用户拥有该 NFT 就可以建设改造相应的虚拟土地。除此之外，还有形形色色 NFT 项目，他们往往都具备稀缺性、属于某些文化圈子、或是有着相应的用途。在交易流通层，以 OpenSea 为首的综合性交易平台，为用户提供了稳定且方便的多品类 NFT

9、 资产交易体验。OpenSea 支持交易多个项目平台的 NFT 资产交易，被称为“NFT的亚马逊”，并且用户可在平台内上传数据内容免费铸造 NFT。而以 Nifty Gateway 为首的数字艺术交易平台，专注于服务艺术家与艺术品爱好者，业务重点在于通过NFT 与数字艺术的结合，解决传统数字艺术作品的缺少交易实体的痛点，带来全新的数字艺术交易模式。我们认为，NFT 的爆发从艺术圈开始有其背后的逻辑，其一在于艺术品交易的迫切需求，除佳士得、苏富比等头部拍行的数次拍卖外，大部分艺术品交易都已私洽的形式进行，本身透明度低；其二去年以来的疫情给行业从业者较大的经营压力，艺术品需要引入新的商业运营模式；

10、其三，Z 时代对于数字世界的偏好超出市场预期，与 80 后不同，Z 时代从小接触数字生活模式，如果 80 后是收集水浒卡、三国卡的一代，那 Z 时代的收藏大概率会基于数字形态，艺术品是其中的一大类别。有了 NFT 和区块这一底层基础设施，随之的衍生应用有望快速迭代，应用层主要包括NFT 的 Defi 应用和展览应用：NFT+Defi 应用主要的方向包括借贷和 NFT 指数。借贷应用通过用户质押高价值的 NFT借出相应代币，但应用的问题在于 NFT 往往缺少流动性、价格波动大，用户的金融需求难以满足或者融资成本高。NFT 指数是为了将高价值的 NFT 分割为大量的低价值代币，从而方便资产的流转，

11、降低 NFT 的投资门槛。展览应用主要有线上展示平台和虚拟画廊。用户可以在链接钱包后，可以陈列展示账户内的 NFT 艺术品。图表 4 NFT 收藏品交易总量（截止 2021/04/09）图表 5 NFT 交易平台交易总量（截止 2021/04/09）资料来源：CryptoSlam、资料来源：Dappradar、cryptoArt.io、当前已逐步形成 NFT 的交易市场，而交易量主要集中在头部项目和头部平台，NBA Top Shot、CryptoPunks 等项目占据了绝大部分的 NFT 交易量，而 OpenSea 和 Nifty Gateway在各自的市场领域处于绝对领先。这种情况在数字艺术

12、作品 NFT 中更为明显，头部艺术 HYPERLINK / P.6 请仔细阅读本报告末页声明品和艺术家占据了绝大部分的成交额，更多的作品 NFT 则是低价售卖且无人问津。如何铸造 NFT？铸造 NFT 的流程并不复杂，在链上部署 NFT 合约，并可通过外部链接指向链下数据内容，这样就实现了 NFT 的铸造。现在的交易平台大多支持的 NFT 铸造，而链下数据内容一般存放在平台的服务器上或者IPFS 网络上，以 Rarible 为例，铸造 NFT 的步骤如下：图表 6 NFT 铸造流程1、点击“创建”，并选择收藏品的类型2、上传文件 HYPERLINK / P.7 请仔细阅读本报告末页声明3、设置

13、参数4、签名铸造 HYPERLINK / P.8 请仔细阅读本报告末页声明5、铸造完成，可在个人收藏中查看6、在区块链浏览器中查看交易，可以看到对应的 URI 链接，访问可查看上传的图片资料来源：整理完成铸造后，我们就拥有了一枚 NFT 藏品！它的合约中记录着一个 URI 链接，对应着我们上传的图片和相关信息。NFT 如何流通？NFT 可以进行普通的通证转账交易，也可以在平台上售卖或竞拍，售卖或竞拍成功成交后，平台会进行放款和放货。一般平台会根据自身规则收取部分手续费，作者也可以设置对之后的流转收取部分版税。图表 7 不同平台的费用对比平台首次销售服务费二次销售服务费创作者版税Gas 费Ope

14、nSea2.5%2.5%创作者自行设定铸造无需 Gas 费，首次出售才需 Gas费Rarible3%无创作者自行设定创作者承担Nifty Gatew ay5%5%+0.3 美元创作者自行设定无SuperRare15%3%10%创作者承担Foundation15%10%10%创作者承担资料来源：蓝狐笔记、变革 OR 泡沫，NFT 有什么价值？天然的数字收藏品，流通、收藏、使用环节完善且可拓展NFT 具备稀缺性和资产属性，在通过映射相关数据内容后，便成为了一种数字收藏品。与传统的收藏品一样，用户参与藏品的收集往往是出于热爱、社交需求、文化认同和投资需求。用户往往能在同一文化圈内达成共识，愿意为稀缺

15、的藏品付出超出圈外人想象 HYPERLINK / P.9 请仔细阅读本报告末页声明的价格，这种现象在各种文化产业圈并不少见（例如粉丝经济、设备发烧友），NFT 加密收藏品市场也不例外。NFT 收藏品有着完善、透明、可靠且低成本高效率的二级市场，得益于区块链的数据开放性和通证的可编程资产属性，用户可以方便地交易、转让 NFT 收藏品，并且能够以极低的成本实现藏品拍卖。相较于传统的收藏品，NFT 收藏品在流通交易环节更有优势，一定程度上有助于市场活跃，在活跃的交易流转环节更容易实现收藏品的价值发现。部分 NFT 收藏品采用的盲盒出售刺激了市场流通和价格上涨，这种商业模式本身经过长期的市场验证，能够

16、激发用户的购买和收藏欲望，也能极大程度地刺激市场流通。例如 NBA Top Shot 就是以盲盒的形式进行发售，用户有一定概率能抽到上万美元的稀有藏品，这也在很大程度上吸引了用户参与。与传统收藏品最大的不同是，部分 NFT 收藏品有着丰富的用途，这种使用价值体现在两个方面：第一是游戏 NFT 藏品不仅是收藏品，也能够在游戏过程中使用，在虚拟世界中具备使用价值；第二是基于区块链透明可靠的数据，多种应用间可以联动展示相关 NFT收藏品，例如在 Cryptovoxels 虚拟世界中可以展示用户拥有的 NFT 艺术品。作为数字艺术的“实体”，NFT 带来了全新的艺术品交易市场数字艺术一般指运用电子设备

17、创作的艺术作品，其表现形式并不固定，与传统的艺术品不同，数字艺术从最开始的载体就是数据。数字艺术的数据载体易于复制、传播，但缺少资产属性。这个特点导致了数字艺术与传统艺术商业模式最大的不同：传统艺术可以交易艺术作品本身，而数字艺术难以交易作品实体。数字艺术作品的传播方式也导致了相应的问题，因为作品数据在传播的过程中容易丢失相应的信息。作品的使用者和爱好者即使想为支付费用，有时也难以找到相应的渠道。而且数字艺术作品的传播是跨地域跨国界的，而传统的机构很难提供相应跨度的交易市场。NFT 的特点高度适合作为数字艺术的载体，通过映射数字艺术作品的对应文件，成为数字艺术的交易“实体”。在目前的市场上我们

18、看到，NFT 与数字艺术的结合带来了一个全新的交易模式，即 NFT 被视为数字艺术品的本体进行交易。在这类交易中，NFT 不仅仅可以作为、所有权进行交易，更是一种艺术家与收藏者间独特的纽带，NFT 是艺术家承认的其作品的本体。信息世界确权的“钥匙”推而广之，NFT 可靠的权益属性与其独一无二、不可分割的特质，程序能够通过识别 NFT来确认用户的权限，NFT 也能够成为了信息世界确权的令牌。在虚拟世界 CryptoVoxels 中，持有某个地块的 NFT 便可以对这个地块的限定空间内进行开发、改造、布置。系统并没有把用户的权限信息记录在服务器中，而是记录着相应的 NFT 的权限信息。Crypto

19、Voxels 中的地块 NFT 可以看作是一种高级形态的地契，它的流转执行并不需要中间登记机构，拥有权和改造权限通过链上通证进行转移，拥有该 NFT的用户直接可以获得相应权限。目前大多数确权过程采用中心化登记的方式进行用户确权，这种方式在权利移交和执行的过程中往往有着复杂的流程，NFT 提供解决思路本质上是提供了一种数据化的“钥匙”，可以方便地进行转移和行权，且一系列相应权限可以存在于中心化服务或中心化数据库 HYPERLINK / P.10 请仔细阅读本报告末页声明之外，大大增强了数据资产交易、流转地效率。NFT 的局限性项目的存续依赖中心化机构大部分 NFT 项目对中心化机构的依赖体现在两

20、个方面：第一，NFT 内含链接指向的数据内容（图片、视频）往往储存在机构的服务器内，链上通证合约内的 URI 不可更改，但链接的内容却可以替换；第二，NFT 的数据由中心化机构进行解释执行。这两者都会导致同一个问题，NFT 所映射的内容很大程度上取决于中心化机构。尽管 NFT 的链上数据安全性可以得到保障，但是 NFT 所对应的内容却主要依赖中心化的机构。当项目不再运营的时候，NFT 也就失去了自己的意义，这样的项目不在少数，尽管相应的 NFT 仍在链上可以查询，但这些 NFT 失去了它所承载的数据内容。而对于将重要数据储存在链上的 NFT 来说，依然存在着中心化机构对数据解读的不确定性，如果

21、发生中心节点的腐败，就无法保证持有者的利益，例如游戏公司可以通过改变对链上数据的执行调用参数使游戏装备的稀有属性下调。数字艺术 NFT 只是开端，迭代速度将超预期数字艺术的特点决定了它与传统艺术商业模式上的不同，尽管缺少了物质载体，但数据的特性决定了数字艺术能够更快速且广泛地传播。缺少可售卖的实体，并不代表数字艺术在商业化的道路上是失败的。数字艺术 NFT 从一方面确实是创新性地提供了交易实体和交易平台，但从另一方面这也只是一种形式上的复古，但未必是艺术产业发展的趋势。归根结底，目前数字艺术 NFT 交易模式下，NFT 本身只是一个指向艺术作品文件数据的链上索引，被人为赋予了更多的意义。实际上

22、任何人都可以访问艺术作品的数据文件，获得一份作品的物理客观存在，NFT 只是作者赋予的价值，平台保证了链接的数据内容。数字艺术 NFT 也和传统艺术品物理实体有所差距，如今流通的艺术 NFT 的形式意义要大于其实际意义。2017 年，当第一代 NFT 作品 CryptoKitty 加密猫诞生时，最热门的加密猫售价曾达到 20多万美元，而随着市场热度的消退，加密猫的交易量一落千丈，不少从业者也给 NFT 判了死刑。但行业的进化并没有停止，在区块链基础设施趋于完备、数字市场日趋繁荣、 DeFi 玩法渐渐多样的环境下，NFT 迭代速度将超市场预期。我们相信，NFT 技术会在数字艺术等相关领域带来变革，也相信技术与机制的进步能让 NFT 更好地承载艺术价值。同时，我们也看到，当前 NFT 市场的参与者属加密世界的高风险偏好者，若单以交易艺术品，出现行业泡沫在所难免，而技术、模式的创新，能够让越来越多的投资者以更低的技术门槛参与进来才是关键。NFT 的投资机会当前 NFT 仍属小众市场，当成长速