人民币汇率制度演变过程以及我国现行汇率制度原因和建议剖析课件

1、人民币汇率制度 第1页，共21页。目录1、汇率制度的分类和比较2、人民币汇率制度的演变过程3、我国现行的汇率制度4、我国现行该汇率制度的原因5、我国现行汇率制度的建议第2页，共21页。汇率制度的分类1、无单独法定货币的汇率安排2、货币局安排3、传统的固定钉住安排4、区间钉住5、爬行钉住6、爬行区间7、无预定路径的管理浮动8、单独浮动第3页，共21页。汇率制度的分类1、无单独法定货币的汇率安排：是指将另一国货币作为单一法定货币流通。2、货币局安排：是指从法律上隐含地承诺本国货币按固定汇率兑换某种特定的外币，同时限制官方的货币发行，以确保旅行法定义务。3、传统的固定钉住安排：是指将货币按固定汇率钉

2、住一种主要货币或者是一篮子货币，汇率围绕中心汇率上下幅度不超过1%。4、区间钉住：即由一个正式的或事实上的固定的中心汇率与一种或一篮子货币相挂钩，但允许浮动的区间要大于前者，至少在1%以外。第4页，共21页。汇率制度的分类5、爬行钉住：即按照预先宣布的固定汇率，或者根据若干量化指标的变动，定期小幅调整币值。6、爬行区间：即货币在一定范围内围绕中心汇率上下波动，同时根据预先宣布的固定汇率或若干量化指标的变动，定期调整中心汇率。7、无预定路径的管理浮动：中央银行在不特别指明、不提前宣布汇率目标的情况，通过积极干预外汇市场来影响汇率变动。8、单独浮动：也称自由浮动，汇率水平由市场自由决定，中央银行不

3、干预外汇市场，但对外部和背部冲击名义汇率应及时做出反应。第5页，共21页。人民币汇率制度的演变过程 第一阶段为1949一1952年 此阶段为国民经济恢复时期。人民币对美元的汇价于1949年1月18日首先在天津挂牌,这一阶段,人民币汇率的制定,基本上与物价挂钩。我国实行具有爬行钉住汇率制特点的汇率制度,其做法是选择一组用于制定汇率的指标,其指标包括出口物资理论比价、进口物资理论比价和信汇购买力比价,再取三者的加权平均数确定人民币对美元的官方汇率。在此阶段,人民币汇率频繁调整,调整幅度有时很大。第6页，共21页。 第二阶段为1953一1973年初 这阶段,人民币汇率变动呈现出基本稳定的特征,汇率保

4、持在1美元兑换2.46元人民币的水平上。人民币汇率不再充当调节对外经济交往的工具,外贸盈亏全部由国家财政负担与平衡。自1955年人民币新币以1:10000的比例取代旧币之后,直到1971年美元贬值之前,人民币对美元的汇率始终不变,实行钉住美元的汇率制。人民币汇率制度的演变过程第7页，共21页。 第三阶段为1973一1980年 由于1973年布雷顿森林体系崩溃,西方国家普遍实行浮动汇率制,汇率波动频繁。为了适应国际汇率制度的这种转变与现实中国际主要货币汇率变动带来的不利影响,根据有利于推行人民币计价结算、便于贸易、为国外贸易所接受的原则,我国实行钉住一篮子货币的可调整的钉住汇率制。货币篮子所包含

5、的一组货币的选择主要考虑我国外贸的地理流向,权数的规定则取决于与该国贸易量。人民币汇率制度的演变过程第8页，共21页。 第四阶段为1981一1984年 我国实行双重汇率制,非贸易外汇收支结算继续根据按一篮子货币定价的官方汇率,贸易外汇收支结算根据贸易外汇内部结算价。该价格根据当时的出口换汇成本确定,固定在2.80元的水平。人民币官方汇率因内外两个因素的影响,其对美元由1981年7月的1.50元向下调整至1984年7月的2.30元,人民币对美元贬值了53.33%。人民币汇率制度的演变过程第9页，共21页。 第五阶段为1985一1993年 我国实行官方汇率与市场汇率并存的双轨汇率制。自1985年起

6、,我国停止使用贸易外汇内部结算价,执行单一的官方汇率,并逐步取消财政补贴。同时,我国又允许外汇调剂市场出现高于官方汇率的外汇调剂价格。从1988年起,我国增加了外汇留成比例,普遍设立外汇调剂中心,放开外汇调剂市场汇率,形成官方汇率和调剂市场汇率并存的局面。人民币汇率制度的演变过程第10页，共21页。人民币汇率制度的演变过程 第六阶段为1994一2005年6月 我国实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。1994年1月1日开始,人民币汇率制度改革迈出一大步,官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨,实行银行结售汇制,建立全国统一的银行间外汇市场,人民币最终目的是走向完全可兑换。汇率制度并轨之初

7、,1美元兑换8.6187人民币,此后逐步升值。至1998年,人民币汇率处于灵活有弹性的状态,但1998年至2002年之间,人民币汇率超稳定,事实上,人民币此时己经采取了钉住美元的制度,人民币被高估,失去弹性。在2002年至2005年,我国宣布对外汇体制进行改革之前,人民币仍处于超稳定的状态,但此时的人民币汇率实际是被低估的。第11页，共21页。 第七阶段即为2005年7月21日 我国开始实行以市场供求关系为基础、参考一篮子货币进行调节的、有管理的浮动汇率制度。尽管是初开始实行,但毕竟是我国开始汇率制度改革的一个重要的标志。人民币汇率制度的演变过程第12页，共21页。我国现行的汇率制度 我国现行

8、汇率制度表述为“以市场供求为基础、参照一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制” 首先，“一篮子货币”是指人民币不再单一盯住美元，而是以一篮子货币为基础确定汇率水平。“一篮子货币”涉及两个关键问题：币种选择与权重设置。一国汇率篮子中币种的选择在理论上应综合考虑该国的对外贸易币种结构。外债币种结构和外汇储备币种结构，而现实中鲜有货币当局公布篮子货币币种。周小川指出，“篮子货币的确定是以对外贸易权重为主的，目前，美国、欧元区、日本、韩国等是中国最主要的贸易伙伴，相应地，美元、欧元、日元、韩元等也自然会成为主要的篮子货币”，“由于新加坡、英国、马来西亚、俄罗斯、澳大利亚、泰国、加拿大等国与中国的贸易比

9、重也较大，它们的货币对人民币汇率也是很重要的”。由此可知，“汇改”之初人民币汇率篮子中应包括以上11种货币，但不排除货币当局之后根据形势调整篮子货币币种构成的可能。第13页，共21页。 其次，“波动区间”是指汇率变动的幅度。在波动区间内，汇率由市场供求决定，一旦逾越这一区间，货币当局会立即干预以稳定汇率。一般来说，波动区间越宽，货币当局干预的程度越小，汇率就越富有弹性，其形成机制就越接近浮动汇率制。扩大波动区间有助于增强汇率弹性以吸收非对称冲击，甚至可以给予货币政策一定的独立自主性。在操作上，货币当局在每天交易前设定基准汇率中间价，并以此为中心设定波动范围。人民币对美元汇率的波动区间在2007

10、年5月21日由原来的0.3%扩大0.5%，2012年4月16日扩大到1%，2014年3月17日进一步扩大到2%。 最后，“爬行速度”是指官方根据不同经济情况调整人民币对一篮子货币的汇率水平。这样做既可以消除人民币与篮子货币的通货膨胀差异所导致的汇率偏离，对像中国这样的新兴经济体而言，也能吸收萨缪尔森生产率偏差的影响以实现汇率均衡。我国现行的汇率制度第14页，共21页。我国实行该汇率制度的原因 参考一篮子货币的汇率制度是在当前我国的具体情况,在与政策相协调,保证并促进经济发展的条件下,得出的汇率制度选择最优解。现行的人民币汇率制度主要有两大特征:一是以市场供求为基础;二是参考一篮子货币进行调节。

11、也就是说,人民币汇率在以国内市场供求关系为基础的同时,要参考国际金融市场主要货币汇率的变化,即篮子中货币加权的变化。 参考一篮子货币的汇率制度最主要的优点是能够通过主动调整汇率,有效规避汇率变动带来的冲击,实现汇率的相对稳定。灵活的汇率可以增加国际投机资本的投机风险,减少了国外热钱的涌入,从而在一定程度上缓解了外汇储备过快增长的压力,降低了投机资本对我国经济的冲击。对中国的宏观调控来讲,货币篮子制度可以让人民币浮动起来。汇率会更加具有弹性,会经常波动,这样有利于向更加灵活的汇率制度过渡。第15页，共21页。我国现行汇率制度的建议 第一,中国人民银行必须要把握好人民币汇率的稳定性和灵活性,既不能

12、忽视汇率的稳定性,也不能过度强调汇率的稳定性。 虽然说改变现在人民币与美元的紧密关系十分重要并且十分紧迫,但是,在改变这种关系的过程中保持人民币汇率的稳定也是同样的重要。我国在增加人民币汇率的灵活性的同时,也要增加人民币的对外可兑换性。增加人民币汇率的灵活性可以帮助缓解外来冲击的不利影响,以及为国内货币政策操作提供一个方便的工具。而增加人民币的对外可兑换性可以更进一步便利对外经济贸易活动,经济当局可以更进一步提高使用经济手段调节宏观经济的能力,从长远来看,这是有利于建立和健全现代外汇市场体系。但是,在开放经济的条件下,增加汇率灵活性和人民币的可兑换性也伴随着风险,市场预期的不稳定性,货币投机行

13、为的蔓延,大量资金转向短期性货币市场等都会带来风险。这就需要我国根据实际情况积极推进人民币可自由兑换进程,以加快人民币汇率制度向有管理的浮动汇率制度的转变。第16页，共21页。 第二,改进人民币汇率形成机制,提高汇率形成机制的市场化程度。 汇率形成机制的根本出路在于市场化的形成机制,因为更灵活的市场汇率机制将使我国更容易应对国际经济、贸易、投资以及政治环境的变化。在人民币逐步走向资本项目可兑换的情况下,为增加人民币汇率制度的灵活性,我国面临的是如何建立一个以市场为基础的外汇体制,在汇率的决定中引入市场力量。虽然目前我国的汇率水平比较稳定,但是还是有许多方面有不完善的地方,比如形成人民币汇率的外

14、汇场所的不完善使得中央银行不得不直接干预外汇市场,造成了人民币汇率在一定程度上偏离了价值规律,无法真实地反映外汇市场供求关系。因此,要改进人民币汇率的形成机制,随着中国经济整体市场化水平和经济对外开放度的提高,外汇管理体制的方向应该是促进汇率的灵活性与可兑换性的结合,促进独立货币政策的良好执行。应该积极吸收企业为外汇市场成员,实行意愿结汇制,改变目前银行单方决定汇率的不合理现象,提高外汇市场的效率。我国现行汇率制度的建议第17页，共21页。 第三,建立健全的调节国际收支的市场机制。 由于美元贬值而使得大规模资本流入我国,一些投机者认定人民币汇率仍有升值的空间,其结果就会导致大规模外币对人民币的

15、兑换。为了应对这些持续性、大规模资金的流入,我国应该要扩大人民币汇率的浮动区间,而且应该意识到一国的国际收支状况仍然是调整该国货币汇率的重要基础。因此,我国应该着手于产业结构升级,以及如何合理吸收与利用外资等方面,还应该加强与世界各国的货币合作。开放经济中任何一种汇率制度都离不开国际间的协调,加强与世界各国的货币合作,在我国干预外汇市场面临问题时可以寻求合作国的信贷支持,这不仅有利于人民币的稳定,还可以加快人民币可自由兑换的进程。只有实现人民币的可自由兑换,汇率才真正反映货币关系,调节国际收支,使得我国国际收支能在总量上保持一个大体的平衡。我国现行汇率制度的建议第18页，共21页。 第四,利率

16、与人民币汇率的决定是呈现负相关关系的。 即利率上升会使得人民币汇率下降，套利资本将会流入我国,从而对利率上升货币的需求增加,这导致人民币币值上升,从而人民币汇率下降。中国人民银行应该改变货币政策思路,将货币政策执行的重点放在货币政策独立性上,强调反通胀的政策目标,即央行未来应该采取适度紧缩的货币政策。因为通胀压力增大,货币购买力被不断侵蚀,实际消费、增长率已经出现放慢的迹象,信贷、投资额度依然很高的持续运行,央行还是存在着升息的空间。 央行还应该进一步加快利率的市场化进程,利率市场化是金融市场发展的基础,要建立更加灵活的汇率制度,必须得到利率市场化的配合。我国现行汇率制度的建议第19页，共21

17、页。 第五,积极发展外汇避险工具,调整外汇储备管理。 由于美元贬值,使得我国政府、工商企业、广大金融机构和居民都面临了更大的汇率风险。为了规避这种风险,我国需要改变风险管理的模式和规避汇率风险的避险工具。在进一步加强金融监管的前提下,应该提倡金融创新,积极发展新的金融避险工具,为了满足金融机构和企业套期保值的需要,保证汇率的形成过程体现现实和潜在的供求关系。同时还应该允许更多的金融机构和一定规模的涉外企业参与外汇市场的交易,迅速建立有效的外汇远期市场,远期外汇交易形成的远期汇率代表了金融机构和企业对汇率的预期,这有助于即期汇率的确定。我国现行汇率制度的建议第20页，共21页。 第六,外汇储备的管理和汇率政策是一个统一的整体,随着外汇储备的持续不断增加和今后汇率波动幅度的加大,加强外汇储备管理的有效性至关重要。 调整外汇储备的管理观念和方式势