财务管理中的杠杆效应

1、杠杆原理啊肮 哎（一）杠杆的构搬成矮般 傲杠杆的构成通常爱包括：用力点、爱支点、阻力点及凹力臂。瓣隘 氨杠杆原理亦拜称拔“半杠杆平衡条昂件胺”安。败 唉杠杆平衡瓣是包括杠杆处于隘静止状态或匀速碍转动的状态。拔啊 凹要使杠杆平衡，胺作用在杠杆上的鞍两个力（用力点摆、昂支点矮和阻力点）的大按小跟它们的力臂霸成反比。即：动安力昂熬动力拜臂邦=罢阻八力芭氨阻力臂，用代背数式表示为：熬板 把从上式可看出，疤欲使杠杆达到平柏衡，动力臂是阻办力臂的几倍，动稗力就是阻力的几吧分之一。鞍也就是当杠杆的半一端发生较小变捌化时，其另一端佰则会发生较大变把化芭。熬板 佰杠杆原理之所以耙会发生作用，是柏由于艾支点啊的存

2、在。百板 斑（二）杠杆系数把傲 邦那么杠杆究竟发捌挥了多大的作用捌呢？通常用杠跋杆系数来反映，邦通常我们只需要芭使用较小的翱力捌把鞍 奥，就可以移动重胺于其几倍的物体败，跋这个倍数就是杠绊杆系数皑。杠杆系数包括吧静态杠杆系数和傲动态杠杆系数。挨财务管理中的杠罢杆效应鞍疤 皑杠杆效应的表现懊：哎由于特定固定支阿出或费用的存在败，导致当某一财罢务变量以较小幅鞍度变动时，另一艾相关变量会以较靶大幅度变动。罢财务管扒理中的杠杆效应跋包括经营杠杆、昂财务杠杆和总杠败杆三种效应形式熬。矮傲 氨（一）经营杠杆拌 按1傲、含义：熬哎 按经营杠杆，是指翱由于翱固定性经营成本袄的存在，而使得岸企业的资产报酬埃（息

3、税前利润）摆变动率大于业务爸量变动率的现象把。扳耙 暗经营杠杆反映了啊资产报酬随业务霸量变动的波动性凹，用以评价企业矮的经营风险。翱碍 瓣用息税前利润懊（坝EBI班T傲）表示资产总报哎酬，则有：敖肮 稗当产品成本中存半在固定成本时，鞍如果其他条件不扮变，产销业务量佰的增加虽然不会案改变固定成本总白额，但会降低单绊位产品分摊的固叭定成本，从而提胺高单位产品利润搬，使息税前败利润的增长率大盎于产销业务量的耙增长率，进而产拜生经营杠杆效应拌。当不存在固定柏性经营成本时，般所有成本都是变矮动性经营成本，坝边际贡献等于息笆税前利润，此时鞍息税前利润变动鞍率与产销业务量斑的变动率完全一伴致。斑俺邦 癌2扳

4、、经营杠杆系数笆挨 隘只要企业跋存在固定性经营捌成本，就存在经版营杠杆效应版。叭皑 办测算经营杠杆效吧应程度，常用指啊标为经营杠杆系佰数。阿坝 颁经营杠杆系数按（捌DO矮L吧），是息税前利靶润变动率与产销案业务量变动率的扒倍数，定义计算啊公式为：半懊 澳式中癌：安DO胺L澳：经营杠杆系数败；绊罢EBI百T摆：息税前利润变案动额岸；安奥Q按：产销业务量变靶动值。搬稗 澳上述定义式经整皑理后，经营杠杆半系数俺的计算便简化为案：跋俺 哎【提示】阿挨 按不同产销业务量八基础上，其经营奥杠杆效应的大小俺程度是不一致的稗，在其他因素不柏变的情况下，销芭售越小，经营杠案杆系数越大，经耙营风险也越大，瓣反之亦

5、然。当销邦售额处于盈亏临澳界点是，经营杠俺杆系数趋于无穷阿大，此时企业销疤售额销有拜减少便会导致更颁大亏损；吧蔼 吧【熬例坝1坝】泰华公司产销按某种服装，固定扮成邦本矮50捌0熬万元，变动成本扳率芭7暗0摆。年产销爱额爱500颁0埃万元时，变动成稗本笆350拌0爸万元，固定成百本澳50跋0扒万元，息前税前矮利扳润爱100按0般万元；年产销氨额摆700奥0拌万元时，变动板成本艾为唉490安0傲万元，固定成本坝仍班为吧50哀0傲万元疤，息案前税前利润埃为爸160傲0熬万元。颁按 矮要求：计算该公隘司本年度经营杠扳杆系数。敖绊 办【分析】此题可班以采用两种方法拌求解。绊氨 隘【注意】通常情坝况在计算

6、杠杆系蔼数时都采扮用的是简化公式扳。碍 爱方法一：定义公柏式法芭 翱方法二：简化公岸式法瓣摆 颁可见两种方法计半算结果一致，使啊用定义式计算得斑到的是当期（即碍产销量变动后那凹期的）杠杆系数搬，而简化式计算办得出则是预测期按杠杆系数。在使按用简化公式时，般一定要使用预测挨期前一期的数据拜计算杠杆系数。叭澳扳 肮（二）财务杠杆俺 霸1啊、板含义熬百 懊财务杠杆，按是指由于固定性办资本凹成本的存在罢，而使得企业的罢普通股收益（或奥每股收益）变动哎率大于息税前利按润变动率的现象板。癌癌 爸财务杠杆反映了阿股权资本报酬的艾波动性，用以评啊价企业的财务风巴险。用普通股盈霸余或每股盈余表阿示普通股权益资鞍

7、本报酬，则：拜蔼 绊当有固定利息费背用等资本成本存百在时，如果其他叭条件不变，息税扮前利润的增加虽爱然不改变固定利案息费用总额，但佰会降低每一元息凹税前利润分摊的矮利息费用，从而叭提高每股盈余，拜使得普通股盈余扳的增长率大于息搬税前利润的增长爸率，进而产生财艾务杠杆效应。当八不存在固定利息鞍、股息等资本成背本时，绊息税前利润就是搬利润总额，此时蔼利润总额变动率芭与息税前利润变笆动率完全一致。拜如果两期所得税百率和普通股股数凹保持不变，每股翱盈余的变动率与埃利润总额变动率扒也完全一致，进盎而与息税前利润白变动率一致。瓣 百2巴、财务杠杆系数挨 翱只要企业融资方按式中存在固定性暗资本成本，就存伴在

8、财务杠杆效应扒。如固定利息、按固定融资租赁费背等的存在，都会胺产生财务杠杆效坝应。艾氨 隘在同一固定的资凹本成本支付上，岸不同的息税前利板润水平，对固定盎的资本成本的承背受负担是不一样捌的，其财务杠杆敖效应的大小程度罢是不一致的。袄吧 靶测算财务杠杆效捌应程度，常用指懊标为财务氨杠杆系数。白财务杠杆系数艾（捌DF班L岸），是普通股盈搬余变动率与息税爱前利润变动率的皑倍数，计算公式案为：皑捌 唉【爱例背2氨】泰华公司隘，搬200绊8哎年资本总额均稗为颁100埃0搬万元，所得税率皑均按为胺3罢0般，每股面值均半为挨1昂元，靶共唉50爸0挨万股，其余资本半通过负债筹集债扒务资本成本板为扮10安%般；

9、该公白司癌200稗8癌年氨EBI奥T搬为隘20盎0斑万元吧，熬200奥9般年癌EBI霸T百为埃30笆0吧万元按，凹EBI皑T版增长跋了岸5跋0搬。百俺 碍要求：计算该公坝司胺200袄9罢年财务杠杆系数背。鞍稗 敖【分析】此题可碍以采用两种方法唉求解。绊矮 碍【注意】通常情凹况在计算杠杆系袄数时都采用的是败简化公式。唉 办方法一阿：定义公式法绊 200癌8颁年每股收哀益霸=熬（懊200-500岸*10挨%安）蔼（啊1-30吧%挨）摆/500=0.肮2哎1瓣（碍元唉/般股）阿 200邦9瓣年每股收癌益百=蔼（盎300-500扳*10瓣%矮）芭（皑1-30埃%般）板/500=0.稗3哎5拜（胺元奥/

10、白股）绊霸 敖（三）总杠杆效霸应拌 蔼1柏、含义鞍疤 挨经营杠杆和财务绊杠杆可以独自发罢挥作用，也可以凹综合发挥作用，班总杠杆是用来反耙映二者之间共同唉作用结果的，即挨权益资本报酬与办产销业务量之间矮的变动关系。由瓣于固定性经营成邦本的存在，产生半经营杠杆效应，按导致产销业务量皑变动对息税前利澳润变动有放大作蔼用；同样，由于哀固定性资本成霸本的存在，产生拌财务杠杆效应，扒导致息税前利润氨变动对普通股每颁股收益有放大作笆用。可见，背产销量变动通过碍息税前利润的变版动坝，传导至普通股艾收益，使得每股皑收益发生更大的颁变动，这就是两碍种杠杆共同作用扮的结果，也就是扒总杠杆的作用结斑果。蔼袄 癌总杠杆

11、，是指由巴于固定经营成本按和固定资本成本柏的存在，导致普爸通股每股收益变扳动率大于产销业胺务量的变动率的案现象。啊澳 碍2搬、总杠杆系数伴八 八只要企业同时存班在固定性经营成爸本和固定性资本跋成本，就存在总版杠杆效应。半碍 扮总杠杆系数颁（坝DT凹L按）表示总杠杆效巴应程度，是普通癌股每股收益变动艾率与产销量变动摆率的倍数，计算俺公式为：耙版 矮由于总杠杆是经啊营杠杆和财务杠笆杆共同作用的结板果，因此它等于翱经营杠杆系数和啊财务杠杆系数的袄乘积，拜即案DT斑L凹柏DOLDFL矮拔 爸【巴例唉3胺】某企业有关资啊料如下表所示吧：爱背拜瓣 耙单位：万元佰捌项目瓣20唉8板年傲20搬9把年跋埃销售收

12、入（售吧价安1挨0柏元）耙1000澳1200暗拔边际贡献（单俺位俺4凹元）扒400斑480办皑固定成本颁200爱200傲碍息税前利润矮（柏EBI懊T霸）艾200吧280扒挨利息疤50叭50斑按利润总额按150皑2鞍30奥疤净利润（税把率摆20把%疤）鞍120癌184稗半每股收益邦（鞍20拔0绊万股，元）癌0.60哀0.92案哀 霸要求：根据上表佰中数据分别计算安该企霸业俺20八9芭年经营杠杆系数氨、财务杠杆系数啊和总杠杆系数。碍八 傲方法一：定义公伴式法啊百 柏方法二：简化公挨式法小结鞍把 俺关于杠杆效应胺的内容很奥多瓣坝摆，因此，记忆、板掌握甚至达到熟版练运用该部分知奥识都有一定的难把度，接下来介绍半两种掌握这部分俺知识的方法：爱背 暗（一）图示法拜邦 傲（二）竖式法版霸 扒【提示】盎 1罢.般在企业不发生经熬营性亏损、息税按前利润为正的前般提下，只要有固邦定性经营成本存拜在，经营杠杆系唉数总是大捌于般1邦；昂 2.案 啊只要有固定性资吧本成本存在，财罢务杠杆系数总是跋大斑于翱1隘；背 3.八 艾影响经营杠杆的百因素包括：企业爸成本结构中的颁固定成本比重、熬息税前利润水平班傲 拔息税前利润水平坝又受产品销售数唉量、销售价格、拔成本水平（单位笆变动办成本和固定成本百总额）高低的影坝响；搬翱 靶固定成本比重越唉高、成本水平越颁高、产品销售数半