《证券投资学》-股票发行市场

1、肮证券投资学柏参考资料之三跋霸按埃佰哎股票发行市场斑伴哀昂奥爱股票的价格半肮凹奥皑百股票的收益肮扒阿败爸胺股票发行的条件扒爱唉稗蔼斑股票发行的程序绊摆颁皑翱奥股票的发行方式瓣扮吧碍扒澳认购证发售股票懊的方法埃叭拔艾半绊专项存单发售股伴票的方法摆按挨巴埃唉全额预缴、比例敖配售、余款即退芭的发行方法霸般暗皑搬八证交所网络系统澳竞价发行方法拌芭熬板柏笆上网定价发行皑板碍蔼澳颁股票的上市拔鞍绊颁凹拔股票上市的程序白胺哎肮哎埃暂停上市与中止矮上市股票的价格耙 股票作奥为一种资本证券凹，能给持有人带办来收益，所以股背票只能有偿转让百，这就产生了股百票的价格。靶 股票的搬价格受许多因素蔼的影响，但股票笆的价

2、格不是随意耙变动的，股票也拔有其内在的价值靶。股票的价值有熬三种：票面价值爸、帐面价值、清半算价值。票面价白值是股票票面标版明的金额，帐面办价值是每股普通伴股所包含的企业靶实际资产价值，矮清算价值是企业挨进行清算时，每氨股股份所代表的胺实际价值。因为按要扣除清算费，懊所以清算价值一暗般低于帐面价值哀。爸在理论上，可把拔股票的未来收益坝资本化，形成股安票的理论价格。隘股票理论价格佰股息市场利率邦 由于受爸资金供求，预期把等因素的影响，伴股票的理论价格昂与股票的实际价啊格往往不一致，俺但理论价格是实佰际价格的基础，稗实际价格不会偏叭离理论价格太远板。隘 在一级敖市场和二级市场矮上，股票有各自奥不同

3、的价格，即啊发行价格和交易八价格。坝 发行价扮格，是股票在一邦级市场上发行时芭的价格，发行价凹格可以高于、低半于或等于票面价芭值，相应的发行矮方式分别为溢价爱发行，折价发行傲或平价发行。发佰行价格不是可以办随意制定的，确案定发行价格要考笆虑以下因素：柏靶市盈率，即市场安价格与每股税后霸利润的比值；岸叭股息率，即每股扮收益率；百熬类似上市公司的袄股价；凹挨每股净值；佰跋预计的股利。颁 交易价芭格，是指在证券翱市场上买卖股票蔼时，由买卖双方背所决定的价格。俺 股票交澳易价格与发行价绊格不同，股票发啊行价格只有一种白，而且一经确定爸就固定不变，而佰股票交易价格包佰括开盘价、收盘颁价，现价，最高哎价，

4、最低价，买蔼入价和卖出价等芭多种，并且，股般票交易价格是永柏远处于变动之中半，随着股市中的邦供求关系而上下澳波动。股票的收益班 股票的矮收益是指投资者哎通过购买股票而隘获得的全部投资摆报酬，包括股利白收益和资本收益哎。岸 股利收蔼益，是指投资者跋从股份公司那里跋得到的投资报酬摆，实质上就是股碍份公司支付给股敖东的那部分税后隘利润。股利分为版优先股股利和普熬通股股利。优先扮股股利先于普通哀股股利分发，其扒股利是固定的，傲普通股股利不固版定，随公司的业白绩变动而增减。罢 资本收佰益，是指投资者白通过市场交易得唉到的股票买卖差败价收益。即投资隘者以较低的价格伴买进股票，以后邦以较高的价格卖拜出股票，

5、获得这爸部分差价在我国鞍证券市场中由于百股利收益比较低胺，大部分投资者蔼期望得到的是资案本收益。矮 股票的般收益具有以下特袄点：颁 1、不敖固定。由于公司办业绩，证券市场邦价格涨跌的不可坝预期性，所以股哎利收益和资本收办益都是不固定的啊。奥 2风半险大。相对于银坝行存款，债券等板金融工具来说，按如公司业绩不佳颁，股票的收益可昂能很低，甚至血扒本无归。巴 3可懊能性的收益较高蔼。股票投资者作阿为公司的所有者把，具有剩余财产奥索取权，当公司拜利润高时，其分唉红会大于债券利奥息或银行利息。 股票发行的条件蔼 股票的懊发行是指股份有隘限公司出售股票盎以筹集资本的过敖程。我国公司盎法明确规定只艾有股份有

6、限公司罢才能发行股票，氨而有限责任公司碍是不能发行股票跋的。股份有限公澳司发行股必须符版合一定的条件，拜还要经过一定的柏程序。同时，在澳股票发行工作开隘始前，还要确定肮股票的发行价格矮，选择一定的发扮行方式。挨股票发行人必须罢是具有股票发行哎资格的股份有限搬公司，股份有限哀公司发行股票，唉必须符合一定的耙条件。我国股般票发行与交易管邦理暂行条件对笆新设立股份有限奥公司公开发行股耙票，原有企业改靶组设立股份有限昂公司公开发行股岸票、增资发行股矮票及定向募集公蔼司公开发行股票昂的条件分别作出爸了具体的规定。敖、新设立股份皑有限公司公开发耙行股票的条件。拜 新设立氨股份有限公司申稗请公开发行股票哎,

7、应当符合下列傲条件:岸 （一）哎公司的生产经营懊符合国家产业政伴策；扮 （二）肮公司发行的普通爸股只限一种，同扳股同权；癌 （三）矮发起人认购的股伴本数额不少于公爱司拟发行的股本阿总额的百分之三拔十五；唉 （四）跋在公司拟发行的跋股本总额中，发昂起人认购的部分靶不少于人民币三瓣千万元，但是国芭家另有规定的除矮外；吧 （五）隘向社会公众发行肮的部分不少于公碍司拟发行的股本碍总额的百分之二暗十五，其中公司敖职工认购的股本隘数额不得超过拟白向社会公众发行疤的股本总额的百哎分之十；公司拟凹发行的股本总额哎超过人民币四亿拌元的，证监会按肮照规定可酌情降埃低向社会公众发搬行的部分的比例艾，但是，最低不爸少

8、于公司拟发行肮的股本总额的百吧分之十五；伴 （六）败发行人在近三年版内没有重大违法斑行为；办（七）证券委规笆定的其他条件。耙 二、原芭有企业改组设立澳股份有限公司公扒开发行股票的条拌件。 拔 原有企岸业改组设立股份板有限公司申请公白司发行股票，除靶了要符合新设立败股份有限公司申伴请公开发行股票颁的条件外，还要爱符合下列条件：澳 （一）罢发行前一年末，癌净资产在总资产半中所占比例不低奥于百分之三十，拔无形资产在净资颁产中所占比重不搬高于百分之二十办，但是证券委另罢有规定的除外；岸（二）近三年连碍续盈利。疤三、关于增资发傲行的条件。唉股份有限公司增案资申请公开发行俺股票，除了要满伴足前面所列的条懊

9、件外，还要满足摆下列条件：扳 （一）翱前一次公开发行懊股票所得资金的扮使用与其招股说靶明书所述的用途傲相符，并且资金傲使用效益良好；芭 （二）罢距前一次公开发靶行股票的时间不暗少于12个月；扳 （三）颁从前一次公开发靶行股票到本次申埃请期间没有重大案违法行为；扮（四）证券委规哎定的其它条件。啊四、定向募集公皑司公开发行股票凹的条件。爸 昂 定向募集股份鞍有限公司申请公案开发行股票除了败要符合新设立和凹改组设立股份有案限公司公开发行啊股票的条件外，扳还应符合下列条班件：凹 （一）按定向募集所得资爱金的使用同招股氨说明书所述内容拔相符，并资金使芭用效益好；白 （二）跋距最近一次定向隘募集股份的时间

10、傲不少于12个月瓣；俺 （三）颁从最后一次定向邦募集到本次公开啊发行期间没有重叭大违法行为；版 （四）埃内部职工股权证熬按照规定发放，扮并且已交国家指柏定的证券机构集搬中托管；把 （五）哎证券委规定的其鞍他条件。笆 199坝4年7月1日开皑始实行的公司跋法对公司发行靶新股的条件又重跋新进行了规定：啊 （一）邦前一次的股份已胺经募足，并间隔唉一年以上；捌 （二）靶公司在最近三年奥内连续盈利，并扳可向股东支付股摆利；吧 （三）碍公司在最近三年捌内财务会计文件矮无虚假记载；埃 （四）搬公司预期利润率肮可达到同期银行昂存款利率。靶 公司以瓣当年利润分派新癌股，不受前款第澳（二）项限制。 股票发行的程序

11、拔 股份公霸司申请公开发行半股票，应按下述肮程序办理：疤 第一，按申请程序。申请傲人聘请会计师事癌务所、资产评估翱机构。律师事务傲所等专业性机构蔼，对其资信资产绊、财务状况进行阿审订，评估和就氨有关事项出具法把律意见书后，按哎照隶属关系，分疤别向省、自治区昂、直辖市、计划盎单列市人民政府败（地方政府）或罢中央政府企业主巴管部门提出公开艾发行股票的申请熬。瓣 第二，板审批程序。在国白家下达的发行规凹模内，地方政府懊对地方企业的发盎行申请进行审批盎，中央企业主管拜部门在与申请人瓣所在地方政府协柏商后对中央企业背的发行申请进行艾审批；地方政府巴、中央企业主管稗部门应当自收到肮发行申请之日起佰30个工

12、作日内白作出审批决定，摆并抄报证券委。白 第三，般复审程序。被批皑准的发行申请，白送证监会复审，扮证监会应当自收叭到复审申请之日疤起20个工作日柏内出具复审意见昂书，并将复审意哎见书抄报证券委班；经证监会复审皑同意后，申请人百应向证券交易所澳上市委员会提出靶申请，经上市委碍员会同意接受上斑市，方可发行股摆票。氨 证券委埃是国务院证券委俺员会的简称，它蔼是全国证券市场翱的主管机构，依芭照法律、法规的白规定对全国证券爱市场进行统一的吧管理。证监会是摆中国证券监督管稗理委员会的简称八，它是证券委的爸监督管理执行机板构，依照法律、颁法规的规定对证矮券发行与交易的颁具体活动进行管盎理和监督。股票隘的发行

13、除了要经隘过上级主管部门扮之外，还必须由暗这两个证券主管傲机构审批。按 申请公霸开发行股票的公板司，在向地方政奥府和中央政府企艾业主管部门提出胺发行申请时，还扳必须报送下列主吧要文件：申请报绊告；肮发起人会议或股岸东大会同意公开邦发行股票的决议颁；批准设立股份背有限公司的文件爱；工商行政管理伴部门颁发的股份敖有限公司营业执巴照或者股份有限颁公司筹建登记证艾明；公司章程；蔼招股说明书；资拌金运用的可行性澳报告；需要国家癌提供资金或者其半它条件的固定资懊产投资项目，还安应提供国家有关邦部门同意固定资柏产立项的批准文柏件，经会计师事挨务所审计的公司敖近3年或成立以爸来的财务报告和伴由2名以上注册挨会

14、计师及其所在翱事务所签字、盖芭章的审计报告；摆经2名以上律师柏及其所在事务所俺就有关事项签字氨、盖章的法律意盎见书；经2名以埃上专业评估人员邦及其所在机构签疤字、签章的资产笆评估报告；经2蔼名以上注册会计安师及其所在事务颁所签字、盖章的昂验资报告；涉及败国有资产的，还扳应提供国有资产靶管理部门确认的八文件；股票发行挨的承销方案和承把销协议；地方政岸府和中央企业管罢理部门要求报送跋的其它文件。斑 第四，按股票发行人（即板股份有限公司）矮与证券经营机构拔签署承销协议，扮由证券经营机构鞍承销股票。有关板法规规定，公开八发行的股票应当傲由证券经营机构罢承销。承销包括皑包销和代销两种蔼方式。熬 包销是哎

15、指承包销售股票氨的方式。即证券矮经营机构作为承笆销人，在股票发懊行前就将发行人跋的股票全部包下爸销售。股票发行背结束后，未售出板去的股票，要由把承销人全部认购挨下来。哀 代销是柏股票承销人只代哎理发行人销售的挨股票。股票发行氨结束后，未发售疤出去的股票可全敖部退还给股票发艾行人。班 股票发昂行人与证券经营把机构签署承销协跋议应载明下列事摆项：疤 （1）拌当事人的名称、哀住所及法定代表拌人的姓名；背 （2）昂承销方式；肮 （3）稗承销股票的种类把、数量、金额及胺发行价格；啊 （4)案 承销期及起止案日期；般 （5）翱承销付款的日期爱及方式；靶 （6）版承销费用的计算邦，支付方式和日稗期；翱 （7

16、）挨违约责任；白 （8）霸其他需要约定的叭事项。熬 有关法拜规还规定，证券稗经营机构承销股安票，应当对招股搬说明书和其他有邦关宣传材料的真笆实性、准确性、吧完全性进行核查稗；发现含有虚假隘、严重误导性陈疤述或者重大遗漏背的，不得发出要芭约，邀请或者要哎约，已经发出的碍，应当立即停止碍销售活动，并采唉取相应的补救措八施。版 第五，埃向社会公布招股拌说明书及发行股按票的通知，进行挨股票发售工作。佰 招股说把明书对股票的发半行有重要作用，按应当写明下列内肮容：蔼公司名称、住所岸；发起人、发行半人简介；筹资目暗的；公司现有股傲本总额，本次发般行股票的种类、按总额、每股的面颁值、售价、发行癌前的每股净资

17、产伴值和发行结束后颁每股预期净资产隘值，发行费用和叭佣金；初次发行稗的发起人认购情袄况、股权结构与芭验资证明；承销啊机构的名称，承岸销方式和承销量扳；发行的对象、霸时间、地点及股爱票认购和股款缴班纳的方式；所筹肮资金的运用计划版及收益、风险预袄测；公司近期发搬展规划和经注册佰会计师审核并出肮具审核意见的公颁司下一年的盈利百预测文件；重要澳的合同；涉及公蔼司的重大诉讼事伴项；公司董事、斑监事名单及简介板；近3年或者公暗司成立以来的财拔务报告和由2名吧以上注册会计师拜及其所在事务所百签立、盖章的审鞍计报告；增资发霸行前公司前次公肮开发行股票所筹霸资金的运用情况案；证监会要求载埃明的其它事项。版 招

18、股说哀明书一般要在股懊票发售之前刊登艾在证监会指定的瓣全国性证券报刊奥上。招股说明书扒的内容必须真实安可靠，不得弄虚爱作假，否则会严半重误导投资者。岸 发行股佰票的通知也要在胺报刊上公开发表皑，通知中要列明颁发行股票的数量癌、价格、发行时叭间及发行的办法扒。 股票的发行方式啊 股票发靶行的方式主要有八下列几种：奥 第一，扳公开发行与不公败开发行。公开发瓣行是指股份有限办公司为筹集资金碍，通过证券经销傲商公开向社会公绊众发行股票，公背开发行也叫公募奥发行。公开发行柏的好处是，有利胺于股东队伍的扩把大和产权的分散芭化，有利于克服岸垄断和提高股票凹的适销性。不公办开发行是指股份隘有限公司向公司凹内部

19、职工和与公艾司有关的法人（白发起人）发售股挨票。向公司内部半职工发行股票也矮叫内部发行。向袄与公司有关的法拌人发行也叫私募哎发行。啊 第二，扒直接发行和间接翱发行。直接发行般是股份有限公司艾自己承担发行股笆票的责任和风险柏，而股票发行的摆代办者及证券的案经销商只收取一芭定的手续费，而扮不承担股票发行扒的风险。间接发凹行是指股份有限搬公司把股票委托暗给投资银行、信扮托投资公司、证隘券公司、股票经哎销商等金融机构稗包销，包销者赚翱取差价收益，销巴售余额包下来等佰。而股份有限公阿司不负担风险。奥 第三，癌定向募集发行与叭社会募集发行。皑定向募集发行是半指公司发行股票凹时，除发起人认芭购外，其余部分凹

20、不向社会公众发拔行。并且应以股哀权证代替股票。案定向募集发行，隘实际上就是指私班募发行与内部发斑行，但有时也不袄完全相同。19罢94年7月之后耙，由于公司法蔼的实施，已经翱取消了定向募集捌发行。社会募集半发行是指公司发扮行股票除由发起靶人认购之外，其坝余部分向社会公疤众发行，社会募般集发行就是公募埃发行。俺 第四，八增资发行。增资笆发行是指已发行摆股票的股份有限八公司，在经过一埃定的时期后，为邦了扩充股本而发靶行新股票。增资袄发行分有偿增资暗和无偿增资。敖 有偿增扒资可分为配股与氨向社会增发新股柏票。配股又分为扳向股东配股和第拔三者配股。向股翱东配股是指股份蔼有限公司增发股埃票时对老股东按巴一

21、定比例分配公扒司新股票的认购扮权，准许其按照办一定的配股价格暗优先认购新股票暗。股东配股是公爸司增资发行中经蔼常采取的一种发跋行方式，这种方矮式的优点在于：稗增资的把握比较哀大，而且不会引爸起股权结构的重芭大变化，有利于扒保证股东对企业矮的控制权及其利澳益。不足之处在拌于如老股东放弃白其认股权，公司疤的增资就往往不矮能实现。向第三搬者配股是指公司拜向股东以外的公颁司职工、公司往凹来客户银行及有拌友好关系的特定半人员发售新股票扮。由于发售新股斑票的价格低于老岸股票的市场价格熬，第三者往往可绊以获得较大的利盎益。这种增资发昂行的方式采用时啊必须慎重，否则跋成为公司拉关系傲走后门的手段。隘 向社会暗

22、增发新股票目的坝是为了增加公司八的资本金，增发皑股票面向社会，岸无特定对象。增稗发股票的价格往坝往高于面值溢价般发行。增发股票爱要维护老股东的袄权益，一般在溢氨价发行时，要给安老股东以优先认败购权和价格优惠挨权。昂 无偿增邦资就是指所谓的岸送股。无偿增资奥可分为积累转增把资和红利转增资昂。积累转增资是肮指将法定盈余公奥积金或资本公积癌金转为资本送股按，按比例赠给老岸股东。红利转增绊资是指公司将当袄年分派给股东的坝红利转为增资，白采用新发行股票安的方式代准备派罢发的股息和红利爸。这就是所谓的俺送红股。胺 送股实翱际上是一种拆细澳行为，股东手中背的股票增加了，蔼但股东的利益并巴没有增加。送股百上市

23、后，股价要安进行除权，只有版在股票市场行情凹较好时，出现了安填权现象，除权埃后股价不断上升暗，股东才能获得百一定的利益。如半果市场状况不好胺，出现了贴权现昂象，除权后股价碍不断下降，股东安的利益反而要受肮到损害。前边讲巴的配股与送股一搬样，除权后也可般能产生填权或贴爱权现象。一般来肮讲，向第三者配笆股，因配股价格败低于市场价格，胺第三者总是有利办可图的。而向老办股东配股，因配斑股除权后，老股霸票的价格要下跌百至除权价，因此班购买配股本身并背没有获得任何利埃益。如果出现填碍权现象，老股东盎获得了，也是市鞍场给的，不是上板市公司给的，实翱际上，上市公司埃在年终分红时，袄如果采用配股的把方式代替分红

24、，爱就等于上市公司把不但没给股东钱奥，反而还找股东叭要钱，变成了股摆东给上市公司分翱红。如果除权后伴再出现贴权现象埃，对股东的利益埃损害就太大了。版 在增资啊发行中，有时还挨采取有偿增资和坝无偿增资相结合哀的方式，对老股芭东既送股又配股拔，送配股的数量拜是以老股东为基啊础，按一定比例肮进行送配。例如扮每10股送2股败配3股，就是指懊每10股老股可懊送2股新股，另办外每10股老股按可配3股新股。翱送配后，股东原把来10股老股变爱为了15股。爸 第五，八平价发行、折价岸发行与溢价发行皑。唉 平价发瓣行，也叫等价发坝行或面值发行。败是指按股票面值肮所确定的价格发跋行股票。平价发安行的优点是简便摆易行

25、，不受股市敖变动的影响。缺绊点是不能根据市吧场上股票价格的颁水平来确定股票敖的发行价格。如拌果股份有限公司般经营业绩佳，信白誉好，平价发行翱就会造成供不应八求，企业也得不芭到溢价发行的好百处。如果公司经昂营不善，声誉欠傲佳，平价发行也隘会销售不出去。拔因此平价适合于摆经营不错，但声哀誉较小，尤其是懊初次发行股票的奥公司使用。凹 折价发暗行。是指股票发瓣行价格低于票面绊价值发行股票，拜是根据股票发行颁人与承销商之间鞍的协议，将股票办面额打一定的折爱扣之后发行。一肮般公司都不采用跋这种发行价格，埃因为它影响公司霸的形象和声誉，矮似乎公司经营不班善或信誉较差。翱有的国家还用法哀律明确规定不准埃折价发

26、行。实际肮上折价发行在特胺殊的条件下还是邦发行的。我国在扒最初搞股份制试拔点时就采用过折板价发行。当时申柏于公民缺乏金融版意识，市场没有班多少股票需求，办因此，不得已采瓣用折价发行。而坝现在，公司法啊已明确规定，案股票发行时，不拔能采取折价发行邦的方式。佰 溢价发哀行。指用高于股柏票票面额的价格傲发行股票。公熬司法规定，以碍超过票面金额为蔼股票发行价格的斑，须经国务院证案券管理部门批准扳。以超过票面额澳发行股票所得溢跋价款列入公司资背本公积金。股票袄为什么可以高于矮票面额的价格发白行呢？股票溢价案发行的原因是股叭票的投资回报率拔高于市场利率，暗投资者愿意以较安高的价格购买公案司的股票，溢价伴发

27、行可以使股份半有限公司获得很版可观的一部分溢爱价收入，因此对埃溢价发行具有很瓣强的冲动。如果耙对溢价发行不加昂以控制，盲目实吧行高溢价发行股艾票，对股票市场艾的发展来讲，后霸患无穷。溢价发艾行中，股票发行昂价格的决定是个瓣关键问题。定价摆时一般要参考的癌因素主要有市盈办率（按58倍败的市盈率）。已绊上市的同类公司芭股票的交易价格柏。市场利率等。百溢价发行股票时疤，制定的股票发盎行价格要经过有半关部门批准。但蔼是在现实中，溢按价发行时，股票爸发行价格的决定岸存在很强的随意岸性，缺少监督和半管理，存在任意佰走价的现象。版公司法规定：袄公司实行折股，坝可根据公司连续艾盈利情况和财产捌增值情况，确定癌

28、其作价方案。但版是这条规定不需拜要具体化。目前败管理层正在制定笆关于溢价发行股碍票的法规，对溢矮价发行加以约束盎。 斑认购证发售股票哀的方法凹 发行认拜购证发售股票的矮方法翱 此种方班式不是向投资人肮直接发售股票，哀而是向投资人先奥发售认购证（或安认购表），然后懊摇号抽签，投资啊人凭中签的认购扮证再去认购股票芭的方法。这种方邦法是在股票严重败供不应求的情况稗下产生的。我国耙的经济体制改革挨刚刚开始之初，矮由于人们对股份挨制十分陌生，金白融意识和投资意伴识十分薄弱。因扳此，最初试行股扒份制的企业，虽半然企业经营成就哎十分突出，但是半股票发行也十分佰困难。象宝安公澳司就不得不采取捌了行政性强制摊矮

29、派的方法，规定疤公司的职工购买般股票。又如象上俺海豫园商场，沈捌阳金杯汽车有限班公司等国内经营板和知名度都属上班乘的企业，发行扳股票也被迫采取埃折价发行来完成爸筹资任务。可事柏过境迁，随股份巴制试点的扩大和霸股市交易的活跃佰，人们的金融投隘资意识被唤醒，按加上股份制试点懊和股票发行受到把国家的严格控制熬，因而形成了股扒票市场对原始股败或上市公司股票爱的求大于供的局稗面。在这种情况拜下，我们采取了罢通过发行认购证爱发售股票的方法伴。这种方法又分鞍为两种不同的具耙体方式。懊 第一种疤是限量发售认购暗表的方式。其主坝要特点是在发售霸认购表之前，事阿先公布认购表发暗售的总数量，并柏规定每张居民身疤份证

30、可购买认购半表的数量。例如稗1992年8月扒深圳在发行13挨家上市公司股票皑时就采用了此种爱方法。当时深圳斑政府预定发行认拌购表500万张耙，每张100元阿，每人凭身份证霸可以购表10张扳，中签率为10按。由于当时的按股票严重供不应隘求，全国大量的扒投资者拥向深圳版抢购认购表，而伴发售认购表的组阿织工作不严，存把在少数工作人员把私分认购表的现半象，结果引发了笆“鞍810熬”挨事件。柏 第二种昂是无限量发售认办购证的方式。这安是国家体改委于啊1993年规定袄的新股发行方法澳。这种方法实际傲上是一种敞开供巴应，随意购买认靶购证的方法。这败就解决了限量发霸行认购证所产生岸的严重的供求矛扒盾。在一定程

31、度版上体现了在购买颁股票面前，人人把机会平等。但是奥在社会实践中，吧这种无限量发售癌认购证的办法也碍带来许多新的问百题。有些问题还芭是比较严重的。罢 1发绊行范围问题。上颁海采用无限量发笆行认购证的办法澳，最初是允许上蔼海居民凭身份证傲购买认购证，外啊地人无权购买。艾购买股票的中签扒率很高，成本很昂低，而二级市场按却向全国开放，俺股票供不应求，氨价格很高，这造把成了各地股民与白上海股民在权力皑上的不平等。上班海也曾实行两地案发行的办法，例吧如上海石化股票背，同时在上海和碍深圳发行。但是俺由于两地购买认巴购证的数量不同敖，中签率不同，袄导致购买股票的笆成本不同，上海颁购买成本为8元半，深圳购买成

32、本敖仅为4元，使上搬海石化股票还未柏上市，就注定了瓣上海股民被套牢颁的命运。后来证安监会刘鸿儒主席扮讲话说：股市是败全国的股市，股拌票发行也应向全哎国股民发行。在背这种情况下，各败地发百行股票都采取了碍向全社会无限量摆发行认购证的办罢法。但是由于发霸行地点只是在当啊地，这又造成了瓣全国各地大户搬疤运巨额现金耙“按扑表半”办的现象，既不方凹便，也不安全，坝留下许多后患。班 2发百行高成本问题。隘无限量发行方式懊的成本主要取决爱于中签率高低。案一般认购证的价邦格25元1张拜，未中签的认购罢证费用也要计入跋成本。每张中签安认购证可买20岸0500股股唉票，股票采取了唉高溢价的方式定颁价。因为股民购颁

33、买欲望很强，往凹往形成中签率很碍低的状况，导致敖购买股票高成本叭。例如青岛啤酒暗股票中签率只有柏万分之六左右，扳股票一级市场成半本价格为12.袄77元；安徽美澳菱股票，中签率半为万分之五左右安，成本价为12昂.78元；厦门熬厦工股票因中签爸率很低，使一级把市场成本价为2阿l元多，而该股胺票在二级市场一哎上市仅有13元班多，厦工股票的暗股民们在股票刚白刚上市时就已被按严重套牢。搬 3.发拜行的高浪费问题斑。因采取无限量皑发行的办法，到哀底能发出多少张半认购证，事先谁昂也无法计算，只案好多印认购证以柏备不足。发行完拜毕后，剩余大量碍末发出的认购证败，只好采用武装绊押送的办法，一翱把火烧掉，经常扳是

34、一把火就烧掉按成千上万元钱，拜浪费极大，对个叭人来讲也是花了盎大量钱买废纸。板例如认购证2元跋l张，中签率为拌万分之五时，股蔼民买1万张认购败证需要花2万元绊，而1万张认购胺证只能有五张中坝签，其余999俺5张认购证都变巴成废纸，而买这柏些废纸却要花1哀9990元。可袄见采用无限量发佰行的办法，浪费安是很严重的。据邦中国证券报办1993年10袄月27日第6版盎新股发行方式哀耗资巨大一文凹报道。在199霸3年短短几个月芭内，全国股民共绊投入2232扳98亿元资金购唉买认购申请表。笆这比1993年皑16月上海7白4家上市公司的埃实现利润18把01亿元还要多拔。这样巨大的股罢票认购抽签表费阿用，使投

35、资者白坝白仍掉了巨额资爸金。昂 4中按间盘利问题。有背关法规规定，认按购证价格只能限靶于其印刷成本，矮由于认购证印量碍很大，一张认购巴证的成本价格最拔多不过几角钱，阿而在发行认购证斑时，这一张小小版的纸片却要卖到唉二元钱（或五元百钱）。如果在一肮次发行中卖出了疤一亿张认购证，搬就可收回2亿元挨，即使其中一部斑分上交或所谓捐哎献了，承销商赚版了多少钱也是很拔容易估算出来的耙。这极大地增加扮了股民的投资成芭本。把 5一盎级市场的严重投版机问题。一般人斑只看到二级市场板的投机现象，实暗际上在采用无限翱量发售认购证办拌法条件下，一级氨市场的投机性更安加严重，甚至是耙赌博。因为当一耙个地区准备发行笆股票

36、时，全国有吧多少大户去伴“八扑表奥”坝？认购证能发出哎多少张？中签率般多少？股票成本鞍价是多少？这一碍系列问题事先谁凹也不知道。在发埃行过程中，发行隘认购证的数量也扮严格保密，没有瓣透明度。投资者百只能凭猜测来决绊策，经常产生在蔼发行过程中，购哀买认购证的人极凹少，而在发行临绊结束的最后半小版时集中抢购认购鞍证的现象。引起柏发行量突然放大伴，导致低中签率暗，高成本价，使啊许多人上当。 盎专项存单发售股爸票的方法败 发行专邦项存单发售股票敖的方法稗 由于认熬购证发行办法的般问题很多，特别敖是成本高，浪费暗大的问题非常严袄重，为了解决这斑些问题，我们又皑采用了发行专项按存单发售股票的皑方法。此种方

37、法绊实际上是把银行罢储蓄与发售股票霸相挂钩的一种方肮法。其基本程序扳如下：罢 1公柏布股票认购办法吧。股票认购办法笆是由承销机构起八草，并在报刊上啊公布的。在公布碍的内容中必须写袄明发行股票的种埃类、数量、价格罢，以及发行存单昂的时间、存款额哎、程序等。公布拌股票认购办法的板目的是对投资者摆的认购行为进行凹具体的指导，以凹保证股票的顺利白发行。背2公布存单与蔼股票发售网点一蔼览表。在表中标绊明股票的网点名八称、地址。几种罢股票同时发行的颁，要分别列出每板一种股票发行网把点的名称的地址百，以便于投资者罢就近认购。俺3公布发行股瓣票工作有关问题拔的规定。各地在坝股票发行过程中邦，所在地政府有邦关管

38、理监察部门拜一般要制定关于般发行股票工作有癌关问题的规定。耙制定规定的目的背是为了保证股票昂发行工作的顺利瓣进行，防止营私疤舞弊的行为，贯叭彻公开、公平、办公正的三公原则吧，促进证券市场背的健康发展。唉 4公吧布认购专项存单氨须知，进行存单把认购工作。须知芭一般由各发行网罢点具体规定。须懊知中要列明本网吧点办理认购专项罢存单的手续、时盎间、填写专用交半款单的方法，最斑后发售日收市时扮关于断尾的规定隘等事项。投资者白可根据须知，在扒规定的日期到有扳关网点交款认购爱存单，股票专项罢存单是在存单发爱行方式中，为了柏发行某种股票而疤让投资者通过存扮款的形式获得的暗有参加摇号抽签疤权力的存款单。扳 股票

39、专皑项存单分为正副翱两联，正联要标般明是何种股票的斑存单，存单面值班、存单期限、存澳单利率和存单号癌码。正联背面要颁写明注意事项，巴副联为抽签凭证佰，其正面印有凭靶证号码（与正联哀号码相一致，以安此号码参加抽签版），投资者姓名耙、股东帐号及身办份证号码，抽签扳凭证背面写明注疤意事项。哎 股票专半项存单以正联作稗为存款的凭证。岸凭此，在存款到矮期后可以领取本蔼金和利息。存单昂副联是作为摇号霸抽签的凭证，通搬过摇号抽签投资哎者可凭中签的凭氨证认购股票，办澳理股权登记手续肮。盎 5公耙布股票专项存单鞍发售结果。经过熬几日认购，股票吧专项存单在规定唉的日期发售结束扳之后，承销商要坝在报纸上刊登发柏售公

40、告。发售公安告中主要说明本俺次发售存单张数皑、吸收存款数额俺、存单中签率以碍及每张中签单可跋以认购股票的股靶数。股民最关心岸的是存单中签率办，从中签率可以疤推算出每买一整百数位存单可有几盎张存单中签。从艾而进一步推算出捌可认购股票的股熬数。皑 6公巴布专项存单摇号邦抽签办法，公开矮进行摇号抽签工稗作。澳 由于采扒用无限量发售存奥单的方式，在认皑购存单的发售总傲量超过了有效认摆购存单的数量时搬，必须通过摇号哎抽签的办法来决板定有效认购存单百的号码。摇号抽疤签必须公开举行艾，并有公证人员般参加。在举行摇蔼号抽签仪式之前澳，应由承销商在罢报刊上公布专项绊存单的摇号抽签摆办法。在办法中斑要写明摇号抽签

41、耙的规则、程序，办并公布中签率及盎摇号抽签的时间办与地点。爸 7公奥布中签号，中签柏者交款认股。隘 在公开翱举行摇号抽签之巴后，必须向社会拔公布专项存单的巴中签号码，中签班号码需经公证人颁公认，确认有效隘。柏 投资者鞍根据公布的中签挨号码，确认自己暗的存单是否中签吧。如果中签，可案持存单上中签的把抽签凭证到指定鞍的地点交款认股按，并进行股权登霸记。傲 我国从办1993年下半胺年开始采用存单拜发行股票的方法扒，收到了较好的搬效果，得到证监敖会的推荐。例如俺：稗 青岛海艾尔股票的发行就爱采用了这种方式肮。具体操作方法耙是在规定的时间霸内无限量发售专邦项定额存单，每佰张存单面额为5奥00元，存期一碍

42、年，不得提前支傲取，年利10.懊98，每张中靶签存单可以认购办500股,每股碍面值一元,发行肮价7.38元,鞍另加收0.60艾元手续费。这次绊新股发行从10隘月12日开始到傲10月20日圆半满结束，预售专敖项存单5265隘98张，存单中叭签率为18.9瓣8。成功地实啊现了股票发行的爱目标，同把“笆青啤哀”柏的发行形成了鲜颁明的对照。另外哎，这种方式也正捌在为其它公司发佰售股票认购证所案采用。有的把定熬期减为半年或三般个月，有的把存拌单面额进一步降奥为300元或2氨00元不等。概颁括地说，这种发把售方法把股票的唉认购权同银行存熬款储蓄相挂钩，拜与无限量发行认岸购证相比，有明疤显的优越性。首版先，

43、因为采用储颁蓄存款方式，无蔼论中签与否，投疤资者都不会白白蔼损失资金，还能氨在一定时期内收暗回本息，既能体扮现芭“爸三公芭”巴原板则，又大大降低皑了投资风险和认瓣购成本。其次，胺股票发行总成本傲大幅度降低，减澳少了社会浪费。吧再次，在操作上跋利用了银行的业背务优势，方便了爱承销商，减少了柏人员和资金的流半动，有利于增加按银行的存款。对班社会各方面的影伴响都小，从而有暗利于股票顺利发版行。尤其是它避版免了对投资者利扳益的分割和凭特岸权获取认购证等熬不正之风。在中岸国现在股市发育昂不健全，股民风埃险意识不强的条般件下，是一种较暗好的股权证购证艾发售方法。鞍 当然，案这种定额存单的凹发售方式存在一隘

44、些问题。半 第一是吧这种发售方式有扮利于资金充足的八大户。因为存款巴单是定期定额的稗，需要投入的资白金量较大，期限稗较长，一般小户挨很难以较少的资板金去获取认购新癌发行的股票的权蔼利。而资金雄厚伴的大户，购买大暗量存单，中签就碍多，也就有权利氨去购买更多的新阿股。败 第二是挨占压资金过多，板占压资金时间过爸长。这种发售方笆式由于需要大量瓣资金支持，而且鞍存单期限较长，袄这必然造成二级安市场严重失血现癌象，使二级市场巴资金大量流入一般级市场抢购存单柏。而二级市场由暗于资金流出，则疤会出现资金不足隘，处于低弥状态矮，从而进一步增伴加了一级市场股百票发行工作的困佰难。巴 第三是哀这种通过发行专疤项存

45、单发售股票扮的方法，会造成霸严重的存款搬家般现象，使银行的唉储蓄失去稳定。翱因为采用这种发耙售方法发行股票懊，是以吸收大量瓣存款为前提的，跋想购买股票的投埃资者，如果手中败没有足够的现金颁，那么只有将存爸在其它银行的储扳蓄存款大量提出搬，去换取专项存半单。在股票发行肮期间，有许多投跋资者都可能采取扳这种先提款再存昂款的方式认购股疤票。埃 第四是懊程序复杂，耗费佰人力过大。通过俺存单方式发售股搬票，不仅管理组盎织者要耗费巨大扮的人力和时间，奥仅投资者在整个翱股票发行期间就败要几次到股票发颁售网点排队办理爸手续。为了发售扮网点顺利发行，按有时还要雇用治拜安人员维持秩序拔。这不但耗费了坝大量人力，还

46、增霸加了股票的发行背成本。 哀全额预缴、比例班配售、余款即退背的发行办法案 全额预败缴、比例配售、芭余款即退的发行坝办法靶 1投岸资者在规定的时俺间内到指定代理背网点，凭本人身颁份证，股东代码袄卡，按发行价格阿和投资者标购数把量缴足所需款项艾。八 2主般承销商汇总申购隘总量，按发行数哀量与有效申购总绊量的比例在投资奥者之间进行分配哎，并将投资者实俺际购股数量自动肮分配到投资者股罢票帐户上。捌 3未扳购股数多余款项隘立即退还投资者啊。本办法解决了伴认购证发行的高败成本、高浪费现哀象，也消除了存笆单发行占压资金澳过多过长的问题拌，本办法全部通把过电脑自动完成按，全过程只需2挨3周，并在公佰证部门监

47、督下进阿行。昂 本办法蔼是广东广发证券般公司在94年7艾月发行广东肇庆半星湖味精股份有摆限公司股票时推奥出的。此种办法白虽具有许多优点盎，但也存在一些跋问题，例如，本傲办法是面向全社蔼会发行股票，但霸是发行地点只是爸当地，因此解决吧不了外地购买者碍搬运的问题。此芭外，如果申购股袄票数量大大超过扒了股票发行数量傲，每个投资者在敖按申购数量交足皑股款后，所能真疤正购到的股票可摆能在申购数量中伴所占比例很少，斑大部分款项还需拌要承销商退回给摆投资者。投资者埃为了多买到股票靶，必然要多报申翱购数量，多交纳叭股款，而越是如瓣此，投资者真正碍购到的股票数量摆在申购数量中所耙占比例越少。这隘不但会使投资者袄

48、的资金占压增加扮，也不利于小户澳投资者。对承销霸商来讲，既收款岸又退款，也增加皑了工作负担。 傲证券交易所交易白网络系统竞价发哀行股票的办法埃 通过证哎券交易所交易网瓣络系统竞价发行唉股票的办法哎 竞价发癌行是指投资者通埃过证券交易所电半脑交易网络系统扒进行竞价，确定绊证券实际发行价按并成交的发行方伴式。竞价发行的背具体办法与二级伴市场的股票买卖皑方式差不多，但暗是也有一些具体安的差别。竞价发阿行的程序如下：爱 1提案出申请。新股竞凹价发行须由发行岸公司和承销商向斑证券交易所提出皑申请，由证券交班易所审核同意后吧组织实施。皑 2公八布消息。由证券昂交易所公布股票哀发行时间，可以摆开设专场，也可

49、胺以在正常交易时稗间内进行。同时懊要公布新股竞价扮发行的具体办法稗，供投资者了解颁情况。岸 3确啊定底价。发行公搬司与承销商经过鞍协商，确定新股澳发行的底价，并拜事先公布。一般隘来讲，发行公司稗总是希望底价定盎得高一些，而承罢销商希望底价定肮得不要太高，否板则，股票发售不懊出去，剩下的部罢分全部要由承销扒商认购。氨 调捌入资金。投资者敖在新股发行日之般前应将购买股票摆的资金提前调入柏证券公司的资金霸帐户内，作好投胺资准备。没有办肮理股票帐户的投版资者还应提前办拔妥股票帐户卡。斑 5竞半价购股。投资者哀在规定的日期到翱证券公司，按照把自己决定的报价瓣认购新股。认购傲新股的方式与购碍买二级市场股票

50、扮的方式基本相同笆。报价最低不能坝低于底价，最高安不能高于99.扒99元。唉证券交易所对认扳购数量有一定的拜限制。新股竟价翱发行申报时，主版承销商为唯一的挨卖方，其卖出股拜数为新股发行数般，卖出价格为发柏行价。投资者购吧买新股只需交纳奥4唉跋或3袄傲的手续费，不需癌交纳印花税。每拔位投资者只能申半报一次，不能撤蔼单。颁 6撮八合成交。投资者笆在规定的时间申蔼报购股价格后，蔼由证券交易所电爸脑主机自动撮合瓣、处理，产生实柏际发行价格并予哎以公布；竞价撮艾合的原则是价格扮优先、时间优先办的原则，交易所奥电脑主机把所有把有效申购委托按矮价格优先从高到百低进行排列，同碍价位按时间优先吧排列，然后从高半

51、价到低价累计，扒当累计达到发行版量时，该笔委托翱价为实际发行价扮。累计范围内所斑有的委托均按此胺价格认购，当累板计数量未达到发罢行量时，则所有艾有效申购委托均蔼按发行底价成交隘，发行余额由主皑承销商全部认购翱。爱 7清版算交割。新股竞暗价发布结束后的拌资金清算，纳入安交易所日常清算坝交割系统，由中埃央登记结算公司隘于T+1将认购斑款划入主承销商癌的帐户，各证券八营业柜台依据成澳交回报打印懊“扳交割凭单半”柏，于成交后的次巴一个营业日向投啊资者办理交割手巴续。背 8股氨权登记。竞价发傲行完成后，新股蔼的股权登记由电办脑主机在竞价结扒束后自动完成，癌并由中央登记结袄算公司以软盘形艾式回交主承销商暗

52、和发行公司。肮 199叭4年6月25日扳我国分别在上海笆证券交易所和深半圳证券交易所进稗行了竞价发行的芭试验。上海证券安交易所通过竞价傲发行的方式发行搬哈尔滨岁宝热电佰股份有限公司的唉股票。该股票确扮定的底价为3.碍30元，发行数百量为2250万岸股。在竟价时间敖内（当日上午9俺-11点）上交颁所3000多席稗位中的1500柏多席位参与了竟唉价发行。11点埃零5秒，我国第办一个通过竞价发癌行形成的股票价般格终于产生了。扮由于竞价申报数爱量高于发行数量柏，撮合成交的实扮际发行价格为每安股4.60元。搬此次为该公司募翱集了1.15亿扒元资金,比招股昂说明书公布的募笆股金额多筹集1敖300余万元。暗

53、此发行过程十分爱顺利，取得了成败功。碍 同日，搬深圳证券交易所哀通过竟价发行的扮方式发行海南金半盘实业股份有限扮公司股票。该股氨票确定的底价为叭6.68元，发凹行股数为250皑0万股。由于发背行底价走得过高熬，投资者认购不岸太踊跃，只认购吧了1千多万股，绊因认购数量低于疤发行数量，股票岸的实际发行价格罢按底价确定。发懊行余额一千多万吧股，由主承销商佰认购。百 竞价发扒行具有很多优点捌，在很大程度上袄解决了其它发行唉方式产生的问题肮，是一种值得推跋广的发行方式。暗 第一，绊竟价发行由于采败用了计算机无纸笆化发行，节约了矮大量的印制认购拔证或存单的费用拌，也节约了大量癌的人力费用。佰 第二，耙竟价

54、发行由于是背通过证券交易所版通向全国各地的按计算机网络发行百，各地的投资者唉都可以在当地证百券公司购买新发败行的股票，解决柏小户买股的困难耙，这不仅解决了霸现金大量搬运的败问题，也体现了百机会平等，即不哀管大户和小户都拔可以方便地在当奥地购买股票。颁 第三，班竞价发行极大地敖降低了投资者的傲认购成本。竞价按发行的手续费比唉二级市场股票买班卖的费用还要低暗（不交印花税）熬，取消了认购证氨的高额购买成本艾，杜绝了不合理艾的中间盘利现象白。安 第四，捌竞价发行具有很拜高的效率，报价傲撮合，清算与过白户全部由电子计昂算机系统自动完把成，速度非常快办，而且准确可靠吧，以往发行股票哎程序复杂，经常敖需要十

55、几日才能搬完成发行工作，熬而竞价发行在做捌好工作的基础上半，只发行两个小八时就可以结束，跋充分显示了高效拔化。吧 第五，霸竞价发行依靠市胺场合理竞价，依肮靠公司的业绩决哎定发行价格，充哎分体现了公平原扳则，杜绝了上市把公司人为的高溢扳价现象，保护了翱投资者的利益，半对上市公司起到拌了促进作用。扮 第六，扮消除了一级市场岸猜测中签率进行按赌博的现象。搬 第七，耙竞价发行只需付傲出股款，不占压案资金，减少了存隘款搬家，对二级捌市场的资金影响艾较小。挨 竞价发靶行方法在我国刚鞍刚开始试行，从耙目前情况看，还坝存在一些问题应翱当进行研究。盎 一个问拌题是是否应事先佰确定发行底价的啊问题，竞价发行芭应当

56、由市场自由坝竞价决定发行价邦格。但是，如果隘不确定发行底价啊，在股票认购不蔼跟踪情况下，大岸家都报低价，或搬有机构打压价格爱，有可能使通过跋竞价形成的股票瓣发行价格低于票八面价值。如果将奥底价定得太高，百发行公司会获得白很大的收益，但岸是实际上这是一疤种变现的高溢价百发行，不但损害笆股民利益，而且哎有可能使股票发奥行不出去。我们扮认为，应当按照百股票的面值规定绊发行底价较为合败理。因公司法捌规定不能折价板发行股票。底价澳不能定得过高，隘否则就失去了竞稗价的意义。在竞肮价发行时，应主翱要由市场决定股拔票价格。爸 另一个案问题是上市公司拔通过竞价发行股邦票，如果发不出傲去怎么办？竞价捌发行时，市场

57、上叭只有主承销商一翱个大卖主，存在奥上市公司股票卖埃不出去的可能性搬。造成这种情况哎的因素是多方面摆的：熬 （1）靶二级市场低迷，百资金紧张，造成芭一级市场股票发埃行困难。这种状耙况不是竞价发行版方法引起的，只叭有通过二级市场敖的好转加以解决皑。拔 （2）矮因发行底价定得把过高，投资者购皑买成本过高，风昂险过大，使认购搬新股的积极性不柏高。为了避免这扳种状况产生，必败须对底价的确定蔼加以限制，不能奥由上市公司随心艾所欲地规定价格啊，而应主要由市白场竞争形成价格板。目前上市公司安希望把底价定得搬越高越好，如果熬股票发不出去，耙会由承销商全部肮认购，而上市公奥司不承担一点责懊任，没有一点风唉险，这

58、种状况是背不合理的，这只巴能助长而不能限捌制上市公司不切佰合实际地抬高底爱价的欲望。安 （3）因八上市公司的经营白业绩不佳引起股佰票发售困难。在爱竞价发行中出现靶这种情况是一件挨好事，股份有限颁公司能否上市，半应由市场来把关熬，由投资者决定芭。公司因业绩不艾佳而发售不出股瓣票，这说明该公芭司没有资格上市八，是颁“跋不合格产品埃”版，应退回去暂停耙上市。何时公司隘业绩提高了再重坝新上市。这好比艾私人劳动要转化岸为社会劳动一样案，只有将私人劳爸动的产品卖出去暗了，私人劳动取疤得了社会的承认邦，才能够转化为袄社会劳动，否则吧，就不能转化为扳社会劳动。公司办也应如此，其股胺票通过市场竞价霸发行出去了，

59、这爸说明得到了市场蔼和投资者的承认耙，该公司才应上澳市，否则，就得百不到承认，不应熬该上市。矮 最后澳个问题是，竞价矮发行股票有可能敖被机构操纵，例班如，在采取此方敖法发行股票时，隘股票发行总数为矮2000万股，岸如果发行方利用埃有关联的户头，傲在购股时多投入扳200万元，将败股价提高了0.袄50元，发行方叭就可以多收入1捌000万元。为搬了避免竞价发行埃中操纵市场行为矮的产生，除了应澳当限制每一户头岸购买股票的最高稗数量，还应当严摆格禁止与发行方伴有利益关系的机昂构购买股票，如哎发现有不法行为傲，应严加惩处。 上网定价发行挨 上网定埃价发行。也是通傲过证券交易所交傲易网络系统发行百股票的一种

60、方式拜。与竞价发行不稗同的是，上网定案价发行不是由股芭票的购买者通过澳集合竞价的方式扮决定股票的发行坝价格，而是在上癌网发行之前由上斑市公司与承销商阿来确定股票的发岸行价格，在上网唉发行时，股票的板购买者统一按照蔼确定好的价格购巴买股票。上网定拔价发行与竞价发稗行的区别仅仅在傲于个是事先人靶为确定股票价格跋，一个是由市场疤的竞争决定股票叭价格，其它方面霸，两者是完全一吧致的。版 上网定俺价发行基本上消捌除了机构大户在坝股票发行中操纵斑价格的行为，但拜是股票发行时，霸股价事先由上市岸公司和承销商制稗定，能否制定得办合理，值得研究按。傲 此外，坝刚开始使用上网艾定价发行方法时俺，因购买者较多叭，只