中国云计算产业深度分析报告

1、中国云计算产业深度分析报告T b e_T l 2018：中国云计算产业的拐点云计算支出在全球 IT 支出中的比例不断提升。全球公有云 2013-2017 年均复合增速为 23.5%。，远远超过整个 IT 行业的支出。根据美国公司 Clutch 对 300 家企业的调查，大约 90%的企业计划维持或者加大在云计算领域的支出，这将导致云计算在全球 IT 支出中的比例继续上升。即便在云计算发展已经如此之快的情况下，整体采用率仍然不高。根据 451 Research 对全球 451 名客户的调查，截止 2016 年 12 月，全球只有 31%的客户深度的应用了云计算， 浅度采用云计算模型客户达到了 3

2、1%，剩下 38%的客户处于测试和评估云计算的阶段。在 451research 的企业 IT 开支情况调查中，有 44%的客户计划增加云计算的开支。云计算仍然有相当大的发展空间。全球 IT 企业都在向云计算转型。从文档处理的微软到媒体设计的 Adobe、设计软件 Autodesk、ERP 领域的 SAP、虚拟化的 VMware，以及硬件存储公司 EMC 等等，所有的企业都在向云计算转型。云计算技术优势明显。云计算的技术优势包括：快速部署和拓展、稳定性强、安全可靠、易于整合、低成本等。对企业来说拥有云计算服务，就相当于获得了最顶尖的 IT 基础设施。在传统模式中，企业需要购买自己的硬件和软件系统

3、，这就需要内部 IT 人员进行维护。随着将业务转移到云中，企业不需要雇佣之前那么多的 IT 维护人员，减少了人力成本。国内云计算有巨大的发展空间。以云计算基础设施为例，截止最新一年财报， 阿里云的销售收入为 17.64 亿美元，而同期亚马逊的销售收入为 175 亿美元， 几乎为阿里云的 10 倍。从软件层面，差距就更为悬殊。国内的公司无论是收入和市值相对于海外对标公司都有巨大的发展空间。我国 IT 支出占 GDP 比例与全球相比偏低。2017 年中国预计在 2.80%，相对于全球 4.58%的占比还有相当大的提升空间。2018 年或将是中国云计算产业的拐点。2017 年中国 IaaS（基础设施

4、即服务） 第一的厂商阿里云的收入 111.68 亿元，首次突破百亿，同比增长 100%；IaaS 排名第三的金山云收入 13.33 亿元，同比增长 81%。在公有云市场的高速增行业深度分析计算机长之下，浪潮信息 2017 年预计净利润 3.87 亿-4.74 亿元，同比增长 35%-65%。 金蝶国际 2017 年云服务实现收入 5.68 亿元，同比增长 66.57%。我们认为，云计算产业链龙头公司财报的超预期意味着 2018 年或将是中国云计算产业的拐点。云计算的发展趋势：从垂直走向整合；云计算的范畴越来越广，人工智能开始成为重要组成部分。随着公有云公司提供机器学习和人工智能，意味着人工智能

5、的优质基础设施同样会大量普及，促进人工智能产业的发展。投资建议：我们看好两条主线：由 SaaS（软件即服务）驱动细分行业市场增长的云计算转型公司以及与云计算基础设施厂商进行合作的公司。重点推荐公司广联达、浪潮信息、金蝶国际、用友网络、恒生电子、石基信息、天源迪科、超图软件、恒华科技、汉得信息。 HYPERLINK / 内容目录 HYPERLINK / 云计算，全球 IT 支出的再分配 HYPERLINK l _bookmark0 6 HYPERLINK / 云计算公司的股价表现远超指数 HYPERLINK l _bookmark1 6 HYPERLINK / 云计算支出在全球 IT 支出中的比

6、例不断提升 HYPERLINK l _bookmark5 7 HYPERLINK / 全球 IT 支出保持平稳 HYPERLINK l _bookmark6 7 HYPERLINK / 云计算支出快速提升 HYPERLINK l _bookmark8 8 HYPERLINK / 云计算的渗透率仍然不高 HYPERLINK l _bookmark11 9 HYPERLINK / 软件的应用在向 SaaS 倾斜 HYPERLINK l _bookmark13 9 HYPERLINK / 巨头纷纷加码云计算 HYPERLINK l _bookmark15 10 HYPERLINK / 云计算：IT

7、产业的共享经济 HYPERLINK l _bookmark16 10 HYPERLINK / 共享经济概述 HYPERLINK l _bookmark17 10 HYPERLINK / 共享经济与云计算对比 HYPERLINK l _bookmark19 11 HYPERLINK l _bookmark21 2. HYPERLINK / 3. 小结 HYPERLINK l _bookmark21 12 HYPERLINK / 云计算，不可抵挡的 IT 趋势 HYPERLINK l _bookmark22 12 HYPERLINK / 全球 IT 企业纷纷向云计算转型 HYPERLINK l _

8、bookmark23 12 HYPERLINK / 云计算技术优势明显 HYPERLINK l _bookmark25 12 HYPERLINK / 云计算是 IT 行业的进化升级 HYPERLINK l _bookmark26 13 HYPERLINK / 硬件层面 HYPERLINK l _bookmark27 13 HYPERLINK / 软件层面 HYPERLINK l _bookmark29 14 HYPERLINK / 对企业的影响：集中资源注重业务发展 HYPERLINK l _bookmark31 14 HYPERLINK / 云计算的发展趋势：从垂直走向整合 HYPERLIN

9、K l _bookmark33 15 HYPERLINK / SaaS：中国 IT 产业的机会 HYPERLINK l _bookmark36 17 HYPERLINK / 云计算产业链 HYPERLINK l _bookmark37 17 HYPERLINK / IaaS 基础设施仍然高速增长 HYPERLINK l _bookmark39 17 HYPERLINK / IaaS 驱动 SaaS 行业发展，蚕食传统软件 HYPERLINK l _bookmark41 18 HYPERLINK / 移动互联网的高渗透率提供了新的使用方式 HYPERLINK l _bookmark45 19 H

10、YPERLINK / IaaS 需要技术合作伙伴助力发展 HYPERLINK l _bookmark47 19 HYPERLINK / SaaS 领域分布 HYPERLINK l _bookmark51 20 HYPERLINK / 海外云计算标杆企业 HYPERLINK l _bookmark55 22 HYPERLINK / 亚马逊 HYPERLINK l _bookmark56 22 HYPERLINK l _bookmark60 5. HYPERLINK / 2. 微软 HYPERLINK l _bookmark60 23 HYPERLINK / Salesforce HYPERLIN

11、K l _bookmark62 24 HYPERLINK / Adobe HYPERLINK l _bookmark67 26 HYPERLINK / 中国与海外云计算产业对比 HYPERLINK l _bookmark72 28 HYPERLINK / 产业链公司对比 HYPERLINK l _bookmark73 28 HYPERLINK / IT 支出比较 HYPERLINK l _bookmark75 28 HYPERLINK / SaaS 细分领域比较 HYPERLINK l _bookmark77 29 HYPERLINK / SaaS 体系的估值 HYPERLINK l _boo

12、kmark82 30 HYPERLINK / 投资建议 HYPERLINK l _bookmark86 32 HYPERLINK / 广联达 HYPERLINK l _bookmark88 32 HYPERLINK / 浪潮信息 HYPERLINK l _bookmark89 32 HYPERLINK / 金蝶国际 HYPERLINK l _bookmark90 33 HYPERLINK / 用友网络 HYPERLINK l _bookmark91 34 HYPERLINK / 恒生电子 HYPERLINK l _bookmark92 34 HYPERLINK / 石基信息 HYPERLINK

13、 l _bookmark93 34 HYPERLINK / 天源迪科 HYPERLINK l _bookmark94 35 HYPERLINK / 超图软件 HYPERLINK l _bookmark95 35 HYPERLINK / 恒华科技 HYPERLINK l _bookmark96 36 HYPERLINK / 汉得信息 HYPERLINK l _bookmark97 37 HYPERLINK / 风险提示 HYPERLINK l _bookmark98 37 HYPERLINK / 图表目录 HYPERLINK l _bookmark2 图 HYPERLINK / 1：亚马逊的股价

14、走势 HYPERLINK l _bookmark2 6 HYPERLINK l _bookmark3 图 HYPERLINK / 2：Salesforce 的股价走势 HYPERLINK l _bookmark3 6 HYPERLINK l _bookmark4 图 HYPERLINK / 3：Adobe 的股价走势 HYPERLINK l _bookmark4 7 HYPERLINK l _bookmark9 图 HYPERLINK / 4：公有云的支出 HYPERLINK l _bookmark9 8 HYPERLINK l _bookmark10 图 HYPERLINK / 5：企业在云

15、计算的支出在不断提升 HYPERLINK l _bookmark10 9 HYPERLINK l _bookmark12 图 HYPERLINK / 6：云计算的普及率 HYPERLINK l _bookmark12 9 HYPERLINK l _bookmark14 图 HYPERLINK / 7：使用本地部署 CRM 的比例在急速下降 HYPERLINK l _bookmark14 10 HYPERLINK l _bookmark18 图 HYPERLINK / 8：共享经济的商业模式 HYPERLINK l _bookmark18 11 HYPERLINK l _bookmark20 图

16、 HYPERLINK / 9：云计算的商业模式 HYPERLINK l _bookmark20 11 HYPERLINK l _bookmark24 图 HYPERLINK / 10：传统 IT 行业分布 HYPERLINK l _bookmark24 12 HYPERLINK l _bookmark28 图 HYPERLINK / 11：计算机硬件的进化 HYPERLINK l _bookmark28 14 HYPERLINK l _bookmark30 图 HYPERLINK / 12：计算机软件及服务的进化 HYPERLINK l _bookmark30 14 HYPERLINK l _

17、bookmark32 图 HYPERLINK / 13：使用 AWS 的初创企业名单 HYPERLINK l _bookmark32 15 HYPERLINK l _bookmark34 图 HYPERLINK / 14：AWS 的产品 HYPERLINK l _bookmark34 16 HYPERLINK l _bookmark35 图 HYPERLINK / 15：Salesforce 的产品 HYPERLINK l _bookmark35 16 HYPERLINK l _bookmark38 图 HYPERLINK / 16：云计算产业链 HYPERLINK l _bookmark38

18、 17 HYPERLINK l _bookmark40 图 HYPERLINK / 17：典型 IaaS 公司及增速 HYPERLINK l _bookmark40 17 HYPERLINK l _bookmark42 图 HYPERLINK / 18：中国公有云服务市场预测 HYPERLINK l _bookmark42 18 HYPERLINK l _bookmark43 图 HYPERLINK / 19：全球 CRM 市场 HYPERLINK l _bookmark43 19 HYPERLINK l _bookmark44 图 HYPERLINK / 20：SaaS 占 CRM 市场份额

19、 HYPERLINK l _bookmark44 19 HYPERLINK l _bookmark46 图 HYPERLINK / 21：中国移动互联网用户已经到达相当高的一个阶段 HYPERLINK l _bookmark46 19 HYPERLINK l _bookmark49 图 HYPERLINK / 22：华为云的生态合作伙伴 HYPERLINK l _bookmark49 20 HYPERLINK l _bookmark50 图 HYPERLINK / 23：云计算厂商的发展离不开合作伙伴 HYPERLINK l _bookmark50 20 HYPERLINK l _bookma

20、rk52 图 HYPERLINK / 24：SaaS 应用的几大领域 HYPERLINK l _bookmark52 21 HYPERLINK l _bookmark54 图 HYPERLINK / 25：中国 SaaS 企业分布 HYPERLINK l _bookmark54 21 HYPERLINK l _bookmark58 图 HYPERLINK / 26：亚马逊云计算发展史 HYPERLINK l _bookmark58 22 HYPERLINK l _bookmark59 图 HYPERLINK / 27：公有云市场运营状况 HYPERLINK l _bookmark59 23 H

21、YPERLINK l _bookmark61 图 HYPERLINK / 28：微软拥有最多的云服务区域 HYPERLINK l _bookmark61 24 HYPERLINK l _bookmark63 图 HYPERLINK / 29：Salesforce2005-2016 的营收增长情况 HYPERLINK l _bookmark63 24 HYPERLINK l _bookmark64 图 HYPERLINK / 30：Salesforce 业务概况，左边为主力产品 HYPERLINK l _bookmark64 25 HYPERLINK l _bookmark65 图 HYPERL

22、INK / 31：Salesforce 的发展历程 HYPERLINK l _bookmark65 25 HYPERLINK l _bookmark68 图 HYPERLINK / 32：Adobe 近年的收入和净利润 HYPERLINK l _bookmark68 26 HYPERLINK l _bookmark69 图 HYPERLINK / 33：Adobe 近年的 ROE、毛利率和净利率 HYPERLINK l _bookmark69 27 HYPERLINK l _bookmark70 图 HYPERLINK / 34：Adobe 近年的费用率 HYPERLINK l _bookma

23、rk70 27 HYPERLINK l _bookmark71 图 HYPERLINK / 35：Adobe 近年的收入构成（单位：万美元） HYPERLINK l _bookmark71 28 HYPERLINK l _bookmark74 图 HYPERLINK / 36：中国与海外的云计算产业链公司比较（单位：亿美元，截 HYPERLINK l _bookmark74 止 2018 年 2 月 22 日）28 HYPERLINK l _bookmark76 图 HYPERLINK / 37：中国 IT 支出与全球 IT 支出比较（单位：十亿美元，截止 HYPERLINK l _bookm

24、ark76 2018 年 2 月 22 日）29 HYPERLINK l _bookmark78 图 HYPERLINK / 38：全球 ERP 市场（单位：亿美元） HYPERLINK l _bookmark78 29 HYPERLINK l _bookmark79 图 HYPERLINK / 39：中国 ERP 市场（单位：亿元） HYPERLINK l _bookmark79 29 HYPERLINK l _bookmark80 图 HYPERLINK / 40：全球 CRM 市场 HYPERLINK l _bookmark80 30 HYPERLINK l _bookmark81 图

25、HYPERLINK / 41：中国 CRM 市场 HYPERLINK l _bookmark81 30 HYPERLINK l _bookmark83 图 HYPERLINK / 42：SaaS 和 License 在财务因素中的不同点 HYPERLINK l _bookmark83 30 HYPERLINK l _bookmark7 表 HYPERLINK / 1：全球 IT 支出的变化（单位：十亿美元） HYPERLINK l _bookmark7 7 HYPERLINK l _bookmark48 表 HYPERLINK / 2：云计算厂商应用市场的应用数量 HYPERLINK l _b

26、ookmark48 20 HYPERLINK l _bookmark53 表 HYPERLINK / 3：企业市值分布（截止 2018 年 2 月 22 日） HYPERLINK l _bookmark53 21 HYPERLINK l _bookmark57 表 HYPERLINK / 4：云计算服务是公司营业利润的最大组成部分 HYPERLINK l _bookmark57 22 HYPERLINK l _bookmark66 表 HYPERLINK / 5：Salesforce 于 2016 年度完成的收购 HYPERLINK l _bookmark66 26 HYPERLINK l _

27、bookmark84 表 HYPERLINK / 6：Salesforce 的市销率 HYPERLINK l _bookmark84 31 HYPERLINK l _bookmark85 表 HYPERLINK / 7：海外用户数与 ARPU 值（单位：美元，截止 2017 年 2 月 HYPERLINK l _bookmark85 22 日）31 HYPERLINK l _bookmark87 表 HYPERLINK / 8：云计算产业链受益标的梳理 HYPERLINK l _bookmark87 32 HYPERLINK / 云计算，全球 IT 支出的再分配 HYPERLINK / 云计算

28、公司的股价表现远超指数 HYPERLINK / 自 2009 年起，美股经历了长达九年的大牛市。从 2009 年 1 月 1 日至 2017 年 12 月 31 日， HYPERLINK / 标普 500 指数上涨了 196%，纳斯达克指数上涨了 338%。其间，云计算公司的股价表现远超 HYPERLINK / 指数。 HYPERLINK / 云计算基础设施龙头亚马逊。亚马逊在九年内的涨幅为 2181%，远远跑赢指数。根据公司财 HYPERLINK / 报，亚马逊的营业收入从 2009 年的 245 亿美元上升到 2017 年的 1779 亿美元，增长了 626%。 HYPERLINK / 云

29、计算服务历经多年发展成为公司重要的收入来源，2016 云计算服务增长了 55%达到 122.19 HYPERLINK / 亿美元。从营业利润来看，2016 年云计算服务的营业利润达到 31 亿美元，成为公司营业利 HYPERLINK / 润最大的组成部分。 HYPERLINK / h 图 1：亚马逊的股价走势 HYPERLINK / 数据来源：Wind，安信证券研究中心 HYPERLINK / 有望成为首家营收突破百亿美元的云计算软件供应商 Salesforce。Salesforce 于 2000 年初上 HYPERLINK / 市，上市之初市值是 29 亿美元，在九年内的涨幅是 1177%。

30、根据公司财报，营业收入从 2009 HYPERLINK / 年的 10.77 亿美元上升到 2017 年的 83.62 亿美元，增长 676%。公司是一个不折不扣的二十 HYPERLINK / 倍股，股价经历纳斯达克泡沫和 2008 年金融危机的暴跌后仍然不断创出新高。 HYPERLINK / h 图 2：Salesforce 的股价走势 HYPERLINK / 数据来源：Wind，安信证券研究中心 HYPERLINK / 转型 SaaS 的典范 Adobe。作为数字创意和创意设计的龙头企业，Adobe 现在已经成为了一 HYPERLINK / 家 SaaS 企业。旗下的业务包含文档云、创意云

31、和体验云。Adobe 从 2010 年开始转型 SaaS， HYPERLINK / 2012 年开始加大转型力度，收入和净利润经过 2013 年的下降后，2015 年开始显著上升，17 HYPERLINK / 年达到了历史的最好水平。Adobe 的股价在九年内的涨幅为 723%。 HYPERLINK / h 图 3：Adobe 的股价走势 HYPERLINK / 250 HYPERLINK / 200 HYPERLINK / 150 HYPERLINK / 100 HYPERLINK / 50 HYPERLINK / 0 HYPERLINK / 数据来源：Wind，安信证券研究中心 HYPER

32、LINK / 并非所有科技类公司都获得如此涨幅。传统 IT 企业 IBM 在九年内的涨幅仅有 128%，大幅 HYPERLINK / 跑输指数。在此期间其营业收入减少了 17%，营业利润减少了近 40%。安全公司赛门铁克 HYPERLINK / 的同期涨幅为 185%，营业收入减少了 35%，营业利润缩水了近九成。在这场九年的大牛市 HYPERLINK / 中，云计算公司之所以大幅跑赢指数，经营业绩高速增长，是由扎实的基本面推动的。 HYPERLINK / 云计算支出在全球 IT 支出中的比例不断提升 HYPERLINK / 全球 IT 支出保持平稳 HYPERLINK / 全球的 IT 支出

33、整体保持平稳增长。根据 Gartner 的数据，2017 年全球的 IT 支出是 3.51 万 HYPERLINK / 亿美元，同比增长 3.3%；除去通信领域的 IT 支出是 2.12 万亿美元，同比增长 5.0%。在 IT HYPERLINK / 支出的领域中，软件支出同比增长 8.5%，达到 3540 亿美元，是增长最快的子领域。在 Gartner HYPERLINK / 的预测中，2016-2021 的软件支出 CAGR 为 8.45%，同样是增长最快的子领域。 表 1：全球 I HYPERLINK / T 支出的变化（单位：十亿美元） HYPERLINK / 2015 HYPERLI

34、NK / 2016 HYPERLINK / 2017 HYPERLINK / 2018 HYPERLINK / 201920202021CAGR(%)2016-2021Data Center HYPERLINK / SystemsSpending($B HYPERLINK / ) HYPERLINK / 171 HYPERLINK / 170 HYPERLINK / 173 HYPERLINK / 176 HYPERLINK / 178 HYPERLINK / 1781780.84%Annual Grow HYPERLINK / th(%) HYPERLINK / -0.4% HYPERLIN

35、K / 1.7% HYPERLINK / 1.8% HYPERLINK / 0.7% HYPERLINK / 0.2%-0.2%DevicesSpending($B HYPERLINK / ) HYPERLINK / 646 HYPERLINK / 630 HYPERLINK / 664 HYPERLINK / 697 HYPERLINK / 709 HYPERLINK / 7157182.64%Annual Grow HYPERLINK / th(%) HYPERLINK / -2.4% HYPERLINK / 5.3% HYPERLINK / 5.0% HYPERLINK / 1.7% H

36、YPERLINK / 0.9%0.4%SoftwareSpending($B HYPERLINK / ) HYPERLINK / 310 HYPERLINK / 326 HYPERLINK / 354 HYPERLINK / 387 HYPERLINK / 419 HYPERLINK / 4534898.45%Annual Grow HYPERLINK / th(%) HYPERLINK / 5.3% HYPERLINK / 8.5% HYPERLINK / 9.4% HYPERLINK / 8.4% HYPERLINK / 8.1%7.9%IT ServicesSpending($B HYP

37、ERLINK / ) HYPERLINK / 866 HYPERLINK / 894 HYPERLINK / 931 HYPERLINK / 980 HYPERLINK / 1,025 HYPERLINK / 1,0741,1264.70%Annual Grow HYPERLINK / th(%) HYPERLINK / 3.2% HYPERLINK / 4.0% HYPERLINK / 5.3% HYPERLINK / 4.6% HYPERLINK / 4.7%4.8%Communicat HYPERLINK / ion ServicesSpending($B HYPERLINK / ) H

38、YPERLINK / 1,392 HYPERLINK / 1,374 HYPERLINK / 1,387 HYPERLINK / 1,417 HYPERLINK / 1,434 HYPERLINK / 1,4541,4811.50%Annual Grow HYPERLINK / th(%) HYPERLINK / -1.3% HYPERLINK / 0.9% HYPERLINK / 2.2% HYPERLINK / 1.1% HYPERLINK / 1.4%1.8%All ITSpending($B HYPERLINK / ) HYPERLINK / 3,385 HYPERLINK / 3,3

39、95 HYPERLINK / 3,508 HYPERLINK / 3,658 HYPERLINK / 3,764 HYPERLINK / 3,8743,9913.28%Annual Grow HYPERLINK / th(%) HYPERLINK / 0.3% HYPERLINK / 3.3% HYPERLINK / 4.3% HYPERLINK / 2.9% HYPERLINK / 2.9%3.0%All IT (excl. C HYPERLINK / omm Services)Spending($B HYPERLINK / ) HYPERLINK / 1,993 HYPERLINK / 2

40、,021 HYPERLINK / 2,121 HYPERLINK / 2,240 HYPERLINK / 2,331 HYPERLINK / 2,4202,5104.43%Annual Grow HYPERLINK / th(%) HYPERLINK / 1.4% HYPERLINK / 5.0% HYPERLINK / 5.6% HYPERLINK / 4.0% HYPERLINK / 3.8%3.7%数据来源：Gar HYPERLINK / tner，安信证券研究中心 HYPERLINK / 云计算支出快速提升 HYPERLINK / 全球公有云年均复合增速为 23.5%，远远超过整个 I

41、T 行业的支出。根据 IDC 的报告，2017 HYPERLINK / 年公有云的支出为 1072 亿美元，2013 年公有云的支出则为 474 亿美元，2013-2017 年均复 HYPERLINK / 合增速为 23.5%。IDC 认为公有云服务的支出将会驱动 17%的 IT 支出增长。SaaS 是公有云 HYPERLINK / 服务支出中最大的一部分，占比 59.7%。PaaS 和 IaaS 的 CAGR（年均复合增速）增长分 HYPERLINK / 别为 29.7%和 27.2%。 HYPERLINK / h 图 4：公有云的支出 HYPERLINK / 数据来源：IDC，安信证券研究

42、中心 HYPERLINK / 企业正在增加云计算的支出。根据美国公司 Clutch 对 300 家企业的调查，大约 90%的企业 HYPERLINK / 计划维持或者加大在云计算领域的支出，这将导致云计算在全球 IT 支出中的比例继续上升。 HYPERLINK / h 图 5：企业在云计算的支出在不断提升 HYPERLINK / 数据来源：Clutch，安信证券研究中心 HYPERLINK / 云计算的渗透率仍然不高 HYPERLINK / 云计算仍然有相当大的发展空间。即便在云计算发展已经如此之快的情况下，整体采用率仍 HYPERLINK / 然不高。根据 451 Research 对全球

43、451 名客户的调查，截止 2016 年 12 月，全球只有 31% HYPERLINK / 的客户深度应用了云计算，浅度采用云计算模型客户达到 31%，剩下 38%的客户处于测试 HYPERLINK / 和评估云计算的阶段。 HYPERLINK / 在 451research 的企业 IT 开支情况调查中，有 44%的客户计划增加云计算的开支，38%的 HYPERLINK / 客户计划增加整体 IT 开支。4%的客户计划减少云计算的开支，11%的客户减少整体 IT 开支。 HYPERLINK / 这意味着部分客户在减少整体 IT 开支的情况下也会增加云计算的开支。 HYPERLINK / h

44、 图 6：云计算的普及率 HYPERLINK / 数据来源：451Research，安信证券研究中心 HYPERLINK / 软件的应用在向 SaaS 倾斜 HYPERLINK / 应用 SaaS 的企业在增加。根据 GetApp Lab 的调研，由于 SaaS 型 CRM（客户关系管理） HYPERLINK / 产品的灵活性，可以提供多种行业垂直整合方案，能够满足大部分中小型企业的需求，企业 HYPERLINK / 对于采用 SaaS 型的 CRM 产品显示出越来越浓厚的兴趣。产生如此变化的原因在于不断改 HYPERLINK / 善的基础设施、更低的成本、对 SaaS 信任度的增加以及更加方

45、便的系统整合。在过去，企 HYPERLINK / 业选择 CRM 考虑的主要因素是快速响应的服务、本地化安全性和硬件投资成本。 HYPERLINK / h 图 7：使用本地部署 CRM 的比例在急速下降 HYPERLINK / 数据来源：GetApp Lab，安信证券研究中心 HYPERLINK / 巨头纷纷加码云计算 HYPERLINK / 微软：云计算优先。根据微软发布的 2018 财年 Q1 财报（2017 年 7-9 月），其营业收入达 HYPERLINK / 到 245 亿美金，同比增长 12%，运营利润达到 77 亿美金，同比增长 15%。云服务年化收入 HYPERLINK / 达

46、到 204 亿美元，超出 200 亿美元的既定计划。财报亮点包括： HYPERLINK / 微软企业级 Office 365 服务营收同比增长 42% HYPERLINK / Dynamics 365 业务营收增长 69% HYPERLINK / Azure 业务实现 90%增长 HYPERLINK / Surface 业务营收连续两个季度下滑后实现了 12%的同比增长 HYPERLINK / Dynamics 业务 13%的营收同比增长 HYPERLINK / Linkedin 贡献了 11 亿美元的收入 HYPERLINK / SAP：大量兼并云计算企业。根据公司财报，从 2012 年开始

47、，SAP 进行了大量的云计算企 HYPERLINK / 业收购。2012 年花费 43 亿美元收购了 Ariba，一家基于云的采购公司；2014 年花费 34 亿 HYPERLINK / 美元收购了 SuccessFactors，一家基于人力管理的 SaaS 公司；同一年，花费 83 亿美元收 HYPERLINK / 购了 Concur,一家基于 SaaS 的差旅和报销费用软件公司。在 2018 年 1 月，以 24 亿美元的 HYPERLINK / 价格收购基于云的 CRM 公司 Callidus。 HYPERLINK / 云计算：IT 产业的共享经济 HYPERLINK / 共享经济概述

48、HYPERLINK / 共享经济提高了社会资源的利用效率。共享经济是社会资源高效使用的一种方式，尤其是通 HYPERLINK / 过移动互联网，加速了信息资源的高速流动。从酒店行业到交通行业，出现了 Airbnb、Uber、 HYPERLINK / 滴滴、ofo 等一系列独角兽公司。规模性是共享经济的必要条件，一定的规模才能使闲臵的 HYPERLINK / 资源达到高效的利用。 HYPERLINK / 共享经济能够成就伟大企业。共享经济的要素包含规模效应、边际成本递减和标准化产品等。 HYPERLINK / 再加之互联网时代的赢者通吃效应，这些因素叠加在一起能够成就伟大企业。以共享单车为 HY

49、PERLINK / 例，共享单车服务商利用移动互联网持续扩大用户量，运营成本和平均采购成本都能得到显 HYPERLINK / 著降低，成就了现在的摩拜和 ofo。 HYPERLINK / h 图 8：共享经济的商业模式 HYPERLINK / 可能是资源的拥有方资源 HYPERLINK / 共享经济服 HYPERLINK / 务商 HYPERLINK / 用户 HYPERLINK / 处理反馈信息收集 HYPERLINK / 服务申请资源调度 HYPERLINK / 数据来源：安信证券研究中心整理 HYPERLINK / 共享经济与云计算对比 HYPERLINK / 商业模式：从产品到服务。在

50、应用云计算技术之后，终端用户不必再购臵服务器、存储设备 HYPERLINK / 等硬件，转而租赁硬件资源。对于软件同样是如此。从产品维护的角度，终端用户本身不必 HYPERLINK / 再投入资源，而转由服务商提供。 HYPERLINK / 盈利模式：license（授权）到服务费。云计算服务厂商通常提供多种类型的套餐来满足不同 HYPERLINK / 的需求，支付的周期可以按照年、月进行付费。按照使用量支付服务费用，避免了一次性投 HYPERLINK / 入过大而利用率不高的情况。与共享经济相似，盈利不再是一次性。 HYPERLINK / 规模性与竞争壁垒。云计算厂商的客户越多，采购成本和运

51、营成本也就越低。同时，终端客 HYPERLINK / 户在采购时会优先考虑具有品牌效应的企业，同时也会形成一定的使用粘性。平台化能够增 HYPERLINK / 强云计算厂商的竞争力，拉开与竞争对手的差距。这些因素都形成了云计算厂商的竞争壁垒。 HYPERLINK / 具有共享经济类似的特性。 HYPERLINK / h 图 9：云计算的商业模式 HYPERLINK / 拥有资源资源（硬件、软件） HYPERLINK / 云计算服务商 HYPERLINK / 用户 HYPERLINK / 处理反馈信息收集 HYPERLINK / 服务申请资源调度 HYPERLINK / 数据来源：安信证券研究中

52、心整理 HYPERLINK / 对稳定性的要求和先进的基础设施是云计算独有的特性。终端用户对于云计算的稳定性要求 HYPERLINK / 极高，大型的云计算在此方面具有优势，更多的冗余措施提供了用户自己较难达到的稳定性。 HYPERLINK / 安全性一般而言也更高。云计算厂商能够利用资源提供最先进的基础设施，企业应用云计算 HYPERLINK / 即意味着获得最先进的服务。这些是云计算产业独有的一些特性。 HYPERLINK / 小结 HYPERLINK / 云计算是 IT 行业的共享经济。我们认为，云计算产业具有规模优势、边际成本递减、标准化 HYPERLINK / 的产品以及平台化等元素

53、，这与共享经济本质上是一致的，产业价值在于提高资源的利用率。 HYPERLINK / 这些形成了云计算厂商的竞争壁垒。稳定性同样是竞争壁垒之一，而平台化很有可能成为区 HYPERLINK / 分云计算厂商差异化竞争的重要因素。 HYPERLINK / 云计算，不可抵挡的 IT 趋势 HYPERLINK / 全球 IT 企业纷纷向云计算转型 HYPERLINK / 垂直化造就了 IT 细分领域龙头。经过近 30 年的黄金发展，IT 各个细分领域都有市占率相当 HYPERLINK / 高的公司。例如，媒体设计的 Adobe、文档处理的微软、数据库的甲骨文、存储领域的 EMC HYPERLINK /

54、 等。从市值和营收的角度，这些公司都成为了体量相当庞大的公司。 HYPERLINK / 在这些 IT 细分领域中，存在两种云计算企业：一条是完全的云服务公司，另外一条是传统企 HYPERLINK / 业转型云服务公司。前者例如 Salesforce、Workday 等，后者例如微软、Adobe、Autodesk、 HYPERLINK / SAP 等。CRM HYPERLINK / HRM HYPERLINK / ERP HYPERLINK / h 图 10：传统 IT 行业分布 HYPERLINK / 应用软件 HYPERLINK / 文档处理媒体设计 HYPERLINK / 系统软件 HYP

55、ERLINK / 操作系统数据库 HYPERLINK / 系统硬件 HYPERLINK / 服务器 HYPERLINK / 存储虚拟化 HYPERLINK / 管理工具 HYPERLINK / 数据来源：安信证券研究中心整理 HYPERLINK / 全球 IT 企业都在向云计算转型。从文档处理的微软到媒体设计的 Adobe、设计软件 Autodesk、 HYPERLINK / ERP 领域的 SAP、虚拟化的 VMware，以及硬件存储公司 EMC 等等，所有的企业都在向云 HYPERLINK / 计算转型。SAP 通过持续不断的并购来加速向云计算转型，微软、Adobe 则是依靠自身来完 HY

56、PERLINK / 成云计算的转型。 HYPERLINK / 云计算技术优势明显 HYPERLINK / SaaS 的技术优势包括： HYPERLINK / 快速部署和拓展 HYPERLINK / SaaS 应用程序可用 web 浏览器浏览一些常见的许可软件，因此可以避免冗长的安装和集成。 HYPERLINK / 此外，不需要配臵额外的硬件或网络基础架构。用户可以随时使用新软件。基于云的应用程 HYPERLINK / 序开发商会进行 SaaS 解决方案的相关维护和升级，不涉及硬件安装，用户不需要担心硬件 HYPERLINK / 和操作系统的维护。用户可以根据业务扩展需求随时购买服务。 HYPE

57、RLINK / 安全可靠 HYPERLINK / SaaS 服务可以提供比本地数据中心更好的安全性能。在不影响当前 IT 预算的情况下，获得 HYPERLINK / 更好的安全工具。数据安全是 SaaS 服务的一部分。SaaS 提供商提供了包括防火墙、入侵 HYPERLINK / 检测、数据加密等一系列安全服务。多租户应用架构保证了不同用户数据的隔离以及数据的 HYPERLINK / 完整性。 HYPERLINK / 易于整合 HYPERLINK / 基于统一的 API 接口来整合 SaaS 应用和其他第三方应用，由于 SaaS 服务是把软件托管在 HYPERLINK / 云上，可以通过任何智

58、能终端访问，比如手机，笔记本电脑，平板电脑等。由于 SaaS 软件 HYPERLINK / 不是连接到桌面系统，所以更有助于提高效率。 HYPERLINK / 低成本 HYPERLINK / SaaS 通常是按需使用的。SaaS 适合采用更低成本购买正版软件或开发应用程序的公司。低 HYPERLINK / 成本涉及初始成本和长期成本。与传统软件相比，SaaS 通常是每月提供基础订阅，一些 Saas HYPERLINK / 开发公司在做升级、维护和为客户提供客户服务。用户不需要进行大规模的软件、硬件和人 HYPERLINK / 员的投资。在用户允许状况下，云软件开发商在进行不断的产品更新和升级服

59、务，确保用户 HYPERLINK / 可以收到最新版本的应用程序。 HYPERLINK / IaaS 的技术优势和 SaaS 类似，同样有稳定性强、安全可靠和高可扩展性的技术优势。这是 HYPERLINK / 以往的 IT 架构所不具备的。 HYPERLINK / 云计算是 IT 行业的进化升级 HYPERLINK / 云计算是 IT 产业的升级。我们认为，整个 IT 产业的发展是一个不断标准化和通用化的过程。 HYPERLINK / 无论是硬件还是软件都存在这样的特征： HYPERLINK / 硬件层面 HYPERLINK / 自从 计 算 机 的 鼻 祖 ENIAC 在 1946 年 出

60、现 后 ， 计 算 机 在 1951 年 首 先 进 入 了 HYPERLINK / UNIVAC(Universal Automatic Computer)的大型机时代。在 1981 年，IBM 推出了 5150 系列 HYPERLINK / 首台个人电脑，这时的个人电脑是一套整合式的设备。随着 IBM 开放了 PC 标准，x86 兼容 HYPERLINK / 机逐渐成为市场主流。在 2006 年，AWS(Amazon Web Services)为代表的 IaaS 服务商开始 HYPERLINK / 商用。在大型机-小型机-兼容机-IaaS 的过程中，标准化程度越来越高。图 11：计 HYP