宏观经济学投资课件

1、第17章 投资学习目的在本章中，你将学到：解释各类投资的主要理论投资与利率负相关的原因使投资函数变动的因素投资在经济繁荣时期增加，而在经济衰退时期下降的原因1投资类型企业固定资产投资:企业用于购买生产设备和建筑物的支出居民投资:购买新住房(买来住，或者房东买来出租)存货投资: 产成品存货、原料与供给品，加工中的产品件等的价值变动。2PTPTPTPTPslide 33企业固定资产投资企业固定资产投资标准模型： 新古典投资模型表明投资取决于资本边际产量(MPK)利率影响企业的税规4两类企业为简单起见，考虑两类企业：1. 生产企业租赁资本进行商品和服务的生产；2.租赁企业购买资本，并将其租给生产企业

2、。在本文中，“投资”指拥有资本的企业在新的资本品上的支出5资本租赁市场生产企业必须决定租赁多少资本回忆第3章：竞争性企业租赁资本的最佳点是 MPK = R/P。K资本存量实际租金价格 R/P资本 供给资本需求 (MPK)均衡租赁价格6影响租金价格的因素对于科布-道格拉斯函数 MPK (从而均衡值R/P )：均衡值R/P 上升，如果：K (比如由于地震或战争)L (比如由于人口增长或移民)A (技术进步或放松管制)7租赁企业的投资决策当收益大于成本时，租赁企业投资于新资本。出租每单位资本的实际租赁价格R/P8资本的成本资本的成本的组成部分：利率成本： i PK 其中：PK = 资本的名义价格折旧

3、成本 PK 其中： = 折旧率资本损失 PK (PK 0时为资本收益, 减少资本K的 成本)资本的总成本为以下三部分之和：9 则，利率成本 = 折旧成本 = 资本损失 = 总成本 =资本的成本以汽车租赁公司为例 (资本：汽车)假定 PK = $10,000, i = 0.10, = 0.20, PK/PK = 0.06 名义资本成本$1000$2000 $600$240010资本的成本为简单起见，假定 PK/PK = . 则资本的名义成本等于 PK(i + ) = PK(r + ) 实际的资本成本为实际资本成本取决于：资本的相对价格实际利率折旧率11租赁企业的利润率企业净投资依赖于利润率：如果

4、利润率 0，对企业来说，增加K 有利可图如果利润率 1, 企业购买更多的资本，以提高自己企业股票的价值。如果 q 资本成本，则利润率高，这将提高公司股票的市值，意味着 q 值较高。 如果 MPK 资本成本，则公司就有亏损，这意味着低市场价值和较低的q 值。20股票市场与 GDP为什么人们预期股票市场与GDP之间有联系：1.对资本未来获利能力的悲观情绪可能会：导致股价下跌导致托宾的q 值下降使投资函数向内移动对总需求造成负面冲击21股票市场与 GDP为什么人们预期股票市场与GDP之间有联系：2.股价下跌可能会：减少家庭财富使消费函数向内移动对总需求产生负面冲击22股票市场与 GDP为什么人们预期

5、股票市场与GDP之间有联系：3.股票价格下降可能是对技术进步或长期经济增长方面的坏消息作出反应，这意味着总供给与充分就业时产出将比人们的预期扩张要慢。23股票市场与 GDPslide 2424筹资限制新古典理论假设，无论企业是否有利可图，都可能借贷资本然而，有些企业面临筹资限制：对它们能在金融市场上筹集到的资金量的限制经济衰退减少现期利润。如果预期未来的利润高，继续投资可能是值得的。但是，如果企业面临筹资限制，由于当前的利润低，企业可能无法筹集到资金。25居民投资新的居民投资流量(IH ）取决于住房的相对价格PH /P 。 PH /P 由当前房产市场上的供求决定。26居民投资是如何决定的？KH

6、 需求(a)房产市场上对房产的供求决定着住房的均衡价格。供给住房资本存量住房的均衡价格又决定着居民的投资：27居民投资是如何决定的？KH 需求IH供给(a)房产市场(b) 新住房供给供给住房资本存量居民投资流量28居民投资是如何回应利率下降的？KH 需求IH供给(a)房产市场(b) 新住房供应供给房产资本存量居民投资流量29住房的税收待遇税法实质上通过允许人们扣除贷款利息，为房主提供补贴。这种扣除适用于名义上的抵押贷款利率，因此，当通货膨胀与名义的抵押贷款利率比当前高时，这种补贴会偏高。一些经济学家认为：相对于其他资本形式而言，这种补贴导致对住房的过度投资然而，取消抵押贷款利息扣除在政治上存在

7、困难。30存货投资存货投资大约为GDP的1%但在典型的衰退中，因存货投资减少引起的支出减少超过一半。31持有存货的原因1.生产平稳化销售会出现波动，但许多企业发现，按一种稳定的比率生产物品更有利。当销售 生产时， 存货减少。32持有存货的原因2.存货作为一种生产要素存货使有些企业更加有效地运作：零售商品向顾客表示手中有物品减少当机器发生故障时装配线停止运行的的时间。1.生产平稳化33持有存货的动机3.避免脱销防止实际需求大于预期需求时的销售损失。2.存货作为一种生产要素1.生产平稳化34持有存货的动机4.生产过程中的工作未完工产品也作为企业存货的一部分。3.避免脱销2.存货作为一种生产要素1.

8、生产平稳化35存货的加速模型解释存货投资行为的一个简单理论没有确定任何特殊的动机36加速模型符号：N = 存货量N = 存货投资假定：企业持有与其产出成比例的存货量N = Y, 其中 为外生给定的参数，它反映企业持有的存货在产出中的比例。37加速模型结论： N = Y 存货投资与产出同比例变动产出增加时，企业增加存货。产出减少时，企业减少存货。38加速模型的证据19821991197419711977197519801983199319981984199720001999存货投资（十亿）(1996年美元价） 100 80 60 40 20 0 -20 -40实际 GDP的变化 (十亿，1996

9、年美元价)-200-1003004005002001000估计的关系式是：39存货与实际利率持有存货的机会成本： 企业销售这些产品本应获得的利息。因此，存货投资取决于实际利率。例如： 1980年代的高利率促使许多企业采用零库存（just-in-time）生产计划，其目的在于减少存货。40本章总结各类投资支出都与实际利率负相关。投资函数移动的原因有：技术进步提高了 MPK，从而增加了企业固定投资。人口增长提高了住房需求，并增加了居民投资。经济政策 (公司所得税，投资税减免) 改变对投资的激励。41本章总结在经济周期中，投资是GDP中最易发生波动的部分。就业波动影响MPK和企业固定投资。收入波动影

10、响对居民投资的需求、价格及其激励。产出波动影响存货投资。42第5章 开放经济本章目的阐明开放经济本身的特征。小国开放经济模型什么是“小国”贸易平衡与汇率是如何决定的。政策是如何影响贸易平衡与汇率的？44占 GDP百分比4035302520151050加拿大法国德国意大利日本英国美国进口出口进出口额占总产出的百分率（2000）45在开放经济中,总产出不一定等于总消费储蓄不一定等于投资46预备知识EX = exports = 外国对本国商品的消费IM = imports = C f + I f + G f = 本国对外国商品的消费角注说明:d =用于对国内商品的支出f =用于对国外商品的支出47预

11、备知识，专栏.NX = 净出口 (a.k.a. the “贸易余额”) = EX IM如果 NX 0， 那么，这个国家存在数量为NX 贸易盈余如果 NX I 时，为净贷款国当S 0, S = 0,资本净流出与净出口下降了 I 。NX2NX1I 1I 2SI (r )264名义汇率e = 名义汇率， 国内货币相对于国外货币的价格。(例如：X元/美元)652002年6月汇率一览表国家汇率欧盟1.06 欧元/$日本124.3 日元/$墨西哥9.7 比索/$俄罗斯31.4 卢布/$南非9.8 兰特/$土耳其1,444,063.1 里拉/$英国0.68 英镑/$66实际汇率 = 实际汇率， 国内商品相对

12、于国外商品的价格。(如：每个美国的橡胶雨衣与多少个日本的橡胶雨衣的价格相当)小写希腊字母epsilon67理解 68一种商品： “巨无霸” 日元价格： P* = 200 日元美元价格： P = 2.50 美元名义汇率： e = 120 Yen/$为了能够购买一个美国 “巨无霸” , 一个来自日本的人所支付的数额可在日本购买1.5个日本的 “巨无霸” . McZample 69现实中的 及我们的模型在现实中：我们可以把看作以“一蓝子”外国商品为依据的“一蓝子”本国商品的相对价格。在我们的宏观经济模型中：只有一种商品：“产出”。因此， 可以看作是以外国产出为标准的本国产出的相对价格。70NX 与

13、关系如何 美国商品相对于外国商品变得更加昂贵 EX, IM NX71美国的净出口与实际汇率（1975-2002）72净出口函数净出口函数 反应了NX 与 之间的负相关关系：NX = NX ( )73美国的 NX 曲线0NXNX()1当 相对较小时，美国商品的相对价格较低NX(1)因此，美国的净出口就会增长。74美国的 NX 曲线0NXNX()2在 足够高时，美国的商品变得如此昂贵，以至 NX(2)我们出口额小于进口额75 是如何决定的下面是一个会计恒等式：NX = S - I前面我们已经学过 S - I 是如何决定的：S 决定于国内因素 (产出，财政政策变量，等等)I 决定于世界利率 r *因

14、此， 会变化到使下式相等时为止76 是如何决定的无论 S 或者 I 都决定于，因此， 资本净流出曲线是垂直的。NXNX( ) 会调整 NX 和 S - I，并使二者相等。 1NX 177外汇市场上的供给与需求需求： 外国人需要美元来购买美国的净出口品NXNX( )供给： 资本净流出 (S - I ) 是美元的供给，它被用于对外投资。 1NX 1784个试验1.国内财政政策2.国外财政政策3. 投资需求增长4. 限制进口的贸易政策791. 国内财政政策扩张性的财政政策减少了国民储蓄，净资本流出和外汇市场上美元的供给 从而使实际汇率上升， NX 下降。NXNX( ) 1NX 1NX 2 2802.

15、 国外财政政策世界利率 r* 的上升，减少了投资，增加了资本净流出和外汇市场美元的供给 从而使实际利率下降， NX 上升。NXNX( )NX 1 1 2NX 2813. 投资需求的增长投资的增长减少了净资本流出和外汇市场上美元的供给 NXNX( )从而使实际汇率上升， NX 下降。 1NX 1NX 2 2824. 限制进口的贸易政策NXNX ( )1NX1 1NX ( )2对任何给定的 值， 进口配额 IM NX 美元需求曲线右移贸易政策并不能影响 S 或 I ， 因此，资本的流动及美元的供给保持不变。 2834. 限制进口的贸易政策NXNX ( )1NX1 1NX ( )2结果： 0 (需求

16、增长)NX = 0(供给不变) IM 0 (政策)EX 0( 上升) 284名义汇率的决定因素从下列实际汇率表达式开始：可从中求解出名义汇率：85名义汇率的决定因素因素，名义汇率 e 决定于实际汇率及国内、国外的价格水平同时，我们知道其中每个要素又是如何决定的：86实际汇率的决定因素根据增长率，我们重写此方程 (参见第二章：“利用百分比变动的两种实用数学技巧” ):对于给定的 值， e 的增长率等于国内、外通货膨胀率的差。 87通货膨胀与名义汇率名义 汇率的变化%10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4不同的通货膨胀相对于美元贬值 相对于美元升值 -1-2-3102

17、345687FranceCanadaSwedenAustraliaUKIrelandSpainSouth AfricaItalyNew ZealandNetherlandsGermanyJapanBelgiumSwitzerland88购买力平价 (PPP)定义1：一种学说，根据这种学说，在各个国家中相同的物品必定以相同的价格(经过货币调整后)出售。定义2：名义汇率会调整到不同国家的“一蓝子”商品成本相等。原因： 套汇， 一价定律。89购买力平价 (PPP)PPP: e P = P* 用外国货币衡量的“一蓝子”国内商品的成本。用本国货币衡量的“一蓝子”国内商品的成本。用外国货币衡量的“一蓝子”

18、外国商品的成本。解之可得e : e = P*/ P PPP 的隐含意思是两国间名义汇率等于这两个国家的价格水平的比率。90购买力平价 (PPP)如果 e = P*/P, 那么 这时 NX 曲线是水平的：NXNX = 1S - I在购买力平价下， (S - I ) 的变化对 或 e 没有影响。91实际生活中 PPP 成立吗?不成立，原因有二：1.国际套利不可能非贸易品运输成本2.不同国家的商品并非是完全可替代的。尽管如此，PPP 是一个非常有用的理论：它简单直观在现实世界中，从长期看，名义汇率有趋向PPP价值的趋势。92不变不变不变不变129.4-2.019.46.317.43.9115.1-0.319.91.119.62.2封闭经济小国开放经济实际变化NXIrSG T1980s1970s数据：十年平均数；除 r 和 外，其它都表示占GDP的百分比； 是一个贸易权重指数。案例研究里根时代赤字重温93美国：大国开放经济至此，我们已经学习了两个极端情况下的长期模型：封闭经济 (第三章)小国开放经济 (第五章)大国开放经济（美国）的情况介于这两者之间。在