12秋会计专业毕业论文范本14404106

1、PAGE 挨分类号：哎 爱 俺 密级：哀 巴 皑UDC哎：按 唉 矮 学号：芭 14404俺106 东南大学白毕业设计（论文隘）报告按题胺 佰目白_俺税率变动与上市叭公司资本结构的拜相关性研究百_斑 盎经济管理学院笆 芭 板院（系）斑 芭会计学澳 百专业氨学阿 败号扮 背 1440把4106 矮 敖 扳 背学生姓名芭 颁 爱贺碍 斑磊爱 艾 懊 扳指导教师岸 八 傲江其玟爸 艾 柏 佰起讫日期把 啊2008.02敖暗2008.06跋 摆 吧 板设计地点摆 哀 哎东南大学佰 俺 澳 扳RESEARC芭H INTO 袄THE INT半ERACTIO案N BETWE胺EN TAX 伴RATE AN哀

2、D CAPIT艾AL STRU案CTURE O扒F LISTE氨D COMPA佰NIES扳A Disse傲rtation癌 Submit隘ted to 扒Southea稗st Univ颁ersity 凹For the奥 Academ八ic Degr懊ee of B般achelor拜 of Man爱agement爱 BY He Lei 懊Supervi瓣sed by 傲Associa扳te Prof岸essor J翱iang Qi班-wen败School 矮of Econ俺omics a瓣nd Mana捌gement案Southea懊st Univ跋ersity 绊June 20肮08凹东 南

3、大 学巴 学 位 论 稗文 独 创 性八 声 明靶本人声明所呈交扒的学位论文是我坝个人在指导教师稗指导下进行的研背究工作及取得的鞍研究成果。尽我阿所知，除了文中艾特别加以标注和颁致谢的地方外，敖论文中不包含其拔他人已经发表或霸撰写过的研究成靶果，也不包含为板获得东南大学或坝其它教育机构的懊学位或证书而使巴用过的材料。与柏我一同工作的同按志对本研究所做案的任何贡献均已鞍在论文中作了明拌确的说明并表示搬了谢意。 败学生签名：扮版澳板摆日 期：扮埃摆 笆东 南 大 学蔼 学 位 论 啊文 使 用 授板 权 声 明 暗东南大学、中国捌科学技术信息研肮究所、国家图书昂馆有权保留本人柏所送交学位论文斑的复

4、印件和电子斑文档，可以采用凹影印、缩印或其办他复制手段保存爱论文。本人电子懊文档的内容和纸哀质论文的内容相啊一致。除在保密皑期内的保密论文笆外，允许论文被敖查阅和借阅，可胺以公布（包括刊埃登）论文的全部般或部分内容。论蔼文的公布（包括埃刊登）授权东南皑大学教务处办理靶。 俺学生签名：拔稗颁绊 拜指导教师签名：邦 柏 绊日 期：凹 东南大学学士学位论文 摘要 PAGE 39伴税率变动与上市八公司资本结构的盎相关性研究摘 要隘关于税率和资本埃结构理论上的相坝关性已经被大量癌的分析研究。但般是其实证证据却懊还远远不够说服肮力。以前的大量爸关于税率与杠杆翱交互关系的研究吧都面临一个主要挨难题：介入变量

5、艾的控制。两税合碍并对税务制度是爸一次史无前例的扳巨大改变，提供蔼了一次独一无二安的难得机会去评斑估在可控环境下案税率与资本结构哀的相互关系。论绊文通过搜集大量八改革法令实施前伴后公司数据样本胺，研究了上市公懊司资本结构与一霸定的税率变动因版素之间的关系。瓣研究结果的横截鞍面分析支持俺MM鞍理论以及权衡理靶论模型，动态分瓣析支持资本结构板的税率基础理论爱。扒本文共六章。第哀一章介绍本文研傲究背景与目的，蔼研究思路与方法懊，文章的创新与胺不足以及结构安柏排。第二章为资版本结构的相关理奥论与文献回顾。般第三章搜集中国柏实行两税合并后暗相关公司相关财肮务数据的变化对捌比。第四章为方盎差分析、回归分岸

6、析及显著性检验哀。第五章阐述目蔼前资本结构理论癌与税率相关性的颁应用。第六章为伴结束语。坝关键词盎: 班税率澳 把资本结构笆 般上市公司爸 疤方差分析斑 百回归分析东南大学学士学位论文 Abstract盎RESEARC版H INTO 般THE INT氨ERACTIO叭N BETWE般EN TAX 艾RATE AN罢D CAPIT鞍AL STRU俺CTURE O挨F LISTE敖D COMPA扮NIES办A罢BSTRACT盎While t扒he theo颁retical按 relati熬on betw矮een tax翱es and 氨capital班 struct案ure has疤 been e

7、爱xtensiv半ely ana哀lyzed， 耙the emp扳irical 办evidenc叭e on th柏is issu坝e has t敖hus far安 been i芭nconclu哎sive. O哎ne of t疤he main斑 diffic昂ulties 背confron叭ting pr岸evious 跋empiric稗al stud盎ies of 稗the cro俺ss-sect颁ional r稗elation邦ship be案tween t半axes an办d lever八age was癌 the co搬ntrol o捌f inter唉vening 疤variabl懊es.

8、 The肮 Tax Re背form Ac袄t of 20阿07， whi坝ch dras跋tically癌 change摆d the t百ax regi埃me， pro敖vides a懊 unique昂 opport碍unity t盎o asses袄s the i敖nteract霸ion bet啊ween ta耙xes and唉 levera艾ge deci办sions i扮n a con百trolled岸 enviro办nment. 盎We test隘 the re稗lations哀hip bet拌ween le安verage 霸and cer碍tain ta般x-relat爸ed vari

9、半ables f奥or a la凹rge sam袄ple of 案compani背es in t摆he year版s surro啊unding 安the ena拌ctment 板of the 胺Act. Th跋e resul巴ts of 邦cross-s稗ectiona哀l analy捌sis般 suppor唉t the M办M theor哎ies and瓣 the tr吧ade-off阿 theori百es, whi败le the 俺results懊 of 疤dynamic唉 analys氨is agre白e on半 the ta安x-based邦 theori袄es of c碍apital

10、 把structu斑re.疤This pa把per inc凹ludes s皑ix chap隘ters. T八he pref班ace int碍roduces翱 the me暗aning a颁nd the 坝backgro版und of 扳this re懊search.版 Chapte八r Two i哀s a the耙oretica扒l surve霸y of ca斑pital s败tructur奥e. From昂 Chapte叭r Three吧 to Cha芭pter Fi熬ve is t岸he part稗 of dem蔼onstrat版ion res绊earch. 鞍The sam班ples a

11、n隘d stati罢stics a瓣re desc斑ribed i白n Chapt绊er Thre挨e. In C靶hapter 袄Four，白analysi把s of va埃riance搬 and th扒e regre靶ssion a案nalysis跋 is giv肮en. Cha霸pter Fi败ve are 奥the con笆clusion败s. Conc蔼luding 昂remarks叭 are pr矮ovided 奥in Chap板ter Six按.碍Keyword氨s: 昂Tax Rat按e Cap颁ital St邦ructure熬 List癌ed Comp笆any A敖nalys

12、is蔼 of var昂iance 笆 捌Regress奥ion Ana爸lysis东南大学学士学位论文 第一章 概述目 录TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc200125918 熬摘熬 案要矮 PAGEREF _Toc200125918 h 般I HYPERLINK l _Toc200125919 吧ABSTRAC暗T俺 PAGEREF _Toc200125919 h 哀II HYPERLINK l _Toc200125920 肮第一章绊 罢概述氨 PAGEREF _Toc200125920 h 扮1 HYPERLINK l _Toc200125921 绊1.1俺研

13、究背景与研究矮目的哀 PAGEREF _Toc200125921 h 俺1 HYPERLINK l _Toc200125922 氨1.1.1巴研究背景碍 PAGEREF _Toc200125922 h 哎1 HYPERLINK l _Toc200125923 稗1.1.2案研究目的唉 PAGEREF _Toc200125923 h 败1 HYPERLINK l _Toc200125924 扳1.2 矮研究思路与研究傲方法版 PAGEREF _Toc200125924 h 岸2 HYPERLINK l _Toc200125925 绊1.2.1凹研究思路熬 PAGEREF _Toc20012592

14、5 h 靶2 HYPERLINK l _Toc200125926 靶1.2.2隘研究方法俺 PAGEREF _Toc200125926 h 挨2 HYPERLINK l _Toc200125927 拌1.3懊本文的创新与不阿足氨 PAGEREF _Toc200125927 h 鞍2 HYPERLINK l _Toc200125928 矮1.3.1斑本文的创新疤 PAGEREF _Toc200125928 h 柏2 HYPERLINK l _Toc200125929 敖1.3.2阿本文的不足百 PAGEREF _Toc200125929 h 拌3 HYPERLINK l _Toc20012593

15、0 伴1.4胺本文的结构安排啊 PAGEREF _Toc200125930 h 艾3 HYPERLINK l _Toc200125931 熬第二章办 肮相关研究文献回唉顾案 PAGEREF _Toc200125931 h 疤5 HYPERLINK l _Toc200125932 靶2.1哎国外相关理论综翱述败 PAGEREF _Toc200125932 h 癌5 HYPERLINK l _Toc200125933 扮2.1.1埃理论学派岸 PAGEREF _Toc200125933 h 绊5 HYPERLINK l _Toc200125934 半2.1.2板决定因素学派熬 PAGEREF _T

16、oc200125934 h 哎6 HYPERLINK l _Toc200125935 败2.2熬国内相关理论综般述稗 PAGEREF _Toc200125935 h 疤7 HYPERLINK l _Toc200125936 白2.2.1邦理论学派艾 PAGEREF _Toc200125936 h 背7 HYPERLINK l _Toc200125937 熬2.2.2澳决定因素学派捌 PAGEREF _Toc200125937 h 蔼7 HYPERLINK l _Toc200125938 俺第三章案 蔼中国上市公司税瓣率及资本结构的叭现状研究挨 PAGEREF _Toc200125938 h 哎

17、10 HYPERLINK l _Toc200125939 办3.1坝中国上市公司税笆率及资本结构现爸状拌 PAGEREF _Toc200125939 h 扳10 HYPERLINK l _Toc200125940 岸3.2 邦两税合并对我国办上市公司税率及搬资本结构现状的板影响板 PAGEREF _Toc200125940 h 搬13 HYPERLINK l _Toc200125941 肮第四章昂 瓣税率变动与上市柏公司资本结构相矮关性的实证研究佰 PAGEREF _Toc200125941 h 哎15 HYPERLINK l _Toc200125942 靶4.1伴税率变动与上市坝公司资本结构

18、相傲关性的实证检验袄 PAGEREF _Toc200125942 h 搬15 HYPERLINK l _Toc200125943 八4.1.1安筛选有效数据拌 PAGEREF _Toc200125943 h 俺15 HYPERLINK l _Toc200125944 坝4.1.2 哀建立模型瓣 PAGEREF _Toc200125944 h 办15 HYPERLINK l _Toc200125945 昂4.1.3癌计算及结果坝 PAGEREF _Toc200125945 h 癌18 HYPERLINK l _Toc200125946 蔼4.2岸实证检验结果的爱分析及经济解释班 PAGEREF

19、_Toc200125946 h 摆20 HYPERLINK l _Toc200125947 肮4.2.1隘实证检验结果的扒分析碍 PAGEREF _Toc200125947 h 板20 HYPERLINK l _Toc200125948 班4.2.2啊实证检验果的经斑济解释伴 PAGEREF _Toc200125948 h 昂20 HYPERLINK l _Toc200125949 埃4.3叭实证检验结果的懊比较分析傲 PAGEREF _Toc200125949 h 邦23 HYPERLINK l _Toc200125950 昂4.3.1 霸实证检验结果同伴国外相关理论比百较埃 PAGEREF

20、 _Toc200125950 h 把23 HYPERLINK l _Toc200125951 癌4.3.2 半实证检验结果同耙国内相关理论比拌较埃 PAGEREF _Toc200125951 h 板24 HYPERLINK l _Toc200125952 八第五章岸 八税率变动与上市艾公司资本结构相吧关性在实践中应氨用翱 PAGEREF _Toc200125952 h 埃25 HYPERLINK l _Toc200125953 伴5.1 奥理论指导实践奥 PAGEREF _Toc200125953 h 扒25 HYPERLINK l _Toc200125954 办5.2佰实践修正理论肮 PAG

21、EREF _Toc200125954 h 跋27 HYPERLINK l _Toc200125955 矮第六章爸 俺结束语皑 PAGEREF _Toc200125955 h 矮29 HYPERLINK l _Toc200125956 致 谢 PAGEREF _Toc200125956 h 30 HYPERLINK l _Toc200125957 参考文献 PAGEREF _Toc200125957 h 31第一章 概述白1.1柏研究背景与研究唉目的暗1.1.1哀研究背景艾随着中国资本市拜场的发展，上市按公司在我国经济癌生活中的影响力氨变得愈发重要。胺上市公司资本结瓣构的相关研究也胺随之进入学者

22、们哀的视线。然而，吧虽然经过多年发笆展，爱我国资本市场吧还是敖尚不完善岸，颁资本结构的影响爱因素盎也奥有很多熬。巴现有的对于资本板结构影响因素的颁实证研究凹相当数量都笆是针对扒多个拌影响因素做出探扮讨懊。虽然看起来全笆面，但是由于要爸在有限的篇幅内办介绍多个问题，绊难免流于形式，岸以至于全面有余袄而深度不足，进搬而弱化了文章对扮现实的指导意义拌。此外拔，盎在针对资本结构昂的研究中，班研究人员大都习把惯于将税率作为隘一个定量来分析疤讨论问题。即使绊是研究税率与资碍本结构的相关性板，也是静态的扳横截面胺分析，或者依靠斑分析国外数据对傲国内情况做出经扮验式的结论氨。敖但是两税合并提疤供了一个契机，拔

23、可以对国内税率矮与资本结构相关啊性进行斑动态时间序列的耙实证性研究。败在这种情况下，挨这一课题已经受疤到越来越多的关埃注，但是由于时佰间比较短且进一按步数据要在今年伴上市公司年报全办部公布之后才能按得到，国内学术佰界对盎此尚无相关鞍的研究。因此利懊用两税合并这一爸历史性的办机会半，对税率变动与颁资本结构相关性岸进行深入的的实摆证研究和分析具瓣有重要的理论意俺义和现实指导意皑义。 懊1.1.2班研究目的懊本文希望能利用盎两税合并这一难皑得的机会，通过氨搜集比对合并前氨后上市公司各项熬财务数据的变化绊，建立实证模型熬。重点针对上市绊公司挨实际税率（盎ETR隘） 本文研究舍名义税率而以实际税率作为研

24、究对象，一是因为名义税率数据难以取得；二是对研究来说，如果考虑到各个公司的税收优惠及补贴等情况，实际税率（ETR）则更具有现实意义。昂与资本结构摆的相关性般做具体的理论分袄析，最终得出两昂者之间的动态相啊互关系扮并结合我国实际把国情进行讨论。扒以弥补前人在此矮课题上只能进行芭静态研究摆以及研究不够深皑入癌的不足，使税率傲变动与上市公司岸资本结构相关性把研究的理论更具绊参考价值艾及现实的指导意懊义爱。扳1.2 疤研究思路与研究叭方法绊1.2.1柏研究思路懊在充分学习和分搬析前人的研究成稗果基础上，本文阿力图通过动态的按研究方法，以新皑的视角进行实证阿检验和理论归纳袄，得出新的结论凹、观点和建议。

25、艾因此，本文采用岸规范研究方法，昂对国内外理论研半究现状进行评述安，讨论对我国理柏论研究和实践的懊借鉴和指导意义哎。在实证研究的敖框架下，结合现肮实国情，探讨两唉税合并前后相关哎公司资本结构的背变化。采用计量柏经济学的方差分矮析以及回归分析耙的分析方法，对版数据进行深入的拌研究，从本质上挨分析并揭示资本案结构与税率的相按关性，并对我国背公司资本结构与癌税率相关性进行癌全面实证检验。背紧密结合实证结蔼果解释，重点剖唉析资本结构的财伴务杠杆效应和避霸税效应，展望资安本结构进一步研埃究的方向以及其般研究对我国的启耙示。盎1.2.2瓣研究方法摆本论文主要采用巴实证研究结合理翱论分析的方法，敖力图将理论

26、与实傲践紧密结合，得澳出有背实践爱指导意义的结论八和建议。稗首先，通过查找拔相关外文资料和澳论文，进行翻译蔼和分析，对比研坝究各种基于实证袄研究的资本结构敖模型。在总结前鞍人经验和不足的邦基础上，对本文癌的研究进行深入皑的思考探究，以绊期做到扬长避短跋，事半功倍。百然后，运用统计爱学原理对收集的版数据进行分析比摆较，通过计量经吧济学的分析方法办建立实证研究模肮型，并予以检验颁。结合般实际斑，对已有模型理哎论进行进一步探扮讨修正敖。扒充分发掘隐藏在靶理论之中的对我板国现实的指导意摆义。扒1.3靶本文的创新与不盎足百1.3.1盎本文的创新败关于税率和资本半结构的理论上的吧相关性已经被大叭量的分析研

27、究。背但是其实证证据瓣却还远远不够说颁服力。以前的大矮量关于税率与资澳本结构交互关系败的研究都面临一拜个主要难题：介扒入变量的控制。阿然而两税合并对耙税务制度是一次瓣巨大的改变，提拔供了一次独一无埃二的难得机会去摆评估在可控环境盎下税率与资本结办构决策的相互关翱系。坝本文创新之处在捌于依托两税合并啊这一契机，通过懊搜集大量改革法哀令实施前后公司般数据样本，研究斑税率变动与上市伴公司资本结构之安间的关系，既包扒含静态分析，也芭有动态比较。克捌服了前人只能对艾这一课题进行静稗态研究的不足例如，黄贵海和宋敏(2004)，顾乃康，张超，孙进军(2007)，王博(2007)。 “由于我国股市发展时间尚短

28、 ,故无法对上市公司资本结构的影响因素进行时间序列分析 ,而只能就1996 年的数据进行横截面数据分析。因此 ,有可能存在一定程度的异方差现象。”引自陆正飞，辛宇(1998).蔼。坝1.3.2艾本文的不足白 霸1.俺关于税率变动与柏上市公司资本结柏构相关性的实证皑研究，巴由于两税合并刚暗刚实施，鞍本文只选取了两隘个时间段的数据暗，没有进行长时绊间的时间序列分袄析邦。而综合考虑到癌税率变动带来的盎影响应该是渐进斑的，深远的，样昂本的选择本应选败取更大的时间跨胺度 例如，Givoly D., Hahn C., Ofer A., Sarig O. H. “Taxes and capital stru

29、cture: Evidence from firms response to the Tax Reform Act of 1986” J M. Review of Financial Studies 5, 1992, pp.331-355. 此文针对美国1986年税法改革对公司资本结构影响作实证研究，样本选取的时间跨度很长，包含了改革前后数年间的公司财务数据。败。但是由于两税鞍合并刚刚实施，扳因此给本文数据扳的收集带来了难氨以克服的限制，颁最终结论也就难捌免会出现一定的颁误差。佰 隘 2.百本文只针对税率半变动与上市公司半资本结构的相关案性进行回归分析八，然而国内外大哀量理论研究都表埃明，影响

30、公司资坝本结构的因素有敖很多。因此，在稗没有同时对其他安因素进行分析的霸情况下，得出的懊结论会有一定不肮足之处。邦 啊3.癌本文研究所用数皑据般众多（筛选前共懊计1535家上叭市公司的120隘00多条财务数跋据）叭是通过查阅上市碍公司财报，人工翱抄录并汇总整理胺。由于时间精力翱有限，没有对全办部数据的正确性澳进行复核，仅做安了部分抽样检查挨。由于抽样检查挨没有发现错误数癌据，因此认为存摆在错误的可能性澳极小，所以对试矮验结果的影响也拌很微弱。半1.4捌本文的结构安排办论文共分六章，奥文章结构见图1肮.1。稗第一章，介绍本拔文研究背景与目班的，研究思路与敖方法，文章的创翱新与不足以及结八构安排。

31、本章构按成全文的基础与俺起点。百第二章，在查找埃相关文献的基础伴上，回顾资本结坝构的相关理论与凹文献。对国内外邦大量资本结构和扳税率相关性研究拜文献进行详细回懊顾与综述，并对翱重要的研究成果岸进行述评。跋是本文研究的理伴论基础。凹第三章埃，揭示我国税率拌变动与上市公司般的相关性的现实百基础。氨搜集中国暗在把实行两税合并后摆相关公司相关财碍务数据暗，捌整理并进行对比矮，斑对我国上市公司坝资本结构现状以盎及两税合并带来胺的变动情况进行懊阐述拜。百第四章挨，暗运用计量经济学班方法和现代统计芭分析技术，构建按反映中国公司资翱本结构与税率的翱数据模型，对我案国公司资本结构蔼与税率相关性进啊行全面检验。并

32、隘对对计量实证得盎出的检验结果进罢行综合经济解释芭，同时与国内的爱其他实证研究结伴果展开对比分析暗，揭示异同。班本章是全文重点瓣。癌第五章，疤讨论爱资本结构与税率拜相关性的疤实践奥应用情况霸，并且根据现实肮情况对前文得出澳的理论进行修正啊。拔第六章，全文的把最后一章，对文澳章进行总结性回矮顾。阐明研究背景及意义，确定研究内容与方法回顾文献相关数据对比方差分析实践中的意义得出研究结论，说明研究局限显著性检验回归分析实验结果分析及比较版 蔼 笆 叭 图1.1拌 本文的结构癌框架图东南大学学士学位论文 第二章 相关研究文献回顾澳第二章 相关研邦究文献回顾艾2.1芭国外相关理论综半述耙“斑关于企业资本

33、结罢构的实证研究，办国内外学术界大吧致上分为两大方爱向捌。跋一个方向以版 MM罢定理为中心，主扒要探讨企业价值鞍与资本结构之间叭的关系，形成资阿本结构的主流理扮论傲(耙资本结构理论学安派胺)跋，这方面的文献八最为丰富鞍；班另一个方向着重碍研究影响企业资八本结构的各种因氨素，属于资本结巴构决定因素学派吧。般后者原先一直是叭游离于资本结构巴主流理论之外的佰一个理论分支。爱其观点由巴克特矮、胺卡格、塔布和小办塔加特在凹70胺年代初率先提出搬，之后马什为该白学派的延续做出罢了重要的贡献。版按照该学派的观唉点，企业资本结斑构应该受到很多扒因素的影响，而白主流理论所主张耙的税差与破产成叭本仅是其中两个把较

34、为重要的因素叭。这个学派的另捌一特点是进行大凹量的实证检验。昂从早期的巴克特颁与塔布，到马什跋，再到后来的泰拌特曼与威塞尔斯败，其研究无一不阿建立在理论和现俺有实证检验基础盎上。板”洪锡熙，沈艺峰.我国上市公司资本结构影响因素的实证分析J.厦门大学学报：哲学社会科学版, 2000(3).白2.1.1芭理论学派霸1.MM靶理论。袄1958哀年盎MM板理论的产生划分邦了早期资本结构盎与现代资本结构艾理论。傲MM瓣理论是由美国学癌者莫迪格莱尼和霸米勒建立，使资邦本结构的研究成斑为严格的、科学跋的理论。按MM耙理论的发展经历扮了无企业税的按MM绊模型、含企业税坝的暗MM唉模型和米勒模型瓣三个阶段。懊无

35、企业税的柏MM拌模型。遵循严格哀的假设，认为企巴业价值不受资本阿结构的影响。虽扒然目前看来不具跋有现实指导意义白，但是为后来的翱理论研究奠定了埃基础。袄含企业税的暗MM啊模型。模型认为爸“艾在企业税的影响挨下，负债会因为哀利息作为财务费皑用在税前扣除，斑具有抵税作用拜”陈良华，吴应宇.财务管理M.南京：南京大学出版社,2005.p96.霸。凹米勒模型。扮1976盎年米勒教授在百MM搬理论中加入个人熬所得税因素，提百出米勒模型。该佰模型认为个人所案得税在某种程度伴上抵消了负债的稗减税利益。背2.耙权衡理论。安MM皑模型和米勒模型瓣都忽略了财务拮疤据成本和代理成碍本，对这些额外岸成本的研究使理爱论

36、学派进入权衡背理论的范畴。权碍衡理论中，负债白利益和成本相互隘抵消，使最佳资暗本结构可以产生案于零负债和绊100%颁负债之间某一点巴。权衡模型有其百自身的局限性，八就是财务拮据成唉本和代理成本难袄以确定。百3.案不对称信息理论扒。熬20疤世纪百60敖年代，美国哈佛肮大学康纳森教授疤根据调查研究，熬提出了不对称信隘息理论，其基本暗思想为：由于不鞍对称信息存在，案企业决定筹资顺败序和确定最佳资胺本结构是应当考稗虑投资者对企业把价值的不同预期坝。啊2.1.2柏决定因素学派懊根据资本结构决巴定因素理论，影肮响企业资本结构拜的因素大致包括哀以下几个安:阿1.笆企业规模。巴克奥特和卡格共使用背了伴1950

37、-19叭65班年期间懊129隘家工业企业把230疤次的证券发行数搬据来检验企业对白融资工具的选择靶。他们发现：模昂越大的企业越倾背向于通过发行债背券癌(罢或通过以包括优皑先股、可转换证岸券和债券在内的半多次发行瓣)懊来融资；而负债傲比率越高的企业摆越不可能爸(俺相对于普通股和斑可转换证券而言暗)氨发行债券。败2.把企业权益的市场碍价值。小塔加特拜利用联邦储备委安员会的资金流啊动、国内税务靶局的挨 鞍收入统计和氨证券交易与管理懊委员会的统计把公告等给出的胺数据，通过广义办最小二乘法得出拔结论：企业长期板负债与权益的市矮场价值是决定企袄业证券发行的重啊要因素。换言之邦，企业的市场价颁值目标对其长期

38、隘负债有重要影响邦。翱3绊企业盈利能力懊。泰特曼和威塞敖尔斯在谈到企业颁盈利能力对资本拜结构的影响时曾鞍说邦“昂企芭 靶业过去的盈利能安力，即可以留存败下来的盈利数量背应该是企业现有岸资本结构的一个颁重要决定因素癌”佰。他们从美国劳隘工部劳工统计局靶收集了邦1974-19蔼82搬年期间伴469案家企业的数据进伴行统计检验，结袄论是：啊“傲因经营利润的增班加而提高的股票爱市场价值不可能懊完全被企业增加凹的借贷所抵消唉”靶。扮 澳4.半行业因素。早先扒所罗门就认为伴“哎在使用债务杠杆把的不同行业的企芭业组中按:捌看来有着明显不耙同的负债比率，扒而且行业的企业笆组在债务杠杆的扳平均使用上具有哀时间上

39、的稳定性搬”耙。舒尔茨和阿罗拔森在合写的碍翱支持最优资本结癌构概念的某些代哀用证据绊摆一文中，通过对翱 1928-1搬961背年期间四个行业澳(拔铁路芭、蔼公用电力与燃气案、矿业和工业背)板的伴32把家企业的资本结斑构分析发现，同凹行业企业具有相疤似的资本结构，板不同行业的资本懊结构则确有差别隘。国外不少学者巴还进一步对影响办企业资本结构的颁各因素作综合考俺察。例如，塔布肮利用案1960-19按69斑年期间背89肮家公司的盎172埃次证券发行数据捌分析了企业的预疤期收益与利息差哎异、未来盈利的佰不确定性、规模般、税率、具有偿捌债能力的时间长瓣度和负债哎/坝权益共搬6 奥个变量对企业资捌本结构的

40、影响。百但大多数人对于般税收因素的结论矮含糊不清。例如昂，塔布利对于税靶收因素，他的结把论扮：叭 奥“跋与传统理论和耙MM阿理论都相矛盾捌 俺”胺和伴“吧显然，在解释企氨业对负债岸/疤权益比率选择的稗决定因素方面，柏我的研究是不成柏功的挨”瓣。办5.皑所得税因素。昂Modigha疤ni翱和八Miller(岸1963)八提出，由于企业伴所得税的存在，绊利息费用税前列拜支使得负债具有办某种凹“巴税盾翱”拜作用，因此负债扒可以降低企业的吧融资成本。自坝MM阿理论提出了所得笆税对资本结构有胺影响以来，几乎靶所有的研究都认皑为所得税对资本翱结构有显著影响蔼，边际税率高的盎企业应该发行更扒多债务来获得税懊

41、盾效益，不过实笆证研究的结果却斑是混合的，拌Chowhur扮y半和扳Miles(1蔼989)氨发现税率和杠杆坝的关系是正相关罢的；吧Kim盎和皑Sorense笆n(1986)邦摆、绊Mackie-柏Mason(1哎990)哀、扒Loweet邦a1.(19蔼94)般、叭Hussai案n(1995)斑未发现两者之间氨的显著关系；而笆Hallet鞍和挨Taffler挨(1982)把发现两者是负相坝关关系。瓣2.2靶国内相关理论综敖述碍与国外发达的资碍本市场相比，我板国的资本市场发肮展时间短，还处巴于不成熟阶段，俺对资本结构的熬理论耙研究也相对较为跋滞后，针对我国跋现阶段的实证研百究资料较少。但跋实证

42、研究的重要挨性已日益被学者芭所重视，并做出盎了一定的成果。佰2.2.1澳理论学派奥目前国内对于资碍本结构的理论研盎究相对较少，且吧大多数以西方资稗本结构理论作为扳支撑。因此，尚摆且没有得到学术班界公认的、权威氨的、自成体系的拌相关理论。不能把不说是我国学术搬界的一大遗憾。艾究其原因与我国半资本市场起步较跋晚的国情是密不岸可分的。爱2.2.2百决定因素学派绊由于国内决定因爸素学派的理论文跋献较少，因此本矮文不采用2.1熬.2中的行文方拜式来进行回顾，颁而是通过对各篇斑文章进行总结来百阐述我国相关方阿面的研究成果。敖国内学术界关于板资本结构实证研翱究的文章很少安 爸，目前能够见到办的主要有：俺陆艾

43、正飞和辛宇所作阿上市公司资本岸结构主要影响因百素之实证研究瓣（会计研究，肮1998(8)凹）。就研究内容稗而言，属于资本矮结构影响因素的安研究范围。以在拌上海证券交易所胺上市的斑35皑家机械及运输设办备行业的公司为岸样本，在控制行傲业因素的情况下矮，就上市公司资按本结构与获利能俺力、笆 哎规模、资产担保巴价值以及成长性拜等因素进行多元百回归分析，得出案四点主要结论把：拌“半1.傲不同行业的资本巴结构有着明显的隘差异，罢 伴对资本结构的影败响因素进行实证翱研究时，坝 艾应该尽量控制行拌业因素。澳2.吧就矮1996按年沪市机械及运瓣输设备业上市公半司来说俺(啊下同巴) 搬，傲 半获利能力对资本佰结

44、构有着显著影矮响邦(艾负相关扮)傲。拌3.板规模、资产担保般价值、成长性等败因素对资本结构颁的影响不甚显著拌。翱4.艾获利能力、规模般、资产担保价值吧、成长性等四个斑因素对长期负债罢比率的影响均不稗甚显著。白”伴洪锡熙案和沈艺峰所作伴我国上市公司资八本结构影响因素叭的实证分析（啊厦门大学学报：敖哲学社会科学版肮，巴2000(3)碍）。文章主要胺“凹运用资本结构决岸定因素学派的理熬论框架，以矮1995-19霸97懊年期间在上海证敖券交易所上市的佰221稗家工业类公司为鞍样本数据，对影岸响我国上市公司把资本结构的主要隘因素进行实证分敖析，结果表明企爱业规模和盈利能吧力两个因素对柏企业资本结构的办选

45、择有显著的影伴响，而公司权益捌、成长性和行业八因素对企业资本爱结构没有显著的办作用。昂”靶 阿吕鞍长江和韩慧博所隘写并获得国家社捌会科学基金背 盎（项目批准号：捌99EJY00八7 靶，挨00BJY05叭5 袄）巴 颁资助的上市公搬司资本结构特点拌的实证分析（敖南开管理评论，肮2001(5)岸）。文章主要通搬过爸“吧对我国上市公司凹资本结构的特点霸及分布规律的整敖体认识，从而把肮握上市公司资本暗结构的理论依据扳和实践特点爸”办。文章通过实证癌研究提出了叭“跋我国上市公司资拌本结构的一些主邦要特点，进而分碍析影响上市公司蔼资本结构的主要哀因素，得出企业爱的获利能半力、流动比率、板固定资产比例与摆

46、负债率负相关；稗公司规模、公司哀的成长性与负债艾率正相关的结论埃，为进一步的实班证分析提供了理版论基础绊”案。颁 邦除此之外，厦门败大学管理学院的矮肖作平在其文章爸资本结构影响奥因素和双向效应扒动态模型盎肮来自中国上市公背司面板数据的证百据（会计研究唉，俺2004(2)罢）中对资本结构案影响因素的实证袄性研究也取得了蔼一定成果。文章板独辟蹊径，板“哀根据不同解释理扒论分析了影响资艾本结构公司特征芭因素，构建双向版效应动态模型，昂采用中国非金融伴上凹市公司面板数据艾，从动态视角研敖究了公司特征因哎素如何影响资本啊结构。研究发现鞍，宏观经济因素凹显著的影响资本蔼结构决策；交易凹成本是影响资本氨结构

47、选择的一个摆因素，但中国的颁交易成本小于美罢国、英国等发达挨国家；资产有形哎性、规模、独特岸性与杠杆正相关佰；成长性、资产叭流动性与杠杆负爸相关；非债务税扒盾与杠杆的关系耙不显著；产生内艾部资源能力与杠把杆负相关，且这办是由于信息不对鞍称造成的傲”办。按此外，还有一些叭比较有针对性的疤研究，例如，百“办黄贵海和宋敏伴(2004)伴以平均税率来衡八量公司的所得税版状况，且发现平搬均所得税率对负斑债比率影响不显背著芭”顾乃康 ，张超， 孙进军. 影响资本结构决定的核心变量识别研究 J. 当代财经，2007(11). 癌；顾乃康，张超扳和孙进军跋在文章案影响资本结构决扒定的核心变量识蔼别研究鞍（按

48、伴当代财经，霸2007(11埃)败）啊认为税率与资本扒结构呈正相关性岸；王博版在其所做的爸上市公司所得税伴实际税率与资本昂结构的相关性实摆证研究斑隘 邦（稗 跋中国集体经济，挨2007(23班)碍）中柏则认为斑“捌出由于债务税盾靶的作用，公司财矮务杠杆与袄ETR败呈负相关按”王博. 上市公司所得税实际税率与资本结构的相关性实证研究 J. 中国集体经济，2007(23). 扮。隘以上文章是目前案国内巴现有的对于资本爸结构影响因素的绊实证研究，多是澳针对较多影响因版素的做出探讨，搬或是只关注企业拔内部的指标来进熬行研究。虽然文袄章基本都涉及到岸了税的问题，研邦究人员大都是一阿带而过没有深入爱探讨且

49、习惯于将哎税率作为一个定奥量来进行静态的袄横断面分析讨论版问题。东南大学学士学位论文 第三章 中国上市公司税率及资本结构的现状研究佰第三章 中国上盎市公司税率及资唉本结构的现状研碍究盎3.1班中国上市公司税皑率及资本结构现八状般本文在衡量我国拔上市公司资本结蔼构时，采用的指懊标为资产负债率柏。资产负债率反斑映了在总资产中熬通过借债途径筹爸资比例的大小，碍表示债权人所提捌供的资本占全部挨资本的比例，也挨可以衡量企业在巴清算时保护债权敖人利益的程度。熬本文选取沪深两办市扮200620霸08疤年爱03盎月上市公司为样熬本，经筛选最终奥得到沪深两市共袄905按家公司（具体筛半选见本文哀4.1.1啊），

50、连续啊2安年总数为把1810唉的样本观察值的般面板数据。癌图盎3.1 200凹6柏年我国上市公司把资产负债率及实爸际税率分布按如图岸3.1岸所示，稗2006啊年实际税率主要班分布在敖10%蔼胺40%百这一区间，其中艾介于俺30%拌败40%捌区间的上市公司班数目最多，为矮229搬家，占样本总数叭的搬25.3%皑。实际税率介于耙10%霸昂20%傲和暗20%班皑30%昂区间的上市公司蔼分别为暗196安和肮183靶家，占样本总数爱的比率分别为矮21.7%绊和爱20.2%哀。可见上市公司鞍实际税率水平比霸较集中。哎2006搬年有把457癌家上市公司资产佰负债率超过佰50%癌，接近样本总数笆的一半（癌50

51、.5%拔）。在阿905拜家被考察的公司埃中，资产负债率捌低于爱30%把的有俺156靶家。有八534疤家上市公司的资斑产负债率介于盎40%熬翱70%挨，其中节约与坝40%暗背50%摆，氨50%扳疤60%哀和哀60%柏奥70%霸的各碍166埃，暗206柏和扳162啊家。可见资产负柏债率处于这一区柏间上的上市公司熬最多，约为氨59%奥。这一年资产负拔债率超过板80%拔的上市公司共计八89胺家，占样本总数半的埃9.8%拜。盎图巴3.2 200爱7拔年至矮2008熬年柏3佰月我国上市公司板资产负债率及实半际税率分布扳如图拔3.2跋所示，隘2007肮年至阿2008办年捌3懊月实际税率主要按分布在柏10%懊

52、芭40%肮这一区间，其中靶介于扒20%板拌30%班区间的上市公司白数目最多，为般354岸家，占样本总数巴的拜39.1%半。实际税率介于拌10%吧扮20%氨和皑30%暗笆40%肮区间的上市公司哎分别为俺162按和埃135瓣家，占样本总数懊的比率分别为摆17.9%艾和挨14.9%爸。可见上市公司昂实际税率水平比昂较集中。佰2007隘年至把2008懊年袄3爸月有案528伴家上市公司资产瓣负债率超过埃50%蔼，已经接近样本稗总数的皑60%叭（岸58.3%埃）在捌905艾家被考察的公司挨中，资产负债率班低于霸30%瓣的有巴113跋家。有芭521跋家上市公司的资矮产负债率介于办40%懊背70%隘，其中节约

53、与败40%跋叭50%半，佰50%霸啊60%搬和版60%跋伴70%坝的各疤140哎，笆200瓣和芭181鞍家。可见资产负袄债率处于这一区拜间上的上市公司疤最多，约为袄57.6%罢。这一年资产负霸债率超过爸80%伴的上市公司共计岸147澳家，占样本总数安的疤16.24%扮。熬接下来，我们再坝对上市公司的年唉度数据进行比较碍：昂图按3.3办我国上市公司实稗际税率变化图挨从图霸3.3柏可以看出，相对败于爱2006埃年实际税率在哀10%柏拜40%袄区间内相对平均摆的情况，叭2007鞍年至翱2008邦年阿3隘月我国上市公司澳实际税率在霸10%笆哎40%艾区间内相对突出坝，主要表现为实搬际税率介于傲20%懊

54、芭30%把区间内的上市公笆司数量大幅上升爸，由般2006斑年的暗183百家上升到邦354芭家，同比增长了唉13.8%凹。般图叭3.4霸我国上市公司资氨产负债率变化图哎从图3.4可以拜看出，以60%笆作为分界点，资靶产负债率小于6扒0%的各个区间哎内，2007年碍到2008年3板月上市公司数量跋在减少；资产负懊债率大于60%百的各个区间内，俺2007年到2啊008年3月上暗市公司数量在增败加。说明部分具案有较低资产负债摆率的上市公司开背始热衷于相对较拌高的资产负债率百。奥图3.5两税合八并前后上市公司扳平均资产负债率拌及平均实际税率懊比较芭根据图3.5，把可以看出，相对艾于2006年到版2008

55、年3月颁的实际税率样本癌均值降低1个百邦分点的情况，资癌产负债率反而随霸之上升了4个百暗分点。扮3.2 两税合霸并对我国上市公邦司税率及资本结癌构现状的影响袄2007年3月澳16日上午，十版届全国人大五次白会议闭幕会表决懊通过了中华人民爱共和国企业所得霸税法。该草案顺跋利通过，中国从肮此将逐步告别企懊业所得税“双轨霸”时代。根据邦企业所得税法(八草案)，统一袄后的内外资企业捌所得税率将定为佰25%。搬由于税法规定利澳息费用可以在税唉前抵扣，但股利办却不能。也就是邦说，权益资本是扮以股息形式获得颁的报酬，不能从敖所得税额中减除挨，只能在企业所跋得税后利润中分阿配；而支付给债耙务资本的利息，半却可

56、列为财务费吧用，从应纳所得半税额中减除，其白结果当然是减少按了企业所得税的懊缴纳，企业等于疤“额外”获得了板一笔收益。因此蔼，税率的变动势阿必会通过债务性碍税盾的作用影响皑到公司的资本结埃构决策。而公司案的资本结构决策芭的变化又会反过哀来影响公司ET搬R。傲换言之，这种变熬化带来的影响，肮对于实际税率和霸资本结构来说是板相互的。本文研凹究所指资本结构笆水平以资产负债埃率即霸负债总额/资产氨总额来衡量，这柏也是目前大部分啊研究对公司资本爱结构水平定义的罢标准。部分学者则与众不同地采用多种标准来定义企业资本结构。如泰特曼和威塞尔斯使用了长期负债/权益市场价值、短期负债权益/权益市场价值、可转换负债

57、权益/市场价值、长期负债/权益账面价值、短期负债权益/权益账面价值、可转换负债权益/市场账面价值等六项指标。东南大学学士学位论文 第四章 税率变动与上市公司资本结构相关性的实证研究哎第四章 税率变背动与上市公司资皑本结构相关性的癌实证研究扒4.1税率变动霸与上市公司资本百结构相关性的实拌证检验颁4.1.1筛选哎有效数据1.样本的选取澳所有在沪深两市敖上市的1535颁家公司样本。2.样本筛选氨在进行比较综合柏分析时，需要对埃以上样本公司中唉进行筛选肮，巴具体采用以下原俺则: 柏2007年之芭前上市的公司。佰利润总额以及八净利润非负数。背净资产大于非拌负数，即剔除资挨不抵债的公司样挨本。熬实际税负

58、非负拜数且不大于10跋0%。班采用以上原则进板行筛选阿，暗原因在于考虑到疤本文研究需两税袄合并前后的数据办，故对缺少碍2006靶年报的公司予以耙剔除。亏损及资斑不抵债企业的资挨产负债率即资本办结构属于极端值班，不具有参考价鞍值。实际税费为颁负数说明该上市颁公司基本未履行艾纳税义务，且国癌家有财政返还。爱而ETR大于等碍于100 %的佰上市公司属于极碍端值，对综合比拌较分析有影响，背所以剔除。最终斑剩下905家上佰市公司进行方差半分析以及线性回罢归的综合比较分胺析。扮4.1.2 建罢立模型1.初步假设 版由于税法规定利袄息费用可以在税靶前抵扣，但股利案却不能，这使得挨公司的ETR会绊直接影响公司

59、资板本结构决策，换爱言之，不难得出昂由于债务税盾的拜作用，企业资本扒结构与企业实际叭税率正相关。税白率越高，由避税拔盾带来的收益就扒越明显，越倾向案于使用高负债。2.样本来源 叭本文选取沪深两瓣市20062案008年03月扮上市公司为样本摆，并在计量各年俺ETR时剔除部盎分不具有研究意背义的上市公司数叭据（具体筛选见爸本文4.1.1佰）。经筛选最终绊得到沪深两市共疤905家公司，挨连续2年总数为癌1810的样本般观察值的面板数隘据。百以上数据来自于隘基于同花顺金融肮分析平台的华泰白证券（专业版碍）软件，数据统胺计分析软件使用罢SPSS班及Excel岸。 坝3.败变量描述及实证耙模型 班因变量描

60、述：罢资产负债率 蔼 熬Y=负债总额/碍资产总额白自变量描述：阿实际税率（ET扳R）盎X=企业实际负盎担的税负/税前把利润总额实证模型:吧总体上看，上市鞍公司资产负债率拌近似服从正态分佰布。埃截至2008年靶3 月31 日佰，在深沪两地上斑市交易的A 股阿公司共1535八家，经过数据筛埃选，共905家拔样本公司，分布岸图如跋图4.1和图4八.2所示艾 ：般图4.1颁 2006年我班国上市公司资产艾负债率分布图盎图4.2翱 2007年至挨2008年3月背我国上市公司资盎产负债率分布图霸图中曲线为正态碍分布曲线，由图隘可以看出绊：翱905家样本公伴司的2006年捌以及2007年瓣至2008年3版月